国有股东参股与民营企业扶贫行为.pdf

年第 期收稿日期基金项目国家社会科学基金一般项目()浙江理工大学科研启动项目()作者简介狄灵瑜()女浙江温州人浙江理工大学经济管理学院讲师硕士生导师博士从事公司治理与信息披露研究通信作者:.梅文捷()女四川万源人浙江理工大学经济管理学院硕士研究生从事公司治理与信息披露研究石翔燕()女山东临沂人山东财经大学会计学院讲师从事公司治理与信息披露研究根据 数据整理而得国有股东参股与民营企业扶贫行为狄灵瑜梅文捷石翔燕(.浙江理工大学 经济管理学院浙江 杭州.山东财经大学 会计学院山东 济南)摘要选取 年沪深 股民营上市企业作为研究样本从股权结构出发探讨国有股东参股是否可以有效激励民营企业参与扶贫研究结果表明:第一国有股东参股可以显著提高民营企业参与扶贫的意愿和力度且国有股东持股比越高这一效应会越为显著 第二机制上国有参股股东可通过为民营企业带来更多政策性资源(如政府补助、债务资源)的路径改善民营企业的制度歧视地位 而作为回馈民营企业会主动承担更多的扶贫义务 第三当民营企业所在地政府扶贫压力越大或民营企业业绩越差、规模越小、越无政府背景从而其主动引入国有股东的意愿相对越为强烈时或者引入国有参股股东前民营企业融资约束程度越高时国有股东参股提升民营企业扶贫积极性的效果会越为显著 第四经济后果上参与扶贫可以显著提高民营企业市场绩效关键词精准扶贫国有股东参股政府补助债务资源民营企业参与扶贫国有股东持股中图分类号文献标志码文章编号()一、引言消除贫困、改善民生、实现共同富裕是社会主义的本质要求也是党的二十大会议的重要精神 年 月我国脱贫攻坚目标全面顺利完成 然而正如习近平总书记在全国脱贫攻坚总结表彰大会中指出“脱贫摘帽不是终点而是新生活、新奋斗的起点 解决发展不平衡不充分问题、缩小城乡区域发展差距、实现人的全面发展和全体人民共同富裕仍然任重道远”巩固已有扶贫成果并消除相对贫困实现脱贫攻坚与乡村振兴的有效衔接是十四五期间国家重要战略部署之一 而产业发展是乡村振兴的重要基础 产业发展需地方政府动员和凝聚包括企业在内的全社会力量广泛参与 年国务院出台的关于促进乡村产业振兴的指导意见明确指出“要引导工商资本到乡村投资兴办农民参与度高、受益面广的乡村产业”民营企业作为中国特色社会主义经济的重要组成部分在改革开放后取得了迅猛发展其体制相对灵活且具备人才、资金等乡村产业发展亟需的稀缺资源 因此民营企业理应成为助力精准扶贫进而过渡至乡村振兴的重要力量 遗憾的是在过去的扶贫实践中民营企业参与度并不是很高 据统计 年仅.的民营上市企业参与了扶贫其中仅.的企业连续 年持续参与 与之相对应.的国有上市企业参与了扶贫而其中.的企业连续 年持续参与 因此如何正确引导民营企业积极参与精准扶贫进而过渡至乡村振兴对于实施乡村建设、实现共同富裕具有重要意义 结合混合所有制改革其倡导国有资本和民营资本的相互融合即鼓励民营资本参股国有企业的同时也提倡国有资本积极参股民营企业 那么国有股东参股究竟能否发挥政治引导作用激励民营企业积极参与扶贫呢?如果能其内在机制是什么?进一步地从国有股东参股动机出发引入国有股东既可能是国家战略引导下民营企业被动接受而为之也可能是转型期民营企业为寻求制度保护而主动争取的结果 不同的动机会导致参股后民营控股股东与国有参股股东差异化的内在关系 那么这一差异化关系是否会进一步影响到民营企业的扶贫行为?为得到验证本文选取 年沪深 股民营上市企业 个企业 年度观测值作为研究样本探讨国有股东参股对于民营企业扶贫行为的影响 本文可能的贡献在于第一本文从民营企业视角出发丰富了现有文献中关于鼓狄灵瑜等:国有股东参股与民营企业扶贫行为励社会资本参与扶贫继而过渡至乡村振兴的路径研究 已有研究发现地方政府财政压力、媒体关注等外部环境因素以及产权性质、高管特性等治理因素均会影响到企业参与精准扶贫的意愿 从产权性质出发现有文献一般是直接区分企业产权类型探讨国有企业和民营企业参与精准扶贫的差异 而本文从制衡股东角度出发研究国有参股股东对于民营企业扶贫行为的影响丰富了已有文献相关内容 第二在机制分析上本文有助于进一步认识不同入股动机下国有参股股东对民营企业扶贫行为的差异化影响 相比较而言民营企业主导下的国有股东参股更有利于两者发挥优势互补、相辅相成的积极作用国有参股股东在为民营企业带来政策资源的同时也会促使民营企业主动承担更多的扶贫义务 而政府主导下的国有股东参股存在加大企业内部代理成本的可能无益于社会目标的实现 第三本文拓展了混合所有制改革的经济后果研究 本文从国有股东参股民营企业这一视角出发为混合所有制改革和企业社会责任行为之间的相关关系补充了新证据 已有不少文献研究了混合所有制改革对于企业绩效、薪酬激励、内部控制等治理机制以及企业投融资行为的影响本文进一步研究发现国有股东参股有助于激励民营企业参与扶贫这一研究结论进一步肯定了混合所有制改革的积极意义二、文献回顾(一)民营企业引入国有股东.动机研究 纵观已有文献关于民营企业引入国有股东动机的讨论有两大主流观点:一种观点认为民营企业引入国有股东是政府推动之举为了应对经济危机、挽救濒临破产的企业为了控制稀缺性资源享受其认为的应有利益或者出于政治博弈的战略需要政府会积极推动国有化进程另一种观点则认为国有股东参股民营企业更可能是企业主动寻求之果尤其是在转型期的中国在国有经济主导的所有制结构下很长一段时间内民营企业仍然在制度上处于受歧视的弱势地位 因此在弱产权保护环境下民营企业存在为获得政府非正式的额外保护而主动将部分股权转让给政府的可能.经济后果研究 已有文献研究认为引入国有股东既可能给民营企业带来积极效应也可能会产生不利影响 从积极效应出发国有股东凭借其与政府的天然内在联系其参股民营企业能够为民营企业带来制度层面的声誉担保作用帮助民营企业获取更多发展所必需的经济资源与市场空间譬如减轻民营企业的税负和融资约束等从而提高企业绩效 并且与民营企业家参政相比基于国有股权的政府背书在提升民营企业私有产权保护水平方面的效果会更好 而从不利影响角度出发有学者认为国有股权带来的政治干预可能会导致企业过度追求政治目标而不是价值最大化因此会损害企业绩效 也有学者相对中立指出国有参股股东既存在提升企业绩效的可能性也存在降低企业绩效的可能性其最终效果主要取决于引入国有股权相对比例的高低(二)企业扶贫我国伟大扶贫战略的实施需依赖于丰富的社会资本 而充分利用民营资本这一重要的社会资本力量参与扶贫是我国扶贫战略取得成功的关键.动因研究 现有研究认为企业扶贫决策是内因和外因共同推动的结果 从内因出发由于现代科技的广泛运用和劳动生产率的不断提高现代农业的比较优势逐步显现且农业资源具有自然垄断性优先占有可提高企业竞争力基于资本逐利性大量资本涌现下乡潮 而在城市资本过剩背景下乡村功能转变拓展了资本下乡领域地方政府对乡村政策的支持与鼓励则成为企业参与扶贫的重要外因所在 具体到转型期民营企业扶贫本质上属于企业社会责任范畴 关于企业为何履行社会责任主要存在四种理论解释:一是企业不求回报的利他行为二是企业为获取声誉等重要资源的战略行为三是企业为获取政府信任的政治行为四是高管为提升个人社会形象和地位的机会主义行为 而不同的制度环境、成长历程等都会导致民营企业履行社会责任的动机有所差异.影响因素研究 企业扶贫决策会受到宏观环境和微观因素的影响 从宏观环境角度出发地区制度环境和经济发展状况会影响到企业扶贫工作的开展 乡村制度环境的改善可通过为参与企业提供更多关键资源的路径提升企业扶贫意愿 而当地方财政压力越大时越需要借助辖区内企业(尤其是民营企业)的协助完成精准扶贫工作 另外非正式制度也会影响到企业扶贫行为 以媒体为例媒体关注可通过增加企业舆论压 年第 期力的途径促使企业参与扶贫且这一因素对民营企业的影响会更为显著 在微观层面上现有研究主要从作为企业决策执行者的高管角度出发研究认为高管个人特征会直接影响到企业参与扶贫的意愿高管拥有党员身份可显著提高其所在企业参与扶贫的积极性而 拥有境外居留权则不利于其所在企业扶贫工作的践行 由于国有企业兼具市场主体和国家意志执行者的双重功能因此相比民营企业国有企业更易成为精准扶贫中最可信赖的依靠力量 那么当国有股东参股民营企业后能否同样推动民营企业的精准扶贫行为?如果能其作用渠道是什么 在不同入股动机下国有参股股东对民营企业精准扶贫发挥的作用是否具有差异性?三、理论分析与研究假设参与扶贫对于企业而言本质上属于企业社会责任范畴 企业社会责任是一个系统工程表面上它是企业自身经营理念的体现而实质上则需要社会多方主体的相互配合才能予以实现 尤其是在我国转型的制度背景下企业社会责任的履行更多地需要政府的引导和推动 且不同产权性质的企业在履行社会责任的内在动机和政府引导方式方面均会存在显著差异 对于国有企业而言其既有一般企业的特性也是国家所有制的表现形式 理论上由于其是由国家创立和实际控制的企业自然而然就被赋予了承担社会责任的职能实践中作为中国经济的重要支柱国有资本也历来扮演着应对不确定性冲击、保障国民经济稳定运行的中坚力量 国有企业除了需要获取稳定收益以维持国家机器运转以外还承担着社会责任以实现社会稳定、发展等社会目标 由于产权隶属关系政府可直接决定国有企业履行社会责任的方式和力度 可以看到的是在当前我国面临经济新常态、贸易摩擦和新冠肺炎疫情等多种压力叠加困境情况下我国国有企业在服务社会、保障民生方面确实发挥了重要带头、引领作用 而对于民营企业而言承担社会责任并不是其天生的职责 私有产权性质决定了追求超额利润才是民营企业的首要目标 在现阶段社会责任仍会更多地被其视为道德伦理追寻之方式而非企业实现价值创造之手段的情况下民营企业担负社会责任会更少地基于内在诉求而更大程度上是外部压力下的应有反馈 因此国有企业和民营企业在社会责任的履行中遵循着不同的逻辑 在我国国有企业社会责任表现要显著优于民营企业 然而一方面国有企业资源相对有限在我国经济新发展阶段其担负着其他重要使命和任务单独依靠国有企业来承担社会责任远远不够另一方面改革开放 余年我国民营企业迅速发展壮大因其体制灵活而逐渐在社会经济生活中发挥着重要作用其发展不仅促进了社会生产力的发展和市场的繁荣也大大增加了国家的财政收入 因此如何能有效激活民营企业力量并积极、持续参与扶贫对于防止返贫有着重要意义结合混合所有制改革其鼓励民营资本参股国有企业的同时也提倡国有资本积极参股民营企业 而本文认为国有股东参股民营企业是融合国有资本和民营资本优势的双赢方式选择 一方面从民营企业角度出发在转型期的中国民营企业发展面临着大小不一的现实困境包括融资歧视、缺乏产权保护等因此民营企业有着与政府维系良好关系以改善政策环境的内在需求 而引入国有资本是有效应对措施之一 另一方面从作为国有资本最终控制人的政府角度出发为了推动经济发展和改善民生政府有意愿也有能力影响其管辖范围内企业的经营决策以最终实现国家战略 但相对而言政府直接行政干预民营企业决策的成本较高 因此采用国有资本参股方式来引导民营企业决策不失为政府权衡下的有效选择 那么国有资本参股民营企业究竟能否有效激励民营企业参与扶贫进而实现国家战略呢?从民营企业角度出发国有资本参股可为其带来更多的资源配置和产权保护 其一在资源配置上在政府扮演“扶持之手”的情境下国有股东参股可以为民营企业带来更多的资源支持 转型期各级政府既是国有股权的实际控制人也掌握着重要资源的分配权 由于政府和官员权力未能得到有效的约束和限制因而在进行资源分配时其不可避免地会倾斜于同属体制内的国有股权 这意味着国有股权拥有的“政治名分”使其理论上就能得到更多的政策倾斜和关照(比如获得更多的政府补贴等资源)而同等条件下的民营企业则难以获得公平待遇 而能否获得平等地位、获取政府资源对于企业经营决策具有至关重要的作用 因此引入国有参股股东可以为民营企业带来更多基于股权的政策性资源 其二在产权保护上由于现有法律法规尚不健全且未得到有效执行民营企业难以完全依赖正式的法律体系来保护其自身合法利益 当企业间契约出现经济纠纷时民营企业可能不得不更多地采取非市场化手段或求助于(地方)政府官员来解决 这表明政府在企业契约狄灵瑜等:国有股东参股与民营企业扶贫行为执行过程中扮演着十分重要的角色 因此在产权保护较弱和法律不够完备的宏观环境下为了尽可能减少或避免经营过程中可能遭遇的各种侵害民营企业具有极强的动机去接近政府期望通过与政府建立和保持良好关系来获取保护譬如在发生经济纠纷时能得到更多的政府保护在经营不善时能得到更多的政府资助 而已有许多文献发现通过聘请具有政府任职背景的人员来担任企业高管这一方式所建立的政治联系能在一定程度上充当企业的保护大使减轻企业遭受的非正常干扰起到产权保护的作用 同样地国有股东参股可以为民营企业取得政府背书并提供更多的产权保护且这一方式基于利益的一致性相比高管的政府(曾)任职显得更为稳固和持久但值得注意的是这些政府资源的提供大多不是无偿的而是以企业能够为政府创造的贡献为前提 国有股东参股民营企业后在给民营企业带来更多资源、提供更多政治保护的同时也会要求民营企业承担更多的社会职能作为回报 已有研究证实国有资本参股民营企业可显著提升民营企业就业吸纳能力 同样精准扶贫作为企业承担社会责任的重要组成内容在特殊时期便成为民营企业回馈国有股东的重要方式之一 且当国有参股股东持股比越高时其在民营企业的“话语权”会越大从而民营企业投入精准扶贫的资金额度会相应越高 基于以上分析本文提出假设 和假设 假设:国有股东参股可以显著提升民营企业精准扶贫支出额假设:国有参股股东持股比越高民营企业精准扶贫支出额越高四、研究设计(一)样本选择和数据来源本文选择 年在沪深交易所上市的 股民营企业(以实际控制人性质为标准)作为研究样本本文还剔除了无实际控制人、金融行业企业以及无法在 数据库中找到相关数据的企业最终选取了个企业 年度观察值 同时为避免异常值对实证结果的影响在进行实证分析前本文对主要连续变量在 水平上进行了 缩尾处理 在数据搜集过程中本文首先通过 数据库获取样本企业前十大股东名称以及持股数据将一致行动人进行合并然后通过百度搜索等网站手工收集并整理了前十大股东性质、股东类型以及持股比例数据 其余变量数据均来自 数据库表 主要变量定义变量类型变量名称变量符号 变量定义被解释变量 精准扶贫力度精准扶贫支出额占总资产比重 是否参与精准扶贫企业当年披露至少一项精准扶贫具体项目的投入额时取值为否则为解释变量是否存在国有参股股东如果民营企业中存在持股比例大于 的国有股东取值为否则取值为国有参股股东持股比国有参股股东持股占比控制变量企业规模企业总资产的对数值资产负债率企业负债与资产的比值成长性(当年营业收入 上年营业收入)/上年营业收入企业业绩企业年度净利润与总资产余额的比值股权集中度企业前 位大股东持股比例的平方和自由现金流当年经营活动现金净额/期末资产总额企业年龄企业自上市以来的年限年度效应年度虚拟变量行业效应行业虚拟变量(二)主要变量定义.被解释变量:精准扶贫力度()其具体衡量方法是精准扶贫支出额占总资产比重 同时为使结果稳健我们使用是否参与精准扶贫()替换 作为补充检验即企业当年披露至少一项精准扶贫具体项目的投入额时取值为 否则为.解释变量:是否存在国有参股股东 如果民营企业中存在持股比例大于 的国有股东取值为 否则取值为 由于只有当参股股东持股达到一定比例才有可能对公司治理构成实质性影响因此文中的国有参股股东指的是国有参股大股东 同时为使结果稳健我们使用国有参股股东持股比()替换解释变量是否存在国有参股股东 进行了补充检验.控制变量:参考已有文献本文主要控制了以下企业层面的特征变量:企业规模、资产负债率、企业成长性、企业业绩、股权集中度 等 此外本文还控制了年度和行业效应 各变量的定义详见表 年第 期(三)模型设计.国有参股股东与民营企业扶贫行为为验证国有参股股东对于民营企业精准扶贫投入额的影响本文借鉴邓博夫等、黄珺等等研究设计了模型()同时为缓解内生性问题的影响本文将模型中的自变量和控制变量滞后一期()()在研究方法上当采用企业精准扶贫投入额 作为被解释变量时考虑到该变量存在大量零值本文采用 回归分析 而当采用企业是否参与精准扶贫 作为被解释变量时由于其是一个二分类变量本文拟采用二分类 回归分析.机制检验为检验国有参股股东是否通过增加企业政策性资源的路径提高企业精准扶贫投入额这里分别选取政府补助()和贷款资金()作为政策性资源的衡量指标并分别借鉴步丹璐和狄灵瑜、何康等的研究采用如下模型进行检验 ()()表 主要变量的描述性统计变量均值标准差最小值 分位数中位数 分位数最大值.五、实证结果与分析(一)主要变量的描述性分析本文主要变量的描述性统计如表 所示 由统计结果可知:从全样本来看企业是否参与精准扶贫 的均值(中位数)为.(.)表明样本中 样本参与了精准扶贫精准扶贫力度 的均值(中位数)为.(.)表明从全样本来看企业精准 扶 贫 支 出 占 总 资 产 比 重 的 均 值 为.是否存在国有参股股东 的均值(中位数)为.(.)表明样本中仅 样本观察值存在国有参股股东 其余变量请详见表 另外相关系数矩阵表明是否存在国有参股股东()与企业精准扶贫投入额()的相关系数为.(显著)且所有解释变量间的相关系数均未超过.表明变量间不存在严重的共线性问题(限于篇幅未列示)(二)基本回归结果表 检验了国有股东参股对于民营企业精准扶贫水平的影响 这里利用模型()采用 回归得到如下结果 由 中 的系数(值)为.(.)可知国有股东参股使得民营企业精准扶贫水平得到显著提升由此假设 得到验证 当这里将解释变量 替换为国有股东持股比 后回归结果如 所示由 的系数(值)为.(.)可知国有参股股东持股比与民营企业精准扶贫水平显著正相关由此假设 得到验证 进一步地为使结果稳健当被解释变量变更为企业是否精准扶贫()时分别以 和 作为解释变量采用 回归回归结果显示国有股东参股后企业参与精准扶贫的概率得到显著提升且国有参股股东持股比越高企业参与精准扶贫的概率亦显著更高六、机制检验结合理论分析部分 国有股东参股提高民营企业精准扶贫水平源于国有参股股东基于与政府的天然联系狄灵瑜等:国有股东参股与民营企业扶贫行为表 国有股东参股与企业精准扶贫:回归:回归变量:国有股东是否参股:国有股东参股比:国有股东是否参股:国有股东参股比.(.)(.).(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.)常数.(.)(.)(.)(.)年度行业控制控制控制控制样本数 值.伪.注:、分别表示在、水平下显著下同可为民营企业争取更多的政策性资源 作为交换企业会主动承担部分社会职能以维系彼此关系 为得到验证这里分别选择政府补助()和债务资源()作为政策性资源的衡量指标 理由在于:一方面政府补助是政府直接掌握的资源可成为政府与企业进行资源交换的载体另一方面中国的银行虽经过了市场化改革后但地方政府依然能对辖区内的银行发放贷款产生重要影响实证回归结果中表 的、的 系数(值)分别为.(.)、.(.)表明国有股东参股可显著增加企业获得的政府补助 而、中 系数(值)分别为.(.)、.(.)这表明国有股东参股可显著增加企业当年获得的银行贷款 回归结果与预期相符证实了国有股东参股之所以有助于提高企业精准扶贫水平部分是因为国有参股股东能为民营企业带来更多的政府补助和银行贷款七、进一步分析(一)地方扶贫压力理论分析表明国有股东参股可显著提升民营企业扶贫投入其内在逻辑在于民营企业在获得国有股东带来的资源支持和产权保护的同时需协助完成作为国有股东实 表 国有股东参股与企业精准扶贫:机制检验:政府补助:贷款资源变量:国有股东是否参股:国有股东参股比:国有股东是否参股:国有股东参股比.(.)(.).(.)(.)控制变量控制控制控制控制年度行业控制控制控制控制样本数 值.值.伪.际控制人的地方政府的社会职能譬如扶贫 而为了达到全面脱贫目标不同地区政府面临的扶贫压力也会有所不同 因此这一关系会受到政府扶贫压力大小的影响 本文预期当地方政府扶贫压力越大地方政府对于其参股的民营企业社会责任预期值越高时那么国有股东参股提升民营企业扶贫投入的效果会相对越为显著这里分别以地区贫困人口数和地方财政压力来衡量地方政府扶贫压力 当地区贫困人口较多或者地方财政资金相对有限时地方政府扶贫压力相对越大 为得到验证这里以企业注册地所在省份当年农村贫困人口占总人口比重来衡量地区贫困人口并以中位数为界将样本企业分为贫困人口较少组()和贫困人口较多组()表 的回归结果中 和 中 的系数(值)分别为.(.)、.(.)表明当民营企业位于贫困人口较少组时国有股东参股提高民营企业扶贫投入的效果不显著而当民营企业位于贫困人口较多组时国有股东参股提高民营企业扶贫投入的效果显著为正进一步地这里以(地方政府预算内财政支出 预算内财政收入)/预算内财政收入来衡量地区财政压力并以其是否低于全国平均值为界将样本企业分为财政压力较小组()和财政压力较大组()由表 的回归结果中 和 中 的系数(值)分别为.(.)、.(.)可知当民营企业位于财政压力较小组时国有股东参股提高民营企业扶贫投入的效果不显著而当民营企业位于财政压力较大组时国有股东参股提高民营企业扶贫投入的效果显著为正 回归结果与预期相符进而进一步证实了机制检验的合理性 年第 期表 国有股东参股与企业精准扶贫:地方扶贫压力变量:贫困人口:地方财政:贫困人口较少组:贫困人口较多组:财政压力较小组:财政压力较大组.(.)(.)(.)(.)控制变量控制控制控制控制年度行业控制控制控制控制样本数 值.值.伪.(二)国有股东参股动机从民营企业自身角度出发国有参股股东对于企业扶贫行为的影响会受到民营企业引入国有参股股东动机的影响 在理论上民营企业引入国有股东既可能是企业主动寻求的结果也可能是政府调控地方经济发展的内在需要 一方面在转型期的中国在国有经济占据主体的所有制结构下民营企业长时间在法律、政策以及意识形态上都处于被歧视的地位 因此民营企业会考虑主动转让部分股权给政府或政府控制的企业 这可以使企业具有“政治名分”降低企业财产被不当侵占的风险从而增强 表 国有股东参股与民营企业精准扶贫:国有股东参股动机变量:企业规模:经营业绩:政府背景:大规模组小规模组高业绩组低业绩组政府背景组 无政府背景组.(.)(.)(.)(.)(.)(.)控制变量控制控制控制控制控制控制年度行业控制控制控制控制控制控制样本数 值.值.伪.企业产权的安全性 另一方面在产权保护不足时政府也可能会通过某些行政手段推动民营企业转让股份迫使民营企业被动国有化 中国官员晋升机制导致地方官员为了实现一定的政治目标具有干预本地企业经营活动的强烈动机 相比国有企业政府干预民营企业经营决策需要更高的成本引入国有股东有助于地方政府通过控制企业而实现政治利益的诉求 本文预期当国有参股股东的引入是民营企业主动寻求的结果时国有参股股东与民营控股股东更易发挥优势互补相辅相成的积极效应而如果国有股东的引入更大程度上是政府意志的体现时国有参股股东与民营控股股东相对易因利益诉求不同产生矛盾冲突使得企业在一定程度上对政治任务存在抵触情绪 而已有文献表明当民营企业无政府背景、规模较小、业绩较差时其主动引入国有股东的意愿会相对更为强烈因此这里预期当民营企业引入国有股东前规模较小、业绩较差、无政府背景时其引入国有股东后企业精准扶贫投入额会越多这里分别按照民营企业规模大小(以中位数为界)、经营业绩高低(以中位数为界)、是否存在政府背景将样本企业分为大规模组和小规模组、高业绩组和低业绩组、政府背景组和无政府背景组表 回归结果中、中 的系数(值)分别为.(.)、.(.)、.(.)、中 的系数(值)分别为.(.)、.(.)、.(.)这表明当民营企业引入国有股东前规模较小、业绩较差、无政府背景时国有股东参股后民营企业精准扶贫投入额会越多 回归结果与预期相符进一步证实了上述逻辑的合理性(三)融资约束程度上述机制分析表明国有参股股东通过为民营企业争取更多的补助资金和信贷资源的路径提高了民营企业参与精准扶贫的意愿和力度 假使这一逻辑成立意味着当企业引入国有股东前融资约束程度越高国有股东参股后为企业带来越多的政策性资源缓解其融资约束程度的效果会越为显著进而提高民营企业参与精准扶贫的意愿和力度会越为显著 理由在于企业面临的融资约束一定程度上决定了企业外部融资能力和企业资金的充裕程度进而影响企业社会责任的履行为得到验证这里分别以 指数和 指数作为企业融资约束程度的衡量指标并按照 指数的大小(以中位数为界)和 指数的大小(以中位数为界)将样本企业组分为高融资约束组和低融资约束组其中 指数的计算是借鉴 和、魏志华等的研究设计 指数越大表明企业的融资约束程度越高 指数则是借鉴 和 的公式计算而得具体计算公式为:指数 .计算出的 取值越大则企业面临的融资约束程度越高 由表 回归结果可知在分别采用 指数、指数时高融资约束组中 的系数(值)分别为.(.)、.(.)而低融资约束组中的系数(值)分别为.(.)、.(.)这一回归结果证实了 在引入国有参股股东前 民营狄灵瑜等:国有股东参股与民营企业扶贫行为表 国有股东参股与企业精准扶贫:融资约束程度变量:指标:指标:高融资约束:低融资约束:高融资约束:低融资约束.(.)(.)(.)(.)控制变量控制控制控制控制年度行业控制控制控制控制样本数 值.伪.企业面临的融资约束程度越高国有股东参股后提高企业参与精准扶贫积极性的效果会越为显著进一步证实了机制检验的合理性(四)经济后果上述研究表明国有股东参股可提高民营企业参与精准扶贫的意愿和力度那么这是否会影响民营企业业绩呢?本文认为民营企业参与扶贫既有着一般企业社会责任行为的利他属性也具备追求经济利益的非利他属性 从政策角度出 表 国有股东参股、企业精准扶贫与企业市场业绩:经济后果变量:未加入交互项:加入交互项.(.)(.).(.)(.).(.)年度行业控制控制样本数 值.伪.发针对企业扶贫政府倡导的是“以开发式扶贫为重点帮助贫困村建立扶贫长效机制努力实现村企互惠互赢”而从企业角度出发企业可因扶贫赢得声誉、助力其长远发展为得到验证本文检验了扶贫支出对企业市场业绩(托宾)的影响回归结果如表 所示在未加入 前的回归系数为.(.)在 以上显著性水平上显著而加入 交互项后 交互项显著由此表明民营企业扶贫支出可显著提高企业市场业绩而国有股东参股可以强化这一效应八、稳健性检验国有参股股东与民营企业精准扶贫之间的关系可能会受到内生性问题的影响 以下本文将采用倾向匹配法、两阶段以及限定样本组等方法来解决变量之间可能存在的内生性问题表 国有股东参股与企业精准扶贫:稳健性检验变量:配对():多期 检验:检验:变量替换:样本范围.(.)(.)(.)(.).(.)控制变量控制控制控制控制控制年度行业控制控制控制控制控制企业控制样本数 值.伪.(一)配对检验为缓解遗漏变量的内生性问题本文将采用 倾向评分匹配法进行样本配对根据最近邻匹配法按 比例为存在国有参股股东的样本寻找配对样本 在第一阶段的概率计算中本文以企业规模、资产负债率、成长机会、经营业绩、股权集中度、经营现金流、成立年数等现有研究中认为会影响企业出现国有参股股东的主要因素为自变量以国有股东是否参股作为因变量 在计算概率并配对()的基础上本文重新利用模型()进行检验回归结果(表 的)表明结论仍然成立(二)多期 检验本文进一步构建多期 模型以缓解内生性问题 设定思路如下:将在样本期间内始终无国有股东参股的民营企业设定为对照组()将在样本期间内有国有股东参股的样本设定为实验组()设置 变量实验组中国有股东参股前的 值定义为而将国有股东参股后的 值设定为 样本筛选中删除在研究区间内国有参股股东反复进出的样本和样本期间不足 年的企业样本仅保留 年及之后存在国有股东首次入股民营企业 并按照前述 配对方法按 最近邻匹配法为存在国有参股股东的样本寻找配对样本采用以下多期 模型进行回归 回归结果(表 )表明结论仍然成立 ()年第 期(三)两阶段检验为排除潜在的样本选择偏差本文还采用 两阶段方法 在回归中本文使用该企业所在行业上一年的行业内其他企业的平均股权结构数据作为国有股东是否参股的工具变量 回归结果(表 )表明结论仍然成立(四)替换变量和限定样本范围本文将解释变量替换为精准扶贫支出占总资产占比重新检验(表 )原结论仍然成立 另外这里将样本范围限定为样本期间内股权结构发生变更的企业即由仅存在单一民营股东变更为同时存在民营控股和国有参股股东的企业结论(表 )仍然成立九、研究结论与启示本文选取 年沪深 股民营上市企业 个企业 年度观测值作为研究样本探讨民营企业引入国有股东后其参与精准扶贫行为的变化 研究发现:第一民营企业引入国有股东后企业参与精准扶贫的意愿和力度均会显著增强 尤其是当国有参股股东的引入更大程度上是民营企业主动寻求的结果时国有股东参股后企业参与精准扶贫的积极性会更高 第二机制上国有参股股东能为民营企业带来更多的政策性资源(如政府补助、债务资源)缓解民营企业的融资约束程度改善民营企业的制度歧视地位 而作为利益交换民营企业会主动承担更多的社会责任 精准扶贫 第三当民营企业地处扶贫压力较大地区时国有股东参股后的企业参与精准扶贫积极性的提高会更为显著 当引入国有股东前民营企业的融资约束程度越高时国有股东参股后的企业参与精准扶贫积极性的提高亦会更为显著 第四在经济后果上民营企业参与扶贫可显著提升其市场绩效本文得到如下启示:第一从政府层面来看消除贫困、实现共同富裕是党和政府长期奋斗的目标为了更好地引导企业参与精准扶贫政府在积极推进混合所有制改革的背景下应鼓励国有股东积极参股民营企业在提高企业效益的同时引导企业参与精准扶贫工作努力实现双赢 第二从民营企业角度出发民营企业在做出引入国有股东的初始决策时尤其是对那些遭遇发展瓶颈的民营企业来说其主观上首先期望的是获取政府的额外保护以改变制度歧视地位 但是在引入国有股东后政府在给予民营企业额外产权保护、给予资源倾斜的同时也会对企业有所索取迫使企业承担一定的社会责任 第三政商关系作为典型的非正式制度在转轨经济中扮演着重要角色 已有研究对于政商关系作用的认识褒贬不一而本文从企业精准扶贫行为视角出发表明基于国有股权的政府背景在给企业带来资源的同时也会激励企业承担一定的社会义务参考文献:樊增增邹薇.从脱贫攻坚走向共同富裕:中国相对贫困的动态识别与贫困变化的量化分解.中国工业经济():.刘红岩.中国产业扶贫的减贫逻辑和实践路径.清华大学报(哲学社会科学版)():.聂军冉戎唐源珑.地方政府财政压力与企业精准扶贫投入.商业研究():黄珺李云段志鑫.媒体关注、产权性质与企业精准扶贫.华东经济管理():.杨丽娇赵立彬.高管党员身份影响企业履行精准扶贫吗?.生产力研究():.金碚刘戒骄.西方国家当前国有化措施的观察与思考.理论前沿():.吴文锋吴冲锋刘晓薇.中国民营上市公司高管的政府背景与公司价值.经济研究():.李文贵余明桂.产权保护与民营企业国有化.经济学(季刊)():.余汉杨中仑宋增基.国有股权能够为民营企业带来好处吗?基于中国上市公司的实证研究.财经研究():.郝阳龚六堂.国有、民营混合参股与公司绩效改进.经济研究():.张铄宋增基.国有股权对私有产权保护水平的影响研究.管理学报():.():.?.():.吕军书张鹏.关于工商企业进入农业领域需要探求的几个问题.农业经济():.张红宇.乡村振兴战略与企业家责任.中国农业大学学报(社会科学版).():.周振涂圣伟张义博.工商资本参与乡村振兴的趋势、障碍与对策 基于 省 县的调研.宏观经济管理():.“”:.狄灵瑜等:国有股东参股与民营企业扶贫行为():.高勇强陈亚静张云均.“红领巾”还是“绿领巾”:民营企业慈善捐赠动机研究.管理世界管理世界():.李维安王鹏程徐业坤.慈善捐赠、政治关联与债务融资 民营企业与政府的资源交换行为.南开管理评论():.郑冠群宋林郝渊晓.高管层特征、策略性行为与企业社会责任信息披露质量.经济经纬():.?.():.田宇王克黄卫郑雁玲.扶贫制度环境对东部企业西部分支机构绩效的影响机制研究.管理学报():.刘莉亚周舒鹏庞元晨等.扶贫的企业力量 来自中国上市公司扶贫效果的证据.财贸经济():.文雯张晓亮刘芳.境外居留权与企业社会责任 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