第八章-股利决策.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,股利决策,第一节 利润分配的内容,第二节 股利支付的程序和方式,第三节 股利分配政策和内部筹资,第八章,1,2025/6/13 周五,股利决策,第一节 利润分配的内容,第二节 股利支付的程序和方式,第三节 股利分配政策和内部筹资,第八章,2,2025/6/13 周五,第一节 利润分配的内容,P377,一、利润分配的项目,第一，弥补以前年度亏损。,第二，法定盈余公积金。,第三，任意盈余公积金。,第四，向投资者分配的利润,(,股利,),。,3,2025/6/13 周五,二、利润分配的顺序,第一，弥补以前年度亏损。,第二，计提法定盈余公积金。,第三，支付优先股股利。,第四，计提任意盈余公积金。,第五，向投资者分配利润。,（支付普通股股利。）,公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还给公司。,4,2025/6/13 周五,第二节 股利支付的程序和方式,P379,一、股利支付的程序,1.,股利宣告日：,即公司董事会开会并将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣告每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。,2.,股权登记日：,即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。,3.,股利支付日：,即向股东发放股利的日期。,假定,C,公司,2001,年,11,月,15,日发布公告：,“,本公司董事会在,2001,年,11,月,15,日的会议上决定，本年度发放每股为,5,元的股利；本公司将于,2002,年,1,月,2,日将上述股利支付给已在,2001,年,12,月,15,日登记为本公司股东的人士。,”,5,2025/6/13 周五,二、股利支付的方式,1.,现金股利：,以现金形式发放给股东的股利，是最常见的股利分派形式，也是投资者最容易接受的方式。增加公司支付货币资金的压力。,2.,股票股利：,以向股东赠送股票的形式发放的股利。不直接增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变。公司股东权益总额不变，但结构发生变化。,3.,财产股利：,以现金以外的资产作为股利支付给股东，如公司的实物资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券。,4.,负债股利：,以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票据或公司债券交付股东作为股利。股东又成为债权人。延长股利支付时间，但增加利息支付负担。,前两种方式常见，后两种方式在我国实务中应用较少。,6,2025/6/13 周五,股利支付常见词汇解释：派、送、转增、配,派：,指派发现金股利（红利）。如每股面值为,1,元的股票，发放现金股利,0.1,元，俗称,“,10,派,1,”,。,送：,指发放股票股利（红股），一般按现有股东持有的股份比例来分派。如每股送红股,0.1,股，俗称,“,10,送,1,”,。,转增：,也称转赠，是以公积金转增股本。与送红股类似，是一种股票拆细。每股转赠,0.1,股，俗称,“,10,转增,1,”,。,配：,配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配给老股东股票。与送股相区别，配股是有偿的，若成功会增加公司现金，属公司再融资行为，是给予老股东的优惠购买股票的权利。,说明：转增，配股不属于股利分配。送红股在西方成熟资本市场上通常也不被认可。,7,2025/6/13 周五,股票股利（教材第四节）,对股东,：,不直接增加股东财富，出售后才会得到现金。,对公司：不导致资产流出或负债增加，但引起所有者权益各项目结构变化,例：假定某公司宣布发放,10%,的股票股利，股票当时市价,20,元，该公司在发放股票股利前，股东权益情况见下表,需从,“,未分配利润,”,项目划转出的资金为：,20,（,200 00010%,）,=400 000,（元）,（,1,）股票股利对股东权益结构的影响,发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。,9,2025/6/13 周五,例：上述公司本年盈余为,440 000,元，某股东持有,20 000,股普通股，发放股票股利对该股东的影响见下表（单位：元）。,（,2,）股票股利对股东的影响,发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。,发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出,10,2025/6/13 周五,发放股票股利后的每股收益,式中：,E,0,发放股票股利前的每股收益；,D,s,股票股利发放率。,发放股票股利后的每股市价,式中：,M,股利分配权转移日的每股市价；,D,s,股票股利发放率。,上例：,E,0,=,（,440 000/20 000,）,=2.2,（元）,M=20,元,D,s,=10%,则：,发放股票股利后的每股收益,发放股票股利后的每股市价,11,2025/6/13 周五,对股东的意义,（,1,）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；,（,2,）发放股票股利通常由成长中的公司所为，预示公司发展；,（,3,）股东需要现金可将股票股利出售，股东可获纳税上好处。,对公司的意义,（,1,）使股东分享公司盈余而无须分配现金有利公司发展。,（,2,）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低,每股价值，从而吸引更多的投资者。,（,3,）发放股票股利会向社会传递公司将会继续发展的信息，,提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。,但也可能被认为是公司周转不灵的征兆，加剧股票的下跌。,（,4,）发放股票股利的费用比现金股利费用大，会增加公司负担。,股票股利的意义,12,2025/6/13 周五,股票分割（拆股）,将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。,不影响公司的,资本结构及资产,账面价值,使得发行在外的,股票总数增加，,每股账面价值降低。,对于公司来讲,（,1,）通过增加股票股数降低每股市价，提高公司股票的流,通性，从而吸引更多的投资者。,（,2,）股票分割往往是成长中公司的行为，宣布股票分割后,容易给人一种,“,公司正处于发展之中,”,的印象，这种有,利信息会对公司有所帮助。,对于股东来讲,股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持,有股票的总价值不变。,（,1,）股票分割后每股现金股利的下降幅度,股票分割幅度，,股东仍能多获得现金股利。,（,2,）股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可,能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而,增加股东财富。,股票分割的意义,14,2025/6/13 周五,股票股利与股票分割比较,二者都能达到降低公司股价的目的：,公司股价剧涨且预期难以下降时,股票分割，以降低股价,公 司 股 价 上涨幅度 不大 时,发放股票股利，,将股价维持在理想范围内,股票股利与股票分割比较,公司认为自己股票的价格过低,反分割（股票合并）,，,以提高股价,反分割是股票分割的相反行为，将面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。例如：原面额,2,元、发行,200000,股、市价,20,元的股票，换,2,股成,1,股的比例反分割，该公司的股票面额将成为,4,元，股数将成为,100000,股，市价也将上升。,15,2025/6/13 周五,第三节 股利分配政策和内部筹资,P381,股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和政策。,股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方面。,股利政策的核心是确定股利支付率，,即分配给股东的股利占公司税后净利润的比例。降低股利支付率，可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此,股利决策也可看成是内部筹资决策。,一、股利理论,二、股利分配政策的类型（重点）,16,2025/6/13 周五,一、股利理论,(,一,),股利无关论,MM,理论认为在完善的资本市场的条件下，股利分配对公司的市场价值,(,或股票价格,),不会产生影响。公司的总值只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于公司的利润分配与留存的比例情况。,股利无关论认为：,1,投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得并无偏好。,2.,股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资的获利能力所决定。,17,2025/6/13 周五,MM,理论的四个基本假设：,(1),不存在任何个人或公司所得税；,(2),不存在任何股票的发行和交易费用,(,即不存在股票筹资费用,),；,(3),公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）；,(4),公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。,股利无关论又被称为完全市场理论。在现实条件下，,MM,理论的多种假设不够严谨，致使该理论不一定有效。,18,2025/6/13 周五,(,二,),股利相关论,一鸟在手论,信息传播论,假设排除论,该观点认为：,在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更倾向于前者,。因为股利是现实的有把握的收益，而股价的涨跌具有较大的不确定性，风险更大。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股票，股利政策会影响股票价格。,A bird in the hand is worth two in the bush.,该理论认为：,股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在股票价格上，,因此股利政策与股票价格是相关的。股利提高可能传递公司创造未来现金能力的增强，股票价格就会上涨；反之，股利下降可能传递公司经营状况变坏的信息，从而股票价格就会下跌。,该观点认为：,MM,理论的假设在现实经济生活中是不存在的,，因此,MM,政府在现实生活中是站不住脚的。,19,2025/6/13 周五,(,三,),影响股利政策的因素,1,、法律因素,（,1,）资本保全。（,2,）企业积累。,（,3,）净利润。（,4,）超额累积利润。,2,、股东因素,（,1,）稳定的收入和避税。（,2,）控制权的稀释。,3,、公司的因素,（,1,）盈余的稳定性。（,2,）资产的流动性。,（,3,）举债能力。（,4,）投资机会。,（,5,）资本成本。（,6,）债务需要。,4,、其他因素,（,1,）债务合同约束。（,2,）通货膨胀。,20,2025/6/13 周五,二、股利分配政策的类型（重点）,P385,剩余股利政策,固定或持续增长的股利政策,固定股利支付率政策,低正常股利加额外股利政策,21,2025/6/13 周五,（一）剩余股利政策,1,、股利分配方案的确定,剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的,目标资本结构（最佳资本结构）,，测算出,投资所需的权益资本，先从盈余当中留用,，然后,将剩余的盈余作为股利予以分配,。,2,、采用本政策的理由,保持理想的资本结构,，使加权平均资本成本最低。,缺点是股利分配额有较大的起伏，对靠股利维生的股东不利；股利支付与公司的盈利能力相脱节,。,22,2025/6/13 周五,按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：,80060%,480,（万元）,公司当年全部可用于分配股利的盈余为,600,万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：,600,480,120,（万元）,假定该公司当年流通在外的只有普通股,100,万股，那么每股股利即为：,120100=1.2,（元）,例,1,：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为,600,万元，第二年的投资计划所需资金,800,万元，公司的目标资本结构为权益资本占,60%,、债务资本占,40%,，计算剩余股利政策下应分配的每股股利。,23,2025/6/13 周五,（二）固定或持续增长的股利政策,1,、股利分配方案的确定,这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变；,只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额；,不过，在通货膨胀的情况下，大多数公司的盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。,24,2025/6/13 周五,2,采用本政策的理由,主要目的是：避免出现由于经营不善而削减股利的情况。,（,1,）稳定的股利,有利于稳定股票的价格。,（,2,）稳定的股利额,有利于投资者安排股利收入和支出,。,（,3,）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但,考虑到股票市场会受到多种因素的影响,，其中包括,股东的心理状态和其他要求,，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。,该股利政策的,缺点在于股利的支付与盈余相脱节。,25,2025/6/13 周五,（三）固定股利支付率政策,1,分配方案的确定,固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利的政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。,2,采用本政策的理由,主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能,使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则,，才算真正公平地对待了每一位股东。,缺点是：,在这种政策下,各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利,。,26,2025/6/13 周五,（四）低正常股利加额外股利政策,1,分配方案的确定,是指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。,2,采用本政策的理由,（,1,）这种股利政策，,使公司具有较大的灵活性,。,（,2,）这种股利政策可,使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入,，从而吸引住这部分股东。,27,2025/6/13 周五,股利政策特点及适用范围,股利,政策,基本原理,优点,缺点,适用,范围,剩余股利政策,满足目标资本结构所需权益资金后，将剩余收益用于分红。,保持目标资本结构，使综合资本成本最低。,股利分配额有较大起伏，对靠股利维生的股东不利；,股利支付与公司的盈利能力相脱节。,有较好投资机会的企业,(,初创期公司,),固定或持续增长的股利政策,长期支付固定股利额。,有利于树立公司的良好形象、稳定股票价格及增强投资者对公司的信心；,符合某些股东获得稳定股利的要求；,即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。,股利支付与公司的获利能力相脱节。,收益较稳定或正处于成长期、信誉一般的企业,(,成熟期公司,),28,2025/6/13 周五,股利政策特点及适用范围,股利,政策,基本原理,优点,缺点,适用,范围,固定股利支付率政策,固定股利的支付率。,股利与公司获利能力相配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。,每年股利波动较大传给市场一个,公司经营不稳定的信息，对于稳定股票价格不利。,很少有企业采用,(,成长期公司,),低正常股利加额外股政策,每年按一固定的较低的数额支付股东股利；在盈余多的年份，再根据实际情况发放额外股利。,有较大灵活性；有利于吸引靠股利维生的股东。,为广大企业所采用,(,衰退期公司,),29,2025/6/13 周五,