第十二章-金融创新与金融危机.ppt

*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第十二章 金融创新与金融危机,第一节 金融创新,一、金融创新概述,(一)金融创新的含义 金融创新是指金融机构和金融管理当局出于微观利益和宏观利益的考虑，对金融领域内各种金融要素的重新组合，包括在机构设置、业务品种、金融工具及制度安排等方面所进行的创造性变革和开发活动。这一定义应从以下四个方面理解：第一，金融创新的主体包括金融机构和金融管理当局；第二，金融创新的本质是金融要素的重新组合；第三，金融创新的根本目的在于提高金融业的整体效率；第四，金融创新的表现形式包括金融机构设置的创新、金融业务的创新、金融工具的创新和金融制度的创新。,（二）金融创新的主要动因 当代金融创新并非是偶然和暂时的现象，它的产生不是某个因素所能导致的，而是在特定的社会历史背景下诸多因素共同作用和影响的产物，其中最主要的因素有以下四个：1规避管制，竞争资金来源 对金融企业而言，金融管制是政府对其的隐含税收，增加了它们的成本，为了追求利益最大化,金融企业就千方百计地试图摆脱这些管制。但摆脱管制又不能违反现行的法律、法规，于是，创新就成为规避有关金融监管的法律、法规的重要手段。,在20世纪40-50年代，商业银行尚有大量低成本的活期存款和储蓄存款等资金来源，银行经营管理所面临的主要问题是如何运用这些资金，因而其经营管理重点自然在资产方面。20世纪60年代以后，非银行金融机构获得迅速发展，金融业的竞争不断加剧。在市场利率不断上升的情况下，政府对定期存款利率的限制使得存款不如投资于其他有价证券有利，从而影响了存款性金融机构的资金来源，规避管制、争取信贷资金来源的负债管理变得日趋重要。如何在存款市场上获得更大的份额从而取得竞争优势成为金融机构经营成败的关键，而金融创新成为规避管制、竞争资金来源的重要途径。,2金融自由化 20世纪70年代以后，各国不断放松金融管制，为金融创新提供了自由宽松的经济金融环境。金融自由化主要包括:(1)价格自由化:指利率和汇率的市场化；(2)业务自由化:放弃分业经营制度，使金融机构、特别是商业银行向全能化发展；(3)市场自由化:放开金融机构市场准人的限制条件；(4)资本流动自由化:开放资本市场和资本账户，允许资本在国际间自由流动。,3防范和控制金融风险 20世纪70年代初期，以美元为中心的布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率制代替了固定汇率制，西方各国汇率变化不定；从70年代中期开始，受两次石油危机的冲击，在世界范围内出现经济停滞、通货膨胀的局面，市场利率也波动不定。这一切给金融业及其他从事与金融业务相关的企业带来了巨大的利率风险和汇率风险，银行、企业以及其他的金融市场参加者时刻面临着汇率和利率变化无常的威胁。,4新科技革命的推动 20世纪60年代以来的新科技革命不仅改变了金融观念和金融运作，而且直接推动了金融创新，掀起了一场金融领域的科技革命，使金融发展进入一个更高的层次与阶段。新科技成果的应用，大大降低了创新的平均成本，增加了规模报酬和金融创新的总收益，迅速提高了金融机构的经营效率和业务处理能力，开辟了新的资金来源和业务机会，为各种金融创新提供了必要的物质基础和技术服务，大大增强了金融机构的创新供给能力。,二、金融创新的内容,金融创新的内容非常广泛，大体上可归纳为以下几个方面：（一）金融业务和工具的创新 金融业务和工具的创新可分为全新的创造及在传统业务和工具上改造而成两种情况。,1银行业务的创新 属银行负债业务的创新有：大额可转让定期存单、可转让支付命令账户、自动转账服务账户、货币市场存款账户、协定账户、清扫账户、互助基金存款账户等。目的主要是解决利率最高限制，活期账户不能开支票、不能付利息等问题，扩大资金来源，改善负债业务。属银行资产业务的创新有：消费信贷、住宅贷款（包括固定利率抵押贷款、浮动利率抵押贷款）、银团贷款、平行贷款、分享股权贷款、组合性融资、贷款证券化等。目的主要是实现资产形式的多样化，分散风险、增加盈利渠道。属中间业务的创新有：信托业务、租赁业务、投资银行业务(主要是提供财务咨询、担任投资顾问)、贷款承诺、担保以及其他的表外业务。目的主要是改变银行业务结构，增强银行竞争力。属金融工具的创新有：可转换债券、可赎回债券、回购协定、浮动利率债券、期货合约、期权合约等。,2证券业务的创新 证券业务的创新主要有：中小企业板、创业板、证券投资基金、融资融券、商品期货、金融期货、QFII、QDII、期权交易等。目的主要是扩大资本市场功能，丰富投资对象，降低投资风险，保护筹资者、投资者等相关方面的权益；同时，增加证券公司的获利能力。3保险业务的创新 保险公司业务创新：产品创新、营销创新、理赔创新、服务创新等。,（二）金融技术和服务的创新 电子计算机在金融业中的广泛应用，使金融业进入电子化时代，像银行资料处理电脑化，自动出纳机、售货场所终端机、信用卡、电子计算机转账系统、网络银行等都属于技术上的创新。,（三）金融市场的创新 金融市场创新主要表现为欧洲货币市场的金融工具创新、衍生金融市场创新，以及金融市场交易系统和交易机构创新等方面。1欧洲货币市场的金融工具创新 第二次世界大战后形成的欧洲货币市场，本身就是金融创新的重大成果，它实现了金融市场真正的国际化；同时，欧洲货币市场的金融工具创新也是内容丰富的，包括多种货币贷款、平行贷款、背对背贷款、浮动利率债券、票据发行便利等。,2衍生金融市场创新 在20世纪70年代世界范围的金融风险普遍增大的背景下，为满足客户避险、牟利的需求，以美国为首的经济发达国家相继推出期货、期权等新型的金融交易方式，创造了标准合约式的金融工具，形成了交易期货合约、期权合约为主要内容的衍生金融市场。衍生金融工具和衍生金融市场的出现，是现代金融市场发展的重要创新成果。在衍生市场上，除了合约形式的金融工具外，还存在其他类型的工具，如商品派生债券、指数期货期权凭证等。,3金融市场交易系统和交易机构的创新 1971年，美国率先建立了证券交易自动报价系统，其后又使证券交易自动报价与市场间交易系统联网，实现了证券市场的网络化。此外，一些国家还相继建立了金融期货交易所，以满足对现代金融商品交易的需要。,（四）金融机构和金融制度的创新 1非银行金融机构种类和规模迅速增加，各种保险公司、养老基金、投资基金、住宅金融机构、财务公司、租赁公司、信用合作社等在内的金融机构飞速发展，它们提供各类专门金融服务，形成了与各类银行互补的新型金融体系。2银行与非银行金融机构之间互相交叉与合并，金融业从提供单一服务向综合服务方向转变；3出现了金融联合体，如美国美林(MerrLyncy)公司，可以经营一切银行和非银行业务，不但能向顾客提供金融服务，还同时兼营零售和批发商业，成为超级金融机构；4跨国银行发展呈现加速趋势；5风险投资和二板市场逐渐普及。,（一）金融创新的正面影响 1对金融机构来说，多种金融工具的创新和新服务的开展，扩大了资金来源和运用的规模以及业务种类，增加了盈利机会。以电子计算机为基础的创新，大大减少了支付、会计、资料处理所需的时间和交易成本，提高了工作效率；业务范围的拓展增强了金融机构的活力和竞争能力。2对储蓄者、投资者来说，金融创新扩大了资产选择的空间，并提高了金融资产的收益性和流动性。3对筹资者来说，金融创新使融资渠道多样化、融资形式灵活化，从而更好地满足了筹资者对融资的不同要求。4从全社会来说，金融创新繁荣了金融业，增加了各经济单位应付风险的能力，并且有力地推动了经济发展。,（二）金融创新的负面影响 1加大了整个金融体系的风险，主要表现在：（1）为投机活动提供了新的手段和场所；（2）增加了银行表外业务的风险；（3）加剧了金融机构的竞争，银行传统的存贷利差缩小，增加了从事高风险业务的压力和冲动；（4）推动了金融自由化、国际化，使各金融机构之间，国内金融与国际金融之间的相互依赖性增加，从而造成金融风险易于扩散。,2增加了货币政策操作的复杂性，影响了货币政策的效力。（1）金融创新使货币需求的稳定性被破坏。因为创新后的金融工具大都增加了支付功能，使得货币的定义变得十分困难，英美等国在金融创新活跃的时期都多次修改货币的定义，但仍然无法进行准确的计量，这就容易导致货币当局对货币供应量做出错误判断，使货币政策中介目标的内容发生变化，货币供给量、利率之间的关系不复存在。（2）金融创新改变了有关货币政策目标的内容，金融衍生工具出现后，原有的货币供给量内涵发生变化，需要修正货币总量的定义以反映金融衍生交易产生的影响，削弱了中央银行对货币供应量的控制能力。,（3）金融创新改变了货币政策操作目标与中介目标之间的相关性。信息收集、储存和传递的技术进步推进了金融创新的过程，现金管理日益重视，这使得中央银行控制货币和信贷的效率有所降低。（4）金融创新影响了一国货币政策的实施效果。原来中央银行只要加强对商业银行的资产负债比例管理及其他措施就可以有效贯彻执行货币政策，现在由于金融创新业务（尤其是表外业务）的迅速发展，以及其他较少管制的非银行金融机构业务的发展，中央银行原有的调控措施失灵。此外，由于金融创新工具的高度灵活性，一国货币政策的执行较多地受到国际经济的影响。,四、我国的金融创新与金融改革,（一）我国金融创新已取得的成果 我国的金融创新是从我国实行改革开放后逐步开始的，历经20多年，取得了显著的成绩，主要体现在：1在组织制度方面 建立了统一的中央银行体制，完成了中央银行大区行的机构建设框架，形成了以4家国有商业银行和十多家股份制商业银行为主体的银行体系，城市信用社改组为城市商业银行，建立了近百家证券经营机构、多家保险机构和其他非银行金融机构，初步形成了多元所有制结构、多种金融机构并存的金融企业体系。同时，放宽了外资银行分支机构和保险业市场进入条件，初步建立了外汇市场，加快了开放步伐。,2管理制度方面 中央银行从纯粹的计划金融管制变为金融宏观调控，调控方式由计划性、行政性手段为主向经济和法律手段为主转变；放松了对金融机构业务管制，各专业银行可开办城乡人民币、外汇等多种业务，公平竞争；对信贷资金的管理从“统一计划、分级管理、存贷挂钩、差额包干”到“计划指导，自求平衡，比例管理，间接调控”的不断改革，商业银行全面实行资产负债比率管理；外汇管理体制实现了汇率和人民币经常项目下的自由兑换等等。,3金融市场方面 形成了多种类、多层次，初具规模的金融市场体系。建立了同业拆借，商业票据和短期政府债券为主的货币市场；建立了银行与企业间外汇零售市场、银行与银行间外汇批发市场、中央银行与外汇指定银行间公开操作市场相结合的外汇统一市场；在资本市场方面，建立了以承销商为主的一级市场，以上海、深圳证券交易所场内交易为核心、以城市证券交易中心为外围、各地券商营业部为网络的二级市场。,4金融业务方面 负债业务上出现了保值储蓄存款、住房储蓄存款、委托存款、信托存款等新品种；资产业务上出现了抵押贷款、质押贷款、按揭贷款等品种；中间业务上推出多样化服务，开办个人汇款、个人支票业务，扩大各种代理业务，开发多功能的信用卡等等。5金融工具方面 主要有国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让存单和长期政府债券、企业债券、金融债券、股票、受益债券、股权证、封闭式基金、开放式基金等货币市场和资本市场金融工具。,6在金融技术方面，金融机构电子化装备水平不断提高，电子信息技术在金融中广泛应用。目前，我国已全面实现了金融机构资金汇划电子化，证券交易电子化，信息管理电子化和办公自动化，出现了电子货币“一卡通”、网上银行、网上股票交易等新型电子与网络金融业务，在金融技术上实现了与国际金融业的对接。综上可以看到，我国金融创新已经全方位展开。通过金融的改革创新，增强了我国金融业的竞争力和抗风险能力，提高了金融企业的效率和服务质量，信贷资产质量有所好转，盈利状况逐步改善，从而极大地推动了金融业的发展，也为整个国民经济的发展提供了有力的金融支持。,（二）我国金融创新还存在的不足 从总体上说，我国的金融创新仍处于一个较低的阶段，主要表现在：1吸纳性创新多，原创性创新少以金融工具为例，改革开放以来，创新的金融工具达100多种，但是85%是从西方国家引进的。2数量扩张创新多，质量提高创新少 以银行卡业务为例，近年来各商业银行在银行卡业务上投入了大量的人力、物力和财力，发行的银行卡数量已经相当可观，但使用效益不高，形成了大量的睡眠卡和无效益卡，而且银行间各自为政，造成银行卡业务重叠、功能类似，这不仅造成了资源的浪费，还影响了银行卡的快速、高效发展。,3负债类业务创新多，资产类业务创新少 长期以来，存款等负债业务是各家金融机构竞争相对激烈的业务领域，金融机构推出的业务创新和工具创新也在这个领域最为丰富。而贷款长期以来一直都是金融机构垄断的资源，因而创新明显少于负债业务。4沿海城市创新多，内陆城市创新少 我国市场经济发展从经济特区和沿海城市发起，特区和沿海城市率先打破传统体制的束缚，金融管制相对较松，金融市场比较活跃，这些都为金融创新提供了良好的外部环境。因此，我国的金融业务和金融工具创新通常首先在特区和沿海城市产生，然后再逐步向内地推广，内陆城市的金融创新明显落后于沿海城市。,5外力推动创新多，内部驱动力创新少 我国的金融创新主要是由体制转换和政策改革等外部因素推动的，中央银行管理制度、管理手段的改革与创新已经成为金融机构微观创新的主要外部推动力，而金融创新主体即金融机构的内在创新冲动明显不足。6追求赢利的创新多，防范风险的创新少 现在推出的许多创新产品更多的是为了赢利，除了外汇业务有期权、互换、远期利率协议和部分商品期货外，一些具有重要风险管理特征的金融工具，比如互换交易、期权交易等等在人民币业务上基本没有，其他防范金融风险的创新活动也基本上没有成为金融机构所关注的基本创新活动。,（三）我国金融创新发展路径 党的十六届三中全会通过的中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定指出，商业银行和证券公司、保险公司、信托投资公司等要成为资本充足，内控严密、运行安全、服务和效益良好的现代金融企业。这就为金融企业的改革创新指明了方向。决定并提出了“抓两头、带中间”的战略部署，即抓好国有商业银行和农村信用社的改革，带动其他金融企业的改革。依据决定的精神：,1我国金融创新必须贯彻的原则 第一、金融创新必须同实体经济运行紧密结合，为经济发展服务；第二、金融创新必须引导与监管并重，确保金融创新的规范性和安全性；第三、金融创新必须实事求是，兼顾国际通用性和国情特殊性，既要有利于同国际金融业接轨，又不能脱离现实国情要求；第四、金融创新和金融改革要有机地结合起来，两者互相促进共同推动金融业的发展；第五、重点抓好国有商业银行和农村信用社的改革创新，带动其他金融企业的改革创新。,2金融创新的具体思路是：组织体系方面。一是着力推进国有商业银行的综合改革，实现银行产权主体的多元化，真正建立银行追求利润最大化的内在机制；二是大力发展股份制商业银行，形成银行全方位的市场竞争格局；三是大力支持和发展中小金融机构，稳步推进民营金融机构的发展，规范和完善民间信用；四是积极发展证券、保险、基金管理公司等非银行金融机构，鼓励证券公司兼并和资产重组，形成中国的投资银行业。,管理制度方面。国有商业银行进行金融创新的核心和关键在于管理制度创新。只有建立科学高效的管理制度，才能对商业银行实施有效管理，充分调动员工的积极性，提高工作效率。首先要调整机构设置，构建高效的组织机构，各级分行在内部机构设置上，应以市场为导向，以客户为中心，变行政主导型模式为客户主导型模式，按照决策参谋系统、市场拓展系统、服务保障系统和监督考评系统重新调整内部机构，压缩管理层，充实一线部门；其次，要建立决策、执行和监督考评制衡互动的科学管理制度，以及金融创新的激励约束制度；再次，要明确分支行创新权责划分，充分调动基层创新的积极性。,金融市场方面。应建立“以客户为中心，以市场为导向，以效益为目标”的经营理念，树立优质服务观念和科学的市场营销观念，面向客户和市场，积极开拓，进行经营策略创新。重点发展以同业拆借、票据承兑贴现为主的货币市场；规范证券市场秩序，引导资本市场健康发展；在条件成熟时适时推出创业板市场；加快利率市场化改革过程，建立以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介、金融机构存贷款利率由市场决定的市场利率体系及形成机制，中央银行运用货币政策工具对市场利率进行间接调控。,金融业务和金融工具方面。各金融机构应树立品牌观念，立足于自身优势、客户需求和国际接轨的需要，借助先进手段，不断开发研制出金融新业务、新品种、新工具。在保持常规金融业务品种外，要大力开发中间业务，表外业务，推行电话银行、信用借记卡、代客理财等业务；继续发展封闭式基金，积极推行开放式基金。要大力促进金融技术创新和服务创新，广泛应用现代科学技术，加快高新技术在金融中的推广和应用，以技术创新促进金融业务创新，实现金融生产力的提高。要把科技创新和金融工具创新、产品创新有机地结合起来，提高金融产品的档次和质量。同时，金融服务要突破传统银行的柜面服务，实现金融服务技术电子化、信息化，金融服务形式的多样化、全方位化。,金融监管方面。金融监管和金融创新都是金融体系安全、高效运行的重要条件，都是维护广大投资人权益，都是为了增强中国金融业的国际竞争能力和生存能力，是相辅相成的关系。监管要为创新创造良好的环境和条件，提供应有的空间和平台，又要确保金融创新的规范性和安全性。首先，要按照银行业、保险业、证券业分业统一监管的要求，建立健全的分业监管体制和相应的制度规范，形成从市场准入、业务合规、风险控制到市场退出的全方位监管体系；其次，要改进监管方式和手段，实现由合规监管为主向合规监管与风险监管相结合的转变，实现由“分割式”监管向法人整体风险监管的转变，实现由“一次性”监管向持续性监管的转变，实现监管重心从具体业务监管向法人治理结构和内控有效性监管的转变，实现监管方式从定性监管为主向定性监管与定量监管相结合的转变；三是，要健全金融风险监控预警与处理机制和建立对监管部门的监督机制；四是，要逐步与国际监管接轨，不断提升我国的金融监管水平。,一、打造超强的IT平台 IT平台也称“八大系统”，即客户信息管理系统、客户服务中心系统、业务流程系统、风险评价系统、业务定价系统、信用卡系统、行员培训系统和客户经理管理系统。八大系统的建设对民生银行的提速和快速发展具有重大意义，不仅夯实了基础，而且具备如下优势：提供准确和可靠的财务和业务数据，在全行统一采用系统性方法来进行业务绩效管理和监控；继续加强信贷风险管理，建立集权式的信贷组织结构，从而确保全行各产品和服务有统一的信贷评估、审批和监控模式；以客户为中心的理念和高质量的客户信息是民生银行的发展战略的基石，它在民生银行管理的方方面面得以体现，这对业务战略中个人银行业务新产品和服务的成功尤为重要。,二、稽核体制新模式 银行业经营的第一要务就是要控制风险。为了防范风险，民生银行在推行独立信贷评审制度后，又于2004年分别向华北、华东、华南等中心区域派驻了首席稽核检查官，开始全面推行独立于各级经营机构、由总行垂直领导的稽核管理新体制，从根本上改变了以往条块分隔各自为阵的状况。稽核管理系统的创新将实现三个基本覆盖：基本覆盖所有新业务，基本覆盖所有主要业务，基本覆盖总、分行本部及所属。建立三个体系：即建立非现场检查体系，建立各行稽核检查评估评分体系，建立稽核惩处管理体系。实现三个优化：即优化稽核制度，优化稽核队伍，优化稽核检查的形式和内容。全面推进稽核业务的专业化管理进程，将使民生银行通过深层次的创新稽核服务，强化内部控制、有效防范和规避经营风险。,三、制度创新作用凸显 数据大集中。将全辖的数据集中起来，这使民生银行的业务链管理发生了根本性的变化。三卡工程。就是全员管理中的培训卡、绩效卡、福利卡制度。推出这项制度的目的在于使员工在民生能发展、有奔头，能够很好规划自己的职业生涯，使员工的个人发展与企业长远发展同步一致。,两率改革。制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用，员工的收入和费用都与创利紧密结合起来。等级行制度。民生银行的等级行制度，打破了行政和一般意义上的分行支行概念，是按照利润指标来推行等级行制度。利润好的行，哪怕是支行一级的，也可以上升为分行。独立评审制度。设立独立的信贷评审委员会，负责重大信贷项目的审定。,在民生银行颇具独创性的独立评审制度中，设置了一个首席信贷执行官的最高位置，这在国内银行业中是独一无二的。四、产品创新源自客户需求 为了全面推进产品创新，民生银行成立了专门负责产品创新的认定委员会，对新产品进行全面评估认定，以确认创新产品的运行效率及产生的社会效益。民生银行的产品可谓与时俱进，年年创新。从买方付息票据贴现业务、外汇票据买断业务到保理业务、民生集团网，再到账户信息即时通、住房二次抵押贷款以及个人委托贷款、企业财务革新计划、民生财富、现金管理服务、手机钱包、电子理财绿色通道、网上开立信用证系统不断推出的创新金融产品，提高了民生银行的核心竞争力，凸显了民生银行的服务特色，树立起民生银行良好的市场形象，强化和提升了民生银行的品牌内涵。,第二节 金融危机 一、金融危机概述,金融危机又称金融风暴，是指一个,国家,或几个国家与地区的全部或大部分金融指标，例如短期利率，货币资产，证劵，房地产，土地（价格），商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期恶化。,金融危机的特征是人们基于,经济,未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值，经济总量与经济规模出现较大幅度的缩减，经济增长受到打击，往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，有时候甚至伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机的类型有货币危机、银行业危机、债务危机和系统性金融危机等四种基本类型，近年来金融危机呈现某种形式混合的趋势。,货币危机，是指投机冲击导致一国货币大幅度贬值，抑或迫使该国金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。银行业危机，是指真实的或潜在的银行破产致使银行纷纷终止国内债务的清偿，抑或迫使政府提供大规模援助以阻止事态的发展。债务危机，是指一国处于不能支付其外债利息的情形，不论这些债权是属于外国政府还是非居民个人。系统性金融危机，可以称为“全面金融危机”，是指主要的金融领域都出现严重混乱，如货币危机、银行业危机、股市崩溃及债务危机同时或相继发生。,二、金融危机的国际传播机制,（一）金融危机的传播效应 在金融全球化时代，由于金融活动和经济活动的联系日益紧密，国与国之间的金融危机的联系也越加紧密，这导致金融危机具有极强的传播效应。,金融危机的传播效应来自于金融全球化，具体表现在以下几个方面：1金融活动“游戏规则”的全球一体化无论是国内的金融活动，还是跨国金融活动，通用的是具有国际惯例的“游戏规则”。2金融工具的全球一体化新的金融工具一经创造出来，很快就成为各国金融交易的对象。3市场参与者的全球一体化这表现在资金的需求者可以广泛地面向全球筹集资金，而资金的供应者也可以在全球范围内选择其投资、贷款的对象。4交易币种的多样化随着越来越多的国家放松金融管制，越来越多的民族国家的货币进入了全球金融交易。,5金融市场的全球化 不仅筹资者和投资者可以自由地在世界各国的金融市场上从事金融活动，而且构筑在互联网上的全球24小时不间断的交易体系一经形成，为金融交易最终摆脱各民族国家疆界的限制和实体市场的约束提供了基础。6利率的趋同化 随着各国相继放松利率管制，各国利率水平趋于同步变动，全球利率的国别结构在考虑了各种风险之后已经基本稳定。7金融风险的全球化 一国的金融风险往往迅速传播到别国，单一的危机往往演变为综合的系统性金融危机。危机时期，各国汇率的波动、利率的波动、大部分股市的波动都具有相关性。,（二）金融危机的传播渠道 金融危机从一国传播到另一国的渠道主要有两个：1贸易联系渠道 当某个或某些国家是危机国家的重要贸易伙伴，即存在直接贸易联系时，一国爆发金融危机所伴随的货币大幅贬值和国内市场需求的急剧下降，都会导致与之有直接贸易联系的国家出口下降，国际收支恶化，成为危机扩散的牺牲品。另一种情况是，某些国家相互之间直接贸易联系虽然不紧密，但往往在很大程度上依赖一个共同的出口市场。这时，直接贸易联系通常忽视危机传染的主要途径，而间接贸易联系的影响却很大。危机间接传染的可能途径一是危机国家因货币大幅贬值而增强出口竞争力，抢占出口市场，使对手国的出口下降，国际收支恶化；二是危机国的对外汇率失守，市场就会预期与之有间接贸易联系的国家也有可能会让本币贬值，因而导致大量抛售该国货币，从而加速货币危机的扩散等等。,2金融联系渠道 直接金融联系是指某个或某些国家与危机国家有直接的投资和借贷联系，会导致金融危机的直接扩散。而当某个或某些国家与危机国家都是跨国银行和国际机构投资者开展大量业务的地区时，又会形成间接金融联系。跨国银行和国际机构投资者在一国遭到损失后，为了达到资本充足率和保证金要求，或出于调整资产负债的需要，往往大幅收缩对另外国家的贷款或投资，促使这些国家也相继陷入危机之中。即使不存在贸易和金融联系，金融危机也有可能扩散。这是由于市场预期发生变化，或投资者信心不稳，从而导致资本市场上的热钱大量从某个或某些国家流出。,一、欧债危机起因,1过度举债 政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因。欧盟稳定与增长公约规定，政府财政赤字不应超过国内生产总值的3%，政府债务累积总额占国内生产总值的比重不应超过60%，而在危机形成与爆发初期的,20072009年，PIIGS五国政府赤字数额急剧增加，除西班牙政府债务水平与该水平较为接近外，其他国家债务水平均大幅超标。以希腊为例，从2001年加入欧元区到2008年危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字达到了5%，而同期欧元区数据仅为2%；希腊的经常项目赤字年均为9%，同期欧元区数据仅为1%。2009年，希腊外债占GDP比例已高达115%。随着欧洲区域一体化的日渐深入，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出水平超出国内产出的部分越来越大。由于工资及各种社会福利在上涨之后难以向下调整，即存在所谓的“粘性”，导致政府与私人部门的负债比率节节攀升。,此时，已经背负巨额债务的五国政府，其进一步借贷的能力已大不如前，政府信用已经不能令投资者安心充当债权人的角色。投资者一般将6%作为主权债务危机的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债务危机。2011年11月8日，10年期意大利国债收益率飙升65个基点至7.31%，为欧元问世以来的新高，意味着意大利通过市场融资的方式将难以为继，此前希腊、葡萄牙以及爱尔兰的国债收益率在突破7%以后，不得不寻求国际援助。受此影响，欧洲股市开盘全线大跌，意大利股市盘中跌幅超过4%，美国主要股指盘前期货跌幅也一度接近2%。外汇市场上，截至下午6时40分，欧元兑美元下跌1.21%至1.3666。目前，市场普遍看空欧元后市。,2政府失职与制度缺陷 PIIGS五国经历如此严重的危机，动作迟缓、不作为或乱开“药方”的五国政府难辞其咎。虽然五国政府在危机前与危机中的表现不尽相同，但其失职行为是危机的重要助推因素。首先，为了追逐短期利益，在大选与民意调查中取悦民众，政府采用“愚民政策”，采取了“饮鸩止渴”的行为。其次，一些政府试图通过各种途径逃避欧盟委员会与欧洲央行的监管处罚。再次，以爱尔兰、西班牙为代表的一些国家政府放任国内经济泡沫膨胀，一旦泡沫破灭，又动用大量的纳税人财富去救助虚拟经济，导致经济结构人为扭曲。最后，政府首脑过于畏首畏尾，不敢采取果断措施将危机扼杀于“萌芽状态”。,欧元区的制度缺陷在本次危机中也有所显现。首先，根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行权，也不具备独立的货币政策，欧洲央行负责整个区域的货币发行与货币政策实施。在欧洲经济一体化进程中，统一的货币使区域内的国家享受到了很多好处，在经济景气阶段，这种安排促进了区域内外的贸易发展，降低了宏观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机的国家无法因地制宜地执行货币政策，进而无法通过本币贬值来缩小债务规模和增加本国出口产品的国际竞争力，只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。其次，缺乏对成员国财政政策的有力监督，财政政策的失误肯定会传导到货币政策，从而影响到整个区域乃至全世界的金融稳定与经济发展。,二、欧元区：经济整体萎靡但强国仍有余力,德国和法国作为欧元区经济总量前两位的国家，在本次危机中表现稳健，其中德国的经济复苏势头十分明显。在20072009年的次贷危机期间，德国经济深受影响，但2009年6月起，德国经济一直处于复苏过程之中。一方面，德国以汽车、机械为代表的核心部门保持着较强的领先优势；另一方面，欧洲债务危机导致的欧元贬值增加了德国出口产品的国际竞争力，对出口导向型的德国经济起到了提振作用。,三、欧债危机对金融业的影响,本次欧债危机中，以爱尔兰、西班牙为代表的“泡沫破灭”国家的债务问题始于银行业，通过政府的救助开始由银行体系向本国政府传导。而银行由于持有大量的政府债券，再度面临潜在资本损失。很多银行由政府持股或控制，政府在危机时刻对一些具有系统重要性的金融机构也肯定会伸出援手。在此情形下，这种债务危机不断在政府与银行之间传导的模式一旦形成，必将对全球经济造成致命打击。在欧洲，银行持有政府债券的现象十分普遍。,希腊国家银行是希腊国内最大的银行，目前持有180亿欧元的希腊政府国债，一旦希腊政府进行债务重组，这些债券将大幅贬值，该银行也必将遭受重创。希腊国外的一些大型金融机构也持有大量希腊国债，例如，巴黎百富勤集团和德国商业银行分别持有50亿欧元和30亿欧元的希腊国债。英国巴克莱银行在西班牙拥有约439亿欧元的债权性资产。与上述机构相比，目前，由英国政府控股的苏格兰皇家银行处境更糟。该行持有高达640亿欧元的爱尔兰债务，其中120亿欧元的债务已经违约。该行总资本在2010年末为580亿欧元，虽已得到英国政府的救助，但如果爱尔兰债务问题继续恶化甚至全面违约，则该行必将面临破产的窘境。,意大利作为全球第三大国债发行人，其债权人遍及世界各地。欧洲银行业直接或间接持有的意大利债务高达9987亿欧元。美国金融业在欧元区也拥有巨大的风险敞口。根据巴克莱银行的统计，美国银行业持有的意大利和西班牙债务分别高达2690亿美元和1790亿美元。一旦这些债务出现违约，处于温和复苏过程中的美国金融业必将再次遭受重创。,四、发展态势与救助模式展望,危机国家已经无法凭借一己之力解决自身的痼疾，周边国家、机构的援助方案与援助力度将在很大程度上决定危机的进程。德国作为欧元区内经济总量最大的主权国家，其对危机国家的救助意愿与救助能力将成为左右危机发展态势的重要因素。2011年7月中旬，经过国内的激烈争论，德国政府宣布将与欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）协调确定针对希腊的第二轮救助计划。法国国内形势虽没有德国乐观，但情况较为相似。如果德法能够在救助问题上进一步通力合作，则救助进程将可能大大缩短。,在针对本次危机的救助过程中，欧洲央行、欧盟委员会、国际货币基金组织等机构纷纷向危机国家提出应对方案，伸出援助之手。但从长期来看，危机的救助不仅取决于外部援助，更取决于危机国家自身的努力方向与努力程度。如果这些国家不能够“量入为出”，依然维持超出自身产出能力范围的消费支出，则即使暂时度过了这次危机，未来必定还会出现“入不敷出”引发的一系列问题。,经过危机的洗礼，欧元区必定在制度建设、规则制定、政策实施等方面更加谨慎、严格与完善。此前，欧洲央行由于无法针对区域内特定国家的情况制定政策，在针对遏制通胀与保证经济增长等目标制定政策时，显得僵化而滞后。相信在本次危机过后，以欧洲央行为代表的核心宏观经济管理机构会进行较为深刻的自省，欧盟也将在统一货币的基础上，加快统一财政政策建立与监控的步伐，这将有利于整个欧元区的长远健康发展。,三、金融危机的危害与防治,金融危机对经济的冲击涉及方方面面，社会总会为之付出高昂的代价。不论是发展中国家，还是发达国家都屡受其害。拉美债务危机使拉美国家失去了“发展的十年”；亚洲金融危机则使一向欣欣向荣的亚洲经济倒退五六年，“东亚奇迹”黯然失色；欧洲货币体系危机曾迫使西欧若干主要国家推出欧洲货币体系，如此等等。从不同视角看，金融危机的主要危害有：,（一）使金融机构陷入经营困境 每次发生金融危机都无一例外地伴随着大量金融机构的倒闭、破产或重组，即使一些银行没有倒闭，经营上也会困难重重。首先是盈利能力下降；其次是不规范竞争增多；再次是银行体系的整体信誉下降，融资成本增加等等。（二）使国家财政负担加重 由于金融业在国民经济中的特殊作用及其与千百万中小存款人的密切联系，各国在发生银行危机时，财政都会出面救助，大大加重国家财政的负担。例如，日本为解决银行业的不良贷款问题，不止一次投入公共资金，给财政造成极大的压力。（三）降低货币政策效率 不稳定的银行体系打乱了货币政策工具与货币政策目标之间正常的联系。在金融动荡期间所出现的扰动往往使货币乘数、货币供给量和利率弹性的变化幅度难以预计，这无疑会给货币政策的实施增加困难。,（四）信用紧缩效应 在金融危机之后的萧条阶段，银行信用必然过分紧缩，并成为抑制经济复苏的重要因素。信用收缩的主要原因有：1危机的余悸使得银行以过分谨慎的心态面对风险；任何重要公司的倒闭、股市上的风吹草动，都可能提示金融领域中不确定性的增大，使得贷款风险的高低难以分辨。这必然会使贷款者倾向于严格控制贷款的发放。2股市下跌使股票等金融投资作为抵押品的价值下降；而且悲观的股市预期使得用这类抵押品取得贷款的折扣加大。这都使提供的贷款金额相应缩减。3物价水平的下降会提高公司负债的实际价值，但却不会提高公司资产的实际价值。结果，公司实际资产的净值下降，公司向银行借款的基本条件削弱。4银行以风险加大为由提高利率，基于弥补呆账损失的动机而扩大利差、提高利率，也会加剧紧缩效应。,（五）打击经济增长 19751994年间，没有发生银行危机的国家经济一直在缓步增长，而发生银行危机的发展中国家则在危机发生后的5年中经济增长率慢至仅1.3%。墨西哥金融危机、亚洲金融危机爆发后，相关国家的经济增长率都出现巨幅下跌。金融危机的危害极大，促使人们寻求防范和治理的对策。早期的金融危机主要是银行危机，与实体经济的状态存在比较直接的联系。那时，金融危机发生时，主要依靠最后贷款人中央银行提供流动性，使银行度过挤兑困境并使厂商获得喘息之机。在金融全球化的今天，金融危机与实体经济之间的联系日益综合复杂，危机成因与表现形式复杂了许多，防范和治理危机要困难得多，对策也趋于多样化，主要有：,1在危机尚未爆发之前，未雨绸缪，提早采取对策，建立危机预警系统。2采取措施稳定金融市场。这包括动用外汇储备干预外汇市场；提高利率，增加借用本币资金成本，抑制投机操作，影响资本流出入，改善本币状况；动用财政资金，稳定股市；保障金融债权，维护存款人信心等等。3管理国际资本流动。在稳定金融市场的措施中，暂时实施资本账户管制，包括直接性的资本流动控制，加强外债的管理，课征短期资本流动税等。4发生金融危机后，大规模重组和改革金融部门势在必行，特别是银行业的重组和改革被置于核心位置，包括：确立金融部门重组和改革的规划及执行机构；多渠道分离和处置不良资产；多途径充实银行资本金；允许或吸引外资参与重整国内金融业；加强金融机构的公司治理，合并、重组有问题的金融机构等。5实施扩张性的财政政策和扩张性的货币政策。6调整经济结构。在新兴市场国家，主要是消除制约市场机制发挥资源配置作用的因素。,二、欧债危机对我国宏观经济的影响,欧洲主权国家债务危机直接影响了欧元区的经济增长，给全球经济复苏增加了较大不确定性。在世界经济复苏基础仍然脆弱的形势下，希腊主权债务危机造成的“蝴蝶效应”正在全球范围引发恐慌。虽然欧盟和国际组织联合制定的巨额援助计划为希腊消除弊端提供了空间，但救援行动可能引发的欧元缩水，以及欧元