第5章：长期筹资方式.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,第,5,章 长期筹资方式,第1节 长期筹资概述,第2节 股权性筹资,第3节 债务性筹资,第,4,节 混合性筹资,第1节 长期筹资概述,一、企业筹资的动机,二、筹资管理的内容,三、筹资方式,四、筹资分类,五、筹资管理的原则,一、企业筹资的动机,【,举例,】,北京摩拜科技有限公司成立于,2015,年,1,月,27,日，注册资本,500,万元人民币，截止,2017,年,2,月,20,日已获得,E,轮融资。,【,融资情况,】,2015,年,10,月,30,日，北京摩拜科技有限公司获得数百万美元的,A,轮融资，投资方为,JOY Capital,愉悦资本。,2016,年,8-10,月获得,2-3,亿美元的,B,轮、,B+,轮、,C,轮融资，投资方包括熊猫资本、红杉资本、高瓴资本等。,2017,年,1,月,4,日，北京摩拜科技有限公司获得,2,亿美元的,D,轮融资，投资方为腾讯、华平投资,WI Harper Group,、携程、华住酒店集团等。,2017,年,1,月,23,日，北京摩拜科技有限公司获得亿元及以上美元的战略投资，投资方为富士康。,2017,年,2,月,20,日，北京摩拜科技有限公司获得亿元及以上美元的,E,轮融资，投资方为,Temasek,淡马锡、高瓴资本。有了足够的资本支撑，摩拜单车从北京扩张到上海等,20,多个城市。,筹资动机,关注重点,扩张性筹资动机,因,扩大经营规模,或对外投资需要而产生的筹资动机。直接结果，往往是企业,资产总规模的增加和资本结构的明显变化,。,调整性筹资动机,企业因,调整资本结构,而产生的筹资动机。,一是优化资本结构，降低成本，控制风险；二是偿还到期债务，债务结构内部调整。,如举借长债偿还短债；举新债还旧债。调整性筹资动机的目的是为了调整资本结构，而不是为企业经营活动追加资金，这类筹资通常不会增加企业的资本总额。,混合性筹资动机,通过追加筹资，既满足了经营活动、投资活动的资金需要，又达到调整资本结构的目的，,一般是基于企业规模扩张和调整资本结构两种目的，兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，同时增加了企业的资产总额和资本总额，也导致企业的资产结构和资本结构同时变化。,如：,企业对外产权投资需要大额资金，其资金来源通过增加长期贷款或发行公司债券解决。,一、企业筹资的动机,【,例题,1,：单选题,】,当一些债务即将到期时，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构，仍然举新债还旧债。这种筹资的动机是（）,A.,扩张性筹资动机,B.,支付性筹资动机,C.,调整性筹资动机,D.,创立性筹资动机,【,例题,2,：判断题,】,调整性筹资动机是指企业因调整公司业务所产生的筹资动机。（,）,二、筹资管理的内容,、科学预计资金需要量,、合理安排筹资渠道、选择筹资方式,（,1,）筹资渠道是指企业筹集资金的来源方向与通道，包括直接筹资和间接筹资。,（,2,）筹资方式是企业筹集资金所采取的具体方式。,、降低资本成本、控制财务风险,资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹集费用和使用费用。,财务风险是企业无法足额偿付到期债务的本金和利息、支付股东股利的风险，主要表现为偿债风险。,三、筹资方式,一般来说企业最基本的筹资方式是股权筹资和债务筹资。,、吸收直接投资,、发行股票,、发行债券,、向金融机构借款,、融资租赁,、商业信用,、留存收益（企业将当年利润转化为股东对企业追加投资的过程）,四、筹资分类,1,、按企业所,取得资金的权益特性不同,，企业筹资分为股权筹资、债务筹资、衍生工具筹资。,类型,特 点,具体方式,股权筹资,股权筹资形成股权资本，也称为企业的自有资本、主权资本或股东权益资本，股权资本一般不用还本，形成企业的永久性资本，因而,财务风险小，但付出的资本成本相对较高。,吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式。,债务筹资,具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。,借款、发行债券、融资租赁、赊购商品或服务等。,混合筹资,兼具股权与债务性质的混合融资。,可转换债券、认股权证、,四、筹资分类,2,、,按是否以金融机构为媒介,，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型,类型,具体方式,特点,直接筹资,吸收直接投资、发行股票、发行债券等。,直接与资金供应者协商融通资金。通过直接筹资既可以筹集股权资金，也可以筹集到债权资金。,间接筹资,银行借款、融资租赁等。,借助银行等金融机构融通资本，形成的主要是,债务资金,。,四、筹资分类,3.,按,资金的来源范围不同,，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。,类型,具体方式,特点,内部,筹资,利润留存（留存收益）,筹资数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹资费用，从而降低资本成本。,外部,筹资,发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁、取得商业信用等。,需要花费一定的筹资费用，从而提高了筹资成本。,四、筹资分类,4,、,按,所筹集资金的使用期限不同,，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型,类型,具体方式,特点,长期筹资,吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁等方式。,使用期限在,1,年以上，目的主要在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业的生产经营规模，或为对外投资筹集资金。,从资金权益性质来看，长期资金可以是股权资金，也可以是债务资金。,短期筹资,商业信用、短期借款、保理业务等方式。,使用期限在,1,年以内，短期资金主要用于企业的流动资产和日常资金周转，一般在短期内需要偿还。,四、筹资分类,【,例题,3,：多选题,】,按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为（,）。,A.,股权筹资,B.,债务筹资及衍生工具筹资,C.,直接筹资,D.,间接筹资,【,例题,4,：多选题,】,下列属于间接筹资方式的有（,）。,A.,发行股票,B.,发行债券,C.,向银行借款,D.,融资租赁,五、筹资管理的原则,（一）筹措合法：遵循国家法律法规，合法筹措资金。,（二）规模适当：分析生产经营情况，预测资金需要量。,（三）取得及时：合理安排筹资时间，适时取得资金。,（四）来源经济：了解各种筹资渠道，选择资金来源。,（五）结构合理：研究各种筹资方式，优化资本结构。,【,例题,5,：多选题,】,下列各项中，属于企业筹资管理应当遵循的原则有（）。,A.,依法筹资原则,B.,负债最低原则,C.,规模适度原则,D.,结构合理原则,第二节 股权筹资,一、吸收直接投资,二、发行普通股筹资,一、吸收直接投资,吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。,吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。,吸收直接投资的实际出资额中，注册资本部分，形成实收资本；超过注册资本的部分，属于资本溢价，形成资本公积。,一、吸收直接投资,种类,1,、吸收国家投资,：在国有公司中采用比较广泛。,2,、吸收法人投资,：以参与公司利润分配或控制为目的；,3,、合资经营,：中外合资经营企业也称为股权式合营企业，一般具有以下特点：,（,1,）,合资经营企业在中国境内，是中国法人；,（,2,）合资经营企业为有限责任公司；,（,3,）注册资本中，外方合营者的出资比例一般不低于,25%,；,（,4,）合资经营期限遵循中外合资经营企业法等相关法律规定。,（,5,）合资经营企业的注册资本与投资总额之间应依法保持适当的比例。,4,、吸收社会公众投资：,以参与公司利润分配为基本目的。,一、吸收直接投资,出资方式,公司法中规定，股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；,1,、货币资产出资,；,2,、实物资产出资,；,3,、土地使用权出资,；,4,、工业产权出资,；,【注,1,】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大（技术具有较强的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失）。,【注,2,】对无形资产出资方式的限制，国家相关法律规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。,5,、以特定债权出资,一、吸收直接投资,特点,1,、能够尽快形成生产能力；,2,、容易进行信息沟通；,3,、资本成本较高；,相对于股票筹资来说，吸收直接投资的资本成本较高，但吸收投资的手续相对简便，筹资费用较低。,5,、公司控制权集中，不利于公司治理；,6,、不易进行产权交易。,吸收投入资本由于没有证券为媒介，不利于产权交易，难以进行产权转让。,一、吸收直接投资,【,例题：单选题,】,企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（）。,A.,吸收货币资产,B.,吸收实物资产,C.,吸收专有技术,D.,吸收土地使用权,【,例题：单选题,】,下列各项中，不能作为资产出资的是（）,A.,存货,B.,固定资产,C.,可转换债券,D.,特许经营权,【,例题：多选题,】,企业可将特定的债权转为股权的情形有（）,A.,公司重组时的银行借款,B.,改制时未退还职工的集资款,C.,上市公司依法发行的可转换债券,D.,金融资产管理公司持有的国有企业债权,二、发行普通股股票,（一）股票的特征与分类,1,、股票的特点,特 点,说 明,永久性,公司发行股票所筹集的资金属于公司的长期自有资金，没有期限，不需归还。换言之，股东在购买股票之后，一般情况下不能要求发行企业退还股金。,流通性,在资本市场上可以自由转让、买卖和流通，也可继承、赠送或作为抵押品。,风险性,风险的表现形式有：股票价格的波动性、红利的不确定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序等。,参与性,股东作为股份公司的所有者，拥有参与企业管理的权利，包括重大决策权、经营者选择权、财务监控权、公司经营的建议和质询权等。此外股东还有承担有限责任、遵守公司章程等义务。,二、发行普通股股票,（一）股票的特征与分类,2,、股东的权利,股东权利,说 明,公司管理权,重大决策参与权；经营者选择权；财务监控权；公司经营的建议和质询权、股东大会召集权。,收益分享权,通过股利方式获取公司的税后利润。,股份转让权,有权将所持的股票出售或转让。,优先认股权,有权优先认购本公司增发股票的权利。,剩余财产要求权,公司解散、清算时，股东有对清偿债务、清偿优先股股东以后的剩余财产索取的权利。,二、发行普通股股票,（一）股票的特征与分类,3,、股票的种类,分类标准,分类,按股东权利和义务,1,、普通股股票：是最基本的股票。,2,、优先股股票：优先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。,按票面有无记名,1,、记名股票：,2,、无记名股票；,我国公司法规定，公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。,按发行对象和上市地点,A,股,(,人民币普通股票）、,B,股（人民币特种股票，以外币认购交易）,H,股（内地注册、香港上市）、,N,股（纽约上市）和,S,股（新加坡上市）,二、发行普通股股票,【,例题：多选题,】,相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）。,A.,优先认股权,B.,优先表决权,C.,优先分配股利权,D.,优先分配剩余财产权,二、发行普通股股票,（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市,1,、,股份,有限,公司,的设,立,1,、发起设立：,指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。,2,、募集设立：,指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。,发起人的责任：,（,1,）公司不能成立时，对设立行为所产生的债务和费用负连带责任；,（,2,）公司不能成立时，对认股人已经缴纳的股款负返还股款并加算银行同期存款利息的连带责任；,（,3,）在公司设立过程中，由于发起人的过失致使公司利益受到损害的，应当对公司承担赔偿责任。,二、发行普通股股票,（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市,2,、,股票发行方式,（,1,）公开间接发行,：通过中介机构向社会公众公开发行股票。采用募集设立方式成立的股份公司，向社会公开发行股票时，必须由有资格的证券经营中介机构承销。,发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本,；有利于提高公司知名度；审批手续复杂，,发行成本高,。,（,2,）非公开直接发行,：,股份公司只向少数特定对象直接发行股票，不需要中介机构承销。用发起设立方式成立和向特定对象募集方式发行新股的股份有限公司，向发起人和特定对象发行股票，采用直接发行方式。发行弹性较大，企业能控制股票的发行过程，,节省发行费用；发行范围小，不易及时足额筹集资本,，发行后股票的变现性差。,二、发行普通股股票,（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市,3,、股票上市交易,股票上市的意义（优缺点）,优点：（,1,）便于筹措新资金；,（,2,）促进股权流通和转让；,（,3,）便于确定公司价值。,缺点：（,1,）上市成本较高，手续复杂严格；,（,2,）公司将负担较高的信息披露成本；,（,3,）暴露公司商业秘密；,（,4,）股价有时会歪曲公司实际情况，影响公司声誉；,（,5,）可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。,股票上市的条件,二、发行普通股股票,（三）上市公司的股票发行,1,、首次上市公开发行股票（,IPO,）,指股份有限公司对社会公开发行股票并上市流通和交易。实施,IPO,的公司，自股份公司成立后，持续经营时间应,3,年以上,2,、上市公开发行股票,上市公司公开发行股票，包括上市公司向社会公众发售股票（增发），向原股东配售股票（配股）两种方式。,增发和配股，都是一种上市公司再融资手段。,3,、非公开发行股票,上市公司采用非公开方式向特定对象发行股票的行为，又叫定向募集增发。定向增发的对象可以是老股东、新投资者，但,发行对象不超过,10,名，发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。,二、发行普通股股票,（四）发行普通股的筹资特点,1,、两权分离,，即所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营，但公司的控制权分散，公司也容易被经理人控制。,2,、资本成本较高,股票投资风险大，收益具有不确定性，投资者就会要求较高的风险补偿，所以股票筹资的资本成本较高。,3,、能增强公司的声誉，促进股权流通和转让，但流通性强的股票交易，也容易在资本市场被恶意收购。,4,、不易及时形成生产能力,（相对于吸收直接投资）,二、发行普通股股票,（五）股权筹资的优缺点,优点,1,、是企业稳定的资本基础；,2,、是企业良好的信誉基础；,3,、企业财务风险小。（不存在还本付息的财务风险）,缺点,1,、资本成本负担较重；,一般而言，股权筹资的资本成本要高于债务筹资。,2,、控制权变更可能影响企业长期稳定发展,3,、信息沟通与披露成本较大。,第二节 债权筹资,一、银行借款筹资,二、发行普通债券筹资,三、融资租赁筹资,一、银行借款筹资,1.,银行借款的种类,2.,银行借款的保护性条款,3.,银行借款筹资特点,一、银行借款筹资,1.,银行借款的种类,分类标准,分类,按提供贷款的机构,政策性银行贷款；商业银行贷款和其他金融机构贷款。,【注】其他金融机构贷款一般较商业银行贷款的,期限要长，要求的利率要高,，对借款企业的信用要求和担保的选择比较严格。,按机构对贷款有无担保要求,1,、信用贷款,：风险较高，银行通常收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。,2,、担保贷款,：包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款。,（,1,）保证贷款,：第三方为保证人,（,2,）抵押贷款,：不转移财产占有。,（,3,）质押贷款,：转移财产占有。,按企业取得贷款的用途,基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。,一、银行借款筹资,【例题,1,：单选题】,企业可以将某些资产作为质押品向商业银行申请质押贷款。下列各项中，不能作为质押品的是（,）。,A.,厂房,B.,股票,C.,汇票,D.,专利权,【例题,2,：判断题】,根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。（）,一、银行借款筹资,2,、,银行借款的保护性条款,保护性条款,内容,例行性保护条款,定期向提供贷款的金融机构提交财务报表；,保持存货储备量，不准在正常情况下出售较多的非产成品存货；,及时清偿债务；,不准以资产作其他承诺的担保或抵押；,不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债。,一般性保护条款,对资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款。,保持企业的资产流动性，一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值；,限制企业非经营性支出，如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪数额规模。,限制企业资本支出的规模；,限制公司再举债规模，目的是以防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。,限制公司的长期投资。如规定公司不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人的同意而与其他公司合并。,特殊性保护条款,要求公司的主要领导人购买人身保险；,借款的用途不得改变；,违约罚款条款。,一、银行借款筹资,3,、,银行借款的筹资特点,特,点,说,明,（,1,）筹资速度,快,与发行债券、融资租赁等债权筹资方式相比，银行借款的程序相对简单，所花时间较短，公司可以迅速获得所需资金。,（,2,）资本成本较,低,利用银行借款筹资，比发行债券和融资租赁的利息负担要低。无须支付证券发行费用、租赁手续费用等筹资费用。,（,3,）筹资弹性较,大,可与银行等贷款机构协商。借款筹资对公司具有较大的灵活性，特别是短期借款更是如此。,（,4,）限制条款,多,与债券筹资相比较，银行借款合同对借款用途有明确规定，通过借款的保护性条款，对公司资本支出额度、再筹资、股利支付等行为有严格的约束，以后公司的生产经营活动和财务政策必将受到一定程度的影响。,（,5,）筹资数额,有限,银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行债券、股票那样一次筹集到大笔资金，无法满足公司大规模筹资的需要。,一、银行借款筹资,【例题,3,：多选题】,相对于股权筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（,）。,A,财务风险较大,B,资本成本较高,C,筹资数额有限,D,筹资速度较慢,二、发行债券筹资,（一）,发行债券的资格、条件与,分,类,1,、,发行资格,：我国公司法规定，股份有限公司和有限责任公司有资格发行债券。,2,、发行条件,3,、分类：,（,1,）按是否记名分为记名债券和无记名债券；,（,2,）按能否转换成公司股权分为可转换债券和不可转换债券；,（,3,）按有无特定财产担保分为担保债券和信用债券。,二、发行债券筹资,（一）,债券的,偿还,1,、提前偿还,：债券尚未到期之前就予以偿还。,（,1,）只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。,（,2,）,提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值,，,并随到期日的临近而逐渐下降。,（,3,）具有提前偿还条款的债券可使企业筹资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券；,当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。,2,、到期分批偿还,：发行同一种债券的当时为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，因为各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面利率也可能不相同，从而导致,发行费用较高,。,3,、到期一次偿还,：到期一次偿还的债券是,最为常见,的。,二、发行债券筹资,（三）债券筹资的特点,与银行借款筹资相比，发行债券筹资的特点：,1,、一次筹资,数额大,，满足公司大规模筹资的需要,；,2,、与银行借款比，募集资金的使用,限制条件少,；,3,、,资本成本较高,。相对于银行借款筹资，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高,；,4,、提高公司的社会声誉,。,二、发行债券筹资,【例题,4,：判断题】,如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（）,【例题,5,：多选题】,与银行借款相比，下列各项中，属于发行债券筹资特点的有（,）。,A.,资本成本较高,B.,一次筹资数额较大,C.,扩大公司的社会影响,D.,募集资金使用限制较多,三、融资租赁筹资,（一）租赁的特征与分类,1,、租赁的基本特征（所有权使用权分离；融资融物结合；租金,分期支付）,2,、租赁的分类（经营租赁和融资租赁）,对比项目,融资租赁,经营租赁,业务原理,融资融物于一体,无融资特征，只是一种融物方式,租赁目的,融通资金，添置设备,暂时性使用，预防无形损耗风险,租期,较长，相当于设备经济寿命的大部分,较短,租金,包括设备价款,只是设备使用费,契约法律效力,不可撤销合同,经双方同意可中途撤销合同,租赁标的,一般为专用设备，也可为通用设备,通用设备居多,维修与保养,专用设备多为承租人负责，,通用设备多为出租人负责,全部为出租人负责,承租人,一般为一个,设备经济寿命期内轮流租给多个承租人,灵活方便,不明显,明显,三、融资租赁筹资,（,二,）,融资租赁的基本形式,直接租赁,融资租赁的主要形式,，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购设备，然后再出租给承租方。,售后回租,承租方由于急需资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。在这种租赁合同中，除资产所有者的名义改变之外，其余情况均无变化。,杠杆租赁,出租方自己只投入部分资金，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方申请贷款解决。,出租人既是债权人也是债务人,，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产的所有权则转移给资金的出借者。,三、融资租赁筹资,（,三,）,融资租赁租金的计算,决定租金的因素,（,1,）,设备原价及预计残值,（,2,）,利息,。指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息；,（,3,）,租赁手续费,。指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。,租金的支付,方式,（,1,）按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式；,（,2,）按在期初和期末支付，分为先付和后付；,（,3,）按每次支付额，分为等额支付和不等额支付。,租金的计算,融资租赁的租金大多采用后付等额年金，,等额年金法下,，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。,三、融资租赁筹资,（,四,）,融资,租赁的,特点,（,1,）无需大量资金就能迅速获得资产。,（,2,）财务风险小，财务优势明显,（,3,）融资租赁筹资的限制条件较少,（,4,）能延长资金融通的期限，且金额随设备价款金额而定，无融资额度的限制。,（,5,）,资本成本高,融资租赁租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要高于设备价值的,30%,。尽管与借款方式比，融资租赁能够避免到期的一次性集中偿还的财务压力，但高额的固定租金也给各期的经营带来了分期的负担。,三、融资租赁筹资,【例题,6,：单选题】,下列各项中，不属于融资租赁租金构成内容的是（,）。,A.,设备原价,B.,租赁手续费,C.,租赁设备的维护费用,D.,垫付设备价款的利息,【例题,7,：单选题】,相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是,(),。,A.,限制条款多,B.,筹资速度慢,C.,资本成本高,D.,财务风险大,【例题,8,：单选题】,下列各种筹资方式中，筹资限制条件相对最少的是（）,A.,融资租赁,B.,发行股票,C.,发行债券,D.,发行短期融资券,【,小结,】,债务筹资的优缺点,优点,1,、筹资速度较快,2,、筹资弹性大；,3,、资本成本负担较轻（手续费较低；利息、租金等用资费用低；税前支付）,4,、可以利用财务杠杆；,5,、稳定公司的控制权（不会改变或分散股东对公司的控制权，代理成本低）,缺点,1,、不能形成企业稳定的资本基础；,2,、财务风险较大；,3,、筹资数额有限。,【例题,9,：单选题】,一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（）。,A.,财务风险较小,B.,限制条件较少,C.,资本成本较低,D.,融资速度较快,【例题,10,：多选题】,相,对于股权融资而言,，长期银行借款筹资的优点有（）。,A.,筹资风险小,B.,筹资速度快,C.,资本成本低,D.,筹资数额大,第,4,节 混合性筹资,一、发行可转换债券筹资,二、发行认股权证筹资,三、发行优先股筹资,一、发行可转换债券筹资,（一）含义及基本特性,（二）可转换债券的基本要素,（三）可转换债券的发行条件,（四）可转换债券的筹资特点,一、发行可转换债券筹资,（一）含义及基本特性,1,、含义,公司,普通债券与证券期权的组合体,。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。,一、发行可转换债券筹资,（一）含义及基本特性,【,应用举例,】,2016,年初，三一重工发行的三一转债上市，利息第一年为,0.2%,、第二年为,0.5%,、第三年为,1.0%,、第四年为,1.5%,、第五年为,1.6%,、第六年为,2.0%,。发行价格为,100,元一张，转股价为,7.5,元，转股标的为三一重工股票（,600031,）。,一、发行可转换债券筹资,（一）含义及基本特性,2,、基本特性,证券期权性,资本转换性,赎回与回售：,通常，公司股票价格在一段时间内,连续高于,转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格,买回,未转股的可转换公司债券。可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时间内,连续低于,转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券,回卖,给发行公司。,一、发行可转换债券筹资,（一）含义及基本特性,【,例题：判断题,】,可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买入期权的性质。（,）,一、发行可转换债券筹资,（二）可转换债券的基本要素,1,、标的股票,2,、票面利率,3,、转换价格,4,、转换比率,5,、转换期,6,、赎回条款,（,设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。）,6,、回售条款,（,回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。）,一、发行可转换债券筹资,（三）可转换债券的发行条件,除符合增发股票的一般条件之外，还应当符合以下条件：,（,1,）最近,3,个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于,6%,。,（,2,）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的,40%,。,（,3,）最近,3,个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券,1,年的利息。,一、发行可转换债券筹资,（四）可转换债券的筹资特点,1,、筹资灵活性,2,、资本成本较低,3,、筹资效率高,4,、存在一定的财务压力,（,1,）存在不转换的财务压力,如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。,（,2,）存在回售压力,若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。,一、发行可转换债券筹资,（四）可转换债券的筹资特点,【,例题：判断题,】,可转换债券的票面利率一般会高于普通债券的票面利率。（,）,【,例题：单选题,】,可转换债券筹资的优点不包括（,）,A.,节约利息支出,B,筹资具有灵活性,C,减少对管理层的压力,D,筹资效率高,二、认股权证,（一）含义,一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。,（二）基本性质,1,、期权性：,期权性：认股权证本质上是一种认购普通股的期权，具有实现融资和股票期权激励的双重功能，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。,2,、是一种投资工具：,投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。,二、认股权证,（三）筹资特点,1,、是一种融资促进工具。,认股权证通过以约定价格认购公司股票的契约方式，能保证公司在规定的期限内完成股票发行计划。,2,、有助于改善上市公司的治理结构。,在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损于公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性，即认股权证能够约束上市公司的败德行为并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。,3,、有利于推进上市公司的股权激励机制。,二、认股权证,【,例题：多选题,】,下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（,）。,A.,认股权证是一种融资促进工具,B.,认股权证是一种高风险融资工具,C.,有助于改善上市公司的治理结构,D.,有利于推进上市公司的股权激励机制,三、优先股,（一）优先股的基本性质,1,、约定股息,2,、权利优先,3,、权利范围小,三、优先股,【例题：单选题】,与普通股相比，下列关于优先股的说法，不正确的是（）。,A.公司解散时，可优先于普通股得到分配的剩余资产,B.股息与公司盈利状况正相关,C.股东一般没有参与公司决策的表决权,D.股东根据事先确定的股息率优先取得股息,三、优先股,（二）优先股的特点,1.,有利于丰富资本市场的投资结构（增加了固定收益型产品）,2.,有利于股份公司股权资本结构的调整,3.,有利于保障普通股收益和控制权,4.,有利于降低公司财务风险,优先股股利不是公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化，经营成果不佳，这种股利可以不支付，从而相对避免了企业的财务负担。,5.,可能给股份公司带来一定的财务压力,三、优先股,【例题：单选题】,关于优先股的特点下列表述错误的是（）,A.有利于股份公司股权资本结构的调整,B.优先股股利是公司必须支付的，所以不利于降低公司财务风险,C.优先股资本成本相对于债务较高，可能给股份公司带来一定的财务压力,D.有利于丰富资本市场的投资结构,