初级财务管理二财务目标.ppt

初级财务管理初级财务管理第二章第二章 财务管理目标财务管理目标 2第一节第一节 财务目标评价财务目标评价 3一、财务目标的概念一、财务目标的概念 财财务务目目标标又又称称理理财财目目标标，是是指指企企业业进进行行财财务务活活动动所所达达到到的的根根本本目目的的，它它决决定定者者企企业业财财务务管管理理的的基基本方向。本方向。4二、企业目标二、企业目标生存发展获利力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险筹集企业发展所需的资金通过合理、有效的使用资金而使企业获利5三、传统财务目标的评价三、传统财务目标的评价（一）财务管理目标的特点1.相对稳定性2.多元性3.层次性6（二）传统财务管理的整体目标（二）传统财务管理的整体目标1.1.产值最大化产值最大化缺点：缺点：（1 1）只讲产值，不讲效益）只讲产值，不讲效益（2 2）只讲数量，不讲质量）只讲数量，不讲质量（3 3）只抓生产，不抓销售）只抓生产，不抓销售（4 4）只重投入，不讲挖潜）只重投入，不讲挖潜72.2.利润最大化利润最大化 利润代表了企业新创造的财富，利润越利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。业的目标。8缺点：缺点：（1 1）概念模糊）概念模糊（2 2）未未考考虑虑利利润润取取得得的的时时间间（资资金金的的时时间价值）间价值）（3 3）未考虑风险因素）未考虑风险因素（4 4）未考虑所获利润与投入资本的关系）未考虑所获利润与投入资本的关系 （5 5）可能导致企业的短期行为）可能导致企业的短期行为93.3.每股收益最大化每股收益最大化/净资产收益率最大化净资产收益率最大化缺点：缺点：（1 1）未考虑利润取得的时间（资金的时间）未考虑利润取得的时间（资金的时间价值）价值）（2 2）未考虑风险因素）未考虑风险因素（3 3）可能导致企业的短期行为）可能导致企业的短期行为104.4.股东财富最大化股东财富最大化股东财富股东财富=股票价格股票价格股份数股份数优点：优点：（1 1）考虑了风险因素和时间价值）考虑了风险因素和时间价值（2 2）能够克服短期行为）能够克服短期行为（3 3）容易量化，便于考核和奖惩）容易量化，便于考核和奖惩11缺点：缺点：（1 1）不适用于非上市公司）不适用于非上市公司（2 2）只强调股东利益）只强调股东利益（3 3）股票价格并非都是公司所能控制的）股票价格并非都是公司所能控制的（4 4）未未能能消消除除因因信信息息不不对对称称所所造造成成的的经经营营者者在在其其目目标标上上的的“道道德德风风险险”和和“逆逆向选择向选择”12四、现代财务目标的合理选择四、现代财务目标的合理选择（一）影响财务管理目标的各种利益集团（一）影响财务管理目标的各种利益集团 影响财务管理目标的利益集团符合的条件：影响财务管理目标的利益集团符合的条件：（1 1）必须对企业有投入）必须对企业有投入（2 2）必须分享企业收益）必须分享企业收益（3 3）必须承担企业风险）必须承担企业风险13 影响财务管理目标的利益集团包括：影响财务管理目标的利益集团包括：（1 1）企业所有者）企业所有者（2 2）企业债权人）企业债权人（3 3）企业职工）企业职工（4 4）政府）政府14（二）企业价值最大化（二）企业价值最大化企业价值是指企业未来现金流量的贴现值企业价值是指企业未来现金流量的贴现值,它反映了企业潜在或预期的获利能力。它反映了企业潜在或预期的获利能力。15优点：优点：（1 1）考虑了资金的时间价值）考虑了资金的时间价值（2 2）考虑了风险和报酬的关系）考虑了风险和报酬的关系（3 3）有有利利于于克克服服追追求求利利润润上上的的短短期期行行为为（4 4）可以保障各类投资者的权益）可以保障各类投资者的权益16六、财务管理目标与社会责任六、财务管理目标与社会责任 企业的社会责任主要包括：企业的社会责任主要包括：1.1.对雇员的责任。对雇员的责任。2.2.对消费者的责任。对消费者的责任。3.3.对债权人的责任。对债权人的责任。4.4.对环境资源的保护与合理利用的责任。对环境资源的保护与合理利用的责任。5.5.对所在社区经济社会发展的责任。对所在社区经济社会发展的责任。6.6.对社会福利和社会公益事业的责任。对社会福利和社会公益事业的责任。17第二节第二节 公司代理关系公司代理关系 18一、公司财务契约一、公司财务契约 公司财务契约是指公司与其利益关系人之间公司财务契约是指公司与其利益关系人之间的经济利益关系。的经济利益关系。公司契约包括明确的契约和模糊的契约。公司契约包括明确的契约和模糊的契约。许多契约有赖于未来特定结果的发生。许多契约有赖于未来特定结果的发生。19二、公司代理关系二、公司代理关系(一一)代理关系和代理问题（冲突）代理关系和代理问题（冲突）代理关系，是指委托人雇用并授权给被代理关系，是指委托人雇用并授权给被委托人（代理人）代其行使某些特定的委托人（代理人）代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。行动、彼此之间所存在的契约关系。202024/4/16 周二21 代理问题（冲突）是指由于委托人和代理人代理问题（冲突）是指由于委托人和代理人之间的利益不完全一致，而契约的不完善和之间的利益不完全一致，而契约的不完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导致代理人可能督代理人的各项行为，从而导致代理人可能会为追求自身利益的最大化而损害委托人的会为追求自身利益的最大化而损害委托人的利益。利益。22(二二)股东与经营者之间的代理股东与经营者之间的代理1 1冲突的原因：冲突的原因：（1 1）目标不一致）目标不一致 股股东东拥拥有有剩剩余余索索取取权权，追追求求的的是是资资本本增增值值和和资资本本收收益益最最大大化化，即即望望以以较较小小的的成成本本提提高高企企业业价价值或股东财富；值或股东财富；经经营营者者除除了了追追求求更更高高的的货货币币收收益益外外，还还试试图图获获得得更更多多的的非非货货币币收收益益（额额外外消消费费或或享享受受成成本本）。这这是是因因为为代代理理人人在在经经营营管管理理上上可可能能承承担担全全部部成成本本而而仅仅获获得得一一小小部部分分收收益益，但但在在进进行行额额外外消消费费时时只只承承担担一一小小部部分分成成本本。因因此此，他他们们希希望望在在提提高高企企业业价价值值或或股股东东财财富富的的同同时时更更多多地地增增加加享享受受成本。成本。23（2 2）双方信息不对称）双方信息不对称 股东和经营者之间存在信息不对称，经营股东和经营者之间存在信息不对称，经营者掌握着信息优势，他可以利用信息优势者掌握着信息优势，他可以利用信息优势为自己谋利。为自己谋利。因此，代理问题的实质就是由于信息的不因此，代理问题的实质就是由于信息的不对称性和契约的不完备性，股东不得不对对称性和契约的不完备性，股东不得不对经营者的行为后果承担风险。经营者的行为后果承担风险。242.2.代理冲突表现代理冲突表现（1 1）逆向选择）逆向选择 经经营营者者通通过过信信息息优优势势诱诱使使股股东东签签订订不不利利契契约的缔约前的信息问题。约的缔约前的信息问题。（2 2）道德风险）道德风险 在在达达成成契契约约之之后后利利用用信信息息优优势势不不履履行行或或”磨磨洋洋工工“从从而而损损害害股股东东利利益益的的缔缔约约后后的的信信息问题。息问题。253.3.代代理理成成本本：为为了了减减少少经经营营者者与与股股东东之之间间的的利益冲突所发生的支出。包括：利益冲突所发生的支出。包括：控制经理行为的费用，如公司治理结构、控制经理行为的费用，如公司治理结构、财务监控系统、审计系统等。财务监控系统、审计系统等。设置限制经营者行为的组织机构的成本。设置限制经营者行为的组织机构的成本。股东行使权力而发生的机会成本股东行使权力而发生的机会成本26 4 4冲突的协调冲突的协调（1 1）监督（约束）监督（约束）（2 2）激励）激励27监督（约束）监督（约束）1/21/2ll完善公司治理结构：从经济学角度来看，公司完善公司治理结构：从经济学角度来看，公司治理结构本质上是指公司法人财产的委托治理结构本质上是指公司法人财产的委托代代理制的框架下，规范不同治理机关之间责、权、理制的框架下，规范不同治理机关之间责、权、利关系的一种制度安排，它包括公司内部治理利关系的一种制度安排，它包括公司内部治理各构成主体的权力来源、运用与限制，定义了各构成主体的权力来源、运用与限制，定义了决策制定的内部程序以及不同利益相关者在决决策制定的内部程序以及不同利益相关者在决策制定过程中的参与程度。策制定过程中的参与程度。28监督（约束）监督（约束）2/22/2监督的形式有：监督的形式有：1 1）内部监督）内部监督股东大会（用手投票）、董事会和监事会的监督股东大会（用手投票）、董事会和监事会的监督2 2）外部监督：）外部监督：经理人市场经理人市场解雇、聘用合格的经理人解雇、聘用合格的经理人资本市场资本市场接收接收股票市场股票市场用脚投票用脚投票29激励激励 在我国，现阶段公司采用的股权激励方式主要有在我国，现阶段公司采用的股权激励方式主要有股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、业绩股票等。业绩股票等。301.1.股票期权，是指公司授予激励对象在未来一定期股票期权，是指公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格（行权价）和条件购买公限内以预先确定的价格（行权价）和条件购买公司一定数量股票的权利。激励对象有权行使这种司一定数量股票的权利。激励对象有权行使这种权利，也可以放弃这种权利，但不得用于转让、权利，也可以放弃这种权利，但不得用于转让、质押或者偿还债务。股票期权的最终价值体现在质押或者偿还债务。股票期权的最终价值体现在行权时的价差上。股票期权是当今国际上最流行行权时的价差上。股票期权是当今国际上最流行的激励类型，其特点是高风险高回报，适合处于的激励类型，其特点是高风险高回报，适合处于成长初期或扩张期的企业，如网络、高科技等风成长初期或扩张期的企业，如网络、高科技等风险较高的公司。险较高的公司。312.2.限制性股票，是指公司为了实现某一特定目标，限制性股票，是指公司为了实现某一特定目标，无偿将一定数量的股票赠予或者以较低的价格售无偿将一定数量的股票赠予或者以较低的价格售与激励对象。只有实现预定目标（例如股票价格与激励对象。只有实现预定目标（例如股票价格达到一定水平），激励对象才可将限制性股票抛达到一定水平），激励对象才可将限制性股票抛售并从中获利；预定目标没有实现时，公司有权售并从中获利；预定目标没有实现时，公司有权将免费赠予的限制性股票收回或者对激励对象购将免费赠予的限制性股票收回或者对激励对象购买价格回购。我国上市公司授予激励对象限制性买价格回购。我国上市公司授予激励对象限制性股票，应当在股票激励计划中规定激励对象获授股票，应当在股票激励计划中规定激励对象获授股票的业绩条件和禁售期限。股票的业绩条件和禁售期限。323.3.股票增值权，是指公司授予激励对象在未来一定股票增值权，是指公司授予激励对象在未来一定时期和约定条件下，获得规定数量的股票价格上时期和约定条件下，获得规定数量的股票价格上升所带来收益的权利。被授权人在约定条件下行升所带来收益的权利。被授权人在约定条件下行权，上市公司按照行权日与授权日二级市场股票权，上市公司按照行权日与授权日二级市场股票差价乘以授权股票数量，发放给被授权人现金。差价乘以授权股票数量，发放给被授权人现金。股票增值权的行权期一般超过激励对象任期，有股票增值权的行权期一般超过激励对象任期，有助于约束激励对象短期行为，适用于现金流充裕助于约束激励对象短期行为，适用于现金流充裕且发展稳定的公司。我国境外上市公司多使用股且发展稳定的公司。我国境外上市公司多使用股票增值权，激励对象在行权时直接获得当时股价票增值权，激励对象在行权时直接获得当时股价与行权价的价差。一般公司会委托第三方在境外与行权价的价差。一般公司会委托第三方在境外行权后，将股价和行权价的差额转为人民币，转行权后，将股价和行权价的差额转为人民币，转入员工个人账户。入员工个人账户。334.4.虚拟股票，是指公司授予激励对象一种虚拟的股虚拟股票，是指公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以根据被授予虚拟股票的数量参票，激励对象可以根据被授予虚拟股票的数量参与公司的分红并享受股价升值收益，但没有所有与公司的分红并享受股价升值收益，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售，且在离开公司权和表决权，也不能转让和出售，且在离开公司时自动失效。虚拟股票和股票期权有类似特征和时自动失效。虚拟股票和股票期权有类似特征和操作方法，但虚拟股票不是实质性的股票认购权，操作方法，但虚拟股票不是实质性的股票认购权，本质上是将奖金延期支付，其资金来源于公司的本质上是将奖金延期支付，其资金来源于公司的奖励基金。与股票期权相比，虚拟股票的激励作奖励基金。与股票期权相比，虚拟股票的激励作用受证券市场的有效性影响较小，因为激励对象用受证券市场的有效性影响较小，因为激励对象总是可以在公司效益好时获得分红。总是可以在公司效益好时获得分红。345.5.业绩股票，是指年初确定一个合理的业绩目标和业绩股票，是指年初确定一个合理的业绩目标和一个科学的绩效评估体系，如果激励对象经过努一个科学的绩效评估体系，如果激励对象经过努力后实现了该目标，则公司授予其一定数量的股力后实现了该目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定比例的奖励基金购买股票后授予。票或提取一定比例的奖励基金购买股票后授予。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。激业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。激励对象在以后的若干年内经业绩考核通过后可以励对象在以后的若干年内经业绩考核通过后可以获准兑现规定比例的业绩股票；但激励对象未能获准兑现规定比例的业绩股票；但激励对象未能通过业绩考核或出现有损公司的行为、非正常离通过业绩考核或出现有损公司的行为、非正常离职等情况时，其未兑现部分的业绩股票将予取消。职等情况时，其未兑现部分的业绩股票将予取消。35 JensenJensen与与MecklingMeckling（19761976）观察到：当）观察到：当一个企业家拥有一个企业家拥有100%100%某公司的股份时，公某公司的股份时，公司的所有权与控制权没有分离。这就意味司的所有权与控制权没有分离。这就意味着企业家将为其行为承担所有的成本，从着企业家将为其行为承担所有的成本，从而获得全部的收益。而获得全部的收益。一旦公司股票的一部分一旦公司股票的一部分a a出售给外部投资者，出售给外部投资者，那么该企业家将为其行为承担（那么该企业家将为其行为承担（1-a1-a）倍的）倍的全部成本。这就给企业家一种激励，即激全部成本。这就给企业家一种激励，即激励企业家励企业家“在职浪费（在职浪费（consume consume perquisites)perquisites)。36(三三)股东与债权人之间的代理关系股东与债权人之间的代理关系1.1.冲突的原因：目标不同冲突的原因：目标不同 债权人目标是到期收回本金，并获得约定债权人目标是到期收回本金，并获得约定的利息收入，强调的是资金的安全性；的利息收入，强调的是资金的安全性；公司的目的是为了扩大经营，投入有风险公司的目的是为了扩大经营，投入有风险的生产经营项目，强调的是借入资金的收的生产经营项目，强调的是借入资金的收益性。益性。372.2.冲突表现：冲突表现：（1 1）进进行行投投机机活活动动：股股东东不不经经债债权权人人同同意意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。投资于比债权人预期风险要高的新项目。（2 2）提提高高财财务务杠杠杆杆比比率率：股股东东不不经经债债权权人人同同意意而而迫迫使使管管理理当当局局发发行行新新债债，致致使使旧旧债债价价值下降，使原债权人蒙受损失。值下降，使原债权人蒙受损失。（3 3）增加股利支付。）增加股利支付。383.3.矛盾的协调矛盾的协调 (1)(1)寻求立法保护，公司破产时优先接管分寻求立法保护，公司破产时优先接管分配剩余财产；配剩余财产；(2)(2)在借款契约中加入各种限制性条款，以在借款契约中加入各种限制性条款，以保护自己的合法利益；保护自己的合法利益；(3)(3)拒绝进一步合作，不再向公司提供新的拒绝进一步合作，不再向公司提供新的借款，或者提前收回贷款，或者向公司要借款，或者提前收回贷款，或者向公司要求高于正常水平的报酬率。求高于正常水平的报酬率。39（1）整体目标：企业整个财务活动所要达到的目标。(2)分部目标：在整体目标的约束下，企业进行某一部分财务活动所要达到的目标。(3)具体目标：在整体目标和分部目标约束下，企业从事某项具体财务活动所要达到的目标。return 402024/4/16 周二41