中基财务危机案例分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,第,*,页,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,第,*,页,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,过度使用融资,造成财务危机,主要内容,一、公司简介,四、财务危机形成起因,三、实际公司资产负债与融资情况,二、公司经营及资金需求特点分析,六、启示,五、财务危机形成原因分析,一、公司简介,中基,公司于,1994,年成立,是新疆生产建设兵团重点扶持发展的以番茄制品深加工为主营业务,集番茄种植、生产、加工、贸易、科研开发为一体的农业产业化国家重点龙头企业。公司下辖参、控股企业,16,家,拥有番茄制品加工厂,16,个,拥有番茄制品生产线,29,条,番茄制品综合生产能力,60,万吨（,2012,年计划生产,13-15,万吨）,位居世界同行业第二位,在国内目前番茄酱产业基本上是双寡头垄断的格局,中基和中粮屯河加起来占有了,90%,以上的市场份额,公司产业区域为新疆、甘肃、法国、天津、内蒙古等地,产品销往世界七十多个国家和地区,番茄制品年生产能力位于同行业国内第一位、世界第二位。公司产品为大包装番茄酱、小罐番茄调味酱、番茄沙司、以番茄汁为底料的各类蔬菜罐头、番茄红素、番茄纤维等品种。,二、公司经营及资金需求特点分析,固定资产,设备从国外进口，价值高。厂房及设备每年使用时间较短,利用率较低。,主要问题：如果过快扩张，大量资金投资于厂房和设备，将会因资金使用效率低下、占用期长、占用量大，有可能造成流动资金不足而使生产量降低，生产成本上升，经营压力增加。,流动资金需求特点,:,1,、公司经营主产品为番茄收购、加工、销售，原料为生鲜果，成熟期集中,收购期在,7,月下旬到,10,月上旬,约,80,天,生产期短，设备检修、包装物、水、电、气在这时均需要充足供应,流动资金主要在这时使用，现金需要量大且集中，由于生产厂家众多，如果没有充足现金，将很难以较低价格收到原料，一般均需向银行申请短期借款来满足资金需要。,主要风险：不能按时筹集到现金，同时由于资金需求刚性，利率风险较大。,2,、销售期,:,产品主要销往国外,时间较长,运输距离较长,仓储、装卸,代理中介费较多，销售费用高,回款期,:,不确性较大且货款基本以外币结算。,主要风险,:,主要存在价格风险和汇率风险,市场在国外，价格主要由需方确定，行业,5-7,年为一个周期，价格波动性大，营业收入波动较大，现金流管理难度大。,从财务管理角度来讲，因为经营风险较大，风险因素多多，应提高权益比率，较一般企业更应有充足的流动性，严控固定投资，做好流动资金的准备工作，积极补充自有流动资金（固定资产与流动资产比率要超过,2,，最好达到,3,），降低对外部有息融资的依赖。同时应通过使用对冲工具来应对汇率及利率的变动。,三、公司资产负债与融资情况,资产负债情况,公司,2011,年末资产总额为,44.5,亿元,流动资产总额,23.01,亿元,负债总额,43.78,亿元,流动负债总额,36.86,亿元,2011,年销售收入,14.25,亿元,净利润,-11.71,亿元。经营活动净现金流量为,-9.06,亿元。公司,2010,年和,2011,年已连续两年亏损，如,2012,年公司继续亏损，将因连续三年亏损面临被暂停上市的困境。,公司资产负债与融资情况(续),公司,2000,年,4,月,IPO,融资,2.1,亿元,2006,年定向发行获得融资,3.9,亿元,2010,年定向发行获得融资,5.8,亿元,2010,年处置投资公司股份获得现金,5.6,亿元,2010,年,7,月以,3.55%,的利率发行短期融资债获得资金,5,亿元,2011,年,11,月以,8.3%,的利率发行短期融资债,4,亿元。该短期融资债,2012,年,11,月到期后因公司无力偿还，由担保人代为偿还。,2004年以来财务情况,项目,20012,三季,2011,2010,2009,2008,2007,2006,2005,2004,主营业务收入,9.87,14.25,15.12,16.60,20.43,24.11,17.83,10.30,6.96,营业利润,-3.67,-12.88,-4.33,-0.12,-0.85,0.40,0.86,0.58,0.45,利润总额,-3.67,-12.71,-4.33,0.15,-0.85,0.78,0.96,0.59,0.58,净利润,-3.65,-11.71,-3.12,0.13,-1.03,0.78,0.75,0.49,0.53,经营活动现金流量净额,-2.96,-9.06,-4.28,-6.71,1.45,2.25,0.65,1.7,0.43,投资活动中的现金净流量,-0.09,-0.73,4.08,-4.38,-0.7,-2.03,-1.59,-1.51,-2.26,筹资活动中的现金净流量,1.16,6.87,2.82,5.1,5.14,0.25,2.25,1.22,1.74,总资产,41.96,44.5,55.4,57.18,56.9,49.15,44.10,34.97,24.23,流动资产,21.73,23.01,30.08,30.3,33.7,25,24.27,17.44,9.96,固定资产,18.3,19.58,21.36,21.9,17.79,18.87,15.43,13.13,11.02,长期投资,0.48,0.42,0.79,2.43,1.96,2.19,3.67,3.7,3.07,总负债,44.91,43.78,41.71,43.86,39.96,34.16,29.87,26.27,17.94,流动负债,38.16,36.86,31.34,32.31,32.59,26.25,25.93,22.64,12.82,短期借款,13.7,15.64,24.83,21.2,24.18,17.61,13.29,13.05,5.89,长期负债,6.74,6.93,10.01,11.54,7.36,7.9,3.94,3.62,5.13,长期借款,4.85,5.17,8.1,9.37,4.8,5.21,3.92,3.6,5.1,当年支付利息额,1.57,2.07,1.81,1.65,2.13,1.65,1.14,1,0.78,财务费用,1.57,2.53,2.18,1.68,2.29,1.79,1.20,1.09,0.71,汇兑损益,-0.37,-0.3,0.09,-0.31,-0.22,(0.10),-0.1,0.067,股东权益,-1.18,2.09,13.69,13.32,16.95,14.99,11.00,6.3,5.54,资产负债率,(%),107.0%,98.4%,74.6%,72.9%,70.2%,69.5%,69.5%,67.7%,75.1%,流动比率,0.57,0.62,0.96,0.94,1.03,0.95,0.94,0.77,0.78,销售收入,/,短期借款,0.72,0.91,0.61,0.78,0.84,1.37,1.34,0.79,1.18,销售收入,/,流动负债,0.26,0.39,0.48,0.51,0.63,0.92,0.69,0.45,0.54,四、财务危机形成起因,2012,年,9,月公司因不能偿付到期银行贷款,被债权银行向法院申请重整。,12,月,25,日法院批准重整计划，终止重整程序。,一般债权人,(,债务金额约,33.9,亿元,),获偿比例为,43%,。,五、财务危机形成原因分析,财务管理目标设置导向错误：公司设置战略目标为成为该行业内最大的公司。这是一个以生产规模为导向的目标，不是以价值为导向的目标，因此忽略了行业资金需求特性，多年持续将流动资金投入固定资产及对外投资购并以扩充规模，造成营运资金不足，过度向银行融资，有息负债过多，造成财务负担过重，资产、负债结构错配，而企业所需流动资金匮乏，生产效率低，经营持续大幅亏损，资产流动性差，最终无法偿还到期债务，造成财务危机。,六、具体成因分析,由于公司多年持续投资扩张，负债总量不断增高，负债率居高不下,短期债务资金用于于长期投资，债务结构失衡，营运资金短缺，经营成本上升，亏损持续加大，再融资困难，资金链断裂,无力偿付到期债务。,具体成因分析-违返有关证券法规,被证券部门通报,信用度下降,再融资困难,公司因涉嫌违反证券法规（财务造假）于,2012,年,3,月,20,日受到证监部门立案调查,对公司在资本市场信誉受到重大影响,金融机构压缩贷款，导至公司无法取得再融资,且公司贷款开始大量逾期,截止,2012,年,10,月,15,日，公司逾期贷款,5.26,亿元，欠息,900,万元,基本已无在银行取得融资机会,资金链日趋紧张。,（二）、筹资规模太大,过度依赖外部融资，加大了公司财务风险。,由于公司多年投资扩张，所需资金大部分来源于负债，公司负债总额由,2001,年的,7.73,亿元上升到,2011,年末的,43,亿元,公司资产负债率居高不下,从,2007,年以来资产负债率在,70%,以上,2011,年末更是达到了,98.4%,，造成偿债能力均严重不足。由于银行借款增加、利率上升、人民币升值等因素的综合作用致使公司财务费用逐年大幅增加,财务费用则,0.25,亿元上升到,2.53,亿元，,公司盈利能力持续下降，利息保障倍数数持续下降多年在一倍以下,偿债能力指标持续恶化,几乎失去了在银行等金融机构增量贷款的能力,贷款持续被压缩，借款总额从,2010,年末的,24.8,亿元下降到,2012,年,9,月末的,13.7,亿元,公司营运资金更加紧张,造成,5,亿元左右逾期贷款未还,更影响了公司的信誉，降低了公司的债务融资能力。,过高的负债额度加大了公司的财务风险,高负债的状况造成公司财务费用不断升高，加大了经营压力，增加了对外部融资的依赖性。,投资与融资不协调,融资结构不合理，负债期限及结构不当,公司流动负债由,2001,年的,5.2,亿元上升至,2011,年,36.86,亿元，多年来流动比率在,1,倍以下，且持续下降，,2011,年末仅为,0.62%,短期债务比例严重失调，短期偿债能力严重不足。形成的原因有,:,2001,年,-2011,年公司累计投资现金净流为,-16.9,亿元,筹资活动现金净流量为,38.18,亿元,经营活动现金流量净额为,-14.2,亿元,公司投资资金均由融资获得，持续的经营亏损也需融资来弥补，无法依靠经营收入来支撑，投资所需资金。,短期贷款长期占用，固定资产投资逐年增加,公司银行借款特别是短期银行借款也逐年增加,流动资金在量被占用到长期投资及固定资产中，导致公司资产比例失调，资产流动性差，营运资金紧张，财务费用较高，公司经营压力大。二是从,2007,年以来，公司销售收入呈下降趋势，公司以营持续亏损，而流动负债与银行贷款均呈现出上升，进一步加剧了债务结构不平衡状况。公司曾于,2006,年、,2010,年两次增发进行股权融资获得过,9.8,亿的长期资金，且通过资本市场减持所持北新路桥股份获得现金,5,亿元,这本来是调整公司财务结构,降低公司负债以致降低公司财务风险的好机会,但公司选择了继续投资扩张,错失了调整良机,同时公司为了经营资金的需要于,2010,年,7,月以,3.55%,发行了短期融资债,5,亿元,2011,年,11,月以,8.3%,的利率发行短期融资债,4,亿元,使本来脆弱的财务增加了负担,且更加剧了财务结构不平衡。,经营持续亏损，流动资金损失较大，加剧了流动性不足状况，极大增加了财务风险。,公司公司生产运营成本居高不下。由于番茄原料收购价格、人工成本、运输费用持续上涨，加之市场低迷、产量下降、刚性费用较高，以及人民币持续升值等因素的影响，致使公司生产运营成本居高不下，与其他同行业相比无成本竞争优势,公司正常运营面临较大资金压力。,公司抗行业周期性风险能力低。由于公司主业集中度高，主要产品附加值低，且过度依赖出口，随着国际经济复苏缓慢，人民币持续升值，国内番茄酱产能严重过剩，无序竞争进一步加剧，公司单一主业抗行业周期性风险能力低的问题日益突出,由于公司产品绝大部分出口，人民币汇率升值也导致公司产生一定的汇兑损失，,2007-2011,年累计划产生汇兑损失,1.11,亿元,2011,年为,3700,万元,加大了财务费用。,由于银行借款增加、利率上升、人民币升值等因素的综合作用致使公司财务费用逐年大幅增加,2011,年公司财务费用已占营业总收入的,18%,。,从,2008,年以来，公司累计净利润为,-19.8,亿元，累计经营净现流为,-21.56,亿元,巨额的亏损,使得公司损失了大量营运资金，加剧了公司流动性不足状况。,公司经营风险和财务风险共同作用,相互影响,使得公司很难摆脱困境,.,对外投资失误，投资亏损连年增加,公司投资,2074,万欧元收购的普罗旺斯公司连年亏损，,2008,年更是亏损了,1.2,亿元，耗资,2.81,亿收购天津中辰当年即亏损,1,亿元，目前投资的这两家二公司已资不抵债。公司所投资公司,2011,年亏损总额达,13,亿元。,公司2011年所投资收益情况,控股子公司名称,业务范围,注册资本,资产总额,净利润,净资产,天津中辰番茄制品有限公司,蕃茄酱的生产、加工、销售,148,000,000.00,1,187,598,772.56,-437,542,210.31,-109,550,444.27,内蒙古中基蕃茄制品有限公司,蕃茄酱的生产、加工、销售,218,560,000.00,800,735,043.07,-135,033,439.94,45,058,829.15,天津中辰制罐有限公司,包装马口铁罐生产,155,000,000.00,272,142,873.54,1,821,797.35,171,231,953.20,天津中辰物业管理有限公司,物业管理,500,000.00,902,174.53,-2,785,267.98,-11,882,661.42,法国普罗旺斯食品有限公司,罐头食品的加工、销售,2,073.71,万欧元,161,964,602.21,-64,581,023.40,-85,563,199.68,新疆中基蕃茄制品有限公司,生产销售蕃茄制品,438,360,000.00,3,203,307,295.81,-355,487,783.12,256,232,960.83,阿拉山口中基有限责任公司,边境小额贸易等,1,000,000.00,4,164,716.07,-4,035,604.53,895,952.40,新疆中基国际贸易有限公司,粮油食品进出口,5,000,000.00,28,431.95,-834,248.30,-11,223,784.71,石河子中基北泉蕃茄制品有限责任公司,蕃茄制品的加工、销售,30,000,000.00,49,947,316.12,-11,802,573.35,33,798,295.48,五家渠梧桐番茄制品有限公司,蕃茄制品加工销售,54,100,000.00,55,315,283.72,5,260.40,55,315,283.72,新疆中基天然植物纯化高新技术研究院有限公司,蕃茄红素开发生产和销售,30,000,000.00,43,867,782.95,2,099,931.24,31,802,716.47,五家渠中基蕃茄制品有限责任公司,番茄酱生产、销售,974,512,200.00,1,577,393,716.73,-302,225,271.34,561,176,048.73,风险传递过程,财务危机流程.doc,六、从中得到的启示,（一）为了有效防范财务风险，应对不断变化的外部环境进行分析，把握其趋势及规律，制定应变措施，提高对财务管理环境变化的适应能力和应变能力，以此降低因环境变化给企业带来的财务风险,。,(,二）确定合理的资本结构，降低融资风险,对于行业风险较大及经营风险较大的公司，应使用具有较大弹性的财务预算体系,对于财务杠杆的使用应采用保守比例。,（,三,）,建立严谨的投资决策程序，完善投资之间的可行性分析,控制投资冲动,降低长期资本占用。,(,四）,完善资金链，降低财务风险。既要把握各个环节的细节，也要从整体上达到资金链各个环节在时间和空间上很好地衔接，提高资金的周转率，,提高资金使用效率,降低资金费用,专项使用,加强资金硬约束。,建立良好的融资渠道,保证资金流畅通。使用对冲工具,防范利率，汇率及现货市场风险。,（五）建立并不断完善企业财务危机监测系统。作为诊断工具，其灵敏度越高，就能越早地发现问题并告知企业经营者，就能越有效地防范与解决问题，回避财务风险。,