新加坡国有资产运作及管理模式.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,新加坡专业教育培训中心,山西省国资委淡马锡国有资产管控模式专项培训班培训课程,新加坡国有资产运作与管理模式,曹勇,二,O,一四年七月,-,八月,新加坡国有资产运作与管理模式,曹勇博士,新加坡南洋理工大学,银行与金融系,新加坡国有企业的起源和结构,法定机构：在国会独立的立法所确定的机构的性质、功能、经营范围下成立,政联企业：在公司法下成立，不受制于国会,在法定机构和政联企业下产生的各种子公司，合资公司,政联企业产权特征,产权,法定机构：,国会是独立法人，财政部代表国家控制财产所有权,所有融资来源：国会财政拨款；不从商业银 行 贷,款，没有负债。,国有企业：,国有企业或控股公司是独立法人，代表国家（实际上,还是通过财政部）控制国有资产,启动资金国家投资，可以从商业渠道贷款，有负债。,政联企业管理机制,管理机制,法定机构：,国会任命董事会，董事会任免总裁或主席,总裁组织管理层,国有企业：,国家控股公司任免董事会，董事会任免总裁,总裁组织管理层,政联企业财务与融资特征,财务管理,法定机构：,年预算包干制度，经营收入比例分成制度（如税务局），不纳税，但要上缴中央综合基金（比税率低）。,主要是以成本为中心的管理；,重大新投资要国会预算通过；,国有企业：,和私人企业的资产与负债等财务管理完全一样,向国家交税,红利分配必须由控股公司决定（如，,PSA,重大的分红与奖金政策要淡马锡控股决定）,政联企业的劳工福利,劳资关系,法定企业与政联企业完全一样,市场雇用合同劳工,公积金制度,新加坡国有企业的监管体系及其演变,四个控股集团公司（,90,年代前）,国家发展部下的国家发展部控股公司,财政部下的淡马锡控股公司,国防部下的胜利控股公司,卫生部下的医院集团公司,目前仅由淡马锡控制所有在政联公司的国家财产,淡马锡资产管理集团对国有资产的管理,淡马锡控股,1974,年成立的私人有限公司，是一投资控股公司，为国家控制和管理国家在国内,外的投资（公司和资本市场）。,初始管理资产规模：,3.54,亿新元，,34,个公司（从生产洗衣粉到造船公司都有）,最初的职责：,代表国家任免国有企业的董事，总裁,代表政府的股份利益,90,年代开始接受公司化的法定机构（如电信，新加坡港务局等）,逐渐演变成在政府和企业间的一个中介投资管理公司,使企业完全按商业化运作，是受制于新加坡公司法下的商业投资公司,同时受制于新加坡宪法，保护过去的国有资产储备,淡马锡资产的划分与管理,淡马锡资产,原有储备资产,过去（选举成立的）政府下累积的储备资产,现有储备资产,现有,（选举成立的）政府下新形成的储备资产,民选总统是宪法规定的监管国家储备资产的国家首脑,如果现有储备资产为负数，需要占用原有储备资产时，必须获得总统批准,董事会必须每半年向总统汇报在总储备和现有储备的状况,资产与收益分配,将超出风险调整股权收益的盈利部分（股东财富增加值）的一部分作为公司事业捐款,其他部分则作为现有政府的现有财富积累,2007,年成立了淡马锡信托独立的运作这些用于公益事业的捐款,淡马锡控股集团基本宗旨,淡马锡控股根据新加坡的,长期利益,来拥有与管理新加坡政府投资在公司的资产。,通过拥有和管理的公司在,国际商业中的成功发展,来拓展新加坡经济的基础。,淡马锡董事会,董事会结构,一名内部成员董事；两名执行董事；六名独立董事,董事由财政部题名任命，总统批准,董事会成员,主席：林文兴，独立董事，全国劳工基金会副主席，原职总秘书长,执行董事，,CEO,：何晶，内部董事,股东（执行）董事，张铭坚，总理公署常任秘书,其他,5,位企业界独立董事：永泰，康富德高，爱立信，吴控股金融，,兴化,董事会活动,董事会每季度召开会议，每次会议,1.5,天,三大委员会，非执行和独立董事组成,执行委员会,主席：独董，林文兴，三个成员：执行董事何晶与两个独立董事,审计委员会（不能有执行委员会成员参加）,四个独立董事,领导发展与薪酬委员会（不能有执行委员会成员参加）,主席：独董，林文兴，三个成员：执行董事何晶与另两个独立董事,董事会责任,淡马锡根据商业原则拥有与管理资产,淡马锡属豁免私人控股企业,股东少于,20,人，没有企业股东,无需向公司注册局披露财务报表,董事会与管理层全权负责资产的投资，出售与商业决策,新加坡的总统和政府并不参与淡马锡的资产的投资，出售和商业决策,经总统批准，财政部（,100%,的股权所有者）可以在股东大会任命，,解职和续任董事会主席和董事,淡马锡控股内部组织架构,执行总裁办公室,直接投资局,ASEAN,投资；全球投资；亚洲,/,服务投资,基础建设与工程；食品与生活用品；交通与物流；卫生与教育；,电信与传媒；精密机械；生化；金融服务；能源,财务局,私人股票基金；基金管理,亚洲股票,1,部（东南亚）、亚洲股票,2,部（非东南亚）、非亚洲股,票部、债券部、外汇与现金交易；,公司服务局,秘书部、财务部、人力资源、公关等部。,执行董事下的三大管理委员会,CEO,由以下三大委员会协助其决策和管理,策略，资产组合和风险管理委员会,评估宏观经济和全球政治，技术和社会发展趋势，以判断市场上,的新的投资机会和风险,高级资产售卖和投资委员会,评估和监管所有投资组合的日常事务,高级管理委员会,评估和监管管理和组织机构的政策,三大管理委员会的具体管理条例由董事会批准,淡马锡控股下属企业的治理结构,下属控股企业由形成的董事会按公司治理结构管理,淡马锡不直接干预下属控股企业商业事务,行驶股东正常权力，保护股权利益,推荐和任命董事长和总经理,两人必须由不同人担任,和控股企业的关系与对拥有的企业要求,通过行驶控股权来影响企业的策略性决策，但不干预企业日常事务,企业必需拥有不断创新和优良的商业价值,为确保股东利益最大化，要求企业确保核心竞争能力，价值创造能力和对客户的吸引能力。,保持和培养优秀的企业董事会成员和企业管理人才。,通过制度化地保证企业的领导集团的高水平，财务的健全，运作的高效和公司治理的严谨来达到企业的长期可持续增长。,通过重组，兼并与收购，合作等形式来保证长期发展战略的实现,对于没有国际增长潜能的企业一定要将其缩减和处理；但也会不断投资新的行业来保证新加坡优势产业链的健全。,有限公众信息披露,私人有限公司，无需向公众披露任何财务信息,向股东定期汇报经过审计的财务报告,向股东通报每年红利和现金流与再投资的平衡状况,从,2004,年起在年度报告中公布综合财务报告,淡马锡国有资产的投资结构,四大投资策略,投资专注于有发展前景的新兴发展中国家,中国，印度，东南亚，拉丁美洲,金融，基础建设和物流,增长的中产阶级,电信，媒体与技术，消费者与房地产,升华竞争优势,注重知识产权和其他竞争优势,将来的冠军企业,投资于有强大国内背景但更有潜在的区域与国际发展优势的企业,淡马锡的核心投资资产,新加坡的主要企业,第一级企业,22,个,其中上市企业,7,个,新电信，新航，发展银行，胜宝旺集团，新加坡地铁，吉,宝集团，海洋东方航线。,其他私有集团公司包括新加坡港务集团，新加坡科技集团和新,加坡电力集团,国外资产,银行,建行，中行，印度的银行等,新加坡,A,组产业：政府控股,政府拥有与控制的原因：,对新加坡国家安全和经济福利至关重要；自然垄断（水，电，,机场，海港）：,实现公共政策的公共产品：赌博，大众传媒，教育，补贴性保,健医疗服务，公园等。,当任何国家拥有和控制的企业不再具有以上的战略性地位时，当恰当的市场机制就位时，当一定的政策规范机制确立后，政府就不会再保留这些企业。,淡马锡控股一定要确保自己控制的企业财务制度健全，管理高效，有明确的客户服务宗旨，发展策略和业务运作高效，充满市场活力。,新加坡,B,组产业：国际化与区域化,由于新加坡市场有限，一定要推动有极大国际与区域市场潜能的企业。新加坡港务局（,PSA,），,DBS,银行。,B,组企业可以广泛地和其他国际企业结盟，合股来开发国际市场业务。因此，,B,组企业可以通过股权稀释，兼并和收购等形式发展。,淡马锡储备性资产的划分与管理,淡马锡资产,原有储备资产,过去（选举成立的）政府下累积的储备资产,现有储备资产,现有（选举成立的）政府下新形成的储备资产,民选总统是宪法规定的监管国家储备资产的国家首脑,如果现有储备资产为负数，需要占用原有储备资产时，必须获得总统批准,董事会必须每半年向总统汇报在总储备和现有储备的状况,淡马锡的资本营运效益,2004,年，淡马锡有史以来第一次公布了自己的资产收益率：,1974-2003,年,年回报率：,16%,如果考虑资本增值：,18%,（其中包括,6.7%,的年红利收益率）,1994-2003,年,年回报率：,13%,红利收益率：,7%,（注意：在给定的期望资产收益率下，红利收益率与资本增,值率变化成反比）,公布的目的：开放化，准备让国际投资评级机构评级,淡马锡控股集团国有资产的市场化,投资与管理,淡马锡控股的主要运作功能,管理所有控股的公司，根据政府旨意售卖国有资产,作为机构投资公司，通过合资企业、卖卖股票和其他资本市场组合来达到良好的长期投资收益。,与新加坡其他公司合作，共同开发国内和国际市场业务；,和国际上其他投资机构和企业建立商业网络关系，帮助新加坡企业在海外发展。,活跃的市场投资,淡马锡目前已经成为一个在资本市场上活跃买卖资产的投资者,例子：,2009/10,财务年度的投资,100,亿新元投资,新加坡电子业企业，能源企业等,海外矿产业投资（主要是在加拿大的矿产业）,主要以可转债形式投资,出售了,60,亿新元资产,出售新加坡特许半导体,虎航上市股份出售,案例：售卖新加坡工程集团,新工集团背景,原政府的公共工程局，负责国家的建设项目的设计和承包，建筑行业管理，政府物业管理。,1999,年公司化后由淡马锡控股,100%,的全权控股。,公司化时和政府签署了一个,5,年政府工程承包协议：,在此,5,年内，凡是政府工程在,2000,万以上的项目咨询服,务都由新工集团承担。,案例：售卖新加坡工程集团,公开市场招标私有化,招标前一年（,2002,年），公司的净资产价值,9400,万新元，净收费收入,1.81,亿新元。,有超过,9,家以上的包括本地和国外的公司竞标，其中包括新工集团的,MBO,。,澳大利亚的,DOWNER EDI,以,1.31,亿成功获标。,JP MORGAN,是此次资产售卖的财务顾问。,售卖的理由：淡马锡已经没有必要参与公司的策略制定与业务发展。,案例：,2004,年新电信股份的售卖,新电信背景,1995,年前淡马锡,100%,控股的企业,1995,年上市后，淡马锡保留,64.98%,股份,2004,年售股计划,为了强化新电信资产的市场流动性,售卖,3,亿,9296,万,1500,股，每股,1.95,新元；,其全资拥有的公司,SOMERSET,全球集团有限公司卖出,13,亿,5880,万新元的零息可换股转换票据（,2009,年到期），按,100%,票面价值定价。另外，附加,2,亿,380,万的额外票据发售的额度。票据购买者可以最初以,25,万的票面价值票据转换,9,万,9383.8203,股股票。,案例：大众钢铁的反复买卖,1975,年以,290,万投资,1986,年完全售卖了股份,1998,年又联合大众钢铁一起在巴西投资,2002,年又完全退出,共计净利：,9800,万。,淡马锡国有资产投资的风险控制,风险控制系统：,三大风险领域,1,、策略风险：总体资产组合风险；流动性风险；政治风险；结构性汇率风险，产业风险,2,、财务风险：投资，市场，信贷,3,、营运风险：人员，业务程序，管理系统，法律法规，名誉，业务纠纷,淡马锡市场风险,VaR,的测量,作为一个准金融控股机构，有自己独特的,VaR,计算和市场风险管理特征,计算一年期的,VaR,利用过去三年每周资产价格波动数据计算,VaR,，最近,6,个月的,数据权重更大,设定,84%,的置信区间（即一个标准差）,预期,6,年出现一次资产市场价值损失超过年市场在险资,产价值,VaR,2013,年,VaR,为,130,亿，占总资产,6%,；,2012,年,VaR,为,240,亿，占总资产,12%,在险资产价值主要集中在金融类资产投资,在险资产价值与资产配置,根据预期在险资产来分配各类投资的资本配置额度,根据风险程度来决定风险资本收益率（经济资本成本）,确定各行业的风险调整回报率,安排风险防范,压力测试,测试在假定的重大市场突变事件下，投资组合的风险有多大,2008/2009,年,调整压力测试模型中的关键风险系数,货币市场流动性危机,债券市场危机,资产价格风险,2010,年,QE1,；,QE2,流动性泛滥下的区域市场投资风险,2014,年,QE,退市，利率上涨,投资风险控制的内审系统,内审部门直接向,AC,汇报,对所有部门定期审计其业务运营程序所涉及的风险,每一系统的改变（如投资分布）和业务运营程序的变动必须事先咨询内审部门，确保整个监控系统迅速和准确的反映集团的业务结构和业务运营程序,淡马锡国有资产的收益分配与,绩效考核,资产增长与收益分配挂钩,将超出风险调整股权收益的盈利部分（股东财富增加值）的一部分作为公益事业捐款,其他部分则作为现有政府的现有财富积累,2007,年成立了淡马锡信托（,Temasek,Trust,）独立的运作这些用于公益事业的捐款,职工工资和奖励结构,基本工资,+,奖励,考虑业绩标准和时间，以准确反映市场周期风险和长期回报,可持续性,年度现金奖,按个人，单位或企业的年度业绩目标设置,风险分摊奖金：根据集团各种风险（特别是,VAR,和压力测试,的价值）确定,与集团财富增加（,WA,）和总股东回报（,TSR,）,高级职位主管的花红延迟,3-12,年发放,低职位的花红的现金部分更高，但也有“期权”部分,年度奖金,确定个人，单位和公司的年度业绩目标,根据此目标计算年度奖金,奖金在预算中有顶限,超额业绩百分比,年度奖金上限,如股票交易员：,1000,万美元,受到风险分摊奖金的限制,投资风险分摊奖金,整个集团各业务加总的集团财富增加值（,WA,）决定了风险分摊奖金的总量,可正可负,金融危机期间就是负数,集团的总奖金必须是负数,高层到期应该支付的奖金必须削减,主要用于决定各分部门，个人的奖金上限,如，金融危机期间，淡马锡亏空上百亿美元，但某些个人的业绩盈利可能非常客观，,但其获得的年度花红不可能绝对按其个人业绩确定，必须有个上限,各分业务的,WA,决定于其投资的量和涉及的风险,中长期总股东回报（,TSR,）决定了集团资产如何分配到,每个投资领域,WA,奖金银行（,BOUNS BANK,）,每个职员的,WA,奖金存入,WA,奖金银行个人户头,此账户严格反映个人对,WA,的具体业务贡献和业务对企业业绩的贡献,主要是一个经济资本的概念,高官层每年,WA,红利的上限是每年,WA,奖金银行中的总值的,1/3,低层的上限是,2/3,剩余部分的,WA,奖励值可能由于未来,WA,负贡献而降低,联合投资基金,根据增加的,WA,来决定,分配给各单位和个人的附加投资额度,分配到额外投资额度必须满足投资回报标准（三年平均）,分配到的额外投资基金,12,年到期,