第五章偿债能力讲解材料.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 偿债能力分析,第一节 短期偿债能力分析,第二节 长期偿债能力分析,第一节 短期偿债能力分析,一、偿债能力分析含义,偿还债务的方式:,以资产偿还,提供劳务抵债,受到限制,非主要方式,主要方式,第一节 短期偿债能力分析,二、偿债能力分析目的,债权人：确定企业是否能按期还本付息,投资者：风险与收益恰当地权衡,经营者：保证企业生产经营正常进行,供应商：是否有足够的支付能力,客户：是否能正常生产经营保证供货能力,第一节 短期偿债能力分析,偿债能力差,投资者抛售股票,债权人提高债务利率,供应商拒绝提供商业信用,客户不购买公司产品,生产经营中断,第一节 短期偿债能力分析,三.短期偿债能力的影响因素,短期偿债能力：以流动资产偿还流动负债的能力。,内部因素,企业经营现金流量,企业流动资产规模与结构,企业流动负债的结构与偿还期限,企业的融资能力,外部因素,宏观经济形势,证券市场的发育与完善程度,银行的信贷政策,第一节 短期偿债能力分析,四.短期偿债能力分析的主要指标,营运资本,流动比率,速动比率,现金比率,第一节 短期偿债能力分析,（一）营运资本的计算与分析,1.定义：营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本。它是一个绝对数指标。,营运资本=流动资产流动负债,评价：表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余，营运资本,越大,，企业的短期偿债能力,越强,。,第一节 短期偿债能力分析,2.分析要点,（1）过高过低均不可,过高：闲置资金过多,过低：偿债能力不足,（2）评价标准,横向比较,动态比较,第一节 短期偿债能力分析,（二）,流动比率,的计算分析,1.定义：,流动比率是指流动资产与流动负债的比率。,流动资产,流动比率,流动负债,评价：该指标数值越大，表明企业短期偿债能力越强，债权人越有保障，安全程度越高。,第一节 短期偿债能力分析,部分上市公司07/06数据,公司,流动比率,速动比率,中国联通,0.40,0.34,邯郸钢铁,1.3,0.88,南京中商,0.55,0.27,浦发银行,1.05,1.05,第一节 短期偿债能力分析,（2）评价标准,行业性质不同，比率的标准不同；,可参考：行业标准、历史标准；,2.分析要点,（1）过高过低均不可,过高：资金使用效率低,过低：偿还债务困难,第一节 短期偿债能力分析,（3）注意流动资产与流动负债期间上必须一致；,（4）应考虑流动资产与流动负债的结构和质量，流动比率相同不等于偿债能力相同；,3.缺陷：,流动比率易被操纵；,流动比率只考虑存量的流动资产与流动负债；,流动比率没考虑流动资产质量。,不等于,第一节 短期偿债能力分析,例：A公司的流动资产为15万元，流动负债为10万元。,粉饰财务报表（window dressing）的手段：,报表日之前，公司以银行存款还清5万元短期债务，则流动资产变为10万元，流动负债变为5万元。报表日后再借回。,第一节 短期偿债能力分析,流动比率大于1时，,同时减少相等数量的流动资产和流动负债，流动比率；,流动比率小于1时，,同时增加相等数量的流动资产和流动负债，流动比率；,第一节 短期偿债能力分析,（三）速动比率的计算与分析,1.定义：是指速动资产与流动负债之间的比率,速动资产=流动资产-存货-预付账款,速动资产（直接法）=货币资金交易性金融资产应收票据应收账款应收利息应收股利其他应收款一年内到期的非流动资产,第一节 短期偿债能力分析,评价：,速动比率数值越大，企业的短期偿债能力越强。,速动比率过低，说明企业短期偿债能力不够；速动比率过高，说明企业拥有过多的速动资产，可能失去有利的投资机会。,第一节 短期偿债能力分析,2.分析要点,（1）过高过低均不可；,（2）无绝对标准，可参考：行业标准、历史标准；,（3）应考虑速动资产的变现能力；可使用保守速动比率,3.缺陷,易被操纵,静态指标,没有考虑速动资产的质量,第一节 短期偿债能力分析,（四）现金比率分析,1.定义：指货币资金（或现金）与流动负债之间的比率,评价：反映企业即刻变现能力，是最稳健的衡量指标。指标数值越大,流动性越强。,第一节 短期偿债能力分析,现金比率越大,短期偿债能力,机会成本,第一节 短期偿债能力分析,2.分析要点,(1)一般情况下重要性不大，但在,应收账款和存货,的变现能力存在问题的情况下较重要；,(2)并非越大越好，应结合现金预算分析,第一节 短期偿债能力分析,流动比率、速动比率、现金比率相互关系,三者均属静态指标。,（1）流动比率以全部流动资产作为偿付的基础；,（2）速动比率以扣除变现能力较差的存货和预付费用作为偿付的基础，弥补了流动比率的不足。,（3）现金比率以现金类资产作为偿付的基础，但持有现金量过大对企业资产利用效果产生负面作用，相对作用较小。,全部流动资产,现金类资产,第一节 短期偿债能力分析,五.其他有关短期偿债能力的比率,现金偿付,债务,能力,现金或其他资产,支付开支,能力,第一节 短期偿债能力分析,1.速动资产够用天数,评价：反映企业速动资产维持企业正常生产经营开支水平的程度。指标数值越大，支付能力越强。,第一节 短期偿债能力分析,2.现金流量比率,现金流量比率是指经营活动现金流量净额与流动负债的比率。,评价：指标数值越大，偿付能力越强。,第一节 短期偿债能力分析,增强短期,偿债能力,可以动用的银行贷款指标,准备很快变现的长期资产或固定资产,偿债能力的声誉,未作记录的或有负债,由于对外提供担保，可能引发的连带责任,减弱短期,偿债能力,六.,影响短期偿债能力的其他因素,第二节 长期偿债能力分析,一、长期偿债能力的影响因素,反映企业对债务负担的承受能力和偿还债务的保障能力。,企业对长期负债的责任：,偿还债务本金,支付债务利息,第二节 长期偿债能力分析,影响企业长期偿债能力的因素：,企业的盈利能力,长期负债的规模与结构,非流动资产的规模与结构,反映盈利能力影响的比率,反映资产规模影响的比率,第二节 长期偿债能力分析,反映资产规模影响的比率,资产负债率,股东权益比率,产权比率,权益乘数,反映盈利能力影响的比率,利息保障倍数,债务本息偿付保障倍数,固定支出偿付倍数,第二节 长期偿债能力分析,二.,长期偿债能力的比率,(一),资产负债率,1.定义,评价：该指标数值越大，表明企业偿债负担越重。该指标应 100%。,第二节 长期偿债能力分析,公司,资产负债率(%),三一重工,55.1,浦发银行,96.61,南京中商,74.97,ST兴业,784.86,07/06部分上市公司资产负债率,第二节 长期偿债能力分析,2.分析要点,（1）不同利益相关主体的目的不同,债权人,所有者,经营者,（2）,比较的标准,第二节 长期偿债能力分析,（3）应考虑负债和资产的构成,负债总额,有形资产负债率 100%,总资产-无形资产,可采用更为稳健的比率。,第二节 长期偿债能力分析,(二).股东权益比率分析,定义：股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率，反映企业全部资产中有多少是投资人投资所形成的。,股东权益,股东权益比率=,总资产,=1-资产负债率,评价：指标数值越大，长期偿债能力越强。,第二节 长期偿债能力分析,（三）.产权比率分析,定义：负债与股东权益直接对比的比率。,负债总额,产权比率=,股东权益,评价：,反映在清算时债权人权益的保障程度。指标数值越低，表明长期偿债能力越强，债权人保障程度越高，承担的风险越小。,第二节 长期偿债能力分析,考虑剔除无形资产，更稳健。,负债总额,债务与有形净值比率=,股东权益-无形资产,第二节 长期偿债能力分析,（四）权益乘数,资产总额,权益乘数,所有者权益,评价：指标数值越小，反映债权人保障程度越高，企业偿债能力越强。,第二节 长期偿债能力分析,（五）利息保障倍数分析,1.定义：企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。,EBIT=净利润+利息费用+所得税,I=财务费用中的利息支出+资本化利息,第二节 长期偿债能力分析,评价：指标数值越大，企业支付利息能力越强。,2.分析应注意的问题,(1)利润指正常业务经营利润;,(2)利息包括财务费用中的利息和资本化利息;,(3)至少应大于1.,第二节 长期偿债能力分析,（六）现金利息保障倍数,定义：企业一定时期息税前现金与付息金额的比率，它是现金流入量对财务需要（现金流出）的保证程度的比率。,现金利息保障倍数,息税前经营活动的现金流量,利息额,评价：指标数值越大，企业支付利息能力越强，应大于1.,第三节 长期偿债能力分析,七.固定支出偿付倍数,定义：,企业经营业务收益与固定费用的比率,该指标是利息保障倍数的演化，比利息保障倍数更严格的衡量企业偿债能力的保证程度的指标。,评价：指标数值越大，企业偿债能力越强，应大于等于1.,第三节 长期偿债能力分析,九.影响长期偿债能力的其他因素,1、经营租赁,2、担保责任,3、或有项目,4、金融工具,5、承诺事项,资产,权益,项目,期初数,期末数,项目,期初数,期末数,货币资金,应收账款,存货,流动资产合计,长期投资,固定资产净值,无形资产,资产合计,4,4,8,16,3,12,3,34,2,6,12,20,4,13,3,40,应付账款,应付票据,流动负债合计,长期负债,负债合计,股本（5万股）,未分配利润,权益合计,5,2,7,9,16,18,34,7,3,10,10,20,18,2,40,项目,金额,主营业务收入（赊销）,主营业务成本,主营业务利润,管理费用,财务费用（利息费用）,利润总额,所得税费用,净利润,30,20,10,1,1,8,24,6,短期偿债能力比率：,1、流动比率流动资产流动负债,、速动比率速动资产流动负债(2012)0.8,长期偿债能力比率：,1、资产负债率负债资产,、利息保障倍数（利润总额利息费用）利息费用,（）,远望谷2007-2009年短期偿债能力比率,年份,流动比率,速动比率,现金比率,2007,10.70,9.60,6.84,2008,4.48,3.88,2.35,2009,4.44,3.56,1.62,2009末远望谷与同行业的短期偿债能力比较,年份,流动比率,速动比率,现金比率,远望谷,4.44,3.56,1.62,同行业均值,2.63,2.11,1.23,远望谷2007-2009年长期偿债能力比率,年份,资产负债率（%）,利息保障倍数,2007,18,32.02,2008,25,16.10,2009,23,12.25,远望谷2007-2009年长期偿债能力比率,年份,资产负债率（%）,利息保障倍数,远望谷,23,12.25,同行业均值,45,10.34,第六章 营运能力分析,第一节 营运能力分析概述,第二节 流动资产营运能力分析,第三节 固定资产营运能力分析,第四节 总资产营运能力分析,第一节 营运能力分析概述,一、资产结构管理,（一）资产结构对企业的影响,1、流动性,2、风险,3、收益,第一节 营运能力分析概述,（二）影响资产结构的因素,1、行业,2、经营规模,3、经营环境,4、经济周期,第一节 营运能力分析概述,二、营运能力的概念,营运能力：反映企业,运用资产营运,的效率。,资产的营运效率,=,资产的周转率、周转速度，即企业运用单位资产创造,营业收入,的能力。,第一节 营运能力分析概述,三、企业营运能力分析的目的,优化资产结构,加速资金周转,盈利能力,偿债能力,第一节 营运能力分析概述,流动资产周转情况分析,固定资产周转情况分析,总资产周转情况分析,资产负债表,利润表,四.营运能力分析内容,第一节 营运能力分析概述,五.营运能力分析指标基本形式,资产周转速度,是衡量企业营运效率的主要指标。,资产周转速度,越快,，表明资产使用,效率越高,；反之，则表示资产利用效率越差。,资产周转速度快慢，通常使用,资产周转率（次数,）和,资产周转期（天数）,两个指标。,计算公式如下：,第一节 营运能力分析概述,说明：,计算期天数理论上应是计算期间的实际天数，但为计算方便，全年按,360/365,天计算，季度按,90,天计算，月度按,30,天计算。,资产平均余额反映企业一定时期资产占用的动态指标，通常按,资产负债表上的资产余额平均,计算。,资产周转额指计算期内企业有多少资产完成了周转。,第一节 营运能力分析概述,第二节 流动资产营运能力分析,一、应收账款周转情况分析,1.应收账款周转指标,评价：应收账款周转率,越大，,表示,应收账款流动性越好，,管理效率越高。,占用的,应收账款,转化为销售的,第二节 流动资产营运能力分析,说明：以360/365天计均可。,评价：应收账款周转天数,越大,，应收账款的流动性越低，管理效率,越差,。,第二节 流动资产营运能力分析,2010年部分上市公司应收账款周转率,公司,应收账款周转率(次),三一重工,6.67,浦东建设,2.98,南京中商,1169.14,保利地产,68.10,宝钢股份,32.88,第二节 流动资产营运能力分析,周转率越大,应收账款流动性越强,周转率过高,催收账款速度越快,减少坏账,信用政策过于严格,限制销售,以全部销售收入计算周转率，应收账款流动性高估/低估？,第二节 流动资产营运能力分析,答:如果实际存在赊销，则赊销收入小于销售收入，将使计算的应收账款周转率,偏大，流动性高估.,2.应注意的问题,(1)赊销收入数据的取得,(2)应收账款余额的界定:应收票据、其他应收款？,(3)季节性影响,(4)评价标准：行业标准、历史标准,(5)以账龄分析、客户集中度分析作为补充。,第二节 流动资产营运能力分析,第二节 流动资产营运能力分析,邯郸钢铁应收账款账龄分析,账龄,2008年(%),2007年(%),1年以内,78.11,76.75,1-2年,9.06,15.49,2-3年,6.05,5.71,3年以上,6.18,2.05,第二节 流动资产营运能力分析,二.存货周转情况分析,1.存货周转指标,评价：存货周转率越大，表示企业存货销售越快，,销售能力,越强，,存货占用资金,越少。,占用的,存货,转化为销售的,第二节 流动资产营运能力分析,说明：以360/365天计均可,评价：存货周转天数,越大,，存货的流动性越低，管理效率,越差,。,存货周转情况的另一种表示:,第二节 流动资产营运能力分析,周转率越大,存货占用资金越少,周转率,过高,销售速度越快,增加利润,存货太少,可能缺货,采购批量太小,购货成本高,销售价格过低,利润率低,第二节 流动资产营运能力分析,2010年部分上市公司存货周转率,公司,存货周转率(次),三一重工,4.43,浦东建设,1.12,南京中商,1.92,保利地产,0.28,宝钢股份,5.27,2.分析应注意的问题,(1)存货计价方法的影响,(2)季节性影响,(3)评价标准：行业标准、历史标准,第二节 流动资产营运能力分析,第二节 流动资产营运能力分析,三.营业周期,营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。,营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数,营业周期,越短,，说明经营效率,越高,。,相似概念：,现金周转期，,从购买存货支付现金到收回现金这段期间。,现金周转期=存货周转期+应收账款周转期,-应付账款周转期,第二节 流动资产营运能力分析,四.流动资产周转情况分析,1.流动资产周转指标,评价：指标数值越大，流动资产管理,效率越高,。反之，则说明占用的流动资金过多，流动资产管理效率低。,第二节 流动资产营运能力分析,说明：以360/365天计均可。,评价：流动资产周转天数,越大,，流动资产管理效率,越低,。,流动资产周转情况的另一种表示:,第二节 流动资产营运能力分析,2010年部分上市公司流动资产周转率,（期末）,公司,流动资产周转率(次),三一重工,1.49,浦东建设,0.31,南京中商,1.05,保利地产,0.29,宝钢股份,3.80,得出：提高流动资产周转率的途径：,（1）扩大销售收入,（2）降低流动资产占用额,2.分析应注意的问题,（1）季节性因素的影响,（2）评价标准：行业标准、历史标准,第二节 流动资产营运能力分析,第三节 固定资产营运能力分析,1.固定资产周转指标,评价：指标数值,越大,，表明固定资产,利用越充分,，固定资产投资得当，固定资产管理水平高。,第三节 固定资产营运能力分析,固定资产周转率大,固定资产获得充分利用,设备老化，净值小,第三节 固定资产营运能力分析,2010年部分上市公司固定资产周转率（期末）,公司,固定资产周转率(次),三一重工,5.00,浦东建设,10.61,南京中商,3.09,保利地产,11.11,宝钢股份,2.20,2.分析应注意的问题,(1)折旧计算方法、折旧年限、减值准备的影响；,(2)分析固定资产的变化；,(3)评价标准：行业标准、历史标准。,第三节 固定资产营运能力分析,第四节 总资产营运能力分析,1.总资产周转率,评价：指标数值,越大,，表明企业运用全部资产进行经营的成果好，营运效率,越高,。,第四节 总资产营运能力分析,2.总资产周转天数,说明：360/365均可.,评价：指标数值,越小,，表明企业运用全部资产进行经营的成果好，营运效率,越高,。,第三节 固定资产营运能力分析,2010年部分上市公司总资产周转率,公司,总资产周转率(次),三一重工,1.27,浦东建设,0.08,南京中商,0.92,保利地产,0.3,宝钢股份,0.97,第四节 总资产营运能力分析,3.提高企业总资产营运能力的措施,(1)确定恰当的企业,资产规模,(2)安排好各项资产的合理比例，即优化资产结构。主要是固流比例：,中庸型固流比例,保守型固流比例,冒险型固流比例。,(3)提高各项资产的利用程度、质量,(4)扩大销售收入,作 业,完成选定公司的营运能力分析.,第七章盈利能力分析,第一节 盈利能力分析概述,一.盈利能力分析的内涵,-利润与投入之间的比率,-经济效率,盈利能力：企业获取利润的能力，表现为一定时期的企业收益数额的多少及水平的高低。,第一节 盈利能力分析概述,二.盈利能力分析作用,了解盈利的多少、质量及盈利水平的高低,分析获取盈利的渠道及方式的合理性,分析盈利能力的稳定性及持久性,第一节 盈利能力分析概述,三.盈利能力分析的内容,按分析的组织类型分：,上市公司盈利能力分析,非上市公司盈利能力分析,三.盈利能力分析内容,按分析的对象分：,资产经营盈利能力分析,资本经营盈利能力分析,营业/商品经营盈利能力分析,第一节 盈利能力分析概述,全部资产的利润率,净资产的利润率,销售的利润率,企业在赚钱吗?,企业一直在赚钱吗?,利润占总投入资产的百分比如何?,与其他企业相比如何?,投入的资本获利吗?,利润占总投入资本的百分比如何?,与其他企业相比如何?,产品盈利吗?,与竞争对手相比如何?,反映资本盈利比率的基本形式：,资本报酬率,Return on Invested Capital-ROI,第一节 盈利能力分析概述,ROI的计算说明：,第一节 盈利能力分析概述,1.对于投入资本没有统一的界定，,不同的投入资本内涵反映了不同投资者的立场；,2.常见的投入资本的内涵：,总,资产,-ROA,长期资金,=,长,期,负债,+,所有者权益,-ROCE,所有者权益,-ROE,投资,者投入的资本金,ROI的计算说明：,第一节 盈利能力分析概述,3.收益的界定一般依赖于投入资本的内涵,应反映对投入资本者的贡献,总,资产,-ROAEBIT/,净利润,长期,负债,+,所有者权益,ROCE-,息前税后利润,所有者权益,-ROE,净利润,投入的资本金,-,净利润,第二节 资本经营盈利能力分析,一.资本经营盈利能力与内涵,净资产收益率/净值报酬率/权益报酬率,Return on EquityROE,说明：是反映企业盈利能力的最综合的指标。,第二节 资本经营盈利能力分析,二.资本经营盈利能力的影响因素,财务杠杆,总资产的盈利能力,第三节 资产经营盈利能力分析,一.反映资产经营盈利能力的指标,第三节 资产经营盈利能力分析,二.总资产报酬率影响因素,总资产周转率,销售息税前利润率,第三节 资产经营盈利能力分析,三.长期资金收益率（ROCE）-以长期资本为投入资金,说明：反映企业所有投入资本（债务+权益）的获利能力，比净资产收益率更易去除企业不同的财务结构的影响。,债务（利率,10%,）,股东权益,总投入资本,税前利润,-利息,税前净利润,-所得税（40%）,净利润,净资产收益率,ROCE,$900,100,$1,000,120,90,30,12,$18,18.0%,7.2%,$0,1,000,$1,000,120,0,120,48,$72,7.2%,7.2%,A,B,第三节 资本经营盈利能力分析,ROCE反映剔除企业不同的财务结构影响的盈利能力,第三节 资产经营盈利能力分析,四.资产净利率,Return on AssetROA,说明:,一般应剔除非经常性项目收益.,评价:反映用所有资产经营的盈利能力.,第三节 资产经营盈利能力分析,影响资产净利率的因素：,销售的盈利能力,资产的营运能力,销售利润率、资产周转率与资产净利率关系,资产净利率,=5%,食品,农业,医疗服务,石油,造纸,建筑材料,化学,烟草,煤气、汽油,旅业,博物馆,地产,音响元件,批发贸易,建筑商,运输,第四节 商品经营盈利能力分析,一.反映商品经营盈利能力的指标,（一）收入利润率,1.,评价:,1.指标值越高，说明经营盈利能力高；,2.指标值降低，分析是否由于营业成本提高、营业外支出增多、投资收益减少等,应与销售毛利率，销售期间费用率等结合进行多角度分析。,第四节 商品经营盈利能力分析,2.,评价:,1、指标值越高，说明产品盈利能力高；,2、,可分产品分析,；,3、,可反映盈利的可持续性。,第四节 商品经营盈利能力分析,二.成本利润率分析,1.,评价:,可分产品分析,指标值越高，说明产品盈利能力高。,第四节 商品经营盈利能力分析,2.,评价:,指标值越高，说明经营盈利能力越强，经营效益越好。,第四节 商品经营盈利能力分析,二.商品经营盈利能力影响因素,销售成本利润率：,1.品种构成,2.销售价格,3.销售成本,4.税率,第五节 上市公司盈利能力分析,一.每股收益(EPS)分析,每股收益：企业当年净利润与发行在外的,普通股份总数的比值。,每股收益=净利润发行在外的普通股份总数,库藏股导致发行在外的股份数与发行股份数不一致,第五节 上市公司盈利能力分析,计算时应注意的问题：,1.优先股问题：应扣除优先股及其股利,。,第五节 上市公司盈利能力分析,2.年度中普通股增减问题：以时间为权数进行平均。,如果年度中发行新普通股，以期末股份数计算的EPS称为,全面摊薄的EPS,。,第五节 上市公司盈利能力分析,例：2007年年初发行在外普通股5000万元，4月1日新发行普通股1000万股，2007年度净利润为1200万元。,全年平均股份数=5000+1000*9/12=5750（万股）,EPS=1200/5750=0.2087(元/股),全面摊薄EPS=1200/6000=0.20(元/股),第五节 上市公司盈利能力分析,3.,复杂股权结构问题：存在可能导致普通股股数增加的可转换优先股、可转换债券、认股权证、购买期权，计算,稀释的,每股收益。,例：A公司2007年年初发行在外普通股5000万元，4月1日新发行可转换债券1000万元，面值发行，票面利率8%，该债券可在2008年以20元/股转换为普通股。2007年度净利润为1200万元。求基本EPS,稀释的EPS.,第五节 上市公司盈利能力分析,解:基本EPS=1200/5000=0.24(元/股),如果全部债券转化为普通股,股份总数=5000+1000/20=5050(万股),稀释后的收益=1200+1000*8%*9/12*(1-25%),=1245(万元),稀释的EPS=1245/5050=0.2465(元/股),第五节 上市公司盈利能力分析,此结果称为反稀释,第五节 上市公司盈利能力分析,分析时应注意的问题：,1.每股收益不反映股票所含有的风险。,2.股票是“份额”概念,不同股票的每一股在经济上不等量。,第五节 上市公司盈利能力分析,二.普通股权益报酬率,净利润优先股股利,普通股权益报酬率,普通股权益平均额,说明：是反映股份制企业盈利能力的最综合的指标。,第五节 上市公司盈利能力分析,三.市盈率(P/E)分析,市盈率：,普通股每股市价与每股收益的比率。,市盈率=普通股每股市价普通股每股收益,说明：,普通股每股收益可用数据：上年年报的EPS，本年一季报EPSX4，本年中报EPSX2，本年三季报EPSX4/3，最近12个月EPS。,第五节 上市公司盈利能力分析,理解：,市盈率的倒数代表投资该企业（假设完全控股该公司，且将每年净利润分配）的投资回报率，PE数值代表投资该企业的回收期。,评价：,反映投资人对每元利润愿意支付的价格。,市盈率越高，表明投资者对公司的未来越看好。,第五节 上市公司盈利能力分析,2009年04月06日部分公司市盈率数据,公司,市价,08EPS,P/E,粤传媒,7.40,0.0028,2642.86,外高桥,13.75,0.0016,（三季度）,6446.31,武钢股份,8.47,0.91,9.31,新华传媒,15.52,0.33,（三季度）,35.27,鼎盛天工,（2007.11.06）,19.48,0.0004,37777.2,第五节 上市公司盈利能力分析,g:EPS的年增长速度,n:EPS增长持续的时间,分析应注意的问题：,1.市价一定的情况下，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然；,2.不能用于不同行业对比，同行业的公司比较时，高市盈率表示公司具有良好的前景预期；,3.每股收益很小或为负数时，很高的市盈率不能说明任何问题。,4.成熟市场一般市盈率5-20。,第五节 上市公司盈利能力分析,第五节 上市公司盈利能力分析,四.股利发放率（支付率）分析,股利发放率=普通股每股股利普通股每股收益,说明：,反映股利的发放程度。,第五节 上市公司盈利能力分析,五.股利收益率分析,股利收益率=普通股每股股利普通股每股市价,说明：,反映投资者实际获取的股利收益。,第五节 上市公司盈利能力分析,六.每股净资产,每股净资产=年末股东权益年末普通股份数,说明：,反映理论上股票的最低价值。,第三节 上市公司盈利能力分析,七.市净率,市净率=每股市价每股净资产,说明：,反映投资者对企业资产质量的评价。市价大于帐面价值,表明企业资产的质量好，有发展潜力。,市净率接近3表示企业有较好的公司形象。,第六节 盈利质量分析,一.现金流量净利率,评价:,指标值,1,，说明企业利润的现金含量高，利润质量高；反之，表明利润的质量较差。,第六节 盈利质量分析,例：邯郸钢铁现金流量净利率分析,净利润,经营活动净流量,现金流量净利率,2007年,961865649,1273579217,2008年,599264685,2587502955,第六节 盈利质量分析,二.销售收现率/销售现金比率,评价:,指标值越高，说明经营盈利现金含量越高，盈利质量越好。,第六节 盈利质量分析,例：邯郸钢铁销售收现率分析,主营业务收入,销售现金收入,销售收现率,2007年,26,112,481,358,28,713,624,373,2008年,37,259,320,991,38,026,517,448,第六节 盈利质量分析,三.净收益营运指数,说明:,1.经营净收益=净利润-非经营税前收益*(1-税率),2.指标值越高，说明盈利质量越好,持续性高。,第六节 盈利质量分析,将净利润调整为经营现金流量,金额,说明,净利润,100,加:长期资产减值准备,20,固定资产折旧,30,无形资产摊销,10,长期待摊费用摊销,0,处置长期资产损失(减:收益),-100,固定资产报废损失,40,财务费用,50,投资损失,-60,A公司现金流量表附注,折旧与摊销60,不涉及现金流量变化,非经营活动产生的损失(利润)-70,第六节 盈利质量分析,将净利润调整为经营现金流量,金额,说明,加:递延税款贷项,5,预提费用增加,12,待摊费用减少,11,存货减少,-15,计提的坏账准备,25,经营性应收项目减少,35,经营性应付项目增加,-21,应交增值税净增加额,14,经营活动现金流量净额,156,A公司现金流量表附注（续表）,净营运资本减少66,第六节 盈利质量分析,对于上例数据,经营净收益=净利润-非经营税前收益*(1-税率),=100-70*(1-25%)=47.5,说明:企业的收益质量不高,有较大部分的利润来自于非经营活动。,第六节 盈利质量分析,四.每股经营现金流量,每股经营现金流量,=经营活动现金净流量发行在外的普通股份数,说明：,反映普通股的分红能力。,第六节 盈利质量分析,邯郸钢铁,2008,2007,经营活动产生的现金流量净额（万元）,258,750.30,127,357.92,103.17,每股经营活动产生的现金流量净额（元/股）,0.92,0.45,104.44,作业,对选定的上市公司进行盈利能力分析。,