第四讲 动态评价方法.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,版权归中南大学商学院易经章所有,*,第四讲技术经济动态评价方法,主讲：易经章,中南大学商学院,1,动态评价判据,动态评价：在评价技术方案的经济效益时，考虑资金的时间因素。,注意：,适用于寿命周期较长，分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价。,方法：现值法、年值法、内部收益率法、收益成本比值法、动态投资回收期法。,2,技术经济动态评价方法,4.1,年值法,4.2,现时价值法,4.3,内部收益率法,4.4,收益成本比值法,4.5,动态投资回收期法（见第三讲）,3,4.1,等年值法,一、概念,等年值法（,AC,）是在考虑资金时间价值的条件下，计算项目在寿命期内的每年的成本或净收益值。,即把项目寿命期内各年净现金流量按照一定的折现率,i,折算成与之等值的等额现金流量。,4,年值法的分类：,1.,年成本（,Annual Cost,）：考虑寿命期内每年的支出成本，把项目寿命期内各年支出按照一定的折现率,i,折算成与之等值的等额年成本。,用途：只能用于择优,决策规则,:AC,成越小越好）,2.,净年值：考虑项目寿命期内的全部现金流，把项目寿命期内各年净现金流量按照一定的折现率,i,折算成与之等值的等额现金流量。,用途,:,既可判别可行又可择优。,5,计算公式,年成本,AC=P(A/P,i,n)+A,SV(A/F,i,n),P,A,SV,0,1,2,3,4,n-1,n,6,计算公式（续）,P,A,SV,0,1,2,3,4,n-1,n,净年值,AC=-P(A/P,i,n)+A+SV(A/F,i,n),7,4.决策规则：,择优时，年成本越少的方案越好；,净年值越大的方案越好。,判断可行性时，净年值,AC=0,方案可行；净年值,AC0,方案不可行；,特别说明：,方案净年值,AC=0,方案可行；,NPV0,故方案可行。,NPV=383,元的经济含义？,27,例求解如下：,（）求出债券的收入。,每期债券的利息5000*(8%/2)=$200,（2）计算投资债券的净现值。,NPV=-4500+200(P/A,5%,40)+,5000(P/F,5%,40)=$-358,NPV0,，所以项目可以接受。,NPV,=,-10000,+(5000-2000),(,P,/,A,10%,5),+2000,(,P,/,F,10%,5),=,-10000,+,(5000-2000),3.7908,+,2000,0.6209,=,1856.04,（元）,31,净现值函数特性,净现值函数：,NPV,是,i,的函数。,例：,0 1 2 3 4,400,400,400,400,1000,年,不同的,i,可算出一系列,NPV,（,i,）,NPV(i)=-1000+400,（,P/A,i,4),32,10,i,=0,30,22,20,40,50,=,600,268,35,0,-133,-260,-358,NPV,(,i,),用曲线表示即：,10%20%30%40%50%,i,NPV,(,i,),700,600,500,400,300,200,100,0,-100,-200,-300,元,33,定义：一个项目称为常规投资项目，若满足：,1,）净现金流量的符号，由负变正只一次；,2,）全部净现金流量代数和为正。,定理：若常规投资项目的寿命,N,有限，则,NPV,(,i,),是,0,i,NPV2,选择方案一。,36,解法二：增量分析法（差额现金流法）。,100,100,30,0,20,40,150,30,0,20,40,50,100,0,20,40,方案1,方案2,方案2-方案1,37,NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100,=137(M$)0,故方案可行。,NPV2-1=100(P/F,12%,20,)-50=-,39.6(M$),表示追加投资不合理，故选择第一个方案。,用增量现金流法择优时，,NPV,0,选择投资大的方案；,NPV=0,方案可行,40,注 意,在确定多方案的优先顺序时：,如果资金没有限额，只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可。,如果资金有限额，要评价在限额内的方案并确定他们的优先顺序。这时采用净现值率法较好，,但必须与净现值法联合使用,，经过反复试算，再确定优先顺序。,NPV,是绝对指标，,NPVI,是相对指标，两个方案比较时，,NPV,大的方案，,NPVI,不一定大。,41,某企业投资项目设计方案的总投资是,1995,万元，投资当年见效，投产后年经营成本为,500,万元，年销售额,1500,万元，第三年该项目配套追加投资,1000,万元。若计算期为,5,年，基准收益率为,10%,，残值为,0,，试计算该项目的净现值率。,42,该结果说明该项目每元投资现值可以得到,0.38,元的超额收益现值。,NPV,(10%),=,-1995,+,(1500-500),(,P/A,10%,5),-,1000,(,P/F,10%,3),=,1044,（万元）,NPVI,=,NPV/P,=,1044,1995,+,1000,(,P/F,10%,3),=,1044,/,2746,=,0.380,43,现值法应用实例,P121,，例,4,11,44,4.3,内部收益率法（,IRR,）,一,IRR,的概念（,Internal Rate of Return,）,定义：在方案寿命期内使净现值等于零的利率，称为内部收益率。,NPV,(,i,),i,IRR,45,IRR,若用,i,*,表示，则应满足,:,NPV,(,i,*,),=,t,=0,N,F,t,(1+,i,*,),-,t,=,0,F,t,-,项目第,t,年末的净现值流量,(t,0,，,1,，,2N),i,*,-,方案的内部收益率（,IRR,）,N,-,项目使用寿命,46,经济含义：,IRR,是,在寿命期末全部恢复占用资金的利率，它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。,IRR,越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。,47,二,.,决策规则：,IRR,MARR,方案可行；,IRR,MARR,方案不可行；,48,三、,IRR,的求解,求,IRR,需要解方程,直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法。,内插法,逐次试验法（启发式）（对分法）,Newton,法,49,内插法,NPV,(,i,1,),i,1,IRR,i,2,NPV,(,i,2,),其中,i,1,，,i,2,为初始点，,i,1,0,，,NPV,(,i,2,),i,0,，所以方案可行。,53,NPV,（元）,i,0 12 12.4 14,21,-91,图：求,IRR,的示意图,54,逐次试验法（启发式）（对分法）,先给一个,i,0,，若,NPV,(,i,0)0,，则加大,i,0,为,i,1,，若,NPV,(,i,1)0,，再加大直至出现,NPV,(,ik,)0,，取,i,0,i,1,i,4,i,3,i,2,i,55,Newton,法,迭代公式：,k,=0,1,2,i,2,i,i,0,i,1,NPV,56,IRR,的计算举例,直接计算,IRR,例：,1993,年,11,月,12,日以总额,5000$,购买一栋房屋，,2,年后的同一天以,5926$,出售，计算投资的收益率。,解：,NPV=-5000+5926(P/F,i,2),令,NPV=0,得,(P/F,i,2)0.8437,查表，,i1=8%,(P/F,8%,2)=0.8573,i2=9%,(P/F,9%,2)=0.8417,i=9%-(0.8437-0.8417)*(9%-8%)/(0.8573-0.8417)=8.872%,57,0.8573,0.8417,0.8437,8%,9%,i,(,P/F,i,2),i,58,2.,尝试错误法的,IRR,求解。,例：,3,年前以,20,万购买一台计算机，其对公司的净收益为,10,万元，经济寿命为,10,年，目前，因技术进步，设备被淘汰，残值为零。公司决定花,35,万购买新的设备，估计寿命为,5,年，残值为零，第一年收益为,10.7,万，第二年收益至第五年收益为,21.4,万，计算内部收益率（精确到,1,）,59,IRR,与,NPV,的关系,用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。,而内部收益率不需要事先知道利率，因此在这种情况下，它作为一种判据可取得满意的结果。,二者是否有一致的评价结果呢？,60,二者的关系在常规投资过程时如图,只要,i,00,只要,i,0,i,*,，则,NPV,(,i,0),i,*,时，方案才是可取的。,决策规则：,IRRMARR，,方案可行（,NPV0）,64,以前讨论的内部收益率是基于所谓,常规的投资项目过程,，也称为,纯投资项目,，它要求：,净现金流量的符号由负变正只一次,全部净现金流量代数和为正,65,（3）多个内部收益率的情形,0 1 2 3 4,t,1000,1500,4700,3000,5000,NPV,所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时，,方程可能会有唯一解,（当然也可能无解，这要看全部净现金流量代数和是否为正）。只要存在解，则解是唯一的。,对于一个高次方程，总会存在多实数根的可能，即存在具有多个内部收益率的可能。,66,五.方法评价,优点,：,反映出投资方案所做出的贡献，反映出项目资金占用的效率。,不需事先确定基准收益率，使用方便,用百分率表示，形象直观，比净现值法更能反映单位投资额的效果，但计算比较复杂。,IRR,能反映出与时间的关系：收益既定时，收到的时间越早，,IRR,越大。,缺点:不能用于择优,。,67,为什么方案择优时，不能直接比较各方案的,IRR,大小来判断？,68,六.相对投资收益率（,IRR,）:,用于择优,（,1,）相对投资收益率：使方案的效果相同时的贴现率或差额现金流的净现值为零时的贴现率。,（,2,）决策规则：,IRRMARR,：选择投资大的方案,IRRMARR,：选择投资小的方案,69,（3）用,IRR,择优的步骤,：（环比法）,排序（按投资由小到大）,计算投资最小方案的,IRR,，并把,IRR,与,MARR,比较，判断可行性。,当投资方案可行时，计算可行方案与投资较大方案之间的,IRR,，把,IRR,与,MARR,比较，并按决策规则进行判断。,重复进行，直至找到最优的方案。,70,例：现有两项投资方案，其收支情况如下表，试用相对投资收益率法进行评价。（期望投资收益率为,8,，）,车床,A,车床,B,投资,10000,元,15000,元,预期寿命,5,年,10,年,残值,2000,0,年收入,5000,7000,年支出,2200,4300,71,4.4,收益成本比值法（,B/C,）,一概念,B/C,法是指项目在整个寿命期内收益的,等效值,与成本的,等效值,之比,二计算公式,72,4.4,收益成本比值法（,B/C,）,三决策规则：,择优：计算差额现金流的,方案可行,方案不可行,选投资大的方案,选投资小的方案,73,4,5,动态投资回收期,设基准贴现率为,i,，,动态投资回收期,是指项目方案的净现金收入偿还全部投资的时间，用,DPBP,或（,nd,）表示。,即,DPBP,是方程,的解,判据：,n,d,N,（寿命）,74,n,d,=,（累积折现值出现正值的年份）,1,上年累积折现值的绝对值,当年净现金流的折现值,75,思 考 题,当给定的基准贴现率,i,刚好是内部收益率,i,*,时，,nd,与,N,（寿命期）的关系,NPV,(,i,*,),=,t,=0,N,F,t,(1+,i,*,),-,t,=,0,76,动态回收期,DPBP,与内部收益率,IRR,对单独项目进行评价时，具有相一致的结果。,77,几种评价指标的比较,性质上不同的判据只有四个,：投资回收期、净现值、内部收益率、,nd,这四个判据考虑时间因素的程度不同,计算繁简不同,考虑问题的出发点（视角）不同,效率型：,IRR,，,NPVI,价值型：,NPV,经济性与风险性：,n,，,n,d,78,本章作业,一、思考题,P157,，第,5,题；,p158,，第,6,题，第,15,题,二、计算分析题,P159,，第,4,题，第,5,题，第,7,题，第,10,题。,79,