期权定价公式.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期权,第十一章 期权定价公式,二叉树定价模型,布莱克,-,舒尔茨定价模型,基本期权策略,1,二,B-S,期权定价模型,假设条件,标的资产价格波动满足几何布朗运动,标的资产没有现金收益支付,没有交易费用和税收,标的资产可以被自由买卖，即允许卖空，证券完全可分,无风险利率为常数,期权为欧式看涨期权，执行价格为,X,不存在无风险套利机会,2,二,B-S,期权定价模型,标的资产价格满足几何布朗运动,欧式看涨期权价格,f,满足的微分方程,3,二,B-S,期权定价模型,其中，,N(x),为标准正态分布函数，,定价公式,期权价格的影响因素,风险中性定价原理,4,二,B-S,期权定价模型,期权定价公式的经济理解,风险中性世界中期权未来期望回报的现值,复制交易策略（期权,=,股票,-,现金）,另一种复制或拆分：用两个特殊期权复制期权,5,欧式,期权,美式,期权,看涨,期权,看跌,期权,看涨,期权,看跌,期权,不会提前执行,可能提前执行，比较复杂,有收益资产,欧式,期权,美式,期权,刨除收益的影响 或,可能提前执行，比较复杂,期,权,无收益资产,6,二,B-S,期权定价模型,期权定价公式的拓展,无收益标的资产,欧式看涨看跌期权平价公式,美式期权：不会提前执行看涨期权,有收益标的资产,欧式：,刨除收益的影响 或,7,二,B-S,期权定价模型,期权定价公式的计算,估计无风险利率,美国国库券贴现率（利息占票面价值的比例）转换为利率，并用连续复利表示出来,选择距离期权到期日最近的那个国库券利率,估计波动率,历史波动率,隐含波动率,8,二,B-S,期权定价模型,期权定价公式的计算,两个概念,历史波动率,从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差,隐含波动率,利用,B-S,期权定价公式，从市场上期权报价反算出波动率数据,9,二,B-S,期权定价模型,期权定价公式的应用,评估组合保险成本,给可转债定价,为认沽权证估值,证券组合保险：实现能够确定最大损失的投资策略,可转债,=,债权看涨期权,可赎回：债权看涨期权多头（转换权）看涨期权空头（赎回权）,认沽权证的执行导致发行更多的股票，有稀释效应,10,三 基本期权策略,利用期权套期保值,有担保的看跌期权,用看涨期权套期保值空头头寸,出售有抵补的看涨期权以防市场走低,利用期权获利,利用期权转好市况,利用期权获利,出售看涨期权获利,出售看跌期权获利,转好市况,出售看涨期权转好市况,出售看跌期权转好市况,11,三 基本期权策略,利用期权套期保值,有担保的看跌期权,多头标的资产多头看跌期权,=,多头看涨期权,有股票怕跌怎么办？,12,三 基本期权策略,利用期权套期保值,用看涨期权套期保值空头头寸,空头标的资产多头看涨期权,=,多头看跌期权,看空股票怕涨怎么办？,13,三 基本期权策略,利用期权套期保值,出售有抵补的看涨期权以防市场走低,多头标的资产空头看涨期权,=,空头看跌期权,有股票怕跌怎么办？,14,三 基本期权策略,利用期权获利,出售（有抵补的）看涨期权获利,多头标的资产空头看涨期权,=,空头看跌期权,持有股票而股票不涨不跌怎么获利？,15,三 基本期权策略,利用期权获利,出售看跌期权获利,空头看跌期权，也称为出售无担保的看跌期权。有抵补的看跌期权,空头股票空头看跌期权,=,空头看涨期权,看空股票而股票不跌不涨怎么获利？,16,三 基本期权策略,利用期权获利,出售看跌期权获利,过度出售看跌期权,持有股票并同时出售这种股票的看跌期权,股票多头看跌期权空头,股票上涨时持有股票，还想获取额外收入，怎么办？,17,三 基本期权策略,转好市况,既可以保值又可以获利,出售看涨期权转好市况,有时候通过出售股票的“实值”看涨期权而不是直接出售股票可以增加收益,出售看跌期权转好市况,如果打算购买股票时，可以通过出售实值看跌期权而增加收益,18,