2020中国科创企业展望.pdf

中国科创企业展望 2020乱云飞渡仍从容科创迎接新十年1中国科创企业展望 2020行长寄语跨入2020年，硅谷银行已经连续第十一年向全球科创市场发布 科创企业展望报告，自2016年起，中国科创企业展望报告作为其中重要的一部分，通过对中国科创企业管理者的调研，把脉科创经济未来的走向。回顾刚刚过去的2019年，无论是全球经济还是科创经济都经历了诸多不确定因素，地缘政治、贸易争端、汇率波动、投资放缓“应变”成为科创经济生态圈的生存之道。我们在此次调研中发现，面对纷繁复杂的不确定因素和危机涌动的市场，中国创业者们学会了从容应对。首先，无论你是巴菲特式的“价值投资者”，还是索罗斯式的“情绪投资者”，让我们都回归到科创经济的基本面那就是创业者的信心。虽然面临各种变数和困难，但调研结果反映出，中国科创企业对于未来经营情况依然保持信心，81%的受访企业认为2020年公司的经营情况会保持稳健。其次，融资难依然是市场关注的主题。与美国、英国、加拿大等国家相比，2019年中国科创企业融资成功率偏低。越来越多的中国科创企业将眼光投向了另一条融资渠道战略投资者（CVC）。调研发现，中国科创企业所获得的最近一轮融资主要来自风险投资，另有24%来自战略投资者，这一比例显著高于美国、英国、加拿大等国家。中国科创企业已经不再满足于单纯的融资，他们对于战略投资者更期待。战略投资者可以为科创企业带来诸多好处，如业务合作、流量导入、技术支援等等。近年，中国战略投资者在股权投资领域的表现趋于活跃，也越来越为科创企业所接受。与前两年相比，中国科创企业2020年期望IPO的比例虽然有所下降，但与其它退出方式相比，IPO仍是大多数企业的长期目标。尤其值得关注的是2019年上交所新成立的“科创板”，根据调研显示，对其“看好”的中国科创企业将近一半，另有一半表示“有待进一步观察”。我们相信“科创板”作为中国资本市场改革的试验田，不仅为科创企业IPO提供了一个新的契机，并将逐步完善，而且在支持中国科技创新、支持中国资本市场深化改革方面，也将发挥战略性作用。最后，贯穿全年的中美贸易摩擦为科创企业带来了诸多隐忧。但是今年的调研结果显示，与2019年相比，2020年中国科创企业对于中美贸易关系的担忧比例呈现下降趋势。经过长期的贸易拉锯战，国内企业已经逐渐适应了新的贸易政策挑战。当我写这封信时，中国正在全力抗击新型冠状病毒疫情。疫情来得猝不及防，但我看到的是举国上下万众一心、守望相助。我相信团结、速度和信念一定会守护我们走出这场困境。作为一路陪伴中国科创企业成长的科创银行，我们对中国的科创经济抱有信心。这种信心来自于勇敢的创业者，也来自于滚滚向前的历史洪流。乱云飞渡仍从容，让我们一起静待春暖花开！陆珏 浦发硅谷银行行长、硅谷银行亚洲总裁乱云飞渡仍从容目录一 摘要三 中国投资人展望中国科创企业展望 2020二 中国科创企业展望经营状况就业/招聘融资公共政策23一、摘要摘要关于科创企业展望调研为了解科创企业发展现状，浦发硅谷银行联合美国硅谷银行进行了“2020年全球科创企业展望调研”，主要调研对象为中国的科创企业创始人及高管，并结合全球其他国家调研的样本对比分析，展现中国科创企业高管对企业现状与未来发展趋势的看法和预期。全球受访企业数企业规模成立时长所有权是否盈利样本分布行业1100中国24%英国7%加拿大5%美国63%其他1%69%TMT医疗健康其他17%14%71%5年29%97%非上市上市3%0-25人58%27%15%25-100人超100人2020不会盈利44%56%2020会盈利 中国科创企业展望 202045中国区样本企业画像本次调研的中国区样本共有259个，未上市的年轻科技类企业占大多数。企业经营地多分布在京津冀、长三角以及大湾区，有48%的样本是由风投投资的企业。被调研企业总体对2020年经营状况、及新经济稳健程度较为乐观，但认为融资环境仍面临较大挑战。受访企业数企业规模成立时长所有权受访者职务经营地分布行业25974%TMT医疗健康备注：*TMT包括消费互联网、金融技术、数字媒体和广告、企业软件、清洁技术、太空、人工智能、VR、AR、航空航天、自动驾驶等行业其他11%15%60%10年5-10年14%26%93%非上市上市7%0-25人35%32%33%25-100人超100人其他地区14%京津冀、长三角、大湾区 86%创始人高层管理职务其他CEO39%25%8%28%摘要中国科创企业展望 2020主要发现在减税降费、营商环境不断提高的背景下，中国科创企业对于2020年整体市场环境与企业发展保持积极态度，81%的受访企业认为2020年经营情况会保持良好；2019年的整体融资难度加剧，超5成受访企业表示在2019年未获得风投支持；但战略投资者表现相对活跃，有24%的受访企业获得来自战略投资者的支持，显著高于美、英、及加拿大。中国科创企业虽然间接承压于股权投资市场的资金压力，但在国家重视民营经济地位、重视科技创新、持续推进资本市场改革等一系列政策支持下，企业对于创新经济的未来仍抱有充足信心；被调研的中国企业中，2019年获得贷款、信用贷款的企业占比21%，低于美国、加拿大同期水平。国内银行作为主要的融资渠道之一，在扶植科创企业上仍有很大提升空间；2020年中国科创企业对美元投资需求的预期对比2019年有所下降，但仍高于2018年水平。这反映出企业在人民币基金投资下降的情形下，起初对于美元基金抱有的恐慌式需求逐渐退潮，企业的融资规划逐渐适应当前市场资金常态，开始从容制定融资计划；中国科创企业展望 2020本调研截止于2019年12月31日，新型冠状病毒疫情尚未发生前，抽样调查结果仅供参考。摘要67主要发现在科技创新、产业升级的背景下，科技研发成为企业的生产力，我国科创企业的研发投入也随之加大。根据调研结果，38%的科创企业研发费用占企业营收的15%以上（此为科创板上市条件之一）；与前两年相比，本次调研中，期望被收购和保持私有的企业比例均有所提高，而对IPO上市的期待比例有所下降，从2019年的62%下降到46%；上海力压香港成为最受科创企业期待的IPO地点。面对科创板，乐观者与谨慎者持平。企业对科创板改革的期待主要集中在“科创企业界定”和“提升上市效率”两方面，反映出企业对于国内上市通道“透明”与“效率”的高度关注，这也呼应了科创板与注册制设立的初衷；中国科创企业对于中美贸易关系的担忧比例呈现下降趋势。主要原因可能有两方面：经过中美连续两年的外贸拉锯战，国内企业逐渐适应新贸易政策挑战；近期贸易争端有降温与缓和趋势，企业的担忧逐渐消解；人民币波动对企业经营的影响减小，认为2020年汇率波动“不会影响企业经营”的科创企业比例明显上升。主要原因在于中国科创企业的涉外业务体量有限。此外，在贸易争端的反复谈判中，人民币汇率已经基本稳定在新的平衡点附近，企业对此基本形成相对稳定预期。希望了解更加全面、更加详尽的调研结果，请阅览报告全文。摘要中国科创企业展望 2020截止调研结束，中国科创企业对于未来经营情况持乐观态度虽然今年我国创业企业募资难度增大，但科创企业对于未来经营情况仍有信心，81%的受访企业认为2020年公司的经营情况会变好。与往年相比，看好的数据占比整体表现稳定，体现出中国新经济持续的动能。与2019年相比，贵公司对2020年经营状况的展望？好很多好一些持平差一些差很多81%39%201815%4%42%201946%11%6%1%0%1%37%202040%13%5%41%8摘要中国科创企业展望 2020对 比 其 他 国家，中国科创企业对未来保持更乐观态度虽然今年我国创业企业募资难度增大，但仍有81%的受访企业认为2020年公司的经营情况会比2019年好，高于美国(62%)、英国(57%)，加拿大(77%)。40%25%28%40%19%30%28%13%4%11%3%1%0%0%9%5%37%32%34%41%与2019年相比，贵公司对2020年经营状况的展望？好很多好一些持平差一些差很多9摘要中国科创企业展望 2020新经济的主要行业认为企业经营状况会转好这也能体现科创经济正在成为中国经济新动能的论断，特别是前沿科技调查结果更加乐观（83%）。与2019年相比，贵公司对2020年经营状况的展望？好很多好一些持平差一些差很多未披露消费互联网前沿科技医疗金融技术39%37%36%38%41%46%34%41%16%8%18%7%2%6%3%2%3%8%14%0%0%0%0%1%10摘要中国科创企业展望 2020企业认为中国创新经济持续稳健2020年展望水平与2019年基本一致，略微低于2018年水平。中国科创企业虽然间接承压于股权投资市场的资金压力，但在“肯定民营经济地位”、“重视科技创新”和科创板等一系列政策支持下，对于未来创新经济仍然抱有较为充足的信心。2020年，您认为中国的创新经济将？20192018202089%84%84%增长11%16%16%持平11摘要中国科创企业展望 2020中国股权投资机构对2020年VC/PE市场态度维持现状过半的国内股权投资机构认为2020年VC/PE市场将维持现状。募资端，目前国内金融环境趋稳，国有背景资金开始流入，银行理财产品也在探索接入股权投资市场的路径，基金募集环境有复苏势头。投资端，在移动互联网的用户红利逐渐消退后，市场转向to B及科创类投资，暂未出现新的“风口”，因此机构大多慎重出手。退出端，科创板注册制为VC/PE打开了大门，但根据调研结果，近半数机构尚在观望，未来具体发展取决于科创板的长期成效。综合而言，VC/PE机构对2020年的预期基本维持现状。投资机构对2020年VC/PE市场总体状况的预期是？不乐观15%不确定7%看好22%维持现状56%12摘要中国科创企业展望 2020大多中国企业预计2020年融资面临挑战中国大多数科创企业（61%）认为2020年企业的融资环境将继续面临挑战（没有变化），这与前述投资机构对VC/PE市场态度维持现状的论断吻合。主要原因是自2018年起，私募股权市场融资难度开始上升；到2019年，私募股权投资市场“低位运行”成为新常态，企业的融资难自2018年以来持续存在。您对企业在2020年的融资环境有什么看法？融资更难融资更容易47%37%45%31%32%52%42%61%21%11%13%8%没有变化13摘要中国科创企业展望 2020二、中国科创企业展望 14经营状况就业/招聘融资公共政策1531%被调研企业预计2020年营收将小于500万美元被调研企业中预计2020年无收入的占13%，较去年的18%有所下降。多数被调研企业（31%）预计营收小于500万美元。预计营收大于7500万美元的占10%预计贵公司2020年营收为？无收入5M美元5-15M美元15-75M美元75M美元未披露13%31%14%14%10%18%中国科创企业展望 2020经营状况38%科创企业研 发 费 用 超15%在科技创新、产业升级的背景下，科技研发成为企业的生产力，我国科创企业的研发投入也随之加大。根据调研结果，38%的科创企业研发费用占企业营收的15%以上，这也是科创板上市条件之一。其中，前沿科技、硬件、企业软件三个行业的科研费用占比较高。贵公司科研费用占营业收入比例为？15%10%-15%3%-5%10%-5%3%22%15%11%38%14%全行业前沿科技硬件企业软件77%8%8%17%0%67%55%18%14%9%4%6%3%8%6%16中国科创企业展望 2020经营状况17二、中国科创企业展望经营状况就业/招聘融资公共政策59%的科创企业表示有扩充团队的意愿，但仍有10%的公司表示有裁员计划59%的科创企业表示2020年愿意扩充团队人数。而另一方面，2020年预计削减员工数量的企业达到10%，较去年上升了7个百分点，也从侧面反映了对融资预期的谨慎。中国科创企业展望 20202020年贵公司新员工招聘的计划是什么？就业招聘扩充团队维持团队精简团队不便披露20182019202046%53%59%31%31%25%6%3%10%6%14%6%18产品研发、技术、销售、运营等依旧是科创企业热门岗位愿意扩充团队人数的科创企业中，研发、销售和运营岗位为2020年科创企业主要招聘的三类岗位，也反映了长期的集中需求。贵公司最需要招聘哪三种技能的人才？2019202051%80%46%44%45%30%42%34%42%56%11%15%8%5%8%6%4%5%1%3%产品研发销售运营市场营销技术财务合规法务人力资源其他中国科创企业展望 2020就业招聘19在公司裁员频率增加的环境下，员工招聘难度下降在科创公司裁员频率增加的环境下，部分业务稳定的企业高管表示招聘员工的难度下降，是企业吸纳人才的好时机。从调研结果分析，认为招聘员工更容易的企业占到39%。贵公司如何描述招聘环境？招聘更容易招聘更困难没有变化18%39%43%中国科创企业展望 2020就业招聘20超4成中国科创企业拥有女性创始人41%的中国受访科创企业表示拥有女性创始人，比美国高14个百分点，位居全球第一。同时，我国女性出任董事会、高管的比例也较高，分别达到46%与39%贵公司有无女性创始人？董事会、C级别成员中有女性的比例？有女性成员不便披露无女性成员创始人董事会C级别高管72%71%69%54%28%28%27%41%40%41%36%39%46%39%53%53%54%54%34%41%37%41%53%54%11%5%8%7%10%7%20%20%0%1%3%5%中国科创企业展望 2020就业招聘21三成调研企业表示有提升女性领导人数量的计划被调研的企业中有31%表示有提升女性领导人数量的计划，领导力发展与培训、内部设置女性领导人晋升/招聘指标为主要采取的措施。贵公司是否有提升女性领导人数量的计划？采取何种措施？有未披露没有34%35%31%领导力发展与培训47%42%26%25%22%19%内部设置女性领导人晋升/招聘指标支持多样化的组织无性别偏见培训增加董事会成员多样性弹性的工作环境中国科创企业展望 2020就业招聘22二、中国科创企业展望23经营状况就业/招聘融资公共政策2019年中国企业融资难度大与美国、英国、加拿大等国家相比，2019年中国国内的科创企业融资成功率偏低（32%）、失败概率高（16%）。自2018年以来，股权投资市场的资金来源受到限制,VC/PE投资机构在募集端承受压力的情况下放缓了投资节奏，或者对于投资标的企业的筛选标准更为严格，最终导致全国科创企业融资难度上升。另外，被调研企业中2019年获得贷款、信用贷款的企业为18%，低于美国、加拿大同期水平。在融资遇冷的大环境下，科创企业可转换思维，尝试各类风险债权类融资，不失为一种思路。公司在2019年是否开展了下列金融活动？36%9%49%7%53%成功融资获得银行贷款尝试融资但未成功10%32%16%28%13%23%21%24中国科创企业展望 2020融资25成功融资的企业对下一轮融资的预计仍然乐观获得融资的企业中，过半数的企业仅用了少于6个月即完成融资。这些企业预期下一轮融资仍可在6个月之内完成的占到54%，高于调研企业整体的44%。这是由于曾获得过VC/PE投资的企业相对拥有更多的资本对接渠道，也拥有前一轮的投资方的背书，因此在后续融资中更加有优势。贵公司所获得的最近一轮融资用了多久？贵公司预计下一轮股权融资完成时间是？少于6个月，52%6到12个月，36%1年多，8%其他，4%2019年完成融资的企业6-12个月32%3-6个月37%一年以上14%2020年有融资计划的企业一年以上17%3-6个月30%6-12个月39%3个月内14%3个月内17%中国科创企业展望 2020融资战略投资者表现活跃中国科创企业所获得的最近一轮融资主要来自风险投资（39%）。另有24%来自战略投资者（或企业投资者/CVC），这一比例仅次于风险投资，显著高于美、英、及加拿大。中国近年来创新经济发展较快，诞生出一批互联网与科技巨头企业，如腾讯、阿里巴巴、蚂蚁金服、小米、美团点评等。这些企业背靠产业资源和市场嗅觉，对创新风向和技术趋势进行研究判断，在参与风险投资和并购活动中独具优势，成为近几年中国股权投资市场崛起的一股新势力。贵公司所获得的最近一轮融资主要来源于？其他14%个人与天使投资11%私募股权投资12%中国美国英国加拿大5%6%10%战略投资者24%战略投资者-各国对比风险投资39%24%26中国科创企业展望 2020融资VC与CVC预计是下一轮融资主要来源2020年，中国科创企业预期的融资来源主要是风险投资(VC)和战略投资者(CVC)。美、英、加、中四国对于VC+CVC投资的比例预期接近，但中国企业选择CVC作为下一轮融资来源的比例更高。中国科创企业对于CVC投资更期待，可能的原因是作为战略投资者，CVC可以为科创企业带来诸多好处，如业务合作、流量导入、技术支援等等。近年中国CVC在股权投资领域的活跃也从侧面推动了战略投资模式被大众所接受。贵公司下一笔融资的主要资金来源是什么？银行贷款 3%家族办公室 4%政府补助 5%私募股权投资 9%朋友与家人12%自然增长13%5%5%7%战略投资者22%下轮来自战略投资-各国对比风险投资24%22%其他 8%中国美国英国加拿大27中国科创企业展望 2020融资企业对美元融资的偏好下降2019年美元基金相对受到国内VC/PE“募资难”影响较弱。相应地，中国科创企业在2019年内完成的美元基金投资比例明显上升，是2018年的2倍。2020年中国科创企业对美元投资的需求将有所下滑，但仍高于2018年水平。这反映出企业在国内创业投资遇到资金掣肘的情形下，起初对于美元基金抱有的恐慌式需求逐渐退潮，企业的融资规划逐渐适应当前市场资金常态，开始从容制定融资计划。请选择风投资金类别2019年风投资金类别：下轮货币期望：2018201872%28%52%48%66%34%2019202060%57%12%24%28%19%2019人民币美元人民币美元都有28中国科创企业展望 2020融资长期目标为IPO的企业减少与前两年相比，本次调研中，期望被收购和保持私有的企业比例均有所提高，而IPO上市的比例有所下降。这一现象的产生原因是2018年以来，中国新上市的科技企业在二级市场表现大多不佳，且对国内的科创板前景处于观望状态。因此，企业IPO上市的热情稍有下滑。尽管如此，IPO上市（46%）仍是大多数企业的长期目标。贵公司的长期目标是什么？201820202019IPO上市51%62%2019201920192019201820182018201846%202020202020202013%12%15%26%10%11%15%21%19%被收购保持私有不确定29中国科创企业展望 2020融资上海力压香港成为最受科创企 业 期 待 的 IPO地点由于此前美港股IPO企业的股价低迷和贸易冲突引起的不确定性，科创企业境外上市的热度下降，2019年大部分科创企业选择在境内交易所上市。在境内上市的企业中，选择科创板IPO的数量接近半数。这是由于科创板是境内首个采用注册制上市的板块，其较低的盈利要求和可预期的发行耗时有效降低了企业的上市成本，受到广大科创企业的认同。2019年，中国科创企业都在哪个板块IPO？中国内地交易所 76%美国证券交易所 6%中国香港交易所 18%上交所主板 18%深交所中小板 10%深交所创业板 24%上交所科创板 48%备注：数据来源于清科私募通，IPO数据取自招股说明书等公开市场数据。其中“科创企业”包含如下清科行业：IT、电信及增值业务、半导体及电子设备、广播电视及数字电视、机械制造、清洁技术、生物技术/医疗健康。30中国科创企业展望 2020融资备注：调研数据截止至2019年12月31日科创板：乐观者与谨慎者持平2019年上交所新成立了“科创板”。对其“看好”的中国科创企业与认为“有待进一步观察”的企业各占43%，仅少数企业明确认为科创板“有待提高和完善”。企业对科创板改革的期待主要集中在“科创企业界定”和“提升上市效率”两方面，反映出企业对于国内上市通道“透明”与“效率”的高度关注，这也是科创板与注册制设立的初衷。贵公司如何看待科创板？对科创板改革的期待相对企业，投资机构更乐观：有待提高和完善 7%看好，会作为新的退出渠道62%有待进一步观察31%不了解 6%看好，会作为新的上市渠道 43%有待提高和完善 8%有待进一步观察 43%科创企业界定需要进一步明确清晰,53%注册制下，希望进一步提升上市效率,47%希望问询广度与深度进一步放宽,28%目前暂无红筹架构和未盈利企业上市，包容性有待考察,26%希 望 大 股 东退 出 锁 定 等规 定 与 海 外市 场 接 轨,18%31中国科创企业展望 2020融资二、中国科创企业展望32经营状况就业/招聘融资公共政策32企业赋税、消费者隐私和人才招聘/户口政策最受关注企业相关赋税关乎企业的利润乃至生存，因此获得超半数企业的关注，其中深圳与浙江的企业关注比例最高。排在第二位的是人才招聘/户口政策，上海市的企业最为关心这一政策，选择的比例高达38.6%；上海是最早实行积分落户的城市，落户政策中关于行业的条款与企业招聘人才的难度密切相关。您认为影响像贵公司这样的企业的最重要的三个公共政策问题是什么？企业赋税相关53%28%24%22%17%人才招聘及 户口政策银行/支付法规生活费用或CPI国际贸易“民营企业税负，特别是社保成本过大”“政府进一步减税降费 减轻企业负担,让企业有更多资金投入到产品研发和市场开拓”“希望降低落户难度，有助于稳定团队。”“对人才落户相对包容宽松，更容易留在客户，更容易招人。”“企业出海在贸易战的因素下，不确定性高。”“放宽外汇管制。”中国科创企业展望 2020公共政策33人才聚集与优惠政策成为科创企业选址主要原因人才是推动科创企业发展的核心要素，因此，人才聚集成为我国科创企业选址的重要考虑因素。高校聚集、人才优惠政策聚集的地方将成为科创企业的必争之地。除人才外，科创企业也较为重视政府优惠政策。为培育出具有代表性的科创企业，各省、市争相出台地方性优惠政策，例如北京市的“科创30条”、上海市的“浦江之光行动”等。中国科创企业展望 2020贵公司当初选址的主要考虑因素是？公共政策人才聚集政策优惠客户集中交通便利资本聚集其他不便透露60%37%32%28%25%6%2%34中国企业坦然面对贸易摩擦与2019年相比，2020年中国科创企业对于中美贸易关系的担忧比例呈现下降趋势。主要原因可能有两方面：1.经过中美连续两年的外贸拉锯战，国内企业逐渐适应新贸易政策挑战；2.近期贸易争端有降温与缓和趋势，企业的担忧逐渐消解。您是否担心中美贸易关系影响贵公司2020年业务？20192020中国美国非常担心有些担心不担心17%16%33%34%50%50%非常担心有些担心不担心15%14%52%44%34%42%中国科创企业展望 2020公共政策35人民币波动对企业经营的影响减小认为2020年汇率波动“不会影响企业经营”的科创企业比例明显上升。主要原因在于中国科创企业的涉外业务 体量有限。另外，人民币汇率的上升反而有利于获得美元融资的企业在境内的运营活动。此外，在贸易争端的反复谈判中，人民币汇率已经基本稳定在新的平衡点附近，企业对此基本形成相对稳定预期。如果人民币继续波动，是否将在2020年对贵公司产生影响？201820202019显著影响14%13%14%52%59%47%34%28%39%略微影响不会影响中国科创企业展望 2020公共政策36201920192019201820182018202020202020三、中国投资人展望37半数机构认为行业监管较严64%投资机构认为国内当前私募股权投资行业监管严格（含“比较严格”和“十分严格”）。成熟机构认为“监管严格”的比例远高于新机构，主要原因可能是2014年以来中国创新经济加速发展，市场层出不穷的模式和现象倒逼管理层加码监管，致使当下的监管环境与成熟机构前期经历的“相对宽松”环境出现明显反差。中国科创企业展望 2020投资机构认为目前国内私募股权投资行业的监管环境如何？中国投资人展望比较宽松6%适中30%十分严格17%全部机构比较严格47%成熟机构新机构27%33%2%10%53%41%18%16%比较宽松适中比较严格十分严格备注：成熟机构是成立5年及以上的机构；新机构是是成立5年以内的机构；38过半新机构厉兵秣马，投资人才最稀缺2020年，54%的新兴投资机构准备扩充团队人数，相对而言成熟投资机构这一比例仅35%。我们推测这一差异有两个可能原因：首先，新兴机构总体规模较小，扩张势能更强；其次，2018-2019期间由于行业内部调整，部分新机构已完成团队精简，为招募新兵腾出空间。在招募人才的专长方面，投资类人才（总占比52%）最受欢迎，其次为募资/投资者关系类（总占比22%）和研究类人才（总占比9%）。成熟机构更渴望投资人才，新机构则对投资和募资/投资者关系人才均表示关注和重视。2020年投资机构在团队规模上是否进行调整？精简团队扩充团队维持现状不确定新机构10%34%2%54%成熟机构6%52%6%35%中国科创企业展望 2020中国投资人展望39成熟机构更为担忧贸易摩擦对于中美贸易关系对于2020年机构运营的影响，成熟投资机构与新投资机构的担忧程度略有差异。成熟机构对“贸易摩擦影响投资/退出”的担忧更明显，而新机构认为“无影响”的比例更大。这一差异或许源自两类投资机构所管基金币种和投资阶段的区别。对于成熟机构，在管美元资金占比更大，且部分企业已经或正筹备赴美IPO，贸易摩擦对其影响更大。而新机构多为人民币基金，被投企业多未进入退出期，因此担忧相对不明显。投资机构认为中美贸易关系是否会影响2020年运营情况？成熟机构新机构显著影响影响投资影响退出无影响45%43%67%43%63%35%12%24%“由于中美贸易摩擦，对即将成立的美元基金募资有些担心。”某银行系PE机构“中美贸易摩擦，对境外投资影响较大。”北京某VC领军机构中国科创企业展望 2020中国投资人展望40正常节奏加快投资放缓投资视情况而定58%59%19%18%10%16%13%8%大多数机构未来的投资节奏稳定无论成熟投资机构或新投资机构，2020年预计的投资情况大部分均属于“与往年无明显差异，正常投资”。新机构相对成熟机构，选择“谨慎出手，减缓投资速度，减少投资”者更多，选择“局势无法判断，视具体情况而定”者更少。这一微观选择的分化反映出新兴投资机构对行业变革时期更为谨慎的态度，放缓投资可能的原因有项目估值偏高、后续募资不足、机构投资赛道调整等。投资机构未来一年的投资总体情况将？成熟机构新机构中国科创企业展望 2020中国投资人展望41成熟机构投资更明确有序成熟投资机构与新兴投资机构的行业偏好略有差异。总体而言，成熟机构在各行业的投资意愿普遍强于新机构。在高端装备制造、集成电路/半导体/芯片、文体娱乐等行业中，成熟机构与新机构的差异更明显。成熟机构凭借在资金实力、产业资源和投资视野方面的优势，对于高端装备、芯片等重资产长周期行业投资信心更足；也更看好文娱等短期遇冷行业的长远价值。综合而言，成熟机构的战略更加明确、有序。而新兴机构由于成立时间恰逢移动互联网热度兴起的年份，因此大多数机构主要侧重C端消费互联网相关行业。投资机构未来一年将会重点投资哪些热点领域？成熟机构新机构高端装备制造医疗健康大数据和企业服务人工智能集成电路/半导体/芯片消费生活互联网、移动互联网教育培训金融科技文体娱乐清洁技术军工新农业其他47.1%60.8%58.8%68.6%43.1%47.1%31.4%21.6%17.6%5.9%19.6%5.9%7.8%0.0%81.6%73.5%73.5%69.4%53.1%42.9%42.9%24.5%20.4%18.4%14.3%6.1%4.1%2.0%中国科创企业展望 2020中国投资人展望42退出预期较稳,成熟机构看好科创板对2020年中国股权投资市场退出端“看好”和认为“维持现状”的机构共占到所有调研的64%。其中，看好退出环境的成熟机构多于新机构；与此同时，成熟机构也更看好科创板，两者具有一定相关性。反映出成熟机构退出压力加大，十分渴望国内退出市场建设改革。贵机构对未来一年VC/PE退出市场情况的预期是？如何看待科创板？退出预期不确定15%看好18%新机构成熟机构维持现状46%不乐观21%维持现状看好不乐观有待进一步观察看好，会作为新的退出渠道有待提高和完善不确定14%17%22%21%51%40%14%23%69%55%27%35%新机构成熟机构4%10%中国科创企业展望 2020中国投资人展望43注册制、估值倒挂与减持最受关注2020年中国股权投资机构最关心的问题仍然是“IPO审核不确定性较大”。尽管目前科创板已经落地、创业板也将试行注册制改革，但国内市场“强监管”的特点仍然是机构担忧所在。“一二级市场估值倒挂”问题受到四分之三机构的关心，未来一级市场投资的估值体系亦将重新调整。减持受限是国内股权投资机构退出端一直较为关注的问题。近两年，“减持新规”的发布在一定程度上拉长了机构的减持年限，机构退出压力较大。但长期来看，随着注册制普及、退市制度完善和上市公司质量提高，减持限制将会逐渐放宽。贵机构认为目前VC/PE市场退出主要存在的问题有哪些？国内IPO审核不确定性较大80%一二级市场估值倒挂影响收益 75%国内上市后减持受限较大69%税收政策顶级设计不合理，优惠力度不足32%海外上市后减持资金汇兑困难 30%中国科创企业展望 2020中国投资人展望44