国际金融学课件04开放经济下的国际资金流动1.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,*,第四章 国际资金流动下的经济运行,本章将国际资金流动因素考虑到开放经济运行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在机制及对开放经济运行所造成的影响。,国际资金流动的宏观机制,国际资金流动的微观机理,国际中长期资金流动与债务危机,国际短期资金流动与货币危机,3/2/2026,1,国际金融学,第一节 国际资金流动的宏观机制,主要内容：,国际资金流动的概念、分类及影响因素,资金流动下的开放经济平衡：流量观点,国际收支的货币分析法,3/2/2026,2,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,国际资金流动,指与实体经济没有直接关系的、资金的国际性流动,。,国际资金流动按持有金融工具的期限可分为：,中长期资金流动,短期资金流动,影响国际资金流动的主要因素：,收益率,风险,一、概述,3/2/2026,3,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,其一，将经常账户和资本与金融账户,分开考察,，在确定影响经常账户收支的主要因素后，再专门研究哪些因素影响资金的流动，然后再将两者综合起来分析。,其二，将经常账户和资本与金融账户,视为一个整体,，认为他们受相同的因素影响，其代表是国际收支的,货币分析法,。,对国际收支平衡的分析有两种基本方法,3/2/2026,4,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,一种观点认为，,利率,是影响国际资金流动的最主要的因素，本国一次提高利率可以带来,持续的,资金流入。,流量理论。,另一种观点认为，除了利率因素外，风险及资产总量等,存量因素,也决定着资金的流动，本国一次提高利率只能带来,一次性的、有限的,资金流入。,存量理论。,前一种方法又有两种观点,3/2/2026,5,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点,流量理论不考虑风险，只考虑利率这一变量,1.,流量理论中的,BP,曲线,在考虑资金流动后，,须将反映经常账户收支的,CA,曲线扩展为包括经常账户和资本与金融账户在内的,BP,曲线。,资本与金融账户收支的决定方程：,K=K,（,i,i*,）,BP,曲线的函数式：,BP=CA+K=CA,（,q,Y)+,K(i,)=0,3/2/2026,6,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,受资金流动性不同的影响，,BP,曲线的形状有三种,资金完全流动时,资金不完全流动时,资金完全不流动时,Y,i,i*,盈 余,赤 字,盈 余,赤 字,盈 余,赤 字,3/2/2026,7,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,1,）资金完全流动时的平衡,i=i*,自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的,利率机制,。,2.,固定汇率制下的开放经济平衡,Y,BP,IS,LM,LM,B,A,i,i*,i,0,3/2/2026,8,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,利率机制的自动调节过程,:,国际收支逆差,外汇储备,货币供给,Ms,本国利率,i,资金,流入,国际收支改善,3/2/2026,9,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,2,）当资金不完全流动时的平衡,Y,IS,IS,BP,BP,LM,LM,Y,0,Y,i,0,i,i,A,B,i*,ii,*,利率机制对国际收支的调整是逐步实现的。,利率机制对资本与金融账户发挥调节作用；,收入机制和货币,价格机制对经常账户发挥部分效力。,3/2/2026,10,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,i=i*,此时的自动平衡机制主要体现为,利率机制,。,Y,BP,IS,IS,LM,B,A,i,i*,3.,浮动汇率制下的宏观经济平衡,（,1,）资金完全流动时,3/2/2026,11,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,利率机制的自动调节过程示意图,国际,收支,逆差,本国,货币,贬值,出口,需求,本国,利率,资金,流入,国际收支改善,3/2/2026,12,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,2,）在资金不完全流动时,Y,Y,Y,0,IS,IS,BP,BP,LM,B,A,i,I,i,0,i*,ii,*,利率机制与货币,价格机制相结合。,3/2/2026,13,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,小 结,第一，,由于资金流动可以弥补经常账户赤字，政府可以关注国内目标。,第二，,资金流动对国际收支与宏观经济平衡具有重要的、有时是决定性的作用。,第三，,用融资和调整经常账户是平衡国际收支的两大手段。融资手段有效但风险大。,3/2/2026,14,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,货币论是,20,世纪,70,年代初由美国经济学家,蒙代尔,和,约翰逊,提出的国际收支调节理论。该理论的基础为,20,世纪,60,年代在美国兴起的货币主义学说。其,核心内容是从,货币的角度,而不是从商品的角度，来考察国际收支失衡的原因，并提出相应的政策主张。,三、国际收支的货币分析法,3/2/2026,15,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。,一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。,商品的价格及利率由世界市场决定。,（,P,1,=eP,1,*),1.,货币论的三个假设,3/2/2026,16,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,M,s,=,M,d,M,d,=pf(y,i),M,s,=m(D+R),取,m=1,则,M,s,=D+R,M,d,=D+R,R=,M,d,D,在上式中，用,R,代表国际收支状况。,R0,表示国际收支顺差，,R0,表示国际收支逆差。,2.,货币论的基本理论,3/2/2026,17,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,3,.,货币分析法对贬值的分析,当本币贬值时，,e,上升，引起国内价格（,P=,eP,*),上升，则,M,d,上升，国内实际货币余额减少，从而使国际收支发生顺差。,Md,=,ep,*,f(y,i,),R=,Md,D,e,p,Md,R,3/2/2026,18,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,1,）货币分析法认为在开放经济条件下,商品、劳务与资金的跨国流动主要反映的了对货币供求进行调整的需要。,（,2,）但假设条件存在问题,（,3,）长期分析具有一定的说服力,4.,对货币分析法的评价,3/2/2026,19,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,第三节 国际中长期资金流动与债务危机,国际中长期资金流动,指期限在,1,年或,1,年以上的国际资金流动。,主要形式,（,1,）期限,1,年以上的国际银行贷款；,（,2,）在国际证券市场上融资且期限在,1,年以上。,影响因素,（,1,）收益率；,（,2,）风险。,核心问题,清偿风险,3/2/2026,20,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,一、中长期资金流动对一国宏观经济的影响,根据国民收入与国内吸收的关系式：,CA=Y A,一国可以通过国际融资来调整其经常账户，从而调整国民收入与国内吸收之间的关系。一国融资可以分为（不考虑政府支出）：,生产性贷款（,productive loan,),消费性贷款（,consumption loan,),3/2/2026,21,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,如果一国投资的预期收益率高于世界市场利率，那么从国际市场上吸收资金用于投资是有利可图的，应该借入生产性贷款。,如果一国国内投资的预期收益率低于世界市场利率，该国资金就倾向于流向国外。,生产性贷款实质是一种跨期贸易,1.,生产性贷款对宏观经济的影响,3/2/2026,22,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,A,：存在借款时,A,Y,t,Y=A;,不存在借款时,Y,：存在借款时,净资金流入,净债务偿还,生产性贷款的经济影响,3/2/2026,23,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,2.,消费性贷款对宏观经济的影响,A.Y,A,Y,t,推迟消费,即期,：总支出小于国民收入；,远期,：总支出大于国民收入,3/2/2026,24,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,提前消费,即期,：借款以提高消费水平,总支出大于国民收入；,远期,：偿还贷款,总支出低于国民收入。,Y,A.Y,t,A,3/2/2026,25,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,熨平消费,收入增加时，将资金借出；,收入减少时，将资金收回。,使国内消费不至于波动太大。,A.Y,t,Y,A,3/2/2026,26,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,中长期资金流动对一国宏观经济的影响实际上是利用对资金的使用与偿还之间的时间差异，对国内吸收与国民收入进行跨时期优化。,总 结：,3/2/2026,27,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,债务危机,债务国不再具备还本付息的能力。包括主权债和私人债务，表现为大量的公共或私人部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安排和国际援助。,（,1,）,消费性贷款导致的债务危机,一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期的增长；,二是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动。,3.,债务危机与消费性、生产性贷款,3/2/2026,28,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,第一，,资金借入时用浮动利率贷款，贷款使用期间其利率大幅度上升超过投资收益水平。,第二，,从资金使用角度看,利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平。,第三，,资金市场运作中出现的低效率。,第四，,出口,外汇来源,形成贷款偿付困难。,（,2,）生产性贷款导致的债务危机,3/2/2026,29,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,二、,20,世纪,80,年代国际债务危机的有关情况,1.,发展中国家外债概况,第一，债务增长速度快，债务规模比较大。,第二，债务以浮动利率负债为主。,第三，债务以向私人贷款者借款为主。,3/2/2026,30,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,国际债务的衡量指标,（,1,）负债率,测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。,负债率,=,（年末外债余额,/,当年,GNP,或,GDP,）,100%,。,国际标准安全线为,20%,（本教材是,8%,）。,（,2,）债务率,衡量外债负担和外债风险的主要指标,债务率,=,（当年年末外债余额,/,当年商品和劳务出口收入）,100%,。,国际标准安全线为,100%,。,3/2/2026,31,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,3,）偿债率,还款能力的主要指标,偿债率,=,（当年外债还本付息额）,/,当年商品和劳务的出口收入,100%,。,国际标准安全线为,20%,。,（,4,）短期债务比率,=,（,1,年及,1,年期以下债务,/,当年债务余额）,100%,国际标准安全线为,2,5%,。,国际债务的衡量指标,3/2/2026,32,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,2.,发展中国家债务危机爆发的原因,债务危机的爆发是国内、国际因素共同作用的结果，但从根本上说债务危机产生的直接原因在内因，即对国际资本盲目借入、使用不当和管理不善而导致的结果。,外因：,国际金融市场上利率的变化。,外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支。,3/2/2026,33,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,内因,（,1,）外债规模膨胀,（,2,）外债结构不合理,商业贷款比重过大。,外债币种过于集中。,期限结构不合理。,（,3,）未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长,在经济发展战略上存在失误；,存在严重的资金外逃现象；,普遍存在管理不善、经营效率低下等问题。,（,4,）商业银行没有采取能有效控制风险的措施,3/2/2026,34,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,3.,国际债务危机的影响（补充内容）,国内投资规模会大幅缩减,通货膨胀会加剧,经济增长会减慢或停滞,社会后果严重,对国际金融体系的影响,3/2/2026,35,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,4.,债务危机的解决方案,第一，最初解决方案（,1982-1984,年）,（,1,）向债务国提供贷款；,（,2,）延长还款期限，但不减免债务总额。,第二，贝克计划（,1985-1988,年）,贝克计划是美国财政部长提出的，在执行中采用了一些重要的金融创新手段，包括：,（,1,）债权,-,股权互换（债务资本化）；,（,2,）债权交换；,（,3,）债权回购；,3/2/2026,36,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,第三，布雷迪计划（,1989,年）,1989,年美国财政部长布雷迪以债务减免为核心，制定了新的、自愿的、以市场为导向的债务对策。,主要内容包括：,（,1,）债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的经济方针，并采取措施来鼓励外逃资本回调；,（,2,）多方减免债务国的债务负担；,（,3,）债务国政府和国际商业银行应继续对各自的债权进行重新安排，并继续为实施全面调整的债务提供新贷款。,3/2/2026,37,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,第四节 国际短期资金流动与货币危机,国际短期资金流动,期限在一年以下的国际资金流动。,本节内容主要介绍影响国际短期资金流动的因素；国际短期资金类型；以及货币危机的概念；货币危机产生的原因；货币危机的特点和及其影响等问题。,3/2/2026,38,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,一、概述,国际短期资金流动的特点,具有较强的投机性。,受心理预期因素的影响非常突出。,国际短期资金流动的类型,套利性资金流动。可分为套汇和套利,避险性资金流动。又称为资本外逃,投机性资金流动。风险套利,3/2/2026,39,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,二、货币危机问题,1.,货币危机,的概念,货币危机（,currency crisis,),，又称国际收支危机（,balance of payments crisis,),广义：,一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度,（,15%-20%,）,狭义：,指市场参与者对一国的固定汇率制度失去信心的清况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。,3/2/2026,40,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,货币危机与金融危机（,financial crisis,),货币危机主要发生在外汇市场，表现为汇率的剧烈变动。,金融危机主要发生在股票市场和银行体系，表现为金融资产价格的剧烈波动和金融机构的危机。,货币危机与金融危机会相互诱发。,货币危机与金融危机的区别与联系,3/2/2026,41,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,2.,货币危机的发生原因,时间,货币供给,货币供给存量,国内信贷,外汇储备,D,0,R,0,t,c,t,0,（,1,）经济基础变化所导致,政府过度的扩张性财政货币政策导致经济基础恶化是引发对固定汇率的投机性攻击从而爆发货币危机的最基本的原因。,3/2/2026,42,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,第一，,成因上是由于政府不合理的宏观经济政策所致。,第二，,发生机制上表现为受投机冲击外汇储备急剧下降。,第三，,防范机制上应实行紧缩性的财政货币政策。,此类货币危机的特点,3/2/2026,43,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,货币危机的导因不是经济基本面，而是贬值的自我实现导致的。,其过程是：投机者借入本币,卖出本币买入外币,本币贬值,买入本币卖出外币,归还本币,投机收益率：,=,货币贬值率,-,本币利率,+,外币利率,-,其他成本,政府的决策：收益,固定汇率的益处,成本,高利率的代价,（,2,）由心理预期带来的投机性冲击所导致,3/2/2026,44,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,本国利率,维持固定汇率制的成本与收益,BB,CC,i,i,3/2/2026,45,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,第一，,形成机制是：投机者借入本币，抛售购入外币；投机成功后，用外币低价购回本币，归还本币。,第二，,防范机制：提高本币利率。,第三，,危机发生的关键是：投机者的在预期贬值幅度与本币利率成本的博弈；政府在提高利率保卫汇率与维持开放性、经济发展之间进行博弈。,此类货币危机的特点,3/2/2026,46,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,3.,货币危机的传播,案例：,1994,年底墨西哥比索大幅贬值时，南美的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币对美元汇率发生强烈波动。稍后，远在非洲之角的南非也出现了汇率动荡。,从上面例子可以看出，当代国际经济社会很少有一桩孤立的货币动荡事件。一国货币危机常常会波及别国。,货币危机在国际社会中的这种扩散现象被称之为“传染效应”,（,contagion effect,）。,3/2/2026,47,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,货币危机最容易传播的有三类国家：,一是与货币危机发生国有较密切的贸易联系的、或者是出口上存在竞争关系的国家。,二是与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式且又存在经济问题的国家。,三是过分依赖于国外资金流入的国家。,3/2/2026,48,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,1,）,对货币危机发生国的影响,不利影响,危机过程中对经济的不利影响,危机后经济条件会发生变化：诱发经济危机乃至社会危机；对外债务增加；资金外流等,补救措施会给社会带来巨大的灾难,积极影响,货币贬值会改善国际收支；解决原来掩盖的经济问题。,4.,货币危机的影响,3/2/2026,49,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,（,2,）对国际金融体系的影响,对如何建立一个稳定的国际金融体系提出了新的课题。,如何防止危机的产生、如何解救危机、如何避免危机的扩散。,国际金融的道德问题,弱肉强食的游戏规则,3/2/2026,50,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,结 论,国际资金流动对一国的经济运行有重大影响，它使开放经济所面临的,维持合理的开放状态,与,实现经济的稳定发展,这一矛盾更加突出。,政府有必要进行干预；政府有必要进行国际协调。,3/2/2026,51,国际金融学,湖南工业大学商学院 黄建新,