增加货币供给量.pptx

我国我国货币政策政策变化和房地化和房地产调控控2016年年4月春季学期主月春季学期主题答疑答疑目目录一、一、货币政策含政策含义及目及目标二、二、货币政策的工具政策的工具三、我国三、我国货币政策政策对房地房地产市市场的的调控手段控手段四、我国四、我国货币政策政策变化化对房地房地产市市场的影响的影响五、五、我国房地我国房地产调控的政策建控的政策建议一、货币政策含义及目标&货币政策政策 是指一国是指一国货币当局当局（主要是中央（主要是中央银行）行）为实现特定的特定的宏宏观经济目目标而采用的各种而采用的各种控制和控制和调节货币供供给、银行信用及市行信用及市场利率利率等等变量的方量的方针、措、措施的施的总称称。&货币政策的类型货币政策的类型（1 1）扩张性货币政策扩张性货币政策，放松银根，增加货币供给量，降低，放松银根，增加货币供给量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升利率，以刺激投资和消费需求上升。一般萧条。一般萧条时期采用。时期采用。（2 2）紧缩性货币政策紧缩性货币政策，收紧银根，减少货币供给量，提高，收紧银根，减少货币供给量，提高利率，以抑制投资和消费需求利率，以抑制投资和消费需求。一般通货膨胀。一般通货膨胀时期采用。时期采用。一、货币政策含义及目标&货币政策最终目标货币政策最终目标各国各国货币政策的目政策的目标，表述各有差异。同一，表述各有差异。同一国家在不同国家在不同时期，期，货币政策的目政策的目标也有也有调整。整。但主要有一下四种。但主要有一下四种。一、货币政策含义及目标&稳定物价是指通定物价是指通过实行适当的行适当的货币政策，保政策，保持一般物价水平的相持一般物价水平的相对稳定，以避免出定，以避免出现通通货膨膨胀或通或通货紧缩。&一般一般稳健的做法是控制在健的做法是控制在1%-3%。&通通货膨膨胀时期期实行相行相对紧缩的的货币政策；反政策；反之，之，实行相行相对宽松的松的货币政策。政策。1.物价物价稳定定一、货币政策含义及目标2.充分就充分就业&充分就充分就业是指是指有能力并愿意有能力并愿意参加工作者，都参加工作者，都能在能在较合理的条件下，随合理的条件下，随时找到适当的工作。找到适当的工作。即即消除非自愿失消除非自愿失业。&充分就充分就业不等于失不等于失业率率为零。零。一、货币政策含义及目标3.经济增增长&GDP的增加；的增加；&一国生一国生产商品和商品和劳务的能力的增的能力的增长；&人均人均实际国民生国民生产总值或其增或其增长率。率。一、货币政策含义及目标4.国国际收支平衡收支平衡&国国际收支是指在一定收支是指在一定时期内一国居民与非居期内一国居民与非居民之民之间全部全部经济交易的系交易的系统记录。&国国际收支平衡是指国收支平衡是指国际收支略有收支略有顺差或逆差。差或逆差。二、货币政策的工具&一般性的一般性的货币政策工具政策工具&选择性的性的货币政策工具政策工具&其他其他货币政策工具政策工具货币政策工具政策工具类型型 二、货币政策的工具（一）一般性的（一）一般性的货币政策工具政策工具&存款准存款准备金政策金政策&再再贴现政策政策&公开市公开市场业务二、货币政策的工具 1.存款准存款准备金政策金政策&（1）含）含义&是指中央是指中央银行通行通过规定和定和调整法定存款准整法定存款准备金率，来影响商金率，来影响商业银行的信用行的信用创造能力和信造能力和信贷规模，从而影响模，从而影响货币供供应量的一种政策措施。量的一种政策措施。&（2）目的）目的&保保证银行的行的资金流金流动性和性和现金金兑付能力付能力&控制控制货币供供应量量二、货币政策的工具&（3）作用机理作用机理&提高提高法定存款准法定存款准备金率金率商商业银行超行超额准准备金减少金减少信信贷规模（存款模（存款货币）成倍收）成倍收缩货币供供应减少减少紧缩性性货币政策政策通通货膨膨胀&降低降低法定存款准法定存款准备金率金率商商业银行超行超额准准备金增加金增加信信贷规模（存款模（存款货币）成倍）成倍扩张货币供供应增加增加扩张性性货币政策政策经济萧条条二、货币政策的工具&政策效果政策效果&效果效果显著，且能迅速达到最著，且能迅速达到最终目目标&局限性局限性&缺乏缺乏应有的有的弹性性&存款准存款准备金金对各各类银行的影响不同，行的影响不同，对小小银行的冲行的冲击远大于大大于大银行，行，这显然不利于然不利于维持一持一个个较为合理的金融机构体系合理的金融机构体系（4）特点）特点二、货币政策的工具 2.再再贴现政策政策&一种官定利率一种官定利率&一种一种标准利率或最低利率准利率或最低利率&（1）含）含义&中央中央银行通行通过提高或降低再提高或降低再贴现率来影响商率来影响商业银行的信行的信贷规模和市模和市场利率，以利率，以实现货币政策目政策目标的一种手段。的一种手段。&（2）再）再贴现率的特点率的特点&一种短期利率一种短期利率二、货币政策的工具&再再贴现率降低率降低商商业银行向中央行向中央银行融行融资成成本降低本降低+市市场利率降低利率降低信信贷规模模扩张货币供供应增加增加（扩张性性货币政策）政策）&再再贴现率提高率提高商商业银行向中央行向中央银行融行融资成成本增加本增加+市市场利率提高利率提高信信贷规模收模收缩货币供供应减少减少（紧缩性性货币政策）政策）（3）作用机理）作用机理二、货币政策的工具（4）再）再贴现政策的特点政策的特点&具有具有告示效告示效应&对一国一国经济的影响是比的影响是比较缓和和的，有利于一国的，有利于一国经济的的稳定定&但中央但中央银行行处于于被被动地位地位，再，再贴现政策的效果政策的效果不如存款准不如存款准备金率和公开市金率和公开市场操作，且市操作，且市场化化程度和灵活性也不如其他两者。程度和灵活性也不如其他两者。二、货币政策的工具 二、货币政策的工具 3.公开市公开市场业务（操作）（操作）&（1）含）含义&公开市公开市场是指各种有价是指各种有价证券自由成交，自由券自由成交，自由议价，价，其交易量和价格都必其交易量和价格都必须公开公开显示的市示的市场。&公开市公开市场业务&中央中央银行通行通过在公开市在公开市场上上买进或或卖出出有价有价证券券（短期政府（短期政府债券、中央券、中央银行融行融资券、政策性券、政策性银行行的金融的金融债券等）来投放或回券等）来投放或回笼基基础货币，以控制，以控制货币供供给量，并影响市量，并影响市场利率的一种行利率的一种行为。二、货币政策的工具 二、货币政策的工具（2）作用机理）作用机理C中央中央银行行买入入证券券基基础货币投放投放货币供供应成倍成倍扩张C中央中央银行行买入入证券券货币供供给增加增加+有价有价证券价格上升券价格上升市市场利率下降利率下降C中央中央银行出售行出售证券券基基础货币回回笼货币供供应成倍成倍紧缩C中央中央银行出售行出售证券券货币供供给减少减少+有价有价证券价格下降券价格下降市市场利率上升利率上升扩张性扩张性货币政策货币政策紧缩性紧缩性货币政策货币政策二、货币政策的工具 二、货币政策的工具（3）特点）特点在公开市在公开市场业务中，中央中，中央银行行处于主于主动地位地位公开市公开市场业务具有很大的灵活性具有很大的灵活性公开市公开市场业务可根据可根据经济形形势变化随化随时作逆向操作逆向操作作公开市公开市场业务通通过对整个整个银行系行系统基基础货币总量量的的调控，使控，使这一政策工具的运用符合政策目一政策工具的运用符合政策目标的的需要需要二、货币政策的工具 4.4.总结：一般性的货币政策工具及其操作总结：一般性的货币政策工具及其操作二、货币政策的工具 经济经济形势形势政策工具政策工具通货膨胀通货膨胀（总需求（总需求总供总供给）给）经济萧条经济萧条（总需求（总需求 总供总供给）给）存款准备金政存款准备金政策策提高法定存款提高法定存款准备金率准备金率降低法定存款降低法定存款准备金率准备金率再贴现政策再贴现政策提高再贴现率提高再贴现率降低再贴现率降低再贴现率公开市场业务公开市场业务卖出证券，卖出证券，回笼基础货币回笼基础货币买入证券，买入证券，投放基础货币投放基础货币二、货币政策的工具 二、货币政策的工具（二）（二）选择性的性的货币政策工具政策工具&选择性性货币政策工具是指中央政策工具是指中央银行行针对个个别部部门、个个别企企业或某些特定用途的信或某些特定用途的信贷所采用的所采用的货币政政策工具。策工具。&与一般与一般货币政策工具的不同：政策工具的不同：&选择性性货币政策工具通常可以政策工具通常可以在不影响在不影响货币供供应总量的条件量的条件下，影响下，影响银行体系的行体系的资金投向和不同金投向和不同的的贷款的利率。款的利率。二、货币政策的工具 二、货币政策的工具 1.证券市场信用控制证券市场信用控制&证券市券市场信用控制是指中央信用控制是指中央银行行对有关有关证券交易券交易的各种的各种贷款款进行行限制限制，以抑制，以抑制过度的投机。度的投机。&主要工具是：主要工具是：证券信用交易的法定保券信用交易的法定保证金比率金比率&保保证金交易金交易是指投是指投资者只需按照一定比率者只需按照一定比率缴纳保保证金，金，经纪人人则可通可通过向商向商业银行借款，行借款，为其客其客户垫付部分价款，以增加交易量。付部分价款，以增加交易量。&通通过提高提高该比率，控制商比率，控制商业银行行对经纪人的放款，人的放款，进而达到收而达到收缩信用的目的。信用的目的。二、货币政策的工具 2.不动产信用控制不动产信用控制&不不动产信用控制是指中央信用控制是指中央银行行对商商业银行或其他金行或其他金融机构的融机构的房地房地产贷款款所所规定的各种限制性措施，以定的各种限制性措施，以抑制房地抑制房地产交易中的交易中的过度投机。度投机。&不不动产信用控制信用控制主要包括主要包括规定商定商业银行或其他金融行或其他金融机构房地机构房地产贷款的款的最高限最高限额、最最长期限期限以及以及首次付首次付款和分期款和分期还款的最低金款的最低金额等。等。二、货币政策的工具 3.消消费者信用控制者信用控制&消消费者信用控制是指中央者信用控制是指中央银行行对消消费者者购买房地房地产以外的各种耐用消以外的各种耐用消费品所品所规定的定的销售融售融资的限的限制性措施。制性措施。&消消费者信用控制包括者信用控制包括规定分期付款中首次付款的定分期付款中首次付款的最低金最低金额、分期付款的最、分期付款的最长期限以及适用于分期期限以及适用于分期付款的耐用消付款的耐用消费品的种品的种类等。等。二、货币政策的工具（三）其他（三）其他货币政策工具政策工具&1.直接信用控制直接信用控制&（1）信）信贷配配给&信信贷配配给是指中央是指中央银行根据金融市行根据金融市场的的资金供求金供求状况及客状况及客观经济形形势的需要，的需要，权衡衡轻重重缓急，急，对商商业银行系行系统的信的信贷资金加以合理分配和必要的金加以合理分配和必要的限制。限制。二、货币政策的工具（2）流）流动性比率性比率&流流动性比率是指商性比率是指商业银行持有的行持有的流流动性性资产在其在其全部全部资产中所占的比重。中所占的比重。&规定定该比率主要是比率主要是为了限制商了限制商业银行的信用能力，行的信用能力，保障商保障商业银行的行的稳健健经营，并限制信用的，并限制信用的过度度扩张。&一般一般说来，来，流流动性比率与收益率成反比性比率与收益率成反比。因此。因此为保持央行保持央行规定的流定的流动性比率，商性比率，商业银行必行必须缩减减中中长期期贷款款二、货币政策的工具（3）利率上限）利率上限&利率上限是指以法律形式利率上限是指以法律形式规定商定商业银行行对存存贷款款所能支付的所能支付的最高利率最高利率&规定利率上限主要目的是防止定利率上限主要目的是防止银行用抬高利率的行用抬高利率的办法法竞相吸收存款，以及相吸收存款，以及为了取得高回了取得高回报在在资产运用方面承担运用方面承担过高的高的风险二、货币政策的工具 2.间接信用控制接信用控制&（1）窗口指）窗口指导&是指中央是指中央银行通行通过劝告和建告和建议来影响商来影响商业银行信行信贷行行为，属于温和的、非，属于温和的、非强制性的制性的货币政策工具。政策工具。&窗口指窗口指导是是监管机构利用其在金融体系中特殊的管机构利用其在金融体系中特殊的地位和影响，引地位和影响，引导金融机构主金融机构主动采取措施防范采取措施防范风险，进而而实现监管目管目标的的监管行管行为。&（2）道）道义劝告告&所所谓道道义是指是指中央中央银行利用其特殊的声望和地位行利用其特殊的声望和地位，通通过对商商业银行和其他金融机构行和其他金融机构发出出通告通告或与其或与其负责人人面面谈等方式，来影响商等方式，来影响商业银行及其它金融行及其它金融机构的放款数量和投机构的放款数量和投资方向方向。三、我国货币政策对房地产市场的调控手段 n房地产行业属于资金密集型行业，房地产业的发展对开发贷款和按揭房贷的依赖性很大，它的供给与需求都离不开银行信贷资金的支持。适度宽松的货币政策，比如较低的贷款利率、货币供应量的增加、信贷控制政策的放松等等，在很大程度上会刺激房地产市场的投资和消费，带动房价上涨，促进市场繁荣。但另一方面，持续性的宽松货币政策会带来金融支持过度，导致房地产业投资过快、房地产投机涌动，房价脱离基本经济环境出现过快增长导致地产泡沫的出现，而泡沫的破裂会引发大规模的金融危机。此外，考虑到房地产兼具消费品及投资品的双重特性，房价波动的同时会对实体经济带来相当大的影响。因此，房地产价格波动对货币政策提出了更为严峻的挑战。三、我国货币政策对房地产市场的调控手段 n房地产兼具消费与投资双重属性，M2、新增贷款、利率等货币要素与房地产市场量价变化息息相关。1998年我国开展住房市场化改革，数年来房地产市场量价规模不断扩大：2000年全国商品房销售面积、销售额分别为1.86亿平米、3935亿元，2013年末已上升至13.06亿平米、8.14万亿元。在此期间，宽松的货币政策推动市场上行幅度加大，而货币政策紧缩转向也随之带来房地产市场的量价增速放缓。三、我国货币政策对房地产市场的调控手段 （一）货币供应量（一）货币供应量随着近年来金融业与房地产业市场化水平均得到显著提升，可以看出我国货币供应对房地产市场量价变化的影响途径也日渐清晰。三、我国货币政策对房地产市场的调控手段 （二）信贷结构（二）信贷结构n我国整体货币投放规模逐年扩大，在此过程中，信贷结构问题逐渐引起关注。我国经济结构逐渐转型升级，货币政策中对信贷结构的调整，不仅关系到金融机构自身的资产运作，更是经济发展导向的体现，有助于推动社会经济良性发展。n截至2014年上半年，我国新增人民币贷款增速放缓，总体规模继续扩大。但从结构上来看，支持实体经济发展的导向更为清晰，工业、服务业贷款增长均较为迅速，而房地产贷款则表现平稳。尤其值得关注的是，上半年新增个人购房贷款9389亿元，较去年同期少增239亿元，个贷额度紧缩在影响房地产市场预期的同时直接导致购房需求推迟入市。另一方面，随着棚改等民生工程的推进，保障性住房开发贷款在信贷结构中占据越来越重要的位置。三、我国货币政策对房地产市场的调控手段 （三）利率变化（三）利率变化n随着利率市场化的推进，银行等金融机构对于开发企业融资需求的选择性差异也在逐渐加大。优质品牌房企往往可以更加低廉的成本通过银行贷款获取资金。随着银行贷款从紧、信托降温、私募过窄等因素影响，中小房企融资难度不断加大。融资成本的差异侧面推动了房地产行业集中度不断提升。四、我国货币政策变化对房地产市场的影响 （一）货币政策转向影响房地产市场量价产生明显变化（一）货币政策转向影响房地产市场量价产生明显变化n金融危机以来，我国的货币政策呈现“松紧稳中趋松稳健”的变化。2014年以来连续两次定向下调存款准备金率，并向国开行发行1万亿抵押补充贷款以支持棚户区改造，此外央行向五大行定向投放5000亿的常备借贷便利以保证流动性。近期有消息称，央行将向股份制银行投放有条件、有期限的PSL以增加流动性。四、我国货币政策变化对房地产市场的影响 （二）近年来信贷结构调整对房地产业的重要性愈加突出（二）近年来信贷结构调整对房地产业的重要性愈加突出n2011年，我国货币政策有所收紧，中长期贷款利率上调，年末新增人民币贷款同比下降6%，而房地产贷款同比下降38%。2012年，我国货币环境稳中趋松，中长期贷款利率下调至6.55%，2013年全年房地产新增贷款同比大幅上升，全年同比增长73%，而新增人民币贷款仍保持较低增速，年末同比增长8%。2014年，我国货币政策保持稳健，定向调控，引导资金流向小微企业和实体企业，因此流向房地产业资金有所下降，上半年房地产新增贷款同比增长18%，略高于同期人民币新增贷款同比增速（13%）。n央行或将松绑商业银行开发贷，解决企业部分融资问题。意味着央行不再控制各大商业银行开发贷和贷款总额的比例。对于企业而言，其融资渠道将更加拓宽，优质企业也更容易从银行获得贷款，而中小企业受限于企业规模利润水平等方面，仍将难以从银行获得资金，企业分化将加剧。四、我国货币政策变化对房地产市场的影响 （三）限贷成为有效调控手段（三）限贷成为有效调控手段n个人住房贷款政策多次调整，差别化信贷控制二套及以上房贷。2008年，受金融危机影响，为拉动投资、促进住房消费，央行降低贷款利率，首套、首改等刚需房贷利率开始下调。2009年，房贷优惠力度进一步加大，不仅可以申请七折贷款利率优惠，符合条件的第二套普通自住房购买者也可比照执行首次贷款的优惠政策。2010年至今，随着“国十条”开启新一轮调控，差别化信贷力度不断加码，2013年“国五条”提出进一步提高二套房贷首付比例，北京等城市随即提至七成，对改善性需求入市造成显著影响。9月30日，央行为支持居民家庭合理的住房贷款需求，再次加大信贷支持力度，放松二套信贷，非限购城市居民在还清现有房贷后可贷款购买三套及以上房屋。n差别化信贷执行以来效果显著，但可能遏制部分改善型需求。限购、限贷政策对于房价高企的城市，能够有效遏制投资型需求，但是部分改善型需求也可能难以得到满足。五、我国房地产调控的政策建议 （一）坚持差别化信贷，以公积金为基础构建政策性住房金融体系（一）坚持差别化信贷，以公积金为基础构建政策性住房金融体系n货币政策承担更多的调控作用。部分城市依然面临着后限购时代供求关系失衡的局面，货币信贷政策有助于区分居民的合理自住需求及投资投机需求，将承担调节需求结构的重要作用。差别化信贷执行以来效果显著，但可能遏制部分改善型需求。限购、限贷政策对于房价高企的城市，能够有效遏制投资型需求，但是部分改善型需求也可能难以得到满足。n差别化原则坚持同时注重适时调整。如上所述，为实现调节需求结构的目的，差别化信贷仍需坚持。在城镇化推进的下一阶段，差别化信贷在支持更多新城镇居民首套置业需求的同时，也应关注现有居民的改善性需求。我们认为，随着我国社会经济及房地产市场发展形势的变化，货币信贷应在坚持差别化的同时适时进行调整。n提高公积金的基本保障作用。改革公积金管理体系，以公积金制度为基础建立政策性住房金融体系。在对商业银行提出差别化支持合理购房需求的同时，我们建议国家以现有的公积金制度为基础，设立政策性住房银行，通过住房人之间的互助机制以及政府适当的利率补贴机制，提高现有公积金的利用效率，同时建立起适应不同收入群体的政策性住房信贷体系。五、我国房地产调控的政策建议 （二）创新住房金融工具，拓宽资金来源同时实现差别化管理（二）创新住房金融工具，拓宽资金来源同时实现差别化管理n住房政策性金融机构重点支持保障房建设。为满足三个1亿人城镇化战略要求，包括棚改在内的保障性住房工作将持续推进。2014年7月，国开行住房金融事业部挂牌，中国版“住宅银行”正式起步。这一部门实行单独核算，采取市场化方式发行住宅金融专项债券，向邮储等金融机构和其他投资者筹资，重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。这将为参与保障房建设的房企、地方政府等主体给予一定程度的资金保障。n融资同样采取差别化管理。如同针对购房需求的差别化信贷一样，针对不同企业及项目的开发贷款政策同样应体现差异。新政中明确对棚改及公租房项目的贷款期限大幅放宽至25年，这将有效缓解参与此类项目企业的资金压力，有助于提高企业参与此类收益相对较低项目的积极性。n给予商业银行更多自主权。多途径拓宽企业资金来源。货币政策在保持稳健、未大幅放宽的同时采取定向降准、PSL、SLF等工具加强流动性，未来货币政策的制定及执行应以精准发力为导向，保持整体环境平稳。对于房地产企业来说，除了依靠于整体信贷规模及流动性的改善，通过发行中期票据、A股再融资等方式开展直接融资的比重也需加大。五、我国房地产调控的政策建议 （三）注重监管警惕风险，保障社会经济与房地产市场平稳发展（三）注重监管警惕风险，保障社会经济与房地产市场平稳发展n加强房地产市场监测。我国房地产自身调节机制尚未完善，银行等金融机构应对房地产市场进行深入的调查和分析，提高自身研究判断的准确性，建立房地产风险预警体系。对于央行而言，实行房地产市场信息披露制度，及时发出预报，对金融机构进行调控和引导，加大监管力度。n加快建立个人诚信系统。目前我国个贷不良资产率处于较低水平，在较高储蓄率的保证下，多数银行将个贷视为收益较低但相对安全的优良资产。随着利率市场化的推行，商业银行在发放个贷中的自主性也将加大，建立个人诚信系统是大势所趋。在诚信系统的基础上，商业银行可以综合分析贷款人的贷款行为和资信状况，从而保证个贷发放更为安全、及时。n严格企业融资风险评级。资产证券化可以盘活资金，促进住房贷款进入市场流通，但是应该警惕资产证券化过程中的风险转嫁，并严格贷款评级过程，防止因房地产市场波动时，风险的放大和快速传导，引起金融市场的动荡。谢 谢！