银行业2026年经营展望：资产负债篇 到期存款流向是资负格局的关键.pdf

研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理证券研究报告证券研究报告20262026 年年 1 1 月月 7 7 日日核心观点核心观点预计预计 M2M2 增速目标约增速目标约 7.5%7.5%，信贷增速约，信贷增速约 6.0%6.0%，社融增速约，社融增速约 8.0%8.0%。合理的 M2 增长须与经济增长相匹配，2026年是“十五五”开局之年，促进经济稳定增长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，预计实际 GDP 增速目标约 4.9%，名义 GDP 增速目标约5.0%，对应的合理 M2 增速目标约 7.5%。以此测算，2026 年 M2 增量约 25.4 万亿元，其中，财政净投放 M2 约 12.0万亿元，银行信贷（加回核销和 ABS）投放约 16.8 万亿元，其他因素合计回笼 M2 约 3.4 万亿元。对应的新增社融约 35.3 万亿元，增速约8.0%。信贷投向：对公强支持，贡献新增贷款约信贷投向：对公强支持，贡献新增贷款约 80%85%80%85%，零售结构性边际改善贡献新增贷，零售结构性边际改善贡献新增贷款约款约 10%15%10%15%。2025 年 12 月求是杂志发表习近平总书记重要文章扩大内需是战略之举，后续消费复苏需关注居民收入增速等因素。我们判断 2026 年零售信贷呈现零售端呈现结构性分化，优质消费场景信贷改善，个人经营贷继续维持较好增速，个人住房贷款大概率边际改善呈现小幅正增长。存款搬家是影响存款搬家是影响 20262026年大行资负缺口边际变化核心影响因素。年大行资负缺口边际变化核心影响因素。2025 年大行资产负债缺口延续全年，中小银行则陷入资产荒与存款高增的矛盾，主要是大行是信贷和政府债券配置的主力，但存款却出现持续从大行流向中小银行的现象。展望 2026年，资产端预计国有大行延续 2025 年的绝对主力角色，边际变化温和。因此，大行资产负债缺口的边际变化主要由负债端主导，而一般存款搬家的规模体量与流动途径是决定缺口扩大幅度的核心关键。测算的六大行测算的六大行 20262026 年到期的定期存款规模约年到期的定期存款规模约 5757 万亿元，其中，万亿元，其中，2 2 年期及以上到期规年期及以上到期规模模 27322732万亿元。万亿元。一般存款搬家路径，（1）大行流向中小银行，预计 2026 年边际压力有所减弱。（2）购买各类资管产品，核心看实体部门风险偏好能否提振。我们判断 2026 年居民部门信心呈现渐进式修复，不过考虑到此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，这或许意味高收入群体新增存款规模较大，由于高收入群体投资意愿更高，激发出的资产配置弹性也会更大。伴随资本市场回暖，一般存款购买各类资管产品的力度或强于 2025 年。投资建议：投资建议：个股分化仍是主旋律，2026年聚焦两条主线。一是，基本面优质向好的个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；同时，积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益。二是，稳健的高股息个股依然具备配置价值，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿元）元）202025E5E202026E6E202025E5E202026E6E600036.SH招商银行优于大市42.7310,7765.766.057.47.1002142.SZ宁波银行优于大市28.881,9074.274.646.86.2601398.SH工商银行优于大市7.8027,8000.970.988.07.9601128.SH常熟银行优于大市7.102351.431.655.04.3600919.SH江苏银行优于大市10.601,9451.932.195.54.8601577.SH长沙银行优于大市9.733912.012.124.84.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测行业研究行业研究行业专题行业专题银行银行优于大市优于大市维持维持证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-60875165021-证监会中央编号：BPC378证监会中央编号：BPB885市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告银行业投资策略-银行春季躁动布局策略：复盘与展望 2025-12-30银行理财 2025 年 12 月月报-2026：银行理财能接力险资入市吗？2025-12-07银行业 2026 年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声 2025-12-05银行业投资策略-中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？2025-11-18迎接“十五五”：科创时代的银行新范式 2025-11-17银行业银行业 20262026 年经营展望：资产负债篇年经营展望：资产负债篇优于大市到期存款流向是资负格局的关键到期存款流向是资负格局的关键研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理2内容目录内容目录规模：规模：M2M2 增速增速 7.5%7.5%，社融增速，社融增速 8.0%8.0%.4 4分析框架.42026 年 M2 增速目标约 7.5%.42026 年信贷增速 6.0%，社融增速 8.0%.6信贷投向：对公强支撑，零售结构性边际改善信贷投向：对公强支撑，零售结构性边际改善.8 8大行资产负债缺口是否延续？大行资产负债缺口是否延续？.9 92025 年大行资产负债缺口延续全年.9存款搬家：2026 年大行资负缺口边际变化核心影响因素.10投资建议投资建议.1414风险提示风险提示.1414研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理3图表图表目录目录图图1 1：银行资产负债配置展望分析框架银行资产负债配置展望分析框架.4 4图图2 2：我国名义我国名义 GDPGDP 和和 M2M2 增速走势增速走势.5 5图图3 3：GDPGDP 平减指数连续三年为负平减指数连续三年为负.6 6图图4 4：PPIPPI 和和 CPICPI 同比增速同比增速.6 6图图5 5：历年新增人民币贷款结构历年新增人民币贷款结构.8 8图图6 6：历年新增住户贷款规模历年新增住户贷款规模.8 8图图7 7：居民收入结构和边际消费倾向仍然处在较低水平居民收入结构和边际消费倾向仍然处在较低水平.9 9图图8 8：房价同比持续负增长房价同比持续负增长.9 9图图9 9：大行存贷款增速大行存贷款增速.1010图图1010：中小行存贷款增速中小行存贷款增速.1010图图1111：国有银行同业存单发行利率国有银行同业存单发行利率.1010图图1212：六大行存款到期日结构六大行存款到期日结构.1111图图1313：历年大型银行新增定期存款规模历年大型银行新增定期存款规模.1212图图1414：2020-20212020-2021 年结构性存款大规模压降年结构性存款大规模压降.1313图图1515：历年不同部门新增存款规模历年不同部门新增存款规模.1313表表1 1：20262026 年财政赤字测算年财政赤字测算.7 7表表2 2：新增新增 M2M2 派生渠道预测派生渠道预测.7 7表表3 3：20262026 年新增社融预测年新增社融预测.8 8表表4 4：20262026 年新增人民币贷款结构预测年新增人民币贷款结构预测.9 9研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理4规模：规模：M2M2 增速增速 7.5%7.5%，社融增速，社融增速 8.0%8.0%分析框架分析框架银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一，即每年对整个银行业的资产投向和负债组织进行大致展望，一方面了解银行的业务经营，另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。报告继续沿用国信证券-银行业专题：2025 年银行业资产负债配置展望-财政与信用双引擎（2024 年 12 月 9 日）中的分析框架。在经济增长目标下估算相匹配的 M2 增速，作为分析的起点；根据 M2 派生方式，以此预测银行资产端的结构，包括信贷、债券投资等；然后，还会对信贷进一步细分，讨论其大致投向；以上都是总量上的分析，今年增加主体行为分析，即不同类型银行资产负债格局的差异。图1：银行资产负债配置展望分析框架资料来源：国信证券经济研究所整理20262026 年年 M2M2 增速目标约增速目标约 7.5%7.5%M2 是反映货币总量的一个重要指标，合理的 M2 增长必须能够满足经济增长、资产价格合理上涨以及货币深化等多种需求，即：M2 增速=名义 GDP 增速+名义资产因素+扰动项但现实情况非常复杂，M2 很难与经济增长完全匹配，货币本身是具有内生性、外生性两种特征。因此整个经济、金融的实际运行是等式两边相互作用的结果，只能说 M2 的目标是保持与名义 GDP 增速基本匹配，但实际中的 M2 常常会背离 M2 目标。另外，也并不是说 M2 与名义 GDP 的增速之差要保持在一个相对固定的水平，因为随着经济产业结构变迁、融资结构变革、实体部门行为变化等因素，货币与经济的相关系数都会出现明显变化。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理5展望 2026 年，预计实际 GDP 增速目标约 4.9%，名义 GDP 增速目标约 5.0%，对应的合理 M2 增速为 7.5%。国信证券宏观研究团队在宏观经济专题研究-年度展望之二：“反内卷”的期许与路径（2025 年 11 月 15 日）预测我国2026 年实际 GDP 增速为 4.9%。中央经济工作会议指出，深入整治“内卷式”竞争，预计“反内卷”政策将继续加码，价格有望逐步走出当前下行负反馈。2026 年是“十五五”开局之年，促进经济稳定增长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，因此，我们判断 2026 年我国名义 GDP 增速目标约 5.0%。我们在银行业 2026 年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声（2025 年 12 月 5 日）指出，根据我国宏观经济运行逻辑是长期实践经验来看，过去每五年规划“M2 增速与名义 GDP 增速”差值均值约在 2.5%。由于疫情等因素扰动，“十四五”期间该差值波动较大，不过 2024-2025 年差值中枢已降至约 2.5%。2026 年作为“十五五”开局之前，宏观经济核心主线促进经济稳定增长，物价合理回升，我们判断该差值约在历史中枢附近，对应的 2026 年 M2 增速目标约 7.5%，对应 M2增量 25.4 万亿元。图2：我国名义 GDP 和 M2 增速走势资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注：2025 年为预测值。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理6图3：GDP 平减指数连续三年为负图4：PPI 和 CPI 同比增速资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注：2025 年为预测值。资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理20262026 年信贷增速年信贷增速 6.0%6.0%，社融增速，社融增速 8.0%8.0%然后，根据 M2 派生方式预测银行规模扩张和结构。M2 派生途径包括：（1）贷款净投放（加回核销和 ABS）；（2）银行自营在一级市场购买企业债券；（3）同业投资，包括同业业务（银行向非银金融机构融出资金）和 SPV投资，指的是银行向非银金融机构的信用扩张，不包括银行之间的资金行为；（4）财政净投放；（5）银行买卖外汇；（6）其他途径。但是由于同业投资复杂且透明度低，因此数据拆解时将同业投资合并到“其他途径”项目。另外，2018 年 2 月人民银行将除银行购买之外的货币基金正式纳入 M2 统计口径，意味着居民购买货基也会增加M2，后续测算中简单假设非存货基规模保持不变。测算结果：2026 年 M2 增量约 25.4 万亿元。其中，财政净投放 M2 约 12.0 万亿元，银行信贷（加回核销和 ABS）投放约 16.8 万亿元，其他因素合计回笼 M2 约 3.4 万亿元。对应的的新增社融约 35.3 万亿元，对应增速约 8.0%。财政净投放财政净投放 M2M2 约约 12.012.0 万亿元万亿元我国财政收支预算主要包括“四本账”：一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。其中，国有资本经营预算规模较小，社会保险基金预算不纳入国库不影响 M2，因此报告中财政投放 M2 仅考虑一般公共预算和政府性基金预算两本账。中央经济工作会议指出，“要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，我们判断 2026 年财政赤字率基本持平于 2025 年。测算的 2026 年广义财政赤字规模约 12.3 万亿元（包含 0.5 万亿元注资债券）；另外，还有 2 万亿元特殊再融资专项债券用于置换地方政府隐性债务。财政赤字：预计 2026 年财政赤字率目标维持在 2025 年水平，即 4.0%，则赤字规模约 5.9 万亿。地方专项债：2025 年地方专项债规模 4.4 万亿元，预计 2026 年略微提升至 4.6 万亿元。特别国债：2025 年特别国债 1.8 万亿，预计 2026 年维持该水平不变。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理7表1：2026 年财政赤字测算202420242025E2025E2026E2026E财政赤字率财政赤字率（%）3.04.04.0财政赤字40,60056,23058,816新增专项债39,00044,00046,000特别国债10,00018,00018,000其中：注资债券5,0005,000增发国债5,000广义财政赤字广义财政赤字94,60094,600118,230118,230122,816122,816广义赤字率广义赤字率7.07.08.48.48.48.4特殊再融资专项债20,00020,000资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理和预测对于上述政府债券，有两类债券需要注意，（1）大行注资债券。财政部发行特别国债注资国有大行不影响 M2，会影响银行资产负债表，资产端政府债券投资增加，负债及权益中的股东权益增加（假设特别国债全由银行一级市场购买）。（2）特殊再融资专项债。政府发行债券置换存量城投贷款全流程并不影响 M2，但分析时将其分解为两个阶段，一是地方政府发行债券后将资金划拨给城投企业，派生 M2；二是城投企业去置换银行贷款，回笼 M2。由于第二阶段的 M2 回笼在下文信贷投放上体现，因此在财政支出阶段需要视为发生 M2 派生）。结合历年广义财政赤字规模和一般公共预算以及政府性基金预算两本账净支出规模，我们判断 2026 年财政净投放M2 约 12.0 万亿元（表 2）。信贷（加回核销和信贷（加回核销和 ABSABS）派生）派生 M2M2 约约 16.816.8 万亿元万亿元新增信贷（加回核销和 ABS）约 16.8 万亿元：实体部门信贷需求仍不强，对公依然是主要支撑，隐债置换依然会拖累信贷。整体来看，预计 2026 年新增信贷规模与 2025 年基本持平，对应的余额增速约 6.0%。具体结构我们在后文中将进一步详述。其他因素：合计回笼约其他因素：合计回笼约 3.43.4 万亿元万亿元伴随人民币升值等因素，2025-2026 年结汇意愿预计有所增长，2026 年净结汇投放 M2 约 1.5 万亿元。城投企业融资预计仍受到监管等约束，并且考虑到当前利率处在较低水平，银行自营配置企业债券的意愿也比较弱，因此我们假设与 2025 年基本持平。相对应的，SPV 投资、银行利润以及其他渠道合计回笼 M2 约 4.8 万亿元。表2：新增 M2 派生渠道预测M2M2 增量增量净结汇净结汇银行自营购买企业债券银行自营购买企业债券人民币贷款（加回核人民币贷款（加回核销和销和 ABSABS）财政净投放财政净投放轧差项轧差项（SPVSPV 投资及其他途投资及其他途径）径）2022 年281,4217,209(3,088)217,55589,610(29,865)2023 年258,392(4,024)(11,498)226,93088,424(41,439)2024 年212,609(7,951)(5,059)178,151104,298(56,829)2025E250,82611,000(1,336)168,082116,683(43,604)2026E253,96115,000(1,000)168,000120,000(48,039)资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理和预测预计 2026 年新增社融约 35.3 万亿元，对应增速约 8.0%。由于 2026 年财政力度以及新增信贷与 2025 年基本持平，因此 2026 年新增社融与 2025 年也大致持平，增速降至 8.0%。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理8表3：2026 年新增社融预测单位：亿元新增社融新增社融新增人民币贷款新增人民币贷款（加回核销和（加回核销和 ABSABS）表外融资表外融资企业债券企业债券股票融资股票融资政府债券政府债券其他其他2022320,096217,556-5,83520,50811,75771,2284,8822023355,875226,930-916,2547,93196,0458,7242024322,559178,15010419,0932,900112,9559,3572025E358,900168,0824,90322,5005,004142,00016,4112026E353,500168,0003,50020,0008,000140,00014,000资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理和预测信贷投向：对公强支撑，零售结构性边际改善信贷投向：对公强支撑，零售结构性边际改善2025 年前 11 月累计新增人民币贷款 15.4 万亿元，居民新增贷款 5333 亿元，仅贡献增量的 3.5%，创历史新低；其中，居民短期贷款压降 0.73 万亿元，中长期贷款新增 1.27 万亿元。按用途来看，住户消费贷款压降 2796 亿元，住户经营贷款新增 8129 亿元，均出现了明显回落。图5：历年新增人民币贷款结构图6：历年新增住户贷款规模资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理。注：数据截至 2025年 11 月末。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理。注：数据截至 2025年 11 月末。展望 2026 年，预计将延续“对公强、零售弱”主格局，对公信贷依然是强支撑，贡献新增贷款的约 80%85%，零售信贷结构性改善，但整体延续偏弱格局，贡献新增贷款的约 10%15%。2025 年 12 月求是杂志发表习近平总书记重要文章扩大内需是战略之举，文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。目前，消费复苏面临一些现实因素的约束，比如居民收入增速，同时，房价仍在寻底过程中。因此，结合政策导向和现实宏观环境，我们判断 2026 年零售信贷呈现零售端呈现结构性分化，优质消费场景信贷改善，个人经营贷继续维持较好增速，按揭大概率边际改善呈现小幅正增长。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理9图7：居民收入结构和边际消费倾向仍然处在较低水平图8：房价同比持续负增长资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理。注：数据截至 2025年 9 月末。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表4：2026 年新增人民币贷款结构预测新增人民币贷款新增人民币贷款居民户居民户企事业单位企事业单位非银贷款非银贷款境外贷款境外贷款2022213,10038,300170,9001,2542,6462023227,50043,300179,1001,9283,1722024180,90027,200143,3002,8557,5452025E161,6005,611151,500-3494,8392026E162,00019,440136,0801,6204,860资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理和预测大行资产负债缺口是否延续？大行资产负债缺口是否延续？然后，我们分析大行和中小银行资产负债格局变化。整体而言，2026 年大行资产负债缺口压力大概率延续，但边际上是否进一步加剧核心看一般存款流向。其中，大行存款流向中小银行的边际压力会有所减弱。至于存款是否流出银行体系，核心是看居民风险偏好能否提振。我们判断 2026 年居民部门信心呈现渐进式修复，不过考虑到此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，这或许意味高收入群体新增存款规模较大，由于高收入群体投资意愿更高，激发出的资产配置弹性也会更大。伴随资本市场回暖，一般存款流出力度或强于 2025 年。20252025 年大行资产负债缺口延续全年年大行资产负债缺口延续全年2025 年不同类型银行资产负债格局呈现显著分化，因为大行是信贷和政府债券配置的主力，但存款却出现持续从大行流向中小银行的现象。2025 年大行资产负债缺口延续全年。国有大行作为信贷与政府债券配置主力，资产被动较快扩张，但负债端由于手工补息清理、非银存款加强监管、存款利率上限下调等因素，存款增速放缓。截至 2025 年 11 月末，大行贷款同比增长 8.2%，贷款和债券投资合计同比增长 11.1%，存款余额同比增长 7.6%，资产负债扩张的不匹配使得大行资产负债缺口延续全年。尤其是年初信贷和债券配置高增，高息存款大量到期的背景下，大行同业存单发行利率大幅上行。中小银行则陷入资产荒与存款高增长的矛盾。由于实体部门信贷需求较弱，加上同业竞争加剧等因素，中小银行贷款增速持续放缓。同时，由于债券利率处在低位，中小银行考虑负债成本后债券配置效益比较差，加上2025 年债市波动较大，因此债券投资增速也在低位震荡。负债端，由于城农商行深耕当地，本地客户黏性较强，同时大行存款利率上限被约束后，中小银行高于大行的存款利率对利率敏感度较高的客户吸引力提升，因此中小银行存款实现了不错增长。截至 2025 年 11 月末，中小银行存款同比增长 8.9%，同期贷款同比增长5.4%，贷款和债券合计同比增长 8.2%。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理10图9：大行存贷款增速图10：中小行存贷款增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图11：国有银行同业存单发行利率资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理存款搬家：存款搬家：20262026 年大行资负缺口边际变化核心影响因素年大行资负缺口边际变化核心影响因素在信贷投放和政府债券配置方面，2026 年国有大行大概率延续 2025 年的绝对主力角色，边际变化温和。因此，2026 年大行资产负债缺口的边际变化主要由负债端主导，而存款搬家的规模体量与流动途径是决定缺口扩大幅度的核心关键，货币政策预计相机抉择。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理112 2 年期及以上到期规模：年期及以上到期规模：27322732 万亿元万亿元2025 年 6 月末，六大行未来 1 年内到期的定期存款占存款余额的 38.0%，占定期存款的约 62.8%，较 2024 年末分别提升了 1.14 个和 1.55 个百分点。假设 2025 年末存款到期日结构数据与年中保持一致，那么对应 2026 年到期的定期存款规模约 57 万亿元，较 2025 年到期的定期存款高 5.7 万亿元。图12：六大行存款到期日结构资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理由于银行所吸收的存款多为标准期限，那么 2026 年到期存款主要是 2023 年的 3Y 定期存款、2024 年的 2Y 定期存款、2025 年的 1Y 定期存款。由于 2025 年 1 年期存款挂牌利率仅在 5 月调降 15bps，预计 2025 年 1Y 定期存款到期后流出压力相对较小。存款搬家压力较大的主要是二年期及以上存款，由于银行并没有披露存款期限结构，我们以到期日结构数据来做简单的估算。测算结果显示我国定期存款中 2 年期、3 年期限及以上的比例为 46.6%56.0%。（1）未来到期日在 1 年以上的定期存款原合同期限大都是在 2 年期、3 年期及以上，合计占定期存款的比例为37.2%。（2）对于到期日在 1 年以内的定期存款中多少是 2 年期及以上存款，并没有明确的数据。考虑到我国定期存款中1 年期及以内存款比例较高，我们简单假设该部分到期存款中 2 年期和 3 年期以上比例在 15%30%，那么对应占定期存款总额的比例为 9.4%18.8%。然后，我们假设 2026 年到期的定期存款比例和上述测算数值一致，那么对应的 2026 年到期的高息存款规模大约为2732 万亿元。不过考虑到 2023 年定期存款大幅增加，其中以 2 年期和 3 年期为主，因此 2026 年到期的定期存款或略高于上述测算值。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理12图13：历年大型银行新增定期存款规模资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理存款到期流向：取决于实体部门风险偏好存款到期流向：取决于实体部门风险偏好大行一般存款搬家路径主要包括，（1）大行流向中小银行；（2）购买各类资管产品。我们判断 2026 年大行存款向中小银行流动的边际压力会有所减弱。一是，中小银行面临的“资产荒加剧+利差收窄”核心矛盾仍在深化，中小银行主动加强存款成本管控必要性持续提升，高息揽储动力下降。二是，2024 年以来手工补息等变相高息存款模式被严监管，大行高息存款整顿全面到位，高息存款到期压力缓解。同时，面临存款流出压力，这两年大行也是不断优化产品结构、深化客户分层定价以及加强综合金融服务提升客户粘性，存款流向中小行边际压力正在逐步减弱。至于存款购买各类资管产品的力度，核心是看实体部门风险偏好能否提振。预计 2026 年居民部门信心呈现渐进式修复，不过考虑到 2023-2024 年此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，这或许也意味高收入群体新增存款规模较大，由于高收入群体投资意愿更高，因此激发出的资产配置弹性也会更大。伴随资本市场持续回暖，一般存款购买各类资管产品的力度或强于 2025 年。历史经验借鉴：2020-2021 年结构性存款分别压降了 3.16 万亿元和 1.60 万亿元，但 2020 年居民和企业存款继续高增，非银存款新增规模稳定，并没有出现明显的流出银行体系迹象。一直都 2021 年才出现明显的一般存款流出银行体系的现象，全年非银存款同比多增约 2.9 万亿元，居民和企业存款同比少增约 4.2 万亿元。2021 年是疫情后第一年，稳增长政策持续发力下，市场对经济预期也相对较为乐观。总而言之，2020 年结构性存款大规模压缩，但并没有出现存款搬家现象，直到稳增长政策持续发力，2021 年居民风险偏好提振，才出现明显的存款搬家现象。根据各省市新增住户存款占金融机构新增住户存款总额占比来看，2022-2023 年占比明显提升的主要是以江浙为主的东部沿海区域，主要是一线城市财富效应减弱且面临子女教育、职业不稳定等多重压力，不得不降低消费和投资。对于资产配置而言，一线城市居民财富管理意识更强，若资本市场持续回暖，一线居民金融投资风险偏好大概率有所提升。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理13图14：2020-2021 年结构性存款大规模压降图15：历年不同部门新增存款规模资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表5：部分省（市）新增住户存款占金融机构新增存款总额比重部分省（市）新增住户存款占金融机构新增存款总额比重各省（市）新增住户存款占比各省（市）新增住户存款占比20192019 年年20202020 年年20212021 年年20222022 年年20232023 年年20242024 年年2019-20212019-2021 年年均值均值2022-20242022-2024 年年均值均值变动变动北京5.00%4.97%4.30%5.54%4.31%4.60%4.76%4.81%0.06%河北6.39%5.89%6.95%5.16%5.81%5.10%6.41%5.36%-1.05%山西2.26%2.60%3.00%2.55%2.49%2.30%2.62%2.44%-0.18%内蒙古1.67%1.52%1.86%1.71%1.62%1.54%1.68%1.63%-0.06%辽宁6.12%6.35%3.41%3.08%3.41%3.21%5.29%3.24%-2.06%吉林1.98%2.26%2.12%1.59%1.76%na2.12%nana上海4.87%4.41%4.39%5.60%4.52%4.05%4.56%4.72%0.17%江苏7.20%7.64%8.05%8.89%9.19%9.23%7.63%9.10%1.48%浙江7.50%6.93%5.98%8.27%9.24%7.12%6.80%8.21%1.40%安徽3.21%3.55%4.25%3.94%4.02%4.41%3.67%4.12%0.45%福建2.74%2.74%2.21%2.87%2.61%2.44%2.56%2.64%0.07%江西2.55%2.72%2.74%2.55%2.70%2.94%2.67%2.73%0.06%山东6.82%7.73%7.90%6.69%7.70%na7.49%nana河南4.56%4.89%5.78%4.74%nana5.08%nana湖北3.59%3.69%4.60%4.08%4.17%4.29%3.96%4.18%0.22%湖南3.12%3.06%3.70%3.24%3.31%na3.29%nana广东8.93%8.87%8.71%8.94%7.84%8.16%8.84%8.32%-0.52%广西1.71%1.77%2.03%1.43%1.54%1.74%1.84%1.57%-0.27%海南0.32%0.46%0.51%0.39%0.46%0.54%0.43%0.46%0.04%重庆2.01%2.08%2.05%1.81%2.02%2.16%2.05%1.99%-0.05%四川4.95%5.38%5.61%4.77%5.05%5.88%5.31%5.23%-0.08%贵州0.97%1.10%1.46%1.18%1.21%1.25%1.17%1.21%0.04%云南1.47%1.58%1.61%1.38%1.52%1.59%1.55%1.50%-0.06%西藏0.04%0.11%0.07%0.12%0.10%0.10%0.07%0.10%0.03%陕西2.62%2.73%2.82%3.05%2.77%3.08%2.72%2.97%0.25%甘肃1.27%1.13%1.14%1.05%1.15%1.24%1.18%1.15%-0.03%青海0.17%0.23%0.25%0.25%0.26%0.26%0.22%0.25%0.04%宁夏0.35%0.44%0.33%0.35%0.41%0.40%0.37%0.39%0.01%新疆0.99%1.38%1.36%1.05%1.12%1.14%1.24%1.11%-0.13%资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注：各省份统计口径略有差异。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理14投资建议投资建议2026 年作为“十五五”开局之年，促进经济稳定增长、物价合理回升将作为政策的重要考量因素，政策组合仍将以“财政提质增效+货币适度宽松+政策协同”为核心，我们判断 2026 年 M2 同比增速目标为 7.5%，对应的信贷增速约 6.0%，社增速约 8.0%，仍保持较好水平。不过考虑到实体部门信心呈现渐进式修复，实体信贷需求仍比较弱，因此机构规模扩张分化仍会比较明显。另外，2026 年净息差降幅大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，这与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比，也将成为 2026 年择股的重要考量因素。因此，个股分化仍是主旋律，建议 2026 年择股主要聚焦两个方向。一是，基本面优质向好的个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；同时，积极关注长沙银行、渝农商行和重庆银行等，布局此类个股追求超额收益。二是，基本面稳健的高股息个股依然具有配置价值，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。风险提示风险提示稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。