企业集团财务管理-总复习计算及分析题.doc

计算及分析题
（蓝本第1题）假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
列表计算如下：

保守型
激进型
息税前利润（万元）
200
200
利息（万元）
24
56
税前利润（万元）
176
144
所得税（万元）
70.4
57.6
税后净利（万元）
105.6
86.4
税后净利中母公司权益（万元）
63.36
51.84
母公司对子公司投资的资本报酬率（％）
15.09％
28.8％
分析：由上表的计算结果可以看出：
由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。

（蓝本第8题）某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
80％
丙公司
250
70％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
2．解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×＝47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×＝33.6（万元）
（3）三个子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷80％＝58.8（万元）
丙公司税后目标利润＝33.6÷70％＝48（万元）

（蓝本第四题）某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：
甲企业拥有50000万股普通股，2005年、2006年、2007年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率18为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
要求：计算甲企业预计每股价值
企业价值总额
该集团公司预计需要支付的收购价款。
甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3
＝2300（万元）
甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-30%）
＝1610（万元）
甲企业近三年平均每股收益＝
＝1610/5000＝0.322（元/股）
（1）甲企业每股价值＝每股收益×市盈率
＝0.322×18＝5.80（元/股）
（2）甲企业价值总额＝5.80×5000＝29000（万元）
（3）集团公司收购甲企业60%的股权，预计需要支付价款为：
29000×60%＝？？？
（蓝本第二题）2007年底，甲公司拟对A企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的甲公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对A企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%（贴现率）。（提示：N=1.I=6%时的复利现值系数0.943）
要求：采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算。
8．解：
（1）计算2008-2012年A企业的贡献股权现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、
-3500-2500=-6000万元
-500（2500-3000）万元、
2000(6500-4500)万元、
3000(8500-5500)万元、
3800（9500-5700）万元；
2012年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。
（2）计算A企业2008-2012年预计股权现金价值（求未来现金流量的现值）
＝
＝－6000×0.943（复利现值系数）－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747
＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）
（3）计算2012年及其以后A企业预计股权现金价值＝
＝＝29880（万元）
A企业预计股权现金价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元）

1、A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15，该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司是一家休闲服的制造企业，其产品及市场范围尅弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。
要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。
解：（1）目标公司B股权价值=480×11=5280（万元）
（2）目标公司B股权价值=440×11=4840（万元）
（3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962（万元）
目标公司B股权价值=962×15=14430（万元）

2、东方公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：万元
资产项目
金额
负债与所有者权益
金额
流动资产
50000
短期债务
40000
固定资产
100000
长期债务
10000

实收资本
70000

留存收益
30000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利润为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：
1、东方公司2010年增加的销售额为100000×12%
=12000万元。
2、东方公司销售增长而增加的投资需求为
（150000/100000）×12000=18000
3、东方公司销售增长而增加的负债融资量为
（50000/100000）×12000=6000
4、东方公司销售增长情况下提供的内部融资量为
100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720
5、东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720
=5280万元。

3、西南公司2009年12月31日的资产负债表（如下）。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益
金额
现金
5
短期债务
40
应收账款
25
长期债务
10
存货
30
实收资本
40
固定资产
40
留存收益
10
资产合计
100
负债与所有者权益合计
100
西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：1、西南公司资金需要总量
=[（5+25+30）/12-(40+10)/12] ×(13.5-12)=1.25亿元
2、西南公司销售增长情况下提供的内部融资量为
13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元。
3、西南公司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元

4．甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为10%，现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。

资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益
金额
现金
5
短期债务
40
应收账款
25
长期债务
10
存货
30
实收资本
40
固定资产
40
留存收益
10
资产合计
100
负债与所有者权益合计
100

B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出甲企业集团2010年外部融资总额测算表 单位：亿元

新增投资
内部留存
新增贷款
外部融资缺口
折旧
净融资缺口
外部融资总额
子公司A

子公司B
2
1.0
0.2
0.8
0.5
0.3
0.5
子公司C
0.8
0.9
0
（0.1）
0.2
（0.3）
（0.3）
集团合计

要求：
（1）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有关结果填入表中；
（2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额。
解：
1、A子公司2010年增加的销售额为2×20%=0.4亿元
A子公司销售增长而增加的投资需求为
（18/2）×0.4=3.6亿元
A子公司销售增长而增加的负债融资量为：
（12/2）×0.4=2.4亿元
A子公司销售增长情况下提供的内部融资量为
0.4+2×（1+20%）×10%×（1-50%）=0.52
A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元
2、最总计算见下表，2010年该企业集团供需从外部融资3.28亿元。

新增投资
内部留存
新增贷款
外部融资缺口
折旧
净融资缺口
外部融资总额
子公司A
3.6
0.12
2.4
1.08
0.4
0.68
3.08
子公司B
2
1.0
0.2
0.8
0.5
0.3
0.5
子公司C
0.8
0.9
0
（0.1）
0.2
（0.3）
（0.3）
集团合计
6.4
2.02
2.6
1.78
1.1
0.68
3.28