财务管理基本原理.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,PPT,文档演模板,Office,PPT,10 十月 2026,财务管理基本原理,一、,货币,的时间价值基本,概念,（一）含义,-货币在周转使用中，由于,时间因素,而形成的差额价值（增值）。,-任何投资收益率=时间价值率+风险价值率,-货币时间价值，又称,无风险报酬,-货币时间价值大小取决于,社会平均利润率,（二）货币时间价值存在条件:,-商品经济的高度发展；资金的借贷关系普遍存在。,第一节,货币,的时间价值原理,（三）货币时间价值的表现形式:利率,二、货币时间价值的计算,计息方式,-,单利,：规定期限内,只就本金计算利息,，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。,-,复利,：是指,每期的利息收入在下一期,进行投资，,产生新的利息收入,。,终值和现值概念,-,终值,：又称将来值，是指现在一笔资金在未来一段时间后所具有的价值。,-,现值,：是指未来的现金收入或支出在现在的价值。,第一节,货币,的时间价值原理,（一）单利方式下现值、终值计算,1.终值,2.现值,10元,0,1,2,3,100元,i=10%,10元,10元,终值Fv？,2,1,0,3,130元,i=10%,现值,PV,=？,终值,：,FV=PV（1+ni）,现值：,PV=FV/（1+ni）,第一节,货币,的时间价值原理,（二）复利终值、现值的计算,1.终值,1,0,2,3,100元,i=10%,10,11,12.1,终值FV？,终值：,FV=PV（1+i）,n,第一节,货币,的时间价值原理,（1+i）,n,复利终值系数,Future-Value-Interest-Factor,符号表示为F/P（i,n)或FVIF,(i,n),可查复利终值系数表（附表1）得到,复利在长期范围内的作用,那个岛值多少钱？-彼得.麦钮因特和印第安人的案例,货币,的时间价值原理,1626年，麦钮因特以价值26的商品和小饰品从印第安人人手里购买了整个曼哈顿岛，这笔交易划算吗?,这个价格看起来很便宜，但是印第安人从该交易中获得了很不错的结果。为了弄明白其中缘由，不妨假设印第安人卖掉了商品，并且将26以10%的利率进行投资，那么到今天印第安人将得到多少钱呢？,此交易大约经过了375年。利率为10%时，26能够在这段时间呢大幅增长到底是多少呢？,。,该终值系数（1+10%）,375,=,3 000 000 000 000 000,终值系数带来的结果是263 000 000 000 000 000,2.现值,现值：,PV=FV/（1+i）,n,3,2,1,0,133.1元,i=10%,现值PV=？,第一节,货币,的时间价值原理,1/（1+i）,n,复利现值系数,符号表示为P/F（i,n)或PVIF(i,n),可查复利现值系数表（附表2）得到,附录二：复利现值系数表,i/n,1%,2%,8%,9%,10%,1,2,3,.,8,9,10,0.7513,第一节,货币,的时间价值原理,你很想买一辆汽车。现在银行里你有￥50 000，但是那辆汽车价值￥68 500。假设利率为9%,那现在你必须再存多少钱才能在两年后买到那辆汽车？,PV=68 500/（1+9%）,2,=68 500/1.1881=57655.08,再存款金额=57 655.08-50 000=7655.08,(1)投资估价：,3.现值和终值的其他应用：,你的公司提议花￥335买一笔资产，该投资非常安全。你会在三年以后￥400出售该资产。同时你还知道你可以冒极小的风险将这￥335以10,的利率投资到别处。对于公司提议的投资计划你是如何考虑的？,这并不是一个好的投资计划。,FV=335（1+10）,3,=445.89,第二个投资计划：,假设第一个投资计划的收益率为10%，3年后￥400的现值：,PV=400/（1+10%）,3,=300.53,第一节,货币,的时间价值原理,(2)确定收益率：,一笔投资，需要花费￥100，并且能在8年后增加一倍。为了将该投资于其他投资相比较，需要计算出其中隐含的收益率？,72规则,对于5%-20%以内的回报率来讲，使资金加倍的时间为72/i,FV=PV（1+i）,n,200=100（1+i）,8,2=（1+i）,8,i=9%,第一节,货币,的时间价值原理,（三）多重现金流量现值终值的计算,未来3年里，你能够在每年年末将￥4 000存入一个年利率为8%的账户，你现在已经有￥7000在该账户中，那么4年以后你会有多少钱？,0,2,1,7 000,4 000,3,4 000,4 000,4,在第一年年末：7000（1+8%）+4000=￥11 560,在第二年年末：11560（1+8%）+4000=￥16484.80,在第三年年末：16484.8（1+8%）+4000=￥21803.58,在第四年年末：21803.58（1+8%）=,￥23547.87,第一节,货币,的时间价值原理,第二种方法：,0,2,1,7 000,4 000,3,4 000,4 000,4,￥23547.87,7000,（1+8%）,4,=,￥9523.42,4000,（1+8%）,3,=,￥5038.85,4000,（1+8%）,2,=,￥4665.6,4000,（1+8%）,=,￥4320,第一节,货币,的时间价值原理,多重现金流量的终值可以表示为,每一项现金流量的终值之和,A,n-1,0,2,n-1,1,n,n-2,.,A,1,A,2,.,A,n-2,A,n,A,n-1,(1+i),A,n-2,(1+i),2,.,A,2,(1+i),n-2,A,1,(1+i),n-1,SUM,第一节,货币,的时间价值原理,未来多重现金流量的现值可以表示为,每一项未来现金流量的现值之和,A,n-1,0,2,n-1,1,n,n-2,.,A,1,A,2,.,A,n-2,A,n,A,2,/(1+i),2,.,A,n-1,/(1+i),n-1,A,n,/(1+i),n,A,n-2,/(1+i),n-2,A,1,/(1+i),SUM,第一节,货币,的时间价值原理,投资价值几何？,你面临一项投资，其在第一年给你￥200，第2年给你￥400，第三年￥600，第4年￥800，你在类似的投资上可赚得12%的收益，你最多可为这笔投资付多少钱？,2001/（1+12%）,1,=178.57,4001/（1+12%）,2,=318.88,600,1/（1+12%）,3,=427.07,800,1/（1+12%）,4,=508.41,1432.93,第一节,货币,的时间价值原理,（四）,年金的计算,1.,普通年金,（1）含义,：,在某个确定的期数内，发生在,每期期末,的一系列等额的现金流量,未来多重现金流量的现值可以表示为,每一项现金流量的现值之和,（2）普通年金现值和终值的计算,普通年金,现值,的计算,A,0,2,n-1,1,n,n-2,.,A,A,.,A,A,年金现值系数,第一节,货币,的时间价值原理,年金是指一定时期内,每期相等金额,的收付款项,年金现值系数可查年金现值系数表得到（附表4）,符号可表示为P/A（i,n）,第一节,货币,的时间价值原理,例：某投资项目从今年投产起，每年年末可得收益4万元，企业要求的投资报酬率i=6%，受益期10年。问10年收益的现值为多少？,10年收益现值=4万年金现值系数（i=6%，n=10）,=4万7.36=29.44万,10,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,6,0,7,8,9,3,4,5,1,2,第一节,货币,的时间价值原理,若此投资项目总投资额为30万人民币，问该投资项目是否可行？,（1）若不考虑时间价值 30万40万 可行,（2）若考虑时间价值 30万29.44万 不可行,时间价值理念要求我们：,把企业不同时点的收入和支出换算到同一时点加以比较，才符合客观经济状况。,第一节,货币,的时间价值原理,普通年金,终值,的计算,A,0,2,n-1,1,n,n-2,.,A,A,.,A,A,多重现金流量的终值可以表示为,每一项现金流量的终值之和,年金终值系数,第一节,货币,的时间价值原理,年金终值系数可查年金终值系数表得到（附表3）,符号可表示为F/A（i,n）,第一节,货币,的时间价值原理,例：每年年末存入银行200元，i=7%。求5年后本利和？,FV=200年金终值系数（i=7%，n=5）,=2005.75074=1150.15（元）,200,0,2,3,4,5,1,200,200,200,200,第一节,货币,的时间价值原理,例：本人购买房子1套，总房价36.5万，首付30%，剩下70%向银行贷款，本人打算20年还清贷款，银行住房公积金贷款利率5.22%，请帮我计算，如果采用等额本息法（每月偿还的金额相同）偿还贷款，每月的偿还额是多少？,25.55万=A年金现值系数（n=240，i=5.22%/12）,第一节,货币,的时间价值原理,2.预付,年金,（1）,含义：,在某个确定的期数内，发生在,每期期初,的一系列等额的现金流量,（2）,预付年金,的计算:,A,0,2,n-1,1,n,n-2,.,A,A,.,A,A,普通年金,A,0,2,n-1,1,n,n-2,.,A,A,.,A,A,预付年金,预付年金价值普通年金（i）,第一节,货币,的时间价值原理,例：每年年初存入银行200元，i=7%。求5年后本利和？,FV=200年金终值系数（i=7%，n=5）,=2005.75074=1150.15（元）,第一步：,计算普通年金终值,第二步：,普通年金终值(1+7%),=1230.66（元）,第一节,货币,的时间价值原理,3.,永续年金存本取息,含义:,无限期,定额支付的年金,（1）终值：,无到期日，因此无终值,（2）现值：,普通年金现值的计算公式：,PV,当n，(1+i),-n,0，因此,永续年金现值：,PV,A/i,第一节,货币,的时间价值原理,例：某生物学会欲建立专项奖励基金，每年打算拿出1.6万元作为奖金，若存款利率为8，该学会应存入多少元的基本基金？,PAAi,160008200 000（元）,第一节,货币,的时间价值原理,4.年金贴现率的确定,例：现向银行存入500万元，问年利率i为多少时，才能保证企业以后10年中每年年末从银行取出100万？,100万年金现值系数（n=10，i=?）=500万,年金现值系数（n=10，i=?）=5,第一节,货币,的时间价值原理,15%5.0188,i 5,16%4.8332,i=？,第一节,货币,的时间价值原理,%,15,%,16,%,15,0188,.,5,5,0188,5,.,-,-,=,-,-,i,8332,4,.,（五）名义利率与真实利率,(有效年利率),现有1元，年利率10%，存入银行，每6个月计息一次，计算一年后的本利和？,如果是每年付息一次，利率为10%，一年后可以得到本利和：,6个月利率,=10%/2=5%,思考,:每6个月付息一次,利率为5%,同每年付息一次,利率为10%,一年后的本利和相同吗?,1（1+10%）=1.1元,如果是每6个付息一次，利率为5%，一年后可以得到本利和：,1,（1+5%）,2,=1.1025元,第一节,货币,的时间价值原理,年利率为10%且半年计息一次,实际上相当于每年付息10.25%,如果是每年付息一次，利率为10%，一年后可以得到本利和：,1（1+10%）=1.1元,如果是每6个付息一次，利率为5%，一年后可以得到本利和：,1,（1+5%）,2,=1.1025元,名义利率,实际利率,第一节,货币,的时间价值原理,假定你走访银行获得如下三个利率:,A银行:年利率15%,每天计息一次,B银行:年利率15.5%,每季度计息一次,C银行:年利率16%,每年计算利息一次,你正在考虑开立一个存款账户,哪家银行是最佳选择呢?,C银行,:,真实利率=16%,季利率,=15.5%/4=3.875%,真实年利率=(1.1642-1)/1=16.42%,B银行,:,1元投资4个季度以后本利和:,1,（1+3.875%）,4,=1.1642,日利率,=15%/365=0.0411%,真实年利率=(1.1618-1)/1=16.18%,A银行,:,1元投资365天后的本利和:,1,（1+0.0411%）,365,=1.1618,第一节,货币,的时间价值原理,结论,:,真实利率才是你真正所得到的或支付的。,真实利率的计算步骤,第一步：首先用名义利率除以,付息,次数，接下来将结果加1,第二步：以复利计算次数为指数计算其幂,第三步：将第二步结果减1,假设一年内付息m次:,真实利率：i=（1+名义利率/m）,m,-1,第一节,资金的时间价值原理,使用EXCEL计算货币的时间价值,求,函数,终值,FV(rate,nper,pmt,pv),现值,PV(rate,nper,pmt,pv),折现率,RATE(nper,pmt,pv,fv),期间数,NPER(rate,pmt,pv,fv),贷款的等额分期偿还额,PMT(rate,nper,pv,fv),等额分期付款某项投资或贷款的期数,NPER(rate,pmt,pv,fv),第一节,货币,的时间价值原理,第二节 风险与报酬原理,在美国，有一项博彩叫-大家乐透奖，奖金总额是331 000 000，赢得头奖的概率表如下：,大家乐透奖值得一搏吗,赢得头奖的概率,1:76 275 360,死于火灾的概率,1:20 788 308,被狗咬死的概率,1:18 016 533,被闪电劈死的概率,1:4 289 651,死于浴缸的概率,1:801 923,飞机失事死难的概率,1:391 000,死于车祸的概率,1:6 200,资料来源：Big Game lottery，All other odds from national Safety Council,一、风险与报酬原理,基本含义,对额外的风险需要有额外的收益进行补偿,1990年诺贝尔经济学奖授于了提出风险与报酬原理的,哈里马科维茨,投资,年平均回报率,大公司股票,12.7%,小公司股票,17.3%,长期公司债券,6.1%,长期国债,5.7%,美国国库券,3.9%,投资年回报率：1926-2001年,无风险收益率,投资于其他资产的收益率与国库券收益率的差额表示,风险溢酬,。,第二节 风险与报酬原理,投资,年平均回报率,风险溢酬,大公司股票,12.7%,8.8%,小公司股票,17.3%,13.4%,长期公司债券,6.1%,2.2%,长期国债,5.7%,1.8%,美国国库券,3.9%,0,投资年回报率和风险溢酬：1926-2001年,一般的，投资于风险资产会获得风险溢酬。,第二节 风险与报酬原理,二、风险的含义及风险的种类,1.,含义：,是指在一定条件下和一定时期内,可能发生的各种,结果的变动程度,。,第二节 风险与报酬原理,2.,风险种类：,市场风险,-是指由那些影响所有公司的因素所引起的风险,公司特有风险,-是指由发生于个别公司的特有事件所引起的风险,系统风险,可分散风险或非系统风险,从投资者角度划分：,从公司角度划分：,生产经营的不确定性带来的风险,如：市场销售、生产成本、生产技术等,经营风险,财务风险,因借款而增加的风险,第二节 风险与报酬原理,借款的财务杠杆作用,某公司股本100万，好年景股东投资报酬率为20%；坏年景股东投资报酬率为-10%；,假设公司今年借入资本50万，利息率为10%。如果今年是好年景，股东投资报酬率是多少？,（100+50）20%-50 10%/100=25%,假设公司今年借入资本50万，利息率为10%。如果今年是坏年景，股东投资报酬率是多少？,（100+50）（-10%）-50 10%/100=-20%,结论:当企业资产投资收益率 借债的利率时,利用负债经营可以提高股东的投资收益率,第二节 风险与报酬原理,三、风险大小衡量,投资,平均回报率,风险溢酬,大公司股票,12.7%,8.8%,小公司股票,17.3%,13.4%,长期公司债券,6.1%,2.2%,长期国债,5.7%,1.8%,美国国库券,3.9%,0,投资年回报率和风险溢酬：1926-2001年,第二节 风险与报酬原理,-50 -40-30-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80,收益率,1,1,2,5,13,11,13,12,13,3,2,普通股年平均收益率的频率分布：1926-2001,考虑：,如何计算收益率的变动程度？,第二节 风险与报酬原理,年数,1.风险大小衡量,投资收益率的,方差,及其平均根,标准差,方差,所要考察的实际收益率和平均收益率之差的平方的平均值,方差或标准差越大,实际收益率与平均收益率的差别就越大,收益率方差和标准差的计算,历史收益率,预期收益率,投资收益的风险就越大,收益率的变化范围就越大,第二节 风险与报酬原理,（1）历史收益率的,方差和标准差的计算,年,实际收益率,平均收益率,离差,（1）-（2）,离差的平方,1,0.10,0.04,0.06,0.0036,2,0.12,0.04,0.08,0.0064,3,0.03,0.04,-0.01,0.0001,4,-0.09,0.04,-0.13,0.0169,总和,0.16,0.16,0,0.027,例:假设有一项特定的投资，在其存续的4年内，收益率是10%，12%，3%和-9%。,历史平均收益率,=（10%+12%+3%-9%）/4=4%,Var(i)=,2,/n-1,=0.027/（4-1）,=0.009,SD(i)=,0.09487,第二节 风险与报酬原理,年,Supertech,Hyperdrive,1997,-0.2,0.05,1998,0.5,0.09,1999,0.3,-0.12,2000,0.1,0.2,例：假设Supertech和Hyperdrive两公司在过去4年的收益率如下：,问:每个公司平均收益率是多少？方差、标准差是多少？,投资于,哪个公司的不确定性更大？,第二节 风险与报酬原理,Supertech公司,Hyperdrive公司,方差,0.0892,0.0176,标准差,0.2987,0.1327,Supertech公司的平均收益率=0.175,Hyperdrive公司的平均收益率=0.055,对Supertech公司投资的变异性更大,第二节 风险与报酬原理,类别,平均回报率,标准差,大公司股票,12.7%,20.2%,小公司股票,17.3%,33.2%,长期公司债券,6.1%,8.6%,长期国债,5.7%,9.4%,美国国库券,3.9%,3.2,美国证券市场历史收益回报率和标准差：1926-2001年,投资于小公司股票，投资回报率变异性最大，国库券最小，因此投资于小股票的平均回报率最大。,第二节 风险与报酬原理,图中所示收益率基于美国大公司股票组合的历史收益率和标准差,大公司股票收益率,0,12.7%,32.9%,53.1%,73.3%,1,2,3,-1,-2,-3,-7.5%,-27.7%,-47.9%,68%,95%,99%,概率,第二节 风险与报酬原理,案例：投资于,成长型股票,成长型股票是对小公司股票的委婉说法。这些投资对“寡妇和孤儿”也适用吗？,因为这些投资具有不确定性，从而不适合那些不能够承担风险的人。,小公司股票收益率,0,17.3%,50.5%,1,2,3,-1,-2,-3,-15.9%,68%,95%,99%,第二节 风险与报酬原理,（2）预期（期望）收益率和方差的计算,例：我们拥有两支股票，分别是L和U.这两支股票具有以下特点：股票L在下一年的期望收益率为25%，而股票U则在同期有20%的期望收益率。,思考：,假如所有的投资者都对两支股票的期望收益率持相同意见，那为什么会有人愿意持有U股票呢？,预期收益率,是将来可能的,各种报酬率按其发生概率加权,平均得到的报酬率。,预期收益率,计算公式：,E(R)=(R,i,P,i,),E(R)预期收益率,R,i,第i种可能结果的收益率,P,i,第i种可能结果的概率,n可能结果的个数,第二节 风险与报酬原理,经济状况与股票收益率,不同经济状况下的股票L和U收益率,经济状况,经济状况的概率,股票L,股票U,衰退,0.5,-20%,30%,繁荣,0.5,70%,10%,股票L的期望收益率=0.5（,-20%）+,0.5,70%=25%,股票U的期望收益率=0.5（,30%）+,0.5,10%=20%,Var(R,l,)=,2,=0.5(-20%-25%),2,+0.5(70%-25%),2,=0.2025,Var(R,u,)=,2,=0.5(30%-20%),2,+0.5(10%-20%),2,=0.01,第二节 风险与报酬原理,股票L收益的标准差:=,45%,股票U收益的标准差:=,10%,股票L,股票U,预期收益率,25%,20%,方差,0.2025,0.01,标准差,45%,10%,股票L和股票U综合数据比较,问题,：你会购买哪一支股票？,参考投资理念,:控制风险应该放在首位,第二节 风险与报酬原理,（3）投资组合预期收益率和方差的计算,假定在投资组合中包含n种资产,设x,i,代表资产i所占的比重,那么预期收益率为:,投资组合的预期收益率的计算,E(R)=x,1,E(R,1,)+x,2,E(R,2,)+x,n,E(R,n,),不同经济状况下的股票收益率,经济状况,经济状况的概率,股票L,股票U,衰退,0.5,-20%,30%,繁荣,0.5,70%,10%,接上例：假设将各一半的钱分别投,资,到股票L和股票U上，,计算股票L和股票U投资组合的预期收益率？,第二节 风险与报酬原理,投资组合的方差和标准差是多少？,投资组合的标准差,是否等于两只股票标准差的平均值呢?,0.545%+0.510%=27.5%？,第二节 风险与报酬原理,股票L的期望收益率:,=,0.5(-20%)+0.570%=25%,股票U的期望收益率:,=,0.530%+0.510%=20%,投资组合的期望收益率,=,0.525%+0.520%=22.5%,（1）,经济状况,（2）,概率,（3）,投资组合的收益率,（4）,同预期收益率差的平方,（5）=（2）（4）,衰退,0.5,0.5（-20%）+0.530%=,5%,（0.05-0.225）,2,=,0.030625,0.0153125,繁荣,0.5,0.570%+0.510%=,40%,（0.40-0.225）,2,=,0.030625,0.0153125,1.0,=17.5%,2,=0.030625,投资组合方差和标准差的计算,第二节 风险与报酬原理,投资组合收益率方差和标准差,小于,投资组合中每支股票收益率方差和标准差的平均数。,结论:,进行组合投资可以大大降低投资者面临的风险,思考：在前面的学习里面，我们看到500种较大的普通股组成的,投资组合,的年度收益率标准差大约是20%。,（4）分散投资与投资组合的风险,第二节 风险与报酬原理,类别,平均回报率,标准差,大公司股票,12.7%,20.2%,小公司股票,17.3%,33.2%,长期公司债券,6.1%,8.6%,长期国债,5.7%,9.4%,美国国库券,3.9%,3.2,美国证券市场历史收益报率和标准差：1926-2001年,投资组合的标准差,与,投资组合中股票的数量,有关系吗？,投资组合中的股票数量,年度投资组合收益的平均标准差,投资组合标准差同单支股票标准差的比率,1,49.24（%）,1,2,37.36,0.76,4,29.69,0.60,6,26.64,0.54,10,23.93,0.49,20,21.68,0.44,30,20.87,0.42,40,20.46,0.41,50,20.20,0.40,100,19.69,0.39,200,19.42,0.39,300,19.34,0.39,400,19.29,0.39,500,19.27,0.39,1000,19.21,0.39,49.2%,不可分散风险(市场风险),可分散风险(公司特有风险),投资组合中的股票数,1000,19.2%,同单项资产相关联的风险可以通过建立投资组合而消除，分散投资降低了风险，但只能降低一定的风险。,结论:,不要把鸡蛋放在同一个篮子里,也不要一个篮子放一个鸡蛋,投资组合标准差,2.市场风险,衡量,系数,（1）含义：,反映个别证券的报酬率相对于平均风险证券报酬率变化程度的指标,整个股票市场所有股票平均市场风险定义为1，即：整个股票市场系数为1,第二节 风险与报酬原理,1,2,3,A股票,10,30,30,B股票,10,20,10,C股票,10,15,0,M（市场）,10,20,10,A,2 ,B,1 ,C,0.5,（2）系数的计算方法,根据,个别股票的收益率增量,和,市场平均的收益率增量,关系计算,Ri/Rm,Ri某项证券报酬率的增量,Rm 市场所有证券平均报酬率的增量,第二节 风险与报酬原理,投资组合中的股票数量,系数,吉利,0.8,麦当劳,0.85,IBM,1.05,通用汽车,1.1,微软,1.2,戴尔计算机,1.5,部分公司的系数,第二节 风险与报酬原理,投资组合市场风险的系数是,个别股票系数的加权平均数。,（3）,投资组合市场风险的衡量,p,组合投资的,系数,i,第i种证券的,系数,W,i,在组合投资价值中，第i种证券的比重,n,投资组合中的证券数,第二节 风险与报酬原理,如果，此人将吉利股票出售，并买进,戴尔计算机股票，戴尔计算机,系数为,1.5，,计算新投资组合的系数？,例：某,投资者用100 000元购买了三种股票，其中,吉利,股票用了30 000元，,通用汽车,股票用了30 000元，,微软,股票用了40 000元，,吉利,股票的系数,为0.8，,通用汽车,股票的系数,1.1，,微软,股票的系数,1.2，计算该投资组合的系数？,=0.30.8+0.31.1+0.41.2=1.05,=0.31.5+0.31.1+0.41.2=1.26,第二节 风险与报酬原理,（4）风险和报酬关系,资本资产定价模型,在西方金融学和财务管理学中，有许多论述风险和报酬关系的模型，其中一个最重要的模型是资本资产定价模型（,CAPM,）。这一模型可表示为：,E(R,i,)=,R,f,i,（,E(R,m,),R,f,）,E(R,i,)第i种股票的预期报酬率；,R,f,无风险报酬率；,E(R,m,)市场上所有股票的平均报酬率,i,第i种股票的贝他系数。,第二节 风险与报酬原理,