2022年建筑施工行业信用展望.pdf

新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 1 建筑施工行业 负面 建筑施工行业 2022 年度信用展望 工商企业评级部 高珊 张智慧 我国建筑施工行业景气度与宏观经济变化密切相关，主要下游需求来自基础设施建设投资和房屋建设投资两大领域。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，2020 年以来基建投资增速低迷。但作为逆周期调节重要手段，基建对稳定经济增长具有重要意义，在经济增长压力加大的背景下，基建投资仍将保持一定的韧性，但投资增速或将维持低位。同时受制于地方政府财政压力，细分领域的投资有所分化：受城市化推进、经济发展对交通基础设施需求的增加等因素影响，交通基础设施建设和城市轨交等重大民生类市政基础设施建设在中长期内仍有发展空间；园林绿化类项目投资建设的可调节空间更大。销售回款承压叠加外部融资收紧，房地产开发商加速存货出清，加之 2021年第三季度以来开发商拿地意愿疲弱，预计未来一段时间建安投资回落压力加大。海外工程施工方面，新冠疫情全球蔓延导致我国施工企业海外业务新签合同和项目推进受到影响，同时海外工程管理人员及施工人员健康安全等方面亦面临挑战。目前建筑施工行业集中度仍偏低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。行业处于产业链弱势地位，施工企业垫资问题严重，加上投融资模式下推高资金需求，行业整体呈现杠杆水平偏高、流动性紧张状态。高负债水平导致财务费用负担沉重，加上波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润亦构成挑战，建筑施工行业产值利润率处于较低水平。垫资施工及投资回收期偏长导致建筑施工行业积累了大规模的应收款项，资金回笼风险持续累积，交易对手风险日趋突出。由于项目规模越来越大、复杂程度越来越高，对施工单位在资质、技术、安防、环保等施工能力硬约束和融资能力软约束方面的要求也越来越高，大型建筑施工企业在重点工程承揽、资金融通等方面明显占优，但杠杆水平已普遍偏高。建筑施工行业样本企业主要由公开发行股票、债券的大中型综合建筑施工企业或细分行业龙头施工企业组成，其中央企样本营收、资产占比高。从样本企业信用质量来看，2021年以来样本企业经营规模保持增长，但毛利率整体呈下降趋势，其中央企整体发展平稳，地方国企快速增长，民企样本收入同比下降同时亏损企业数量增加。垫资施工及项目投资导致样本企业资金需求量随营收规模增大而增大，拉动债务规模明显增加，样本企业财务杠杆仍处较高水平。在投资类项目拉长回款周期、工程款项回收难度亦明显增加以及信用偏好下沉的背景下，信用资质较弱的样本企业信用风险进一步增加。2021 年前三季度，建筑施工行业内公开发行债券企业主体 47 家，发行公募债券共计 86支，发行规模合计 964.70 亿元，发行规模较上年同期大幅下降，发债企业集中于高等级信用资质主体趋势加强。与 2020 年相比，2021 年建筑施工行业债券发行利差相对较小。行业发债企信用质量不断分化，等级向下迁移主要为民营企业。2022 年，年，预计预计基建投资仍将保持一定的基建投资仍将保持一定的韧韧性，但投资增速或将维持低位性，但投资增速或将维持低位，房建施工受开，房建施工受开发商推盘去化影响仍有一定需求支撑，发商推盘去化影响仍有一定需求支撑，但房建投资承压明显，但房建投资承压明显，建筑施工行业整体增长承建筑施工行业整体增长承压。压。新冠疫情全球蔓延，对建筑施工企业海外工程造成的不利影响将在一段时间内延续新冠疫情全球蔓延，对建筑施工企业海外工程造成的不利影响将在一段时间内延续。新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 2 行业基本面 我国建筑施工行业景气度与宏我国建筑施工行业景气度与宏观经济变化密切相关观经济变化密切相关，主要下游需求来自基础设施建设，主要下游需求来自基础设施建设投投资资和房屋建设和房屋建设投资投资两大领域两大领域。在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，2020 年以来年以来基建投资增速低迷，但基建投资增速低迷，但作为逆周期调节重要手段，作为逆周期调节重要手段，基建基建投资对稳定经济增投资对稳定经济增长具有重要长具有重要意义，意义，在经济增长压力加大的背景下，在经济增长压力加大的背景下，基建投资仍基建投资仍将将保持一定保持一定韧性韧性，但投资，但投资增速或将维持低位。销售回款承压叠加外部融资收紧，房地产开发商增速或将维持低位。销售回款承压叠加外部融资收紧，房地产开发商加速加速存货出清，存货出清，加加之之 2021 年第三季度以来开发商拿地意愿疲弱，年第三季度以来开发商拿地意愿疲弱，预计未来一段时间预计未来一段时间建安建安投资投资回落压力加回落压力加大大。我国建筑施工行业发展与宏观经济环境变化，尤其是固定资产投资情况密切相关。近年来我国宏观经济下行，固定资产投资增速放缓，叠加“新冠”肺炎疫情冲击，建筑施工业总产值增速亦不断承压。2020 年，我国国内生产总值现价总量为 101.36 万亿元，不变价下同比增速为 2.2%，增速较上年下降 3.80 个百分点；固定资产投资完成额为 51.89亿元，同比增长 2.90%，增速较上年下降 2.50 个百分点。同年，建筑业总产值为 26.39万亿元，同比增长 6.20%，增速较上年略有上升。2021 年前三季度疫情影响程度相对减弱，同期我国固定资产投资完成额和建筑业总产值分别为 39.78 万亿元和 19.13 万亿元，同比增速分别为 7.30%和 13.91%，其中建筑业总产值绝对值处于近年来的历史高位。但需关注到，2021 年前三季度建筑业总产值增长主要来自存量房地产项目建筑投资加速，未来随着在建项目的较集中竣工交付，建筑业或将承压明显。图表 1.我国 GDP、固定资产投资及建筑业总产值变化趋势（单位：亿元，%）资料来源：Wind 新签合同为建筑行业产值形成的基础，新签合同额变化趋势与产值走势趋同，但其对市场环境变化更加敏感，短周期内的波动趋势和变化幅度更加明显。20182020 年，建筑业新签合同额保持增长，分别为 27.29 万亿元、28.92 万亿元和 32.52 万亿元，同比增速为 7.14%、6.00%和 12.43%，短期内增速波动回升。2021 年前三季度，行业新签合同额为 21.94 万亿元，同比增长 7.80%，增速较上年同期下降 0.96 个百分点。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00GDP现价固定资产投资完成额建筑业总产值GDP不变价同比固定资产投资完成额同比建筑业总产值同比新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 3 图表 2.建筑施工行业合同额和新签合同变化趋势（单位：亿元，%）资料来源：Wind 建筑施工行业主要下游需求来自基础设施建设投资和房屋建设投资两大领域。基建投资被普遍认为是经济稳增长的重要抓手，但在严控地方政府隐性债务风险、提高投资效率的大背景下，2020 年以来基建投资增速持续低迷。2021 年为“十四五”开局之年，中央政治局会议强调在今年底明年初形成实物工作量，第四季度专项债发行提速和明年专项债额度部分提前下达等多因素的推动下，基建投资仍将保持一定的韧性，但投资增速或将受限于地方债务风险继续维持低位。总体来看，前三季度基础设施建设投资额增速较上年同期有所下滑，房地产行业销售端承压下土地购置意愿不足，建筑施工行业处于下行周期。以下将分为房屋建筑施工业、交通基础设施施工业、市政工程施工业、海外工程施工业等细分子行业对其市场前景进行分析。图表 3.建筑施工行业主要下游行业投资完成额增速变化趋势（单位：%）资料来源：Wind 房屋建筑施工业房屋建筑施工业 2011-2020 年，我国房地产开发投资完成额从 6.18 万亿元升至 14.14 万亿元，其中建安部分投资完成额从 4.45 万亿元增至 8.78 万亿元，建安投资占比受土地购置费用增长影响从72.00%下降到 62.04%。2021 年前三季度，我国房地产市场投资仍保持增长态势，但增速逐月收窄，当期完成投资额 11.26 万亿元，同比增长 8.78%，其中建安部分完成投资 8.49万亿元，同比增长 12.53%。同期，全国房屋新开工面积同比下降 4.49%至 15.29 亿平方米，其中住宅新开工面积同比下降 3.24%至 11.34 亿平方米。房地产行业投资多体现为存量项目的持续投入，对新项目投资开发热度明显下滑。(5.00)-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00-100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 700,000.00建筑业签订合同额累计值建筑业:本年新签合同额建筑业:签订合同额累计同比建筑业:本年新签合同额累计同比-40.00-20.000.0020.0040.0060.002008-022008-072008-122009-062009-112010-052010-102011-042011-092012-032012-082013-022013-072013-122014-062014-112015-052015-102016-042016-092017-032017-082018-022018-072018-122019-062019-112020-052020-102021-042021-09固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比建筑业:总产值:累计同比新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 4 图表 4.我国房地产开发及建筑工程投资完成额及变化趋势（单位：亿元，%）资料来源：Wind 2021 年以来我国房地产政策延续“房住不炒”以及“稳地价、稳房价、稳预期”的主基调，国家及地方出台的政策组合拳覆盖了房地产行业中各参与主体，强调对资金流向的监管，并不断优化调控措施，保持房地产市场健康稳定发展。在拿地环节，22 个重点城市实施集中供地政策，同时要求房企投销比不高于 40%，控制房企扩张速度，控制地价过热。在融资环节，央行执行房地产金融审慎管理制度，对金融机构提出贷款集中度限制，并通过“三道红线”分档对房企资产负债表进行监管，控制行业债务扩张速度。在销售环节，除已运行较为成熟的限购、限售手段外，还重申加强对预售资金的管理，同时贷款集中度限制还包括金融机构对个人住房贷款放款比例的限制。针对部分房企信用风险暴露现象，9 月起政府相关部门陆续发声强调维稳房地产行业，并强调防控金融风险，政策面有所松动，但政策宽松幅度有限。2021 年前三季度，我国商品房销售面积为 13.03 亿平方米，同比增长 11.33%，同期商品房销售额 13.48 万亿元，同比增长 16.6%，房产市场仍呈持续上扬趋势，但涨幅持续回落。从土地市场表现来看，由于资金端供应收紧，且销售端去化压力加大，2021 年房企拿地更为谨慎，土地市场流拍情况明显增多，土地溢价率收窄。2021 年前三季度 22个参与集中供地的试点城市合计推出住宅用地 6,285.98 万平方米，同比增长 15.65%；累计成交面积 4,839.90 万平方米，同比减少 6.08%；成交出让金合计 0.86 万亿元，平均成交溢价率约为 12.14%，同比下降 4.87 个百分点。在融资政策收紧、销售回款承压的背景下，房地产开发商一方面加大建筑工程投资以加快销售回款，另一方面放缓土地购置支出，拿地意愿疲弱，在房地产行业长效调控机制下，叠加部分高周转民营房企逐步退出增量市场，房地产行业整体投资效率或将下降，中长期内房建施工行业下行压力将持续加大。交通基础设施交通基础设施施工业施工业 2018-2019 年，我国交通基础设施投资增速明显下降，全年投资增速分别为 0.7%和 3.1%。2020 年，我国完成交通固定资产投资（含铁路、公路、水路及其他）3.48 万亿元，同比增长 7.1%，增速为 2018 年以来的最高水平，投资加速主要系基建补短板下高速公路建设投资拉动增长 6.1 个百分点。2021 年前三季度，全国完成交通固定资产投资 2.49 万亿元，同比增长 2.26%，增速较上年同期下降 7.54 个百分点。公路是现代综合交通运输体系的重要组成部分，具有高效、安全以及灵活等特点，在 2020年全社会各类运输方式中的营业性客运量和货运量中占比分别为 71.3%和 73.8%，同时亦为我国交通基建投资的主力。2020 年，我国完成公路固定资产投资 2.43 万亿元，同比增速为 11.04%，在高速公路投资带动下增速大幅提升。其中高速公路、普通国省道和农村公路投资完成额分别为 1.34 万亿元、0.53 万亿元和 0.47 万亿元，同比增速分别-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0050,000.00100,000.00150,000.00房地产开发投资完成额:累计值(左轴）房地产开发投资完成额:建筑工程:累计值（左轴）房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 5 为 17.2%、7.6%和 0.8%。同年末，我国公路总里程 501.25 万公里，其中高速公路里程14.96 万公里，分别较上年增加 16.60 万公里和 0.70 万公里。2021 年前三季度，我国公路建设完成投资额 1.87 万亿元，同比增长 4.9%；其中东部地区累计完成投资 0.59 万亿元，同比下降 2.3%；中部地区累计完成投资 0.42 万亿元，同比增长 19.2%；西部地区累计完成投资 0.86 万亿元，同比增长 4.1%。“十四五”期间，我国公路建设主要发展目标为 2025 年末公路网总里程 550 万公里、高速公路建成里程 19 万公里，预期新改建高速公路 2.5 万公里，其中新建 2 万公里，扩容改造 0.50 万公里。总体看来，未来我国公路建设仍将集中在高等级公路，并以中西部地区补短板为主。铁路尤其是高铁对沿线地区经济发展起到了推进和均衡作用，能够节约能源、减少环境污染，铁路建设为我国基建投资的重要组成部分。近年来我国铁路建设投资规模整体维持在 8,000 亿元左右，但 2020 年以来投资规模有所下降，其中 2021 年前三季度投资完成额为 5,102 亿元，同比下降 7.76%。大规模投资推动铁路运营里程快速增加，2020 年末我国铁路运营总里程为 14.6 万公里，其中高铁营业里程 3.8 万公里；全国铁路路网密度 152.3 公里/万平方公里。综合运输服务“十四五”发展规划明确提出要优化运输结构，2025 年铁路货物周转量占比由 2020 年的 15.5%提升至 17%。在“公转铁”政策指引下，相关铁路网建设将进一步完善。港口建设投资方面，自 2014 年起水路固定资产投资额持续下降。2020 年以来，受运输不均衡性加剧、疫情冲击等因素影响，我国港口货运吞吐及建设投资增速加快，全年完成投资额同比增长 17.0%至 1,330 亿元。截至 2020 年末，全国港口万吨级及以上泊位2,592 个，比上年末增加 72 个；其中沿海港口万吨级及以上泊位 2,138 个，增加 62 个；内河港口万吨级及以上泊位 454 个，增加 10 个。2021 年前三季度，沿海建设投资额为543.98 亿元，内河建设投资额 505.09 亿元；完成港口货物吞吐量 115.5 亿吨，同比增长8.9%。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划中关于加快建设交通强国部分明确提出：建设现代化综合交通运输体系，完善综合运输大通道，加强出疆入藏、中西部地区、沿江沿海沿边战略骨干通道建设；构建快速网，基本贯通“八纵八横”高速铁路，提升国家高速公路网络质量，加快建设世界级港口群和机场群。战略骨干通道包括建设川藏铁路雅安至林芝段和伊宁至阿克苏、酒泉至额济纳、若羌至罗布泊等铁路，推进日喀则至吉隆、和田至日喀则铁路前期工作，打通沿边公路 G219 和 G331 线，提质改造川藏公路 G318 线。在经济下行压力加大、地产调控持续高压的背景下，中短期内基建托底仍具重要作用，交通基础设施投资有望保持投资规模；但中长期看，交通基础设施成熟度的显著提升、地方政府债务约束的不断强化等，将压缩交通基础设施施工业的市场空间。图表 5.我国公路、铁路、水运投资及建设情况 项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 前三季度 公路公路建设建设 公路固定资产投资（亿元）15,461.00 16,513.30 17,975.81 21,253.33 21,335.18 21,895.04 24,312.00 18,656.73 年末公路里程（万公里）446.40 457.73 469.63 477.35 484.65 501.25 519.81-年末高速公路里程（万公里）11.19 12.35 13.10 13.65 14.26 14.96 16.10-铁路铁路建设建设 铁路固定资产投资（亿元）8,088.80 8,238.00 8,015.16 8,010.43 8,028.00 8,029.00 7,819.00 5,102.00 年末铁路营业里程（万公里）11.20 12.10 12.40 12.70 13.10 13.90 14.60-年末高铁营业里程（万公里）1.60 1.90 2.20 2.50 2.90 3.50 3.80-水运建设水运建设 水路固定资产投资（亿元）1,459.98 1,457.17 1,395.66 1,238.88 1,191.00 1,137.44 1,330.00 1,049.06 年末内河航道通航里程（万公里）12.63 12.70 12.71 12.70 12.71 12.73 12.77-年末万吨级及以上泊位（个）2,110 2,221 2,317 2,366 2,444 2,520 2,592-资料来源：交通运输部 新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 6 市政工程施工业市政工程施工业 我国城镇化发展带动市政工程等基础设施建设投资实现快速发展，截至 2020 年末我国城镇化率提高至 63.89%。但随着城镇化率的逐步提升和地方财政压力加大，2017 年以来城市市政公用设施建设固定资产投资完成额增速明显下降。2020 年市政公用投资力度加大，全年完成投资 22,283.93 亿元，占全社会固定资产投资总额的 4.23%；同比增长10.72%，增速较上年提升 10.70 个百分点。其中道路桥梁、轨道交通、园林绿化和排水工程固定资产投资完成额占比分别为 35.07%、28.81%、7.30%和 9.49%，为市政公用主要投资方向。总体看来，道路桥梁、城市排水等重大民生工程投资持续性较好，但在地方政府财政承压的情况下，园林绿化类项目投资建设的可调节空间更大。城市道路桥梁投资建设于 2013 年达到历史峰值 8,355.6 亿元后整体呈 U 型走势，2020年完成投资额 7,814.3 亿元。2020 年末我国城市道路长度 49.27 万公里，道路面积 96.98亿平方米，分别较上年末增长 7.27%和 6.61%；人均城市道路面积为 18.04 平方米，较上年末增加0.68平方米。根据2021年5月发布的 中国主要城市道路网密度监测报告，截至 2020 年第 4 季度，全国 36 个主要城市道路网总体平均密度为 6.2 千米/平方千米，相较于 2019 年增长约 1.5%；深圳、厦门和成都 3 座城市道路网密度达到 8 千米/平方千米以上，共有 9 座城市达到 7 千米/平方千米以上。轨道交通方面，自 2013 年地铁审批权下放至省级政府，特别是 2015 年国家发改委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通知颁布以后，我国城市轨交建设进入快车道，2013-2018 年轨道交通固定资产投资年复合增长率为 19.75%。2017 年部分城市地铁项目因当地财政收入与项目建设金额不匹配被叫停，2018 年 3 月国家发改委发布 关于进一步加强城市轨道交通规划建设工作的意见，修订了原有城市轨道交通建设基本条件，对申报城市的一般公共财政预算收入、地区生产总值和市区常住人口等进行严格限制要求。2019 年轨道交通建设投资额下降，2020 年完成投资 6,420.8 亿元，投资增速转负为正，但增速远低于前期扩张阶段。2020 年末中国大陆地区共有 45 个城市开通城市轨道交通，运营线路总长度 7,969.7 公里，其中地铁运营线路 6,280.8 公里；较上年末相比新增天水、三亚、太原 3 个城市，新增运营线路 36 条、运营线路长度 1,233.5 公里。截至2020 年末，共有 65 个城市的城轨交通线网规划获批（含地方政府批复的 21 个城市），其中在实施的建设规划线路总长 7,085.5 公里。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划中明确十四五期间计划新增城市轨道交通运营里程 3,000 公里，城轨类市政工程建设未来仍有一定发展空间。园林建设方面，2020 年完成固定资产投资 1,626.3 亿元，同比下降 11.85%，降幅较上年扩大 11.32 个百分点。2020 年末我国城市园林绿地面积 377.95 万公顷，其中公园绿地面积为 79.79 万公顷，分别较上年末增长 3.44%和 5.48%，城市园林绿地面积增速较上年有所下降而公园绿地面积增速较上年小幅上升；人均公园绿地面积为 14.78 平方米，较上年末增加 0.42 平方米。海外工程施工业海外工程施工业 我国是全球建筑工程承包服务商的主力军之一。根据 2021 年度美国工程新闻记录（ENR）公布的“全球最大 250 家国际承包商”榜单，我国内地共有 78 家企业入围，较上年增加 4 家，上榜企业数量继续蝉联各国榜首。我国入围企业在 2020 年实现国际营业额 1,074.6 亿美元，同比下降 8.9%，占 250 家上榜企业国际营业总额的 25.6%，较上年提升 0.2 个百分点。东南亚等“一带一路”沿线国家和非洲地区等发展中国家的基础设施建设需求强劲，为我国施工企业主要海外市场。2020 年以来，受新冠肺炎疫情全球大流行的负面影响，我国对外承包工程新签合同额 2,555.4 亿美元，同比减少 1.81%；对外承包工程业务完成新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 7 营业额 1,559.4 亿美元，较上年减少 9.81%。2021 年前三季度，我国对外承包工程业务完成营业额 6,952.9 亿元人民币，同比增长 9%（折合 1,074.4 亿美元，同比增长 17.7%），新签合同额10,329.6亿元人民币，同比下降1.7%（折合1,596.2亿美元，同比增长6.2%）。海外疫情影响我国施工企业海外业务新签和在跟进项目的正常推进，已开工项目面临延期、部分项目后续开工面临推迟风险，同时海外工程管理人员及施工人员健康安全等方面亦面临挑战。PPP 项目项目 根据财政部政府和社会资本合作中心信息显示，截至 2021 年 9 月末，按照要求审核纳入 PPP 综合信息平台管理库的项目累计 10,115 个，总投资额 15.9 万亿元；累计签约落地项目 7,528 个，投资额 12.4 万亿元，签约落地率 78.2%；累计开工项目 4,628 个，投资额 7.2 万亿元，开工率 45.2%。图表 6.截至 2021 年 9 月末 PPP 项目库各阶段项目投资额及落地率变化趋势（单位：亿元，%）资料来源：Wind 管理库项目涵盖 19 个一级行业，截至 2021 年 9 月末累计入库数和落地数前五大行业分别为市政工程 4,127 个/3,150 个、交通运输 1,405 个/1,089 个、生态建设和环境保护 952个/719 个、城镇综合开发 617 个/455 个、教育 503 个/357 个，前五大合计占比分别为75.2%和76.6%。同期末累计投资额和落地项目投资额前五大行业分别为交通运输55,016亿元/41,675 亿元、市政工程 45,230 亿元/37,575 亿元、城镇综合开发 19,466 亿元/15,859亿元、生态建设和环境保护 10,703 亿元/8,608 亿元、水利建设 3,927 亿元/2,938 亿元，前五大合计占比分别为 84.4%和 85.7%。图表 7.截至 2021 年 9 月末 PPP 管理库项目投资额行业分布情况（单位：亿元）资料来源：财政部 PPP 中心 -10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00-20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.002016年末2017年末2018年末2019年末2020年末2021年9月末PPP项目投资额:识别阶段PPP项目投资额:准备阶段PPP项目投资额:采购阶段PPP项目投资额:执行阶段PPP项目落地率（右轴）交通运输交通运输,55016,34.59%市政工程市政工程,45230,28.44%城镇综合开发城镇综合开发,19466,12.24%生态建设和环境保生态建设和环境保护护,10703,6.73%水利建设水利建设,3927,2.47%旅游,3761,2.36%保障性安居工程,3147,1.98%教育,2951,1.86%林业,2397,1.51%其他,2332,1.47%政府基础设施,文化,1940,1.22%医疗卫生,1915,1.20%体育,1071,0.67%科技,792,0.50%农业,786,0.49%能源,701,0.44%养老,610,0.38%社会保障,0.07%新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 8 从管理库累计已开工建设项目投资额来看，截至 2021 年 9 月末投资额前五大省份分别为云南 8,825 亿元、四川 6,607 亿元、山东 4,838 亿元、江苏 4,607 亿元、浙江 4,303 亿元。落地 PPP 项目主要集中在云贵川等中西部欠发达地区以及东南沿海经济发达省份，但各地财政实力存在较大差距，PPP 项目投资对地方政府财力负担影响不一。全国 2,758个有 PPP 项目入库的行政区中，2,716 个行政区 PPP 项目合同期内各年度财政承受能力指标值均在 10%红线以下，其中 1,984 个行政区财承占比低于 7%预警线，1,525 个行政区低于 5%。超 10%红线的行政区共 42 个，较上年同期增加 23 个，包括新疆 8 个行政区，内蒙古和贵州各 5 个行政区、广东 4 个行政区，天津、江西和陕西各 3 个行政区，吉林、浙江和安徽各 2 个行政区、山西、河南、湖北、湖南和云南各 1 个行政区，这些行政区已停止新项目入库。图表 8.截至 2021 年 9 月末 PPP 管理库已开工项目投资额地区分布情况（单位：亿元，%）资料来源：财政部 PPP 中心 PPP 模式运作的基建投资项目，可缓解建设期财政资金的平衡压力，目前 PPP 项目的投资建设已成为推动我国固定资产投资建设的重要力量之一。PPP 项目回报机制以可行性缺口补助类和政府付费类项目为主，两者合计占管理库项目总数和总投资额的 90%以上。为防范地方政府在推进 PPP 项目中存在超出自身财力、固化政府支出责任和泛化运用范围等问题，国家相关部门陆续出台政策禁止政府方向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低收益，或由政府方出资代表为项目融资提供各种形式的担保、还款承诺等方式，由政府实际兜底项目投资建设运营风险。建筑施工行业进入壁垒低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。目前建筑施工行业集中建筑施工行业进入壁垒低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。目前建筑施工行业集中度仍偏低，在经济形势变化、业主对施工企业资金实力要求更高，行业施工资质、招投度仍偏低，在经济形势变化、业主对施工企业资金实力要求更高，行业施工资质、招投标、安全管理日趋规范，标、安全管理日趋规范，以及国家以及国家推动推动重大投资项目落地实施的重大投资项目落地实施的背景下，大中型国有建背景下，大中型国有建筑施工企业主要凭借筑施工企业主要凭借丰富的施工经验和丰富的施工经验和资金优势资金优势在在获取工程承揽方获取工程承揽方具有竞争优势具有竞争优势。我国建筑施工行业内企业数量众多，竞争激烈（技术含量较低的施工领域竞争更加激烈）、市场秩序较混乱等多种问题突出。随着工程招投标管理日益规范和 PPP 模式的推广，资质较高、实力较强的国有及国有控股企业中标率增加，新签合同金额和产值占比不断升高，竞争优势明显。截至 2021 年 9 月末，我国国有及国有控股建筑施工企业 7,465 家，前三季度总产值为 7.45 万亿元、新签合同额为 10.12 万亿元，占同期/期末全国建筑施工合计数的比重分别为 6.15%、38.93%和 46.14%。大型建筑企业凭借债务融资能力强而形成的资金优势，项目获取能力显著更强。0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.500.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00云南四川山东江苏浙江河北安徽湖南河南贵州广东湖北新疆福建陕西吉林北京内蒙古甘肃广西江西黑龙江山西辽宁重庆宁夏海南天津青海上海开工建设项目累计投资额地方一般公共预算收入（2020年）投资额/一般公共预算收入（右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 9 图表 9.我国建筑施工企业概况 项目 单位 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 前三季度 建筑施工企业数量 家 81,141 80,911 83,017 88,074 95,400 103,814 116,716 121,346 国有及国有控股建筑企业数量 家 6,855 6,789 6,814 6,800 6,880 6,927 7,190 7,465 行业从业人数 万人 4,960.60 5,003.40 5,185.24 5,536.90 5,563.30 5,427.37 5,366.92 4,483.87 资料来源：Wind 近年来，国家为规范促进建筑施工行业健康发展，推进行业“放管服”改革工作和绿色建筑发展。2020 年以来，行业主管部门国家住房和城乡建设部（简称“住建部”）主要在工程施工资质管理制度、工程造价改革和行业重点突出问题整治等方面对行业加强管理和规范。2020 年 12 月，住建部发布关于印发建设工程企业资质管理制度改革方案的通知，旨在精简企业资质类别，归并等级设置，简化资质标准，优化审批方式，进一步放宽建筑市场准入限制。改革后，工程勘察资质分为综合资质和专业资质，工程设计资质分为综合资质、行业资质、专业和事务所资质，施工资质分为综合资质（将 10 类施工总承包企业特级资质调整为施工综合资质，可承担各行业、各等级施工总承包业务）、施工总承包资质、专业承包资质和专业作业资质，工程监理资质分为综合资质和专业资质。同年 12 月，住建部印发关于开展建设工程企业资质审批权限下放试点的通知，除最高等级资质（综合资质、特级资质）和需跨部门审批的资质外，将原由住建部负责审批的其他资质审批权限下放至 6 个试点地区省级住房和城乡建设主管部门；2021 年 3 月，审批权限下放试点新增 9 省。2021 年 8 月，住建部开展工程建设领域整治工作，计划到 2022 年 6 月底，工程建设领域恶意竞标、强揽工程等违法违规行为得到有效遏制，招标投标乱象和突出问题得到有效整治，招标投标监管制度进一步完善。我国建筑施工行业垫资问题严重，除波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对我国建筑施工行业垫资问题严重，除波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润构成挑战外，因垫资施工产生的财务费用对行业利润侵蚀亦较为严重，导致整行业利润构成挑战外，因垫资施工产生的财务费用对行业利润侵蚀亦较为严重，导致整个建筑施工行业产值利润率一直处于较低水平。个建筑施工行业产值利润率一直处于较低水平。在在地方政府融资监管趋严、地方政府融资监管趋严、房地产开发房地产开发企业融资难度增大的背景下，建筑施工企业的企业融资难度增大的背景下，建筑施工企业的工程回款风险持续累积工程回款风险持续累积，交易对手风险日，交易对手风险日趋突出趋突出。我国建筑施工业可划分为两个层次，其一是国有大中型建筑施工企业，主要凭借资质、经验，尤其是资金优势获得优势市场地位；其二是民营中小建筑施工企业，主要凭借成本优势等参与市场竞争。从产业链地位看，建筑施工行业长期处于弱势地位，各种保证金要求、垫资施工、工程结算周期过长及业主的信用意识薄弱等因素导致建筑施工企业营运资金压力较大。我国建筑施工业资产负债率总体偏高，财务负担较重。同时，高杠杆产生的财务费用亦对行业总利润形成一定侵蚀。总体看来，建筑施工业负债经营程度相对较高，债务偿付压力大。建筑施工行业工程款收取情况还易受国内金融环境，尤其是信贷政策环境的影响。2018年以来，在严格规范地方政府举债、财政收入下滑以及房地产融资政策收紧等因素的综合作用下，下游业主方融资渠道受限、资金压力加大，将进一步恶化建筑施工企业工程回款风险。建筑施工企业工程施工成本包括材料成本、人工成本、机械使用成本和其他成本，其中以水泥、钢材等为主的建筑原材料占生产成本比重较大，约为 40%60%；人工成本占比约为20%30%；机械使用成本占比约为10%20%。尽管工程建造合同中一般会约定，主要材料价格波动幅度超过 5%的可对超出部分调整材料价差，但在实际执行过程中难新世纪评级版权所有新世纪评级 建筑施工行业 2022 年度信用展望 10 度较大，同时原材料价格的波动会增大企业成本控制难度。2021 年以来钢材价格呈高速增长趋势，建筑施工企业成本及资金压力有所上升。图表 10.2016 年以来我国钢材和混凝土价格指数变化趋势 资料来源：Wind 建筑施工行业属于劳动力密集型行业，近年来我国劳动力价格不断攀升，人口老龄化趋势下建筑工人“老龄化”趋势也越发明显，甚至出现“用工难”问题。2020 年建筑行业农民工月均收入为 4,699 元，较上年度增长 2.89%；较全国农民工平均工资高出 627 元/月，收入增长率较平均水平高出 0.11 个百分点。随着建筑施工行业产值收入的增长，从业人数不断增加，加上较大资金压力导致的融资成本升高、投资增速放缓导致的竞争压力加剧进一步拉低施工企业整体盈利水平。大型建筑施工企业的整体抗风险能力较强，在应对建材价格波动、劳动力成本上涨及行业竞争加剧等方面具有优势。样本数据分析 1.样本筛选 为保证企业经营和财务数据的可获得性，行业样本以上市公司和公开发债企业为基础，剔除集团企业的下属子公司样本和财务数据缺失样本。按照上述原则，本次行业样本共155 家，其中上市公司 120 家，占样本总量的 77.42%。按公司属性划分，样本企业中央企 21 家，占样本总量的 13.55%；地方国企 48 家，占样本总量的 30.97%；民营及其他企业 86 家，占样本总量的 55.48%。2.经营状况 近年来行业内样本企业总收入维持增长，但 2020 年受疫情影响增速有所下降，2018-2020年全样本营业收入分别为 60,128.09 亿元、70,354.62 亿元和 78,790.19 亿元，同比增速分别为 11.64%、17.01%和 11