2025年大学大三（财务管理）高级财务管理试题及答案.doc

2025年大学大三（财务管理）高级财务管理试题及答案

（考试时间：90分钟 满分100分）
班级______ 姓名______

第I卷（选择题 共30分）
（总共6题，每题5分，每题只有一个正确答案，请将正确答案填在括号内）
w1. 下列关于企业价值评估的说法中，正确的是（ ）。
A. 价值评估是一种科学分析方法，其得出的结论是非常准确的
B. 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
C. 价值评估不否认市场的完善性，但是不承认市场的有效性
D. 价值评估的一般对象是企业整体的价值

w2. 下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是（ ）。
A. 发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关
B. 财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性和行业特征
C. 财务困境成本现值的是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的
D. 不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高

w3. 某企业预计的资本结构中，债务资金比重为30%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均风险收益率为6%，公司股票的β系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（ ）。
A. 8.66% B. 9.26% C. 6.32% D. 5.72%

w4. 下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中，正确的是（ ）。
A. 两者行权后均会稀释每股价格
B. 两者均有固定的行权价格
C. 两者行权后均会稀释每股收益
D. 两者行权时买入的股票均来自二级市场

w5. 下列关于租赁的说法中，正确的是（ ）。
A. 对于出租人来说，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别
B. 可撤销租赁可以提前终止，不可撤销租赁不可以提前终止
C. 融资租赁中，承租人要承担与租赁资产有关的主要风险
D. 承租方的租赁资产购置成本仅指其买价

w6. 下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的是（ ）。
A. 企业公平市场价值是企业控股权价值
B. 企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值
C. 企业公平市场价值是企业持续经营价值
D. 企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值

第II卷（非选择题 共70分）
w7. （15分）简述企业价值评估的现金流量折现模型的三种基本类型，并说明其适用条件。

w8. （15分）甲公司是一家制造企业，为扩大产能决定添置一台设备。公司正在研究通过自行购置还是租赁取得该设备，有关资料如下：
（1）如果自行购置，设备购置成本为1000万元。根据税法规定，设备按直线法计提折旧，折旧年限为8年，净残值为40万元。该设备预计使用5年，5年后的变现价值预计为500万元。
（2）如果租赁，乙租赁公司可提供租赁服务，租赁期5年，每年年末收取租金160万元，设备的维护费用由甲公司自行承担，租赁期内不得撤租，租赁期届满时设备所有权不转让。根据税法规定，甲公司的租赁费可以税前扣除。乙公司因大批量购置该种设备可获得价格优惠，设备购置成本为960万元。
（3）甲公司、乙公司的企业所得税税率均为2５%；税前有担保的借款利率为8%。
要求：计算租赁净现值，判断甲公司应选择自行购置还是租赁。

w9. （20分）甲公司是一家生产和销售钢铁的A股上市公司，其母公司为XYZ集团公司。甲公司为实现规模化经营、提升市场竞争力，多次通过资本市场融资成功进行了同行业并购，迅速扩大和提高了公司的生产能力和技术创新能力，奠定了公司在钢铁行业的地位，实现了跨越式发展。在一系列并购过程中，甲公司根据目标公司的具体情况，主要采取了现金购买、承债和股份置换三种方式进行。甲公司的三次并购过程要点如下：
（1）收购乙公司。乙公司是XYZ集团公司于2000年设立的一家全资子公司，其主营业务是生产和销售钢铁。甲公司为实现“立足华北、面向国际和国内市场”的发展战略，2007年6月30日，采用承担乙公司全部债务的方式收购乙公司，取得了控制权。当日，甲公司的股本为100亿元，资本公积（股本溢价）为120亿元，留存收益为50亿元；乙公司净资产账面价值为0.6亿元（公允价值为1亿元），负债合计为1亿元（公允价值与账面价值相同）。并购完成后，甲公司2007年整合了乙公司财务、研发、营销等部门和人员，并追加资金2亿元对乙公司进行技术改造，提高了乙公司产品技术等级并大幅度扩大了生产能力。
（2）收购丙公司。丙公司同为一家钢铁制造企业，丙公司与甲公司并购前不存在关联方关系。2008年12月31日，甲公司支付现金4亿元成功收购了丙公司的全部可辨认净资产（账面价值为3.2亿元，公允价值为3.5亿元），取得了控制权。并购完成后，甲公司对丙公司引入了科学运行机制、管理制度和先进经营理念，同时追加资金3亿元对丙公司钢铁的生产技术进行改造，极大地提高了丙公司产品质量和市场竞争力。
（3）收购丁公司。丁公司是一家专门生产铁矿石的A股上市公司，丁公司与甲公司并购前不存在关联方关系。2009年6月30日，甲公司经批准通过定向增发1亿股（公允价值为5亿元）换入丁公司的0.6亿股（占丁公司股份的60%），控制了丁公司。当日，丁公司可辨认净资产公允价值为10亿元。甲公司控制丁公司后，向其输入了新的管理理念和模式，进一步完善了丁公司的公司治理结构，提高了规范运作水平，使丁公司从2009年下半年以来业绩稳步攀升。
假定不考虑其他因素。
要求：
（1）分别指出甲公司并购乙公司、丙公司和丁公司是属于横向并购、纵向并购还是混合并购，并逐项说明理由。
（2）分别指出甲公司并购乙公司、丙公司和丁公司是属于同一控制下的企业合并还是非同一控制下的企业合并，并逐项说明理由。

w10. （20分）资料：甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。
2008年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2008年年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目可行性研究报告，为此，甲公司向该咨询公司支付了500万元的咨询费。报告中主要内容如下：
（1）泓域网（）是一个知名的互联网品牌，在经营管理和互联网应用等方面存在巨大的提升空间。
（2）项目投资期限为5年，预计投资期内每年净现金流量为2000万元，第5年项目结束时预计设备变现价值为1000万元，与项目初始投资时垫支的营运资本一起可收回。
（3）TMN项目采用“固定股利支付率政策”，每年按照净利润的60%发放股利。（4）TMN项目风险与企业平均风险相同，税后债务资本成本为10%，普通股β系数为1.2。
（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%，市场无风险报酬率为5%，市场投资组合的预期报酬率为15%。
在对TMN项目进行财务评价时，甲公司内部收益率采用了股权现金流量法以项目的股权资本成本作为折现率，净现值采用了实体现金流量法以项目的加权平均资本成本作为折现率。
要求：
（1）计算TMN项目的净现值。
（2）判断TMN项目在财务上是否可行，并简要说明理由。

答案：
w1. B
w2. D
w3. A
w4. B
w5. C
w6. B
w7. 企业价值评估现金流量折现模型的三种基本类型包括：永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。永续增长模型适用于企业处于永续增长状态，即企业的股利增长率固定不变。两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业，通常第一阶段为超常增长阶段，增长率较高；第二阶段为永续增长阶段或稳定增长阶段。三阶段增长模型适用于增长呈现三个阶段的企业，一般依次为高速增长阶段、增长率递减的转换阶段和平稳增长阶段。
w8. 自行购置方案：
年折旧 =（1000 - 40）/8 = 120（万元）
5年后设备账面价值 = 1000 - 120×5 = 400（万元）
变现损失抵税 =（400 - 500）×25% = -25（万元）
自行购置的现金流出总现值 = 1000 + 120×25%×（P/A，8%，5）- 500×2%- 25×（P/F，8%，5）≈797.7（万元）
租赁方案：
年折旧 =（960 - 40）/8 = 115（万元）
租赁费抵税 = 160×25%×（P/A，8%，5）≈140.7（万元）
避免设备购置支出 = 960（万元）
租赁期现金流量总现值 = 960 - 140.7 = 819.3（万元）
租赁净现值 = 819.3 - 797.7 = 21.6（万元）
由于租赁净现值大于0，甲公司应选择租赁。
w9. （1）甲公司并购乙公司属于横向并购。理由：乙公司与甲公司都生产和销售钢铁，并购类型属于横向并购。甲公司并购丙公司属于横向并购。理由：丙公司与甲公司同为钢铁制造企业，并购类型属于横向并购。甲公司并购丁公司属于纵向并购。理由：丁公司生产铁矿石，甲公司生产钢铁，是上下游关系，并购类型属于纵向并购。
（2）甲公司并购乙公司属于同一控制下的企业合并。理由：乙公司是XYZ集团公司的全资子公司，甲公司与乙公司同受XYZ集团公司控制，并购类型属于同一控制下的企业合并。甲公司并购丙公司属于非同一控制下的企业合并。理由：丙公司与甲公司并购前不存在关联方关系，并购类型属于非同一控制下的企业合并。甲公司并购丁公司属于非同一控制下的企业合并。理由：丁公司与甲公司并购前不存在关联方关系，并购类型属于非同一控制下的企业合并。
w10. （1）股权资本成本 = 5% + 1.2×（15% - 5%）= 17%
加权平均资本成本 = 10%×（1 - 25%）×40% + 17%×60% = 13.2%
净现值 = 2000×（P/A，13.2%，5）+ 1000×（P/F，13.2%，5）- 2000×40%×（P/A，13.2%，5）- 1000×（P/F，13.2%，5）≈3241.5（万元）
（2）TMN项目在财务上可行。理由：净现值大于0，表明该项目的投资报酬率高于资本成本，从财务角度看是有利可图的。