股权激励--以华谊公司为例.doc

上市公司股权激励与企业现状分析
——以华谊兄弟为例
我国经济体制改革以来，对于企业所有制改革也是采取了层层递进的方式。因此，股权激励在我国企业中起步较晚。股权激励是指公司与部分员工或全部员工之间进行某种股权安排，即以一定方式授予一定数量的公司股份，或给予员工在一定时期内以一定价格购买公司股份的权力等等，其目的在于从报酬获得和所有者权力两方面给予奖励，具体股权收益在今后较长时间内兑现，从而实现对员工的长期
激励。其中以托宾的Q值、主营业务收入、经济附加值、净利润、净资产收益率、市值等指标为评价标准。本文中主要采取净利润率、资产负债率等来反应企业的相对绩效。
一、我国上市公司的股权激励现状分析
从2005年中国证券市场股权分置改革全面推行，《公司法》也因此进行了修订，2006年《上市公司股权激励管理办法（试行）》、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》也先后出台，为国内推行股权激励扫清了不少基础性障碍。2012年证监会推出《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》。近年来，股权激励制度也是在逐渐的规范化发展。

2012年有118个上市公司公布了股权激励方案，A股市场股权激励全面展开，方案数量再创新高，但仍然以创业板和中小板为主体。激励比列相差悬殊，多集中于2%-3%之间。2013年年内共有153家上市公司发布了股权激励方案。截至2014年1月24日，共有25家上市公司发布股权激励董事会预案。由于部分行业具有周期性，以及市场景气时，业绩大幅降放，提出的行权要求较高。但在市场景气度下降后，公司的业绩峰值已过，业绩无法持续高增长，再实施股权激励难达要求。2013年至2014年2月，有20多家企业终止了股权激励政策，以中小板和创业板为主。

从我国上市公司的股权激励模式来看，可大致分为以下几种：一、以华谊兄弟、思源电气、当升科技、智飞生物等为代表的股票期权股权激励模式；二、以圣阳股份、三泰电子、美亚柏科、沃森生物等为代表的限制性股票股权激励模式；三、以苏泊尔、鼎龙股份、燃控科技、纳川股份等为代表的股票期权+限制性股票股权激励模式。
上市公司对于股权激励模式的选择与企业业绩、公司的类型以及发展阶段有着密切的关系。上市公司应根据内外部经济发展状况选择适合本公司的可行的股权激励模式，并充分利用股权激励模式，以达到激励最大化，促进公司健康稳定快速的发展。
二、案例分析——以华谊兄弟传媒股份有限公司为例
（一） 股份支付总体情况
华谊兄弟传媒股份有限公司股东大会于2012年10月26日审议批准，于2012年10月31日起实行一项股票期权计划。
项 目
2013年度
2012年度
公司本年授予的各项权益工具总额
---
9,940,000.00
公司本年行权的各项权益工具总额
---
---
公司本年失效的各项权益工具总额
---
3,313,333.00
年末发行在外的权益工具总额
---
---
年末可行使的权益工具总额
11,733,400.00
---
公司年末发行在外的股份期权行权价格的范围和合同剩余期限
7.425元/2年
14.85元/3年
公司年末其他权益工具行权价格的范围和合同剩余期限
---
---
（1）以权益结算的股份支付情况
项 目
相关内容
授予日权益工具公允价值的确定方法
见注①
对可行权权益工具数量的最佳估计的确定方法
在等待期内每个资产负债表日，根据最新取得的可行权职工人数变动等后续信息做出最佳估计，修正预计可行权的权益工具数量。在可行权日，最终预计可行权权益工具的数量与实际可行权工具的数量一致。
本年估计与上年估计有重大差异的原因
无
资本公积中以权益结算的股份支付的累计金额
7,101,200.00
以权益结算的股份支付确认的费用总额
7,101,200.00
注：①权益工具公允价值是使用[布莱克-斯科尔斯]模型计算，输入至模型的数据如下：
项 目
2012年度
股票期权的公允价值
24,750,600.00
标的股价
14.92
行权价格
14.85

项 目
2012年度
股份预计波动率
25.41
期权的有效期
3年
无风险利率
0.35%
（2）以股份支付服务情况
项 目
2013年度
2012年度
以股份支付换取的职工服务总额
5,955,400.00
1,145,800.00
以股份支付换取的其他服务总额
---
---
（二）股份激励对象
1、股份支付明细
姓名
职务
本次获授的股票
期权份数(万份)
占本次授予期权
总数的比例
占目前总股本的比例
胡明
副总经理
董事会秘书
100
10.06%
0.17%
丁琪
财务总监
20
2.01%
0.03%
其他核心技术（业务）人员118人
874
87.93%
1.44%
合计（120人）
994
100%
1.64%
注：激励对象续梅娟、彭思雨因个人原因离职，杨善朴因个人原因自愿全部放弃其应获授的股票期权，根据公司《股票期权激励计划》及相关规定，公司将取消续梅娟、彭思雨、杨善朴参与本次股票期权激励计划的资格及其未登记的股票期权共计49 万股。
该公司重视管理人员与技术人员，采用股权激励政策使人才能够更长久地留在公司，并为提高公司业绩做了准备
（三）股权激励的效果分析
该公司实施股权激励的政策目的是为进一步完善本公司的法人治理结构，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司高层管理人员及核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。
1、 具体会计科目的影响
对于以权益结算方式涉及职工的股份支付，按照授予日权益工具的公允价值计入成本费用和资本公积（其他资本公积），不确认其后续公允价值变动，影响了所有者权益的增加，利润的减少。对现金结算的涉及职工的股份支付，按照每个资产负债表日权益工具的公允价值重新计量，确定成本费用和应付职工薪酬，影响了负债与所有者权益的增加。
项 目
2013年年初数
2013年增加
2013年减少
2013年末数
资本溢价①
709,822,056.90
---
604,800,000.00
105,022,056.90
股权激励②
1,145,800.00
5,955,400.00
---
7,101,200.00
其他资本公积③
277,582,756.98
1,241,755,182.78
---
1,519,337,939.76
其他资本公积④
---
446,857.65
---
446,857.65
合 计
988,550,613.88
1,248,157,440.43
604,800,000.00
1,631,908,054.31
该公司在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按照权益工具在授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关资产成本或当期费用，同时计入资本公积，2012年度确认资本公积1,145,800.00元，2013确认资本公积5,955,400.00元。
2、分析该公司价值变动情况
从衡量股东价值最重要的财务指标——价值的变化情况来看，其价值呈快速增长趋势，尤其在2011年后，迅速增长。对比2012年推出股票激励计划后，企业的价值变化幅度比2011年的增长幅度更大，增加了3.26%。由此可见，股票激励计划的推出对其价值的变化起着积极作用。

3、分析该公司的盈利能力和偿债能力
（1）盈利能力
报告期
项目
2012年度
2013年度
净利润率(%)
17.63
33.04
总资产报酬率(%)
7.41
11.73
由表格可以看出，该公司的盈利能力在2013年度显著上升。在股权激励下，净利润率上升了15.41%，总资产报酬率上升了4.32%，总体而言盈利水平呈上升趋势，且增长幅度较大。
（2）偿债能力
报告期
项目
2011年度
2012年度
2013年度
流动比率(倍)
2.52
1.72
1.51
速动比率 (倍)
1.80
1.29
1.26
应收帐款周转率(次)
2.06
1.97
1.88
资产负债比率(%)
30.68
48.65
45.12
从偿债能力来看，该公司的负债比率越来越高，其资产负债率处于上升趋势，说明公司的短期偿债能力比较正常。由此可见，实施股权激励计划对其偿债能力并没有造成不利影响。
综上所述，从多角度对华谊兄弟传媒有限公司的股权激励计划的业绩进行分析，这个股利政策是十分必要的。现在实施该计划还不到两年，对净利润已有明显成效。相信股权激励的价值导向作用下，能够实现股东利益最大化。

三、目前制约上市公司股权激励的因素分析
1. 股票市场有效性的问题制约股权激励的发展
股票市场的有效性假设是指股票的价格能够客观准确的反映出公司的发展状况以及发展潜力。而我国股票市场正处于发展的初级阶段，股市存在着很大的投机性，以及我国股市本身存在的信息的滞后性与不完整性等问题。所以股票的价格很难反应公司的管理以及经营成果。
2. 外部环境影响着股权激励的发展
目前来说，股票市场受着国家宏观政策、银行以及其它金融机构等影响，企业承担过多或过少的社会义务都会导致股权激励的失效。因此，会使经营者管理经营效力弱化，从而不利于股权激励的健康发展。
3. 企业经营管理模式的落后性
部分企业模式的陈旧性，仍然沿用家族企业模式，不信赖职业经理人，使经营与管理没有分离，导致权力过分集中。家族企业模式，不利于真正有实力才干的人充分的发挥才能为公司创造最大的价值。高层领导无法真正的做好股权激励。
四、 中国上市公司股权激励展望
在21世纪这个大的经济变动环境下，企业每天都面临着各种各样的不确定因素。而在这种不确定因素的驱使下，企业不得不作出各种选择来趋利避害，确定正确的价值导向。而股权激励正是这种价值导向。
在过去几年的股权激励的实践中，企业也应该在这种价值导向中收获了许多。政府也采取了许多措施来引导股权激励，这是政府为了更好的开发与分配社会人力资源。政府将股权激励作为对人力资本的有效测量尺度，同时也完善了现代企业的经营管理机制。
在收入分配不公、通货膨胀等大前提下，企业想单靠工资福利来留住员工以及实现企业现实竞争力，是远远不够的。所以在员工利益与企业利益的共同驱使下，股权激励是统一员工利益与企业利益，提高企业竞争力的重要途径。
因此，在以上几点因素的归纳下，股权激励还是当下及其具有发展潜力以及具有有效性的手段，具有很大的发展潜力。