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,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,5.,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,5.,*,金融风险管理,第五章 金融产品,5.,1,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,金融市场,交易所交易,(Exchange Traded),交易所在传统的交易中使用公开喊价系统，但现在他们都逐步转向电子交易,合同是标准的；几乎没有信用风险,场外市场交易,(Over-the-counter,OTC),金融机构、公司、基金经理之间通过电话、电脑网络等设施相互联系。,合同是非标准的；有少量的信用风险,5.,2,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,卖空,卖空就是卖出自己并不拥有的证券,你的经纪人可以向其他客户借得证券并用一般的方式在市场中把它们卖出去,在某些时候你必须把这些证券买回来以便可以归还给客户,5.,3,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,卖空,卖空着必须支付给股票所有者股利或者其他好处,除了为借入资产支付一些费用外，空头的现金流与多头的现金流正好相反,5.,4,金融风险管理，第五章，卢斌，南京财经大学金融学院，,2011,衍生工具,远期合约,期货,互换合约,期权,奇异期权,5.,5,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,衍生工具市场的增长,(图5.1),5.,6,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,远期合约,远期合约是指可以在将来某一时刻以某一固定的价格购买,/,出售资产的一项协议,远期合约是在场外市场交易的,比较流行的有外汇远期合约和利率远期合约,5.,7,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,2008年8月27日美元,/,英镑即期及远期的报价,买入价,卖出价,即期,1.8356,1.8360,1个月远期,1.8314,1.8319,3个月远期,1.8237,1.8242,6个月远期,1.8127,1.8133,5.,8,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,远期合约多头的利润,利润,到期价格，,S,T,K,5.,9,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,远期合约空头的利润,利润,到期价格,S,T,K,5.,10,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,期货合约,约定合约双方在将来某一时间以某一约定的价格买卖某种资产,与远期合约相似,远期合约的交易是在场外市场交易的，而期货合约的交易是在交易所内进行的,5.,11,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,期货合约,期货合约每天都要结算(例如，持有200盎司的,12,月份黄金合约，如果12月期货价格上涨$2，则收到,$,400，如果下跌$2，则支付$400),期货合约的双方都需要支付所保证金（现金或有价证券），以保证他们能履行合约,5.,12,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,互换,互换协议是指根据某些特定规则在指定的未来时间内交换现金流的协议,互换是远期合约的组合,5.,13,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,一个基本利率互换的例子,一份互换协议，期限为,3,年，本金为1亿美元，接受6个月,LIBOR,利率，支付年利率为5的固定利率，每半年互换一次,下一张幻灯片将显示现金流,5.,14,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,图5.3利率互换中公司A的现金流量(见表5.4),-,百万美元,-,LIBOR,FLOATING,FIXED,Net,Date,Rate,Cash Flow,Cash Flow,Cash Flow,Mar.5,2010,4.2%,Sept.5,2010,4.8%,+2.10,2.50,0.40,Mar.5,2011,5.3%,+2.40,2.50,0.10,Sept.5,2011,5.5%,+2.65,2.50,+0.15,Mar.5,2012,5.6%,+2.75,2.50,+0.25,Sept.5,2012,5.9%,+2.80,2.50,+0.30,Mar.5,2013,6.4%,+2.95,2.50,+0.45,5.,15,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,利率互换的典型用途,转换负债从,固定利率到浮动利率,浮动利率到固定利率,转换投资从,固定利率到浮动利率,浮动利率到固定利率,5.,16,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,某利率互换造市商提供的互换利率报价,(,表5.5),到期,买价(%),卖价(%),互换利率(%),2 年,6.03,6.06,6.045,3年,6.21,6.24,6.225,4年,6.35,6.39,6.370,5年,6.47,6.51,6.490,7年,6.65,6.68,6.665,10年,6.83,6.87,6.850,5.,17,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,期权,看涨期权的持有者有权在将来某一确定的时间以某一确定的价格（执行价格,/,敲定价格）去购买某种资产,看跌期权的持有者有权在将来某一确定的时间以某一确定的价格（执行价格,/,敲定价格）去卖出某种资产,期权既可以在交易所内交易，也可以在场外市场交易,5.,18,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,美式期权和欧式期权,美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日行权,欧式期权的买方在到期日前不可行权，只能在到期日行权,5.,19,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,因特尔股票期权价格:2008年4月27日;股票价格为,$,23.45,(,见表 5.6),Strike Price,Sept08 Call,Oct08,Call,Jan09 Call,Sept08 Put,Oct08 Put,Jan09 Put,22,1.65,2.10,n.a,.,0.21,0.63,n.a,.,23,0.90,1.44,n.a,.,0.47,0.97,n.a,.,24,0.39,0.92,1.69,0.96,1.45,2.21,25,0.12,0.54,1.27,1.68,2.06,2.78,5.,20,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,期权VS期货/远期,期货/远期合约赋予持有人在一定的价格购买或出售某种资产的,义务,期权赋予持有人在一定的价格购买或出售某种资产的,权力,5.,21,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,一个套期保值的例子,一家美国公司在未来3个月内要支付1000万英镑从英国进口商品，并决定利用远期合约的多头进行套期保值,一个投资者拥有微软公司1000股股票，每股现价$28，一个两个月期的行权价格为$27.50的看跌期权价值$1。这个投资者决定买10份合约来进行套期保值,5.,22,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,期权VS远期,远期合约锁定为未来的交易价格,期权提供保险。他们在不放弃的升值潜力的同时限制了下跌的风险,出于这个原因对于许多企业财务主管来说，期权比远期合约更具吸引力,5.,23,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,利率期权,利率上限和利率下限,互换期权,债券期权,5.,24,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,保证金,保证金购买,卖空,期货,期权,场外交易市场,5.,25,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,非传统的衍生工具,天气衍生工具,能源衍生工具,石油,天然气,电力,5.,26,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,奇异期权,亚式期权,障碍期权,篮筐期权,两值期权,复合期权,回望期权,5.,27,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,使用奇异期权的例子,(商业快照 5.3),如果一家公司每月在许多不同的亚洲货币市场专区有收入，那么亚式,篮筐,看跌期权可以提供适当的对冲,5.,28,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,结构性产品,产品的创建是为了满足客户的需求,一个奇怪的产品结构是“,5,/30”美国信孚银行和宝洁之间的交易,(见业界事例5.4),保洁公司的付款为,5.,29,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,交易者类型,套期保值者,投机者,套利者,因为某个人从套期保值者或套利者转变为投机者，从而致使在衍生品交易中时有较大的交易损失发生(见80页巴林银行的例子),5.,30,金融风险管理，第五章，闫海峰，南京财经大学金融学院，,2011,违规交易造成的风险,作业,P81-83,5.2,5.5,5.8,5.12,5.16,5.21,5.23,5,25,5.27,5.29,5.30,5.31,5.32,5.33,5.34,5.35,5.36,5.37,