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2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20223前言PREFACE2022 年，世界站在了一个更加不确定且充满风险的路口。通胀、疫情、能源、战争、气候变化、粮食安全、地缘政治、大国竞争等因素，令全球如履薄冰，无论是国家、企业还是个人，都不得不在诸多挑战和高度不确定的环境中谨慎抉择，寻找前行方向。在这一艰难时刻，令人颇感欣慰的是，气候合作仍然是国际交往的重要纽带，包括应对气候变化在内的可持续发展仍然是鼓舞全球各国以及公私各部门团结共进、激励人们对未来信心的重要力量。回到关乎人类共同命运的可持续发展基本议题，也将是回答“世界怎么了、我们怎么办”这一时代课题的重要出发点。今年以来，遭遇了俄乌冲突带来的能源危机等挑战，又面临自身“洗绿”、标准、有效性、正当性等争议，从全球整体来看，ESG投资在盘整中不断深化、扩展。截至2022年11月中旬，全球签约 PRI（负责任投资原则）的机构达到 5263 家，比 2021 年底增加近 800 家。晨星数据显示，今年上半年全球可持续基金流入速度有所放缓，但总体仍好于传统基金。2022 年第二季度全球可持续基金净流入 326 亿美元，尽管较一季度的 870 亿美元下行 62%，但保持了净流入，而同期全球基金整体净流出 2800 亿美元。可持续基金业绩短期受到挑战，而中长期仍然体现出竞争力。在高质量发展、“双碳”等战略引领下，中国市场则方兴未艾。截至 11 月中旬，中国签约 PRI 机构达到 119 家，比 2021 年底增加了 38 家。有超过 20 家公募基金已签约 PRI。财新数据的统计显示，2022 年在地缘政治危机、A 股市场下行等利空因素影响下，国内 ESG公募基金依然延续了较为强劲的发展态势。2022 年前三季度，全市场共计新发 53 只 ESG公募基金，新发产品数量高于去年同期的 48 只；同时，ESG 公募基金管理规模接近 3000亿元，较去年同期增加近 500 亿元。上市公司 ESG 报告披露率也继续提升。据 Wind 数据，截至 2022 年 8 月底，A 股上市公司独立 CSR/ESG 报告披露率超过 30%。42022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022相比于数量和规模增长，影响更为深远的是发展的深化和规则的完善。2022 年，与ESG 各种相关争议、辩论相伴的是，ESG 规则不断完善，重要进展包括国际可持续发展准则理事会（ISSB）推动建立可持续信息披露标准全球基线、全球多地监管机构加大打击“洗绿”、规范 ESG 投资产品市场、ESG 信息尤其是气候相关信息强制披露进一步增强等。这些规则和监管政策的出台，既是对争议的回应，又引发了进一步的广泛讨论。但是，这恐怕是任何新范式主流化必经的过程。这也正说明，ESG 已经愈来愈成为经济活动、投资行为、企业实践不可回避且不可分割的一部分。相比于忙于应对外部合规以及既简单化又复杂的数据要求，对于投资机构和企业而言，更为重要的是，看到 ESG 背后的范式变迁，将 ESG 因素以及广大利益相关者，整体纳入投资战略和企业发展战略，思考如何在新挑战、新需求下，实现自身使命和长远成功。在这个意义上，是否使用“ESG”这个合成词汇并不重要。但在实施和技术层面，经过了近 20 年实践洗礼的“ESG”，仍能在很大程度上为可持续发展和可持续投资提供有价值的抓手、度量和策略。与其踯躅不前，不如从“干中学”，在实践中不断完善投资方法论和市场规则。为此，今年由财新智库和中国 ESG30 人论坛组织专家学者和业内人士编写的白皮书，在继续对 ESG 基金产品、ESG 政策作出盘点和展望的基础上，亦针对中国 ESG 不断展开和深入的现状，在“怎么做”上作出更多探索，对银行保险业如何开展 ESG、ESG 评级现状和应对、如何挖掘和完善气候指数等转型金融工具、如何开展企业范围三减排、如何建立可持续领导力等市场关心议题作出针对性分析，并引入企业实践案例，望对进一步推动 ESG 在中国的应用和落地有所助力，促进 ESG 成为经济转型和高质量发展的有效工具。中国 ESG30 人论坛主编汪苏2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022目录CONTENTS5目录CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 基金发展报告2022 年中国 ESG 政策发展回顾及 2023 年展望银行业保险业开展 ESG 投融资的潜力与路径【实践之声】光大银行的 ESG 探索与思考完备转型金融工具箱以对接碳中和目标中国市场 ESG 基金背后的数据和评级分析企业范围三减排降碳的现状、挑战与策略【实践之声】联想集团如何开展供应链减排ESG 浪潮下中国企业如何开启可持续转型4566727983380658532022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202262022 中国 ESG 基金发展报告2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202272022 中国 ESG 基金发展报告在市场整体下跌背景下，ESG 类公募基金整体业绩不落后，规模稳步增长，产品类型不断创新文 傅杰，财新数据科技有限公司总经理，特许注册金融分析师（CFA）刘晓芳，财新锐联（北京）指数科技有限公司研究员，金融风险管理师（FRM）前言2022 年，全球经济面临新冠疫情延续、地缘冲突爆发、气候生态恶化等多重挑战，如何妥善应对，关乎人类的共同命运。而全球金融行业和资本市场则以 ESG 投资作为资本市场应对未来挑战的最重要举措，ESG 投资正在全球范围内走向全面实践，引领全球金融市场的变革潮流。“双碳”战略引领下，中国 ESG 发展亦进入换挡加速的快车道。中国政府继续出台了一系列关于碳排放市场以及公司治理等方面的举措。二十大报告也进一步深刻阐明，“中国式现代化”是人与自然和谐共生的现代化，并对推动绿色发展、促进人与自然和谐共生作出重大安排部署。与此同时，在资本市场高质量发展和金融领域进一步对外开放等有力措施的推动下，中国投资机构进一步纳入 ESG 投资策略，中国的 ESG 数据和研究能力正在逐步崛起,公募基金管理人进一步加强了 ESG 公募基金产品的研究、发行和投资管理。本报告分析了过去一年中国 ESG 投资领域的发展情况，聚焦于 ESG 公募基金产品。令人欣喜的是，在市场整体下跌背景下，ESG 类公募基金整体业绩不落后，规模稳步增长，产品类型不断创新。综述公募基金是率先投入 ESG 转型的金融行业之一，目前国内已有超五成的公募基金管理人关注并参与权益类 ESG 公募基金投资，在中国市场发行运作逾 200 只 ESG 公募基金产品，累计资产管理规模达 3000 亿元。2022 年前三季度新增 ESG 公募基金 53 只，基金发行延续82022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022ESG的主要定义于2004年首次由联合国全球契约组织提出。ESG理念倡导在计划制定、决策和运营过程中，在财务等传统约束因素之上，充分纳入环境、社会、公司治理等相关因素。截至2022年9月，全球已有5178家、中国大陆已有112家机构签署了负责任投资原则（PRI)，中国投资者在全球负责任投资进程中正在扮演越来越重要的角色。随着 ESG 投资渐趋主流，向 ESG 模式转型也成为国内实体经济部门不约而同的共识。自 2006 年起，我国资本市场开始逐步建立起上市公司 ESG 信息披露的相关规则体系。此后独立披露 CSR 报告或 ESG 报告的 A 股上市公司逐年增多，于 2021 年突破 1400 家。2022年 5 月，国务院国有资产监督管理委员会发布提高央企控股上市公司质量方案，提出推动更多央企控股上市公司披露 ESG 专项报告，力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”。香港联交所自 2016 年开始要求所有在港上市企业每年编制和披露 ESG 报告，并持续推动ESG 报告的管理、提升报告披露质量。同时国内针对 A 股上市公司的评级已经起步，多元化趋势较为显著。国内部分机构论证了各指标的适用性，剔除不适用或数据无法获取的指标，增加中国特色指标。这些评级结果成为国内机构筛选 ESG 投资目标的重要参考依据。国内指数机构也先后推出以 ESG 为主题的指数产品，为投资方提供投资基准和投资标的。目前公募基金、银行、券商、专业 ESG 服务机构都已加入中国资本市场 ESG 指数发布者的行列。ESG 投资在我国发展尚处早期，投资理念认知不足、数据披露范围有限、数据时间长度有限、缺乏统一评价体系以及“漂绿”行为造成干扰等问题仍在不同程度上掣肘我国 ESG 投资的发展。然而无论是国际发展趋势，还是国内中长期发展规划要求，都驱动着机构投资者将以 ESG 投资为核心的负责任投资及可持续金融纳入发展战略。随着现存瑕疵的不断完善，国内 ESG 投资有望再次提速、实现跨越式发展。一.ESG 投资的定义ESG 是 Environmental，Social，Governance 的简称，ESG 投资意味着在基础投资分析和决策制定过程中融入环境、社会、公司治理等因素。简单来说，传统投资主要考察企业营业收入、利润率等财务指标，用财务数据的“标尺”测量企业的好、坏；ESG 投资在传统方法基础上进一步度量了企业在环境保护、社会责任、公司治理维度的非财务指标，一方面呼了 2021 年的良好态势，预计全年 ESG 基金发展态势仍将维持景气。与此同时，全面覆盖环境（E）、社会责任（S）、公司治理（G）三大因素的 ESG 主题基金正不断完善进化，逐渐成为 ESG 公募基金市场的主流。截至 2022 年 9 月，全球已有 5178 家、中国大陆已有 112家机构签署了负责任投资原则（PRI)，中国投资者在全球负责任投资进程中正在扮演越来越重要的角色。国内 ESG 投资有望再次提速、实现跨越式发展。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20229吁企业在谋求商业利益的同时兼顾责任，另一方面也使投资者通过多维度、全方位评估企业成为可能。联合国负责任投资原则的目标是理解环境（E）、社会责任（S）与公司治理（G）对投资者的影响，并支持签署机构在投资决策和所有权实践中纳入 ESG 议题。截至 2022 年 9 月，全球已有 5178 家机构加入 PRI，签约机构数量较去年同期新增逾 1000 家；签约机构资产管理总规模达 121 万亿美元1，占全球专业资产管理规模的一半以上2。上述签约机构中，包含 700 余家资产所有者、近 4000 家资产管理机构以及 500 余家第三方服务机构。特别地，全球资产管理规模排名前 50 的资管公司中，有 43 家机构已成为PRI 成员，领先资管机构对 ESG 投资的重视程度由此可见一斑3。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022910在政策推动、监管助力、理念普及等多重因素推动下，国内机构也争先踏足 ESG 投资领域，力图在可持续发展浪潮中抓住转型机遇。截至 2022 年 9 月，国内共有 112 家机构签署了负责任投资原则，涵盖 4 家资产所有者、81 家资产管理机构以及 27 家第三方服务机构，签约机构数量较去年同期新增逾 40 家。其中，签署 PRI 的国内公募基金公司数量从 2017 年的 2 家增加至 2022 年 9 月的 21 家，其中多数为大型基金公司4。中国投资者在全球负责任投资进程中正在扮演越来越重要的角色。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202211112022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202212二.ESG 投资的策略分布总体角度，全球永续投资联盟（GSIA）5 2020 年度报告6汇集了来自美国、欧洲、加拿大、日本、澳大利亚和新西兰（Australasia）的区域数据，这些市场中采纳可持续投资方式管理的资产总额逾 35 万亿美元，约占资产管理总规模的 35%。全球市场角度，欧洲和美国在全球可持续投资资产中的占比最高（80%）。单一市场角度，加拿大市场的可持续投资资产覆盖率最高（62%），其余依次为欧洲（42%）、澳大利亚和新西兰（38%）、美国（33%）和日本（24%）。晨星研究的分析显示，在全球经济下行、通胀压力、利率抬升以及俄乌冲突等宏观因素影响下，全球 ESG 基金流入速度有所放缓，但总体仍好于传统基金。2022 年第二季度全球可持续基金净流入 326 亿美元，较一季度的 870 亿美元下行 62%，同期全球基金整体净流出2800 亿美元。分地区看，二季度欧洲可持续基金净流入 307 亿美元，美国净流出 16 亿美元，加拿大净流入 15 亿美元，亚洲（除日本外）、澳大利亚和新西兰、日本分别净流入 11 亿美元、6 亿美元及 2 亿美元。除美国出现五年来首次净流出外，其余地区可持续基金仍呈流入态势。截至 2022 年第二季度，全球可持续基金规模达 2.47 万亿美元。其中，欧美市场占比分别为82%和 12%，在可持续投资格局中仍占主导地位。中国是亚洲（除日本外）最大的可持续发展市场，可持续基金市场规模位列第三7。策略角度，ESG 投资策略可划分为七个类别，包括 ESG 整合、企业参与和股东行动、正向筛选、规范筛选、负向排除、主题投资和影响力投资8。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202213根据 GSIA 的数据，不同投资策略的管理规模整体呈增长态势。其中，ESG 整合策略应用最为广泛，策略规模在 2016 年至 2020 年期间实现了 143%的增长，年化增速高达25%。负面筛选策略应用广泛程度次之，策略规模增速呈现出放缓迹象。主题投资策略方兴未艾，在 2016 年至 2020 年期间规模翻了七倍，年化增速高达 63%。三.ESG 投资的发展动力紧密围绕推动高质量发展主题、致力于推动可持续发展的 ESG 投资，与国家战略及宏观经济发展理念高度融合。1.契合双碳目标、绿色金融的理念2021 年 9 月，中共中央、国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，明确提出激发市场主体绿色低碳投资活力；健全包括信贷、债券、基金在内的绿色金融标准体系；健全企业及金融机构等碳排放报告和信息披露制度。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，明确提出大力发展绿色股权、绿色贷款、绿色债券、绿色保险、绿色基金等金融工具。2022 年 3 月，“双碳目标”再次被写入政府工作报告，报告提出持续改善生态环境，推动绿色低碳发展；要求有序推进碳达峰碳中和工作,落实碳达峰行动方案。ESG 责任投资理念顺应“双碳”目标的指引，契合绿色金融的理念，是帮助中国实现“双14碳”目标、高效助推绿色金融发展的有力抓手，资管行业迎来 ESG 转型新机遇。2.监管政策出台的推动与许多发达国家早期依靠“投资者需求”驱动不同，政策规范、监管助力是国内机构践行ESG 投资理念的强大动力。2022 年，证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见，提出督促行业履行环境、社会和治理责任（ESG），实现经济效益和社会效益相统一。同时，证监会发布上市公司投资者关系管理工作指引（2022），在投资者关系管理的沟通内容中首次纳入“公司的环境、社会和治理信息（ESG）”。上述关于可持续发展、公司治理方面的更为严格的举措，促使更多上市公司开始积极了解ESG 议题，研究 ESG 对公司业务及运营的影响。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022153.顺应资本市场对外开放的趋势随着资本市场对外开放逐步深入，A 股国际化程度大幅提升。越来越多的中国股票被纳入全球基准的同时，持续流入 A 股的外资也对上市公司在 ESG 上的表现提出了更高要求。2022 年 6 月，证监会发布关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告，进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展。7 月 ETF 纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式启动。2022 年 8 月，中国证监会、香港证监会联合发布公告，提出优化沪深港通交易安排，进一步扩大资本市场高水平双向开放，完善中国内地与中国香港股票市场交易互联互通机制。上述举措在促进国际资本深入、广泛参与国内市场的同时，也进一步推动着投资者以及上市公司对 ESG 投资的关注与重视。4.满足全面评估企业的诉求传统投资重点研究上市公司的市盈率、市净率等财务指标，基于企业过去的绩效表现进行投资决策。ESG投资在财务指标基础上，进一步结合了包括“环境效益、社区关系、公司治理”等在内的非财务指标，衡量企业当下发展状况的同时，同样关注企业未来的发展潜质。近年来，中国上市公司不断出现重大违法违规、长期财务造假等源于内部治理漏洞的企业危机，包括专业基金管理公司在内的各类投资者不断“踩雷”，这也不断督促投资者全面评估企业治理水平，包括衡量实际控制人、董事会架构、审计委员会等在内的公司治理相关信息。在传统研究基础上，纳入公司在 ESG 各方面的表现及状态，能够帮助投资者更加全面、准确地了解公司，规避由于环境保护、社会责任或公司治理不完善引发的“黑天鹅”事件，弥补传统财务指标衡量方法的局限，有效规避投资风险。5.满足投资者的长期收益预期“ESG 表现与公司盈利目标存在冲突”一直以来是 ESG 投资者的普遍担忧。实证表明，ESG 投资可以在兼顾环境、社会与公司治理的情况下，为投资者提供较为显著的投资收益。PRI 的研究9指出，全球实证经验和学术证据表明，ESG 分析可帮助投资者识别影响投资价值的因素。PRI 对资产组合的分析结果显示，在 2013 年至 2018 年期间内，系统性选择具有优秀 ESG 特征的股票投资组合，或将 ESG 特征纳入股票权重的投资组合，创造了更高的超额收益阿尔法（Alpha）。麦肯锡的分析10指出，2020 年麦肯锡研究了晨星数据库中带有“可持续”标签且资产管理规模超过100万欧元的全部基金，其中ESG主题基金的风险调整后收益长期优于其他基金。固收类 ESG、权益类 ESG 基金，平均 5 年夏普比率分别较非 ESG 固收和权益类基金高 0.232022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202216基点和 0.05 基点，而这一结论也被越来越多资管机构高管认可。中证的研究11表明，在沪深 300 指数为代表的大市值样本中，ESG 负面剔除策略可降低组合风险；在中证 500 指数为代表的中等市值上市公司中，ESG 得分相对较高的组别具有更高的年化收益和夏普比率，最大回撤也更低；ESG 能够提升股息率策略的可持续性；高盈利与可持续之间能够产生良好的协同效应。四.ESG 投资总体发展状况1.披露 CSRESG 信息的上市公司逐年增多1)A 股上市公司 ESG 披露逐年增多2021 年，A 股新增上市公司 524 家，年末公司数量增长至 4682 家，总市值 96.53 万亿元，规模居全球第二。A 股上市公司已成为中国乃至全球经济发展的重要驱动力。ESG 投资的最终标的是符合 ESG 投资理念的企业。在 A 股，CSR 报告起步较早，已发展十余年，对多数企业而言 CSR 报告披露尚未成为强制要求（仅对部分上市公司强制）。2009 年至 2020 年期间，披露 CSR 报告的 A 股上市公司逐年增多，报告披露数量连续多年增长。ESG 报告目前还没有明确要求，披露 ESG 报告的公司数量较为有限。统计数据显示，逾四分之一的 A 股上市公司发布了 2020 年度 CSR/ESG 报告。2021年，独立披露 CSR 报告或 ESG 报告的上市公司数量较上年再增 300 余家，披露总数已突破1400 家。172)央企上市公司 ESG 披露力图 2023 年“全覆盖”在众多企业中，国有企业起步早，在服务国民经济发展、创造社会价值方面具有重要作用。随着“双碳目标”与 ESG 理念的持续推进，央企控股上市公司作为国民经济的重要支柱，也越来越重视将防范环境风险、创造社会价值和提升公司治理水平结合至经济活动中。2021 年 9 月，国务院国资委发布首本中央企业上市公司 ESG 蓝皮书。2022 年 3 月，国务院国资委成立社会责任局。2022 年 5 月，国资委发布提高央企控股上市公司质量工作方案，明确将中央企业的 ESG 披露纳入上市公司完善治理和规范运作的范畴，要求中央企业贯彻落实新发展理念，探索建立健全 ESG 体系；并提出，推动更多央企控股上市公司披露ESG 专项报告，力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”。2022 年 8 月，国资委出台中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法，并于此后召开中央企业碳达峰碳中和工作推进会，要求中央企业有力有序推进碳达峰碳中和重点工作，明确要“一企一策”制定碳达峰行动方案。3)联交所上市公司 ESG 披露质量持续提升相比国内交易所而言，香港联交所在 ESG 报告披露方面要求更为严格。香港联交所自2016 年开始，便要求所有在港上市企业每年编制和披露 ESG 报告，并于此后不断推动环境、社会和治理方面的管理及披露力度，致力于提升香港上市企业对 ESG 信息披露的实质性。2022 年是香港上市公司应香港联交所要求披露 ESG 报告的第 7 年，大部分香港上市公司的ESG 工作机制已趋于成熟。从上市公司遵循的 ESG 报告准则类型来看，除了联交所报告指引外，上市企业也逐步参考国外报告准则，包括：气候相关财务信息披露工作组（TCFD）框架、可持续发展会计准则委员会（SASB）准则等，ESG 报告披露质量也相应提升。2.参与 ESG 投资的公募基金日益增长经过二十余年的发展，截至 2022 年 9 月底，我国公募基金管理资产总规模已突破 26 万亿元，国内共有公募基金管理人共计 154 家13，公募基金行业已成为推动经济社会发展的重要驱动力。建立 ESG 投资能力是资管行业未来的核心关键，近年来公募基金日益关注投资中的环境、社会和公司治理绩效，引领资产管理行业高质量发展。目前国内已有至少 10 家公募基金管理机构开展了 ESG 评价体系及投资决策流程建设，至少 4 家大型基金公司率先建立了专门的 ESG 研究团队。截至 2022 年 9 月底，已有近55%的公募基金管理人关注并参与权益类 ESG 公募基金投资，在中国市场发行运作逾 200只 ESG 公募基金，累计资产管理规模已接近 3000 亿元。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20221)“绿色投资”纳入战略，评价体系逐步落成中国基金业协会发布的基金管理人绿色投资自评估报告（2021）14指出，在参与协会调研并被纳入有效样本的 56 家公募基金管理公司之中，将“绿色投资”明文纳入公司战略的机构数量占比超 40%，资产管理规模占比近 60%。为进一步落实绿色投资战略，18 家机构依据其战略建立了公司层面的绿色投资业务目标，13 家机构会进一步披露目标完成情况，10 家机构开展了 ESG 评价体系及投资决策流程建设。上述 56 家样本公募机构基金净资产合计近 18 万亿元，占全行业资产管理规模的近 75%，统计结果具有一定代表性。晨星的研究15也表明，在过去五年中部分大型基金公司已率先建立了专门的 ESG 研究团队，逐步朝 ESG 投资方向迈进。其中，华夏基金和易方达基金两家头部基金公司均在 2017年就开始组建内部的 ESG 研究团队，并通过与欧洲资管公司合作，探索将 ESG 因素融入投资流程的方法。嘉实基金在 2018 年成立了一支由 10 人组成的 ESG 团队，该团队中大部分成员都在 MSCI 等国际公司从事过 ESG 研究相关的工作。南方基金于 2019 年宣布要积极践行 ESG 投资，并率先建立了一套内部的 ESG 评级体系。2)产品发行延续强势，管理规模波动递增ESG 投资涵盖权益类、固定收益类资产，本文主要关注最主流的 ESG 投资类别股票类、混合类 ESG 公募基金在国内市场的发展情况。2021 年国内 ESG 公募基金实现井喷式增长，全年共计新发 ESG 产品 62 只，新发产品数量超过此前五年的总和。截至 2021 年第四季度，国内 ESG 公募基金资产管理规模已突破3500 亿元，接近 2020 年同期的两倍。2022 年在地缘政治危机、A 股市场下行等利空因素影响下，国内 ESG 公募基金依然延续了较为强劲的发展态势。2022 年前三季度，全市场共计新发 53 只 ESG 公募基金，新发产品数量高于去年同期的 48 只；同时，ESG 公募基金管理规模接近 3000 亿元，较去年同期增加近 500 亿元。从投资方式看，新发基金中逾 65%为主动型基金，其余近 35%为指数型基金，主动型基金数量、规模优势较为显著。从投资类别看，新发基金中近 20%为全面覆盖环境、社会责任和公司治理三因素的 ESG 主题基金16，其余近 80%为环境主题类基金，新发基金产品类型呈现“二八分布”。2022 年前三季度 ESG 公募基金的管理规模出现了明显波动，并呈现出“降、升、降”的态势。上述规模的变化，与今年A股市场的走势以及公募基金市场整体结构的变化基本吻合，一定程度上反映出国内投资者对 ESG 基金的投资热度不仅取决于对 ESG 的关注和认可，也同样受到市场环境的影响。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20221819单只基金角度，以 1 亿、5 亿、10 亿为分界点将 ESG 公募基金划分为四个组别：市场中规模介于 1 亿至 5 亿元之间的 ESG 公募基金最多，占比达 33%，主要为泛 ESG 主题主动型基金以及泛 ESG 主题指数型基金；规模大于 10 亿元的 ESG 公募基金紧随其后，占比逾 30%，主要为泛 ESG 主题主动型基金17。五.ESG 基金各类别发展状况1.ESG 基金分类依据投资标的与投资方式的不同，我们将权益类ESG公募基金18划分为四个类别，包括：ESG 主题主动型基金、泛 ESG 主题主动型基金、ESG 主题指数型基金以及泛 ESG 主题指数型基金。其中，“ESG 主题”基金投资策略需同时覆盖环境保护（E）、社会责任（S）、公司治理（G）三个因素领域；“泛ESG主题”基金投资策略仅覆盖上述任意一到两个因素领域。“主2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202220动型”基金主要采取管理人选股择时的主动投资方式，“指数型”基金主要采取跟踪 ESG 投资领域市值类、行业类、主题类和智能贝塔类指数的被动投资方式。ESG 主题主动型基金通常采用 ESG 评价方法，基金投研团队通过构建 ESG 评价体系设置细分议题权重，采用 ESG 整合、正面筛选、负面筛选等方式筛选符合条件的投资标的。泛 ESG 主题主动型基金则选择一至两个 ESG 细分维度作为投资主题，通过相关议题、结合行业及个股情况确定投资标的。ESG 主题指数型基金、泛 ESG 主题指数型基金，则分别跟踪采用上述策略所构建的 ESG 指数。2.ESG 基金整体概况四类基金中，泛ESG主题主动型基金发展最为成熟，现有产品112只，规模逾2000亿元，数量占比超 50%，规模占比近 70%。泛 ESG 主题指数型基金紧随其后，现有产品 60 只，规模逾 750 亿元，数量占比近 30%，规模占比超 25%。上述两类 ESG 基金整体数量占比逾 80%，相比去年同期小幅下行；规模占比近 95%，相比去年同期小幅上升。相比而言，ESG 主题主动型基金、ESG 主题指数型基金数量占比尚不足 20%、规模占比仅为 5%左右。然而，上述两类基金正在不断完善进化，并逐步发展成为 ESG 公募基金市场的“后起之秀”。ESG 主题公募基金规模变化（2005-2022）2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20223.四类 ESG 基金分类详情1)ESG 主题主动型基金ESG 主题主动型基金通常基于 ESG 分析框架，通过基金投研团队内部构建的 ESG 评价体系或依托外部主流的 ESG 分析方法，筛选符合 ESG 要求的优质个股。ESG主题主动型基金的投资策略中，ESG整合、正向筛选、负面排除等策略应用频率最高，企业参与和股东行动、规范筛选、主题投资等策略时常被结合使用，另有产品融入了 ESG 因子以调整投资组合。大多数基金采取“核心+卫星”或“平行”的方式，综合运用 2 至 3 种策略筛选投资标的，基于单一策略构建的投资组合尚属少数。上述 ESG 策略在行业、个股层面均有应用。华夏 ESG 可持续投资一年持有 A 基金（014922.OF）运用 ESG 优选策略，根据 ESG 禁投标准，排除具有重大 ESG 风险的、不具有可持续发展潜力的行业和公司；并根据内部 ESG 评级框架，对备选股票池中的个股进行 ESG打分并排序，继而优先选择ESG评分靠前的个股。华润元大ESG主题A基金（014123.OF）运用ESG筛选策略，又进一步细分为正向筛选、基于标准的筛选和负向筛选等策略。其中，正向筛选策略力图选择在 ESG 指标上高于同类平均水平的行业或公司；基于标准的筛选策略不侧重于行业，而是运用与 ESG 相关的业绩指标来确定符合投资条件的公司。212022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 20222022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022222008 年成立的兴全社会责任基金（340007.OF）是国内最早发行的 ESG 主题主动型基金，2022 年第三季度基金管理规模近 45 亿元，规模位列该类基金之首。2011 至 2013 年期间，该类基金每年新发 1 只，规模未见显著提升。2015 年至 2018 年，该类基金规模起伏波动。2019 年开始，该类基金数量、规模同步上行。2021 年，该类基金新发 5 只，资产管理规模增至近 190 亿元。2022 年前三季度，该类基金再增 5 只，但受市场波动等因素影响，资产管理规模回落至 150 亿元附近。增量角度，过去一年新发行的广发大盘价值 A 及华宝可持续发展主题 A 管理规模逾 14亿元，仅次于排名第一的兴全社会责任基金，其余新发基金规模均介于1.5亿元至5亿元之间。存量角度，过去一年中仅创金合信 ESG 责任投资 A 实现了管理规模的小幅增长，其余基金规模则出现了不同程度的下滑，规模下行幅度介于 10%至 30%之间。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202223业绩角度，近一年该类基金中业绩排名前五的基金下跌幅度介于 5%至 15%之间，波动率介于 15%至 30%之间；同期沪深 300 指数下行 21.75%，波动率达 18.20%（数据来源：财新数据，WIND）。总体而言，过去一年中 ESG 主题主动型基金的收益优于沪深 300 指数，波动率高于沪深 300 指数。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 202224增量角度，过去一年得益于政策驱动，新能源、低碳等环境（E）相关领域基金加速发行，且新发产品管理规模较大。其中，鹏华新能源汽车 A 管理规模近 26 亿元，安信远见成长 A管理规模逾 18 亿元，华商新能源汽车 A 管理规模近 17 亿元。存量角度，过去一年该类基金管理规模普遍逆市上行。其中，华夏新能源车龙头 A 的管理规模从 2021 年第三季度的 1 亿余元增至 2022 年第三季度的 10 亿余元，增幅最大；诺安低碳经济 A、富国新材料新能源的管理规模亦分别增长 9 亿余元，增量居前。2)泛 ESG 主题主动型基金2005 年成立的天治低碳经济基金（350002.OF）是国内第一只泛 ESG 主题主动型基金。此后近十年，该类基金每年以 1 至 3 只的数量增长，规模波动向上。2014 至 2019 年间，每年新增几只至十几只基金不等，基金规模逐渐增至 500 亿元。2020 年，该类基金规模爆发式增长近千亿。2021 年该类基金数量、规模继续上行，共计新发产品 18 只，资产管理规模超 2600 亿元。2022 年该类基金再度大幅增加 30 只，受市场环境等因素影响，资产管理规模回落至 2000 亿元附近。截至 2022 年 9 月底，在四类 ESG 基金中，泛 ESG 主题主动型基金共计发行 112 只，累计规模约 2000 亿元，是最为主流的 ESG 基金产品。业绩角度，近一年该类基金中业绩排名前五的基金涨幅介于 2%至 12%左右，波动率介于 15%至 45%之间。总体上，以新能源、低碳等为代表的泛 ESG 主题主动型基金大幅跑赢同期沪深 300 指数；但与此同时，该类产品的波动率明显更高、波动区间也明显更宽。2022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022252022 中国 ESG 发展白皮书CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2022263)ESG 主题指数型基金ESG 主题指数型基金主要跟踪全面覆盖 ESG 投资领域的市值类、行业类、主题类和智能贝塔类指数。上述 ESG 指数由国内外指数供应商依据内部 ESG 分析框架、企业评级等数据，结合公司估值、盈利等指标，通过正向筛选、负面排除等方式构建而成，为市场中机构投资者提供跟踪标的及业绩基准参考。与ESG主题主动型基金的“股票投资策略”与“ESG分析框架”相比，ESG 主题指数型的投资策略、ESG 分析框架相对单一，负面排除是最为常用的策略。2010 年成立的建信上证社会责任 ETF（510090.OF）是国内第一只 ESG 主题指数型基金。2013 年、2019 年及 2020 年各有 1 只该类别产品新发，截至 2020 年底该类基金资产管理规模近 7 亿元。2021 年，该类基金数量及规模增速较此前显著提升，年内基金数量增加7 只，资产管