医药行业分析方法探讨国金证券.pptx

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,#,医药行业研究方法探讨,国金医药研究小组,黄挺,021-61038218,李敬雷,021-61038219,李龙俊,021-61038315,2010,年,4,月,医药行业研究方法探讨,他山之石，可以攻玉,历史的经验,什么样的医药企业才有更美好的未来？,1,各国医药行业指数比较,2,各国医药指数表现的影响因素,医药市场容量、增长率,医保政策,药品价格政策,3,美国和欧洲的医药市场增长率明显快于日本,4,5,美国和欧洲医药股投资回报率对比,美国和欧洲药品价格指数对比,8,药品价格政策对新药研发影响最大,Vernon(2003),通过全球最大的,20,家制药企业,1994-1999,年的数据分析，得出结论：价格管制对于制药企业利润率的影响是显著的，美国药企每增加,10%,的海外销售占比将使得企业利润率下降,2.7%-3.5%,。如果美国采取和其他国家一样的药品限价政策，则全球药品研发投入将骤降,23.4%-32.7%,。,Giacotto,Santerre,and Vernon(2003),通过分析,1952-2001,年美国主要制药企业的情况总结得出：如果政府限制药品价格增长率等于通货膨胀率，则新药研发成功的资本价值将缩水,30%,，同时在这,50,年间的新药研发数量将减少,330-365,种。,Grabowski and Vernon(2000),和,Lichtenberg(2004c),动过分析,11,家药企,1974-1994,年的数据，以及,55,家企业,1953-1996,年的数据发现：企业对于新药未来的利润贡献的期望与企业的现金流都与企业的研发费用正相关，但对于新药未来的利润贡献的期望影响更大。,9,美国新药研发能力世界领先,10,美国：自由的药价创造了创新药的天堂,美国政府一般不直接干预药价，制药企业通过商业谈判和集中采购自，由决定价格。但对于政府医保项目，美国政府采取了一定的价格控制措施。欧洲的药品价格很大程度上受到政府干预，而美国则是市场主导。,美国对仿制药的限价政策采用仿制药参考定价政策，名为,”MAC programs”,，该项目限制在医保报销时按照同种通用名药品中较低的药品价格报销，但美国的参考定价政策不涉及原研药，所以对新药创新不构成影响。目前采用仿制药参考定价的还有意大利，西班牙，丹麦等国,。,美国药剂师有权利选择相同通用名药物中，最便宜的药物来配药，除非医生写明“该商品名是必须的”，同时，药剂师将可以获得报销价格与实际价格差价的一部分作为降低药品价格的回报,11,美国医药市场增长动力分析,12,日本：药品价格严格管制,1988-2010,年药品价格不断下降,药品价格管制对医药行业发展负面影响巨大,13,历史的经验,14,一年,2009,年,1,月,1,日以来涨幅前,20,1,中恒集团,674.13,2,长春高新,450.55,3,海王生物,374.92,4,西南合成,363.72,5,华邦制药,348.05,6,人福科技,346.44,7,天茂集团,307.40,8,星湖科技,303.81,9,莱茵生物,274.95,10,领先科技,262.26,11,武汉健民,258.40,12,亚宝药业,253.69,13,上海辅仁,240.33,14,益佰制药,235.71,15,美罗药业,231.51,16,华立药业,229.41,17,万东医疗,222.90,18,通化金马,221.71,19,西藏城投,220.19,20,中新药业,219.57,2008-2009,年业绩增长前,20,1,丽珠集团,824.81,2,星湖科技,674.18,3,天茂集团,517.38,4,西南合成,354.14,5,长春高新,264.05,6,复星医药,261.61,7,中珠控股,257.66,8,华兰生物,224.94,9,武汉健民,209.65,10,羚锐制药,206.59,11,新华制药,201.02,12,西藏药业,194.27,13,中恒集团,169.66,14,金陵药业,167.51,15,莱茵生物,163.03,16,人福科技,157.65,17,万东医疗,141.83,18,仁和药业,135.88,19,华东医药,124.44,20,马应龙,123.90,15,两年,2008,年,1,月,1,日以来涨幅前,20,1,鱼跃医疗,435.89,2,长春高新,234.38,3,康美药业,193.76,4,恩华药业,190.75,5,西南合成,189.09,6,信立泰,181.55,7,亚宝药业,157.71,8,中新药业,153.73,9,海南海药,152.05,10,上海莱士,125.49,11,人福科技,124.13,12,华兰生物,118.65,13,浙江医药,109.83,14,中恒集团,106.85,15,云南白药,98.39,16,星湖科技,97.00,17,江中药业,91.85,18,领先科技,86.90,19,沃华医药,85.21,20,独一味,83.75,2007-2009,年业绩增长前,20,1,浙江医药,2044.25,2,鲁商置业,1830.97,3,民生投资,1466.65,4,新和成,1221.30,5,东北制药,901.82,6,长春高新,873.05,7,中珠控股,694.91,8,武汉健民,486.77,9,交大昂立,418.95,10,华兰生物,405.25,11,西南合成,363.71,12,仁和药业,322.50,13,丰原药业,307.97,14,复星医药,299.21,15,华神集团,290.35,16,中恒集团,246.54,17,康美药业,243.24,18,亿利能源,214.33,19,新华制药,212.45,20,信立泰,194.99,16,三年,2007,年,1,月,1,日以来涨幅前,20,1,仁和药业,1826.09,2,双鹭药业,1024.78,3,中恒集团,991.82,4,新和成,987.54,5,长春高新,891.18,6,浙江医药,830.93,7,亚宝药业,732.79,8,丽珠集团,720.11,9,康美药业,703.62,10,华兰生物,632.17,11,鑫富药业,564.05,12,华邦制药,522.52,13,东北制药,507.11,14,海王生物,506.43,15,星湖科技,494.10,16,海南海药,480.63,17,吉林制药,480.36,18,华北制药,479.83,19,人福科技,475.37,20,西南合成,472.35,2006-2009,年业绩增长前,20,1,天目药业,96328.57,2,世荣兆业,10106.99,3,华北制药,3095.57,4,新和成,2916.28,5,昆明制药,2084.39,6,通化东宝,2027.79,7,浙江医药,1974.64,8,通策医疗,1839.30,9,东北制药,1836.56,10,西藏城投,1594.38,11,长春高新,1517.61,12,星湖科技,1070.66,13,红日药业,999.79,14,复星医药,868.69,15,民生投资,813.74,16,华兰生物,668.92,17,爱尔眼科,533.86,18,信立泰,530.12,19,中恒集团,511.84,20,亚宝药业,450.19,17,五年,2005,年,1,月,1,日以来涨幅前,20,1,华兰生物,2997.78,2,国药股份,1922.12,3,双鹭药业,1875.02,4,新和成,1635.15,5,浙江医药,1583.75,6,中恒集团,1488.65,7,江中药业,1434.63,8,科华生物,1378.23,9,恒瑞医药,1325.50,10,康美药业,1317.39,11,仁和药业,1160.84,12,双鹤药业,1069.39,13,长春高新,1059.05,14,云南白药,1003.91,15,华润三九,892.80,16,华邦制药,819.87,17,华东医药,811.94,18,一致药业,787.00,19,千金药业,781.26,20,人福科技,768.97,2004-2009,年业绩增长前,20,1,双鹤药业,9494.64,2,浙江医药,9424.35,3,英特集团,6420.30,4,中恒集团,5950.89,5,东北制药,5756.70,6,鲁商置业,1941.17,7,南京医药,1825.29,8,中珠控股,1573.65,9,华兰生物,1371.23,10,新和成,1264.46,11,华东医药,1137.42,12,复星医药,1060.16,13,三精制药,944.43,14,长春高新,900.09,15,北陆药业,891.45,16,天茂集团,887.50,17,双鹭药业,662.78,18,一致药业,607.10,19,康美药业,604.27,20,国药股份,546.83,18,十年,2000,年,1,月,1,日以来涨幅前,20,1,云南白药,2072.17,2,华兰生物,1947.79,3,双鹭药业,1836.15,4,科华生物,1333.21,5,恒瑞医药,1161.58,6,东阿阿胶,1093.89,7,三精制药,1040.57,8,国药股份,1024.46,9,浙江医药,865.83,10,双鹤药业,841.09,11,新和成,822.69,12,丽珠集团,817.19,13,江中药业,688.62,14,民生投资,666.13,15,复星医药,662.31,16,一致药业,660.62,17,鑫富药业,651.82,18,马应龙,636.80,19,康美药业,598.22,20,仁和药业,582.16,1999-2009,年业绩增长前,20,1,丽珠集团,29132.62,2,三精制药,11903.20,3,浙江医药,2917.07,4,康缘药业,2777.97,5,复星医药,2610.81,6,康美药业,2385.52,7,国药股份,2130.59,8,亚宝药业,1802.95,9,云南白药,1702.12,10,上海辅仁,1259.53,11,中珠控股,1223.25,12,恒瑞医药,1196.90,13,海南海药,1122.51,14,东北制药,997.50,15,人福科技,964.31,16,华东医药,837.80,17,一致药业,836.18,18,健康元,812.68,19,东阿阿胶,770.13,20,哈药股份,515.62,19,什么样的医药股有更美好的明天,20,医药行业宏观分析,人口红利：人口老龄化,医改政策：广覆盖、医疗资源再分配以及国家投入增加,医药产业价值链的利益再分配,21,医改政策分析以结果为导向,医药行业的政策分析，主要分析国家出台这类政策的目的及其预期效果。国家要做什么？怎么实现？,22,23,医药产业链利益再分配,2007,年我们提出了医改实际是对医药行业产业链的利益再分配,目前,医药产业链的利益分配情况,医,改后医药产业链有望达到新的利益分配格局,医药行业也需要分析消费者行为,子行业投资要点,医药商业：效率、规模和区位,化学制剂：产品、专业化学术营销队伍的建设和管理、未来的研发方向,中成药：品牌和渠道管理、产品,生物制剂：产品、国家政策和销售,25,选股,选择公司的策略：优秀的管理层、好品种（包括研发的产品）和良好的渠道控制能力是脱颖而出的重要要素。,26,研发,销售,生产,主力品种,潜力品种,培育品种,在研品种,产品梯队,管理层、公司体制（人以及如何管人）,27,择时,医药行业政策发生重大变化,2008,年我们首先提出了估值溢价率对行业性投资机会具有一定的指导意义,医药,指数再创历史新高,估值,溢价率处于历史高位,28,股票池,行业,公司,每股收益（,EPS）,PE2009,PE2010,2008,2009E,2010E,生物,华兰生物,0.840,1.696,2.220,38,29,上海莱士,0.655,0.840,1.000,48,41,科华生物,0.530,0.513,0.625,47,39,中牧股份,0.415,0.688,0.913,35,26,中药,康缘药业,0.533,0.582,0.853,38,26,云南白药,0.960,1.150,1.380,50,42,昆明制药,0.102,0.169,0.312,69,37,中新药业,0.480,0.723,0.840,36,31,商业,国药股份,0.810,0.530,0.663,48,39,复星医药,0.560,1.970,0.799,10,26,化药,恒瑞医药,0.819,1.075,1.280,43,36,恩华药业,0.350,0.300,0.418,69,50,信 立 泰,1.376,1.805,2.654,62,42,华东医药,0.388,0.595,0.747,36,29,双鹤药业,0.819,0.800,0.976,31,26,山大华特,0.076,0.138,0.243,71,41,原料,浙江医药,2.160,2.500,3.282,13,10,新 和 成,4.020,3.122,3.713,15,12,海正药业,0.435,0.609,0.761,38,30,器械,鱼跃医疗,0.660,0.653,0.931,56,40,医疗,爱尔眼科,0.614,0.693,1.049,52,35,OTC,三九医药,0.510,0.724,0.892,33,27,29,敬请雅正 欢迎交流,国金证券研究所,黄挺 医药行业首席分析师,0,21-61038218,，,huangting,李敬雷 医药行业研究员,021-61038219,，,lijingl,李龙俊 医药行业研究员,021-61038315,lilj,中国上海黄浦区中山南路,969,号谷泰滨江大厦,15A,层（,200011,）,