中国宏观经济预测与分析.ppt

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,*,中国宏观经济分析与预测,:2008-2009,Chinas Macroeconomic Analysis&Forecasting：,2008,-2009,深度下滑中的中国宏观经济,汇 报 内 容,第一部分：,2008-2009,总体预测,第二部分：急转直下的,2008,年宏观经济及其,内在机理,第三部分：,深度下滑的,2009,年中国宏观经济,第四部分：本轮深度下滑期的特性分析,第五部分：政策说明与建议,第一部分,2008-2009,总体预测,一、基本判断,2008年在外部环境恶化、国内结构性政策调整以及经济内在周期的三重压力下，中国宏观经济急转直下，经济增长速度在固定资产投资实际增速和外需增速下落的引领下出现大幅度的下滑，中国宏观经济开始步入深度下滑的下行区间。,二、2008-2009年十大运行特征,1,、,世界经济周期与中国经济周期、实体投资调整周期与金融资本调整周期、结构转型力量与周期性调整力量、房地产调整周期与制造业调整周期等多重因素的叠加决定了本轮经济下滑的深度特性,。,2,、,“出口,-,投资驱动型生产方式”的逆转决定了中国宏观经济将先后面临总需求下滑和总供给提升的双重压力，在中国结构联动性和结构刚性的约束下，中国宏观经济不仅会出现“冰火两重天”的急剧变化，而且其下滑的深度将超过通常预期的水平。,3,、,中国外需面临的冲击将由前期的供给型冲击快速向需求型冲击转变。这决定了中国外需下滑的幅度不仅会进一步提升，而且难以从供给面进行政策缓和。,4,、,外需增速的下降暴露了中国宏观经济增长模式的脆弱性，但没有主导中国宏观经济直线下滑的模式和深度。实际投资的大幅度下降乃是中国宏观经济直线下滑的核心力量。“出口,-,投资导向型增长模式”的内在矛盾决定了中国传统的增长方式和生产方式难以持续。中国宏观经济不仅面临总量性的急剧调整，更为重要的是它将面临增长模式的“拐点式”变化。,5,、,房地产需求和房地产投资的下滑已成为定局，房地产深度调整的模式不仅决定了中国宏观经济调整的路径，也决定了其调整的深度,6,、,消费增速的稳定是,2008,年宏观经济直线下滑的核心阻止力量，但由于收入分配格局难以改变、住房性支出大幅度下降以及危机预期蔓延等因素的存在，未来消费增速难以维持,。,7,、,各种价格总水平在总需求下滑和潜在总供给水平持续增长的双重作用下，将出现大幅度的回落，“滞胀”的威胁将远离中国宏观经济,8,、,政府的本轮强力干预将在短期缓和宏观经济总量上的下滑，但其投资主导型的救助计划与增长模式转变存在冲突，难以从根本上缓和投资,-,出口导向型增长模式的内在矛盾，反而可能会加剧宏观经济短期与中期的冲突，导致下行区间的期限延长、波动加剧、萧条反复。因此，中国宏观经济可能将在,2008-2012,年期间出现“,W”,下行波动模式。,9,、,4,万亿投资规模的信号价值大于其实际投资启动价值，虽然该调控行为具有十分坚实的短期政策基础，但其规模不足以弥补经济深度下滑带来的投资缺口，其性质没改变目前萧条产生的内在机理，反而会在中期加重投资驱动型增长模式的内在矛盾和爆发的激烈程度，引起中国宏观经济在中期出现反复波动。,10、宏观经济总量的急剧下滑将带来中国低端行业的失业激增，中国将面临前所未有的社会压力，社会问题和宏观问题的权衡决定了政府干预宏观经济在中期和短期的权衡，从而决定政府在投资促进型政策与消费促进型政策的权衡和选择,。,三、预测依据与模型假设,中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型,CMAFM,模型,假定政府现有的“积极的财政政策,”,和“适度放松的货币政策”不变。,同时假定以下主要的参数：,（,1,）,2009,年中央财政预算赤字为,GDP,的,2.5%,；,（,2,）,2009,年人民币与美元的平均汇率为,6.82:1,表1：2008年各项主要经济指标预测,指标,2007年,2008年预测,2009年预测,1、GDP增速（%）,11.9,9.6,8.42,其中：一产（%）,3.7,4.7,3.5,二产（%）,13.4,10.3,8.9,三产（%）,12.6,10.1,9.1,2、全社会固定资产投资,137239,(24.8%),173195,(26.2%),205582,（18.7%）,社会消费品零售额,89210,(16.8%),108479,(21.6%),125836,（16.1%）,3、出口,（亿美元）,12180,(25.7%),14617,(21.0%),16678,（14.1%）,进口,（亿美元）,9558,(20.8%),11967,(25.2%),14174,（19.1%）,4、狭义货币供应量M1（亿元）,152519,(21.0%),169296,(11.1%),189611,（12.0%）,广义货币供应 量M2（亿元）,403401,(16.7%),467945,(16.0%),542138,（15.7%）,5、居民消费价格指数上涨率,4.8%,6.1%,2.3%,第二部分,急转直下的2008年宏观经济,及其内在机理,一、急转直下的十一大表现,第一、GDP逐季下滑，全年下降幅度预计达到2.3个百分点，其中第三季度同比下降达到3.2个百分点，经济增长速度回落至2000-2002年的水平。,第二、工业增加值快速下滑，全年预计下滑幅度将达到7个百分点，其中季度同比增速最大下降幅度将超过10个百分点，年末同比增长速度与1999-2001年水平相当。,第三、工业利润率全面下滑，2008年1-8月份累计工业利润增长19.4，比去年同期相比下滑了17.6个百分点。全年同比增速预计下滑接近20个百分点，与2001-2002年水平相当。,第四、固定投资名义增速虽有所提升，但由于固定资产价格的上涨，实际投资增速下降明显，全年下降幅度将达到4.7个百分点。全年实际增速水平与2002年的水平相当,。,第五、贸易顺差当月总额虽屡创新高，但各季度累计增速下滑剧烈，全年同比增速预计下滑46.6个百分点。由于前两个季度增速下滑很大，后两个季度的回升无法改变全年全面回落的局面。扣除各种价格因素全年贸易顺差的实际增速下滑也超过30个百分点。,第六、房地产行业调整剧烈，销售面积和销售价格指数都出现全面的回调，其中销售面积增速发生逆转，全年销售面积预计比去年降低18.1%，增速下降41.3个百分点；房屋销售价格指数下滑，全面下滑幅度达到9.1个百分点，其中第四季度环比价格出现明显负增长。,第七、财政收入自2008年7月出现快速下滑，逆转了上半年的乐观态势，同比增速从1月的42.4%下降到 10月的-0.3%。预计全年增速为21.0%左右，比2007年下降12.5个百分点。,第八、主要产品产量的增速大幅度下降，产能过剩在2008下半年全面出现。,其中发电量急剧下滑，同比当月增速由3月的16.6%下降到10月的-4.0%，全年增速预计下滑20.7个百分点；汽车当月的同比增速由2008年7月的13.2%下降到8月的-3.3%，全年增速预计下滑11.8个百分点；铁矿石原矿产量的同比增速由6月的27.14%下降到8月的3.1%；化纤产量的同比增速2007年18%的增速下降到2008年下半年的负增长，其中8月负增长达到-6.8%；发电设备产量同比当月增速由2007年全年36.8%的增长速度下降到2008年7月的-37.35%；工业用电炉产量同比增速由8月的23.19%下降到9月的-20.15%；发电设备产量同比增速由6月的0.7%下降为7月的-37.4%。,第九、制造业供求关系全面逆转，制造业经理采购指数（PMI）大幅回落。,第十、股票指数振荡剧烈，金融资产缩水严重。10月末，上证、深证综合指数分别收于1800和600点，于去年同期分别下跌70%和60%，股票总市值从2007年11月到目前缩水超过14万亿，其中流通市值缩水超过3.8万亿。沪、深两市A股平均市盈率由2007年末的59倍和72倍降为11月的14倍。,第十一、货币流通速度放缓，各种价格指数大幅度回落，通货膨胀压力在宏观经济直线回落中自然消失。2008年9月M0增速为9.3%，比去年同期下降3.7个百分点，M1增速为9.4%，比去年同期下降12.7个百分点，10月末M2同比增速为15.02%，比去年同期下降3.45个百分点。与此同时，2008年下半年价格水平同步出现回落。2008年上半年价格水平依然高企，其中CPI和RPI于2月份达到近10年的最高位，分别达到8.7%和8.1%，PPI、燃料动力类购进指数以及重工业价格指数于8月也达到近12年的最高位，分别达到10.1%、30.85%和15.01%。但是自9月以来，各项同比和环比价格指数出现大幅度回落，10月份同比增速CPI为4.0%，RPI为4.6%，PPI为6.6%，燃料动力类购进指数为24.57%，重工业价格指数9.27%，都回到正常可接受的水平，中国通货膨胀威胁基本解除。,二、2008急转直下的内在机理,2008年宏观经济急转直下的表面原因在于总需求与总供给之间的相对关系发生逆转，在于出口和房地产两个火车头的供求关系逆转。但其核心原因在于“为出口而投资”、“为投资而投资”传统生产方式和增长模式已走到尽头，出口增速的下滑不仅打破了“出口与投资”的互动机制，更为重要的是它挤破了投资领域自我循环机制所形成的投资泡沫，开启了投资收缩的反向调整机制，使固定投资在制造业和房地产行业的引领出现全面滑坡，产能出现全面过剩，潜在产出缺口出现拐点式的变化。在潜在总供给快速提升与实际总需求快速消失的双重压力下，投资驱动型增长方式内在矛盾全面激化，并意味着中国宏观经济全面下滑的反向强化机制已经形成。该结论主要体现以下2个方面：,1、潜在GDP的快速提升、产出缺口的加速扩大及其“拐点式”的急剧变化是中国宏观经济供需关系逆转的集中表现，一方面总需求在实际投资增速下滑和外需增速下滑的引领下迅速回落，另一方面总供给却在2002-2007年固定投资持续高速增长的推动下迅速提升，投资增长型模式在短期与中期所固有的内在冲突的全面爆发决定了2008年宏观经济必然出现急转直下的调整模式。,图1、利用3种方法测算的中国GDP产出缺口（%）,2、外需增速的放缓与房地产市场的供求逆转先后启动了中国宏观经济的反向收缩机制；出口增速的下滑打破了“为出口而投资”的平衡，房地产市场的下滑在挤压“投资泡沫”的过程中打破了“为投资而投资”的自我循环机制；投资驱动型增长模式内在矛盾的全面爆发，将使固定投资实际增速的大幅度回落在2008年下半年取代外需回落而成为中国宏观经济直线下滑的主体，并构成中国宏观经济急转直下的核心。,外需逆转点,图3、外需逆转图,严重供小于求区间,供求逆转点,贸易逆转,房地产逆转,制造业下滑,重工业下滑,实际投资下滑,前期投资膨胀驱动的潜在总供给的增长,总需求下滑,国,宏,观,经,济,的,急,转,直,下,第三部分2009年深度下滑的因素分析,一、2009年深度下滑的8种表现,1、GDP增速将跌破9%，“保8”成为宏观调控的核心目标之一。,2、潜在GDP缺口进一步扩大，总供给与总需求的不平衡进一步恶化。2009年三种方法测算的中国潜在GDP缺口分别为-6.531%、-4.0421%和-3.5738%，比2008年平均恶化了85.3%。,3、失业水平将进一步扩大，2009年我国的失业规模将会接近3200万，调整后的失业率也将由2007年的7.1%攀升到9.3%左右。这将对我国带来极大的社会压力，并制约政府宏观经济政策的选择。,4、房地产行业出现全面调整，“价格调整”取代“成交量调整”而成为2009年市场的主旋律，不同的调整模式将使房地产投资增速下降的幅度不同，预计2009年房地产投资增速将下降10-20百分点，0增长的现象也可能出现。,5、全社会固定资产投资名义增速和实际增速将双双大幅度下降，基础行业的产能过剩问题将进一步凸现。预计2009年全社会固定资产投资名义增速和实际增速将分别下降7.5个百分点和2个百分点，能源生产和消费增长率将分别下降14和13个百分点。,6、出口和进口增速双双进一步回落，其中出口增速下滑更为剧烈，预计将出口增速将下降6.9个百分点，进口增速下降6.1个百分点。这导致2009年贸易顺差较2008年少增加146亿美元。贸易顺差的增长速度为-5.5%。,7、在居民收入下滑、消费者信心下滑，消费增长的两大支点消失以及财富效应的反向作用等多重因素的作用下，2009年消费将改变2008年名义与实际增速双增的局面，“消费拉动宏观”的现象将消失，预计消费实际增速将下降1-1.5%个百分点。,8、总需求各部分的联动性、产业的联动性、经济增长区域结构的脆弱性、社会结构与经济结构调整的不匹配性、资本市场调整与实体调整的同步性、房地产调整周期与一般产业调整周期的一致性以及世界经济周期与中国经济周期的叠加等深层次因素将使上述总量性的调整超出一般预期的水平。,二、深度下滑的5大核心原因分析,1、世界经济超预期的深度下滑将使中国宏观经济的外部环境进一步恶化，中国出口面临的冲击将由2007-2008年度的成本冲击向2009年的需求冲击转变，这将导致中国出口增速的下降幅度大于进口增速的下降幅度，贸易顺差近5年首次出现负增长。,图12、14个国际机构对世界经济增速预测的调整,图13、世界不同区域的产出缺口（%）,图6、世界贸易总额增长率,图14、G7国家出口对经济增长的贡献图（%）,表3、主要机构对三大板块经济增长速度的预测（%）,预测机构,区域,2008,2009,IMF,美国,1.4,-0.7,欧元区,1.2,-0.5,日本,0.8,-1.3,OECD,美国,1.8,-0.6,欧元区,1.3,-0.4,日本,1.2,-1.0,联合国,美国,-0.1,-0.9,欧元区,1.0,-0.2,日本,0.7,-1.2,图15、各种债券收益利差,图15、美国房地产周期库兹涅茨周期,图16、世界房地产价格同步下滑,2、中国总需求与总供给中所存在的结构联动性和结构刚性将使中国宏观经济下滑的幅度超过一般预期的水平。,3、2008年中国经济增长的区域结构特性决定了其难以为继，未来中西部地区所面临财务约束和投资失误等问题将使中国经济增长失去区域经济增长的支撑点。,图20、固定投资各区域的比重（%）,4、2009年中国名义消费增速和实际消费增速“双提升”的局面将消失。在收入下滑、消费信心收缩以及消费支柱消失等多重因素的作用下，消费增速的回落将成定局。,5、房地产行业的大幅度调整将在2009年全面爆发，2008年房地产市场的需求下滑和供给放量必然导致2009年房地产市场进行市场结构、投资规模以及成交价格得多重深度调整，该调整将进一步推动制造业投资增速的深度下跌，将使中国固定投资规模出现超预期的下降。,图26、房地产投资增速与制造业投资增速,严重供小于求区间,供求逆转点,图27、房地产资金逆转图,图28、房地产资金加速恶化图,资金加速恶化点,图29、制造业供求逆转图,供求全面逆转点,表6、最终投资及其对GDP的贡献,2007年,2008年,占GDP的份额,最终投资实际增速,对GDP的贡献,占GDP的份额,最终投资实际增速,对GDP的贡献,GDP,11.9,11.9,9.6,9.6,固定投资,43,10.9,4.69,45,7.9,3.9,1）矿业,2,12.8,0.26,2,9.1,0.18,2）制造业,13,17.0,2.21,14,12,1.56,3）房地产业,8,14.2,1.14,9,11.1,0.92,4）基础设施,8,6.8,0.54,7,5,0.35,5）其他,12,4.6,0.55,11,3.0,0.35,第四部分本轮深度下滑期的特性分析,一、核心观点：,本轮经济下滑期的下滑深度将介于“89-91年下行期”与“1997-1999下行期”之间，下滑和复苏的时间将长于上两次下行期，现有宏观经济政策在很大程度缓和了下滑的深度，改变了周期调整的模式，使本轮经济下行期出现“W”调整模式，即虽然2009年下半年宏观经济下滑会见底反弹，但由于目前政策没有从根本上缓和经济下行的内在冲突和矛盾，紧随2010年宏观经济轻度反弹的是中国宏观经济的再度探底，从而导致经济复苏时间的延长。,二、五大原因：,第一、本轮下滑期是第一个在较为完善的市场经济体系条件下形成的经济萧条。,第二、本轮下滑期是第一个面临的总需求和总供给双重冲击的经济萧条，其投资驱动型经济增长的内在矛盾的全面爆发在本质上是过去近20年生产模式不断积累的产物。,第三、本轮下滑期是第一个与资本市场调整周期、商品房市场调整周期重叠的萧条期。,图31、房地产投资与经济增长,第四、本轮下滑期是第一个在市场经济条件下面临大规模周期性失业的萧条期，其失业的总体规模超过以往的模式。,第五、本轮经济下滑期是第一个与世界经济周期性调整重叠的下行期，世界经济周期调整的深度和长度将直接影响中国本轮经济下行期的深度和长度,。,三、定量说明,第一、从潜在GDP缺口的测算来看，本轮经济下滑将超过“1997-1999下行期”，但低于“89-91年下行期”。“89-91年下行期”潜在GDP缺口下滑了12.2个百分点，“1997-1999下行期”下降了6.5个百分点，而本轮下行期下滑可能达到7.3个百分点。,第二、从工业增加值增速变化以及房地产增加值增速变化来看，本轮下滑也是介于上两次经济下滑的中间。“89-91年下行期”下调了11.9个百分点，“1997-1999下行期”下调了2.7个百分点，而本轮周期到2009年预计就会达到4.5个百分点。,第三、从调整路径和模式来看，“89-91年下行期”和“1997-1999下行期”基本属于“V”型调整模式，只不过前者是“硬着陆”，大衰大涨，属于“大V型”，后者是“软着陆”，属于“小V型”。,表8、本轮经济下滑期与历史下滑期的比较,持续的长度,调整路径模式,关键年份,核心宏观指标,CPI,GDP,增速（,%,）,潜在,GDP,缺口（,%,）,工业增加值增速（%）,房地产增加值增速（%）,股票涨跌幅度（%）,平均失业人数,制度基础,80年代下滑期,2年下行期；,1年复苏期,大V型,1988,18.8,11.3,7.97,15.3,12.7,0,574万,有商品的计划经济,1989,18.0,4.1,2.23,5.1,15.9,1990,3.1,3.8,-3.49,3.4,6.2,1991,3.4,9.2,-4.22,14.4,12,90年代下滑期,3年下行期；,2年调整期,小v型,1996,11.4,10,6.83,12.5,4,126%,1433万,向市场全面过渡的转型经济,1997,8.3,9.3,6.13,11.3,4.1,1998,1.7,7.8,4.03,8.9,7.7,1999,1.7,7.6,1.79,8.5,5.9,2000,4.8,8.4,0.32,9.8,7.1,本轮下滑期,3年下行期；,3年调整期,W型,2007,4.5,11.9,1.55,13.5,13.6,-40%到-60%,3200万,体系比较健全的市,场经济,2008,6.1,9.6,-1.976,13.1,12,2009,2.3,8.4,-3.57,9.0,5.1,2010,2.0,8.6,-3.86,-,-,2011,1.7,7.5,-5.73,-,-,第五部分政策说明与建议,一、4万亿刺激方案的本质,第一、本次刺激计划具有坚实的短期基础，具有及时性和必要性，是宏观经济治理和社会治理通盘考虑的产物。,第二、本次刺激计划缺少中期治理的基础，可能会导致加剧目前萧条形成的内在冲突和矛盾，使宏观经济面临中期反复波动的危险。,第三、本次刺激计划虽然重点突出，但对于解决中国产生“硬着陆”风险的关键问题却没有实质性的推进作用。,1）通过扩大保障性住房投资可能加速以商品房为主体的房地产市场的快速调整，从而加剧房地产市场“硬着陆”的风险,。,2）所有的政策都不具有就业导向的性质，同时也没有出台专门的失业应急措施。,第四、4万亿投资在本质上并不是一个完全的增量，它对宏观经济的刺激作用的信号意义远大于其实际投资拉动作用,。,1）4万亿中各个项目只有40%属于增量，而60%属于以往正常规划的项目。,2）1.6万亿的增量，每年平均8000亿元的投入增量，难以填补由于经济下滑带来的固定资产投资正常下滑额度。,3）从资金来源来看，4万亿中的3.82万亿需要地方政府和社会投资来进行，其实施的可行性存在很多问题。,4）不能简单相信各个地方政府的投资计划，大部分地方政府的投资计划都是“神来之笔”，都在可行性上存在很多问题,。,部委,资金,投向,目标,功效,住建部,今后3年，中央财政将投资9000亿元，其中今年资金投入超过1000亿元。,用于廉租住房、经济适用住房建设和棚户区改造。,2009至2011年，将增加200多万套的廉租住房、400多万套的经济适用住房，220多万户的林业、农垦、矿区的棚户区得到改造。,3年解决747万户低收入家庭住房困难，全国1000万低收入住房困难家庭的住房问题基本得到解决。,国家能源局,超过2000亿元。,年内将有一批能源基础设施项目开工建设。,广东阳江核电工程和浙江秦山核电厂扩建工程，宁夏中卫经11个省(区、市)至广州、香港的西气东输二线项目东段工程，新疆生产建设兵团玛纳斯河肯斯瓦特、贵州省黔中、江西省峡江等水利枢纽工程。,大大增加清洁能源比重，调整能源结构，增强能源安全保障能力，填补西南地区无炼油厂的空白。,国家民航局,今年在建投资规模为1000亿元，到2010年，投资规模将达到2500亿元。,干线和支线机场等民航基础设施建设。,今年重点支持昆明、重庆、南宁等西部新建和改扩建干线机场等，明年计划新开工成都、西安、广州的等枢纽和干线机场工程等。,为扩大内需提供基础设施保障。,国家发改委,今年新增1000亿元中央政府投资。,优先安排符合投向并可以迅速形成实物工作量的在建项目。,加大投资力度，加快建设速度，并及时启动符合条件的新开工项目。,进一步扩大内需，促进经济平稳较快增长。,交通运输部,未来一年投资5万亿元。,公路、航道、港口。,重点加快京沪高速铁路、石家庄至武汉等一批客运专线建设，包头至西安铁路扩能等煤运通道项目以及贵广、南广等资源开发性西部干线铁路建设。,水利部,今年第四季度中央新增200亿元加快水利基础设施建设。,投向农村、水库、大型灌区。,50亿元用于农村饮水安全工程，解决1519万农村人口的饮水安全问题；30亿元用于前期工作完善的320座大中型病危水库的除险加固；30亿元用于粮食生产省208处大型灌区的续建配套与节水改造等。,主要解决涉及民生和保障国家粮食安全的水利问题。,央行,预计今年新增人民币贷款将超过4万亿元。,1000亿元贷款投向重点项目建设和农副产品收购。,确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持。,为进一步扩大内需提供信贷保证。,财政部,增值税转型改革。,全国所有地区、所有行业的企业。,允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税和退税政策，将小规模纳税人的增值税征收率统一调低至3%，将矿产品增值税税率恢复到17%。,企业减负1233亿元。,二、进一步政策补充的建议,第一、在落实目前4万亿短期刺激方案的基础上，应当在中期安排非投资性的政府支出计划，以大幅度提高转移支付力度，出台未来5-10年的一揽子社会福利和社会保障体系加速建设计划。,具体来说，1）应当提高财政支出中的抚恤和社会福利救济的支出增速，使之增长速度保持在2004-2005年的速度（33%左右）；2）每年发行1500-2000亿特别国债，加速城乡社会保障体系的建设，同时有步骤地提高城市养老金的规模。,第二、加大国债发行力度，提出中期国债发行计划。,具体来说，可以制定2009-2014年加速增加的国债发行计划，使我国国债每年平均发行规模保持在GDP的2.8%左右。根据分报告的测算，如果中国可以长期保持8%的增长率，那么每年的赤字可以为3.83%，国债负担率会一直上升，第10年负债率为36.9%，利息支付占GDP的0.73%，最后趋近于60%，利息支付为1.2%，对于财政政策来说是可持续的且相对安全；因此，那么在较长的时间内，我国适宜的财政赤字空间为2.5-3.83%。例如2009年，明年的通货膨胀率为3%，那么要实现8.4%的经济增长率，就需要将宏观税负减少到19%，同时财政支出达到83825.50亿元，赤字规模将达到8500亿元左右。,第三、不能过快推出各种宏观税负减免行动，而应当在做出一个中期一揽子推行各种税费减免计划，在适度缓和企业危机压力的基础上，尽可能出台消费推动型减税政策。,第四、进一步提高政府支出力度，但财政增量的投入方向必须强化其就业导向和消费导向，而不是投资导向。,例如每年投入200-400亿元进行大规模社会培训计划，进一步增加教育、医疗、卫生以及文化的投入。,第五、合理选择保障性住房投资的出台时点，细化保障性住房申请的细则，防止保障性住房投资对中产阶级购房预期的冲击，避免出现对商品房投资产生过度的挤出效应。,其中尤为注意的是：1）为避免过度挤压商品房市场，不宜过早大规模、一次性地推出保障房的投资建设；2）经济适用房以及廉租房的标准不能与商品房形成强烈的替代效应；3）为了保证商品房市场不会崩溃式下滑，政府可以采取建立住房平准基金等措施，但必须同时出台合理的操作细则。4）应当协调地方地方的拯救房地产市场的各种行动，防止由于地方政府的盲动给市场过度的信息，反而形成市场下滑的预期。,第六、在提高内需总量的基础上，应当充分考虑结构调整的目标，应当鼓励地方政府出台促进内需型结构调整政策，各级政府应当加大教育、医疗卫生、服务等行业准入管制的放松，鼓励民间资本的进入。,第七、由于价格压力全面回落，货币政策应当根据宏观经济形势进行进一步降息和降低存款准备金率。就2009年而言，由于物价回落以及世界降息的影响，存款的降息空间应当在100-150个基点，贷款降息空间应当在150-200个基点，调整次数不宜太频繁；存款准备金可以根据银行流动性状况下调300-400个基点。,不过，国际收支恶化、房地产贷款恶化以及信贷需求萎缩带来的流动性逆转问题应当成为央行关注的一个重点。,第八、在一些战略资源价格全面下滑的时候，应当强化这些资源的生产管理和战略储备管理。例如不能因为石油价格的下滑、柴油生产的过剩而大规模廉价出口。,第九、鉴于未来出口面临的冲击属于需求型冲击，政府不宜过度出台成本缓和型政策，以避免为未来结构性调整带来过度的成本。因此，出口退税不宜大规模回调，人民币汇率也不宜进行反向调整。,谢 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