商学院研究生财务管理试题.doc

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商学院研究生班财务管理试题A 姓名

一、计算及分析题（第1、2小题各10分，第3小题15分）

1.某公司在2002年1月1日发行一种债券，每张面值1000元，票面利率10％，期限5年。回答下列各不相关的问题（计算过程中保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位）。
（1）如果该债券每年计算并支付两次利息，到期偿还本金；若发行时按1050元购入，要求计算该债券的到期收益率。
（2）如果该债券每年12月31日付息。2005年1月1日从购入时的市场利率下降到8.24％。此时债券的价值是多少？
（3）如果该债券按单利计息，到期一次还本付息，2005年1月1日的市场价1300元，此时购买该债券的到期收益率为何？
（4）如果该债券的β值0.8，证券市场平均收益率9％，现行国库券收益率6％，计算该债券的预期收益率。

2.某厂全年需用A零件6480件，日平均耗用量18件。若企业自制该零件，每天产量48件，每次生产准备成本300元，单位生产成本50元。若外购，可随时购入，一次订货成本50元，单价60元。又知单位零件年储存变动成本0.5元（计算结果取整）。
要求：通过计算进行自制或外购的选择。

3.某公司年末利润分配前的有关资料如下表：
项目
金额/万元
上年未分配利润
1000
本年税后利润
2000
股本（500万股，每股1元）
500
资本公积
100
盈余公积（含公益金）
400
所有制权益合计
4000
每股市价
40元
该公司决定：本年度按规定比例15％提取盈余公积（含公益金），发放股票股利10％（股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派发现金股利，每股0.1元。该公司未发行优先股股票。
要求：假设股票每股市价与每股帐面价值成正比，计算利润分配后的盈余公积、流通股数、资本公积、未分配利润和预计每股市价。

二、综合题（第1、2小题各15分，第3小题20分）
1.某公司有一台设备，购置成本15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10％，按直线法计提折旧（会计政策与税法一致）。现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本。新设备购置成本20万元，使用期限5年，也按直线法计提折旧，预计残值10％，使用新设备后公司每年的销售额从150万元上升到165万元。付现成本则从110万元上升到115万元。如购置新设备，旧设备可出售得到10万元。该企业所得税率33％，资金成本10％。
要求：通过计算说明该设备更新计划是否可行。

2.某公司目前赊销收入5000万元，变动成本率60％，最低投资报酬率10％，信用条件N/30，坏帐损失率2％，收帐费用8.5万元。该公司拟改变信用政策以增加销售收入10％，有AB两个方案可供选择。
A方案：N/60,坏帐损失率2％，收帐费用11.5万元。
B方案：2/10、1/20、N/60，坏帐损失率1％，收帐费用7.5万元。客户10日内付款占60％、20日内付款占15％、60日内付款占25％。
要求：通过计算说明该公司是否应改变目前的信用政策。若改变，应采用哪个方案。
3.某公司财务报表有关数据如下： 单位：万元
年度
1999年
2000年
销售收入
2500
2750
税后利润
125
137.5
支付股利
50
55
当年留存利润
75
82.5
股东权益
825
907.5
负债
150
165
负债及股东权益（总资产）
975
1072.5
要求：（1）计算2000年度销售净利率、总资产周转率、收益留存率、资产负债率、产权比率、权益乘数、净资产收益率
（2）计算2000年度期初权益期末总资产乘数和可持续增长率。
（3）保持2000年的全部财务比率，2001年可实现的销售额是多少？

三、谈谈你对财务管理目标的认识。（15分）

答案及解析
1. 答案及解析
(1)每期利息=1000×(10%/2)=50(元) 期数=5×2=10(期)
债券购入价格=未来现金流入现值=50×(P/A,i,10)+1000×(P/S,i,10)=1050
由于溢价购入, 市场利率低于票面利率, 用i=4%试算:
50×(P/A,4%,10)+1000×(P/S,4%,10)=50×8.1109+1000×0.6756=405.55+675.60=1081.15(元)
50×(P/A,5%,10)+1000×(P/S,5%,10)=50×7.7217+1000×0.6139=386.09+613.90=1000(元)
采用插值法: i-4%/5%-4%=1050-1081.15/1000-1081.15 i=4.38%
该债券到期收益率=4.38%×2=8.76%
(2)V=100/(1+8.24%)+100/(1+8.24%)2+100/(1+8.24%)2=100/1.0824+100/1.1716+1000/1.1716=1031.17(元)(到期价值)
(3)债券到期本利和=1000×(1+10%×5)=1500(元) 1300=1500(P/S,i,2) (P/S,i,2)=1300/1500=0.8667
查表: (P/S,7%,2)=0.8734; (P/S,8%,2)=0.8573
用插值法: i-7%/8%-7%=0.8667-0.8734/0.8573-0.8734 i=7.42%(到期收益率)
(4)用资本资产定价模型计算: 债券到期收益率=6%+0.8×(9%-6%)=6%+2.4%=8.4%
2. 答案及解析
(1)自制零件: 自制经济订货量
变动订货成本与变动储蓄成本之和

自制的总成本＝变动订货成本+变动储存成本+购置成本
TC=DU+TC(Q*)=6480×50+1102=325102(元)
(2)外购零件经济订货量
变动订货成本与变动储蓄成本之和
外购的总成本＝变动订货成本+变动储存成本+购置成本
TC=DU+TC(Q*)=6480×60+569=389369(元)
由于自制总成本325102低于外购总成本389369元，故以自制为宜。
3. 答案及解析
(1)提取盈余公积＝2000×15％＝300（万元） 盈余公积余额＝400+300＝700（万元）
(2)流通股数＝500×（1+10％）＝550（万股）
(3)股票股利＝40×500×10％＝2000（万元） 股本余额＝1×550＝550（万元）
资本公积余额＝100+（2000-500×10％）＝2050（万元）
(4)现金股利＝500×（1+10％）×0.1＝55（万元）
未分配利润余额＝1000+（2000-300-2000-55）＝645（万元）
(5)分配前每股市价与帐面价值之比＝40/4000÷500＝5
分配后每股帐面价值＝（550+2050+700+645）÷550＝7.17（元）
预计分配后每股市价＝7.17×5＝35.85（元/股）
4. 答案及解析
(1)A公司的市价＝每股收益×市盈率＝1.8×10＝18（元）
B公司的市价＝1.2×6＝7.2（元）
股票交换率＝被并购企业的每股作价/并购企业的每股市价＝7.2×（1+20％）/18＝0.48
A公司需增发的股数＝0.48×800＝384（万股）
(2)A公司新的每股收益＝（3600+960）/（2000+384）＝1.91（元）
原B公司股东的每股收益＝1.91×0.48＝0.92（元）
(3)A公司新的每股市价＝15×1.91＝28.65（元）
(4)若并购前后A公司的每股收益不变，股票交换率为：
设股票交换率为R, 则： 1.8＝（3600+960）/（2000+800R） R＝0.67
(5)若并购前后A公司的每股收益不变，股票交换率为：
1.2＝[（3600+960）/（2000+800R）]×R R＝0.67
五、综合题
1. 答案及解析
(1)旧设备年折旧＝15×（1-10％）÷10＝1.35（万元）
新设备年折旧＝20×（1-10％）÷5＝3.60（万元）
(2)旧设备帐面净值＝15-5×1.35＝8.25（万元）
旧设备初始投资＝-10+（10-8.25）×33％＝-9.42（万元）
新设备初始投资＝-20（万元）
增加初始投资＝-20-（-9.42）＝-10.58（万元）
(3)旧设备营业现金流量＝150-110-（150-110-1.35）×33％＝27.25（万元）或（150-110-1.35）×(1-33％)+1.35
新设备营业现金流量＝165-115-（165-115-3.6）×33％＝34.69（万元）或（165-115-3.6）×(1-33％)+3.6
增加营业现金流量＝34.69-27.25＝7.44（万元）
(4)旧设备残值＝15×10％＝1.5（万元）
新设备残值＝20×10％＝2（万元）
终结现金流量＝2-1.5＝0.5（万元）
(5)方法一：采用差额计算
NPV＝7.44×（P/A,10%,5）+0.5×(P/S,10%,5)-10.58=7.44×3.7908+0.5×0.6209-10.58=28.2+0.31-10.58=17.93(万元)
方法二：分别计算净现值，再求差
NPV（旧）＝27.25×3.7908+1.5×0.6209-9.42＝103.3+0.93-9.42＝94.81（万元）
NPV（新）＝34.69×3.7908+2×0.6209-20 ＝131.5+1.24-20＝112.74（万元）
NPV(新－旧)＝112.74－94.81＝17.93(万元)
(6)新设备净现值大于旧设备净现值，且新旧设备流量差额的净现值大于零，故设备更新计划可行。

2. 答案及解析
列表计算各方案的税前损益
项目
目前信用期
A方案
B方案
销售收入
5000
5500
5500
变动成本
3000
3300
3300
收益（边际贡献）
2000
2200
2200
信用成本合计
133.5
176.5
158.75
其中：应计利息
25
55
22
坏帐损失
100
110
55
收帐费用
8.5
11.5
7.5
现金折扣成本

74.25
税前损益
1866.5
2023.5
2041.25
表中数据计算过程：
(1)B方案现金折扣＝5500×2％×60％+5500×1％×15％＝74.25（万元）
(2)应收帐款占用资金的应计利息
目前信用期应计利息＝5000/360×30×60％×10％＝25（万元）
A方案应计利息＝5500/360×60×60％×10％＝55（万元）
B方案应计利息＝5500/360×24×60％×10％＝22（万元）
B方案加权平均收现期＝10×60％+20×15％+60×25％＝24（天）
(3)计算坏帐损失
目前信用期的坏帐损失＝5000×2％＝100（万元）
A方案坏帐损失＝5500×2％＝110（万元）
B方案坏帐损失＝5500×1％＝55（万元）
采用A、B方案后的税前收益均大于目前信用期的税前收益，所以应改变目前的信用政策。
由于B方案的收益大于A方案的收益，所以应采用B方案。
3. 答案及解析
(1)销售净利率＝137.5/2750＝5％
总资产周转率＝2750/（975+1072.5）÷2＝2.69（次）
收益留存率＝82.5/137.5＝60％
资产负债率＝165/1072.5＝15.38％
产权比率＝165/907.5＝18.18％
权益乘数＝（975+1072.5）÷2/（825+907.5）÷2＝1023.75/866.25＝1.18
净资产收益率＝137.5/（825+907.5）÷2＝137.5/866.25＝15.87％或5％×2.69×1.18＝15.87％
(2)期初权益期末总资产乘数＝1072.5/825＝1.3
计算可持续增长率时的总资产周转率＝本期销售额/期末总资产＝2750/1072.5＝2.5641
可持续增长率＝股东权益本期增加额/期初股东权益＝82.5/825＝10％
或＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数
＝5%×2.564×60%×1.3=10%
(3)2001年销售额＝2750×（1+10％）＝3025（万元）
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