光伏行业产业链全景图.pdf

N型技术驱动变革，一体化扩产与竞争加剧N型技术驱动变革，一体化扩产与竞争加剧光伏产业链全景图光伏产业链全景图2要点总结要点总结光伏产业：全球碳中和主力军，国内外需求向好，海外贸易保护不确定性犹存。光伏产业：全球碳中和主力军，国内外需求向好，海外贸易保护不确定性犹存。2023年，光伏产业链价格开启下行通道，刺激终端需求快速释放。前五月国内新增装机同比大增158%，N型组件招标份额明显扩大，分布式光伏发展势头强劲，大基地项目建设有望迎来新一轮发展热潮。今年海外需求保持高热度，1-5月我国累计出口88GW光伏组件，同比增长约39%，全年全球光伏新增装机有望实现50%或以上增长。海外贸易环境方面，欧洲发布绿色协议产业计划政策组合扶持本土光伏制造，美国细化通胀削减法案税收抵免与补贴措施支持光伏供需，印度通过PLI产能挂钩激励计划+BCD关税+ALMM清单扶持本土成为新兴光伏制造中心，中国企业加大在欧美本土产能布局将成为新形势下参与国际竞争的重要路径。主产业链：主产业链：N型渗透率提升，一体化扩产加速。型渗透率提升，一体化扩产加速。经济性驱动我国光伏产能快速扩张，行业竞争加剧。2022年硅料的暴利吸引新老玩家涌入扩产，当前硅料价格跌至成本线附近，头部企业N型料品质与成本控制、投产效率优势明显。硅片环节产能大幅扩张、集中度下降，薄片化、大尺寸和N型硅是趋势，石英砂保供亦使盈利分化凸显。电池环节参与者增加，专业化电池企业面临头部一体化企业激烈竞争，N型技术投产进度、成本良率效率将影响企业盈利能力。组件环节一体化与N型趋势凸显，上游企业延伸布局加剧竞争，N型电池将是组件巨头差异化竞争的主要抓手。光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量。光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量。逆变器环节，组串式为市场主流、微逆迅速兴起，国内企业加速出海抢占全球份额，新增装机和存量置换需求将带动出货量提升。胶膜环节，N型组件逐步放量，POE&EPE胶膜市占率将提升，随着高价粒子库存逐步消化，胶膜企业盈利有望修复。光伏玻璃环节，双玻组件、大尺寸、薄片化趋势凸显，政策趋紧背景下新产能投放进度或趋缓，供需格局有望缓慢优化。支架环节，当前全球跟踪支架市场以国外厂商为主导，中国企业加速追赶。银浆领域，N型电池放量有望带动高品质浆料出货提升，长远看降银、无银化或是趋势。产业趋势：新型电池技术驱动行业变革。产业趋势：新型电池技术驱动行业变革。当前，多种新型电池路线竞相发展。TOPCon逐步确立其扩产主流地位，技术迭代红利正在兑现，HJT处于降本增效与市场导入关键期，ABC电池或将升级至双面发电，N型电池组件市场渗透率将快速提升，驱动全产业链各细分环节升级变革。投资建议。投资建议。光伏产业链呈现N型技术变革与竞争加剧的态势，建议以新型电池技术为主线，关注渗透率快速提升的N型电池组件环节，推荐布局多种新型电池路线并在组件环节迅速崛起的通威股份、TOPCon和钙钛矿设备龙头捷佳伟创、主打HPBC并在TOPCon和HJT加速推进的隆基绿能，建议关注TOPCon电池片龙头钧达股份、打造加强版N型一体化产能的天合光能。风险提示。风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险；2）部分环节竞争加剧的风险；3）贸易保护现象加剧的风险；4）若N型电池降本提效进度较慢，或终端销售溢价不及预期，存在扩产力度减弱等风险。CONTENT、海外需求：出口需求向好，不确定性犹存三多样化应用发展快速增长，二、国内需求：装机型渗透率提升，一体化扩产加速、海外需求：出口需求向好，不确定性犹存三多样化应用发展快速增长，二、国内需求：装机型渗透率提升，一体化扩产加速N：主产业链、四、光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量五、投资要点与风险提示七趋势：新型电池技术驱动行业变革产业、六：主产业链、四、光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量五、投资要点与风险提示七趋势：新型电池技术驱动行业变革产业、六：全球碳中和主力军产业一、光伏：全球碳中和主力军产业一、光伏目录目录OAwUoPqRoQtNzQzQ8O9R9PmOpPsQsRiNqQpQlOrRyRbRrQrQvPsQqOuOqNnM4光伏产业链框架图光伏产业链框架图1.1资料来源：中国光伏行业协会，索比光伏网，Wind，平安证券研究所51.2光伏发电原理：光伏发电原理：光伏发电是利用半导体材料的光生伏特效应，把太阳能转化为电能的过程。其发电原理是太阳光照在半导体P-N结上，形成新的空穴-电子对，在P-N结内建电场的作用下，光生空穴（正电荷）由N区流向P区，光生电子（负电荷）由P区流向N区，形成从N到P的光生电动势，从而使P端电势升高，N端电势降低，接通电路后就形成P到N的外部电流。光伏产业链：光伏产业链：光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合而衍生的产业，产业链上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制作，中游是光伏电池片和光伏电池组件及配套设备的制造，下游是光伏电站系统的集成和运营。我国光伏产业地位：我国光伏产业地位：经过多年发展，在清洁能源政策引导和市场需求驱动的双重作用下，光伏产业已成为我国少有的形成国际竞争优势、实现端到端自主可控、并有望率先成为高质量发展典范的战略性新兴产业，也是推动我国能源变革的重要引擎。目前我国光伏产业在制造业规模、产业化技术水平、应用市场拓展、产业体系建设等方面均位居全球前列。光伏产业概述光伏产业概述光伏发电原理光伏产业链基本构成光伏发电原理光伏产业链基本构成资料来源：光伏发电原理及发展现状，中国光伏行业协会，平安证券研究所61.3光伏发电经济性提升显著。光伏发电经济性提升显著。依托技术进步和规模化发展，光伏拥有陡峭的降本曲线。过去十年，全球光伏电站投资成本下降幅度约79%，度电成本下降幅度约82%，成本下降速度超过其他电源品种，已经成为全球最具经济性的主要电源品种之一。根据IEA预测，到2027年全球光伏累积装机量将超过煤炭成为全球最大能源类型。我国光伏产业快速扩张、发展领先。我国光伏产业快速扩张、发展领先。受益于经济性提升，我国光伏装机量与产业链产能快速扩张。制造端：制造端：我国光伏组件产量连续16年位居全球首位，多晶硅产量连续12年位居全球首位。应用端：应用端：我国光伏新增装机量连续10年位居全球首位，光伏累计装机量连续8年位居全球首位。从多晶硅到组件，中国在全球光伏产业链制造阶段的占比均超过了80%。2027年全球光伏累计装机量有望超过煤炭（年全球光伏累计装机量有望超过煤炭（GW）经济性驱动光伏产业快速扩张经济性驱动光伏产业快速扩张资料来源：中国光伏行业协会，SolarPowerEurope，IRENA，IEA，平安证券研究所全球各类电源度电成本对比全球各类电源度电成本对比7净零排放情景下，全球不同来源的发电量净零排放情景下，全球不同来源的发电量1.4在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，大力发展可再生能源，并加强能源电力的独立自主可控，已成为世界各国的共识。巴黎协定在2016 年11 月4 日生效，凸显了世界各国发展可再生能源产业的决心，当前全球主要国家和地区相继出台了“碳中和”等可再生能源发展规划。中国力争于2030年前实现二氧化碳排放达峰，努力争取2060年前实现碳中和；欧盟27国领导人于2020年12月在布鲁塞尔达成一致，目标到2050年实现“碳中和”；此外，日本、韩国、美国等均计划在2050年实现碳中和。当前，全球光伏发电量占总发电量的比例仍然较低，根据国际能源署IEA测算，在净零排放情景下，全球可再生能源发电量到2030年将近增加两倍，到2050年增加七倍。其中，太阳能光伏和风能将引领发展，使可再生能源在发电总量中的占比从2020年的29%提高到2050年的近90%，与核电、氢能和CCUS 相辅相成。在全球碳中和加速推进的背景下，太阳能光伏发电发展潜力巨大。国家国家/地区承诺时间地区承诺时间乌拉圭2030芬兰2035奥地利、冰岛2040瑞典、苏格兰2045美国、欧盟、英国、新西兰、智利、斐济、瑞士、挪威、韩国、加拿大、日本、南非等2050中国2060全球碳中和加速推进，太阳能光伏发电是“主力军”全球碳中和加速推进，太阳能光伏发电是“主力军”资料来源：IRENA，中国能源网，IEA 全球能源部门2050年净零排放路线图（中文版），平安证券研究所各国家和地区承诺碳中和实现时间各国家和地区承诺碳中和实现时间CONTENT目录目录一、光伏产业：全球碳中和主力军一、光伏产业：全球碳中和主力军六、产业趋势：新型电池技术驱动行业变革六、产业趋势：新型电池技术驱动行业变革七、投资要点与风险提示七、投资要点与风险提示五、光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量五、光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量四、主产业链：四、主产业链：N型渗透率提升，一体化扩产加速型渗透率提升，一体化扩产加速二、国内需求：装机快速增长，多样化应用发展二、国内需求：装机快速增长，多样化应用发展三、海外需求：出口需求向好，不确定性犹存三、海外需求：出口需求向好，不确定性犹存9中国光伏市场发展回顾中国光伏市场发展回顾以光电建筑应用示范项目、金太阳示范工程以及光伏电站特许招标为市场起点。主要以项目建设资金补助方式支持光伏发展。第一阶段：第一阶段：2009-2012国家财政部、发改委、国家电网公司等正式出台一系列政策支持光伏产业发展政策，光伏产业迎来快速发展期。主要以“电价补贴”替代之前“资金补助”的鼓励形式。第二阶段：第二阶段：2013-2017以2018年531新政为起点，通过各种政策逐步驱动光伏摆脱补贴，实现平价上网过渡期。政策形式以电价补贴调整为“竞价”和“电价补贴”年度总额控制的新政策。第三阶段：第三阶段：2018-20202021年，即“十四五”首年，光伏已成为我国实现碳达峰、碳中和目标和乡村振兴战略的重要力量，发展意义凸显。通过顶层设计、规模化、整体化推进光伏发展，光伏进入平价时代。第四阶段：第四阶段：2021-至今至今我国光伏产业发展历史的四个阶段我国光伏产业发展历史的四个阶段2.1资料来源：智汇光伏，中国光伏行业协会，平安证券研究所102.22012年及之前年及之前，以金太阳示范工程及电站特许招标为市场起点，通过项目建设“资金补助”“资金补助”方式支持光伏发展。2013年年-2017年年，以“电价补贴”“电价补贴”替代之前“资金补助”的鼓励形式。2013年8月，国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知发布，确立了标杆电价机制，国内光伏市场需求大规模启动。标杆上网电价包含两部分，一部分是当地燃煤标杆电价，另一部分是补贴，由中央财政拨付。2016年以来标杆上网电价逐步退坡。2018年年-2020年年，2018年531新政出台，加速降补贴。政策形式以电价补贴调整为“竞价”和“电价补贴”年度总额控制“竞价”和“电价补贴”年度总额控制的新政策。2019年以来，改用竞价机制，限定补贴总盘子；平价项目开始大量涌现。2021年年，户用光伏每度电补贴3分钱，地面电站全面平价。2022年年，户用光伏也不再享受补贴，全面进入平价时代平价时代。近年新增补贴预算情况（亿元）近年新增补贴预算情况（亿元）竞价项目补贴预算户用光伏补贴预算合计201922.57.530202010515202155历年的标杆电价历年的标杆电价/指导价指导价/补贴情况（元补贴情况（元/度电）度电）I类资源区类资源区II类资源区类资源区 III类资源区自发自用、余电上网分布式户用类资源区自发自用、余电上网分布式户用20140.90.9510.4220150.90.9510.4220160.80.880.980.4220170.650.750.850.422018.5.31之前0.550.650.750.372018.5.31之后0.50.60.70.3220190.40.450.550.10.1820200.350.40.490.050.082021平价0.03从补贴时代迈向平价时代从补贴时代迈向平价时代资料来源：中国光伏行业协会，国家发改委，平安证券研究所112.3根据中国光伏行业协会统计，2022年，我国地面光伏系统的初始全投资成本为4.13元/W左右，较2021年下降约0.02元/W，其中组件约占投资成本的47.09%，占比较2021年上升1.09个百分点。非技术成本（接网、土地、前期开发费用等）约占13.5%（不包含融资成本），较2021年下降了0.54个百分点。预计2023年，随着产业链各环节新建产能的逐步释放，组件效率稳步提升，整体系统造价将显著降低，光伏系统初始全投资成本可下降至3.79元/W。2022年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本为3.74元/W，2023年预计下降至3.42元/W。国内光伏地面电站投资成本结构预测（元国内光伏地面电站投资成本结构预测（元/W）2018201920202021202220182019202020212022组件21.751.571.931.95集中式逆变器0.130.13固定式支架0.360.34建设安装0.750.74一次设备（汇流箱等）0.50.49二次设备（通讯、监控等）0.090.09电缆0.250.24一次性土地费用0.180.18电网接入0.340.33管理费用（含前期开发）0.320.26合计4.924.553.994.154.13光伏电站投资成本逐步下降，度电成本持续下行光伏电站投资成本逐步下降，度电成本持续下行资料来源：中国光伏行业协会，平安证券研究所LCOE（平准发电成本）用来衡量光伏电站整个生命周期的单位发电量成本，并可用来与其他电源发电成本对比。在全投资模型下，LCOE 与初始投资、运维费用、发电小时数有关。2022年，全投资模型下我国地面光伏电站在1800小时、1500小时、1200小时、1000小时等效利用小时数的LCOE 分别降至0.18、0.22、0.28、0.34元/kWh。2022年，全投资模型下我国分布式光伏发电系统在1800小时、1500小时、1200小时、1000小时等效利用小时数的LCOE分别降至0.18、0.21、0.27、0.32元/kWh。目前国内分布式光伏主要分布在山东、河北、河南、浙江等省份，在全国大部分地区也都具有经济性。122.4受硅料价格上涨影响，过去两年光伏组件的价格处于高位，一定程度影响地面电站建设进度。2023年以来，硅料新增产能陆续释放，光伏产业链价格开启下行通道，刺激终端需求释放，组件集采招标处于高位，2022年延迟的项目加速安装并网，需求持续向好。2023年一季度，国内光伏发电新增装机33.66GW，同比增长154.81%；其中集中式新增15.53GW，同比增长257.8%，分布式新增18.13GW，同比增长104.4%。截至2023年3月，我国光伏累计装机容量已达425.89GW，超越水电成为全国第二大电源类型。2023年1-5月，国内光伏新增装机61.21GW，同比增长158.16%；其中5月单月光伏新增装机12.9GW，同比增长88.88%。国内光伏月度新增装机情况（国内光伏月度新增装机情况（GW）国内历年光伏各类型新增装机国内历年光伏各类型新增装机（GW）4.3 19.4 21.0 12.2 15.5 7.7 25.9 9.1 21.6 25.2 9.0 30.3 33.4 23.3 17.9 32.7 25.6 36.3 15.5 02040608010012020162017201820192020202120222023Q1分布式工商业分布式户用分布式集中式光伏发电：产业链价格下行，驱动国内光伏装机高增光伏发电：产业链价格下行，驱动国内光伏装机高增-100%0%100%200%300%400%500%048121620241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2021同比增速2022同比增速2023同比增速资料来源：中国光伏行业协会，国家能源局，智汇光伏，平安证券研究所1347%39%14%42%29%30%46%27%27%集中式光伏户用分布式光伏工商业分布式光伏2.5工商业分布式崛起并保持高增，集中式电站有望迎来新一轮发展热潮工商业分布式崛起并保持高增，集中式电站有望迎来新一轮发展热潮工商业分布式光伏崛起。工商业分布式光伏崛起。2022年由于对组件价格容忍度高，工商业分布式新增规模占比迅速升至30%，2023Q1维持27%新增规模占比。大型风光基地项目建设提速。大型风光基地项目建设提速。截至2023年4月末，第一批9705万千瓦基地项目已全面开工、部分投产，项目并网工作正在积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产；第二批基地项目已陆续开工建设，第三批基地项目清单近期已正式印发实施。随着组件价格下行，预计2023年新增装机中，大型地面电站占比或重新超过分布式，达50%-55%左右；分布式光伏则随着整县推进、千家万户沐光行动、农村能源革命试点、绿色产业园区建设，继续形成强有力支撑，虽然占比或有下降，但分布式装机总量仍将呈现上升态势。集中式、户用分布式、工商业分布式光伏新增装机占比集中式、户用分布式、工商业分布式光伏新增装机占比2021年年大型风电光伏建设基地第一批第二批第三批大型风电光伏建设基地第一批第二批第三批建设规模97.05GW2030年规划建设风光基地总装机455GW（含第一批）十四五规划约200GW地区及项目情况布局内蒙古、青海、甘肃、陕西、宁夏、新疆、辽宁、吉林黑龙江、河北等19个省份，涉及沙戈荒地区布局在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃等三北地区，涉及沙漠基地、采煤沉陷区、戈壁等地区，单体或超1GW以沙戈荒为重点，延伸至石油气田、采煤沉陷区、石漠化、盐碱地等。源网荷储、离网制氢和100%消纳项目有望成为第三批的重点建设进度已全面开工，部分已建成投产陆续开工项目清单已印发，推进第三批项目建设我国大型风电光伏基地建设项目情况我国大型风电光伏基地建设项目情况2022年年2023Q1需求旺盛：工商业分布式崛起，大基地建设提速需求旺盛：工商业分布式崛起，大基地建设提速资料来源：国家发改委，国家能源局，中电联，光伏们，平安证券研究所14光伏应用多样化趋势凸显光伏应用多样化趋势凸显2.6光伏市场应用场景光伏市场应用场景大基地推进内蒙古、青海、甘肃等以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电太阳能发电基地，预估“十四五”期间规划建设约2亿千瓦。推进新疆、黄河上游、河西走廊、黄河几字弯、冀北、松辽、黄河下游等风电光伏发电基地。海上光伏谋划启动建设海上光伏，海上光伏商业化渐行渐近分布式城镇屋顶光伏行动重点推进工业园区、经济开发区、公共建筑如政府大楼、交通枢纽、学校医院等屋顶光伏开发利用行动，“十四五”期间新建工业园区、新增大型公共建筑分布式光伏覆盖率达到50%以上。整县推进屋顶分布式光伏开发建设。千家万户沐光行动统筹农村屋顶或集中场地开展分布式光伏建设，建成1000个左右光伏示范村。“光伏+”综合利用行动利用新能源车充电桩、高速公路服务区，5G基站和数据中心，农光互补等形式推动光伏发展。光伏电站升级改造行动。光伏廊道示范重点利用铁路边坡、高速公路、主干渠道、园区道路和农村道路两侧外空闲土地资源，推进分布式光伏或小型集中式光伏。十四五期间国内主要光伏应用场景十四五期间国内主要光伏应用场景新增工商业与户用光伏规模省份排名新增工商业与户用光伏规模省份排名从区域分布上看，2022年分布式光伏装机仍主要集中在山东、河南、河北、浙江、江苏、广东等省份。其中，江苏、浙江、广东等沿海经济大省主要以工商业光伏为主，山东、河南、河北等农业大省主要以户用光伏为主。从发展模式上来看，“整县推进”“绿色园区”对国内分布式光伏市场影响深远，促进了更多的企业、资金进入分布式光伏领域。“十四五”时期将形成集中式与分布式并举的发展格局。平价时代叠加“碳中和”目标以及大基地开发模式的推动，集中式光伏电站或将迎来新一轮发展热潮。同时，随着光伏在建筑、交通等领域的融合发展，叠加整县推进政策的推动，分布式项目仍将保持一定的市场份额。2022年新增工商业2022年新增户用2022年新增工商业2022年新增户用排名省份装机（GW）省份装机（GW）1排名省份装机（GW）省份装机（GW）1浙江6.496河南6.9132 2江苏4.289河北5.0623 3山东3.249山东4.2654 4广东2.961安徽2.5105 5福建1.081江苏1.5146 6河北0.925江西0.9667 7河南0.832福建0.7988 8陕西0.827山西0.7609 9安徽0.813湖南0.6651010湖北0.674广东0.421合计合计22.14723.874资料来源：国家能源局，中电联，能环宝，平安证券研究所152.72023年以来，国内光伏组件招标规模超百GW，其中N型组件占据越来越重要份额，一些项目招标中N型组件占比达到40%-50%。近期重点组件招标情况梳理（不完全统计）近期重点组件招标情况梳理（不完全统计）序号招标序号招标/开标时间招标企业招标量（开标时间招标企业招标量（GW）N型规模（型规模（GW）N型占比型占比N型组件招标详情投标价格投标企业型组件招标详情投标价格投标企业12023.01华能集团6117%2022年度，TOPCon双面双玻1GW22023.01中国电建2614%182及以上N型双玻组件1GWP型组件均价1.79-1.7元/W左右、N型组件均价1.745元/W48家32023.03平高集团2单玻与双玻组件各1GW42023.03华润电力1.5均价1.6932元/W25家52023.03华能贵州112家62023.03国电投5.651.832%182及以上N型组件1.8GWP型182单玻组件均价1.676元/W、P型182双玻组件均价1.695元/W、P型210双玻组件均价1.697元/W、N型182+组件均价1.805元/W42家72023.03大唐集团10招标规格要求主投P型182双面组件，备选2为N型182双面组件整体均价在1.68元/W33家82023.04中石油80.56%N型双面组件0.5GW210比182溢价0.03元/w左右，N型比P型溢价0.07-0.1元/w47家92023.04中节能太阳能2未知招标规格含N型组件10家102023.04大唐集团8450%N型组件4GW 112023.04中核汇能62.542%TOPCon组件2GW、HJT组件500MWP型组件均价1.64元/W，TOPCon组件均价1.72元/W，HJT组件均价1.80元/W。40家122023.04西电新能源1.8未知招标规格含N型组件P型单玻组件均价1.614元/W、P型双玻组件均价1.638元/W、N型双面组件均价1.722元/W26家132023.04华电集团2.2315500KW200KW90%)浮法玻璃生产线”纳入鼓励类鼓励类。2018年工信部工业和信息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知严禁备案和新建扩大水泥熟料、平板玻璃产能。光伏压延玻璃也列入产能置换政策之中光伏压延玻璃也列入产能置换政策之中。2019年发改委产业政策调整指导目录(2019年版)将“太阳能产业用超白(折合5mm厚度可见光透射率90%)浮法玻璃生产线”从鼓励类剔除从鼓励类剔除。2020年工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答明确包括新建平板玻璃（含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片）项目需制定产能置换方案。2021年工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案可不制定产能置换方案，但要建立产能风险预警机制，新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。2022年年6月以来国内光伏玻璃日熔量变化（吨月以来国内光伏玻璃日熔量变化（吨/日）日）4000050000600007000080000900001000002022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01资料来源：国家发改委，工信部，卓创资讯，平安证券研究所5723.5%23.0%7.4%5.5%3.5%3.3%3.2%2.6%27.9%信义光能福莱特南玻凯盛新能彩虹新能源亚玛顿安彩高科旗滨其他5.3.4光伏玻璃：双寡头格局稳定，头部厂商与二三梯队拉开差距光伏玻璃：双寡头格局稳定，头部厂商与二三梯队拉开差距我国是全球最大的光伏玻璃生产国和出口国。我国是全球最大的光伏玻璃生产国和出口国。2022年，全国光伏压延玻璃行业总体呈现“产能产量大幅增长、价格低位运行”的态势，已投产总产能约8.4万吨/日。2022年国内光伏玻璃全球市场占有率继续保持在90%以上，随着行业降本增效以及企业产能的持续扩张，预计未来我国在全球市场供应的领先地位将持续保持。光伏玻璃市场集中度稳步提升，双寡头格局稳定。光伏玻璃市场集中度稳步提升，双寡头格局稳定。我国前五大光伏玻璃企业（信义玻璃、福莱特玻璃、中建材、南玻集团、彩虹）市场集中度稳步提升，2022年产能占比超60%。信义光能与福莱特处于行业第一梯队,两家公司产能占比合计约45-50%。头部光伏玻璃企业凭借规模优势、资源优势以及技术优势，持续巩固行业领先地位，将与二三线企业亦拉开较大差距。国内光伏玻璃产能情况（吨国内光伏玻璃产能情况（吨/日）日）2022年国内光伏玻璃企业竞争格局（产能角度）年国内光伏玻璃企业竞争格局（产能角度）资料来源：Wind，公司公告，中国光伏行业协会，卓创资讯，平安证券研究所0100002000030000400005000060000700008000090000201120122013201420152016201720182019202020212022注：部分企业产能数据根据公告信息预估，各家企业产能单位已进行统一折算。58光伏玻璃市场空间及供需平衡测算光伏玻璃市场空间及供需平衡测算5.3.5光伏玻璃：光伏玻璃：N型和双玻组件需求加速释放，市场空间广阔型和双玻组件需求加速释放，市场空间广阔受益于终端需求放量、N型与双玻组件渗透率快速上升，光伏玻璃需求量有望持续提高。假设组件容配比为1.3，参考中国光伏行业协会数据预计2023-2025年双玻组件渗透率为47%/52%/57%，我们测算2025年光伏玻璃需求合计约48亿平，市场空间有望突破900亿元。202120222023E2024E 2025E 全球年度新增光伏装机量（GW）167.8235355420470容配比1.31.31.31.31.3组件需求（GW）218.1305.5461.5546611单瓦所需组件面积（平米/W）0.0050.0050.0050.0050.005双玻组件渗透率37%40%47%52%57%单玻组件需求量（GW）136.6182.1244.6262.1262.7双玻组件需求量（GW）81.6123.4216.9283.9348.32.0mm玻璃需求（亿平米）8.212.321.728.434.83.2mm玻璃需求（亿平米）6.89.112.213.113.1光伏玻璃需求合计（亿平米）15.021.433.941.548.02.0mm玻璃价格（元/平米）23.021.019.018.017.03.2mm玻璃价格（元/平米）29.027.026.025.024.0光伏玻璃市场空间（亿元）光伏玻璃市场空间（亿元）385.6505.0730.1838.7907.3资料来源：中国光伏行业协会，SolarPowerEurope，彩虹新能源，InfoLink，平安证券研究所15202530354045Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23光伏玻璃3.2mm镀膜（元/平米）光伏玻璃2.0mm镀膜（元/平米）光伏玻璃价格走势光伏玻璃价格走势59固定式光伏支架跟踪式光伏支架普通固定式倾角可调固定式斜屋面固定式平单轴跟踪支架斜单轴跟踪支架双轴跟踪支架安装方式光伏支架分类光伏支架分类5.4.1光伏支架：光伏发电系统的“骨骼”光伏支架：光伏发电系统的“骨骼”光伏支架是光伏系统中用于光伏组件的安装、固定、支撑、转动支持安装、固定、支撑、转动支持的一类特殊功能支架，在光伏产业链中处于中游环节。作为承载光伏电站发电主体的重要骨骼，其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益，是所有光伏电站的主要设备之一。定制化、模块化是其核心特点，定制化、模块化是其核心特点，以满足不同项目中对光伏组件及逆变器的适配性，同时兼顾轻量化、便携性、稳定性和可靠性。根据光伏支架是否能够支持光伏阵列跟随太阳入射角变化而转动，光伏支架可分为固定支架和跟踪支架两类：固定式光伏支架：固定式光伏支架：根据所在地光照资源测算最佳入射倾角安装光伏组件并接收太阳辐射。跟踪式光伏支架：跟踪式光伏支架：追踪太阳方位转动光伏组件，最大化接收太阳辐射。资料来源：中国光伏行业协会，国家能源局，中信博招股说明书，平安证券研究所60平单轴跟踪支架在电站系统造价占比平单轴跟踪支架在电站系统造价占比0%20%40%60%80%100%20222023E2024E组件+安装支架+安装+基础逆变器及箱变+安装+基础集电电缆线路+安装其他成本79.0%3.0%5.3%8.0%4.7%直接材料直接人工制造费用镀锌费用运输费用85.3%2.7%3.0%4.3%4.7%直接材料直接人工制造费用镀锌费用运输费用5.4.2光伏支架：钢价企稳回落，下游成本释压光伏支架：钢价企稳回落，下游成本释压支架制造成本包括原材料、镀锌成本、人工成本和制造费用。跟踪支架与固定支架成本结构大致相同，原材料占比达65%以上，同时跟踪支架增加了驱动部分（成本项中加入电控箱和回转减速装置）。原材料中钢材和铝材为最主要的原材料，占原材料的比例一般在50%以上。2023年以来，热轧卷板价格基本回落至2020年价格水平，支架生产企业成本压力持续改善。根据中国光伏行业协会，在地面光伏发电系统的成本构成中，视应用场景不同，支架系统（含基础）及安装成本约占电站投资成本的12%-18%，且对光伏发电系统的寿命及发电效益有重要影响。2022年由于组件价格的上涨，导致其他系统成本占比降低，支架系统（含基础）及安装成本约占电站投资成本10%-12%。若采用跟踪支架，则相应成本在电站系统中的占比相对更高。热轧卷板价格走势（元热轧卷板价格走势（元/吨）吨）中信博中信博2022年跟踪支架成本构成年跟踪支架成本构成中信博中信博2022年固定支架成本构成年固定支架成本构成1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019-01-092020-01-092021-01-092022-01-092023-01-09资料来源：iFind，中国光伏业协会，中信博，平安证券研究所6130%18%9%6%6%6%5%3%3%2%2%2%2%2%6%NextrackerArray TechnologiesPV HardwareSTI NorlandSoltecGameChange SolarArctech Solar（中信博）FTC SolarIdeematecVersolSolar（帷盛科技）AxialSolar Steel by GonvarriPowerwaySolar FlexrackAll Others5.4.3光伏支架：海外厂家仍占据跟踪支架主要市场光伏支架：海外厂家仍占据跟踪支架主要市场全球跟踪支架市场呈现区域发展不平衡的特点，其以地面光伏电站需求为主，市场主要集中在美国、欧洲、中东、拉美等地。根据中国光伏行业协会统计，北美市场常年占据跟踪支架总市场约50%的份额，2020-2022年，北美、拉美、欧洲三大地区跟踪支架市场合计占全球比例均在65%左右。根据Wood Mackenzie数据统计，2021年全球跟踪器出货量达到54.5GW，同比增长率达到23%。全球光伏跟踪支架市场以国外厂商为主导，中国跟踪支架企业与国际品牌仍存在一定的差距。NEXTracker、Array Technologies、PV Hardware等国外龙头企业起步较早，已经历了一系列测试及技术和项目的沉淀，产品进入成熟期，长期占据跟踪支架龙头地位。从全球近年出货情况来看，跟踪支架企业更符合本地化趋势，全球出货较为领先的跟踪支架企业均聚集在美国，欧洲和中国。未来几年伴随特高压建设、“光伏+”场景的扩展，有望带动中国跟踪支架企业缩小与海外头部企业之间的差距。2021年全球跟踪支架出货量份额年全球跟踪支架出货量份额2022年国内主要上市支架企业出货量（年国内主要上市支架企业出货量（GW）024681012中信博清源股份天合光能爱康科技振江股份资料来源：Wood Mackenzie，中国光伏行业协会，各公司公告，索比光伏网，平安证券研究所625.5.1光伏银浆：制备电池片金属电极的关键材料光伏银浆：制备电池片金属电极的关键材料0510152025302,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002022-01-052022-07-052023-01-05主栅正面银浆（元/千克）背面银浆（元/千克）细栅正面银浆（元/千克）伦敦现货白银（美元/盎司，右轴）银浆是以银粉为主要基材，利用玻璃氧化物、有机树脂、有机溶剂制备而成，进而制备太阳能电池金属电极的关键材料银浆是以银粉为主要基材，利用玻璃氧化物、有机树脂、有机溶剂制备而成，进而制备太阳能电池金属电极的关键材料，其产品性能和制备工艺直接影响着太阳能电池的光电转换效率。光伏银浆是电池片的第二大成本来源光伏银浆是电池片的第二大成本来源，由于银粉含量高、单价高，光伏银浆在电池片的成本占比仅次于硅片。银浆价格与国际银点价格走势高相关。银浆价格与国际银点价格走势高相关。银粉是银浆中含量最高的成分，占直接材料成本的95%以上，由于银浆生产流程较少，直接人工和制造费用较低，使得直接材料成本占总成本比重达99%。目前银粉供给主要依赖国外进口，计价方式以伦敦银价为基准，因此银浆成本、售价会受伦敦银价及汇率波动扰动。现货白银与银浆价格走势现货白银与银浆价格走势资料来源：帝科股份，Wind，SMM，平安证券研究所635.5.2光伏银浆：制备金属电极的关键材料光伏银浆：制备金属电极的关键材料HJT电池银栅线示意图电池银栅线示意图根据应用位置不同，银浆可以分为正面银浆和背面银浆。正银应用于正面电极，起到收集电流、导出光生载流子的作用，多用于P型电池片的受光面及N型电池片的双面；背银多应用于P型电池片负面电极，起到焊接、粘连的作用，导电性能的要求较低。根据技术路线不同，光伏银浆分为高温银浆和低温银浆。P型电池及N型TOPCon电池主要使用高温银浆；HJT电池由于非晶硅薄膜含氢量较高，生产环节温度在250以下，因此HJT电池主要采用低温导电银浆，浆料的优化与降本对HJT经济性提升至关重要。PERC电池银栅线示意图电池银栅线示意图TOPCon电池银栅线示意图电池银栅线示意图资料来源：聚和材料，标黄部分为正面银浆，平安证券研究所6403006009001,2001,5002019202020212022苏州固锝帝科股份聚和材料5.5.3光伏银浆：国产化率持续提高，头部企业优势显著光伏银浆：国产化率持续提高，头部企业优势显著国内主要银浆厂商浆料销量（吨）国内主要银浆厂商浆料销量（吨）主要银浆厂商浆料平均售价（千克主要银浆厂商浆料平均售价（千克/元）元）早期正面银浆行业由于技术门槛较高、价格昂贵，市场几乎被国外厂商垄断；近年来，国内银浆企业快速推动正银技术突破，国产正银市占率持续提升。2021年，聚和材料正银出货量超过900吨，正式超越德国贺力氏成为正面银浆行业销量第一的企业。2022年，P型电池正银国产化程度进一步上升，根据中国光伏行业协会统计，国产正面银浆市占率从2021年的61%左右上升至2022年的85%以上，随着杜邦、三星浆