企业投资.ppt

第一第一节节投投资资管理概述管理概述第二第二节节现现金流量的金流量的预测预测第三第三节节投投资资决策指决策指标标第四第四节节投投资资决策指决策指标应标应用用第四章企第四章企业业投投资资管理管理1精品课件第一第一节节投投资资管理概述管理概述一、投一、投资资的意的意义义会会计计投投资仅资仅指指对对外投外投资资，财务财务管理中的投管理中的投资资既包括既包括对对内投内投资资，也包括，也包括对对外投外投资资。1 1、取得利、取得利润润的基本条件的基本条件2 2、企、企业业生存生存发发展的必要手段展的必要手段3 3、降低、降低风险风险的重要方法的重要方法2精品课件二、投二、投资资的分的分类类（重点）（重点）1、按投、按投资资与企与企业业生生产经营产经营的关系分：的关系分：直接投直接投资资、间间接投接投资资2、按投、按投资资的方向分：的方向分：对对内投内投资资、对对外投外投资资3、按投、按投资资收回收回时间时间的的长长短分：短分：长长期投期投资资、短期投、短期投资资3精品课件自学自学三、投三、投资资管理的基本要求管理的基本要求（一）捕捉机会（一）捕捉机会（二）可行性分析（二）可行性分析（三）（三）资资金保金保证证（四）控制（四）控制风险风险4精品课件 一、一、现现金流量的概念金流量的概念（一）概念（一）概念 在投在投资项资项目中可能或目中可能或应该发应该发生的各生的各项项现现金流入量金流入量(Cash(Cash In)In)和和现现金流出量金流出量(Cash Out)(Cash Out)的的统统称。称。一定一定时时期内期内现现金流入与流出的差金流入与流出的差额额，称，称为为现现金金净净流量流量（NCFNCF）。）。广广义现义现金：金：r 各种各种货币资货币资金；金；r 项项目需要投入企目需要投入企业拥业拥有的有的非非货币资货币资源的源的变现变现价价值值第二第二节节现现金流量的金流量的预测预测5精品课件（二）注意事（二）注意事项项1 1、只有、只有增量增量现现金流量才是与金流量才是与项项目相关的目相关的现现金流量；金流量；2 2、尽量利用、尽量利用现现有有会会计计利利润润数据数据;3 3、不能考、不能考虑虑沉没成本沉没成本；4 4、必、必须须考考虑虑机会成本机会成本；5 5、考、考虑项虑项目目对对企企业业其他部其他部门门的影响。的影响。6精品课件收入收入付付现现成本成本折旧折旧3000220050税前利税前利润润750所得税（所得税（3030）225净净利利润润525现现金金净净流量流量3000-2200-225=575二、投二、投资资决策中采用决策中采用现现金流量的原因金流量的原因（一）（一）现现金流量不等于利金流量不等于利润润非付非付现现成本成本7精品课件v采用采用现现金流量有利于科学地考金流量有利于科学地考虑虑时间时间价价值值因素。因素。v采用采用现现金流量才能使投金流量才能使投资资决策更符合决策更符合客客观实际观实际情况。情况。v投投资资有效年限内利有效年限内利润总计润总计与与现现金金净净流量流量总计总计是是相等相等的。的。（二）投（二）投资资决策中使用决策中使用现现金流量的原因金流量的原因8精品课件三、三、现现金流量的构成金流量的构成v 初始初始现现金流量金流量v 营业现营业现金流量金流量v 终结现终结现金流量金流量9精品课件v初始初始现现金流量金流量r 固定固定资产资产投投资资r 流流动资动资金金垫垫支支r 机会成本机会成本r 其他投其他投资资（如（如职职工培工培训费训费）一般一般为现为现金流出（金流出（NCF0 NCF0)(NCF0)总总成本（成本（营业营业成本）成本）r 付付现现成本成本r 折旧折旧注意与注意与总总成本的区成本的区别别11精品课件v终结现终结现金流量金流量q 固定固定资报废时资报废时的的净净残残值值收入收入q 垫垫支流支流动资动资金的收回金的收回q 停止使用后的土地市价停止使用后的土地市价q 固定固定资产资产清理清理净损净损失（失（净净收益）收益）对对所得税的影响所得税的影响一般一般净现净现金流金流为为流入流入(NCF0)(NCF0)12精品课件四、四、净现净现金流量（金流量（NCFNCF）的）的计计算算 1、含、含义义：现现金流入量金流入量-现现金流出量金流出量 2、注意：、注意：同同时时期期 3、特征：（、特征：（1）在整个）在整个项项目目计计算期内都存在；算期内都存在；（2）建）建设设期一般期一般为负为负或零，或零，经营经营期一般期一般为为正。正。NCF0-s 0 NCFs+1-n 013精品课件4 4、净现净现金流量的金流量的简简算公式算公式r 建建设设期：期：NCF0-s=-初始投初始投资额资额固定固定资产资产投入投入流流动资动资金金垫垫支支例：某例：某项项目建目建设设期期3年，在建年，在建设设期每年年初投入固期每年年初投入固定定资产资资产资金金200万元，建万元，建设设期末期末垫垫支流支流动资动资金金50万万元，元，则则其建其建设设期内各年的期内各年的现现金流量分布金流量分布为为：NCF0-2=-200万元万元 NCF3=-50万元万元14精品课件r 经营经营期：期：NCFNCFs+1-ns+1-n=营业营业收入收入-付付现现成本成本 所得税所得税（概念公式）（概念公式）=净净利利润润 +折旧折旧（调调整公式）整公式）=（营业营业收入收入-付付现现成本成本-折旧）（折旧）（1-T1-T）+折旧折旧 =收入收入（1-1-税率）税率）-付付现现成本成本（1-1-税率）税率）+折旧折旧税率税率（直接考（直接考虑虑所得税的公式）所得税的公式）年收入年收入付付现现成本成本折旧折旧8 0003 0002 000所得税税率所得税税率寿命寿命40 5 5年年NCF15=(8 000-3 000-2 000)(1-40%)+2 000=3 800元元=8 000 (1-40%)-3 000(1-40%)+2 000 40%=3 800元元15精品课件r 终结终结点：点：NCFn=净净残残值值+流流动资动资金金 注意：注意：终结终结点的点的NCF应计应计入入经营经营期的最后一期的最后一年年 即即经营经营期最后一年期最后一年NCFn包括两部分：包括两部分：经营产经营产生的生的现现金金净净流量流量 回收回收额额 16精品课件公司准公司准备备增加投增加投资资100 000元元购购建一建一项项固定固定资产资产，使用寿命，使用寿命为为5年，直年，直线线法折旧，法折旧，终结终结点点净净残残值值 10 000元。建元。建设设期期1年，固定年，固定资资产产投投资资在建在建设设起点一次投入，建起点一次投入，建设设期末期末垫垫支流支流动资动资金金8000元。元。预计预计投投产产后每年增加收入后每年增加收入50000元，增加付元，增加付现现成本成本8000元，所元，所得税税率得税税率33%。终结时终结时收回残收回残值值和流和流动资动资金。金。要求：要求：计计算各年的算各年的现现金金净净流量（流量（NCF）。）。解：解：NCF0=-100 000元元NCF1=-8 000元元年折旧年折旧=（100 000-10 000）/5=18 000元元NCF2-5=（50000-8000）（）（1-33%）+18 00033%=34 080元元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元元练习练习117精品课件公司准公司准备购备购入一台入一台设备设备以以扩扩充生充生产产能力，能力，现现有甲、乙两方案有甲、乙两方案可供可供选择选择：甲方案：投甲方案：投资资30000元，使用寿命元，使用寿命5年，直年，直线线法折旧，法折旧，5年后年后设备设备无残无残值值。5年中每年年中每年销销售收入售收入15000元，每年付元，每年付现经营现经营成本成本5000元。元。乙方案：投乙方案：投资资36000元，直元，直线线法折旧，使用寿命法折旧，使用寿命5年，年，5年后年后有残有残值值收入收入6000元。元。5年中每年年中每年销销售收入售收入17000元，付元，付现经营现经营成成本第一年本第一年为为6000元，以后随元，以后随设备陈设备陈旧逐年增加旧逐年增加维维修修费费300元。另元。另需需垫垫付付营营运运资资金金3000元。元。假假设设公司所得税税率公司所得税税率为为40%，资资金成本率金成本率为为10%。要求：要求：计计算两方案的算两方案的净现净现金流量。金流量。练习练习218精品课件甲方案：年折旧甲方案：年折旧额额=30000/5=6000元元 年年净净利利=（15000-5000-6000）（1-40%）=2400元元 NCF0=-30000 NCF1-5=2400+6000=8400 乙方案：年折旧乙方案：年折旧额额=（36000-6000）/5=6000元元一年一年净净利利=（17000-6000-6000）（1-40%）=3000元元二年二年净净利利=（17000-6000-300-6000）（1-40%）=2820元元三年三年净净利利=（17000-6000-600-6000）（1-40%）=2640元元四年四年净净利利=（17000-6000-900-6000）（1-40%）=2460元元五年五年净净利利=（17000-6000-1200-6000）（1-40%）=2280元元 现现金流量：金流量：NCF0=-39000；NCF1=3000+6000=9000；NCF2=2820+6000=8820；NCF3=2640+6000=8640；NCF4=2460+6000=8460；NCF5=6000+2280+6000+3000=17280注：最后一年的注：最后一年的现现金流量加回收金流量加回收额额。19精品课件（一）投（一）投资资回收期回收期1 1、概念：、概念：收回初始投收回初始投资资所需要的所需要的时间时间。2 2、计计算算（1 1）投）投产产后后每年每年现现金金净净流量相等流量相等时时：回收期回收期=初始投初始投资额资额/每年每年现现金金净净流量流量一、非一、非贴现现贴现现金流量指金流量指标标-不考不考虑时间虑时间价价值值 第三第三节节投投资资决策指决策指标标20精品课件（2 2）如果不）如果不满满足上述条件，足上述条件，则则可使下式成立的可使下式成立的n n为为回收回收期。期。在在计计算中一般采用列表算中一般采用列表计计算算“累累计净现计净现金流量金流量”的方的方式。式。时间时间0123456NCFt-50102010202025累累计计NCF-50-40-20-1010305521精品课件NCF0=-100 000元元NCF1=-8 000元元NCF2-5=（50000-8000）（）（1-33%）+18 000*33%=34 080元元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元元接前接前练习题练习题1时间时间0123456NCFt-100 000-8 00034 08034 08034 08034 08052 080累累计计NCF-100 000-108 000-73 920-39 840-5 76028 32080 4004+5760/34080=4.17年年22精品课件3 3、决策、决策标标准准 单单一方案：一方案：必要投必要投资报资报酬率酬率 多个方案：多个方案：max(max(平均平均报报酬率酬率)3 3、优优、缺点、缺点 优优点：点：简单简单、明了、明了 缺点：没有考缺点：没有考虑时间虑时间价价值值25精品课件三、三、贴现现贴现现金流量指金流量指标标-考考虑时间虑时间价价值值 （一）（一）净现值净现值1 1、概念、概念 未来未来现现金流入的金流入的现值现值与未来与未来现现金流出的金流出的现值现值和和。2 2、计计算算 26精品课件NCF0=-100 000元元NCF1=-8 000元元NCF2-5=34 080元元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元元设贴现设贴现率率为为10%，求，求NPV。接前接前练习题练习题1NPV=-100 000-8 000PVIF10%，1 +34 080PVIFA10%，5PVIF10%，1 +（10 000+8 000）PVIF10%，6 =20320.33元元27精品课件3 3、贴现贴现率的率的选择选择r 资资金成本率金成本率r 投投资资机会成本率机会成本率r 社会平均社会平均资资金利金利润润率率r 行行业业平均平均资资金收益率金收益率 项项目目风险风险越大，要求的越大，要求的贴现贴现率越高。率越高。28精品课件4 4、决策、决策标标准准 单单一方案：一方案：NPV 0NPV 0，方案才可行。，方案才可行。多个互斥方案：多个互斥方案：MAXMAX（NPVNPV）5 5、优优缺点缺点 优优点：考点：考虑时间虑时间价价值值；考；考虑风险虑风险大小。大小。缺点：不能反映缺点：不能反映项项目的目的实际实际收益水平；收益水平；是是绝对值绝对值，在投，在投资额资额不等不等时时不利于不同不利于不同 方案方案间间的比的比较较。29精品课件（二）（二）现值现值指数指数（PIPI）1 1、概念、概念 经营经营期各年期各年净现净现金流量的金流量的现值现值之和与初始投之和与初始投资额现值资额现值之和的之和的比比值值。2 2、计计算算30精品课件NCF0=-100 000元元NCF1=-8 000元元NCF2-5=34 080元元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元元设贴现设贴现率率为为10%，求，求PI。接前接前练习题练习题131精品课件3 3、决策、决策标标准准 单单一方案：一方案：PI1,PI1,方案可行方案可行 多个方案：多个方案：maxmax（PIPI）4 4、优优缺点缺点 优优点点:动态动态地反映了投入与地反映了投入与产产出的关系，可出的关系，可用于不同投用于不同投资额资额方案方案间间的比的比较较；缺点：不能反映缺点：不能反映项项目目实际实际投投资资收益率。收益率。32精品课件（三）内含（三）内含报报酬率酬率1 1、概念、概念 使投使投资资方案方案净现值为净现值为零的零的贴现贴现率率。2 2、计计算算 求求 i33精品课件具体形式：具体形式：（1 1）建）建设设期期为为0 0；建；建设设起点一次投入起点一次投入资资金；金；经经营营期期每年的每年的NCFNCF相等相等：(P/A,IRR,n)=(P/A,IRR,n)=初始投初始投资额资额/NCF /NCF 查查表，再用插表，再用插值值法法 时间时间0123456NCFt-5010101010101050=10PVIFAi,6PVIFAi,6=5i=5.45%34精品课件（2 2）不）不满满足上述条件（足上述条件（1 1）：）：逐步逐步测试测试 如令如令i=10%,i=10%,求出求出NPVNPV，如，如NPV0NPV0，则应则应提高提高贴现贴现率，再率，再测试测试；如如NPV0NPV0NPV0 的的贴现贴现率率(i(i1 1)和一个和一个 NPV0NPVIRR资资金成本率，方案可行；金成本率，方案可行；多个方案：多个方案：MAX(IRR)MAX(IRR)4 4、优优缺点缺点 优优点：反映点：反映项项目目实际实际投投资资收益率；收益率；缺点：缺点：计计算复算复杂杂；可能存在多个；可能存在多个值值，有些数，有些数值值偏高或偏偏高或偏低，使低，使结结果没有意果没有意义义。36精品课件 例例 某公司某公司进进行一行一项项投投资资，投，投资资期期为为3 3年，每年年初投入固定年，每年年初投入固定资产资资产资金金200200万元，第四年初开始投万元，第四年初开始投产产，投，投产时产时需需垫垫支支5050万元万元营营运运资资金，金，项项目寿命期目寿命期5 5年，年，5 5年中每年增加年中每年增加销销售收入售收入360360万元，增万元，增加付加付现现成本成本120120万元，万元，设设企企业业所得税税率所得税税率为为3030，资资金成本金成本1010，固定固定资产资产残残值值忽略不忽略不计计。求。求项项目回收期、目回收期、净现值净现值和内含和内含报报酬率。酬率。解：解：NCFNCF0-20-2=-200=-200万元万元 NCF NCF3 3=-50=-50万元万元NCFNCF4-74-7=360(1-30=360(1-30)-120(1-30)-120(1-30)+(600/5)*30)+(600/5)*30 =204 =204万元万元NCFNCF8 8=204+50=254=204+50=254万元万元课课堂思考堂思考题题37精品课件包括建包括建设设期的投期的投资资回收期回收期=6+38/204=6.19=6+38/204=6.19年年不包括建不包括建设设期的投期的投资资回收期回收期=6.19-3=3.19=6.19-3=3.19年年 -200 -200 -200 -200 -50 204 254-200 -200 -50 204 254 3 4 5 6 7 8 时间时间012345678NCFt-200-200-200-50204204204204254累累计计NCF-200-400-600-650-446-242-3816642038精品课件NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)-NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)-50(P/F,10%,3)-200(P/A,10%,2)+1 50(P/F,10%,3)-200(P/A,10%,2)+1 =19.66 =19.66万元万元设设i=12i=12，则则NPV=-29.97NPV=-29.97万元万元 10 10 19.66 19.66 IRR 0 IRR 0 12%-29.97 12%-29.97IRR=10.80%IRR=10.80%-200 -200 -200 -200 -50 204 254-200 -200 -50 204 254 3 4 5 6 7 8 39精品课件第四第四节节 投投资资决策指决策指标标的的应应用用一、固定一、固定资产资产更新决策更新决策分析思路一：作分析思路一：作为为互斥方案互斥方案1、继续继续使用旧使用旧设备设备；2、出售旧、出售旧设备设备，购买购买新新设备设备分析思路二：作分析思路二：作为单为单一方案，一方案，计计算方案算方案2与方案与方案1间现间现金金差量差量净现净现金流量金流量（NCFNCF）NCF NPV IRR NCF NPV IRR 决策决策40精品课件 例例 该该公司公司预预期期报报酬率酬率12%12%，所得税率，所得税率30%30%。税法。税法规规定定该类设该类设备应备应采用直采用直线线法折旧。法折旧。要求：要求：计计算更新改造方案的差算更新改造方案的差额净现额净现金流量。金流量。旧旧设备设备新新设备设备已使用已使用3年、尚可使用年、尚可使用5年年预计预计可使用可使用5年年原原值值170000元，已提折旧元，已提折旧60000元元变现变现价价值为值为110000元元购购置置设备设备需需150000元元残残值值10000元元残残值值10000元元年收入年收入30000元元年付年付现现成本成本12000元元年收入年收入60000元元年付年付现现成本成本24000元元41精品课件初始初始NCF0：-150000-（-110000）=-40000元元营业营业NCF：收入收入=6000030000=30000元元 付付现现成本成本=24000-12000=12000元元NCF1-5=30000（1-30%）-12000（1-30%）+800030%=15000元元终结终结点点NCF5=10000-10000=0NPV=15000PVIFA12%，5 40000=14075元元42精品课件 例例 某企某企业业准准备变卖备变卖一套尚可使用一套尚可使用5年的旧年的旧设备设备，另，另购购置一套置一套新新设备设备来替来替换换。旧。旧设备账设备账 面面净值净值90000元，目前元，目前变变价收入价收入80000元，若仍使用旧元，若仍使用旧设备设备，按，按变变价收入价收入为为基基础计础计提折旧。新提折旧。新设备设备投投资额资额200000元，元，预计预计使用年限使用年限5年，到第年，到第5年末新年末新设备设备与与继续继续使用旧使用旧设备设备的的预计净预计净残残值值相等。新相等。新设备设备投入使用后，投入使用后，每年可每年可为为企企业业增加增加营业营业收入收入70000元，增加付元，增加付现现成本成本35000元，元，设备设备采用直采用直线线法折旧，新、旧法折旧，新、旧设备设备替替换换不影响企不影响企业业正常正常经营经营。企企业业所得税税率所得税税率33%，预预期投期投资报资报酬率酬率为为10%。要求：采用。要求：采用差差额额分析法确定分析法确定应应否用新否用新设备设备替替换换旧旧设备设备。43精品课件初始初始NCF：增加投增加投资资：200000-80000=120000元元 变变价价损损失抵税：（失抵税：（90000-80000）33%=3300元元 NCF0：-120000+3300=-116700元元营业营业NCF：折旧折旧=120000/5=24000元元 NCF1-5 =70000（1-33%）-35000（1-33%）+2400033%=31370元元终结终结点点NCF=0NPV=31370PVIFA10%，5 116700=2223.67元元44精品课件