AH-MBA财务管理教学大纲.doc

安徽工商管理学院MBA核心课程财务管理教学大纲
修改说明

安徽工商管理学院MBA核心课程《财务管理》学科组在肥高校的全体任课教师，于2013年1月16日上午在安徽工商管理学院本部304教室对2013年上半年的《财务管理》课程教学进行了研讨，经讨论，形成以下一致意见。
1、为了下一步《财务管理》课程教学改革，编写结合安徽工商管理MBA实际的需要，对《财务管理》教材进行了更换；
2、对《财务管理》课程教学大纲进行了修订，对于重点章节内容和学生课程作业有了进一步细化；
3、在不改变课程总学时的情况下，对教学内容和方法进行了创新性探索，提出在原有十二次授课基础上，改为十次授课，另外两次改革为：一次移动课堂，一次就财务管理的某个专题，打破班级界限（也有利于班级交流），在全学院内，比如就纳税筹划或全面预算管理等某一领域请该方面具有专长的老师作一次讲座；
4、修改部分教学案例和习题，并给出《财务管理》模拟试卷两份。
2013年1月20日

安徽工商管理学院MBA核心课程财务管理教学大纲

课程编号：SA008
课程名称：财务管理
英文译名：Finance Management
承担学科组：财务管理学科组
负 责 人： 朱其俊
任课教师： 朱其俊 钱海燕 朱学平
张瑞稳 张士云 张传明
张旺玉
总 学 时：48
学 分：3
编写执笔人：张瑞稳

一、 总纲部分
1、 课程目的
财务管理是工商管理硕士（MBA）学位课程的核心课程之一，是培养学生具有较高综合理财能力的必修课，在现代公司制企业อ，财务管理的核心地位和龙头作用已越来越突出，可以说一个不会理财的管理者，不可能是一个好的管理者，更不可能是一个有效的管理者。
财务管理是企业组织资金运动，处理财务关系的一项综合性管理工作缌树立理财的价值观念，按照市场规律，利用价值形式，全面系统地研究公司的制企业筹资管理，投资管理，营运资金管理及绩效评价中的现代化管理的方法和理论，为培养高级管理层（CEO，CFO）决策能力打造企业家素质的必备知识结构为目的。
2、 教学方法
采用课堂教学，讨论与案例分析相结合的方式联系实际培养学生分析及解决问题的能力，掌握规律及知识点，注意个案特性及共性的区别。
3、 课堂参与形式
听课、提问、讨论
4、 考核方式
出勤率及作业（占20%），课程论文（占20%），考试（占60%）
5、 建议教材
中国科学技术大学MBA系列教材，《财务管理》 张瑞稳编著
6、 主要参考书
（1） MBA教材精品译丛 《公司理财》原书第5版（美）斯蒂芬 A.罗斯等著 吴世农，沈光峰等译
（2） 教育部规划教材，中国人民大学会计系系列教材 《财务管理学》 荆新，王化成主编 中国人民大学出版社，最新版
（3） 《高级财务管理》，杨雄胜主编，东北财经大学出版社，最新版。
（4） 新编工商管理硕士（MBA）系列教材 《财务管理》李延喜，周颖，刘彦文编著 大连理工大学出版社 最新版
二、 单元纲要部分

第一章 财务管理概论
1、 教学主题
（1） 财务管理概述
知识点：财务管理定义，、财务管理的发展和内容*、财务管理的基本理念，
（2） 财务管理活动和财务关系
知识点：财务活动，财务关系，财务管理活动
（3） 财务管理目标*
知识点：财务管理目标的内容，企业价值最大化，
（4） 财务管理环境
知识点：财务管理㚄宏观环境ﴌ微观环境
2、 阅读教材
教材：第一章，P1~P30
3、 研讨题目
（1） 结合本单位实际谈谈如何加强财务管理？
（2） 企业财务管理的目标是什么？为什么？
4、 案例分析
5、 课外作业题

第二章 货币时间价值

1、教学主题
（1）货币时间价值观念
知识点：货币时间价值*、债券估价*、股票估价*
2、阅读教材
教材：第三章，P31~P42
3、研讨题目
货币时间价值概念及应用
4、课外作业题
P41练习题：1、2 .、4、9

第三章 投资决策
1、 教学主题
（1）现金流量在投资决策中估计*
知识点：现金流量估计
（2）投资决策的方法*：
知识点：非贴现方法、贴现方法
2、 阅读教材
教材：第3章， P43~P64
3、 案例研究
教材：P63案例
4、 研讨题目
（1）投资决策中为什么要考虑现金流量、决策中方法如何选择？
5、 作业题
（1）教材：P61练习题：1、2、5
（2）大纲后的案例四投资决策

第四章 风险管理
1、 教学主题
风险概念与计量
2、 阅读教材
教材：第4章， P65~P72
3、案例研究
4、研讨题目
5、作业题
第五章 筹资决策
1、 教学主题
（1） 企业股权筹资
知识点：普通股、优先股
（2） 企业负债筹资
知识点：长期借款、发行债券
2、 阅读教材
第5章 P93~P116
3、 案例研究
教村：P116案例
4、研讨题目
联系实际讨论负债经营对企业的杠杆作用
5、作业题
（1）大纲后的案例三

第六章 资本成本和资本结构决策
1、教学主题
知识点：资本成本概念及计算、最佳资本结构、筹资决策方法
2、阅读教材
第6章P117~P141
3、案例研究
教村：P140案例
4、研讨题目
(1) 联系实际讨论最佳资本结构的应用
5、作业题
（1）教材：P140练习题2、3 案例分析题
(2) 大纲后的案例三

第七章 变动成本法与杠杆决策

1、 教学主题
（1） 变动成本法
知识点：利润计算、本量利分析
（2） 企业杠杆*
知识点：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆
2、 阅读材料
教材：第7章， P142~P156
3、 案例研究
4、 研讨题目
（1）联系实际讨论企业本量利分析的应用
5、 作业题
教材：P155 练习题1

第八章 股利分配决策
1、教学主题—股利管理
知识点：股利分配顺序 股利政策*
2、阅读教材
教材：第8章P157~P179
3、研讨题目：
（1）投资者对股利分配类型有何偏好？
（2）大纲后的案例六
4、案例研讨：
（1）教材：P178案例
（2）大纲后的案例七
5、作业题
教材：P177 练习题2

第九章 营运资金管理
1、教学主题
（1） 现金管理
知识点：最佳现金持有量的确定
（2） 应收账款管理*
知识点：信用政策及决策
（3） 存货管理*
知识点：经济采购批量法
2、 阅读教材
教材：第9章，P180~P219
3、 研讨题目
通过加强流动资产管理是否可提高企业经济效益？
4、 案例研究
教材：P219案例
5、 作业题
教材：P216练习题2、6

第十章 企业财务分析
1、教学主题
（1）企业财务报表
知识点：资产负债表、损益表、现金流量表
（2）财务报表分析的方法
知识点：比较分析法、因素分析法、趋势分析法、比率分析法*
2、阅读教材
教村：第10章，P220~P272
3、研讨题目
（1）作为管理层，你如何看待财务报表分析？
4、案例研究
大纲后的案例一
5、作业题
（1）教材P266 练习题1、3，

注意：*号为本课程重点
要求从各篇后的研讨题目中任选一题，联系财务管理课程和本单位实际，撰写不少于3000字的体会，于课程结束后交给任课教师。

2、 财务管理案例
a) 报表分析案例
案例一：国通管业
安徽国通高新管业股份有限公司是国内首家专业生产新型塑料管材的企业。于2004年2月19日在上海证券交易所上市。近几年主要财务报表资料如下。
（1）国通管业2007-2011年资产负债简表（万元）
项目
2007年末
2008年末
2009年末
2010年末
2011年末
货币资金
2586.53
1684.34
5648.98
4488.8
3527.3
预付账款
3097.76
612.588
3179.98
830.1
550.8
应收账款
4629.77
3263.61
3179.98
5519.8
7731.2
存货
12328.8
3796.68
4066.12
6371.7
5527.9
流动资产合计
27415.9
12178.3
15520.3
18697.7
17923.1
固定资产
39053.9
34788.8
32339.8
30241.1
36274.7
长期资产合计
46312.6
48178.2
41408.2
38757.0
28014.1
总资产
73728.5
60356.6
56928.5
57454.7
45937.1
短期借款
16667.7
18119.3
27087.2
2600
6500
应付账款
2474.62
2831.32
2439.78
2636.8
2380.4
流动负债合计
30651.8
32201.7
45179.5
46490.8
46157.5
长期借款
10385.2
10207.5
3996.77
0
0
长期负债合计
10385.2
10207.5
3996.77
0
0
负债合计
41037
42409.2
49176.27
46490.8
46157.5
股本
7000
10500
10500
10500
10500
资本公积
11004.2
7504.17
7542.09
7542.09
7542.09
盈余公积
1596.6
1596.6
1596.66
1595.6
1595.6
未分配利润
9164.86
-3481.81
-12098.8
-11573.4
-18995.4
所有者权益合计
32691.5
17947.4
7752.23
7963.8
-220.3

（2）国通管业2007-2011年利润简表（万元）
年份
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
营业收入
26013.5
16707.6
17143
35246.1
25303.7
营业成本
20057.4
17978.6
17207.7
34828.3
32916.1
财务费用
2367.99
2588.05
2497.54
1534.5
2680.7
营业利润
508.945
（投资收益590.54万元）
-17458.8
-6818.48
417.7
-7612.3
利润总额
971.878
-19179.9
-7759.22
390.0
-6505.3
净利润
630.676
-14689.2
-10233
211.5
-8184.2

（3）国通管业2007-2011年简化现金流量表（万元）
项目
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
营业现金净流量
14216.7
-2564.24
-2694.65
-4296.9
-417.9
投资现金净流量
-2951.33
3716.27
289.3
-704.0
6359.7
筹资现金净流量
-10957.6
-1556.94
3120.4
4989.8
-3796.8
现金净流量
307.746
-404.908
715.109
-11.7
2145.0

要求：
1、 请你对该公司进行财务分析（财务结构、经营成果、现金流量等方面）
2、 请你对该公司进行风险评价（贷款人、投资者、赊销商等方面）

案例二： ST兴业
上海兴业房产股份有限公司于1988年8月28日正式成立，于1992年1月13日上市发行股票，每股面值10元（自1992年12月10日起公司进行股票拆细，即由原来每股面额10元拆细为每股面额1元），每股发行价86.4元，发行200万股，是全国第一家房地产股份制上市企业。发起人由中华企业股份有限公司、上海纺织住宅开发总公司、上海市房产经营公司、徐汇区城市建设开发总公司、交通银行上海分行、上海久事公司六家单位。由于公司2001年和2002年度连续两年业绩亏损，公司股票被上海证券交易所实施退市风险警告处理，公司的股票简称由“ST兴业”变成“*ST兴业”，公司面临被终止上市的风险。因此公司2003年必须盈利，最终实现净利润253万元（其中主营业务利润为-153万元，其他业务利润87万元，管理费用为-35636万元（主要是收回外单位大量欠款，冲回大量计提的坏账准备金），投资收益264万元）。公司2008年、2009年、2010年有关报表资料如下。截至2011年上半年末，我国上市房企平均资产负债率达到71.28%。总负债1.24万亿，总资产1.73万亿，总负债比2010年年底增加1514亿元，资产负债率达近十年最高。
简化的资产负债表 单位：万元
年份
2008.12
2009.12
2010.12
货币资金
应收股利
其他应收款
存货
流动资产合计
长期股权投资
固定资产
无形资产
总资产
短期借款
应付账款
应付利息
其他应付款
流动负债合计
长期借款
长期负债合计
负债合计
实收资本
资本公积
盈余公积
未分配利润
所有者权益合计
负债与所有者权益总计
1321
0
18
0
1339
215
39
0
1594
2073
46
1629
566
4871
0
24046
28918
19464
33445
6210
-86444
-27324
1594
85
0
75
0
161
215
55
0
496
83
34
1485
1353
3488
0
24016
27504
19464
33445
6210
-86128
-27008
496
254
2970
74
0
3298
215
44
0
3602
81
34
1556
2406
4614
0
26520
31135
19464
33445
6210
-86652
-27532
3602

简化的利润表 单位：万元
项目
2008年
2009年
2010年
营业收入
521
41
0
营业成本
2037
759
1695
营业税金及附加
29
2
0
销售费用
27
11
0
管理费用
712
921
1626
财务费用
-6
10
68
资产减值损失
1275
-186
0
投资收益
3
0
2290
营业外收入
4765
1041
125
利润总额
3250
315
-523
所得税费用
59
0
0
净利润
3191
315
-523

简化的现金流量表 单位：万元
项目
2008年
2009年
2010年
营业现金流量
-48
-587
-867
投资现金流量
-78
-48
385
筹资现金流量
0
-600
650
现金净流量
-126
-1235
168

2、 资本成本案例
案例三：资本成本案例
勒落伊正在调查进行投资的可能性。勒落伊将出售家用产品、生活用品以及维护材料。他已经确定该店的初始投资将需要400000美元，以用于支付店面租金，购置固定设备以及提供运营资金。为了获得这些所需的资金，勒落伊打算出售300000美元的股票，并向银行借100000美元。该股票年红利率为8％，银行贷款的利率为16％。
勒落伊估计该店每年能产生50000美元的现金流量。为了便于分析，假设勒落伊估计要经营该项业务20年，然后再退休。除非勒落伊在九年内能够收回他的投资，否则他不想进行该项投资。在20年后该店无残值，租约也到期了，存货能够通过正常的运营过程出售掉，店内固定设备将变成废品。
要求：
A：计算勒落伊的资本成本。
B：计算回收期。
C：假设每年的折旧为10000美元，计算会计收益率（忽略所得税）。
D：计算该投资的净现值。
E：计算该项投资的内部报酬率。
F：如果你是勒落伊，你是否会投资该店？为什么？

3、 项目投资案例
案例四：项目投资决策案例
某公司准备投资一项目，目前有备选的A和B两个投资方案。
（1）A方案的有关资料如下：
需要投资6000万元（5400万元用于购买设备，600万元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2500万元，第二年为4000万元，第三年为6200万元；经营成本增加：第一年为500万元，第二年为1000万元，第三年为1200万元：第3年末项目结束，收回流动资金600万，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。
（2）B方案的资料如下：
NCF0 =－5000万元， NCF1~6 =1400万元。
假设公司适用的所得税率40%，公司要求的最低投资报酬率为10%。
要求：
（1） 计算A方案的税后现金流量；
（2） 计算A方案的净现值；
（3） 计算A方案的回收期；
（4） 计算A方案的投资利润率；
（5） 计算B方案的净现值；
(6) 计算A、B两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣。
己知：(P/A,10%,6)=4.3553 , (P/A,10%,3)=2.4869 , (P/F,10%,1)=0.9091,
(P/F,10%,2）=0.8264 , (P/F,10%,3)=0.7513

4、营运资金管理案例
案例五：营运资金管理案例

IBM公司根据当前的经营政策，预期今年的销售额为1000万元，销售利润率为40%，资金成本为15% 。当前公司的信用期间为N/25。信用期内无现金折扣。应收账款平均收帐期为30天，坏账损失比例约为销售额的2%，每年坏账费用约为5万元，所得税率为40% 。该公司财务主管正在考虑改变信用政策，有两个备选方案：
方案一：
将信用延长至N/30，收帐费用不变，预期销售额每年将增加100万元。坏账损失比例约为3%，同时平均收帐期将从30天延长至45天。

方案二：
将信用从N/25天缩短至N/20，收帐费用保持不变，若采用该方案预计销售额将减少100万元。平均收帐期由30天缩短至22天，坏账损失平均下降1%。
要求：
1）根据现有条件，协助IBM公司财务主管进行决策。
2）根据现有资料，IBM公司财务主管是否还有更好的理财思路？
3）联系本单位实际，指出本单位财务管理方面可能存在的问题并分 析原 因及如何改进。

5、股利政策选择案例

案例六：FPL公司在支付股利与企业成长中作取舍
FPL为美国拂罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来，FPL公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，资信等级长期维持在A级以上，公司现金红利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，这种情况延续了47年。即使在亏损的1990年，每股仍然派发现金红利2.34美元。1993年，现金红利支付率达107。39%（当年电力行业上市公司平均现金红利支付率为80%），是一个典型的价值型公司。
1994年，面对电力市场日益加剧的竞争环境，FPL公司决定继续采用扩张战略，并制定了未来5年39亿美元的投资计划。但公司感到需要减少非投资方面的现金流出，增强财务能力和流动性，保持A级以上的资信等级，降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。而公司近期的发展不能立即大幅度提升每股收益，继续维持高的现金红利支付率的经营压力很大。为以积极主动的态度来应对日益变化的竞争环境，保证公司实现长远发展目标，1994年5月初，FPL公司考虑在其季报中宣布削减30%的现金红利，此举可以使公司减少1。5亿美元的现金支出，尽管相对于公司未来五年39亿美元的资本支出计划来说，这笔钱似乎杯水车薪，但有助于公司减轻今后的经营压力，增加股利政策的灵活性，使现金红利在今后几年中有较大的上升空间。
但大幅度削减现金红利不可避免地会导致公司股票价格大幅下跌，动摇投资者的信心，进而影响公司与既有的稳定投资者的关系。历史的经验也验证了这种负面影响。大多数投资银行分析家也预期FPL公司将削减30%的现金红利。因此，相继调低了对FPL公司股票评级。投资分析家的这些言论确实导致FPL公司尚未宣布红利政策，股票价格就下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬公布了最终得分红方案，把该季度现金红利削减了32。3%。公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股的计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%。
尽管在宣布削减红利的同时，FPL公司在给股东信中说明了调低现金红利的原因，并且做出回购和现金红利增长的承诺，但股票市场仍然视削减现金红利为利空信号。当天公司股价下跌了14%。反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。但几个月后，FPL公司的股价随大势上涨回升，并超过了宣布削减现金红利以前的价格。
1994年以来，FPL公司扩张战略凑效，每股收益和股票市价继续保持了增长的势头，基本上兑现了当初许给股东的诺言。公司股价大幅度增长，最高时比1994年翻了近5倍。
问题：1、股利政策主要有那些功能？
2、股利政策变动可能产生那些不利影响？
3、FPL公司股利政策变更取得成功的关键点何在？
4、从FPL公司对股利政策的把握案例中你得到了什么启示？

案例七：三家医药制造业的股利分配政策
1、三家医药制造业的历年现金股利分配资料见下表：
年份
新兴制药
云南白药
明日制药
每股利润
每股现金股利
股利分配的其他形式
每股利润
每股现金股利
股利分配的其他形式
每股利润
每股现金股利
股利分配的其他形式
1998
0．61
0．3

0．27
0．13

0．12
0．07

1999
0．58
0．3
送红股
0．18
0．03
送红股、转增股
0．15
0．02

2000
0．61
0．2

0．27
0．14

0．16
0．04

2001
0．6
0．158
转增股
0．4
0．1

0．18
0．08

2002
0．75
0．25

0．5
0．2

0．15
0．08

2003
0．72
0．3

0．61
0．32

0．09
0．06

2004

0．3

0．45
转增股

0．04

2、医药制造业主要收益指标的行业平均数据和三家公司数据见下表：

行业平均
新兴制药
云南白药
明日制药
年份
2003
2002
2001
2003
2002
2001
2003
2002
2001
2003
2002
2001
净资产收益率（%）
6．77
4.95
5.03
14.64
17.92
16.03
19.47
20.20
18.00
2.98
4.98
6.03
主营业务利润率（%）
29．69
30.96
32.28
46.14
43.05
39.49
30.49
35.23
34.24
22.03
26.56
29.65
问题：1、计算三家公司各年的股利支付率，并分析评价三家公司股东的当前收益状况。你是否赞成三家公司的股利分配政策？
2、计算三家公司的股利变动系数（股利标准离差/平均股利额），并分析评价三家公司股利分配的稳定性。
3、你认为股利分配与不同国家、不同行业、不同公司有什么关系

6，企业财务战略和企业并购

案例八：基于财务视角的华源并购失败案例分析
一、 华源并购危机始末

1992年，原纺织工业部在上海浦东注册成立了以纺织为主业的华源集团。之后在不到13年的时间里，华源通过资本运作实现了跨越式发展，产业范围涉及农机、医疗等领域。截至2004年年底，华源拥有全资和控股子公司11家，并拥有华源股份、华源发展、华源制药、上海医药、双鹤药业、万东医疗和凯马B股等一批上市公司。2005年总资产已达到了572亿元，注册资本也由1.4亿元增加到了10多亿元。
华源并购所用资金大多为银行贷款，因此，其资金链具有天生的脆弱性，这种脆弱性对于其并购后的整合提出了严峻的挑战。在国家开始进行宏观调控、银行信贷体制改革加快的情况下，华源实施整合、压缩银行负债的速度没有达到银行收缩信贷规模的要求。2005年9月，华源部分企业的短期贷款偿还逾期，在短短几天内便遭到了上海银行、浦发银行等十几起诉讼，涉及金额超过12亿元。随着多家债权银行起诉，债权银行冻结了华源下属部分公司和上市公司的部分股权，使股票价格发生波动，生产经营受到制约，多年来以巨额举债实现快速并购扩张的华源陷入了财务危机。2006年4月，华润集团以获得华源70％的股权正式入主华源，至此，华源并购以失败告终。

二、 基于财务视角的华源并购案例分析

隶属国务院国资委的华源集团，凭借其良好的国资背景、发展机遇、通过不断兼并、收购，实现了快速发展，创造了中国资本市场的奇迹，2004年曾以494.61亿元营业收入位列中国1000家大企业集团的第29位，但其为何会陷入财务危机？本文从财务角度对华源并购失败案例进行剖析。
1、 华源并购大多为财务性并购而非战略性并购，使企业不可避免地落入了并购陷阱。
企业并购的根本动因是追求企业价值最大化，即为了1+1＞2的协同效应，但在华源的并购实践中，并购的动因掺杂了较多的其他因素。
首先，华源在并购决策上缺乏以核心竞争力为导向的并购思想，为并购而并购，热衷于资本经营，忽略了并购的目的，盲目走上了多元化的路子。结果规模虽然扩大了，资产创利能力却不断下降，使企业落入了并购的陷阱。
其次，华源并购过多地关注短期财务利益，以获取政府的各种优惠政策作为主要推动力，而并非是看目标企业中既有的业务与资产价值，其收购的多数目标企业资产质量较差，长期以来沉淀了较多的不良资产，有的还存在大量的或有负债，给并购埋下了隐患。
再次，作为国资委旗下的企业，在国家政策的支持下，华源一度成为风光一时的“并购先锋”，弱化了华源并购的风险意识。这种非市场化的并购行为自然无法抵御市场经济行为的冲击，一旦银行重新评估企业扩张的风险而追讨贷款，并购资金链的断裂就成为必然。
2、 华源依赖银行贷款的支撑，缺乏风险控制措施
（1）、华源自成立以来就一直利用央企的优势，从银行进行大笔贷款，资金链脆弱，隐性的风险可想而知，这是导致并购失败的直接原因。2005年以来，华源总资产为572亿元，集团的银行贷款长年维持在近60亿元的规模，而纳入华源合并财务报表的11家核心企业，其整体银行负债逾250亿元。在2005年，华源每个月到时需偿还的银行债务达3亿-4亿元。随着银行信贷管理体制改革的加快，华源在资金调度、管理模式上明显跟不上步伐，不可避免地遭遇财务危机。
（2）、华源短贷长投，并购耗费了大量的流动资金，流动性风险不可避免。期限匹配理论指出，企业应将债务的期限与企业资产的期限即资产产生现金流的期限模式对应起来，以减少因资产产生的现金流不足以支付利息和投资需要而带来的流动性风险。如果债务期限比资产期限短，资产不能产生足够的现金流来偿还债务，那么流动性风险就不可避免。企业并购过程中资产负债结构配置不当是导致流动性风险的一个主要原因。在华源的负债结构中，短期债务过高，短贷长投导致负债结构严重不合理，且华源在并购过程中主要采取现金支付方式，而新并购企业不能迅速为华源补充现金流，因而华源不可避免地陷入了资金链断裂的局面。
3、华源并购财务整合不力，无法实现协同效应
从纺织龙头企业到农机航母再到中国最大的医药集团，华源在陌生的产业领域，整合未见起色。到2000年，华源在纺织品总量上已跃居全国第一，但始终看不到自己的核心竞争力，没有突出的品牌，没有“单打冠军”。而农机业也无法实现整合的协同效应，亏损严重，华源最终在2005年5月全线退出。华源进入上药集团和北药集团，虽力求实现纺织和医药的整合效应，却由于纺织板块日颓，医药板块内部也难有协同，仅是“兼而不并”，使并购流于形式。
此外，华源内控薄弱，没有实现财务整合，主要表现在：一是财权比较分散，具有独立法人地位的各子公司的财权较大，集团总部难以控制。二是对各子公司未建立起有效的财务负责人委派制度，集团总部不能完全掌握子公司的资金运行状况。三是集团未建立起统一的财务会计制度和财务报告制度。四是集团内审体系建设较薄弱，对子公司缺乏必要的内审流程。五是财务基础管理特别是财务信息化的基础十分薄弱。华源外部主要依靠高额银行贷款投入，内部又无法实现管理、财务与运营的协同效应，无法获得稳定的现金流入，经营和财务风险日益加大，最终使资金链断裂，从而导致整个集团的倒塌。

三、 华源并购引发的思考

1、 政府对国有企业并购应给予必要的政策指导和监管
在华源并购扩张的过程中，政府部门除了一路“绿灯”给予政策上的支持外，并没有给予相对应的政策指导和监管。如果政府对于重点关注，关注其风险与并购中可能出现的问题，多进行一些例行检查，则华源的问题就可能早一点被发现。因此，政府在对国有企业并购给予支持的同时也应加强必要的政策指导和监管。
2、 并购企业应端正并购动机
华源并购失败，很大程度上缘于盲目并购。多元化投资与经营作为分散财务风险的一种重要手段，可以减少企业的风险损失。但是如果不切实际地搞多元化投资与经营，涉及过多产品或项目，主业不突出，不仅不能分散风险，反而会使企业陷入困境。并购企业应端正并购动机，根据自己的发展战略，立足长远发展，从理性层面考虑规模效应，实行强强联合、优化重组，从而达到企业间优势互补、提高核心竞争能力的目的。
3、 重视财务风险的防范与控制
从财务角度看，资产负债结构的优化和调整以及现金流量的合理匹配是抵御流动性风险、防范财务危机的根本举措。在并购融资过程中，应遵循优化资本结构的要求，尽可能按合理的资本结构安排负债与股权比例，应在对未来流动资金进行准确预测的基础上，合理配置资产与负债结构，应当适当平衡长、短期负债，使企业资金能满足未来现金流的需要,又不至于使大量资金沉淀在企业而降低资金的使用效率.
4、 加强企业并购后的财务整合工作
“有并购无重组、有上市无整合”是华源并购失败的重要原因之一。华源并购失败的现实表明：仅仅追求并购的表面效应，而忽视了并购的财务整合，“捷径”就有可能变成“困境”，纵使拥有先进的技术和丰厚的资本，但缺乏财务整合能力，仍然无法避免并购的失败。因此，并购企业在并购协议签署以后，应根据事先的规划安排，有计划、有步骤地对并购后的企业进行财务整合。不同的并购企业，其财务整合的框架也有所不同，但一般来说可以概括为：“一个中心、三个到位、七项整合”。一个中心即以企业价值最大化为中心。三个到位，即对并购企业经营活动、投资活动及融资活动的财务管理到位。七项整合包括财务管理目标、财务制度体系、会计核算体系、资产、业绩考核体系、现金流转内部控制及债务的整合。从我国企业并购的实际情况来看，要提高并购的成功率，企业在强化财务整合的同时还必须做到：制定系统的整合规划和有效的整合执行计划；加强并购双方的沟通、交流和协调；重视人员整合，注意调动被并购方员工的积极性，防止关键人员的流失，解决好并购方与被并购方员工的矛盾；此外，每个企业都有自己相对稳定的企业文化，成功的并购还必须考虑到双方企业文化的融合。
《财务管理》模拟试卷一
一、单项选择题（每题2分，共20分）
1、ABC公司无优先股，去年每股盈余4元，每股发放股利2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额为5000万元，则该公司的资产负债率为（ ）。
A、30% B、33% C、40% D、44%
2、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。
A、减少300元 B、减少1200元 C、增加9700元 D、增加10300元
3、某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，增长率为5%，预期市场决定的预期收益率为（ ）。A、5% B、5.5% C、10% D、10.25%
4、发生在每期期末的年金，被称为（ ）。
A、预付年金 B、普通年金 C、永续年金 D、递延年金
5、某企业借入名义年利率为10%的贷款，贷款期限为2年，贷款按季计息，则贷款的实际年利率为（ ）。
A、5.06% B、10.5% C、10.38% D、10%
6、某成本中心生产甲产品，计划产量400件，单位成本100元，实际产量500件，单位成本90元，据此可计算该成本中心的成本降低额为（ ）元。
A、4000 B、5000 C、6000 D、7000
7、某企业生产使用的某种材料年需要量为4000件，每次订货成本为50元，单位年储存成本10元，则按经济批量采购的最小总成本为（ ）元。
A、 2000 B、1000 C、3000 D、20000
8、某企业年初流动比率为2，本年流动资产和流动负债都减少了5000元。年末数与年初数相比，会使（ ）。
A、流动比率上升，营运资金增加 B、流动比率上升，营运资金不变
C、流动比率下降，营运资金减少 D、流动比率下降，营运资金不变
9、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（　）。
A、发行普通股 B、留存收益筹资 C、长期借款筹资 D、发行公司债券
10、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　）。
A、4% B、5% C、20% D、25%

二、简述题（共30分，每小题10分）
1、江淮房地产公司现有两个投资项目：建一座大型学生公寓或投资一生物制药工程，它们的投资规模都是5亿元，期望净现值都是1亿元。如果你是该企业高级管理人员或负责人，你会推荐选择哪一项目？并运用财务管理相关理论解释