公司一把手的财务风格与理财模式.ppt

单击此处编辑母版标题样式,纳税人俱乐部,400-650-9936,公司一把手的,财务风格与理财模式,纳税人俱乐部,2011,年培训课程,“The road to success,is always,under construction”,成功之路总在建设中。,Progress Through Knowledge,进步源于知识,The leader does the right thing,领导者做正确的事,The manager does things right,经理做事正确,On Becoming a Leader,Warren Bennis(1989).,CEO,CFO,管理团队,公司,股东,债权人,国家,息税前利润,雇员,客户,供应商,社会公众,领导力和财务管理风格是,针,对,CEO,的,两个方面,的,判断标准,财务管理风格,有时,比领导力更,为,重要,，关系到市场价值的改善与提升,市场价值与人相关，不仅是一个财经议题，也是一个行为议题,纳税人俱乐部备课会,20100731,关注焦点,公司一把手的财务风格也会决定企业成败,不同的企业,需要具有不同财务风格的公司一把手,不同的,企业,发展阶段,需要不同财务风格的公司一把手,攻占不同的市场,需要不同财务风格的公司一把手,纳税人俱乐部备课会,20100731,问 题,作为财务部门管理人员,贵公司应有的财务风格是什么？,是否了解贵公司一把手的财务风格？,贵公司一把手的财务风格是否与贵公司应有的财务风格匹配？,如何帮助贵公司一把手的财务风格与公司的财务风格匹配？,纳税人俱乐部备课会,20100731,赚钱,和提升企业价值,是,CEO,是否称职的第一要素,资本市场最新动态事件,陈晓出局,2011,年,3,月,9,日，陈晓正式宣布离职,关键利益集团：,黄光裕家族和贝恩,资本,持有国美电器,42.25,的股权,2009,年,6,月,贝恩资本只用,16,亿元人民币，,入股成本为,1.12,港元,/,股,，就获得了国美电器,9.98%,的股权；如今，其市值为,38.4,亿元，使贝恩资本的收益率超过,140%,2010,年,9,月,28,日,在,11,人的国美电器董事局中拥有,4,个席位，比重接近,40%,贝恩对陈晓的支持,的,前提,在,3,到,5,年内，从国美电器获得,300,甚至更高的投资回报。,对国美电器的要求是，既要改善经营，提高利润，也就是“每股盈利”，又要保持扩张，提升市场占有率，也就是“成长性”,陈晓的谨慎扩张计划,“,未来,5,年新增,700,家门店”,（,主要竞争对手苏宁的计划则是“未来,10,年新增,3000,家门店”,）,黄光裕家族持有的,372,家未上市门店,的不确定性,Copyright 2007 Prentice Hall,Ch 2-,9,思 考,陈晓,：,“减店增利”战略,大股东,：,增店扩张战略风格,资本时代,：,以日后资产是否增值为惟一的博弈目标考量,惟一能够与中国大型民营企业创始人抗衡的，是资本的力量，而不是职业经理人,Copyright 2007 Prentice Hall,Ch 2-,11,资本市场最新动态事件,酷,6,网,CEO,李善友离职,酷,6,毛利率,39.2%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,36.6%,研究开发费用占销售收入比例,%,3.1%,净资产收益率,-12.3%,资产回报率,-10.6%,权益乘数,1.6,资产周转率,0.2,存货周转率,344.9,应收账款周转率,2.4,2011,年,3,月,14,日,3,亿元豪赌失败,，对于先天落后的企业，要弯道超车并非易事,酷,6,在,2010,年亏损了,5050,万美元，酷,6,目前账上的现金有,2730,万美元，只够维持,2-3,个季度,李善友与陈天桥对于酷,6,的未来战略存在意见分歧，李善友想做影视剧，陈天桥却想做成本较低、一直情有独钟的视频新闻,影视剧才是视频网站的未来,竞争对手是,市场前两名的优酷和土豆网,酷,6,迫切需要做出些改变，要么开源,(,增加广告收入、装入现金流好的资产,),，要么节流,(,压缩开支,),只有创新能避免惨烈的同质化竞争，才真正为用户创造价值，才能从市场和用户那里获得回报，才能生存,纳税人俱乐部备课会,20100731,市场,销量,息税前,利 润,净利润,财务风险,经营风险,每股,收益,股票,价格,总市值,第一层次：财务人员财务,会计,与税务,现金管理,第二层次：财务经理财务,财务分析,资金运作,第三层次：,CEO CFO,财务,内部控制与公司治理,资本运作,会计工作,Accounting,财务工作,Finance,财务管理工作,纳税人俱乐部备课会,20100731,第一单元,公司一把手的财务风格,主讲人：张卓奇,miracle007,2011,年,3,月,公司一把手的财务风格与理财模式,第一单元 公司一把手的财务风格,公司一把手财务风格的类型,不同财务风格如何影响企业,发展,纳税人俱乐部备课会,20100731,第一单元 公司一把手的财务风格,公司一把手财务风格的类型,衡量领导者财务,特质的,两项特征,财务特质的财务衡量,九种财务特质类型,三类财务风格,不同财务风格如何影响企业,发展,纳税人俱乐部备课会,20100731,衡量领导者财务,特质的,两项特征,“资源利用”,衡量他使用金钱和应用资源的程度与方式。,“价值增加”,衡量他为企业产品、服务增加价值的程度和方式,这两者决定领导者的财务特质,纳税人俱乐部备课会,20100731,高,挥霍型,信奉“以钱搏钱”,习惯支出的高标准，期间费用支出很大,敢于投资,销售背景的领导者，倾向于高资源利用,节俭型,想办法降低成本,严格地监控支出,投资减少到最低限度,技术背景的领导者，倾向于低资源利用,财务背景的领导者，倾向于低资源利用,低,资源利用,纳税人俱乐部备课会,20100731,资源利用,低：尽力保持低调，严格控制预算，尽量发生最少的费用,中：只要能在短期内创造价值，愿意付出必要的投入,高：无论长期或短期，即使价值无法立竿见影，也愿意全力投资以加强竞争实力,如何判断：工作与个人层面的支出与节约模式,纳税人俱乐部备课会,20100731,高资源利用的领导者偏爱,运输、国防、科技、通讯、建筑、制造业等,中资源利用的领导者偏爱,房地产、金融、出版、媒体与保健业、批发、零售,低资源利用的领导者偏爱,所有服务业，如法律服务、会计服务、人才服务、婚恋中介,案例分析：秦池酒厂,1995,年,11,月,8,日，山东秦池酒厂以,6666,万元竞得“标王”，高出第二位将近,300,万元,1996,年,11,月,8,日，秦池酒，投标金额为,3,212118,亿元,年 份,销售,额（千万元）,利,税（千万元）,1995,18,3,1996,95,22,1997,65,16,纳税人俱乐部备课会,20100731,戴尔,CEO Michael Dell,低资源利用财务风格,英雄就是克勤克俭的人！,低成本,+,高效率,+,好服务,从,1000,美元起家发展为全球性大企业,戴尔模式,根据顾客的订单装配产品，然后直接将产品寄送到顾客手中。这个模式抛开传统商业销售链的中间商和零售商环节，节省了成本，降低了产品价格。,戴尔通常会在市场开始成熟、行业标准已经形成和配件供应比较充分的情况下介入某一市场，并以低价格迅速抢占地盘。,纳税人俱乐部备课会,20100731,微笑曲线,微笑曲线,以苹果为例,苹果产品的价值,主要来自于其概念、设计、定位、营销、品牌，以及将所有这一切转变为巨额利润的能力,独特的概念、苹果品牌所代表的风尚、精妙的设计及工艺,苹果拥有和控制定价权和分销渠道,苹果并,不生产,iPod,、,iPhone,、,iPad,，从芯片到硬盘到其他电子元件到组装，全部外包,例如：,在,iPod,微笑曲线最底部,iPod,的芯片来自德州仪器、三星等公司，硬盘来自东芝、三星和日立等,.,最终由台湾的英业达公司组装而成,中国产电脑的附加值细目,是否轻资产经营？,高,丰富型,追求梦想,对产品有敏锐的洞察力和开发热情，注重产品开发，并关注开发的细节,关注长期利益,技术背景的领导者，倾向高价值增加,极简型,遵循,“,够用就好,”,的原则,对增加产品的丰富性没有兴趣,关注短期利益,销售背景的领导者，倾向低价值增加,低,价值增加,纳税人俱乐部备课会,20100731,价值增加,低：提供仅能维持基本客户满意度的产品与服务品质或种类,中：提供足够的品质与服务，以建立市场的竞争地位,高：提供最丰富的客户体验，争取市场的主导权 或优势地位,如何判断：创造力,纳税人俱乐部备课会,20100731,如何实现,价值增加,1876,年,亚历山大,格拉汗姆,贝尔发明了奠定现代电话基础的技术,1900,年,伊斯特曼,柯达推出了布朗尼箱式相机，从而改变了摄影世界,1948,年,麦当劳开创了快餐服务技术，并将这种技术命名为,“,快速服务系统,”,1957,年,索尼推出了晶体管收音机,1961,年,宝洁推出了帮宝适纸尿裤,1981,年,IBM,推出了第一台个人电脑,1982,年,诺基亚推出了它的第一款汽车电话,2001,年,苹果第一代,iPod,开始上市,纳税人俱乐部备课会,20100731,乔布斯,Steve Jobs,苹果创始人,一个以层出不穷的创意改变了世界的英雄,17,岁那年，一段话对乔布斯产生了致命的影响：“如果你把每一天都当作生命的最后一天过，总有一天你的假设会成为现实。”,Steve Jobs,的个人电脑思想引领他在计算机软件和硬件领域完成了一列革命，改变了我们日常工作，娱乐与交流的方式，他创造了简洁，干净的,Web,设计风格。苹果与,Jobs,的故事，是一个有关意志，创造，天才，以及创新热情的故事,苹果从,2001,年至今发布了三个主要的产品,iPod(2001,年,10,月,),iPhone(2007,年,7,月,),iPad (2010,年,4,月,),苹果的股价,自,iPod,发布至今上涨,3000%,以上,自,iPhone,发布至今上涨,125%,以上,自,iPad,发布至今上涨,20%,以上,纳税人俱乐部备课会,20100731,Steve Jobs,苹果创始人,Steve Jobs,的个人电脑思想引领他在计算机软件和硬件领域完成了一列革命，改变了我们日常工作，娱乐与交流的方式，他创造了简洁，干净的,Web,设计风格。苹果与,Jobs,的故事，是一个有关意志，创造，天才，以及创新热情的故事,双高类型,高价值增加与高资源利用,案例,1,：,A,先生,一家小型公司,CEO,价值增加：,开发面向知名人士的高级产品，不断规划产品的升级，提供更多的特性与功能,;,资源利用：,A,是一位极度乐观与积极的领导者，相信必须“以钱搏钱”，在业务、营销、研发等方面的支出非常大方,;,面临的挑战：确保产品完美不一定能保证成功,公司持续发生巨额支出，董事会开始质疑公司前景：如果客户无法争取到，如何消化巨额支出？,纳税人俱乐部备课会,20100731,双低类型：低价值增加和低资源利用,案例,2,：,B,先生 一家家具公司的,CEO,价值增加：,不关注产品的特性与功能，只想让产品更精简,资源利用：,注重降低成本，限制开发符合顾客需求的产品所需的投资,面临的挑战：虽然公司不需要很多投资，产品不具有竞争,力，产品毛利低，公司在谷底运行,纳税人俱乐部备课会,20100731,交叉类型：高价值增加和低资源利用,案例,3,：,C,先生 一家科技公司的,CEO,价值增加：,工程技术出身，关注产品开发，注重科技含量,资源利用：,注重降低成本，尽可能控制支出,虽然富有，谨慎用钱，开二手车，出差共用房间,面临的挑战：,如何平衡投入与产出的关系，打开公司盈利空间？,纳税人俱乐部备课会,20100731,交叉类型：低价值增加和高资源利用,案例,4,：,D,先生 一家咨询公司的,CEO,价值增加：,市场营销背景，不关注专业服务的品质提升,资源利用：,关注营销，招募大量市场拓展人员，对办公场 地进行豪华装修，为拓展市场游走四方，旅行开支均为一流标准,面临的挑战：,如何平衡投入与产出的关系，巨额支出增加公司经营风险？,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务特质的财务衡量,销售收入,减：销售成本（不含折旧）,毛 利,减：销售费用,行政管理费用,研究开发费用,折旧费用（经营性）,息税前利润,减：利息费用,税前利润,衡量价值增加,衡量资源利用,纳税人俱乐部备课会,20100731,公司财务绩效取决于领导者增加价值与使用资源的差异,如果盈余差为正，企业价值增加多于资源使用，企业,将基于内源发展,，,整合外部资源，,促成企业的长期发展,如果盈余差为,负,，企业只能依赖于,外部资源支持，增加未来的不确定性,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务特质的财务衡量,以微软为例,毛利,80.2%,销售费用,21.1%,行政管理费用,6.4%,37.5%,研究开发费用,14%,14%,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务特质的财务衡量,以,APPLE,为例,毛利,39%,销售费用行政管理费用,8%,研究开发费用,3%,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务特质的财务衡量,以,Dell,为例,毛利,17.5%,销售费用行政管理费用,12.2%,研究开发费用,1.2%,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务特质的财务衡量,以,IBM,为例,毛利,37%46.1%,2000 2010,纳税人俱乐部备课会,20100731,公司数据,（近,5,年平均数据）,百度,网易,新浪,搜狐,盛大,毛利率,72.6%,83.4%,65.1%,77.4%,75.9%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,21.3%,15.4%,33.5%,26.1%,23.9%,研究开发费用占销售收入比例,%,9.1%,6.7%,8.8%,12.1%,8%,净资产收益率,29.1%,31.4%,20.8%,27.4%,21.5%,资产回报率,22.8%,24.6%,15.4%,19.3%,13.4%,纳税人俱乐部备课会,20100731,中国移动,中国联通,中国电信,中石油,毛利率,89.5%,79.0%,87.0%,51.8%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,37.0%,39.2%,40.9%,12.1%,研究开发费用占销售收入比例,%,0,0,0,0,净资产收益率,22.8%,9.3%,8.7%,18.4%,资产回报率,15.1%,5.2%,4.3%,11.9%,公司数据,（近,5,年平均数据）,纳税人俱乐部备课会,20100731,巨人网络,携程,如家,汉庭,7,天,毛利率,89.6%,81.1%,30.7%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,21.2%,28.3%,11.0%,15%,9.1%,研究开发费用占销售收入比例,%,5.2%,14.0%,0,0,净资产收益率,18.5%,24.2%,7.3%,10.6%,0.3%,资产回报率,16.1%,17.3%,3.9%,7.7%,0.2%,公司数据,（近,5,年平均数据）,纳税人俱乐部备课会,20100731,河南众品,新东方,分众传媒,平均毛利率,65.2%,53.2%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,4.7%,40.7%,30.3%,研究开发费用占销售收入比例,%,0.1%,0,0,净资产收益率,15.7%,16.6%,-13.3%,资产回报率,9.1%,12.1%,-11.4%,公司数据,（近,5,年平均数据）,纳税人俱乐部备课会,20100731,可编辑,Page,49,可编辑,Page,50,开拓者的财务风格（,HV/LR),倾向于掌控市场,喜爱以低支出赚取暴利,能够找出一般人想不到的方法，在几乎没有竞争对手的市场中，获取更高、更多的利润以一种他人从未想过的方式,绝对不会花很多年时间耐心研发一项产品或服务,善于在产品、市场与公司文化的限制中，找出赚钱的机会,结果：公司持续地快速成长与提高利润,纳税人俱乐部备课会,20100731,赢利者的财务风格（,HV/MR),倾向于掌控市场,喜欢风险较低的产品或服务，但是还要保持高毛利,一般而言，对于发展周期较短而且可以获得一些现金流的产品，即使毛利较低也可以接受,如果以高毛利风格赚大钱为目的，就必须以中度支出配合,结果：公司稳定成长与获利,纳税人俱乐部备课会,20100731,风投者的财务风格（,HV/LR),倾向于掌控市场,拥有远见，强调以夸张的手法增加市场占有率,有大量使用资源的倾向，不擅长精打细算,具有耐心的投资人，认为长期投资就等于高利润,只要公司继续投资，在某个阶段就可以通过高附加值与高利润的产品而获利,结果：公司间歇性成长,纳税人俱乐部备课会,20100731,套利者的财务风格（,MV/LR),很重视利润，但很少付出大量的资本来争取,追求赚取丰厚利润（中度获利）的机会，但是以低,成本来争取,在中高端市场经营,结果：适中盈利，公司缓慢成长,纳税人俱乐部备课会,20100731,批发商的财务风格（,MV/MR),折衷型财务风格,谨慎型财务风格,不是规划宏伟蓝图的战略家,不喜欢从事辛苦的低毛利生意,不会为度过难关，而做出重大投资,在产品方面，偏爱增加性能，而非研发产品,实施中间路线，不经营低端产品，也不进行大量投资，注重规模取胜,结果：没有稳定的成长与盈利,纳税人俱乐部备课会,20100731,整合者的财务风格（,MV/HR),通过内部发展或采取收购的方式，建立一套产品与服务的组合，获得中度毛利,产品没有特别的个性，但是也非一般消费品,结果：可能短期获利，长期会呈现负成长和亏损,纳税人俱乐部备课会,20100731,平价商的财务风格（,LV/LR),重视现金，极度规避风险,不做投机生意，通过节俭来维持很低的毛利,强调降低资源利用以维持相同的毛利,注重市场占有的分布点与毛利,不主导市场,结果：一时生存没有问题,纳税人俱乐部备课会,20100731,工业家的财务风格（,LV/HR),不在意产品的附加价值，不注重产品开发,在销售、营销、行政或研发方面，愿意高度利用资源,通过高支出，而非通过产品或服务优势，增加市场占有率,通常身处大型企业集团内,喜好投机与扩张活动，以大企业扩张方式，进行公司运营,结果：导致公司负成长，面临倒闭,纳税人俱乐部备课会,20100731,交易商的财务风格（,LV/MR),以低价购买和低价销售低附加值的产品，能够巧妙地使毛利覆盖其经营成本,一般任职于小型公司,由于缺乏大公司的资源，只能实施不需要重大财务支持和投资的计划,结果：导致公司缓慢负成长,纳税人俱乐部备课会,20100731,开拓型财务风格,Bill Gates,微软创始人,创办了微软,开发了全新的图形用户界面的,DOS,系统，并称之为,Windows,终身目标是将计算机放到每一个家庭的每一张桌子,BILL GATES,MICROSOFT,开拓型财务风格,1975,年，,19,岁的比尔,盖茨从哈佛大学退学，和他的高中校友保罗,艾伦创建了微软公司,Windows,操作系统（中文翻译为“视窗”）是微软公司最著名的产品，它占据了全世界几乎所有个人电脑的桌面,20%25%,的销售收入做广告，,15%20%,投入研究与开发,毛利率达到了,80%,以上,在,IT,软件行业流传着这样一句告诫：“永远不要去做微软想做的事情”。,微软的巨大影响已经对软件同行构成了极大的压力，也把自己推上了反垄断法的被告位置。连多年来可靠的合作伙伴,Intel,也与之反目，对簿公堂,纳税人俱乐部备课会,20100731,李彦宏,百度公司创始人、董事长兼首席执行官，全面负责百度公司的战略规划和运营管理,2011,福布斯富豪榜的 中国内地首富,以,“,脑,”,制胜,从山西阳泉的一个默默无闻的学生，到北大的意气风大的少年，再到美国布法罗纽约州立大学时具有初步梦想的思想者，李彦宏带领他的百度走上了冷静、准确的创业之路,2005,年,8,月，百度在美国纳斯达克成功上市,百度已经牢牢占据中文搜索引擎超过,7,成的 市场份额,纳税人俱乐部备课会,20100731,纳税人俱乐部备课会,20100731,Roberto Goizueta CEO Coca-cola,个人特征：,批发商财务风格（,MV/MR),剥离装瓶作业,使可口可乐公司专注于制造饮料和营销业务，提升执行力,纳税人俱乐部备课会,20100731,张近东,VS,黄光裕,三类财务风格,盈利型财务风格：,以价值为中心,，,将会在长期内有盈利表现，即使短期内偶尔亏本,平衡型财务风格,在长期内既不会盈利也不会亏本,亏损型财务风格,以资源为中心,，,在长期内将会亏本，但是短期内可能盈利,纳税人俱乐部备课会,20100731,可编辑,Page,68,平衡型风格,盈利型风格,亏损型风格,第一单元 公司一把手的财务风格,公司一把手财务风格的类型,不同财务风格如何影响企业,发展,财务风格与竞争力,财务风格与产品品质,财务风格与公司运营（执行力）,纳税人俱乐部备课会,20100731,领导者如何引领公司,可编辑,Page,71,财务风格与竞争力,开拓者,产品难以取代,在市场上的强势竞争地位,即使不投入大量营销资金，通常也会有高销售成长业绩,赢利者,风投者,产品具有独创性,需投入大量营销资金以刺激销售成长,套利者,批发商,整合者,平价商,产品无差异性,没有资源投资于价值增加和市场推广,很难期望销售业绩成长,交易商,工业者,产品无差异化，竞争力薄弱,消费者难以识别公司产品与服务的价值,需要投资于销售推广和广告支出,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务风格与产品品质,开拓者,产品极富创新性、竞争力,市场上的独家企业，让客户高依赖,由于强调企业的高成长，导致客户满意度较低,赢利者,风投者,产品具有高附加值与独特性,投资与新产品上，而非品质本身,套利者,批发商,整合者,平价商,产品一般属于成熟产品，维持高品质不需要花费太多成本,产品无差异,产品价格低，提升客户满意度,交易商,工业者,产品无差异,经营既有品牌，投资品牌建设,在客户支持方面投资与支出较多,纳税人俱乐部备课会,20100731,竞争力与产品品质或顾客满意度之间的关系是反向的,一般，领导者如果偏好高价值增加，就会忽略品质与顾客满意度；如果偏好低价值增加，就会以加强品质与顾客满意度作为补偿,财务风格与产品品质,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务风格与公司运营（执行力）,开拓者,强执行力,高价值增加针对产品和运营,尽所能寻求低成本的执行方式，以获得更多利润,赢利者,风投者,执行力不强,高价值增加针对产品革新，但未针对运营,出现无法及时供应产品情形,套利者,批发商,整合者,平价商,具有强执行力,尽所能寻求低成本的执行方式，以避免频临破产的命运,交易商,工业者,弱执行力,处于成熟市场，害怕改变,高资源利用的习惯,刻意精打细算和缺乏财务资源，,是激发公司提升运营方面执行力的驱动力,纳税人俱乐部备课会,20100731,第二单元,不同财,务风格,下的,理财模式,公司一把手的财务风格与理财模式,第二,单元,不同财务风格下的理财模式分析,不同财务风格下的风险偏好和收益期望,分析,不同财务风格,对理财环境的,要求,不同财务风格的财务呈现,纳税人俱乐部备课会,20100731,第二,部分,不同财务风格下的理财模式分析,不同财务风格下的风险偏好和收益期望,分析,不同财务风格,对理财环境的,要求,不同财务风格的财务呈现,纳税人俱乐部备课会,20100731,风 险,风险是预期结果的不确定性，不仅包括负面效应的不确定性（危险），还包括正面效应的不确定性（机会）,风险态度,确定性等值期望值，则属于风险厌恶或风险规避,确定性等值期望值，则属于风险中性或风险中立,确定性等值期望值，则属于风险偏好,纳税人俱乐部备课会,20100731,风险和收益的关系,期望（预期）收益率,=无风险收益率+风险收益率（风险溢价）,风险,收益,风险收益率,无风险收益率,期望收益率,纳税人俱乐部备课会,20100731,不确定性的来源,环境风险,影响经营模式变动的不确定性,影响经营模式实施的不确定性,过程风险,影响做出价值创造决策所需信息的可信性与可靠性的风险,决策所需信息风险,风险来源,企业风险产生的,10,大来源,“急功近利”：不恰当的规模化,“馅饼”或“陷阱”：投资失误和不恰当的多元化,“双刃剑”：不恰当的融资行为,“没有整合好资源”：运营模式的失误,“在钢丝上跳舞”：法规遵循的重大缺陷,“傲慢的代价”：不知道“自己不知道”,“团队的价值”：核心团队缺乏,“体系的力量”：管理体系的缺乏,“逆势而为”：政策的变化或调整,“关联的弊端”：企业经营环境的变化,纳税人俱乐部备课会,20100731,东星航空有限公司,中国第一家进入破产程序的航空公司,涌动着好勇斗狠的血液和扬名天下的冲动,2005,年，兰世立曾以,20,亿元的身家登上,“,湖北首富,”,的宝座,2006,年,5,月,19,日,，,东星航空首飞,2009,年,3,月,14,日被叫停,1990,年从武汉大学研究生毕业后，在海南省当了一段时间的公务员，回到武汉,“,下海,”,经商,，,涉足电子、餐饮、房地产、车队、旅游、公路、电信、航空、酒店等近,20,个行业,注册资金只有,8 000,万元的东星航空，竟然撬动了逾百亿元的飞机租购合约，,“,蚂蚁背大象,”,2005,年,11,月，向世界头号飞机制造商和头号飞机租赁公司购租了总价为,120,亿元的飞机，开始进入航空业,纳税人俱乐部备课会,20100731,市场,销量,息税前,利 润,净利润,财务风险,经营风险,每股,收益,股票,价格,总市值,企业风险的财务衡量,销售收入,减：销售成本（不含折旧）,毛 利,减：销售费用,行政管理费用,研究开发费用,折旧费用（经营性）,息税前利润,减：利息费用,税前利润,经营风险,财务风险,纳税人俱乐部备课会,20100731,企业风险的财务衡量,风险,(,机会）,风险（危机）,销售收入,减：销售成本,（不含折旧）,毛 利,减：销售费用,行政管理费用,研究开发费用,折旧费用（经营性）,息税前利润,减：利息费用,税前利润,纳税人俱乐部备课会,20100731,案例：步鑫生的错误决策,1984,年秋，创办年产,30,万套西装厂，,负债,80,万美元,，当时固定资产只有,50,万人民币,1984,年，浙江省海盐衬衫总厂外景一角。清晨，步鑫生在厂门口迎接工人上班,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务战略的制定,高财务风险,低经营风险,高财务风险,高经营风险,低财务风险,低经营风险,低财务风险,高经营风险,财务风险,经营风险,Copyright 2007 Prentice Hall,Ch 8-,88,每一位管理者都有属于自己的财务特质,管理者,会,根据,自己对,风险、收益,的权衡,和对,利润,的预期进行决策,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务风格与风险态度,开拓者,追求低风险、高收益,倾向于掌控市场，并让企业拥有可持续发展的竞争优势,赢利者,中等风险,倾向于掌控市场，并让企业拥有可持续发展的竞争优势,风投者,必须冒风险,倾向于掌控市场，并让企业拥有可持续发展的竞争优势,套利者,追求低风险、高收益,批发商,行事谨慎,整合者,敢于冒风险,平价商,极度规避风险,交易商,中等风险,工业者,敢于冒风险,纳税人俱乐部备课会,20100731,第二,部分,不同财务风格下的理财模式分析,不同财务风格下的风险偏好和收益期望,分析,不同财务风格,对理财环境的,要求,不同财务风格的财务呈现,纳税人俱乐部备课会,20100731,可编辑,Page,93,财务风格与理财环境,开拓者,内源发展为基础,赢利者,风投者,依赖外部资源支持,套利者,批发商,整合者,平价商,融资困难，靠自我发展,交易商,工业者,依赖外部资源支持,纳税人俱乐部备课会,20100731,第二,单元,不同财务风格下的理财模式分析,不同财务风格下的风险偏好和收益期望,分析,不同财务风格,对理财环境的,要求,不同财务风格的财务呈现,纳税人俱乐部备课会,20100731,资 产,费 用,负 债,收 入,增 值,利 息,公 司,可编辑,Page,97,财务风格与财务呈现,开拓者,高毛利率,高收益,低负债,高自由现金流量,赢利者,风投者,高毛利率,高支出,收益不稳定,套利者,批发商,整合者,平价商,低毛利率,低支出,收益不稳定,交易商,工业者,低毛利率,高负债,高支出,负收益,纳税人俱乐部备课会,20100731,公司数据,（近,5,年平均数据）,百度,网易,新浪,搜狐,盛大,毛利率,72.6%,83.4%,65.1%,77.4%,75.9%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,21.3%,15.4%,33.5%,26.1%,23.9%,研究开发费用占销售收入比例,%,9.1%,6.7%,8.8%,12.1%,8%,净资产收益率,29.1%,31.4%,20.8%,27.4%,21.5%,资产回报率,22.8%,24.6%,15.4%,19.3%,13.4%,权益乘数,1.3,1.2,1.3,1.5,1.7,资产周转率,0.9,0.7,0.3,0.6,0.4,应收账款周转率,29.7,43.9,4.7,11.2,31.5,纳税人俱乐部备课会,20100731,中国移动,中国联通,中国电信,中石油,毛利率,89.5%,79.0%,87.0%,51.8%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,37.0%,39.2%,40.9%,12.1%,研究开发费用占销售收入比例,%,0,0,0,0,净资产收益率,22.8%,9.3%,8.7%,18.4%,资产回报率,15.1%,5.2%,4.3%,11.9%,权益乘数,1.5,2.0,1.8,1.8,资产周转率,0.2,0.7,存货周转率,4.9,应收账款周转率,5.8,29,公司数据,（近,5,年平均数据）,纳税人俱乐部备课会,20100731,巨人网络,携程,如家,汉庭,7,天,五年平均毛利率,89.6%,81.1%,30.7%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,21.2%,28.3%,11.0%,15%,9.1%,研究开发费用占销售收入比例,%,5.2%,14.0%,0,0,0,净资产收益率,18.5%,24.2%,7.3%,10.6%,0.3%,资产回报率,16.1%,17.3%,3.9%,7.7%,0.2%,权益乘数,1.1,1.3,1.4,1.4,1.5,资产周转率,0.3,0.6,1.1,0.9,0.8,存货周转率,682.4,387.3,应收账款周转率,218.3,5.8,90.4,277.2,公司数据,（,5,年平均数据）,纳税人俱乐部备课会,20100731,河南众品,新东方,分众传媒,中国南航,五年平均毛利率,13.2%,65.2%,53.2%,20.4%,销售费用和行政管理费用占销售收入,%,4.7%,40.7%,30.3%,11.3%,研究开发费用占销售收入比例,%,0.1%,0,0,净资产收益率,15.7%,16.6%,-13.3%,-2.3%,资产回报率,9.1%,12.1%,-11.4%,-1.0%,权益乘数,1.7,1.4,1.1,8.4,资产周转率,1.7,0.7,0.4,存货周转率,27.2,10.6,应收账款周转率,16.1,211.7,2.3,公司数据,（,5,年平均数据）,纳税人俱乐部备课会,20100731,财务风格与公司价值轨迹,开拓者,赢利者,创投者,套利者,批发商,整合者,平价商,交易商者,工业商,资源利用,价值增加,如何改变公司价值轨迹？,发生了并购,企业,产品,重新,定位,企业市场重新,定位,整个行业架构,发生,很大变化,通过,CEO,努力,第三单元,公司一把手财务风格,与公司财务目标匹配,公司一把手的财务风格与理财模式,第,三单元,公司一把手财务风格,与公司财务目标匹配,CEO,财务风格与公司,发展战略,匹配规律,修正与优化自身财务风格的途径,纳税人俱乐部备课会,20100731,第,三单元,公司一把手财务风格,与公司财务目标匹配,财务风格与公司,发展战略,匹配规律,修正与优化自身财务风格的途径,纳税人俱乐部备课会,20100731,讨论目的,在内部选拔或,从,外部招募,企业,领导者,使其,财务风格与企业的财务使命和战略目标相匹,配,避免可能会给企业带来的灾难性后果,纳税人俱乐部备课会,20100731,实证研究结论,管理者的财务特质是决定财务业绩的关键因素,财务决策会受到个人先天财务特征的影响，,而这些,财务特征是我们平时很难意识到的,不同的,财务特征使,领导者,用一种特定的方式做出财务决策,通过,理解这种特定的方式,，,将有可能预测,管理者,如何做出财务决策,，从而,预测执行团队的财务表现,经研究，,大多数管理者的财务特质不会带来盈利业绩,纳税人俱乐部备课会,20100731,不同的企业,需要具有不同财务风格的公司一把手,不同的,企业,发展阶段,需要不同财务风格的公司一把手,攻占不同的市场,需要不同财务风格的公司一把手,纳税人俱乐部备课会,20100731,公司领导者的财务风格,应当与公司的战略、结构调整相一致,应当符合市场 结构、产业类型的要求,应当与公司特定的的市场、产品与企业发展阶段相匹配,为实现公司长期性盈利目标,领导者的成功在于其财务风格是否与组织目标匹配,纳税人俱乐部备课会,20100731,企业的财务使命会发生变化，而个人的财务特质是保持不变的,一般而言,，个人的财务特质和企业财务使命是会有冲突的,，,解决这个问题的关键就是一体化,管理者在认识和了解了自己的特质及这种特质可能带来的决策失误或风险时，就会自觉地采取有力措施加以避免,；,根据企业的发展需要，调整自己的决策方式,成功的企业领导者往往在意识到自己的财务,特质,后，会主动地进行自我修正,，,最后使自己的财务风格达到满足企业财务使命的要求,纳税人俱乐部备课会,20100731,怎样选择具有符合企业,发展,的,CEO,领导能力,商,业,灵敏度,适应能力,学习能力,精神方面比较开放，非常善于去接受一些意见,纳税人俱乐部备课会,20100731,案例：,惠普公司,为什么更换,CEO,卡莉费奥里娜,Carly S.Fiorina,在美国电话公司,(AT&T),从管理实习生一路升到主管硬件和系统的副总裁，然后担任,AT&T,分划出来的朗讯公司的全球业务服务总裁,2001,年,8,月,26,日被正式任命成为惠普的首位女,CEO,财富,20,强公司中首位女性,CEO,2005,年,2,月被解除惠普首席执行官职务,纳税人俱乐部备课会,20100731,2001,年,9,月，便实施惠普并购全球第二大计算机公司康柏的惊人之举，交易总值高达,250,亿美元,卡莉对康柏的并购是高成本的扩张举措，引起了董事会的不满，惠普创始人家族也公开反对并购康柏，为并 购设置障碍,2002,年，菲奥莉娜终于成功完成交易,并购后，惠普整体市值缩水，而后是高度消耗资本的整合,企业面临资源高度消耗和低价值、低效率的双重窘境,卡莉是富于变革的，也有领导力，这是惠普需要的，但是她在财务风格方面显然不符合惠普所面临的市场环境,公司后几年的发展坎坷，导致她,2005,离职,案例：,惠普公司,为什么更换,CEO,纳税人俱乐部备课会,20100731,马克 赫德（,Mark Hurd,）,接任后提高了惠普运营效率，使得惠普超越,IBM,，成为全球最大的,IT,公司。惠普并购康柏也揭开了接下来十年科技业收购并购案的序幕，之后越来 越多的,IT,业大企业采用收购策略壮大规模，扩展业务,案例：,惠普公司,为什么更换,CEO,纳税人俱乐部备课会,20100731,马克,赫德在惠普的功绩,2006,年，惠普超越,IBM,，成为全球最大的,IT,企业,在赫德上任之初，惠普正因收购康柏电脑未能达到预期收益而显得步伐沉重,随即进行了一系列大刀阔斧的改革，包括裁员,1.25,万人和对公司进行业务重组,随后的一系列重大收购活动，使惠普业务范围不再局限于打印机和计算机，而进一步向,IT