中级财务管理例题历年考题解析.doc

第1章 总论
　　历年考题解析
　　一、单项选择题
　　1.(2011年)下列各项中，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是(　　)。
　　A.强调股东的首要地位
　　B.强调债权人的首要地位
　　C.强调员工的首要地位
　　D.强调经营者的首要地位
　　【答案】A
　　【解析】相关者利益最大化目标强调股东首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系，所以本题的正确答案为A。
　　2.(2011年)某企业集团经过多年的发展，已初步形成从原料供应、生产制造到物流服务上下游密切关联的产业集群，当前集团总部管理层的素质较高，集团内部信息化管理的基础较好。据此判断，该集团最适宜的财务管理体制类型是(　　)。
　　A.集权型
　　B.分权型
　　C.自主型
　　D.集权与分权相结合型
　　【答案】A
　　【解析】作为实体的企业，各所属单位之间往往具有某种业务上的联系，特别是那些实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系。各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制(题干中的企业集团是一个上下游密切关联的产业集群，因此适合采用集权型)。企业意欲采用集权型财务管理体制，除了企业管理高层必须具备高度的素质能力外，在企业内部还必须有一个能及时、准确地传递信息的网络系统(题干中的企业集团内部信息化管理基础较好，符合
　　采取集权型财务管理体制的条件)，所以本题正确答案为A。
　　3.(2011年)2010年10月19日，我国发布了《(可扩展商业报告语言)技术规范系列国家标准和通用分类标准》。下列财务管理环境中，随之得到改善的是(　　)。
　　A.经济环境
　　B.金融环境
　　C.市场环境
　　D.技术环境
　　【答案】D
　　【解析】可扩展商业报告语言()分类标准属于会计信息化标准体系，而会计信息化标准体系属于技术环境的内容。
　　4.(2010年)某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，难以成立的是(　　)。
　　A.有利于规避企业短期行为
　　B.有利于量化考核和评价
　　C.有利于持续挺升企业获利能力
　　D.有利于均衡风险与报酬的关系
　　【答案】B
　　【解析】以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：(1)考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量;(2)考虑了风险与报酬的关系;(3)将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为;(4)用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。但是，以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题：(1)企业的价值过于理论化，不易操作;(2)对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
　　5.(2010年)某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是(　　)。
　　A.强化内部人控制
　　B.解聘总经理
　　C.加强对经营者的监督
　　D.将经营者的报酬与其绩效挂钩
　　【答案】A
　　【解析】所有者与经营者利益冲突的协调，通常可以采取以下方式解决：(1)解聘，这是一种通过所有者约束经营者的办法，所有者对经营者予以监督，如果经营者绩效不佳，就解聘经营者。因此，选项B、C不是本题答案;(2)接收，这是一种通过市场约束经营者的办法;(3)激励，激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能够提高所有者财富的措施。因此，选项D不是本题答案。运用排除法可知，答案为A。
　　6.(2010年)下列应对通货膨胀风险的各种策略中，不正确的是(　　)。
　　A.进行长期投资
　　B.签订长期购货合同
　　C.取得长期借款
　　D.签订长期销货合同
　　【答案】D
　　【解析】为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值(所以选项A正确);与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失(所以选项B正确);取得长期负债，保持资本成本的稳定(所以选项C正确);签订长期销货合同，会降低在通货膨胀时期的现金流入，所以选项D不正确。
二、多项选择题
　　1.(2011年)在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”;李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”;王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有(　　)。
　　A.利润最大化
　　B.企业规模最大化
　　C.企业价值最大化
　　D.相关者利益最大化
　　【答案】
　　【解析】张经理的观点体现的是相关者利益最大化;李经理的观点体现的是利润最大化;王经理的观点体现的是企业价值最大化。所以本题选A、C、D。
　　2.(2011年)某企业集团选择集权与分权相结合的财务管理体制，下列各项中，通常应当集权的有(　　)。
　　A.收益分配权
　　B.财务机构设置权
　　C.对外担保权
　　D.子公司业务定价权
　　【答案】
　　【解析】本题考核的是集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容。具体应集中制度制定权，筹资、融资权，投资权，用资、担保权，固定资产购置权，财务机构设置权，收益分配权;分散经营自主权、人员管理权、业务定价权、费用开支审批权。
　　3.(2010年)某公司有A、B两个子公司，采用集权与分权相结合的财务管理体制，根据我国企业的实践，公司总部一般应该集权的有(　　)。
　　A.融资权
　　B.担保权
　　C.收益分配权
　　D.经营权
　　【答案】
　　【解析】总结中国企业的实践，集权与分权相结合型财务管理体制的核心内容是企业总部应做到制度统一、资金集中、信息集成和人员委派。具体应集中制度制定权，筹资、融资权，投资权，用资、担保权，固定资产购置权，财务机构设置权，收益分配权;分散经营自主权、人员管理权、业务定价权、费用开支审批权。所以，选项A、B、C正确。
　　4.(2010年)下列各项中，属于衍生金融工具的有(　　)。
　　A.股票
　　B.互换
　　C.债券
　　D.掉期
　　【答案】
　　【解析】衍生金融工具又称派生金融工具，是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成的新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等，种类非常复杂、繁多，具有高风险、高杠杆效应的特点。选项A、C属于基本金融工具。
　　三、判断题
　　1.(2011年)就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。(　　)
　　【答案】×
　　【解析】对于上市公司而言，在股票数量一定时，股票的价格达到最高，股东财富也就达到最大，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
　　2.(2011年)以融资对象为划分标准，可将金融市场分为资本市场、外汇市场和黄金市场。(　　)
　　【答案】√
　　【解析】以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场，所以本题的说法正确。
　　3.(2011年)处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累。(　　)
　　【答案】×
　　【解析】根据经济周期中的财务管理战略可知衰退期的财务战略有：(1)停止扩张;(2)出售多余设备;(3)停止不利产品;(4)停止长期采购;(5)削减存货;(6)停止扩招雇员，从上述财务战略可以看出，衰退期的企业不再需要大量的资金，应该以多分配股利为主，所以本题题干的说法不正确。
　　4.(2010年)在经济衰退初期，公司一般应当出售多余设备，停止长期采购。(　　)
　　【答案】√
　　【解析】在经济衰退期，财务战略一般为停止扩张、出售多余设备、停产不利产品、停止长期采购、削减存货、停止扩招雇员。所以本题说法正确。
第2章 预算管理
　　历年考题解析
　　一、单项选择题
　　1.(2011年)下列预算编制方法中，可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制的是(　　)。
　　A.增量预算
　　B.弹性预算
　　C.滚动预算
　　D.零基预算
　　【答案】A
　　【解析】增量预算是指以基期成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整有关费用项目而编制预算的方法。增量预算编制方法的缺陷是可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制，因为不加分析地保留或接受原有的成本费用项目，可能使原来不合理的费用继续开支而得不到控制，形成不必要开支合理化，造成预算上的浪费。所以本题选A。
　　2.(2011年)运用零基预算法编制预算，需要逐项进行成本效益分析的费用项目是(　　)。
　　A.可避免费用
　　B.不可避免费用
　　C.可延续费用
　　D.不可延续费用
　　【答案】A
　　【解析】零基预算编制过程中要划分不可避免费用项目和可避免费用项目。在编制预算时，对不可避免费用项目必须保证资金供应;对可避免费用项目，则需要逐项进行成本与效益分析，尽量控制不可避免项目纳入预算当中。所以本题选A。
　　3.(2011年)某公司预算年度计划新增留存收益为150万元，目标股利分配额为600万元，适用的所得税率为25%，则目标利润总额是(　　)。
　　A.337.5万元
　　B.562.5万元
　　C.750万元
　　D.1000万元
　　【答案】D
　　【解析】目标利润总额=净利润/(1-所得税率)=(本年新增留存收益+股利分配额)/(1-所得税税率)=(150+600)/(1-25%)=1000(万元)。所以本题选D。
　　4.(2011年)下列各项中，不会对预计资产负债表中存货金额产生影响的是(　　)。
　　A.生产预算

　　B.材料采购预算
　　C.销售费用预算
　　D.单位产品成本预算
　　【答案】C
　　【解析】销售及管理费用预算只是影响利润表中数额。对存货项目没有影响。所以本题选C。5.(2010年)下列各项中，可能会使预算期间与会计期间相分离的预算方法是(　　)。
　　A.增量预算法
　　B.弹性预算法
　　C.滚动预算法
　　D.零基预算法
　　【答案】C
　　【解析】滚动预算又称连续预算，是指在编制预算时，将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算，逐期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定长度(一般为12个月)的一种预算方法。所以选项C正确。
　　6.(2010年)下列各项中，综合性较强的预算是(　　)。
　　A.销售预算
　　B.材料采购预算
　　C.现会预算
　　D.资本支出预算
　　【答案】C
　　【解析】现金预算是以业务预算和专门决策预算为依据编写的、专门反映预算期内预计现金收入与现金支出，以及为满足理想现金余额而进行投融资的预算。
　　7.(2010年)某产品预计单位售价12元，单位变动成本8元，固定成本总额120万元，适用的企业所得税税率为25%。要实现750万元的净利润，企业完成的销售量至少应为(　　)万件。
　　A.105
　　B.157.5
　　C.217.5
　　D.280
　　【答案】D
　　【解析】[销售量×(12-8)-120]×(1-25%)=750，解得销售最=280(万件)。
　　8.(2009年)根据全面预算体系的分类，下列预算中，属于财务预算的是(　　)。
　　A.销售预算
　　B.现金预算
　　C.直接材料预算
　　D.直接人工预算
　　【答案】B
　　【解析】财务预算具体包括现金预算和预计财务报表。其中，预计财务报表又包括预计利润表和预计资产负债表。
二、多项选择题
　　1.(2011年)运用公式“”编制弹性预算，字母X所代表的业务量可能有(　　)。
　　A.生产量
　　B.销售量
　　C.库存量
　　D.材料消耗量
　　【答案】
　　【解析】弹性预算编制的公式法是假设成本和业务量之间存在线性关系，其中，X是业务量，包括生产量、销售量、机器工时、材料消耗量和直接人工工时等。
　　2.(2010年)采用比例预算法测算目标利润时，常用的方法有(　　)。
　　A.资产周转率法
　　B.销售收入利润率法
　　C.成本利润率法
　　D.投资资本回报率法
　　【答案】
　　【解析】比例预算法是利用利润指标与其他经济指标之间存在的内在比例关系，来确定目标利润的方法。常用的方法包括：(1)销售收入利润率法;(2)成本利润率法;(3)投资资本回报率法;(4)利润增长百分比法。所以，本题的答案为选项B、C、D。
　　3.(2009年)在编制现金预算时，计算某期现金余缺必须考虑的因素有(　　)。
　　A.期初现金余额
　　B.期末现金余额
　　C.当期现金支出
　　D.当期现金收入
　　【答案】
　　【解析】某期现金余缺=期初现金余额+当期现金收入-当期现金支出，所以本题的答案为选项A、C、D。
　　三、判断题
　　1.(2011年)财务预算能够综合反映各项业务预算和各项专门决策预算，因此称为总预算。(　　)
　　【答案】√
　　【解析】财务预算作为全面预算体系的最后环节，它是从价值方面总括地反映企业业务预算与专门决策预算的结果，也就是说，业务预算和专门决策预算中的资料都可以用货币金额反映在财务预算内，这样一来，财务预算就成为各项业务预算和专门决策预算的整体计划，故亦称为总预算，其他预算则相应称为辅助预算或分预算。
　　2.(2010年)企业财务管理部门负责企业预算的编制、执行、分析和考核工作，并对预算执行结果承担直接责任。(　　)
　　【答案】×
　　【解析】企业财务管理部门具体负责企业预算的跟踪管理，监督预算的执行情况，分析预算与实际执行的差异及原因，提出改进管理的意见和建议。企业内部生产、投资、物资、人力资源、市场营销等职能部门具体负责本部门业务涉及的预算编制、执行、分析等工作，并配合预算委员会或财务管理部门做好企业总预算的综合平衡、协调、分析、控制与考核等工作。其主要负责人参与企业预算委员会的工作，并对本部门预算执行结果承担责任。
　　3.(2009年)零基预算是为克服固定预算的缺点而设计的一种先进预算方法。(　　)
　　【答案】×
　　【解析】零基预算是在编制费用预算时，不考虑以往会计期间发生的费用项目或费用数额，而是一切以零为出发点，从实际需要逐项审议预算期内各项费用的内容及开支标准是否合理，在综合平衡的基础上编制费用预算的方法，它克服了增量预算的缺点。
四、计算分析题
　　(2009年)C公司为一般纳税人，购销业务适用的增值税税率为17%，只生产一种产品。相关预算资料如下：
　　资料一：预计每个季度实现的销售收入(含增值税)均以赊销方式售出，其中60%在本季度内收到现金，其余40%要到下一季度收讫，假定不考虑坏账因素。部分与销售预算有关的数据如表1所示：
　　表1　　金额单位：元
季度
1
2
3
4
预计销售收入
*
100000
110000
*
增值税销项税额
*
17000
(D)
*
预计含税销售收入
117000
(B)
*
128700
期初应收账款
20800
*
*
*
第一季度销售当期收现额
(A)

第二季度销售当期收现额

(C)

第三季度销售当期收现额

*

第四季度销售当期收现额
*

(E)
经营现金收入合计

117000
124020
128700
　　说明：上表中“*”表示省略的数据
　　资料二：预计每个季度所需要的直接材料(含增值税)均以赊购方式采购，其中50%于本季度内支付现金，其余50%需要到下个季度付讫，假定不存在应付账款到期现金支付能力不足的问题。部分与直接材料采购预算有关的数据如表2所示：
　　表2　　金额单位：元
季度
1
2
3
4
预计材料采购成本
60000
*
65000
*
增值税进项税额
*
(G)
11050
*
预计含税采购金额合计
(F)
70200
76050
77220
期初应付账款
10000
35100
(H)
*
第一季度采购当期支出额
*

第二季度采购当期支出额

*

第三季度采购当期支出额

38025

第四季度采购当期支出辍

*
材料采购现金支出合计
45100
*
*
*
　　说明：上表中“*”表示省略的数据。
　　要求：
　　(1)根据资料一确定表1中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
　　(2)根据资料二确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
　　(3)根据资料一和资料二，计算预算年度应收账款和应付账款的年末余额。
　　【答案】
　　(1)70200(元)，117000(元)，70200(元)，18700(元)，77220(元)
　　(2)70200(元)，10200(元)，35100(元)
　　(3)应收账款年末余额=128700×4051480(元)
　　应付账款年末余额=77220×5038610(元)
　　注：
　　(1)117000×6070200(元)，100000+17000=117000(元)，117000×6070200(元)，110000×1718700(元)128700×6077220(元)

　　(2)60000+60000×1770200(元)
　　[70200/(1+17%)]×1710200(元)
　　70200×5035100(元)
第3章 筹资管理
　　历年考题解析
　　一、单项选择题
　　1.(2011年)下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是(　　)。
　　A.通货膨胀加剧
　　B.投资风险上升
　　C.经济持续过热
　　D.证券市场流动性增强
　　【答案】D
　　【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D。
　　2.(2011年)在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是(　　)。
　　A.初创阶段
　　B.破产清算阶段
　　C.收缩阶段
　　D.发展成熟阶段
　　【答案】D
　　【解析】一般来说，企业初创阶段，经营风险高，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业发展成熟期，产销业务量稳定和持续增长，经营风险小.此时，企业资本结构中可扩大债务资本，较高程度上使用财务杠杆。所以本题选D。
　　3.(2011年)某公司为一家新建的有限责任公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是(　　)。
　　A.100万元
　　B.200万元
　　C.300万元
　　D.400万元
　　【答案】B
　　【解析】根据我国《公司法》规定，股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。所以该公司股东首次出资的最低金额是200(1000×20%)万元。所以本题选B。
　　4.(2011年)企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是(　　)。
　　A.吸收货币资产
　　B.吸收实物资产
　　C.吸收专有技术
　　D.吸收土地使用权
　　【答案】C
　　【解析】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。所以本题选C。
　　5.(2011年)某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为(　　)。
　　A.2000万元
　　B.3000万元
　　C.5000万元
　　D.8000万元
　　【答案】A
　　【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入×预测期销售净利率×(1-股利支付率)，则本题2011年内部资金来源的金额=50000×10%×(1-60%)=2000(万元)。所以本题选A。
　　6.(2010年)下列各项中，不能作为无形资产出资的是(　　)。
　　A.专利权
　　B.商标权
　　C.非专利技术
　　D.特许经营权
　　【答案】D
　　【解析】对无形资产出资方式的限制，《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。
　　7.(2010年)一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是(　　)。
　　A.财务风险较小
　　B.限制条件较少
　　C.资本成本较低
　　D.融资速度较快
　　【答案】C
　　【解析】融资租赁的租金通常比发行债券所负担的利息要高，租金总额通常要高于设备价款的30%，所以，与融资租赁相比，发行债券的资本成本低。

　　8.(2010年)下列各项中，属于非经营性负债的是(　　)。
　　A.应付账款
　　B.应付票据
　　C.应付债券
　　D.应付销售人员薪酬
　　【答案】C
　　【解析】经营性负债指的是在经营过程中自发形成的短期负债，包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
　　9.(2010年)某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是(　　)。
　　A.降低利息费用
　　B.降低固定成本水平
　　C.降低变动成本
　　D.提高产品销售单价
　　【答案】A
　　【解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。
二、多项选择题
　　1.(2011年)留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有(　　)。
　　A.筹资数额有限
　　B.不存在资本成本
　　C.不发生筹资费用
　　D.改变控制权结构
　　【答案】
　　【解析】利用留存收益筹资的特点有：(1)不用发生筹资费用;(2)维持公司的控制权分布;(3)筹资数额有限。所以本题正确答案为A、C。
　　2.(2010年)上市公司引入战略投资者的主要作用有(　　)。
　　A.优化股权结构
　　B.提升公司形象
　　C.提高资本市场认同度
　　D.提高公司资源整合能力
　　【答案】
　　【解析】上市公司引入战略投资者的作用包括四点：(1)提升公司形象，提高资本市场认同度;(2)优化股权结构，健全公司法人治理;(3)提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力;(4)达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。
　　3.(2010年)相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有(　　)。
　　A.筹资风险小
　　B.筹资速度快
　　C.资本成本低
　　D.筹资数额大
　　【答案】
　　【解析】股权融资不需要定期支付付息，也无需到期归还本金，因此，其筹资风险小于长期银行借款筹资，即选项A不是答案;相对于长期银行借款筹资而言，股权融资的程序比较复杂，所花的时间较长，因此，选项B是答案;由于股利在税后净利润中支付，并且股权融资的筹资费用较高，而长期银行借款的利息在税前支付，可以抵减所得税，并且筹资费用很小，所以，股权融资的资本成本高于长期银行借款筹资，即选项C是答案;长期银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资金，因此，选项D不是答案。
　　4.(2009年)在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有(　　)。
　　A.普通股
　　B.债券
　　C.长期借款
　　D.留存收益
　　【答案】
　　【解析】留存收益不需要支付筹资费用。
　　三、判断题
　　1.(2011年)根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。(　　)
　　【答案】×
　　【解析】信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款无需以财产作抵押。对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安全性。根据风险与收益均衡的原则，应该是信用贷款利率比抵押贷款利率高，所以本题题干的说法不正确。2.(2011年)对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。(　　)
　　【答案】√
　　【解析】回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。所以本题题干的说法正确。
　　3.(2010年)其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。(　　)
　　【答案】√
　　【解析】在其他条件不变的情况下，如果企业财务风险大，则企业总体风险水平就高，投资者要求的预期报酬率也会提高，那么企业筹资的资本成本相应就大。
四、计算分析题
　　1.(2011年)公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：
　　(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬牢为10%。
　　(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。
　　(3)融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
　　附：时间价值系数表：
K
(P／F，K，6)
(P／A，K，6)
10%
0.5645
4.3553
12%
0.5066
4.1114
　　要求：
　　(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成小。
　　(2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
　　(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。
　　(4)根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。
　　【答案】
　　(1)普通股资本成本=42×(104%)=16%
　　(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%
　　(3)6000=1400×(K，6)
　　(，K，6)=6000/1400=4.2857因为(，10%，6)=4.3553
　　(，12%，6)=4.1114
　　所以：(12)/(1210%)=(4.11144.2857)/(4.1114-4.3553)
　　解得：10.57%
　　(4)由于债券筹资资本成本最低，所以，应该选择的筹资方案是发行债券筹资。
　　2.(2010年)B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月2511)起满1年后的第一个交易日(2011年1月25日)。
　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。要求：
　　(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。
　　(2)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2010年的每股收益计算)。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少?
　　(3)如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险?
　　【答案】
　　(1)发行可转换公司债券节约的利息=8×(5.52.5%)=0.24(亿元)
　　(2)要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，因为在这种情况下可转换债券持有人才可以以较低的价格购买到股价较高的股票，获得超额收益。由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20=0.5元，净利润至少应该达到0.5×10=5(亿元)，增长率至少应该达到(5-4)/4×10025%。
　　(3)如果公司的股价在8～9元中波动，由于股价小于转换价格，可转换债券的持有人到期不会转股，所以会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。
　　3.(2009年)B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：
　　资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1元)，公司债券为24000万元(该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%)，该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。
　　资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：
　　表1
项 目
甲方案
乙方案
增资后息税前利润(万元)
增资前利息(万元)
新增利息(万元)
增资后利息(万元)
增资后税前利润(万元)
增资后税后利润(万元)
增资后普通股股数(万股)
增资后每股收益(元)
6000
*
600
(A)
*
*
*
0. 315
6000
1200
*
*
4800
3600
*
(B)
　　说明：上表中“*”表示省略的数据。
　　要求：
　　(1)根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。
　　(2)确定表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。
　　(3)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。
　　(4)用—分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
　　【答案】
　　(1)2009年的财务杠杆系数
　　=2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润-2008年的利息费用)
　　=5000/(5000-1200)=1.32
　　(2)1800，0.30
　　注：10000×624000×51800
　　3600/(10000+2000)=3600/120000.30
　　(3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
　　(1800)×(1-25%)/10000
　　=(1200)×(1-25%)/(10000+2000)(1800)/10000=(1200)/12000
　　解得：(12000×1800-10000×1200)/(12000-10000)=4800(万元)
　　(4)由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
五、综合题
　　(2009年)F公司为一上市公司，有关资料如下：
　　资料一：
　　(1)2008年度的营业收入销售收入)为10000万元，营业成本(销售成本)为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。(2)2008年度相关账务指标数据如下表所示：
　　表1
财务指标
应收账款周转率
存货周转率
固定资产周转率
销售净利率
资产负债率
股利支付率
实际数据
8
3.5
2.5
15%
50%
1/3
　　【提示】应收账款周转率=营业收入(销售收入)/[(年初应收账款+年末应收账款)/2]
　　存货周转率=营业成本(销售成本)/[(年初存货+年末存货)/2]
　　固定资产周转率=营业收入(销售收入)/[(年初固定资产+年末固定资产)/2]
　　(3)2008年12月31日的比较资产负债表(简表)如下表所示：
　　表2
　　F公司资产负债表
　　单位：万元

资产
2008年年初数
2008年年末数
负债和所有者权益
2008年年初数
2008年年末数
现金
应收账款
存货
长期股权投资
固定资产
无形资产
500
1000
2000
1000
4000
500
1000
(A)
(B)
1000
(C)
500
短期借款
应付账款
长期借款
股本
资本公积
留存收益
1100
1400
2500
250
2750
1000
1500
(D)
1500
250
2750
(E)
合计
9000
10000
合计
9000
10000
　　(4)根据销售额比率法计算的2008年年末资产，负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示(假定增加销售无需追加固定资产投资);
　　表3
资产
占销售收入比率
负债和所有者权益
占销售收入比率
现金
应收账款
存货
长期股权投资
固定资产(净值)
无形资产
10%
15%
(P)
—
—
—
短期借款
应付账款
长期借款
股本
资本公积

留存收益
—
—
—
—
—
—
—
合计
(G)
合计
20%
　　说明：上表中用“—”表示省略的数据。
　　资料二：
　　2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期。票面利息率为5%、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6%，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下：
　　表4
i
(．i，3)
(，i，3)
5%
0.8638
2.7232
6%
0.8396
2.6730
　　要求：
　　(1)根据资料一计算或确定以下指标：
　　①计算2008年的净利润;
　　②确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
　　③确定表3中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
　　④计算2009年预计留存收益;
　　⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响);
　　⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。
　　(2)根据资料一及资料二计算下列指标：
　　①发行时每张公司债券的内在价值;
　　②新发行公司债券的资本成本。(一般模式)
　　【答案】
　　(1)①2008年的净利润=10000×151500(万元)
　　②1500(万元)，2000(万元)，4000(万元)，2000(万元)，2000(万元)
　　③20