期货市场理论与实务徐雪版本.ppt

期期货市市场理理论与与实务1.期货市场理实务期期货市市场理理论与与实务课程程结构构 期货交易与期货市场 期货市场的基本功能 期货市场的组织结构 期货交易制度及合约 期货套期保值交易 期货投机与套利交易 金融期货 期权与期货期权2.期货市场理实务期期货市市场理理论与与实务课程程结构构 期期货交易与期交易与期货市市场 期货市场的基本功能 期货市场的组织结构 期货交易制度及合约 期货套期保值交易 期货投机与套利交易 金融期货 期权与期货期权3.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货交易交易18481848年年CBOT的的产生是生是现代代期期货交易的开交易的开端端18511851年交易年交易所引所引进现货远期合期合约交交易易18651865年年远期期合同的合同的标准准化化标志着期志着期货交易的正交易的正式式产生生18821882年，交易所允年，交易所允许以以对冲方式免除冲方式免除履履约责任，任，这更加更加促促进了投机者的加了投机者的加入，使期入，使期货市市场流流动性加大性加大18831883年，成年，成立了立了结算算协会，向芝加会，向芝加哥期哥期货交易交易所的会所的会员提提供供对冲工具冲工具1925直到直到1925年芝加哥期年芝加哥期货交易所交易所结算公司算公司（BOTCC）成立以）成立以后，芝加哥期后，芝加哥期货交易交易所所有交易都要所所有交易都要进入入结算公司算公司结算，算，现代代意意义上的上的结算机构出算机构出现了了期期货交易的交易的产生生芝加哥期芝加哥期芝加哥期芝加哥期货货交易所（交易所（交易所（交易所（CBOTCBOTCBOTCBOT）的）的）的）的诞诞生与成生与成生与成生与成长长4.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货交易交易期期货合合约与期与期货交易交易u期期货合合约指指由由期期货交交易易所所统一一制制定定的的，规定定在在将将来来某某一一特特定定的的时间和和地地点点交交割割一一定定数数量量和和质量量商商品品的的标准化合准化合约u除除价价格格以以外外，期期货合合约的的所所有有要要素素均均是是标准化的。准化的。期期货合合约期期货交易是指在期交易是指在期货交易所内交易所内集中集中买卖期期货合合约的交易活的交易活动，是一种高度，是一种高度组织化的交化的交易方式，易方式，对交易交易对象、交易象、交易时间、交易空、交易空间等方面有等方面有较为严格的限定。期格的限定。期货交易的交易的对象是象是标准化的期准化的期货合合约，是由期是由期货交易所交易所统一制定的、一制定的、规定在将来某一特定的定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和和地点交割一定数量和质量量商品的商品的标准化合准化合约。期期货交易交易期期期期货货合合合合约约与期与期与期与期货货交易的定交易的定交易的定交易的定义义5.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货交易交易期期货交易与交易与现货交易交易期期期期货货交易与交易与交易与交易与现货现货交易的交易的交易的交易的联联系及区系及区系及区系及区别别联系区别u期期货交易是交易是现货交易交易的的产物物u期期货交易与交易与现货交易交易互相互相补充、共同充、共同发展展u交割交割时间不同不同 u交易交易对象不同象不同u交易目的不同交易目的不同u交易的交易的场所与方式不同所与方式不同u对交易品种的要求不同交易品种的要求不同u结算方式不同算方式不同6.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货交易交易期期货交易与交易与远期交易期交易期期期期货货交易与交易与交易与交易与远远期交易的期交易的期交易的期交易的联联系与区系与区系与区系与区别别联系区别u远期交易本期交易本质上属上属于于现货交易，是交易，是现货交易在交易在时间上的延伸上的延伸u期期货交易与交易与远期交期交易的相似之易的相似之处是两者是两者均均为买卖双方双方约定于定于未来某一特定未来某一特定时间以以约定价格定价格买入或入或卖出出一定数量的商品。一定数量的商品。u合合约不同不同u履履约方式不同方式不同u信用信用风险不同不同u保保证金制度不同金制度不同7.期货市场理实务u基本基本经济职能不同能不同u交易目的不同交易目的不同u市市场结构不同构不同u交易交易场所不同所不同期期货交易与期交易与期货市市场期期货市市场期期货市市场的概念的概念期期期期货货市市市市场场是是是是进进行期行期行期行期货货合合合合约买卖约买卖的的的的场场所；也是期所；也是期所；也是期所；也是期货货交易关系的交易关系的交易关系的交易关系的总总和。期和。期和。期和。期货货市市市市场场从本从本从本从本质质上来上来上来上来说说属于金融市属于金融市属于金融市属于金融市场场。期货交易与期货市场期货市场期货市场与证券市场期期货市市场与与证券市券市场的区的区别8.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货市市场期期货市市场的概念的概念区区别股票股票期期货交易交易对象象上市公司股份上市公司股份期期货合合约交易机制交易机制全全额交易交易保保证金交易金交易交易方向交易方向现在采取在采取单向交易，推向交易，推出融出融资融券后，将采取融券后，将采取双向交易，但双向交易，但“卖空空”仍有仍有诸多限制多限制双向交易双向交易结算方式算方式不采取当日无不采取当日无负债结算算当日无当日无负债结算算T+0T+0还是是T+1T+1T+1T+1T+0T+0有无特定的到期有无特定的到期日日无特定到期日无特定到期日有特定到期日有特定到期日交易交易时间9 9：30-1130-11：30301313：00-1500-15：00009 9：00-1100-11：30301313：30-1530-15：00009.现现代商品衍生品市代商品衍生品市代商品衍生品市代商品衍生品市场场体系体系体系体系结结构构构构期期货交易与期交易与期货市市场 期期货市市场期期货市市场与与现代商品市代商品市场体系体系10.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货市市场期期货市市场的本的本质特征特征期期期期货货市市市市场场的五大本的五大本的五大本的五大本质质特征特征特征特征1合合合合约标约标准化准化准化准化集中交易集中交易集中交易集中交易2对对冲机制与双向交易冲机制与双向交易冲机制与双向交易冲机制与双向交易34每日无每日无每日无每日无负债结负债结算制度算制度算制度算制度5以小博大的杠杆机制以小博大的杠杆机制以小博大的杠杆机制以小博大的杠杆机制期期期期货货合合合合约标约标准化指的是除价格外准化指的是除价格外准化指的是除价格外准化指的是除价格外，期，期，期，期货货合合合合约约的所有条款都是的所有条款都是的所有条款都是的所有条款都是预预先先先先由期由期由期由期货货交易所交易所交易所交易所规规定好的，具有定好的，具有定好的，具有定好的，具有标标准化的特点。准化的特点。准化的特点。准化的特点。期期期期货货交易必交易必交易必交易必须须在期在期在期在期货货交易所内交易所内交易所内交易所内进进行。期行。期行。期行。期货货交易所交易所交易所交易所实实行会行会行会行会员员制，只制，只制，只制，只有会有会有会有会员员方能方能方能方能进场进场交易。那些交易。那些交易。那些交易。那些处处在在在在场场外的广大客外的广大客外的广大客外的广大客户户若想参与期若想参与期若想参与期若想参与期货货交交交交易，只能委托期易，只能委托期易，只能委托期易，只能委托期货经纪货经纪公司代理公司代理公司代理公司代理交易。交易。交易。交易。双向交易，也就是期双向交易，也就是期双向交易，也就是期双向交易，也就是期货货交易交易交易交易者既可以者既可以者既可以者既可以买买入建入建入建入建仓仓也可以也可以也可以也可以卖卖出建出建出建出建仓仓与双向交易的特点相与双向交易的特点相与双向交易的特点相与双向交易的特点相联联系的系的系的系的还还有有有有对对冲机制冲机制冲机制冲机制在每个交易日在每个交易日在每个交易日在每个交易日结结束后，束后，束后，束后，对对交易者当天交易者当天交易者当天交易者当天的盈的盈的盈的盈亏亏状况状况状况状况进进行行行行结结算，如果交易者算，如果交易者算，如果交易者算，如果交易者亏亏损严损严重保重保重保重保证证金金金金帐户资帐户资金不足金不足金不足金不足时时，则则要要要要求交易者必求交易者必求交易者必求交易者必须须在下一日开市前追加保在下一日开市前追加保在下一日开市前追加保在下一日开市前追加保证证金。金。金。金。交易者在交易者在交易者在交易者在进进行期行期行期行期货货交易交易交易交易时时只只只只需要需要需要需要缴纳缴纳少量的保少量的保少量的保少量的保证证金，一金，一金，一金，一般般般般为为成交合成交合成交合成交合约约价价价价值值的的的的5%5%10%10%，就能完成数倍乃至数，就能完成数倍乃至数，就能完成数倍乃至数，就能完成数倍乃至数十倍的合十倍的合十倍的合十倍的合约约交易交易交易交易 11.期货市场理实务期期货交易与期交易与期货市市场期期货市市场期期货市市场的的发展展阶段段国国国国际际期期期期货货市市市市场场的的的的发发展展展展阶阶段段段段农产品期品期货阶段：段：随着随着CBOT的的诞生，小麦、玉米、生，小麦、玉米、大豆等谷物期大豆等谷物期货纷纷诞生生金属期金属期货阶段：段：1876年成立的年成立的伦敦金属交易所（敦金属交易所（LME），），开金属期开金属期货交易之先河。交易之先河。铜、锡、铅、锌纷纷上市。上市。2020世世纪7070年代初年代初能源期能源期货：20世世纪70年代初年代初发生的石油危机，生的石油危机，给世界石油市世界石油市场带来价格的来价格的剧烈波烈波动，直接，直接导致了石油等能源期致了石油等能源期货的的产生。目前，生。目前，纽约商商业交易所（交易所（NYMEX）和）和伦敦国敦国际石油交石油交易所易所(IPE)是世界上最具影响力的能源是世界上最具影响力的能源产品品交易所。交易所。金融期金融期货诞生：生：期期货发展史上的展史上的里程碑。目前全里程碑。目前全球金融期球金融期货交易交易量量总交易量中占交易量中占比超比超过95%期期货期期权高速高速发展：展：自自82年年10月月美国美国长期国期国债期期货期期权合合约在芝在芝加哥期加哥期货交易所交易所上市，引上市，引发了期了期货交易的又一交易的又一场革命。目前，国革命。目前，国际期期货市市场上的上的大部分期大部分期货交易交易品种都引品种都引进了期了期权交易方式。交易方式。12.期货市场理实务 全球前十大金属期全球前十大金属期货期期权产品品 （2009-20102009-20102009-20102009-2010）排名排名合合约交易所交易所2009年年2010年年增增长率率1螺螺纹钢期期货上海期上海期货交易所交易所161,574,521161,574,521225,612,417225,612,41739.6%39.6%2锌期期货上海期上海期货交易所交易所32,253,38632,253,386146,589,373146,589,373354.5%354.5%3黄金黄金ETF期期权SPDR34,346,02934,346,02954,737,22254,737,22259.4%59.4%4铜期期货上海期上海期货交易所交易所81,217,43681,217,43650,788,56850,788,568-37.5%-37.5%5高等高等级原原铝期期货伦敦金属交易所敦金属交易所46,988,06946,988,06946,537,18046,537,180-1.0%-1.0%6黄金期黄金期货纽约商品交易所商品交易所35,139,54135,139,54144,730,34544,730,34527.3%27.3%7铜期期货印度多种商品交易所印度多种商品交易所29,602,26429,602,26431,341,02231,341,0225.9%5.9%8铜期期货伦敦金属交易所敦金属交易所24,922,94924,922,94929,949,76529,949,76520.2%20.2%9银期期货印度多种商品交易所印度多种商品交易所16,954,68716,954,68721,187,12121,187,12125.8%25.8%10iShares白白银信信托托ETF期期权7,157,0427,157,04221,187,12121,187,121196.0%196.0%13铝期期货上海期上海期货交易所交易所20,530,84817,261,99515.9%13.期货市场理实务 全球前十大全球前十大农产品期品期货期期权产品品（2009-20102009-20102009-20102009-2010）排名排名合合约交易所交易所20092009年年20102010年年增增长率率1白糖期白糖期货郑州商品交易所州商品交易所58351069179571600207.7%2天然橡胶期天然橡胶期货上海期上海期货交易所交易所4198414687681046108.8%3豆粕期豆粕期货大大连商品交易所商品交易所616573074859390721.2%4豆油期豆油期货大大连商品交易所商品交易所401684073151086321.6%5一号棉花期一号棉花期货郑州商品交易所州商品交易所255695163009312917.7%6玉米期玉米期货芝加哥期芝加哥期货交易所交易所 158357272080417231.4%7棕棕榈油期油期货大大连商品交易所商品交易所17956577174233673.0%8黄大豆黄大豆1号期号期货大大连商品交易所商品交易所1221601167516851271.3%9大豆期大豆期货芝加哥期芝加哥期货交易所交易所 141157481552878610.0%10玉米期玉米期货大大连商品交易所商品交易所221029171552627829.8%12早籼稻期早籼稻期货郑州商品交易所州商品交易所1950083268540861277.1%20菜籽油期菜籽油期货郑州商品交易所州商品交易所10956863952791513.0%14.期货市场理实务世界衍生品市世界衍生品市场交易量前十五大交易所交易量前十五大交易所 排名排名交易所交易所2009年年2010年年成交量增成交量增长1韩国交易所国交易所3,102,891,7773,748,861,40120.8%2CME集集团（包括（包括CBOT和和Nymex）2,589,55,7453,080,492,11819.0%3欧洲期欧洲期权与期与期货交易所（包括交易所（包括ISE）2,647,406,8492,642,092,7260.2%4NYSEEurex（包括美国和欧洲市（包括美国和欧洲市场）1,729,965,2932,154,742,28224.6%5印度国家交易所印度国家交易所918,507,1221,615,788,91075.9%6BM&FBoverspa920,375,7121,422,103,99354.5%7CBOE集集团（包括（包括CFE和和C2）1,135,920,1781,123,505,0081.1%8纳斯达克斯达克OMX（包括美国和（包括美国和Nordic市市场）815,545,8671,099,437,22334.8%9印度多种商品交易所（包括印度多种商品交易所（包括MCXSC）385,447,2811,081,813,643180.7%10俄俄罗斯交易系斯交易系统股票交易股票交易474,440,043623,992,36331.5%11上海期上海期货交易所交易所434,440,043621,898,21543.0%12郑州商品交易所州商品交易所227,112,521495,904,984118.4%13大大连商品交易所商品交易所416,782,261403,167,7513.3%14国国际交易所（包括美国，英国和加拿大市交易所（包括美国，英国和加拿大市场）263,582,881328,946,08324.8%15大阪大阪证券交易所券交易所166,085,409196,350,27918.2%29中国金融期中国金融期货交易所交易所025,103,245NA15.期货市场理实务亚太地区交易量前十五大交易所太地区交易量前十五大交易所 排名排名交易所交易所20092009年年1-61-6月月20102010年年1-61-6月月成交量增成交量增长1 1韩国国证券期券期货交易所交易所 146466683814646668381781536153178153615321.621.62 2印度国家印度国家证券交易所券交易所 39772969039772969078389771178389771197.197.13 3MCX SX MCX SX（印度）（印度）5477023554770235465037848465037848749.1749.14 4上海期上海期货交易所交易所 15154447215154447230041928730041928798.298.25 5郑州商品交易所州商品交易所9321314993213149226682862226682862143.2143.26 6大大连商品交易所商品交易所 175216803175216803144999370144999370-17.2-17.27 7大阪大阪证券交易所券交易所 7731862677318626952082689520826823.123.18 8MCXMCX（印度）（印度）78459637845963903227399032273915.115.19 9台湾期台湾期货交易所交易所 730855247308552470437941704379411.71.71010东京国京国际金融期金融期货交易所交易所3909080339090803601306996013069953.853.81111香港交易所香港交易所507854355078543553137284531372844.64.61212澳洲澳洲证券交易所券交易所 3844614538446145519087345190873435.035.01313新加坡交易所新加坡交易所 2571665325716653296979822969798215.515.51414印度国家商品交易所印度国家商品交易所 1143380511433805172511681725116850.950.91515东京商品交易所京商品交易所 146433971464339714837815148378151.31.316.期货市场理实务20102010年年全球各大洲衍生品全球各大洲衍生品成交量占比成交量占比17.期货市场理实务全球前十大金属期全球前十大金属期货期期权产品品排名排名合合约交易所交易所2008年年2009年年增增长率率1螺螺纹钢期期货上海期上海期货交易所交易所0161,574,521NA2铜期期货上海期上海期货交易所交易所20,773,25881,217,436291.0%3铝期期货伦敦金属交易所敦金属交易所48,307,38946,988,0692.7%4黄金期黄金期货Nymex交易所交易所38,377,36735,139,5418.4%5SPDR黄金黄金ETF期期权MultipleU.S.optionsexchanges8,602,42834,346,029299.3%6锌期期货上海期上海期货交易所交易所23,538,89732,253,38637.0%7铜期期货印度多品种商品交易所印度多品种商品交易所14,277,79629,396,504105.9%8铜期期货伦敦金属交易所敦金属交易所26,507,24224,922,9496.0%9铝期期货上海期上海期货交易所交易所14,788,92020,530,54838.8%10银期期货印度多品种商品交易所印度多品种商品交易所12,913,44316,892,82430.8%18.期货市场理实务全球前十大全球前十大农产品期品期货期期权产品品排名排名期期货品种品种交易所交易所2008年年2009年年增增长率率1豆粕期豆粕期货大大连商品交易所商品交易所81,265,439155,404,02991.2%2白糖期白糖期货郑州商品交易所州商品交易所165,485,978146,063,34411.7%3豆油期豆油期货大大连商品交易所商品交易所44,695,99394,836,881112.2%4橡胶期橡胶期货上海期上海期货交易所交易所46,461,10389,035,95991.6%5玉米期玉米期货CME集集团59,957,11850,948,80415.0%6棕棕榈油期油期货大大连商品交易所商品交易所6,302,47844,426,498604.9%71号大豆期号大豆期货大大连商品交易所商品交易所113,681,55042,507,07662.6%8大豆期大豆期货CME集集团36,373,09635,758,8551.7%9白糖期白糖期货美国洲美国洲际交易所交易所27,019,70427,300,2591.0%10小麦期小麦期货CME集集团19,011,92817,677,5477.0%19.期货市场理实务234美国的期美国的期货交易所交易所期期货交易与期交易与期货市市场期期货市市场世界主要期世界主要期货交易所交易所1世界主要世界主要期期货交易所交易所亚太地区的期太地区的期货交易所交易所欧洲的期欧洲的期货交易所交易所加拿大及南美加拿大及南美的期的期货交易所交易所uu芝加哥期芝加哥期芝加哥期芝加哥期货货交易所交易所交易所交易所(CBOT)CBOT)uu芝加哥商芝加哥商芝加哥商芝加哥商业业交易所（交易所（交易所（交易所（CMECME）uu芝加哥期芝加哥期芝加哥期芝加哥期权权交易所（交易所（交易所（交易所（CBOECBOE）uu纽约纽约商商商商业业交易所交易所交易所交易所(NYMEX)NYMEX)uu纽约纽约商品交易所商品交易所商品交易所商品交易所(COMEX)COMEX)uu欧洲期欧洲期欧洲期欧洲期货货交易所（交易所（交易所（交易所（EurexEurex）uu泛欧期泛欧期泛欧期泛欧期货货交易所（交易所（交易所（交易所（EuronextEuronext）uu伦伦敦金属交易所敦金属交易所敦金属交易所敦金属交易所(LME)LME)uu伦伦敦国敦国敦国敦国际际石油交易所石油交易所石油交易所石油交易所(IPE)IPE)uu东东京工京工京工京工业业品交易所（品交易所（品交易所（品交易所（TOCOMTOCOM）uu东东京谷物交易所（京谷物交易所（京谷物交易所（京谷物交易所（TGETGE）uu大阪商大阪商大阪商大阪商业业交易所（交易所（交易所（交易所（OMEOME）uu东东京国京国京国京国际际金融期金融期金融期金融期货货交易所（交易所（交易所（交易所（TIFFETIFFE）uu新加坡交易所衍生品交易有限公司新加坡交易所衍生品交易有限公司新加坡交易所衍生品交易有限公司新加坡交易所衍生品交易有限公司(SGX)(SGX)uu新加坡商品交易所（新加坡商品交易所（新加坡商品交易所（新加坡商品交易所（SCESCE）uu香港交易及香港交易及香港交易及香港交易及结结算所有限公司（算所有限公司（算所有限公司（算所有限公司（HKExHKEx）uu台湾期台湾期台湾期台湾期货货交易所（交易所（交易所（交易所（TAIFEXTAIFEX）uu韩韩国期国期国期国期货货交易所（交易所（交易所（交易所（KOFEXKOFEX）uu韩韩国国国国证证券交易所（券交易所（券交易所（券交易所（KSEKSE）uu悉尼期悉尼期悉尼期悉尼期货货交易所交易所交易所交易所(SFE)SFE)uu新西新西新西新西兰兰期期期期货货与期与期与期与期权权交易所（交易所（交易所（交易所（NZFOENZFOE）uu蒙特利蒙特利蒙特利蒙特利尔尔交易所交易所交易所交易所（MEME）uu温尼伯商品交易温尼伯商品交易温尼伯商品交易温尼伯商品交易所（所（所（所（WCEWCE）uu巴西商品期巴西商品期巴西商品期巴西商品期货货交交交交易所（易所（易所（易所（BM&FBM&F）uu墨西哥衍生品交墨西哥衍生品交墨西哥衍生品交墨西哥衍生品交易所（易所（易所（易所（MexDerMexDer）20.期货市场理实务中国期中国期货市市场的的产生与生与发展展期期货交易与期交易与期货市市场期期货市市场期期货市市场的的发展展阶段段1987-1992中国期中国期货市市场的孕的孕育育-理理论准准备与与试办阶段段1993-2000中国期中国期货市市场的的规范范-治治理与整理与整顿阶段段2001-中国期中国期货市市场的前的前瞻瞻-规范与范与发展展并重并重阶段段21.中国期中国期货市市场交易量和成交交易量和成交额22.期货市场理实务 20092009年我国期年我国期货市市场成交量达成交量达2121亿亿手手，成交，成交额突破突破130130万万亿。20102010年成交量年成交量3131亿手，成交手，成交额308308万万亿。20112011年年1-51-5月全国期月全国期货市市场累累计成交量成交量为4.124.12亿手，同比下手，同比下降降27.36%27.36%，累，累计成交成交额为56.6056.60万万亿元，同比增元，同比增长22.58%22.58%。成交额41万亿200720082009成交额71万亿成交额130万亿“十一五十一五”期期间中国期中国期货市市场发展状况展状况全国期全国期货市市场近年交易情况近年交易情况统计(2006-2010)(2006-2010)成交额21万亿20062010成交额308万亿23.期货市场理实务品种体系品种体系较为齐全，各全，各类品种成交活品种成交活跃“十一五十一五”期期间，我国商品期，我国商品期货市市场共共推出推出1212个新品种，加上个新品种，加上20112011年推出了年推出了铅和焦炭，和焦炭，进一步完善了期一步完善了期货市市场的品种的品种结构，构，现有品种基本覆盖了有品种基本覆盖了农产品、金品、金属、能源化工等国属、能源化工等国际市市场主要的商品期主要的商品期货种种类，在商品期，在商品期货方面已方面已经构成了相构成了相对完整的品种体系。完整的品种体系。中国中国现有有2626个期个期货品种，其中包括品种，其中包括2525个个商品期商品期货品种和品种和1 1个金融期个金融期货品种。品种。24.期货市场理实务“十一五十一五”期期间新上市期新上市期货品种品种25.期货市场理实务 期期货市市场从量从量变到到质变1.1.小小市市场 大市大市场2.2.品种品种单一一 结构合理构合理3.3.以量以量为主主 质量并重量并重4.4.自我自我发展展 开放融合开放融合5.5.影响力弱影响力弱 各方关注各方关注期期货市市场超越信仰，超越国超越信仰，超越国别，超越种族，超越种族，超越超越纷争，用最市争，用最市场化的手段在全球范化的手段在全球范围内内去配置去配置资源。源。26.谢谢观看！