财政与货币政策.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第16章 财政政策与货币政策：ISLM模型运用,财政政策及其效果,货币政策及其效果,财政政策与货币政策的混合,在市场经济中，当经济受到一些无法估计到的干扰时，原有的均衡状态会被破坏，实际总产出会偏离潜在产出水平，从而形成经济波动。由于价格变化的缓慢性，市场机制需要相当长的时间来消除这些干扰的影响，所以经济运行会长期处于衰退或过热的经济震荡之中。在这种情况下，政府就有可能使用适当的经济政策来积极干预经济运行，从而迅速地消除各种干扰对国民经济的影响，避免由于干扰引发的经济震荡。,本章，我们运用第五章建立的ISLM模型来说明财政政策和货币政策是如何运作的。财政政策和货币政策是政府在追求低通货膨胀的适度经济增长目标时能够支配的两个主要宏观经济政策工具，也是政府用来缩短衰退过程和防止经济过度繁荣的政策工具。财政政策的初始作用是在产品市场上，货币政策的初始作用是在货币市场上，但是由于产品和货币市场是紧密联系着的，货币政策和财政政策都会同时影响到收入水平和利率。,一、财政政策及其效果,1、财政政策工具,财政政策指指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。,政府支出有两类：购买性支出和转移支付。前者构成了总需求的一部分，因而政府支出变化直接对总需求发生影响。,增加或减少政府支出,其他条件相同时，政府购买性支出上升能够使IS线从IS,0,移动到IS,1,，把均衡产出从Y,0,提升到Y,1,。这类通过增加政府支出以提高总需求的政策，被称作是,扩张性财政政策,（,pro-active fiscal policy,）；政府购买性支出下降导致IS曲线向左下移动和均衡产出下降，这类目标在于抑制总需求水平的财政政策被称为,紧缩性财政政策,（,tight fiscal policy,）。,转移性支付,政府另一类支出是转移性支付（transfer expenditure），其特点是政府将收入在不同社会成员之间进行转移或再分配。作为政府行为，转移支付的,主要政策目标,是,提供社会安全网,，短期需求调节是比较次要的功能。,转移性支出对总需求影响是通过被转移对象消费倾向发生作用,。由于转移支付对象大多是低收入阶层，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转移性支付一般也能对总支出产生影响。在其他条件不变时，政府转移性支出上升能够增加居民消费，使IS曲线向由上方移动，从而导致总需求上升；反之，政府转移支出下降能够使IS曲线向左下方移动，从而导致总需求下降。,比较等量,购买性支出和转移性支出对总需求的影响,，前者比较直接、数量较大，后者比较间接、数量较小。,调整税率,政府还可以通过调整税率来实施财政政策。在政府支出水平不变的条件下，降低税率减少税收，一方面能够给居民留下更多可支配收入，因而提升居民消费水平；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求，因而,从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出,。反之，在政府支出不变前提下，提高税率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。,r LM r LM,r,1,E,1,r,0,E,0,r,0,E,0,E,2,r1 E,1,增加政府支出,IS,1,减少政府支出,IS,0,IS,0,IS,1,0 Y,0,Y,1,Y,2,Y 0 Y,1,Y,0,Y,图,5-1,财政政策及其挤出效应,财政政策的有效性,在考虑了挤出效应之后，财政政策的有效性在很大程度上取决于该经济中货币市场的结构，因为货币市场的结构决定了,LM,曲线的陡峭程度，,LM,曲线越陡时，挤出效应越显著，财政政策的有效性就越小。,r(%)r(%),LM,LM r,1,E,1,r,1,E,1,r,2,E,0,r,0,E,0,IS,0,IS,1,IS,0,IS,1,0 Y,0,Y,1,Y 0 Y,0,Y,1,Y,CE CE,（a）LM平坦则财政政策效果显著 （b）LM陡峭则财政政策效果微弱,图,5-2,货币市场对财政政策的影响,3、自动稳定器,（,automatic stabilizers,）,国家财政预算中根据经济状况而自动发生变化的收入和支出项目，如税收和转移支付，通过自行调节机制，在过热时抑制总需求，在紧缩时刺激总需求，这种通过财政收支规则性变动实现的对经济运行周期削峰填谷的作用，被称作,自动稳定器。,只要政府这些支出和收入制度存在，这种自动稳定器就会起作用，但这种作用只能减轻和缓和经济波动，并不能消除经济波动。,自动稳定器之一,：,政府税收,，尤其是比例所得税。,当经济繁荣，通货膨胀率较高时，税收会随人们收入增加而自动增加，在累进税率下，税收增加程度会超过国民收入增加程度，从而对私营部门支出发挥抑制作用；在经济萧条时，税收将自动减少，使得居民收入降低程度小于整个国民收入减少程度。,自动稳定器之二,：,政府转移支付,。,在经济衰退和国民产出水平下降时，失业人口数量增加，转移支付自动增加，从而使人们可支配收入下降幅度低于经济衰退程度，对控制消费需求下降发生顶托作用；反之经济繁荣和过热时，失业人口数量下降，符合接受转移支付对象的居民人数减少，转移支付自动减少，因而抑制了可支配收入和消费的增长上升幅度低于国民经济上升程度，从而对总需求过快增长发挥抑制作用。,紧缩性财政政策和膨胀性财政政策,当总需求水平过高，出现严重通货膨胀时，政府应增加税收或减少支出，以抑制过热的经济势头，称为紧缩性财政政策；,当总需求水平过低，即经济出现衰退时，政府应通过削减税收，增加支出或双管齐下来刺激经济，称为膨胀性（扩张性）财政政策；,二、货币政策及其效果,1、货币政策及其操作,货币政策,中央银行通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为就是货币政策。,货币政策和财政政策的比较,货币政策和财政政策一样，也是调节国民收入以达到稳定物价、充分就业目标，实现经济稳定增长。两者的不同之处在于，财政政策直接影响总需求的规模，这种直接作用是没有任何中间变量的，而货币政策则还要通过利率的变动来对总需求发生影响，因而是间接地发挥作用。,扩张性货币政策与紧缩性货币政策,前者是通过增加货币供给来带动总需求增长，后者是通过削减货币供给的增长来降低总需求的水平，见图6-2。在经济萧条时多采用扩张性货币政策，在通货膨胀严重时，多采用紧缩性货币政策。,r LM,O,r LM,1,E,0,LM,1,E,1,LM,0,r,0,r,1,r,1,E r,0,E,IS IS,0 Y,0,Y,1,Y 0 Y,1,Y,0,Y,(a),扩张性货币政策,（,b,）紧缩性货币政策,图,6-2,货币政策机制,货币政策工具,通过调节基础货币数量和存款准备金率，中央银行可以间接地地调节货币供给，这构成了货币政策的基础。一般而言，中央银行调节货币供给的工具有三个。,第一，公开市场操作,（open market operation）通过在公开市场上买入或卖出政府债券，中央银行增加或减少了经济中基础货币的数量。这是中央银行控制货币供给最重要也是最常用的工具。,当中央银行认为金融市场资金短缺，经济存在总需求不足问题，需要扩大货币供给量时，它就,买进债券以增加基础货币,；如果中央银行认为总需求过大和经济过热，它可以在市场上出售债券以减少货币供应量。,第二，准备金率,。一般国家的中央银行都有权决定法定准备金率。如果中央银行调低法定准备金率，则货币供给会增加。但是法定准备金率的变动会影响商业银行的正常业务，增加商业银行的经营风险，因此各国中央银行都很少使用这一工具来调节货币供给。,第三，再贴现率,。再贴现率指商业银行向中央银行借款时应支付的利率，这一利率由中央银行决定。如果中央银行降低再贴现率，则商业银行向中央银行借款时所支付的成本就会降低，这会激励商业银行向中央银行的借款行为，从而增加商业银行的准备金，导致货币供给的增加。反之，中央银行调高在贴现率，则会减少货币供给。,三大货币政策工具常常需要配合使用，如当中央银行在公开市场操作中出售政府债券使市场利率上升（即债券价格下降）后，再贴现率必须相应提高，以防止商业银行增加贴现。于是，商业银行向它的顾客的贷款利率也将提高，以免产生亏损。相反，当中央银行认为需要扩大信用时，在公开市场操作中买进债券的同时，也可以同时降低再贴现率。,公开市场业务之所以能够成为中央银行控制货币供给最主要的手段，是因为它比其他手段有着更多的优点：（,1,）操作灵活，（2）效果连续，（,3,）对货币供给量的影响可以比较准确地预测出来。（,4,）社会不会对公开市场业务作出强烈反应，即使有时会出现政策失误，也可以及时进行纠正。,虽然中央银行可以利用上述三个货币政策工具对货币供给进行调节，但货币供给并不一定完全按照中央银行的意图进行。由于商业银行可以选择持有超额准备金的数量以及向中央银行借款的数量，因此中央银行并不能完全控制货币供给。,货币政策效果分析,与财政政策相反，货币政策效果的显著性取决于,IS,曲线的陡峭程度。,IS,曲线越平坦，货币政策的效果越显著，反之则微弱。,r LM,O,r LM,0,E,0,LM,1,r,0,E,0,LM,1,r,0,r,1,E r,1,E,1,IS,IS,0 Y,0,Y,1,Y 0 Y,0,Y,1,Y,(a)IS曲线平坦则货币政策效果显著 （b）)IS曲线陡峭则货币政策效果微弱,图,6-3 IS,曲线对货币政策的影响,货币政策的局限性,第一，由于存在流动性陷阱，,货币政策作为反衰退政策，效果甚微,。,即使是反通货膨胀，货,币政策的作用也主要表现于抑制需求拉上的通货膨胀，,而对成本推进的通货膨胀，货币政策效果不大。托宾：货币悖论，货币是绳子，不是棍子。,第二，从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，是以,货币流通速度不变为前提,，如果该前提不存在的话，货币供给对经济的影响就要大打折扣。,在经济繁荣时期，央行为抑制通涨要紧缩银根，或者说放慢货币供给增长率，而公众支出会增加，而且物价上升越快，公众越不愿意把货币持在手上，而是希望很快花出去，从而货币流通速度会加快。这无疑增加了流通领域的货币供应量，这时即使央行减少货币供给，也无法把通货膨胀率降下来。,反过来，经济衰退时，货币流通速度下降，这时央行增加货币供给对经济的影响也就可能被货币流通速度下降所抵消。货币流通速度加快，就是货币需求增加；流通速度放慢，就是货币需求减少。如果货币供给增加量和货币需求增加量相等，LM曲线就不会移动，因而利率和收入也不会变动。,第三、外部时滞影响政策效果,如果经济政策能够立竿见影地生效，经济稳定的目标就可以轻而易举地实现。乘数效应所描述的政策效果是每政策制定者梦寐以求的，但它在实际经济活动中的表现比经济学家在黑板上划线演示所用的时间要长得多。,生效时滞更显示出货币政策的弱点。货币政策是通过利率的传导发生作用，利率依次影响投资、储蓄和最终产出。但很多公司的投资计划往往是超前制定的，因此人们普遍认为货币政策的变动至少要到6个月之后才会对经济活动发生影响。,政策制定者遇到的时滞（timing）有三种：,识别时滞、行动时滞和生效时滞,。识别时滞和行动时滞合称,内部时滞,，它是一国政府机构内部形成一项经济政策所需的时间。与之相对应的是,外部时滞,，又称,生效时滞,，是指一项政策从形成之后到其真正对经济活动产生影响之间所用的时间。,这种时滞可用图,6-4,表示。,t时间,Y,潜在产出水平,货币政策作用,市场本身调节能力,经济衰退,图,6-4,货币政策的时间滞后效应,当货币政策对经济的刺激作用显示出来的时候，经济衰退可能以及过去了。而且，货币政策的实际效果可能会引发经济过热从而开始下一轮的经济波动。宏观经济政策实施过程中长而多变的时滞无疑使稳定经济的努力显得十分困难。,三、财政政策与货币政策的混合,货币政策与财政政策之争：古典情形与流动性陷阱,R LM,r,1,E,1,r,0,E,0,IS,0,IS,1,0 Y,*,Y,R,r E,0,E,1,LM,IS,0,IS,1,0 Y,*,Y,图,6-6,货币政策失效的流动性陷阱,图,6-5,财政政策失效的古典案例,2,、财政政策和货币政策的混合使用,上述是两类极端情况。通常情况下，由于货币需求对利率存在显著的反应，但是反应没有达到无穷大的程度，因而LM曲线是一条向右上方倾斜的曲线。这时，可以把两种政策工具配合起来使用，见图6-7。实施扩张性需求管理政策，可以同时使用货币政策和财政政策，在财政政策把IS曲线向右上方移动的同时，通过货币政策移动LM曲线，货币供应量增加使得利率保持不变，从而抵消挤出效应作用，从而更好地实现扩大总需求的政策目标。,r LM,0,r,1,E,2,LM,1,E,1,r,0,E,0,IS,1,IS,0,0 Y,0,Y,2,Y,1,Y,图,6-7,财政政策与货币政策配合使用,四、通货紧缩与我国近年宏观需求管理政策转变,观察和分析我国近年货币和财政政策的转变和实施情况，为我们理解经济学需求管理理论提供了具体素材。,我国“九五”计划开始的1996年，政府认为宏观经济主要危险依然是通货膨胀，因此提出“九五”期间要实行适度从紧的财政政策和适度从紧的货币政策，实现财政收支基本平衡，保持人民币币值稳定。然而，随后宏观经济运行出现的情况与“九五”计划表达的并不一致。1996年GDP上升9.6%，零售物价上升6.1%，表明控制通货膨胀政策获得成功，但是随后宏观经济明显地向紧缩方向滑行。1997年经济增长速度下降，零售物价指数从10月份开始出现负增长，年内物价上涨幅度不到1%。1998年内需不足，东南亚金融危机使出口需求疲软，GDP增长率进一步回落到7.8%的低位水平，并且出现全年零售物价和消费物价负增长局面，宏观经济面临通货紧缩的判断成为共识。上述背景下，迫切需要改变“九五”计划确定的宏观需求管理政策方针，转而实施扩张性的货币和财,政政策,。,应对通货紧缩的货币政策调整,主要包括降低利率、降低准备金比率，公开市场操作等内容。（1）7次降息。为了控制90年代初新一轮经济增长高潮伴随的通货膨胀，1993年7月11日我国1年期存贷款利率提升到10.98%。随着通货膨胀率从1995年开始回落，中央银行从1996年5月1日开始调低利息，到1999年6月30日约3年间，一共7次降低利率，其中5次是在1997年10月以后进行的，1998年下调了3次。存款利率下降到2.16%，与七次降息前相比，降幅在70%以上，贷款利率下降到5.85%，降幅近一半。,货币当局虽在1998年多次降息，但是当年宏观经济指标并未见明显好转。有的经济学家提出我国经济已经陷入“流动性陷阱”，并在经济学界引发了不同意见争论。,本章结束，谢谢！,