工程经济学 第四章经济评价方法(二).ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第四节 工程项目方案经济评价,互斥方案的选择,独立方案的选择,混合方案的选择,一、互斥方案,即在一组方案中，采纳其中一个方案，便不能再采纳其余方案。,例如：某公司计划购买一台塔式起重机，市场上有生产同类型产品的三个厂家可供选择。因为只能购买其中一种，而不能同时选购各厂家的产品，这就是互斥的方案。,3/4/2026,3,互斥型方案经济效果评价包含两个部分：,一是考察各个方案自身的经济效果,二是考察哪个方案相对经济效果最优,一、互斥方案的选择,一、互斥方案的选择,互斥方案的选择步骤,按项目方案的投资额,从小到大,将方案排序,以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其,绝对经济效果,指标并判别方案的可行性。,依次计算各方案的,相对经济效果,，并判别找出最优方案。,一、互斥方案的选择,互斥方案比选必须具备的条件,被比较方案的费用及效益计算方式一致,被比较方案在时间上可比,被比较方案现金流量具有相同的时间特征,(,一,),寿命期相同的互斥方案的选择,增量分析指标,差额净现值,差额内部收益率,差额投资回收期（静态）,差额净现值,对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的,差额净现金流量,在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。,概念,差额净现值,计算公式,差额,净现值,判别及应用,若,NPV,0,，,则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案；,NPV,0,，则说明投资小的方案更经济。,对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用,max,NPV,j,0,来选择最优方案。,例题见课本,P79,对互斥方案评价，首先分别计算各个方案的净现值，剔除,NPV0,的方案，即进行方案的绝对效果检验；然后对所有,NPV 0,的方案比较其净现值，选择净现值最大的方案为最佳方案。此为净现值评价互斥方案的判断准则，即净现值大于或等于零且为最大的方案是最优可行方案。,净现值（,NPV,）法,净现值（,NPV,）法,在工程经济分析中，对方案所产生的效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币直接计量的互斥方案进行比较时，常用费用现值,PW,比较替代净现值进行评价。首先计算各备选方案的费用现值,PW,，然后进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。其表达式为：,净现值（,NPV,）法,差额内部收益率,概念,差额内部收益率,是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。,差额内部收益率,计算公式,差额内部收益率,是指互斥方案,净现值相等,时的折现率。,0,i,A,B,NPV,i,0,差额内部收益率,判别及应用,IRR,A,IRR,B,IRR,若,IRR,i,0,，,则,投资大,的方案为优选方案；,i,0,若,IRR,i,0,，,则,投资小,的方案为优选方案。,应用内部收益率（,IRR,）对互斥方案评价，,能不能直接按各互斥方案的内部收益率,（,IRR,j,i,c,）,的高低来选择方案那？,答案是否定的。因为内部收益率不是项目初始投资的收益率，而且内部收益率受现金流量分别的影响很大，净现值相同的两个分布状态不同的现金流量，会得出不同的内部收益率。,差额内部收益率,【,例,】,现有两互斥方案，其净现金流量如表所示。设基准收益率为,10,，试用净现值和内部收益率评价方案。,方案,净现金流量（万元）,0,1,2,3,4,1,方案,-7000,1000,2000,6000,4000,2,方案,-4000,1000,1000,3000,3000,现金流量表,差额内部收益率,解：,（,1,）净现值,NPV,计算,NPV,（,1,）,-7000,1000,（,P/F,，,10,，,1,）,2000,（,P/F,，,10,，,2,）,6000,（,P/F,，,10,，,3,）,4000,（,P/F,，,10,，,4,）,2801.7,（万元）,差额内部收益率,NPV,（,2,）,-4000,1000,（,P/F,，,10,，,1,）,1000,（,P/F,，,10,，,2,）,3000,（,P/F,，,10,，,3,）,3000,（,P/F,，,10,，,4,）,2038.4,（万元）,差额内部收益率,3/4/2026,张仕廉,20,（,2,）内部收益率,IRR,计算,由,NPV,（,IRR,1,）,-7000,1000,（,P/F,，,IRR,1,，,1,）,2000,（,P/F,，,IRR,1,，,2,）,6000,（,P/F,，,IRR,1,，,3,）,4000,（,P/F,，,IRR,1,，,4,）,0,解得：,IRR,1,23.67,（,2,）增量内部收益率（,IRR,）法,由,NPV,（,IRR,2,）,-4000,1000,（,P/F,，,IRR,2,，,1,）,1000,（,P/F,，,IRR,2,，,2,）,3000,（,P/F,，,IRR,2,，,3,）,3000,（,P/F,，,IRR,2,，,4,）,0,解得：,IRR,2,27.29,从以上情况可知，,1,方案的内部收益率低，净现值高；而,2,方案则内部收益率高，净现值低，如图所示。,差额内部收益率,张仕廉,NPV,NPV,1,NPV,2,0,i,c,i*,i,c,IRR,1,IRR,2,图 互斥方案净现值函数示意图,2,1,i,差额内部收益率,从计算结果和图可看出，,IRR,1,NPV,（,2,），,1,方案优于,2,方案，这就产生了矛盾。到底哪个结论是正确的呢？,由净现值的经济涵义可知，,净现值最大准则因符合收益最大化的决策准则，故是正确的,。若用内部收益率，,就不能仅看方案自身内部收益率是否最大，而且要看增量投资内部收益率,IRR,是否大于基准收益率,i,c,，若,IRR,i,c,，投资大的方案为优方案。,差额内部收益率,根据,IRR,定义,，增量投资内部收益率就是,NPV,（,1,）,NPV,（,2,）时的折现率。,计算本例增量投资内部收益率,IRR,18.8,。增量投资内部收益率大于基准收益率，投资大的,1,方案为优方案，与净现值评价准则的结论一致。若基准收益率,i,c,20,如图所示，则,NPV,（,1,）,NPV,（,2,），,IRR,（,2,）,IRR,（,1,）,IRR,i,c,，无论以哪个指标进行评价，得出的结论完全一致，,2,方案由于,1,方案。,所以，以,增量投资内部收益率评价结果总是与按净现值指标评价的结果一致,，而以,项目内部收益率,作评价准则进行方案,比较,，有时会得出,错误,的结论,。,差额内部收益率,应用内部收益率,IRR,评价互斥方案经济效果的基本步骤如下：,（,1,）计算各备选方案的,IRR,j,，分别与基准收益率,i,c,比较，,IRR,j,小于,i,c,的方案，即予淘汰。,（,2,）将,IRR,j,i,c,的方案,按初始投资额由小到大依次排列,。依次用,初始投资大的方案,的现金流量减去,初始投资小的方案,的现金流量，所形成的增量投资方案的现金流量是,常规投资,的形式，处理起来较为方便。,（,3,）按,初始投资额由小到大依次计算,相邻两个方案的增量内部收益率,IRR,，若,IRR,i,c,，则说明初始投资大的方案优于初始投资小的方案，保留投资大的方案；反之，则保留投资小的方案。直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。,差额内部收益率,(,一,),寿命期相同的互斥方案的选择,年 份,0,1,10,NPV,IRR,A,的净现金流量,-200,39,39.64,14.4%,B,的净现金流量,-100,20,22.89,15.1%,增量净现金流量,-100,19,16.75,13.8%,单位：万元 基准折现率：,10%,例,(,一,),寿命期相同的互斥方案的选择,(,一,),寿命期相同的互斥方案的选择,(,一,),寿命期相同的互斥方案的选择,差额内部收益率,年 份,0,1,10,10,（,残值）,A,的净现金流量,-5000,1200,200,B,的净现金流量,-6000,1400,0,增量净现金流量,-1000,200,-200,单位：万元 基准收益率：,15%,例题,9,差额内部收益率,差额内部收益率,差额内部收益率,差额投资回收期,概念,差额投资回收期,是指在静态条件下一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用,年净收益的差额,）逐年回收所需的时间。亦称,追加,投资回收期。,差额投资回收期,计算公式,差额投资回收期,投资差额,K,2,K,1,净收益差额,NB,2,NB,1,年经营成本差额,差额投资回收期,计算公式（产量不等时）,或,差额投资回收期,判别及应用,P,a,P,c,（,基准投资回收期），投资,大,的方案为优,P,a,P,c,，,投资,小,的方案为优,没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶段，要计算,动态差额投资回收期,可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。,差额投资回收期,两个投资方案,A,和,B,，,A,方案投资,100,万元，年净收益,14,万元，年产量,1000,件；,B,方案投资,144,万元，年净收益,20,万元，年产量,1200,件。设基准投资回收期为,10,年。,问：（,1,）,A,、,B,两方案是否可行？（,2,）哪个方案较优？,例题,10,差额投资回收期,(,二,),寿命期不等的互斥方案的选择,寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性,设定共同的分析期,给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的方案持续假定或余值回收假定,(,二,),寿命期不等的互斥方案的选择,年值法,最小公倍数法,年值折现法,差额内部收益率法,年值法,年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的一种方法。,年值法使用的指标有,NAV,与,AC,用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，,隐含着一个假设,：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。,最小公倍数法,最小公倍数法,是以不同方案使用寿命的,最小公倍数作为研究周期,，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。,概念,最小公倍数法,具体应用,方 案,投 资,年净收益,寿命期,A,800,360,6,B,1200,480,8,例题,11,单位：万元 基准折现率：,12%,最小公倍数法,解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则,A,方案重复,4,次，,B,方案重复,3,次。现金流量图如下：,360,800,0,6,12,18,24,1,480,1200,0,8,16,24,1,最小公倍数法,年值折现法,概念,按某一,共同的分析期,将各备选方案的年值折现得到用于方案比选的现值。,共同分析期,N,的取值一般不大于最长的方案寿命期，不短于最短的方案寿命期。,年值折现法,计算公式,NPV,NAV,NPV,年值折现法,判别准则,内部收益率法,概念,寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的,净年值相等,时所对应的折现率。,内部收益率法,计算公式,差额内部收益率法,应用条件（满足条件之一）,初始投资,大,的方案年均净现金流量,大,且寿命期,长,初始投资,小,的方案年均净现金流量,小,且寿命期,短,差额内部收益率法,判别准则,补充：无限寿命方案的比较,一般情况下，方案的计算期都是有限的，但,有些工程项目的服务年限或工作状态如项目能维修良好，则可以认为能无限期的延长，也即其使用寿命无限长,。如公路、铁路、桥梁、隧道、运河、水坝等。,通常经济分析对遥远的现金流量是不敏感的，例如，当利率为,4%,时，,50,年后的一元，现值仅为,1,角,4,分，而利率为,8%,时，现值仅为,2,分。对这种永久性设施的等额年费用可以计算其,资金化成本,。,所谓资金化成本,是指,项目在无限长计算期内,等额年费用的折算现值,，用,CW,表示，即,CW,资金化成本,A,等额年费用,i,c,基准收益率,按无限期计算出来的资金化成本，相当于在一定单利情况下，每年取得永恒收入，它的现值是多少。例如，当年利率为,10%,时，年收入恒为,210,元的现值（资金化成本）是多少？也就是说，在不动用本金的情况下，年收入永远为,210,元，投资现值应为多少？这个问题相当于单利,10%,，每年的收入永为,210,元，现值应是多少？其计算表达式为：,CW=(210/0.1),元,=2100,元,这就是说，如果现在向银行存入,2100,元，年利率为,10%,单利存储，今后可以无限期地每年得到,210,元的收入，而不动用资金。,例,为修建横跨某河的大桥，有南北两处可以选点。由于地形要求南桥跨越幅度较大，要建吊桥，其投资为,3000,万元，建桥购地,80,万元，年维护费,1.5,万元，水泥桥面每,10,年翻修一次,5,万元；北桥跨越幅度较小，可建桁架桥，预计投资,1200,万元，年维修费,8000,元，该桥每三年粉刷一次需一万元，每,10,年喷砂整修一次，需,4.5,万元，购地用款,1030,万元，若年利率为,6%,，试比较两方案何者为优？北（,2254.26,万元）,0 1 2 3 10 11 12 13 14 15,A=1.5,万元,P1=3000,万元,P2=80,万元,F=5,万元,二、独立方案的选择,完全不相关的独立方案的判断,有投资限额的独立方案的选择,二、独立方案,方案不具有排他性，在一组方案中，采纳某一个方案不会影响采纳其他方案。,例如：某公司计划购买一台塔式起重机、一台推土机和一辆汽车，购买其中一台设备不影响购买其他两种设备。,独立方案的评价特点是：对于某一方案来说，只要自身具有好的经济效益，就应被接收。绝对效果检验，即可。,（一）完全不相关的独立方案的判断,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与单一方案的评价方法相同。,（二）有投资限额的独立方案的判断,独立方案互斥化法,内部收益率排序法,净现值率排序法,把各个有投资限额的,独立方案进行组合,，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。,独立方案互斥化法,基本思路,独立方案互斥化法,基本步骤,列出全部相互排斥的组合方案,在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序,采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。,独立方案互斥化法,举例说明,项目,投资现值（万元）,净现值（万元）,A,100,54.33,B,300,89.18,C,250,78.79,某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为,400,万元。求最优的投资组合？,序号,A,B,C,K,NPV,1,1,0,0,100,54.33,2,0,1,0,300,89.18,3,0,0,1,250,78.79,4,1,1,0,400,143.51,5,1,0,1,350,133.12,6,0,1,1,550,7,1,1,1,650,独立方案互斥化法,内部收益率排序法,内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。,净现值率排序法,概念,净现值率排序法是将各方案的,净现值率,按大小排序，并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值最大。,净现值率排序法,举例说明,某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为,400,万元。求最优的投资组合？,项目,投资现值,NPV,NPVR,排序,A,100,13,0.13,3,B,220,17.3,0.08,4,C,120,1.5,0.01,5,D,80,15.05,0.19,2,E,90,18.5,0.21,1,净现值率排序法,举例说明,注：,在上例中方案的优先顺序为,E,、,D,、,A,、,B,、,C,，,但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取了前三个方案,EDA,的前提下，选取绝对经济效果可行的方案,C,；,问题随之而来，如果不选,1235,组合而选,124,组合即,EDB,组合，其净现值要大于前一组合。所以，这一方法并不总能给出直接答案，,原则上是选取在投资总额内累加净现值最大的方案组合,。,三、混合方案的选择,混合型方案选择的程序,按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。,以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。,在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。,