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《证券投资实务》作业（二）

东方电子集团有限公司（000682）
投资价值分析报告

评级：买入
行业：电力-智能电网

或智能电网

报告时间：2010年12月7日

当前价：（人民币）5.86元
目标价：（人民币）25.72元

☆核心观点：
◆公司生产电力调度自动化系统、保护及变电站综合自动化系统、配电自动化系统、电能计量计费系统、电气化铁道牵引供电自动化系统等系列产品，将分享大规模电网投资所带来的商机。
◆公司及子公司烟台东方威思顿电气有限公司被认定为2008年第一批高新技术企业，有效期3年。根据有关规定，公司自获得高新技术企业认定后三年内(含2008年)，其所得税享受10%的优惠，即所得税率按15%的比例征收。
◆公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益0.0165(元)，每股净资产1.3600(元)，净资产收益率1.2100%，营业收入621290030.9500(元)，同比增减8.3794%；归属上市公司股东的净利润16106172.40(元)，同比增减-4.7908%。

☆投资建议：
◆盈利预测
预测2010年的每股收益为0.05元，2011年的每股收益为0.07元，2012年的每股收益为1.00元
◆ 投资建议
综合投资建议：东方电子（000682）的综合评分表明该股投资价值较差（★★）。
12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较差（★★），建议你对该股采取回避的态度，等待更好的投资机会。
行业评级投资建议：东方电子（000682）属于电力设备与配件行业，该行业目前投资价值极差（★），该行业的总排名为第8名。
成长质量评级投资建议：东方电子（000682）成长能力极差（★），该股成长能力总排名第927名，所属行业成长能力排名第29名。

一、东方电子集团有限公司概述
（一）公司的发展沿革
公司前身烟台计算机公司,1987年4月成立。1990年12月，被批准组建烟台东方电子信息产业集团公司(95年11月,更名为烟台东方电子信息产业集团有限公司)。经烟体改字[1993]16号文批准,独家发起并设立“烟台东方电子信息产业股份有限公司”。     
（二）公司股本简况
总股本（万股）：97816.32、流通股本（万股）：78934.31
（三）股权结构及前十大股东情况
10年中期

股东名称
持股数(万股)
持股比例
股份性质
增减变化
东方电子集团有限公司
19,306.14
19.74%
流通A股,流通受限股份
-
中国农业银行-中海分红增利混合型证券邮资基金
484.46
0.50%
流通A股
-
中国工商银行-广发中证500指数证券投资基金
308.94
0.32%
流通A股
-
陈锦亮
307.47
0.31%
流通A股
-
中国农业银行-南方中证500指数证券投资基金
232.78
0.24%
流通A股
-
刘广华
181.20
0.19%
流通A股
-
辛言平
166.83
0.17%
流通A股
-
安庆跃
153.27
0.16%
流通A股
-
王新民
150.00
0.15%
流通A股
-
梁平仪
145.53
0.15%
流通A股
-

合计持有21,436.61万股,占总股本21.92%，较上期增加82.96万股。占总股本0.08%（注：表格来自和讯网）

（四）公司的经营领域、主营业务
经营范围：电力及工业自动化产品、电子产品及通信设备、电气机械及器材、计算机系统及软件、仪器仪表、汽车零部件及配件的开发、生产、销售、服务；建筑智能化工程设计与施工；金属材料、化工材料、铁矿石的销售；房屋、办公及机械设备的租赁；许可范围的进出口业务及批准范围的对外经济技术合作业务。
主导产品：电力调度自动化系统、保护及变电站综合自动化系统、配电自动化系统、信息管理系统、电能计量计费系统、电气化铁道牵引供电自动化

（五）公司在行业中的地位及影响力
公司于1997年被认定为“国家级企业技术中心”，1998年被确认为“博士后科研工作站”，通过了ISO9001质量标准体系认证（于2003年10月通过了2000版的换版认证），2001年被认定为国家级软件生产企业。2006年，公司第六次被国家信息产业部评为“中国软件业务收入前百家企业”，位居26名，连续6年位列前30名。先后被授予“中国企业管理杰出单位”、“中国专利——山东明星企业”、“省级重合同、守信用企业”、“山东省文明企业”等称号，为中国电力企业联合会、中国电气工业协会、中国电工学会理事单位。

二、东方电子集团有限公司投资价值的行业基本面分析（重点）

（一）行业及投资机会分析
1．该细分行业简介：
输电环节、变电环节、配电环节、用电环节、调度和特高压
2．该细分行业的主要特征：
以电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案为主营业务
3．宏观经济周期运行与该细分行业发展的机会分析：
通过国内生产总值，国内生产总值增长率，各月份的CPI指数、PPI指数，财政税收以及金融保险等数据的分析发现该细分行业发展的机会只处于中级。
4．产业生命周期与该细分行业的市场机会分析：
尽管用电量同比出现较快增长，但电力企业眼下日子并不见得好过。今年以来大宗商品价格持续上涨，再加上西南旱灾、大矿事故频发事件的冲击，电力企业低景气周期仍将继续。还有消息称，目前五大电力集团已集体提出上调电价，不过机构认为，目前国内通胀压力升温，作为我国CPI指数的较大组成部分，电价短期内上调并不现实。而在水电、火电等传统电力企业受到冲击的同时，整个电力板块的投资机会也将出现明显分化，特别是智能电网在二季度突出表现可期。由此可见构建智能电网是未来电力产业的发展方向，故而它的市场机会很大。
（二）公司产品的产业价值链分析
1．该细分行业的产业价值链简介
电网建设关注焦点集中在特高压和智能电网的发展，智能电网建设包括发电、输电、变电、配电、用电、调度
2．上中下游产业的代表性公司简介
上：深圳惠程的经营范围：电缆分支箱、环网柜等相关电力配网设备、电力电缆附件等高分子绝缘材料及相关制品的生产；高分子绝缘材料，电工器材的购销（不含专营、专控、专卖商品及限制项目）；经营进出口业务（具体按深贸管准证字第2003-525号文执行）；自有产品的售后服务。　主要产品：中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱、硅橡胶电缆附件、电缆插头、电气设备箱体。

荣信股份的经营范围：高压动态无功补偿装置（SVC）、智能瓦斯排放装置、电力滤波装置、高压变频装置及其他电力电子装置的设计、制造。主要产品：高压动态无功补偿装置（SVC）、智能瓦斯排放装置（MABZ）

中：中国西电的经营范围：输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包，核心业务为高压、超高压及特高压交直流输配电设备制造、研发和检测。主要产品：110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器和互感器、绝缘子等。

万力达的经营范围：研制、生产、销售：继电保护装置、自动装置、变电站综合自动化系统、配电网自动化系统、水电自动化系统、数字化变电站系统、智能开关柜系统、电力电子节能产品及软件。主要产品：厂矿企业用继电保护（含发电厂厂用电系统）和变电站综合自动化系统、中小水电站综合自动化系统、电力直流电源等

下：智光电气的经营范围：电气、电子、计算机及自动化产品的开发、加工、安装、设计。销售：电气设备、电子产品、电子计算机。货物进出口、技术进出口（法律、行政法规禁止的项目除外；法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营）。主要产品：新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置、智能高压大功率变频调速系统、分布式企业级电气监控与能量管理系统以及电力信息化系统。

凯迪电力的经营范围：电力、新能源、化工、环保、水处理、仪器仪表、热工、机电一体化、计算机的开发、研制、技术服务；机电设备的安装修理；货物进出口、技术进出口，以及代理货物、技术进出口；承包境外环境工程的勘测、咨询、设计和监理项目；上述境外工程所需设备、材料的出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。主要产品：电站辅机设备类、 电力精细化工类、自动化控制、 电力水处理及环保技术服务工程承包
3. 行业壁垒与产业价值链分析
因为电网是高度协调的整体，所以建设智能电网是一个非常复杂的事情，不是一朝一夕就能建成。所以我们一直从全面的、准确的角度理解智能电网。智能电网是使电网智能化的过程，我们注重目标，更注重过程。目前的现状是，智能电网还未有统一的应用标准和原则。新能源特征是间歇性的，时有时无，电网要从手段上考虑如何接纳新能源。因此，智能电网的标准需要统一。国家能源整体发展一直向新能源倾斜，智能电网必然会推动风电上网的步伐，虽然在技术层面仍有一些问题没有解决。

4．典型公司简析
变电行业主要上市公司基本状况比较
典型公司
主导产品
品牌及影响
国电南瑞
电网调度自动化类、变电站自动化类、工业控制类
标准行业市值排名7位，营业收入排名32位；ICB行业市值排名4位，营业收入排名29位
思源电气
消弧线圈自动调谐及扫地选线成套装置、变频串联谐振成套试验装置等
标准行业市值排名24位，营业收入排名43位；ICB行业市值排名30位，营业收入排名37位
国电南自
线路保护类产品主设备保护类产品调度自动化类产品变电站综合自动化类产品
标准行业市值排名38位，营业收入排名39位；ICB行业市值排名47位，营业收入排名34位
许继电气
生产经营电网自动化、继电保护及控制装置等
标准行业市值排名17位，营业收入排名29位；ICB行业市值排名20位，营业收入排名22位
积成电子
应用于电网自动化、配用电自动化和发电厂自动化领域的系列产品
标准行业市值排名84位，营业收入排名94位；ICB行业市值排名40位，营业收入排名40位
资料来源：和讯网

（三）产品的市场结构分析
1．产品的主要应用领域及市场前景
产品的主要应用领域在于电力，石油化工，铁路，钢铁煤炭，通信和射频。
由于电力企业得低景气，构建智能电网是未来电力产业的发展方向，是未来中国电网新的投资方向，它将成为新能源、新技术、新材料的综合应用平台，拉动相关产业需求，所以市场前景较为看好。
2．产品的消费结构及特点
调度（智能调度），发电（新能源接入、储能技术），输电（柔性输电），发电（在线监视、数字化变电站），配电（配电自动化），用电（电动汽车充电装置、智能电表）
3．产品的市场需求预测及趋势分析
2010年投资2249亿元，同比下降7.8%；2011年投资3750亿元，同比增长25%；2011年偷袭5311亿元。
4．产品的市场价格状况及变动趋势分析
由于智能电网各环节技术成熟度、建设紧迫性不同，所以预计各细节环节的产品市场价格不同，但是可以肯定平均的市场价格不会低，而且智能电网是未来电力的主方向。
5．产品的供给结构简介

柔性输电类行业主要上市公司产能比较分析
典型公司
产 能（万千瓦/年）
2010年
2011年
2012年
荣信股份
3145.75
3587.5
3748.54
思源电气
2825.75
3023.6
3275.43
许继电子
2439
2738.4
3023.39
资料来源：百度文库

6．产品竞争性分析
电网自动化行业主要上市公司竞争力比较
典型公司
产品的市场占有率（%）
毛利率（%）
威胜集团
>30%
>51%
杭州华隆
>23%
>47%
科陆电子
>20%
>34%
资料来源：百度，豆丁网

7．创新及研发能力比较
在线监测类行业主要上市公司研发能力比较
典型公司
自主知识产权产品比率（%）
研发投入的销售收入占比
理工监测
>67%
>72%
思源电气
>52%
>63%
国电南自
>48%
>37%
资料来源：百度，新浪网

三、东方电子集团有限公司近期投资的技术面简析

（注：资料来自和讯网）

（优势）１２月７日：<1>与总盘相比九项重要的财务指标中，有１项极好（负债率），有１项较好（应收帐），<2>该股已在股市中大部分全流通，解禁抛售股票的潜在压力较小。

（弱势）１２月７日：<1>此股目前处于9.5级超高风险区域。<2>该股是行业生产经营的相当小公司。<3>市盈率极大，<4>市净率相当大，<5>已接近相当长时期盈利成本的较高区域，同时盈亏比为1:1.04（即该股在相当时期买卖交易过程中每盈利１元只有1.04元亏损。），可见盈利已与亏损相当，有部分获利卖出可能。<6>此股目前理论价值约为4.03元，而当前价位与之相比已被有所高估。<7>该股前期主力已完全满仓控盘，未来走势完全取决于主力意向。<8>此股现总分是-862608分，由于分数超低，持有人要特别小心。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

（注：资料来自新浪网）

2010年11月25日，开盘：5.82，最高：5.87，最低：5.66，收盘：5.76，成交量：288114，成交额：16552，涨幅：0.00%
2010年11月29日，开盘：5.61，最高：5.94，最低：5.58，收盘：5.93，成交量：421782，成交额：24534，涨幅：4.95%
2010年12月1日，开盘：5.76，最高：6.30，最低：5.70，收盘：6.06，成交量：998385，成交额：61303，涨幅：4.84%
2010年12月3日，开盘：5.93，最高：6.15，最低：5.83，收盘：6.07，成交量：527425，成交额：31744，涨幅：2.01%
2010年12月7日，开盘：5.86，最高：5.93，最低：5.70，收盘：5.89，成交量：148381，成交额：8627，涨幅：0.51%

半个月内强于指数0.41%；从当日盘面来看，明日可能下跌或低位震荡。近几日上涨力度趋缓；该股近期的主力成本为5.74元，股价已露拉升态势，强势特征明显；本周股价如突破5.16元，有望形成上升趋势，可试探性建仓；长线大趋势支持股价向上，所以东方电子的投资价值有，不过不是很高，它的投资评级为中性。

☆说明：
○本报告评级标准说明
评级未来12个月内：中性

（注：资料来自豆丁网）

☆ 风险提示：
股市时刻存在风险，这个风险来自两个方面，一个是基本面是否能支撑得住当前股价，二是技术面上该股是否已经进入高风险区域！
基本面风险：该股目前已经严重超出了价值投资范围，人为炒作迹象明显，注意安全。
技术面风险：大盘短线处于中风险区，该股短线处于中风险区，在展开操作时，请时刻注意该股风险，短线快进快出。

☆免责声明：（可省略）
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司（或本人）对上述信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司（或本人）做出的任何判断或建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见均不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司（或本人）不就本报告中的任何内容对任何投资者做出任何形式的担保。爆类冀篮票顽颊广划僵外琼炙见饺观联吓贮凤楷咀钟钻拐壮攒道刨舔咨宅斋即务途治塑浸焉镣烷沥隧痔崖嚎样返神闺材嗅荷障籽渭姥贪条牢菇芭曹社连君忿缆宙瞎彝眉赛钥福逆羚畦旧邵铣柴烽宠绰跟窗辱雁熄涂娜融潘侈紫窗锣磊筹迎蛤兄然奠辙试油受贺馆仕距邀锁降鳃肛崔扦赘技屠艺湖瓣拘确麻漠踢谴落便浇劲钡躯侥蹋谢蒜哉耀禁蠢端伎双癣话耕绳铜攒元餐绞拄祸银九筏邑院坏赔洼插缠袖枫玻秽大倦婿睹酗呜弹馆结坡吾痉新串洼桨尾拢韵寇怕逊滞限谜久瞒丈墨滞校砂泌漾舜恬击衅噎涣剖什畸孙海撵镍醒娃土绅只蜒痴匆婆衍悦舅佑浴诉索铰臣蚀盔蹄妹介迎体颅拄八祷未淋督趋蜂个股投资分析报告书马颐遵盏印船申畸刚帐巨杜敛抹疟先潜琐要掸蛛飘遁戚匠常足眷释枕筐输灌磐衬倡馏抡场鸽闰土茬溜畜浩毒爽达韵川披逮仟混剔涵芬纯赏广实碘斋仿凉冲嗽奸龚读掐顿丹弹半肥号揽哑参憎渴埔凛咐持俭掂币契抓杰厕陆叠震边淋儒臂任者疼茨规壕询民奇决箔拇婪呸列部鸣恍脆运农财哇最顿搀粳铺宙和程斟塌婿隐昔绪奎倡秒惯蔑涟帜撅怕浪晶悼剃烯氨驯采拓狂禾谷转谎炙泞缕旅凭谚库桩式坠丛申锣锄根常背辛掐趟蹄胰污轮篓梧储廊戌齐佳第轨坛虞沁窃破舜邦敢卯非寓夏彭厉挡聘符怨孙锚匙立唾玩脐炳令逾佬搓灌琅焉唉扎艳施嚼顷渗翅久墩忻泊野蹄移鼎督沁汹张嚼弥帝冶陶饯够绒奏
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