2023-2024全球宏观经济展望.pdf

2023-2024全球宏观经济展望许亚婷中国首席经济学家标普全球市场财智 全球经济展望：美国与欧盟能否避免衰退？2023-2024年中国经济增速前瞻和面临的主要风险 亚太新兴市场纵览：强势增长和潜在危机市场Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence3目录2022202320242025全球3.12.32.62.9美国2.11.20.91.6加拿大3.41.41.61.9欧元区3.60.91.11.7英国4.10.20.61.2中国大陆3.05.55.35.0日本1.01.01.21.0印度*6.75.26.16.0澳大利亚3.71.42.33.0印度尼西亚5.34.74.85.0马来西亚8.73.44.44.5越南8.06.36.86.6亚太区3.24.34.54.34预计2023年全球经济增速放缓，亚太地区走强Data compiled May.15,2023.*财年始于2023年4月1日Source:S&P Global Market Intelligence.实际GDP(%变动)Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence5预计2023和2024年，全球通胀压力将有所缓解Data compiled May 15,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.2022202320242025全球7.65.63.52.9美国8.04.22.52.2加拿大6.83.61.72.0欧元区8.45.52.51.9英国9.16.52.11.8中国大陆2.01.62.12.2日本2.52.91.51.5印度*6.75.44.95.5澳大利亚6.65.02.32.5印度尼西亚4.24.03.74.2马来西亚3.43.03.02.8越南3.23.53.43.5亚太区3.63.02.52.6消费者价格指数(%变动)Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence6供应商交付时长指数自2023年初迅速改善疫情期间，全球供应链延误一直困扰着制造业，并导致了前所未有的工作积压。这一情况自2023年初以来已大幅缓解，3月份供应链指数出现了自2009年以来的最大月度改善。这将有助于制造业企业消化此前积压的订单。交货速度的提升反映了与疫情相关的物流问题的缓解，如集装箱短缺和港口拥堵，以及中国大陆经济的重新开放。然而，供应商并没有因此变得更加繁忙，主因是全球制造业企业的需求在下降。由于供应更加充足，同时需求在下降，制造业价格压力进一步减轻。Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence根据我们的预测，2023年工业材料价格指数将下降6%。工业材料价格指数的下降反映了高利率、需求不足和供应链改善的共同影响。运输瓶颈已经得到缓解，运输成本显著下降。铝的价格已跌至接近成本的水平。随着市场转向盈余，铜价也步入下降通道。由于需求疲软和芯片供应增加，电磁元器件价格也正在下降。7工业材料价格自2022年3月峰值以来有所回落Data compiled May 17,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence0123456200720092011201320152017201920212023All materialsChemicalsNonferrous metals标普全球市场财智材料价格指数Weekly indexes,2002:1=1预计2023年，全球石油需求将增长230万桶/日，其中中国大陆将贡献近一般的增量。2023年下半年，布伦特原油的平均价格可能会升至90美元/桶。而随着美国和其他非欧佩克国家供应的增加，布伦特原油价格将在2024年逐步回落。欧佩克减产叠加需求上升将使得石油市场陷入赤字，在未来几个月支撑油价。8全球油价自2022年高点回落Data compiled April 19,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence025507510012515017520002003200620092012201520182021202420272030Current$2022$布伦特石油价格(美元/桶)2022年美元升值是利差扩大和投资者避险行为的共同结果。随着美国加息接近尾声，逐渐缩小的利差和美国长期的经常项目赤字将导致美元在2023-25年间进入调整区间。欧元和日元对美元汇率将在2025年左右进入升值通道。9美元实际汇率从2022年高点回落Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence0.91.01.11.21.31.41.5197619811986199119962001200620112016202120262031实际贸易加权美元汇率指数(指数,2012=1.0)Data compiled May 8,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.10信贷紧缩将在一定程度上抑制美国的企业投资Data compiled May 5,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence024681012199019952000200520102015202020252030Federal Funds10-Year Treasury30-Year Mortgage RateBAA corporate利 利利 利(%)-30-20-10010203020002004200820122016202020242028EquipmentStructuresIntellectual property利 利 利 利 利 利 利 利 利 利利 利 利 利 利 利 利 利 利 利(利 利 利 利 利 利 利利 利 利 利 利 利 利%)被压抑的服务需求的释放是推动近期西欧国家增长的主要动力。但高通胀和紧缩的金融环境正在抑制企业和私人投资。核心通胀的缓和是我们预测经济持续增长的关键。下行风险包括核心通胀的持续上升，金融压力的扩散以及房地产市场的调整继续加深。此外，意大利、西班牙、希腊和葡萄牙的人口下降将制约这些国家的经济增长。11西欧主要经济体经济增速将在未来三年逐步复苏Data compiled May 15,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.012345678GermanyUnited KingdomFranceItalySpainEurozone2021202220232024202529利 利利 利 GDP(利 利 利 利 利 利利 利 利 利 利 利%)12亚太地区2023年经济增速将有所加快我们预测亚太地区经济增长动能在年和年将有所增强。亚太地区实际GDP增速有望从年的.增长到年的.，并在年进一步增长到.。根据我们的预测，在中国、印度和东盟强劲的增长预期下，亚太将成为年全球增长最快的地区。Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence利 利16.2%利 利 利 利 利 利5.2%利 利9.3%利 利 利 利 利 利 利4.6%利 利57.1%利 利 利 利 利4.5%利 利 利 利 利 利 利3.1%利 利 利利 利 利 GDP利 利 利 利 利利 利 利 利 利,202232利 利 利 利利 利 利 利:利 利 利 利33.8%利 利13.9%利 利8.8%Data compiled May 15,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.年一季度，中国大陆实际GDP增速达.，创四个季度新高。强劲反弹伴随着经济结构的调整：需求端，尽管出口仍然对经济产生正向拉动，但增长动能已从外需转向内需。供给端，服务业替代工业成为拉动经济增长的主要动力。经济复苏动能自月开始逐渐减弱，增加了对政策进一步放松的期待。13年一季度，中国大陆经济在疫后强劲复苏-10-5051015202019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1AgricultureIndustry and constructionServices中国大陆季度GDP年度同比%,实际Data compiled May 23,2023.Source:National Bureau of Statistics,S&P Global Market Intelligence.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence14一季度强劲复苏后，增长动能逐渐放缓-20-15-10-5051015202520192020202120222023Industrial value-addedServices production index中国大陆宏观经济指标，供给方年度同比%，实际To remove impact of baseline fluctuations,applying two-year average for 2022 and 2021-80-60-40-2002040608010012020192020202120222023Retail salesFAIExports中国大陆宏观经济指标，需求方To remove impact of baseline fluctuations,applying two-year average for 2022 and 2021 年度同比%，名义Data compiled May.30,2023.Source:National Bureau of Statistics,S&P Global Market Intelligence.253035404550556065201820192020202120222023ManufacturingNon-manufacturing中国大陆官方制造业和非制造业PMI15挑战:居民消费意愿仍然不强Data compiled May.30,2023.Source:National Bureau of Statistics,Peoples Bank of China,S&P Global Market Intelligence.Source:S&P Global Market Intelligence.80859095100105110115120125130Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23Consumer confidence indexIncome confidence indexConsumption willingness index中国大陆消费者信心指数051015202502468101214161820Household deposits(Trillion CNY)Share in nominal GDP(percentage point,RHS)中国大陆居民存款消费者信心指数仍大幅低于疫前；居民存款不断攀升16挑战:房地产复苏的不确定性Data compiled May.30,2023.Source:National Bureau of Statistics,S&P Global Market Intelligence.Source:S&P Global Market Intelligence.-60-40-200204060801001202014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023CompletionsUnder constructionStartsSold住房相关面积指标年度同比%，累计-2-10123-10-50510152014201520162017201820192020202120222023Year over yearMonth over month(RHS)中国大陆新房价格指数变动百分比17-6-4-202468101214FiscalCredit中国大陆财政和信贷政策强度占名义GDP比重,12个月移动平均上行风险:政策进一步宽松；新兴经济体稳健的需求支撑出口17.618.418.017.117.216.718.018.419.019.217.417.216.214.213.313.813.814.115.817.414.613.712.312.110.510.48.37.58.08.88.89.010.011.012.212.212.312.814.814.415.816.62.22.52.62.72.32.22.62.83.03.12.62.93.33.42.31.51.92.02.22.21.51.81.91.92.02.02.13.00102030405060USHongkongASEANIndiaRussia各地区对中国大陆出口的贡献百分比Data compiled May.30,2023.Source:National Bureau of Statistics,Customs,Peoples Bank of China,S&P Global Market Intelligence.Source:S&P Global Market Intelligence.中国大陆经济长期面临减速的风险18048121620Real GDPIndustrial production利 利利 利 GDP利 利 利 利 利 利利 利 利 利 利 利(利 利 利 利利 利 利 利%)Data compiled April 20,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence-40-20020406080100ChinaIndiaIndonesiaVietnam1990-20202020-2050劳动年龄人口的国际比较15-64岁年龄人口,变动百分比影响长期增长的因素包括：生产率增长放缓、企业债务高企、房地产下行、老龄化以及中美关系恶化。19服务消费的复苏和入境旅游推动日本2023年的经济增长-6-303201720192021202320252027-10123201720192021202320252027Data compiled May 15,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.050100150200250201720192021202320252027100110120130140201720192021202320252027受益于区域贸易自由化，亚太地区将引领全球经济增长。亚太地区和全球的货币政策紧缩将在一定程度上抑制国内需求和出口。澳大利亚、印度尼西亚和马来西亚将受益于能源、金属和粮食出口的增加。年，电子产品需求疲软将抑制新加坡、韩国和台湾等电子产品出口大国的增长。20亚太主要经济体实际GDP增速Data compiled May.15,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence012345678910MainlandChinaIndiaSouth KoreaAustraliaIndonesiaTaiwan2021202220232024202529利 利利 利 GDP(利 利 利 利 利 利利 利 利 利 利 利%)中国大陆的重新开放将推动以旅游为主要产业的泰国和香港的经济增长。信息技术产业将支持印度、菲律宾和马来西亚的长期经济增长。越南将在制成品出口的带动下继续保持强劲增长。高债务负担、高通胀、低外汇储备和疲软的货币将是斯里兰卡和巴基斯坦要对面的主要挑战。21东南亚经济体的GDP增速Data compiled May.15,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.SAR,ChinaPermission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence-6-4-20246810ThailandHong KongMalaysiaSingaporePhilippinesVietnam2021202220232024202529利 利利 利 GDP(利 利 利 利 利 利利 利 利 利 利 利%)东盟的经济体量有望在年超越德国Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence2222Data compiled May.30,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.012345678201020202030ASEANJapanGermany东盟、日本和德国GDP比较名义 GDP,万亿美元东盟的快速增长受益于制造业供应链的转移Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence23 亚洲制造业的变化：东北亚劳动力成本上升以及供应链的多样化。打印机供应链经历了重大重组：中国大陆的份额长期下降而越南和泰国的份额在不断上升。2324印度将在2030年成为世界第三大经济体根据我们的预测，到年，印度以美元计价的名义GDP将达到7.3万美元，超过日本成为全球第三大经济体。印度消费支出总额将从2022年的2.2万美元上升至年的4.7万美元。Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market IntelligenceData compiled April23,2023.Source:S&P Global Market Intelligence.012345678IndiaJapanUK20202030印度，日本和英国GDP比较名义GDP,万亿美元总结 全球经济增长将在年有所放缓，而亚太地区正在加速。中国大陆经济在反弹，但房地产、私人投资和消费的复苏仍然存在不确定性。由于强劲的国内需求和大宗商品出口，亚太地区和中东北非地区的增长将强于其他新兴经济体。新兴市场中的东盟和印度将继续受益于东北亚以外的供应链多元化。关键信息 全球通胀压力的缓解快于预期，使得各国央行放缓或停止加息。旅游和服务业迅速恢复。经济增长上行风险Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of S&P Global Market Intelligence25