第二章项目投资管理案例分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版文本样式,单击此处编辑母版标题样式,第四章 账户与复式记账,2.1,项目投资概述,2.2,项目投资的现金流量估算,2.3,项目投资决策评价指标计算与评价,第二章 项目投资管理案例分析,【,导入案例,】,康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。,张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。,张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：,(1),投资新的生产线需一次性投入,1000,万元，建设期,1,年，预计可使用,10,年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为,8,年，使用直线法折旧，残值率为,10%,。,(2),购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为,4,年，每年年末支付利 息,100,万元，第,4,年年末用税后利润偿付本金。,(3),该生产线投入使用后，预计可使工厂第,15,年的销售收入每年增长,1000,万元，第,610,年的销售收入每年增长,800,万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的,60%,。,(4),生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金,200,万元。,(5),所得税税率为,25%,。,(6),银行借款的资金成本为,10%,。,分析讨论：新建的生产线具有什么特点？企业为什么要新建一条生产线？企业准备新建生产线的项目投资是否可行？,思考：,企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？,2.1,项目投资概述,？,2.1.1,项目投资的特点和意义,项目投资,是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的,新建项目投资,和以恢复或改善原有生产能力为目的的,更新改造项目投资,两大类。,1,、项目投资的特点,（,1,）投资规模较大。,（,2,）投资回收时间较长。,（,3,）投资风险较大。,2,、项目投资的意义,（,1,）增强企业经济实力。,（,2,）提高企业创新能力。,（,3,）提升企业市场竞争能力。,2.1.2,项目投资的决策程序,投资项目的提出,投资项目的可行性分析,投资项目的决策,投资项目的实施与控制,思考：,项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？,2.2,项目投资的现金流量估算,？,2.2.1,项目现金流量的构成,现金流量的概念,现金流量的构成,现金流量的计算,1,、现金流量的概念,现金流量,在一定时期内，投资项目实际,收到,或,付出,的现金数,现金净流量现金流入现金流出,现金流入,由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额,现金流出,由于该项投资引起的现金支出,现金净流量（,NCF,）,一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额,2,、投资项目现金流量确定的假设条件,全投资假设,建设期间投入全部资金假设,经营期和折旧年限一致假设,时点指标假设,确定性假设,产销平衡假设,投资时发生的现金流量。,通常包括投资在固定资产、无形资产等上的资金和投资在流动资产上的资金两个主要部分。初始现金流量通常为现金流出量。,（二）营业现金流量,项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。,（三）终结现金流量,投资项目终结时发生的现金流量。终结现金流量,主要包括固定资产残值净收入和回收原投入的流动资金。,（一）初始现金流量,3,、现金流量的构成,4,、现金流量的计算,继续使用旧设备的初始现金流量,=-,丧失的变现净流量,=-,变现价值,+,变现损失抵税（或,-,变现净收益纳税）,变现损失抵税（或收益纳税）,=,（变现价值,-,账面净值）,所得税税率,其中：账面净值,=,原值,-,已提折旧,终结现金流量,=,回收残值流量,=,最终残值收入,+,残值变现净损失抵税（或,-,残值变现净收入纳税）,残值变现净损失抵税（或净收入纳税）,=,（最终残值,-,按税法规定的账面净残值）,所得税税率,营业现金净流量计算公式及进一步推导：,营业现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税,（收现销售收入经营总成本）,所得税税率,营业现金净流量,收现销售收入经营付现成本,（收现销售收入经营付现成本 折旧）,所得税税率,收现销售收入经营付现成本,（收现销售收入经营付现成本）,所得税率折旧,所得税,税,率,（收现销售收入经营付现成本）,（,1,所得税税率）折旧,所得税税率,经营付现成本折旧,（假设非付现成本只考虑折旧）,营业现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税,经营总成本折旧,（假设非付现成本只考虑折旧）,净收益,即：现金净流量净收益折旧,收现销售收入（经营总成本折旧）所得税,收现销售收入经营总成本所得税折旧,5,、计算项目现金流量应注意的问题,注意区分相关成本和,非相关成本,不要忽视机会成本,要考虑投资方案对公司其他项目的影响,要考虑投资方案对净营运资金的影响,沉没成本,是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。,训练,1,投资项目的现金流量分析,【,实训项目,】,投资项目现金流量分析,【,实训目标,】,能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况。,【,实训任务,】,教材第,118,页鲍德温公司的彩色保龄球投资案,思考：,进行项目投资决策有哪些评价指标？,2.3,项目投资决策评价指标计算与评价,？,2.3.1,动态评价指标的计算与分析,净现值法计算及其运用,净现值率法计算及其运用,现值指数法的计算及其运用,内含报酬率法的计算及其运用,1,、净现值法的计算及其运用,（,1,）净现值,(NPV-net present value),的含义,是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。,在整个建设和生产服务年限内各年,现金净流量,按一定的,折现率,计算的现值之和。,（,2,）净现值的计算,影响净现值的因素：,项目的现金流量（,NCF,）,折现率（,r,）,项目周期（,n,）,折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。,（,3,）项目决策原则,NPV0,时,，项目可行；,NPV,0,时,，项目不可行。,当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择,净现值,大,的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。,（,4,）优缺点,净现值法的优点：,考虑了资金的时间价值；,考虑了项目计算期内全部净现金流量；,考虑了投资风险。,净现值的缺点：,不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益；,净现值的计算比较繁琐；,不适宜于投资额不等的项目间比较。,训练,2,投资项目的现金流量计算及评价,【,实训项目,】,投资项目现金流量计算及评价,【,实训目标,】,能够熟练运用投资项目决策的评价指标进行项目的分析和评价。,【,实训任务,】,教材第,120,页红光照相机厂的投资决策案,2,、净现值率法计算及其运用,（,1,）计算,净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比,(,记作,NPVR),计算公式为：,投资项目净现值,NPVR,100,原始投资现值,(,2,),评价标准,当,NPVRo,，则项目可行；,当,NPVRo,则项目不可行。,（,3,）优缺点,优点,：,考虑了资金时间价值；,可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。,缺点：,不能直接反映投资项目的实际收益率,。,某投资项目的建设期为,1,年，经营期为,5,年，其现金净流量如表所示，贴现率为,10,，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。,某投资项目现金净流量表,年份,0,1,2,3,4,5,6,NCFi,-,1,2,0,-,6,0,80,80,80,80,80,参考答案,解：从表中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算：,NPV=,120,60(P,F,，,10,，,1),十,80(P/A,，,10,，,5)(P,F,，,10,，,1),=,120,600.909,803.7910.909,=101.14(,万元,),然后，计算该项目净现值率：,101.14,NPVR=,120,60(P,F,，,10,，,1),57.95,该项目的净现值率大于,0,，故可以投资。,3,、现值指数法的计算及其运用,（,1,）计算,亦称获利指数法,(PI),，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计,(,投资总现值,),之比，用公式表示为：,n,NCFt,(P,F,，,i,，,t),t=s+1,PI,s,NCFt,(P,F,，,i,，,t),t=0,净现值率和现值指数两个指标存在以下关系：,现值指数（,PI,）,l,净现值率（,NPVR,）,（,2,）评价标准,采用这种方法的判断标准是：,如果,PIl,，则该投资项目可行；,如果,PI10,，该投资项目可行。,训练,3,内含报酬率指标的运用,【,实训项目,】,计算和分析内含报酬率指标,【,实训目标,】,能够熟练计算和运用内含报酬率指标来评价投资项目的可行性。,【,实训任务,】,某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的内含报酬率；（2）试判断应采用哪一个方案？,2.3.2,静态评价指标的计算与分析,静态投资回收期法,会计收益率法计算及其运用,1,、静态投资回收期法,（,1,）含义,静态投资回收期,是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。,（,2,）投资回收期的计算,A.,每年的经营现金净流量相等,B.,每年现金净流量不相等,投资回收期,=M+,第,M,年的尚未回收额,第（,M+1,）年的现金净流量,如果某项目的现金净流量如下所示，试计算该项目的静态投资回收期。,某项目现金净流量表年份,0 1 2 3 4 5NCFi,150 40 50 50 60 70,首先，计算出该项目的累计现金净流量，,某项目累计现金净流量表,年份,0 1 2 3 4 5,NCFi,150,110,60,10 50 120,从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：,3P4,，根据公式有,:,P,3,1050,3.2(,年,),（,3,）静态投资回收期优缺点,投资回收期法的优点：,计算简便，选择标准直观，易于理解；,将对现金净流量的预测重点放在,“,近期,”,，有利于控制投资风险。,投资回收期法的缺点：,没有考虑资金的时间价值；,没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。,训,练,4,静,态投资回收期指标的运用,【,实训项目,】,计算和分析静态投资回收期,【,实训目标,】,能够熟练计算和运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。,【,实训任务,】,某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。,要求：（1）计算两个方案的投资回收期；（2）试判断应采用哪一个方案？,（,1,）会计收益率,(ARR-accounting rate of return),的含义,项目投产后各年净收益总和的简单平均计算,2,、会计收益率法计算及其运用,投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的,比率,也称投资利润率。,（,2,）会计收益率的计算,基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定,如果,ARR,基准会计收益率,，应接受该方案；,如果,ARR,基准会计收益率,，应放弃该方案。,多个互斥方案的选择中，应选择,会计收益率最高,的项目。,（,3,）项目决策标准,（,4,）会计收益率标准的优缺点,优点,：简明、易懂、易算。,缺点,：,没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；,按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。,某公司拟建一条生产线，有,A,、,B,两个投资方案，基本情况如表所示。假设无风险投资收益率为,6,，该公司应该选择哪个方案,?,A,、,B,投资方案资料表,项目,年度,A,方案,B,方案,投资额,净利润,投资额,净利润,第一年,50,3,100,7,第二年,5,1,0,第三年,8,9,第四年,12,6,参考答案,解：投资方案的选择通过以下步骤进行,根据以上资料计算：,A,方案年平均净利润,=(3,5,8,12)4=7(,万元,),B,方案年平均净利润,=(7,10,9,6)4=8(,万元,),A,方案的投资利润率,=750=14,B,方案的投资利润率,=8100=8,通过计算可知，,A,、,B,两方案的投资利润率都大于,6,，其中,A,方案的投资利润率大于,B,方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择,A,方案。,