2022年可持续发展（ESG）投资白皮书.pdf

可持续发展（ESG）投资白皮书2022年序言由富达国际、中欧基金、蚂蚁理财智库联合撰稿，中信证券研究部作为研究支持机构的2022年可持续发展（ESG）投资白皮书，是国内市场首份针对投资者的ESG研究报告。从ESG的理念定义、发展历程，到国内外优秀投资案例，从管理机构对ESG的响应和落地，到投资者的特征和偏好，报告都给出了介绍和根据最新数据的研判。全球视角下，可持续发展与ESG投资正在成为投资者、管理者和监管机构共同关注的主流趋势。中国的ESG投资起步虽然相对较晚，直至2021年才迎来发展的黄金期，但伴随着我国双碳战略，各行业纷纷启动绿色低碳转型，成为国内ESG投资发展的核心推动因素。作为世界碳排放占比最高的国家，我们如需实现“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”的目标，需要系统性制度变革和技术创新。该进程离不开资本市场助力，而ESG理念作为相对成熟的投资体系，具有完整的方法论和丰富的投资实例，能够较好地与投资机构现有投资流程相结合，从而引导资金助力我国低碳转型的发展方向。2021年以来，资管机构积极发行碳中和/ESG主题资管产品，数量和规模快速上升。同时投资者对碳中和/ESG概念的认知也处于快速成型中。但目前国内ESG产品的投资策略相对单一，ESG整合、互动沟通、影响力投资等策略相对较少。包括首次披露社会责任报告的企业数量增速虽显著提升，但整体披露比例仍较低。这意味着，投资机构成为资源配置的实践者，也是ESG理念重要的推动力。“以投资行为促理念转变”是今后ESG投资的重要方向和核心意义，买方机构应进一步发挥资源配置功能，积极行使股东权利，通过ESG助力上市公司可持续转型。对于投资机构来说，开展ESG投资既是践行自身社会责任，又是以ESG新视角去理解企业风险与机遇，在投资中展现出显著有效性。但是面对数据缺失、国情差异化等问题，如何更好地开展ESG投资是对资管机构投研能力的挑战，也是当前市场探索的前沿方向。我们看到国内外均有在该方向上的开路者。富达国际自2012年起一直是联合国责任投资原则（UNPRI）的签约机构。作为净零碳排放资产管理人倡议成员之一，富达承诺到2050年或更早前实现所有投资组合的净零碳排放，到2030年或之前将投资组合中的碳排放量在2020年的基准上减半。他们创立了一套多评级系统的方法论，通过内部的ESG评级、气候评级和可持续发展目标一致性评估，来全面分析一家公司的负面和正面影响，并将此融入到投研过程的每一环节，涵盖投资研究、标的选择、组合构建和投后管理的各个阶段。中欧基金自2020年开始发行以ESG为主题的基金产品，将旗下基金“中欧先进制造”由原先制造业方向调整为新能源、高端装备为主的投资方向，增加新能源方向投资布局，“中欧责任投资”同年成立。2021年7月，中欧基金正式加入UNPRI，将责任投资理念进一步纳入公司战略和投研全流程体系。他们在涵盖责任投资时遵循以下基本原则：绿色产业相关、在环保和节能表现高于行业标准、在降低行业总体能耗和履行环境责任上有显著贡献的企业和项目；主动适用已公开的行业绿色标准，筛选优质投资标的，并对其责任投资风险进行合理评价；设立并运作责任投资主题基金时，应符合公开募集证券投资基金运作管理办法或相关自律规则的规定。在当前阶段，机构投资者参与ESG投资固然重要，但是ESG作为一种价值理念，如何自下而上地提升个人投资者对ESG的认知，进而使其成为全社会的共识，也同样关键。因此本报告基于投资者调研数据，深度剖析了当前阶段投资者对碳中和/ESG概念的认知程度，并进一步结合蚂蚁基金平台数据，对碳中和/ESG基金持有人的特征进行了归纳总结针对持有人的用户画像，发现25-34岁的90后左右人群占比近五成，投资经验相对更丰富；针对持有人的持仓特征，发现其持仓集中度较高，碳中和/ESG资产占其全部投资规模平均超过70%；针对持有人交易特征，发现其体现出显著的逆势买入特征，在市场下跌时，碳中和基金的申购订单是赎回订单3.26倍，申购人数是赎回人数的1.31倍。这一创新性的、聚焦投资者的ESG认知和特征研究，较好分析了当前市场投资者对ESG理念的认可度，一方面为资管机构如何更好发行ESG产品提供了数据基础，另一方面向市场提供了专业的ESG投教内容。一切关于共识的分析和研判，最后都是为了让共识更有价值、更坚固。2022年可持续发展（ESG）投资白皮书的意义，便在于此。报告的出炉正当时。报告的方向很前沿。报告的视角很独特。开篇寄语非常荣幸此次和几家国内领先机构合作编写此份白皮书，基于富达国际多年来在海外市场积累的经验，分享我们在ESG和可持续投资领域的洞察和实践。富达国际始终认为，资管机构是ESG理念重要的推动者和践行者，我们建立了自有的可持续投资评级体系，将其与我们基本面研究相结合，以支持我们的每一项投资决策，并且通过积极的投后管理确保被投企业在可持续发展道路上的积极改变。作为机构投资者，我们认为可持续投资就是调动资本的力量，激励企业以可持续的方式开展业务。为实现这一目标，需要引导资本流向可持续性表现良好或正在切实努力改善可持续性行为的公司。长期来看，富达国际坚定看好中国可持续投资发展。我们欣喜地看到国内越来越多投资者表达了对可持续投资的浓厚兴趣，监管层面也在大力推动上市公司可持续发展的相关工作和披露，相信未来相关信息和数据将更加公开透明。作为可持续投资的坚定践行者，我们期待持续分享过往的实践与思考，将我们广泛运用于全球的可持续投资理念和流程引入于中国市场，携手优秀行业伙伴，共同推动中国市场的可持续投资发展进程。非常荣幸与蚂蚁理财智库、富达国际共同发布 2022年可持续发展（ESG）投资白皮书。距UNPRI成立、ESG投资理念风行，至今已有16年。作为UNPRI全球近5000家签署机构成员之一的中欧基金，一直是ESG的支持者和践行者。在投研体系上，中欧基金构建了内部ESG评估体系，通过负面清单、行业优选将ESG纳入投资筛选的重要指标，无缝融合ESG理念与价值投资。在产品构建上，中欧基金持续推出多只着眼于新能源、碳中和等领域的主题基金，以专业投资和服务，引导优质资金投向绿色环保领域，助力投资者分享绿色经济发展红利。作为一家为万千百姓和机构客户理财的专业机构，我们有幸目睹和参与了整个社会的进步。有更多企业主体愿意承担社会责任，主动回应社会期待；有更多消费者乐意接受可持续发展理念，追求实现双重价值，大家都源自认同，出自真心。“真心，让生活更美好”，中欧基金将秉持这份使命与初心，力争以长期业绩为用户实现投资价值的同时，在推动绿色低碳、可持续的高质量发展道路上再进一步，为社会作贡献、为大众谋福利。”蚂蚁理财智库与中欧基金、富达国际此次携手发布ESG主题的白皮书，是一次饱含对未来美好祝福的启程。自诞生起，蚂蚁集团就希望为世界带来微小而美好的变化，期望通过科技创新服务好众多个人用户和小微企业，服务好千千万万的他们，就是我们服务社会的样子，这一点和涵盖“环境、社会、公司治理”的ESG理念不谋而合。今年六月，蚂蚁集团发布了 2021年可持续发展报告，正式启动四位一体的ESG可持续发展战略并全面引入ESG框架，升级可持续发展治理体系。“数字普惠”以“助力1亿小微企业，服务全球大众”为目标；“绿色低碳”助力产业链各方显著减少碳足迹；在“科技创新”和“开放生态”的议题上，蚂蚁集团将进一步完善公司治理和风险管理，与社会各界合力打造共生共赢、共治共享的生态，以及更加公平合理的商业模式与环境。与此同时，在财富管理领域，ESG可持续投资理念也逐步得到大家的关注与认可，蚂蚁基金已于2021年增设了“绿色金融主题基金”专区，聚焦于投向新能源、环保、低碳等方面的基金产品与服务，为投资者了解并参与绿色主题投资提供便捷途径。此次，智库与业内多家代表机构一起，尝试通过国际化的视角，结合机构的本土实践案例以及个人投资者的真实反馈，为大家呈现一份多维度且富有特色的ESG行业白皮书。未来，我们也将在“社会层面、用户层面、机构层面”对ESG始终保持关注与投入，做好相关的投教和产品服务。期待与各方一起，携手共创笃定前行，为更好的未来而努力，共赴山海，不负时代。富达国际亚洲投后管理主管王芳蚂蚁理财智库秘书长李小军中欧基金副总经理许欣第一部分 国内外可持续投资发展概述1.1 ESG理念演变历程：可持续发展体系的具象化体现1.2 国内可持续投资：助力双碳目标，服务企业高质量发展1.3 碳中和浪潮下的行业发展新机遇1.4 国内可持续投资发展的近期变化第二部分 国内外可持续投资实践案例分享2.1 海外机构可持续投资实践富达国际2.2 国内机构可持续投资实践中欧基金2.1.1 可持续投资研究2.1.2 可持续投资产品线2.1.3 投后管理及案例 2.2.1 责任投资原则2.2.2 责任投资产品第三部分 资管产品发行透视：投资机构积极践行可持续发展 3.1 碳中和基金发行概况 3.2 ESG基金发行概况 第四部分 投资者特征透视：可持续发展的共识认知正在形成4.1 投资者关于“碳中和/ESG”的认知：90%的受访者已有了解4.2 碳中和/ESG基金持有人人物画像：90后左右占比近50%4.3 碳中和/ESG基金持有人交易研究：逆势买入的价值投资者0102040608101111131317171819202429303335目录第一部分 国内外可持续投资发展概述 一、国内外可持续投资发展概述 1.1 ESG理念演变历程：可持续发展体系的具象化体现ESG的定义是环境(Environmental)、社会(Social)和公司治理(Governance)三个英文单词的缩写，从本质来看ESG是对可持续发展理念的进一步整合和细化，二者一脉相承。但相比于难以统一的理念性叙述，ESG定义了明确的边界和范围，从E、S、G三个维度探讨企业在可持续发展维度下的表现。其中环境方面主要涉及公司的环境管理机制、能耗、污染、可再生能源和循环经济利用情况等。社会指标考量企业在经营中对员工权益的保障，对供应链的管理，消费者保护政策以及与社区及其它利益方的关系。公司治理包含董事会设置、内部控制、审计独立性等指标。从ESG发展历史来看，其最早可追溯至18世纪的商业道德，例如：在西方国家的一些商人群体中，共同约定经商中有非必要不破坏树木、制造武器、收取高利贷等。现代意义的责任投资始于美国，1960年代的美国民权运动引发了社会各阶层的新思潮，投资者开始逐渐重视投资行为所带来的环境、社会等方面影响，间接推动了责任投资的发展。1971年美国圣公会（The Episcopal Church）以股东身份要求通用汽车结束在南非的一切业务直至南非废除种族隔离制度，是责任投资兴起的标志性事件，之后其它的宗教组织陆续加入这个活动，形成了企业责任泛宗教中心（ICCR，Interfaith Center on Corporate Responsibility）。相应的通用汽车于1986年迫于美国国会出台的 反种族隔离法案（Comprehensive Anti-Apartheid Act），宣布将出售在南非的资产，随后约50家美国公司陆续退出了南非。2005年，时任联合国秘书长科菲安南邀请世界上主要的机构投资者的负责人参与制定责任投资的原则。2006年4月，UNPRI在纽约证券交易所成立，自此之后成为推动ESG发展的主要力量。UNPRI的签署方有资产所有者、资管机构和服务机构三类，认同有责任以资产受益人的长远利益为行为导向，共同推动ESG理念在投资中的应用。资料来源：MSCI，Preqin，KPMG，GSIA，UNPRI，TCFD，中信证券研究部ESG理念发展历程ESG投资实践始于1960年代，在反对越战、南非种族隔离等社会背景下，作为对社会负责的投资，投资者开始将相关涉及的股票或整个行业排除在其投资组合之外。1965年，第一只社会责任基金在瑞典诞生。ESG理念进入发展快速期2004年联合国全球契约组织（UN Global Compact）首次正式提出ESG概念2006年联合国成立责任投资原则组织（UNPRI），正式确立ESG投资原则2021年，欧盟推出可持续金融披露条例(SFDR)2021年，联合国 生物多样性公约 第十五次缔约方大会（COP15）第一阶段高级别会议举行，呼吁各方采取行动，共建地球生命共同体ESG理念的起源可追溯至17-18世纪的宗教团体的伦理道德投资，禁止烟酒、赌博、军火以及重污染工业等方面的投资1971年，美国第一支社会责任投资基金发布（柏斯全球基金）1984年，英国第一支社会责任基金发布1990年，全球首支ESG指数推出（现为MSCI KLD 400社会指数）2012年，GSIA首次发布 全球可持续投资回顾2015年，联合国正式公布可持续发展目标SDGs2015年，气候相关财务披露工作组(TCFD)成立1960s18-19世纪中期1970s-2000s2010s2000s2020s022010年至今，伴随着全球社会对碳排放、生物多样性等相关议题的重视程度不断提升，可持续投资是支持上述议题的有效助力，近年来围绕ESG理念已初步形成完整的生态体系。该生态以上市公司为核心，包含了监管机构、ESG专业数据商、ESG评价机构、资管机构、咨询和会计师事务所、协会组织与学术机构，不同属性、身份的各类机构均在积极为企业ESG治理提供支持，共同推动全球可持续发展进程。在该生态中，投资机构是资源配置的实践者，也是ESG理念重要的推动力。“以投资行为促理念转变”是今后ESG投资的重要方向和核心意义，买方机构应进一步发挥资源配置功能，积极行使股东权利，通过ESG助力上市公司可持续转型。全球视角下，ESG投资正在成为资产所有者、管理者和监管机构共同关注的主流趋势。截至2021年底，联合国责任投资原则组织（UNPRI）签署机构已达3826家，总涉及资金规模已达150.3万亿美元，其中签约的资产所有者规模为29.2万亿美元。2019年以来ESG投资加速发展，2019年-2021年平均每年新增78家签约机构，2016年-2018年该数字仅为28家。同时对于投资机构来说，开展ESG投资一方面是践行自身社会责任，另一方面ESG也成为理解企业风险与机遇的新视角，在投资中展现出显著有效性。从逻辑上来说，该有效性主要源自于4方面因素。一是自身禀赋：ESG评级较高的公司通常比同行更具竞争力。这种竞争优势可能源于其对资源更有效的利用、更好的人力资本发展或者更好的创新管理。其二是金融约束：伴随着越来越多的投资机构将ESG因素纳入投资流程中，企业的ESG表现将直接影响其流动性表现，例如ESG表现优秀的公司或许会获得更多资金的青睐，推动股价走高，形成有效的正反馈。其三是政策冲击：外生因素，主要是指政策变化对公司业务经营与基本面的影响。其四是社会声誉：外生因素，主要是指社会思潮的变迁对公司经营的影响。1.2 国内可持续投资：助力双碳目标，服务企业高质量发展我国ESG投资起步相对较晚，直至2021年，ESG投资迎来了发展的黄金期。截至2022年5月9日，国内机构签署UNPRI的数量达101家，其中仅2021年就新增了33家，且26家机构为资产管理者，充分体现了ESG投资理念的认可度正在快速提升。而我国双碳目标的确立，是国内ESG投资发展的核心推动因素。2016年 巴黎协定 签署，应对气候变化成为全球市场热点，碳中和成为全球共识。2020年9月22日，中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会上首次对外宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。此后碳中和相关政策不断推出完善，如2020年9月国家能源局及国家标准化管理委员会发布 关于加快能源领域新型标准体系建设的指导意见、2021年10月国务院发布 关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知、2022年1月国务院发布 关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知 等。资料来源：MSCI，Preqin，KPMG，GSIA，UNPRI，TCFD，中信证券研究部资料来源：UNPRI，中信证券研究部ESG生态体系资料来源：UNPRI，中信证券研究部UNPRI中国内地签署机构数量（截至2022年5月9日，单位：家）全球签署UNPRI机构数量和资产管理规模一、国内外可持续投资发展概述 0500100015002000250030003500400045000204060801001201401602006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021签约资产管理者规模（万亿美元）签约资产所有者规模（万亿美元）签约机构数量（右轴，单位：个）05010015001020304020122013201420152016201720182019202020212022新增资产管理者新增资产所有者新增服务商累计签署机构数量（右轴）上市公司监管机构ESG专业数据商ESG评价机构资管机构咨询、会计师事务所协会、NGO、学术机构010506030402强制推动企业ESG治理与信息披露，统一披露标准，例如证监会、交易所、生态环境部等为企业ESG治理提供战略咨询服务，为ESG信披提供报告撰写和审计服务，例如普华永道、安永等向市场提供企业的ESG评级结果，协助社会识别企业ESG表现，例如商道融绿、MSCI等ESG生态体系的底层基础措施，提供企业结构化、自动化的ESG数据，例如秩鼎技术、wind等践行ESG投资，优化资金配置方向，引导企业提升ESG治理水平，例如嘉实基金、南方基金等探索ESG实践前沿，通过论坛、会议、声明等形式推动ESG生态发展，例如绿色金融委员会、央财绿色金融研究院等0304从时间规划角度来看，根据中国能源政策研究院观点，依据各类减排措施的成本效益和实施难易度可将“碳中和”路径大致分为三个阶段：（1）阶段一（2020年-2030年）：碳排放达峰。主要任务是降低能源消费强度，降低碳排放强度，控制煤炭消费，大规模发展清洁能源，继续推进电动汽车对传统燃油汽车的替代，倡导节能和引导消费者行为。（2）阶段二（2030年-2045年）：快速降低碳排放。主要减排途径转为可再生能源为主，大面积完成电动汽车对传统燃油汽车的替代，同时完成第一产业的减排改造，以碳捕集、利用与封存（CCUS）等技术为辅的过程。（3）阶段三（2045年-2060年）：深度脱碳，参与碳汇，完成“碳中和”目标。工业、发电端、交通和居民侧的高效、清洁利用潜力基本开发完毕，以碳捕集、利用与封存（CCUS）、生物质能碳捕集与封存（BECCS）等兼顾经济发展与环境问题的负排放技术为主。对中国而言，加快低碳转型是一个需要系统性制度变革和技术创新的重要历程。而在该进程中，资本市场是重要助推因素，ESG理念作为相对成熟的投资体系，具有完整的方法论和丰富的投资实例，能够较好的与投资机构现有投资流程相结合，从而引导资金助力我国低碳转型的发展方向。因此在双碳目标助力下，国内ESG投资迎来了发展的黄金期。1.3 碳中和浪潮下的行业发展新机遇在应对气候变化、实现双碳目标的同时，在政策推动下各行业、各企业的绿色低碳转型也将为市场带来诸多投资机会，细分来看以下几大领域较为典型：1）电力碳减排：风电/光伏/储能。根据BNEF（彭博新能源财经）数据，2018年中国碳排放总量约95亿吨，其中电力和热力领域占比约50%，工业领域占比约30%，交通领域占比约10%。在国内电气化能源系统建设程度不断完善的背景下，风电/光伏等可再生新能源是助力国内能源转型，推进碳中和战略的发展重点，而长期来看高比例可再生能源风电、光伏的应用将带来储能行业增长机会。风电方面，在政策主导下，我国风电累计装机量持续增长，根据国家能源局数据显示，截至2021年中国风电累计装机量达328.5GW，占国内发电装机总量的13.8%，仅次于水电和火电；光伏方面，根据CPIA（中国光伏行业协会）统计数据显示，2021年我国新增光伏装机容量达54.88GW，在碳达峰碳中和等政策的推动下，CPIA预计2022-2025期间中国光伏装机持续增长，每年新增约83-99GW，乐观情况下，2030年预计新增装机量128GW；储能方面，2021年国家发改委、国家能源局发布 关于加快推动新型储能发展的指导意见，明确到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上，根据CNESA（中关村储能产业技术联盟）预测数据显示，乐观情景下2025年中国电化学储能累计装机量将达到55GW，长期发展空间十分广阔。中国碳中和目标的逐步推进历程资料来源：国家能源局2015-2021年中国风电累计装机量走势（GW）资料来源：CPIA全球光伏新增装机及预期（GW）一、国内外可持续投资发展概述 0100200300400201520162017201820192020202105010015020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2027E2030E乐观情况保守情况资料来源：国务院、发改委、能源局等部门官网、中国政府网从健全环境治理领导责任体系、健全环境治理全民行动体系、健全环境治理监管体系、健全环境治理市场体系、健全环境治理信用体系及健全环境治理法律法规政策体系角度对构建现代环境治理体系提出总体要求。从目标导向、标准定位及管理、主体责任等角度对能源领域新型标准体系建设提出指导意见。为贯彻2060年前实现碳中和的愿景，从系统谋划、协同增效、制度体系、试点示范及保障措施等角度对加强应对气候变化与生态环境保护相关工作提出指导意见和总体要求。包括总体要求、主要举措、保障措施、重点任务等。重点任务方面，涉及高炉燃料比降低行动计划、电炉短流程炼钢推进行动计划等8个行动计划。从资金结算账户管理、结算、监督与风险管理等方面规范全国碳排放权交易的结算活动。明确到2025年，产业结构、能源结构、运输结构明显优化，绿色产业比重显著提升，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，碳排放强度明显降低；到2035年，绿色发展内生动力显著增强，绿色产业规模迈上新台阶，重点行业、重点产品能源资源利用效率达到国际先进水平；并从健全绿色低碳循环发展的生产体系、健全绿色低碳循环发展的流通体系、健全绿色低碳循环发展的消费体系、加快基础设施绿色升级、建市场导向的绿色技术创新体系及完善法律法规政策体系六个角度部署了重点工作任务。再提碳中和，落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标，制定2030年前碳排放达峰行动方案，完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费。实施以碳强度控制为主、碳排放总量控制为辅的制度，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值。推动能源清洁低碳安全高效利用，深入推进工业、建筑、交通等领域低碳转型。加大甲烷、氢氟碳化物、全氟化碳等其他温室气体控制力度,提升生态系统碳汇能力，锚定努力争取2060年前实现碳中和等。对加强企业碳排放数据质量监督管理提出规范意见。对公共机构贯彻落实碳达峰、碳中和决策部署提出总体要求，推动公共机构加快能源利用绿色低碳转型、提升建筑绿色低碳运行水平、推广应用绿色低碳技术产品及开展绿色低碳示范宣传等。提出2030年前碳达峰行动方案，明确碳达峰重点工作任务，重点实施能源绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动等碳达峰十大行动等。对加快推进城镇环境基础设施建设提出总体要求，从加快补齐能力短板、着力构建一体化城镇环境基础设施、推动智能绿色升级、提升建设运营市场化水平及健全保障体系等角度做出指导意见。从创新新能源开发利用模式、加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统、深化新能源领域“放管服”改革支持引导新能源产业健康有序发展、保障新能源发展合理空间需求、充分发挥新能源的生态环境保护效益及完善支持新能源发展的财政金融政策等角度对促进新能源发展提出实施方案。从能源绿色低碳转型科技支撑行动、低碳与零碳工业流程再造技术突破行动、城乡建设与交通低碳零碳技术攻关行动等十大行动角度出发推动发挥科技创新对实现碳达峰碳中和目标的关键支撑作用。提出节能减排总体目标，到2025年，全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，能源消费总量得到合理控制，化学需氧量、氨氮、氮氧化物、挥发性有机物排放总量比2020年分别下降8%、8%、10%以上、10%以上；并从实施节能减排重点工程、健全节能减排政策机制、强化工作落实等角度做出“十四五”节能减排工作方案。提出绿色建筑创造对象及目标，从设计、制度、能效等角度提出绿色建筑创造重点任务，推动绿色建筑高质量发展。二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020年3月中共中央办公厅、国务院办公厅关于构建现代环境治理体系的指导意见国家发展改革委等五部门绿色建筑创建行动方案国家主席第七十五届联合国大会国家能源局关于加快能源领域新型标准体系建设的指导意见生态环境部关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见全国人大、政协中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要生态环境部等三部门钢铁行业碳达峰及降碳行动方案生态环境部碳排放权登记管理规则(试行)国务院国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知生态环境部关于做好全国碳排放权交易市场数据质量监督管理相关工作的通知发改委等四部门关于印发深入开展公共机构绿色低碳引领行动促进碳达峰实施方案的通知国务院国务院关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知发改委等部门国务院办公厅转发国家发展改革委等部门关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见的通知发改委、能源局关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知科技部等9部门科技支撑碳达峰碳中和实施方案（20222030年）2020年7月2020年9月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年10月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年1月2021年10月2020年9月145.4148.6163.7184.3210.1281.5328.50.01 0.02 0.040.20.52.74.510.9 10.615.134.55344.330.148.29054.8854.88758085901001059510012211012806052）新能源车及相关产业链。我国是汽车产销大国，近年来我国汽车保有量持续增长，2018年汽车保有量已经突破2亿辆，截至2021年底，全国汽车保有量达到3.02亿辆。随着汽车保有量不断攀升，如何有效地在汽车行业进行碳减排对“双碳”目标的实现意义重大。我国新能源汽车产销多年位居世界第一位，产业链稳居全球第一梯队，从2018年开始，中国新能源汽车销量稳步增长，并于2021年达到352.1万辆，占汽车销量的比例为13.4%，据 新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）（征求意见稿），至2025年我国新能源汽车销量预计将达当年汽车总销量的25%，考虑新能源汽车对于改善中国大气质量的重要作用等及国内政策对推动新能源汽车发展的大力支持，中国有望未来成为全球新能源汽车产业发展长期高地，同时为产业链上游电池原材料行业及下游动力电池等行业带来投资机遇。3）其他：生物降解塑料、装配式建筑等。生物降解塑料是指以生物质能为原料，最终在自然界存在的微生物如细菌、霉菌（真菌）和藻类的作用下又能够被降解的塑料，国际标准化组织塑料技术委员会数据显示，与传统的聚乙烯塑料相比，每制造1kg塑料，生物降解塑料技术可减少3.14kg碳排放，而欧洲生物可降解塑料协会数据显示，如果将全球每年生产的聚乙烯塑料全部替换为生物降解塑料，可减少4200万吨碳排放。2020年中国发布 关于扎实推进塑料污染治理工作的通知，对不可降解塑料购物袋的使用做出限制，结合双碳战略目标，未来以PBAT、PLA为代表的生物降解塑料行业或将迎来发展机会。此外，建筑原材料如钢材、水泥的生产制造往往消耗大量能源，装配式住宅碳排放相较传统住宅更低，住房和城乡建设部2022年2月印发的 “十四五”建筑业发展规划 提出到2025年，装配式建筑占新建建筑的比例达30%以上，在碳中和的目标导向下，建筑行业面临更严苛的减排压力，装配式建筑市场有望得到更快速扩容。1.4 国内可持续投资发展的近期变化（1）企业披露加强，可持续投资透明度提升近年，国内上市公司在可持续投资披露方面取得了一定进展，越来越多的企业开始发布可持续投资报告。截至2022年5月，A股市场发布2021年社会责任报告的企业数量为1400家，有260家企业首次披露了社会责任报告，该增长超过了过去三年的总和，增速显著提升，但整体披露比例为30%，仍较低。值得关注的是，监管不断释放积极信号，今年国资委提出推动更多央企控股上市公司披露可持续信息，力争到2023年实现可持续专项报告披露“全覆盖”。中国企业改革与发展研究会也在今年上半年发布并实施了 企业ESG披露指南 团体标准，在科学、创新、严谨的基础上结合了中国特色，指导各类企业进行可持续投资治理实践和信息披露。随着监管的披露要求趋严，国内企业的可持续发展信息披露将逐渐规范，相信未来很快可以看到上市公司在可持续投资披露方面的显著突破。（2）投票参与率的提升基于富达国际今年发布的 中国公司投后管理报告，我们也非常欣喜地看到，随着政府及监管机构对于公司治理的推动，中国投资者在股东投票参与率方面继续平稳提升，也有越来越多的中小股东开始关注公司发展相关议案，行使他们的投票权，尤其对于无实控人企业的参与度最高。而且越来越多的投资者投出反对票，其中对修改公司章程、担保、薪酬和股权激励相关议案的反对率较高。未通过的议案数量也有所增加，被否决的薪酬和股权激励、修改公司章程、股权融资的议案数量也较之前同期有显著提升。资料来源：中汽协2018-2021年新能源汽车销量及占比情况资料来源：公安部2018-2021年中国汽车保有量（亿辆）资料来源：住建部装配式住宅碳排放相较传统住宅更低上市公司社会责任报告披露历年变化（单位：家）一、国内外可持续投资发展概述 0102002004002018201920202021新能源汽车销量（万辆）占汽车销量比重（%，右轴）0123420182019202020216897117558188859581018114014002244636773601222600100200300050010001500201320142015201620172018201920202021A股披露社会责任报告企业数量首次披露社会责任报告企业数量（右轴）资料来源：Wind，中信证券研究部碳排放因子钢材/kg混凝土/m3木材/kg砂浆/kg保温材料/kg能源合计/kg2260.20.21.1311.20.68110.08101.4782.89218.30634.2728.35275.38109111.8860.843.028417.365.39247.50传统住宅装配式住宅125.6120.6136.7352.12.42.62.83.024.54.75.413.40708（3）ESG相关政策高频发布2022年ESG监管政策持续发布，持续推动本土化ESG体系建设。主要体现在以下三个方面：针对上市公司的ESG信息披露，证监会、交易所、国资委等部门提出了更显性和规范化的要求。针对资本市场的ESG投融资业务，政策持续推动各类金融机构构建绿色金融体系，鼓励资本市场开展ESG投资。针对实体企业的ESG治理，ESG项下多个议题在政策中频繁出现，其中二十大报告中环境管理、共同富裕、信息安全等相关议题均有提及。第二部分 国内外可持续投资实践案例分享机构生态环境部2021年12月企业环境信息依法披露格式准则沪深交易所2022年1月股票上市规则上交所2022年1月关于做好科创板上市公司2021 年年度报告披露工作的通知上交所2022年3月上海证券交易所“十四五”期 间碳达峰碳中和行动方案上市公司通过发行股票、债券、存托凭证、中期票据、短期融资券、超短期融资券、资产证券化、银行贷款等形式进行融资的，应当披露融资形式、金额、投向等信息，以及融资所投项目的应对气候变化、生态环境保护等相关信息。自2022年2月8日起正式实行。相较于上一版，在社会责任报告编制与披露、环境信息披露、重大风险情形信息披露、利益相关方权益信息保护披露以及公司治理等ESG信息披露方面有了更显性的要求。加强了对ESG和科创属性信息披露的要求。明确科创板公司应当在年度报告中披露ESG相关信息，并视情况单独编制和披露ESG报告、社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件。旨在为上交所支持资本市场创新、协调、绿色发展，建立健全服务绿色低碳循环经济发展的长效机制提供行动纲领，进一步推动绿色金融体系建设。证监会2022年4月碳金融产品在碳金融产品分类的基础上，给出了具体的碳金融产品实施要求，为金融机构开发、实施碳金融产品提供指引，引导金融资源进入绿色领域，支持绿色低碳发展。国务院国资委2022年5月提高央企控股上市公司质量工作 方案要求中央企业集团公司要统筹推动上市公司完整探索建立健全ESG体系，推动更多央企控股上市公司披露ESG专项报告，力争到2023年相关专项报告披露“全覆盖”，在资本市场发挥带头作用。银保监会2022年5月中国保险业标准化“十四五”规划助力保险业服务碳达峰碳中和目标，支持保险业探索开发环境气候领域等创新性绿色保险产品，加快研究服务新能源发展、绿色低碳技术研发应用、生物多样性保护等业务领域的绿色保险产品和服务标准，有效衔接各类环境权益市场相关标准。探索绿色保险统计、保险资金绿色运用、绿色保险业务评价等标准建设，更好推动完善我国绿色金融标准体系。证监会2022年4月上市公司投资者关系管理工作 指引其中提出落实新发展理念的要求，在沟通内容中要求增加上市公司的环境、社会和治理（ESG）信息。证监会2022年4月关于加快推进公募基金行业高 质量发展的意见强调公募行业应积极践行社会责任，在服务国家战略、推动创新驱动发展和经济转型升级、促进共同富裕等方面发挥更大功能效用。督促行业履行环境、社会和治理责任，实现经济效益和社会效益相统一。推动公募基金等专业机构投资者积极参与上市公司治理，引导行业总结ESG投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效，服务绿色经济发展。银保监会2022年6月银行业保险业绿色金融指引银行保险机构应当完整、准确、全面贯彻新发展理念，从战略高度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现，促进经济社会发展全面绿色转型。国务院国资委2022年7月中央企业控股上市公司ESG信 息披露指引研究国务院国资委研究中心主办中央企业控股上市公司ESG信息披露指引研究开题会召开，中央企业控股上市公司ESG信息披露指引即将出台，有望进一步构建具有本土化考量和差异化建设的中国ESG披露体系，提升我国在国际ESG信息披露标准整合趋势下的话语权。时间文件主要内容近期ESG/碳中和相关政策发布情况资料来源：生态环境部，证监会，银保监会，国务院国资委，上交所，深交所，中信证券研究部09（1）ESG评级2019年，富达推出了自有的ESG评级系统，并将其纳入研究和投资决策的整体流程中。2022年，富达正式完成了评级系统的迭代，推出了ESG2.0评级系统。此次迭代增加了对企业的“双重重要性”考量，“双重重要性”意味着企业不仅要承担管理他们所依赖的社会和环境带来的财务风险，也要为其业务对人类和地球产生的实际影响负责。作为一家坚持“自下而上”基本面研究的投资机构，富达拥有一支庞大且经验丰富的分析师团队，他们已经跟踪被投公司多年。因此，ESG评级框架由可持续投资团队搭建，但所有标的公司的ESG评分由对行业和公司有深入了解的股票和债券的分析师进行。除了基于公司披