《财务报表分析》实践案例.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,目的：,了解指标分析；,进一步熟悉企业财务关系；,掌握趋势分析技巧,重点在营运资金有关指标的分析上，其他内容只是作为背景准备,案例一：四川长虹（,600839,）背景,自1997,年以来，公司的业绩逐年下滑，伴随着股本的不断扩张，造成,EPS（,每股收益）、,总资产净利率（,主营业务净利率,X,资产周转率）的急剧下降。,公司几年来现金充足，流动性比率均较高，偿债能力在短期内没有太大的问题。,作为一家上市公司，,EPS,最受瞩目，直接影响其可投资性和长期偿债能力，而长虹,EPS,的下降是受到产业背境、国内上市公司圈钱动机和公司资产运营效率等多方影响，基于此，,我们组将案例重点置于其赢利能力分析,。,1996-2000,年业绩发展情况,1996-2000年,ROE（,资产净利率）变化趋势,什么原因（一）？,我们首先运用,Dupont,分析法,净利润/所有者权益（投入资金的获利能力）,ROE,销售净利润率,总资产周转率,权益乘数,什么原因（二）？,Dupont,分析法,销售净利润率,总资产周转率,权益乘数,什么原因（三）？,由此可见，四川长虹,ROE,的不断降低是由于：,销售净利润率不断降低,总资产周转率不断降低,权益乘数不断降低,四川长虹（,600839,）背景（一）,四川长虹电器股份有限公司（以下简称“四川长虹”）主要生产和销售电视机、空调器等。近来开始涉足信息家电、通讯产品等领域。,四川长虹于,1994,年在上海证券交易所上市，股票代码为,600839,。,四川长虹作为上海证券交易所的龙头股，股价曾在两年内盘升,10,倍，曾一度被认为是龙头绩优股。,综合结果,我们下面将这三方面分别分析。,销售净利润率降低原因（一）,降低的主要原因有：,销售收入出现负增长，主营业务利润不断降低。,销售毛利率不断降低。（成本率上升）,营业费用逐年上升。,销售净利润率降低原因（二）,KONKA,公司与四川长虹同在一个行业，而且规模非常接近，我们比较以下两个公司,2000,年度的销售利润率等指标。,销售净利润率降低原因（三,）,可以看出，两个公司在销售利润率方面非常接近。,四川长虹,82%,的销售收入来源于彩电，彩电行业的整体状况是造成销售利润率下降的主要原因。,2001,长虹中期报告主营业务首次出现了亏损。,销售净利润率降低原因（四）（市场分析，只是一提）,彩电行业状况,中国市场的饱和度不断增加，销售增长缓慢。,行业门槛低，竞争异常激烈，供给严重大于需求。,价格战成为竞争的主要手段。,由于地方政府的参与，使差的企业“劣而不汰”，不计效益参与市场。,国外企业占据着利润较高的高端市场。,国内企业技术研发的滞后，各企业的产品技术差异很小。,新产品生命周期的缩短。,销售净利润率降低原因（五）,四川长虹彩电在市场定位较低，产品与服务的质量不突出，技术研发能力不突出，品牌美誉度不突出，由规模优势带来的成本降低的优势不突出。,过分专注于国内市场，对国际市场缺乏经验。,四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店，使营业费用高居不下。,销售净利润率降低原因（六,）,彩电行业整体状况与四川长虹缺乏核心竞争力造成彩电业务收入的下滑。,除了彩电，空调器占四川长虹的收入的,15.7%,，其他产品只占,1.9%,销售净利润率降低原因（七）,运用,GE,矩阵，四川长虹目前的产品结构为：,市场吸引力,业务优势,高 中 低,强 中 弱,投资,/,成长,选择,/,赢利,收获,/,放弃,策略,彩电,空调,其他,销售净利润率降低原因（八,）,传统彩电行业的成长性有限。,四川长虹准备大举进入背投彩电、精显彩电等高端市场，但这对公司长远发展帮助有限。,有人预言，空调器行业将成为第二个彩电行业。,四川长虹应寻找新的业务增长点。,总资产周转率,降低原因（一）,四川长虹资产周转效率低下，而且逐年降低，在,2000,度甚至不及康佳。,总资产周转率,降低原因（二,）,2000,年度四川长虹资产构成,2000,年度四川长虹资产构成图,总资产周转率,降低原因（三）,四川长虹于,1997,年、,1998,年、,1999,年进行了配股，募集了大量资金；,资金利用效率低下资金闲置，甚至将其委托理财；,缺少投资机会；,母公司没有抽取；,总资产周转率,降低原因（四）,应收帐款周转率呈上升趋势；,但总体水平仍较低；,不及康佳,总资产周转率,降低原因（五）,应收帐款帐龄分析,一年以内的应收帐款（含其他应收款、预付帐款）占整个应收帐款比例历年均在,90,以上。,不排除为减少坏账提取，将部分一年以上的应收帐款作为长期客户历年滚动而归入一年以内。从而掩盖了长期应收帐款的可能。,982000,年 销售收入上年末应收帐款余额当年末应收帐款余额 均小于现金流量表中销售商品提供劳务收到的现金。？,总资产周转率,降低原因（六）,注：应收项目包括应收帐款、预付帐款及其他应收款；,应收帐款呈下降趋势（配置资产过多）,四川长虹原来依赖大的经销商销售，使流通环节多，造成大量的应收帐款；,四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店，减少了应收帐款；,总资产周转率,降低原因（七）,周转率呈下降趋势；,但总体水平仍较低；,不及康佳,总资产周转率,降低原因（八）,四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店，减少了应收帐款，却大量的增加了存货，并且使营业费用高居不下。,物流是四川长虹急需解决的问题。,总资产周转率,降低原因（九）,经营周期超过,1,年；,经营周期长于康佳；,总资产周转率,降低原因,（十）,分析原因：,长虹固定资产在,2000,年有较大增,长主要是对是对,背投、电池等项,目的工程投资，,从长远看有利于,其新的利润增长,点的形成。,权益乘数降低的原因,由于长虹是上市公司,长虹不断通过发行股票来获取权益资金,(,圈钱,),从而导致所有者权益不断增大,.,因此,总资产,/,所有者权益 不断降低,既权益乘数不断降低,.,既然三个指标都降低它们的乘积,(,ROE),自然不断降低,.,即净资产利润率不断降低,这就是四川长虹净资产利润率不断降低的原因.,解决办法,提高销售利润率,提高资产周转率,提高权益乘数,如何提高资产周转率,寻找合适的投资机会；若没有合适机会，可以把多余的现金返还给股东；,解决物流问题，提高效率，降低成本；,控制库存，尤其是销售机构的库存；,加强应收款的监控；,控制固定资产的增加；,2001,年四川长虹业绩展望,2001,年长虹业绩将继续下滑：,目前彩电市场的经营环境无明显改善。,彩电生产和销售短期内仍将是长虹占绝对主导地位的产品。,*大量的存货和不断下降的销售价格进一步压缩利润空间。,委托理财在,2001,年疲软的股市中收益将大受影响。,