第二章 利率与收益率.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,金融学,*,第二章,利率与收益率,本章导读：,利率和收益率是金融学里两个重要的概念，它涉,及到金融学中的,“,价格问题,”,。利率与收益率并没,有实质性差别，适用范围以及侧重点有所不同，收,益率作为衡量投资收益的尺度，包涵利率在内。利,率与收益率从宏观层面看，受投资、储蓄以及货币,供给的影响；从微观层面看受制于风险的高低与期,限的长短。,本章的教学内容分为三节：利息及其计算；利率,的分类、决定及作用；收益和收益率。,金融学,第一节,利息及其计算,金融学,一、利息的产生,在现实生活中，人们将手里的,100,元钱存入银行，,若银行利率为,10%,1,年后会得到,110,元，二者的差额,就是我们通常所说的利息。金融理论用,“,货币的时,间价值,”,对这种现象进行概括。,(,一）货币时间价值,指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的,价值，或者货币经历一定时间的投资和再投资所增,加的价值。,金融学,货币为何具有时间价值？理论界的解释是：就现,在消费和未来消费来说，人们更加偏好现在消费，,若货币所有者要将其持有的货币进行投资或者借予,他人投资，他就必须牺牲现在消费，对此他会要求,对其现在消费的推迟给予一定的补偿，补偿金额的,多少与现在消费推迟的时间成同方向变动。因此，,货币的时间价值来源于现在消费推迟的时间补偿。,金融学,（二）利息概念,从货币时间价值的定义中，我们可以看出，利息,不过是货币时间价值的体现。因此，利息通常被视,为是货币资金所有者理所当然的收入。利息概念可,以定义为：,利息,是货币资金所有者借出资金而取得的报酬，,或资金所有者放弃该笔资金使用权而获得的收益。,如果从资金使用方来说则是获取资金应付出的代价。,金融学,（三）现值和终值,由于货币具有时间价值，在计算货币时间价值量,时应引入,“,现值,”,和,“,终值,”,两个概念。任何一笔,资金无论将来怎样被运用，都可以按一定的利率计,算出来其在未来某一时点上的金额，这个金额通常,被称为,终值，,即本利和。与终值相对应，这笔资金,的本金额被称为,现值，,即未来本利和的现在价值。,金融学,二、利息的计算,（一）单利和复利,1.,单利,是,指在计算利息时，不论借贷期限的长短,，仅按,本,金计算利息，所生利息不再计算下期利,息。,2.,复利,是,指计算利息时，按一定期限将上一期所,生利息,计,入本金一并计算利息的方,法。,金融学,单利法的计息公式：,I=,P.r.n,S=P(1+,r.n,),复利法的计息公式：,I=P1+r-1,S=P(1+r),式中,I,代表利息额，,P,代表本金，,r,代表利率，,n,代,表借贷期限，,S,代表本利之和。,n,n,金融学,单利利息：,I=,P.r.n,=10000,5%,3,=1500,（元,),复利利息：,I=P1+r-1,=10000,1+5%-1,=1576.25,（元,),n,3,课题练习：,银行向借款人发放一笔,10 000,元的贷款，约期,3,年后偿还，若年利率为,5%,，分别按单利、复利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息分别是多少？,金融学,（二,）,单利终值与现值,1.,单利终值,单利终值是本金与未来利息之和。其计算公式为,F,P(1+,i,t,),式中：,F,为本利和（终值），,P,为本金（现值），,I,为利率，,t,为时间。,例：将,100,元存入银行，利率假设为,10%,，,1,年后、,2,年后、,3,年后的终值是多少？（单利计算）,1,年后：,100,（,1+10%,1,）,110,（元）,2,年后：,100,（,1+10%,2,）,120,（元）,3,年后：,100,（,1+10%,3,）,130,（元）,金融学,2.,单利现值,单利现值的计算就是确定未来终值的现在价值。,如公司商业票据的贴现，商业票据贴现时，银行,按一定利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据,到期日的应计利息，将余款支付给持票人。贴现时,使用的利率称为贴现率，计算出的利息称为贴现,息，扣除贴现息后的余额称为,贴现值,即现值。,金融学,单利现值的计算公式为：,P,F/,（,1,i,t,）,式中：,P,为本金（现值），,F,为本利和（终值），,I,为利率，,t,为时间。,例：银行存款利率为,10%,，为,3,年后获得,10 000,现,金，某人现在应存入银行多少钱？,P,10 000/,（,1,10%,3,）,7 692.3,（元）,金融学,（三）复利终值与现值,1.,复利终值,复利终值是按照复利的方法计算出的若干时期,以后的本金和利息。复利终值的计算公式为：,F=P,(1+i),其中，,F,代表复利终值，,P,代表现值（本金），,i,代表年利率，,n,代表时间。,n,金融学,例：将,100,元存入银行，利率假设为,10%,，,1,年后,、,2,年后、,3,年后的终值是多少？,(,复利计算）,1,年后：,100,（,1+10%,）,110,（元）,2,年后：,100,（,1+10%,）,121,（元）,3,年后：,100,（,1+10%,）,133.1,（元）,复利终值公式中，,(1+i),称为复利终值系数，用,符号（,F/P,，,i,，,n),表示，例如（,F/P,，,8%,，,5),表示利,率为,8%,、,5,期的复利终值系数。,2,3,n,金融学,2.,复利现值,复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计,算的现在价值。由终值求现值，称为折现。,复利现值的计算公式为：,P=F/(1+i)=F(1,i),公式中,(1,i),称为复利现值系数,用符号,（,F/P,，,i,，,n),表示，例如（,F/P,，,5%,，,4),表示利率为,5%,、,4,期的复利现值系数。,-,n,-n,n,金融学,第二节 利率的分类、决定及作用,金融学,一,、,利率及其分类,利息的多少与利率高低,、,本金大小,、,借贷期限长,短有密切关系。,利率,是利息率的简称，指借贷期满时利息总额与,本金的比率，它是货币借贷的价格。在其它条件不,变的情况下，利率高意味着货币借贷的价格高，借,出方的利息收益增加，而借入方的借款成本增大，,利润减少。,（一）利率的种类,1.,名义利率与实际利率,金融学,名义利率,指在货币购买力不变的前提下，以在借款,期间获得或支付利息的数额计算的利息。,实际利率,是把名义利率以通胀率加以调整，在利率,计算中计算了所获得利息的购买力。,例如，银行在年初向企业发放,1,笔利率为,6%,，数额为,10000,元的,1,年期贷款，若这一年的通胀率为,3%,，企业,年底偿还贷款时，虽然支付了,6%,的利息，但银行收回,的,10000,元本金却因通胀发生贬值，购买能力仅相当于,年初的,9700,元，本金损失率,3%,，因此实际获得的利息,收益仅为,3%,，或者说企业实际支付的利息成仅为,3%,。,金融学,2.,年利率、月利率和日利率,利率按期限长短可以划分为年利率、月利率与日利,率。通常，年利率以本金的百分之几表示，月利率按,本金的千分之几表示，日利率按本金的万分之几表示,三者之间可以相互换算：,年利率,=12,月利率,=365,日利率,日利率,=1/30,月利率,=1/365,年利率,金融学,3.,官,方利率,、行业,(,公定）利,率与市场利率,官,方,利率,一国央行,或货币管理,当局所制定的利率。,行业利率,由,银行公会确定的各会,员银,行必,须执行,的利,率。,市,场,利率,指,由市场决定,的利,率，由借贷,资,本的供,求关,系直,接,决定并由借贷,双方,自由议,定。,官方利率、行业利率在一定程度上反映了非市场,的强制力量对利率形成的干预。,金融学,4.,固,定利率与浮动利率,固,定,利率,是,借贷双方事先约定的，在,借贷,期,限内借,贷,双方,不,做调整，不反应市场的利率,变化,因,素。固,定,利率,适,合于短期资金借贷关系。,浮,动,利率,借,贷期限,内根,据市场的变,化情,况而定期进行,调整,的,利率。浮动利率适合于中,、长,期资金借贷关系。,金融学,5.,基,准利率与一般利率,基,准,利率,也,叫再贷款利率或再贴现利率，是在,整个,利,率体,系,中起核心作用并能制约其他利率的基,本利,率,。世,界,上最著名的基准利率有伦敦同业拆放,利率,和,美国,联,邦基准利率。,一,般,利率,指,银行等金融机构和金融市场形成的,各种,利,率，,通,常参照基准利率制定。,金融学,6.,即期利率与远期利率,即期利率,指对不同期限的债权债务所标示的利率。,远期利率,是指隐含在给定的即期利率中从某一时点到另一,时点的利率。它是在目前的市场信息条件下对未来,利率的最好预期。远期利率的重要性体现在可以根,据它们在当前确定未来交易的价格。,金融学,7.,差,别利率与优惠利率,差,别,利率,是,指针对不同的贷款种类和借贷对,象实行,的,不同,利,率，一般可按期限、行业、项目、,地区差,别,设置,不,同的利率。实行差别利率是运用利,率杠杆,调,节经,济,的一个重要方面。,优,惠,利率,低,于一般贷款,利率，,是差,别利率,的,有机组,成部,分。,优,惠利率实质上是一种财,政贴息,贷,款，对,于推,动实,现,国家的产业政策有积极,的作用,。,金融学,8.,一级市场利率与二级市场利率,一级市场利率,指债券发行时的收益率或利率，它是衡量债券收,益的基础，同时也是计算债券发行价格的依据。,二级市场利率,指债券流通转让时收益率，它真实反映了市场中,金融资产的损益状况。一般来说，二级市场收益率,高，会使债券需求增加，从而使发行利率降低；反,之，会使发行利率提高。,金融学,(,二,),利率体系,利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按,一定规则构成的复杂系统。,1.,中央银行再贴现率与商业银行存贷利率,中央银行再贴现率,是中央银行对商业银行和其他,金融机构短期融通资金的基准利率。它在利率体系,中占有特殊重要的地位，发挥着核心和主导作用，,反映全社会的一般利率水平，体现一个国家在一定,时期内的经济政策目标和货币政策方向。,金融学,商,业银行存贷利率,是商业银行和其他存款机,构吸,收,存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率,体系,中,发挥基础性作用，一方面，反映货币市场上,资金,供,求状况；另一方面对资金的融通和流向起导,向作,用,。为防止银行之间的恶性竞争，许多国家对,银行,存款利,率一般会做出一些规定和限制。,金融学,2.,拆借利率与国债利率,拆借利率,是银行及金融机构之间的短期资金借贷,利率，主要用于弥补临时头寸不足，期限较短，最,短只有半天，最长不超过一年。拆借利率是短期金,融市场上具有代表性的利率，其他短期借贷短期通,常是比照同业拆借利率加一定的幅度来确定的。,国债利率,是,1,年以上的政府债券利率，它是长期金,融市场上具有代表性的利率。,金融学,二、利率决定,(,一）利率决定理论,1.,马克思的利率决定理论,马克思的利率决定理论建立在对利息来源与本质,分析的基础上，核心是利率由平均利润率决定的。,马克思认为，利息是产业资本家从借贷资本家那里,分割来的一部分剩余价值，是利润的一部分（利润,是剩余价值的转化形式）。因此，利息量取决于利,润总额，利率取决于平均利润率。平均利润率是利,率的上限，利率应该在零和平均利润率之间波动。,金融学,2.,传统利率决定理论,也被称为实际利率理论。这种理论强调非货币的,实际因素,在利率决定中的作用，认为储蓄和投资是,决定利率的两个重要因素。该理论认为：储蓄形成,资本的供给，投资形成资本的需求，当投资大于储,蓄时，资本供不应求，利率会上升；反之，当储蓄,大于投资时，资本供过于求，利率会下降。,金融学,3.,凯恩斯的利率决定理论,与传统利率决定理论不同，凯恩斯强调,货币因素,在利率决定中的作用，认为利率决定于货币供给与,货币需求数量的对比。凯恩斯提出，货币供给量的,多少主要取决于中央银行的货币政策，是政策决定,的一个变量；货币需求量主要取决于人们对货币流,动性的偏好，如果人们偏好货币的流动性，就愿意,持有更多的货币，货币需求增加，反之货币需求减,少。当货币需求大于货币供给时，利率上升；反之,当货币需求小于货币供给时，利率下降。,金融学,4.,可贷资金理论,可贷资金理论将传统的利率理论和凯恩斯的利率,理论结合起来，提出利率是由可贷资金的供给和需,求决定的。可贷资金的供给包括某一期间的储蓄量,和该期间货币供给量的变动额，可贷资金的需求包,括同一时期投资量和该期间货币需求量的变化额。,该理论认为：储蓄、投资、货币供给、货币需求任,何因素的变动都会引起利率的波动。,金融学,5.IS-LM,利率分析,1937,年英国著名经济学家希克斯等人提出了一般,均衡理论基础上的,IS-LM,模型，建立了在储蓄和投资,、,货币供给量和货币需求这四个因素相互作用下的,利,率与收入关系的理论。,在这个模型中财政政策、货币政策和物价水平是,外生变量，均衡利率和国民收入水平是内生变量。,IS,曲线反映商品市场均衡时产生的利率和收入水平,之间的负相关关系。,LM,曲线反映货币市场均衡时利,率和收入水平之间的正相关关系。,金融学,（二,),影,响利,率的因素,利率决定理论探讨的是决定利率水平的根本性因,素。现实经济生活中影响利率的因素有：,1.,投,资机会,投,资机会增,加意味着投资需求扩大，直接表现为,对银行信贷资金的需求膨胀，当然会,导致利,率上,升,，反之则降低。,2.,通,货膨胀预期,通胀,预期上升,，意味着货币购买力将会下降，必,然要求名义,利,率上升，才能补偿货币购买力风险。,金融学,3.,流动性风险,金融工具有流动性强弱之分。流动性指金融工具,变现的能力。流动性较强的金融工具利率下降，反,之则上升。比如活期存款的变现能力强于定期存,款，即流动性较强，活期存款的利率较低，定期存,款流动性较差，其利率较高。,4.,违约风险和偿还期,违约风险较大和偿还期较长的金融工具利率较,高，反之则较低。,金融学,（三,）,我国利率的决定,1.,决定和影响我国利率的主要因素,1,）社会平均利润率,长期以来，我国国有大中型企业生产发展所需要,的资金大部分依靠银行贷款，利率水平的变动对企,业成本和利润有着直接重要的影响，因此利率水平,的确定，必须适应大多数企业的负担能力，即必须,考虑社会平均利润率。,2,）资金的供求状况,市场经济条件下，利率水平主要由资金供求状况,决定。供不应求，利率上升；供过于求，利率下降。,金融学,3,）物价总水平,利率必须追,踪,物价，二者成同方向变化。,4,）国际经济的环境,国际间资金的流动，改变资金供给量,影响利率。,利率水平受国际间商品竞争的影响。,受外汇储备量和利用外资政策的影响。,5),政策性因素,计划经济条件下的管制利率。,金融学,2.,我,国利率市场化进程,我国,1949,年,1982,年，一直实行严格的利率管,制，利率由中国人民银行统一制定和管理。,1982,年,1996,年，开始实行利率管制下的有限浮动利率,制度，贷款利率在基准利率基础上可下浮,10%,，上浮,70%,。,1996,年，我国开始了利率市场化改革,进程,。,1,）利率市场化的内涵,由市场供求关系决定利率；,中央银行要引导、调控市场利率；,货币政策工具是央行引导、调控市场利率的手段。,金融学,2,）我国利率市场化的总体思路,先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进,存、贷款利率的市场化；,存、贷款利率市场化按照,“,先外币、后本币；先贷,款、后存款；先长期、大额，后短期、小额,”,的顺,序进行；,逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水,平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利,率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。,金融学,三、利率的作用,（一）利率在微观经济活动中的作用,1.,利率的变动影响个人在消费和储蓄之间的分配,在收入不变的条件下，利率的上升将会使人们减,少即期消费，增加储蓄，从而促进经济发展。当然,利率下降，储蓄减少，消费增加，也能够促进经济,发展，但一般认为边际消费倾向递减，边际储蓄倾,向递增，因此，利率上升引起储蓄增加，促进经济,发展的作用是主要的。,金融学,2.,利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人,们对金融资产的选择,利率与有价证券的价格成反比，有价证券的价格,会影响金融资产的收益率水平，进而会影响人们对,金融资产的选择，整个社会资源配置发生变化。,3.,利率的变动影响企业的投资决策和经营管理,利率是企业融入资金的成本，当企业投资收益率,不变而利率上升时，其利润会减少，企业会相应减,少投资；同时利率上升还将促使企业加强经营管,理，加速资金周转，努力节约资金的使用和占用，,提高资金的使用效率。,金融学,（二）利率在宏观经济调控中的作用,中央银行可以通过货币政策操作（法定存款准备,金政策、再贴现政策和公开市场业务,),影响货币供,给量，进而引起利率的变动。一般来说，经济萧,条时，央行通过降低利率来促进消费和投资，拉动,经济增长；相反经济过热时，则通过提高利率来降,低消费和投资，抑制经济过热。,金融学,（三）利率发挥作用的条件,1.,微观经济主体对利率的变动比较敏感,微观经济主体对利率的变动比较敏感时，才有可,能去影响居民个人和企业的储蓄、消费以及投资行,为。比如对居民个人来说，完善的社会保障体系,、,金融市场丰富多彩可供投资的金融资产；以及,企业,的自主经营、自负盈亏等等，才能提高微观经济主,体对利率的变动的敏感程度。,金融学,2.,由市场上资金供求的状况决定利率的升降,市场化的利率决定机制使利率能够真实灵敏地反,映社会资金供求状况，有效地引导资金合理流动，,使资金实现最有效的配置，提高资金的使用效率。,3.,建立一个合理、联动的利率结构体系,在一国的利率体系中，基准利率处于核心地位。,中央银行调整基准利率后，其他各种利率要随之进,行相应的调整，这样政府的调控意图才能通过不同,市场中的利率水平的变动传递下去。,金融学,第三节,收益与收益率,金融学,一、利息与,收益,（一）利息是收益的一般形态和,衡量,收益的,尺度,收益通常指各种投资或融资活动中，投入所带来,的回报，利息是货币资金所有者借出资金的收入，,因此利息本身也是一种收益，是收益的一般形态；,同时利息还是,衡量投资,收益高低的,尺度,。货币资金,使用方生产者总是把自己的利润分为利息与企业主,收入两个部分，,似乎只有扣除利息所余下的利润才,是投资回报。,如果,投资回报低于,利息，即,投资回报,率低于利率，则根本不要投资。,金融学,（二）收益的资本化,所谓,收益资本化,是指任何有收益的事物，都可以,通过从收益与利率的对比,倒,算出该事物相当于多大,的资本金额。一般来说，收益是本金与利率的乘,积，可用公式表示为：,R=P,r,式中，,R,代表收益；,P,代表本金；,r,代表利率。,同样，在已知,R,与,r,时，可求出,P=R/r,收益资本化是商品经济中的规律，只要利息成为,收益的一般代表，这个规律就发挥作用。,金融学,收益资本化在经济生活中被广泛应用。,以土地交,易为例。土地本身没有决定其自身价格大小的内在,根据，但土地有收益。假如一块土地每亩的年平均,收益为,1000,元，年利率为,5%,，则这块土地的价格为,:,1000/5%=20000,元。当利率不变，而,土地因为房,地产开发而使每亩的年预期,收益增长到,10000,元，则,这块土地的价格上涨为,:10000/5%=200000,元。,如果土地的,预期,收益没变，年利率由,5%,上升为,10%,，,则土地的价格下降为,:1000/10%=10000,元。,金融学,二、收益与风险,（一）,收益与风险的关系,收益与风险的本质关系表现为：收益与风险共生,共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的,成本和报酬。在证券投资中，风险较大的证券，收,益率相对较高；反之则较低。但不可绝对化。,收益与风险的本质关系可以表述为下面的公式：,预期收益率,=,无风险利率,+,风险,溢价,预期收益率是投资者承受各种风险应得到的补偿。,金融学,（二）,无风险利率与收益,无风险利率,是指投资于某一没有任何风险的投资,对象而能得到的收益率，我们把这种收益率作为一,种基本收益。这可看着是投资者最基本的投资回报。,现实经济生活中，不可能存在没有任何风险的理,想证券，但可以找到某种收益变动小的证券来代,替，如美国一般将联邦政府发行的短期国库券,视为,无,风险证券，把短期国库券利率,视为无,风险利率。,金融学,（三）风险溢价与收益,风险溢价,亦称风险报酬。经济学中的基本规律是：,承担高风险、索取高收益。任何风险的承担都是以,索取风险报酬（风险溢价,),为前提。因此，在无风险,利率的基础上，各种信用工具依据自身的风险程度,提供相应的风险溢价，确定自身的利率水平。,在短期国库券利率作为,无风险利率的基础上，,各,种有价证券的,风险溢价有如下规律,：,金融学,1.,长期债券比短期债券的利率更高，风险溢价较大。,这是因为长期债券受利率变动的影响较大，利率,较高是对利率风险的补偿。,2.,政府债券,、金融,债券,、,企业债券的利率会因为发,行者的信用状况不同而依次增加，企业债券中信,用级别高的债券利率较低，信用级别低的债券利,率较高，这是对信用风险的补偿。,3.,物价上涨时，债券的票面利率会提高或者必须发,行浮动利率债券，这是对购买力风险的补偿。,4.,股票的收益率一般高于债券，这是因为股票的风,险要大于债券，股息是不固定的，股票的收益率,较高是对经营风险的补偿。,金融学,三、收益率,（一）收益率与利率,理论上讲收益率与利率之间没有实质性差别。利,率更多的是作为宏观调控手段被央行加以运用,(,特别,是基准利率,),通常在金融交易之初约定。收益率是,指投资的回报率，需要根据当时市场价格、面值、,息票利率,以及距离到期日时间计算。收益率的高低,反映投资回报率大小，是衡量投资收益的尺度，与,利率关系密切。,金融学,（二）债券收益率,在所有收益率指标中，债券收益率是一项核心指,标。债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，,通常用年利率表示。一般而言，影响证券价格和收,益率最直接的因素是,市场利率,和,证券的信用风险,（信用评级），而市场利率和证券的信用风险往往,受宏观经济形势变化的影响，特别是市场利率要受,央行货币政策的影响。证券的信用风险不同会影响,到证券的价格（包括发行价格和流通价格）。,金融学,(,三,),收益率的计算,1.,名义收益率,（票面利息与票面金额的比率,),名义收益率,=,利息收入,/,票面金额,2.,即期收益率,(,票面利息与市场价格的比率,),即期收益率,=,利息收入,/,市场价格,3.,实际收益率,(,即期收益与本金损益共同计算在内的,收益率,),实际收益率,=,利息收入,+,本金损益,/,市场价格,本金损益,=,票面金额,-,市场价格,/,偿还期,金融学,课堂练习题：,某种债券面值,100,元，,10,年还本，年息,8,元，债,券的名义收益率应为多少？,若该债券当日的市场价格为,95,元，债券的即期,收益率应为多少？,若某人在第一年年末以,95,元的市场价格买进，,则该债券的实际收益率应为多少？,金融学,名义收益率,=,（,8/100,）,=8%,即期收益率,=,（,8/95,）,=8.42%,实际收益率,=8+(100-95)/9/95=9%,金融学,小 结,1.,利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。利息的计算包括单利法和复利法。,2.,货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。现值和终值分别表示不同时期的货币时间价值。,3.,利率按照不同的标准可以分为名义利率与实际利率；固定利率与浮动利率；年利率、月利率和日利率；即期利率与远期利率；基准利率与一般利率等。,4.,西方的利率决定理论大都着眼于供求对比关系的分析，认为利率是种价格。其分歧在于什么样的供求关系决定利率。古典利率理论认为利率由储蓄与投资决定。凯恩斯流动性偏好理论认为，利率决定于货币数量和一般人的流动性偏好两个因素。,金融学,5.,可贷资金论把货币因素和实质因素结合起来考虑，认为利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于金融市场上的资金供求关系。,IS-LM,模型中，利率由储蓄供给、投资需要、,货币供给,、货币需求四个因素决定。,6.,利率变动既影响宏观经济，也影响企业及个人的经济活动等微观层面。利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制，要使其充分发挥作用，必须具备一定的条件。,7.,利率期限结构定义为某个时点不同期限的,即期利率,与到期期限的关系及变化规律。利率期限结构理论包括预期假说、流动性偏好假说、市场分割假说。,8.,风险与收益共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。收益率是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。,金融学,1993,年,关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定,和,国务院关于金融体制改革的决定,最先明确利率市场化改革的基本设想,1995,年,中国人民银行关于,“,九五,”,时期深化利率改革的方案,初步提出利率市场化改革的基本思路,1996,年,放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率,1997,年,银行间债券市场正式启动，放开债券市场债券回购和现券交易利率,1998,年,改革再贴现和贴现利率的生成机制，放开贴现和转贴现利率；放开政策性银行金融债券市场化发行利率,1999,年,实现国债在银行间债券市场利率招标发行；对保险公司大额定期存款实行协议利率，逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率种类,2000,年,实行外汇利率管理体制改革，放开外币贷款利率,2002,年,进一步扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理政策,2006,年,颁布并实行,中华人民共和国外资银行管理条例,返回,金融学,