金融市场工具.pptx

1主要问题主要问题金融工具的特性金融工具的种类主要的货币市场工具主要的资本市场工具主要的衍生金融工具第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具26.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具金融工具就是完成资金融通所使用的工具。广义的金融工具不仅包括股票、债券等有价证券，而且包括存款、贷款等金融资产。狭义的金融工具是指资金短缺单位向资金盈余单位借入资金或发行者向投资者筹措资金时，依一定格式制成标准化的、在金融市场上被普遍接受和交易的金融资产。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具36.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融市场工具可分为两类：一类是金融市场参与者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。另一类是是金融市场参与者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具46.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具有三个重要特性：流动性、风险性和收益性。这些特性在个人和公司决定金融财富分配、在货币、储蓄、股票、债券和其他各种金融资产的决策中具有重要作用。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具56.1.1 6.1.1 流动性流动性流动性流动性指一种资产转换成现金时的难易程度。金融工具具有极高的流动性必须满足三个前提：第一，必须能很容易地变现；第二，变现交易成本必须极小；第三，资产的价格必须保持相对稳定。在高度发达的金融市场上，金融工具可以被自由买卖主要归因于这些工具的流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具66.1.1 6.1.1 流动性流动性现金是流动性最高的资产，因为现金本身就是一般等价物，谁都接受。相比之下，房地产要变成现金就不那么容易了，卖房一般都要花一段时间，如果找房产中介帮助卖房，还要交佣金，房产交易税等。股票和债券属于比较好卖的资产，流动性要比房地产高。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具76.1.2 6.1.2 风险性风险性金融工具的风险源于到期不能收回最初投入的全部资金。金融工具的风险可以分为违约风险和市场风险。违约风险违约风险指由于金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性。市场风险市场风险指金融工具的价格或市场价格波动的风险。在这种情况下，一旦债券被迫出售就不能完全收回本金。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具86.1.3 6.1.3 收益性收益性收益性收益性是指金融工具可以获得收益的特性。收益性一般用收益率来衡量，收益率是金融工具的回报率，通常，收益率由金融工具每年的收益除以其价格来计算。这个概念有时也被称为当期收益率。另一种收益的衡量方式到期收益率常用于表示债券的收益。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具96.1.3 6.1.3 收益性收益性当债券的面值被赎回时、到期收益率要考虑到期时的任何资本利得或实际发生的损失。债券是以低于面值购买，到期收益率亦即金融工具到期时的平均收益率要高于当期收益率。如果债券是以高于面值购买的，其持有者将在债券到期时遭受资本损失，到期收益率要低于当前收益率。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具10流动性与收益性之间是负相关关系。投资者接受较低的收益率是为了获得较高的流动性，因此银行活期存款比定期存款的收益率低。风险性和收益性是正相关关系。大部分投资者厌恶风险，因此接受风险必须有高收益，这样公司债券比政府债券的收益率高。风险性与流动性之间有一种内在的联系。流动性高的金融工具风险小，因为它们可以立即以接近原始购买的价格变现。长期债券的价格波动比短期债券大，它们就比短期债券的流动性低，风险高。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3 6.3 流动性、风险性和收益性的关系流动性、风险性和收益性的关系116.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具根据金融市场上交易的金融工具的期限长短，可以把金融工具分为货币市场工具和资本市场工具。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3 6.3 金融工具的种类金融工具的种类12货币市场工具是短期债务工具，期限为1年以下。货币市场工具主要包括商业票据、银行承兑汇票、同业拆借资金、短期国债、大额存单等。货币市场工具大多是政府（如美国国债）或安全私营部门借款人（如大公司）发行的付息证券。现在的货币市场是全球统一的、具有流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具13债务证券是由借款人即公司、政府和家庭发行的。在债务市场上交易的资产，包括公司债、政府债、住房和商业抵押，以及消费贷款等。因为债务证券承诺未来支付固定数额的现金，所以它们又称作固定收益证券。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具14在货币市场中进行交易的工具的共同特征：第一，都是债务契约。第二，具有从一天到一年的到期期限，并且大多数工具拥有3个月甚至更短的到期期限。第三，这些工具一般表现出本金的高度安全性。（1）这些工具的短期限意味着它们所受到的利率风险可以忽略；（2）债务工具通常是由信用状况很好的借款人发行的。第四，货币市场工具具有高度的流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具15第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1970198019902001美国政府国库券810216052706200可转让银行存单5503170543012240商业票据3301220543012580银行承兑票据70420520100回购协议3057014403690联邦基金1601806101460欧洲美元205509202150美国主要货币市场工具 单位：亿美元16资本市场工具是期限在1年和1年以上的中长期债务工具和股权工具。与货币市场工具相比，资本市场工具的价格波动幅度较大，因而被看作是风险较大的投资。资本市场工具是世界上最为广泛持有的金融资产之一，股票和政府债券被大量个人和机构持有。资本市场工具对全球经济有重要而深远的影响。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.2 6.3.2 资本市场工具资本市场工具17第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具19701970198019801990199020012001公司股票9060160104146136250住房抵押贷款35501106288660480公司债券167036601008024850联邦政府债券160040701653020570联邦政府机构证券5101930435019190州和地方政府债券14603100870013410银行商业贷款15204590818014500消费贷款13403550813016230商业和农业抵押贷款11603520829013430美国主要资本市场工具 单位：亿美元18金融工具可分为基本工具和衍生工具基本金融工具基本金融工具包括前面介绍的股票、债券、货币等资本市场工具和货币市场工具。金融衍生工具金融衍生工具是一类合约，它的价值取决于合约标的物的某一金融工具、指数或其他投资工具的变动状况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具19金融衍生工具具有以下特点：1衍生工具的价值受制于基础工具。2衍生工具具有规避风险的职能。3衍生工具构造具有复杂性。4衍生工具设计具有灵活性。5衍生工具运作具有杠杆性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具补充：同充：同业拆借市拆借市场l1.同业拆借市场的支付工具l本票：资金短期银行开出本票，盈余银行接到本票后将央行资金支付凭证交给拆入行（“今日货币”）l支票：拆入行开出本银行的支票，次日才能交换所缺头寸（“明日货币”）l承兑汇票：借入行按规定开出承兑汇票交给拆出行，凭票办理拆借款项，到期后拆除行凭票收回款项。l同业债券：拆入行向拆入行发行一种债券，主要用于拆借期限超过4个月或较大金额的拆借，可以相互转让l转贴现同同业拆借市拆借市场l2.同业拆借的运作程序l一般来说，主要有四个步骤：拆借双方表达拆借意向、洽谈成交、资金划拔、贷款归还l（1）直接拆借（无中介）：lA.头寸拆借：拆出行开出支票存入中央银行，使拆出行在央行的存款准备金增加；同时拆入行开出一张支票，面额为拆入资金加上利息，兑付日期为出票后的12天。到期后，拆出行将支票通过票据交换清算收回本息。l2.同业拆借的运作程序l（1）直接拆借（无中介）lB.同业借款：拆入行填写一根借据交给拆出行，经过拆出行核对无误后向拆入行提供贷款，将资金划转至拆入行账户。到期再逆向划转，划转金额为拆入金额加利息。l2.同业拆借的运作程序l（1）间接拆借（有中介）过程l拆入拆出行通知中介自己的数量、利率、期限l中介整理信息后通知双方l拆借双方接到中介的通知后直接与对方协商l拆借双方达成协议，拆入央行上的存款账户l到期时，拆入行把央行账户资金划转拆出行l在交易过程中，中介人主要通过收取拆借手续费或拆入、拆出的利差。l3.同业拆借的利率l（1）伦敦（LIBOR）银行同业拆借利率l（2）新加坡同业拆借利率l（3）香港同业拆借利率l4.同业拆借利息的计算l I=P*r*t/DlI为同业拆借利息，P为拆借金额，r为拆借利率，t为拆借的生息天数，D为一年期的基础天数l5.同业拆借生息天数和基础天数（1）欧洲货币法（365/360）,基础天数固定360天，生息天数按照实际日历天数算（闰年366/360）l（2）英国法（365/365），基础天数和生息天数都按具体年分的实际天数计算l（3）大陆法（360/360），一年的基础天数固定360天，生息月份的每个月都按30天计算，适用于欧洲大陆的很多国家l6.我国同业拆借利率的确定l我国同业拆借利率简称CHIBOR，是我国银行间信用拆借的加权平均率，以每笔交易的成交量为权重，计算各交易品种的加权平均利率276.4.1 6.4.1 国库券国库券国库券是政府发行的期限不超过一年的短期证券，是货币市场上重要的融资工具。发行国库券的主要目的在于筹措短期资金，解决财政困难。当政府的年度预算在执行过程中发生赤字时，国库券筹资是一种经常性的弥补手段。国库券的发行方式，通常实行招标制。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4 6.4 货币市场工具货币市场工具286.4.1 6.4.1 国库券国库券国库券因期限较短，其发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。国库券发行价格的计算公式如下：发行价格面值发行价格面值11贴现率贴现率（发行期限（发行期限/360/360）第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4 6.4 货币市场工具货币市场工具29在美国，这种短期的政府债券由于具有安全性、流动性和适当的收益率，在市场上极受欢迎。财政部每周有规律地以拍卖形式发行新国库券，为到期国债融资以及弥补预算赤字。发行完毕后，国库券将在活跃且高效的二级市场上交易。国库券每天的交易量极大，大大超过纽约股票交易所的交易。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.1 6.4.1 国库券国库券30我国国库券从1981年开始发行。但与发达国家有较大差别，主要是期限太长，实际上是中长期国债。因此，在我国目前的货币市场体系中，缺少真正的国库券市场。随着我国金融市场体系的不断完善，随着财政政策、货币政策协调与配合关系的加强，政府债券期限结构的多样化将是发展的趋势，真正的国库券市场必将得到充分发展。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.1 6.4.1 国库券国库券l国库券的贴息发行，低于票面金融的价格发行，到期以票面金额偿还，票面金额与发行价格之差为实际支付的利率，即国库券的贴现利息l价格计算：6.4.1 6.4.1 国库券国库券32国库券的转让价格国库券的价格主要取决于两个因素，一是转让日与到期日的距离，离到期日越近价格越高；而是转让是的市场利率，市场利率越低价格越高第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.1 6.4.1 国库券国库券33商业票据（commercial paper）是由一些大银行、财务公司或企业发行的一种以短期融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保票据。商业票据信用质量高、期限短、信息透明，得到广大投资者的青睐，目前在国际资本市场上已经成为很多公司短期资金的重要来源。商业票据的主要发行人是工业公司、金融公司、公共设施和银行持股公司。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据34商业票据的原始购买者包括各种类型的金融机构和非金融公司。商业票据的投资者包括：投资公司，主要是货币市场共同基金；商业银行的信托部；保险公司；工商企业及州和地方政府机构等。商业票据是不记名的，发行方式分为两种：直接发行和间接发行。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据35直接发行就是由发行公司或企业直接将票据出售给投资者，间接发行则是通过票据交易商承销，发行人不承担销售工作，但需向承销商支付手续费。商业票据没有票面利率，按折扣面额的一定比率发售，这样，发行利率就表现为折扣利率。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据361.商业票据的发行方式（1）直接发行：直接销售给投资者，发行的规模较大，发行次数频繁，因为大多发行公司都有自己的销售网点，可以节约发行费用。（2）直接发行代销：经销商代理销售，未售完部分退回发行人包销：先以一定价格购入商业票据，再以较高价格卖出第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据372.商业票据的发行价格 商业票据的期限越长，利率越高第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据38汇票是债权人向债务人发出的付款命令。汇票必须经债务人承兑方才有效。承兑是指债务人在汇票上签上“承兑”字样，表明愿意到期进行支付。银行承兑汇票是由债权人（收款人或承兑申请人）签发，并由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意承兑的票据。几乎没有市场风险并有极高流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.3 6.4.3 银行承兑汇票银行承兑汇票39大额存单（Certificate of Deposit，CD），又称大额可转让定期存单，是由商业银行发行的接受存款的凭证。凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。它规定持有者每年收取既定数额的利息，在到期日还可收回原始本金。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单40在大额存单到期前通常银行不兑现。大额可转让定期存单优点:首先，对企业来讲，是盈利性、安全性、流动性三者的最佳组合信用工具。其次，对银行来讲，是一个很有效的筹资手段，为金融市场筹措资金及民间企业有效运用闲置资金，弥补资金短缺创造了有利条件，它的利率实际上反映了资金供求状况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单41银行发行大额存单是为了吸引更多的资金，以满足额外的贷款需求。大额存单的原始购买者大多是公司、货币市场共同基金、以及国外投资者等。我国的大额可转让存单业务发展情况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单42可转让大额存单的转让价格:可转让大额定期存单利率分为固定利率和浮动利率两种，转让价格也不同，固定利率存单转让的价格如下：P为票面金额，r1为存单原定利率，r2为出售时市场利率，t1为票面期限，t2为发行日到出售日的天数，t3为出售日到到期日的天数第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单43回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。参与者主要有中央银行、金融机构、非金融机构等资金供给方或需求方以及中介服务机构。回购协议的标的物是有价证券。回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益稳定且超过银行存款收益。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议44商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。回购协议是商业银行进行短期融资的一种方式，是指出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定的期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金。回购协议通常只有一个交易日。回购协议所涉及的证券主要是国债。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议45回购协议市场上的利率随行就市，利率高低受多种因素的影响。回购协议市场的交易仍然存在风险，市场参与人一般用设置保证金和调整回购协议的办法来规避风险。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议46我国政府金融宏观调控主要在回购协议市场进行。美国的回购协议是公司、州或地方政府以及其他实体把拥有的闲置资金贷给商业银行、债券交易商或其他金融机构的一种短期贷款。我国的国债回购业务情况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议47欧洲美元是指以美元为面值而不是以当地货币，如英镑、欧元为面值存在外国银行或美国银行在国外分支行的存款（常为定期存款）。联邦基金是在联邦储备银行存款的存款机构的隔夜贷款。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.6 6.4.6 其他货币市场工具其他货币市场工具486.5.1 6.5.1 股票股票股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息、分享红利等权利。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.资本市场工具资本市场工具49每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比例。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任、承担风险、分享收益。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.1 6.5.1 股票股票50具体地说，股票具有以下基本特征：1不可偿还性。2参与性。3收益性。4流通性。5价格波动性和风险性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.1 6.5.1 股票股票51普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。普通股的基本特点是其投资收益（股息和分红）不是在购买时约定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1.1.普通股普通股52普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。在我国上海证券交易所与深圳证券交易所上市的股票都是普通股第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1.1.普通股普通股53一般可把普通股的特点概括为如下四点：（1）持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。（2）当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1.1.普通股普通股54一般可把普通股的特点概括为如下四点：（3）普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。（4）普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1.1.普通股普通股55优先股是股份公司发行的、在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的所有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股（少数可赎回的优先股例外）。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具2.2.优先股优先股56优先股的主要特征有：（1）优先股通常预先定明股息收益率。（2）优先股的权利范围小。（3）优先股的求偿权先于普通股，而次于债权人。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具2.2.优先股优先股57优先股的优先权主要表现在两个方面：一是股息领取优先权。二是剩余资产分配优先权。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具2.2.优先股优先股补充：股票分充：股票分类（按上市地点和投（按上市地点和投资群群体不同）体不同）l1.A股lA股的正式名称是人民币普通股票。是在我国境内公司发行，供境内投资以人民币认购和交易的普通股票。随着我国资本市场的开放，引入了合格的境外机构投资者（QFII）。l2.B股lB股的正式名称是人民币特种股票，以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内上市交易。2001年2月19日以前仅供国外投资者买卖，之后向国内投资者开放。l3.H股、N股、S股其他常其他常见的股票的股票类型型l1.蓝筹股l行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票成为蓝筹股。l2.红筹股l红色中国。香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些中国内地概念的股票称为红筹股l3.ST股l财务状况出现异常的股票。一是连续两个会计年度的净利润为负值；二是最近一个会计年度的每股净资产低于面值l4.*ST股l“警示存在终止上市风险的特别处理”60债券，亦称“收益债券”，它是公司、企业、国家和地方政府为筹集资金向社会公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。债券上载有发行单位、面额、利率、偿还期限等内容。债券发行者为债务人，债券持有者为债权人。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券61债券有以下特征：1流动性。2收益性。3风险性。4返还性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券62公司债券是对企业资产的债权。公司债权可以用抵押品和其他资产担保，也可以不用抵押品和其他资产担保。无担保公司债券通常只能由信誉等级较高的企业发行。美国公司债券的情况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券63我国公司债券被称为企业债券。我国的企业债券是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是企业的债权人。不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券64第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具企业债券分类企业债券分类分类分类标准标准期限是否记名债券有无担保债券可否提前赎回债券票面利率是否变动发行人是否给予投资者选择权发行方式债券类型短期企业债券记名企业债券信用债券可赎回债券固定利率债券附有选择权企业债券公募债券中期企业债券不记名企业债券担保债券不可提前赎回债券浮动利率债券不附有选择权企业债券私募债券长期企业债券累进利率债券65政府债券又称为国债，是政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。政府债券是国家信用的主要形式。政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.3 6.5.3 政府债券政府债券66由于政府债券以政府的税收作为还本付息的保证，具有风险小、流动性强，利率也较其他债券低等特点，所以，政府债券又被称为“金边债券”。我国发行的政府债券可分为凭证式国债、无记名（实物）国债和记账式国债三种。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.3 6.5.3 政府债券政府债券67凭证式国债无记名（实物）国债记账式国债地方政府债券第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.3 6.5.3 政府债券政府债券补充：充：债权定价原理（定价原理（马凯尔尔债券价格券价格定理）定理）l定理1：债券的价值与债券的收益率成反比l债券价格上升时，收益率下降，反之。l例1:l某刚发行的5年期债券，面值为1000元，息票利率为8，如果现在市场价格为面值，债券的到期收益率为多少？如果市场价格上升到1100元，该债券的收益率为多少？如果市场价格下降到900元，债券的收益率为多少？补充：充：债权定价原理定价原理l定理2：当债券的收益率不变时，债券的到期时间与债券的价值的波动幅度成正比。l到期时间越长，利率变动导致的价格波动幅度越大l例2:某5年期债券，面值为1000元，息票利率为6，债券发行时收益率为9，发行价格为多少？一年以后，如果该债券的收益率维持9不变，则市场价格为多少？补充：充：债权定价原理定价原理l定理3：随着债券到期日的临近，债券价格对市场利率的敏感性降低（同样利率导致的价格波动幅度减少），并且是以递增的速度降低。l到期时间越长，利率变动导致的价格波动幅度越大l例3:某5年期债券，面值为1000元，息票利率为6，债券发行时收益率为9，发行价格为多少？一年以后，如果改债券的收益率维持9不变，则市场价格为多少？两年期后，如果收益率仍为9，债券的价格？补充：充：债权定价原理定价原理l定理4：对一某一特定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度收益率上升导致的债券价格下降的幅度。l同等幅度收益率的变动，收益率下降给投资者带来的利润，大于收益率上升带来的损失。l例4:某5年期债券，面值为1000元，息票利率为7，债券发行时收益率为7，当收益率上升到8时，债券的价格？当收益率降低为6时，价格？补充：充：债权定价原理定价原理l定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票利率与债券价格波动幅度成反比。l息票利率越高，债券的价格波动幅度越小。l例2:某5年期债券A和B，面值均为1000元，债券A息票率为7，债券B息票率为9，如果两种债券的收益率都由7%上升到8，债券A、B的价格下降的幅度？l作业：l假设有3种债券，面额均为100元，且半年付息一次，但到期日与票面利率各有不同，l(1)债券A，5年到期，票面利率为6%l(2)债券B,5年到期，票面利率为8%l(3)债券C,10年到期，票面利率为6%l分别求出要求收益率在5%、7%、7.5%、8%时的债券价格，并举例比较分析定理15的内容。补充：股票知充：股票知识l一、股份和股份有限公司l（一）股份制度l股份制既是一种企业组织形式，又是一种产权制度。在股份制下，企业采取股份公司的组织形式，企业资产是诸多股东的财产组合配置而成，企业独立自主经营。l股份公司主要有四大类：股份有限公司、股份无限公司、有限责任公司、股份两合公司。l1.股份有限公司l是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹资资本的企业法人。特征是：公司的资本总额平分为金额相等的股份，股东以其认购的股份承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任，每一股有一分表决权。补充：股票知充：股票知识l2.股份无限公司l是由两个以上的出资者投资组建的对公司债务负连带无限清偿责任的公司。特点是股东人数不多，不是等额股份，而是分作股权份额，发放的是股权证书，股东对公司的债务负无限清偿和连带清偿责任；股东的股权可以转让，但是必须经其他股东同意。l3.有限责任公司l是指由法定人数的股东组成，股东以其认缴的出资额为限对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务负责的企业法人。l4.股份两合公司l是由无限责任股东和有限责任股东共同出资组成，并且有限责任的股东资本均分为等额股份。无限责任的股东参与和控制公司经营活动，有限责任股东一般不参与。补充：股票知充：股票知识l二、股票的价值l（一）股票的票面价值l即股票的面值，有的股票有票面金额叫做面值股票，有的不表明票面金额，叫份额股票。l（二）股票的账面价值（Book value）l又称股票的净值或每股净资产。等于净资产除以发行在外的普通股股数。l（三）股票的清算价值l从理论上讲，股票的清算价值和账面价值应该相等。但是在清算时，其资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算成本，所以清算价值会低于账面价值。补充：股票知充：股票知识l二、股票的价值l（四）股票的内在价值l即股票的理论价值，股票未来收益的现值，取决于股息收入和市场收益率。内在价值决定了股票的市场价格，市场价格围绕价值上下波动。l（五）普通股价值分析指标l1.市盈率（PE）市盈率=每股价格/每股净利润l市盈率反映了每股盈利不变的情况下，派息率为100%时，经过多少年投资者的投资可以通过股息全部收回。一般情况下，市盈率越低，投资回收期越短，投资风险越小，投资的价值越大。补充：股票知充：股票知识l二、股票的价值l2.市净率（PB）市净率=股票市价/账面价值l市净率越低意味着风险较低，投资的价值越高。但在判断投资时，还要分析当时的市场环境以及公司的经营情况、盈利能力等等。净资产的多少是由公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，资产增值越快，股票净值越高，因此股东所拥有的权益也越多。补充：股票知充：股票知识l三、股票的发行l（一）股票的发行类型l1.初次发行（IPO：initial public offering）lIPO是发行人在满足具备的条件，并经证券主管部门审核批准或注册后，通过证券承销机构面向社会公司公开发行股票。l（1）主体资格：3年以上，但国务院批准的除外，从有限公司变更为股份公司从成立之日算起。l（2）股本总额：发行前总股本不少于3000万元。l（3）净利润：最近3个会计年度均为正值。l（4）净资产：最近期末不存在未弥补亏损。补充：股票知充：股票知识l2.增资发行（SEO:seasoned equity offering）l(1)向社会公众发行股份,又称增发l(2)向现有股东配售发行,又称为配股.公司以一定价格按照股东所持股份的一定比例向现有股东出售股票.l(3)可转换债券.公司按照可转换的股票数量向债券持有人支付股票,同时收回债券.这样的结果是,公司的负债减少了,股本增加.补充：股票知充：股票知识l四、股票发行方式l（一）公募l又称公开发行，指发行人通过中介机构向不特定的社会公司广发发行股票。l（二）私募l又称不公开发行，是指面向少数特定的投资人发行股票的方式。对象大致有两类：一是个人投资者，例如公司老股东或发行机构的员工；二是机构投资者。补充：股票知充：股票知识l五、股票的发行价格l1.发行价格的类型l（1）平价发行：面额发行，是以股票的面额为发行价格发行的股票。l（2）溢价发行：高于股票面额的价格发行。高于股票面额的部分称为溢价，计入股份公司的资本公积金。l（3）折价发行：按照面额打一定的折扣发行。我国公司法规定，股票发行价格不得低于股票面额。补充：股票知充：股票知识l2.股票发行定价方式l（1）协商定价方式。发行价格有发行人与承销的证券公司协商确定，并报证监会批准。l（2）一般询价方式。对上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式下，发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向机构投资者询价，并根据机构投资者的预约申购情况最终确定发行价格。l（3）累计投标询价方式。主承销商将发行价格确定在一定区间内，投资者在此区间按照不同的发行价格申报认购数量，主承销商将所有投资者在同一价格之上的收购量累计计算，得出一系列不同价格之上的总收购量，最后，主承销商按照总收购量超过发行量的一定倍数确定发行价格补充：股票知充：股票知识l（4）上网竞价方式l上网竞价发行是指发行人和主承销商利用交易系统，由主承销商作为新股的唯一卖方，以发行人宣布底价作为最低价格，以新股发行数量为总的卖出数，由投资者在制定的时间内竞价委托申购，以价格优先的原则确定发行价格并发行股票。l实证研究中，上网竞价方式的新股溢价最低。856.6.1 6.6.1 远期远期远期金融工具是一种远期合约，是指交易双方同意在将来的某一确定的日期，按事先规定的价格买入或出售既定数量的某种资产的一种协议。常用的两类远期金融工具是：远期利率协议和远期外汇综合协议。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6 6.6 衍生金融工具衍生金融工具86远期利率协议简称FRA，是交易双方或者为了规避未来利率波动的风险，或者在未来利率波动上进行投机的目的而约定的一份协议。FRA是在固定利率下的远期对远期的贷款，但没有实际贷款的交付，因此，它是资产负债表以外的金融工具。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.1 6.6.1 远期远期87远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange）简称SAFE，是交易双方或者为了规避利差或外汇互换价差、或者在二者的波动上进行投机的目的而约定的协议，是资产负债表外的远期对远期的外汇互换交易。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.1 6.6.1 远期远期88金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量的金融商品的合约。金融期货是一种标准化的、可转让的、具有杠杆性的延期交割合约。一张期货合约经营的是有关一种商品的权力和义务。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.2 6.6.2 期货期货89期货合约的购买者，也称多头，具有在将来某个日期获得一种商品。合同的出卖者，也称空头，有权利和义务在这个日子将金融商品交付出去。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.2 6.6.2 期货期货90利率期货合约是交易双方在未来某一特定日期或期限内，按事先确定的利率交割一定数量的某种金融工具的合约。外汇期货是交易双方在未来某个特定日期或期限内按事先约定的汇率交割一定数量的某种货币的合约。股票指数期货合约是交易双方在未来某个时刻以事先协定价格买卖标准化单位的某种特定指数。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.2 6.6.2 期货期货91第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具期货期货远期期1指定交易所必须在指定的交易所内交易，规范客户的定单在公平合理的交易价格下完成。市场组织较为松散，没有交易所，也没有集中交易地点，交易方式也不是集中式的。2合约标准化合约是标准化合约合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等，均由交易双方自行决定，没有固定的规格和标准3保证金与逐日结算必须在交易前交纳合约金额的510为保征金，并由清算公司进行逐日结算，如有盈余，可以支取，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足。通常不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏。金融期货合约和金融远期合约的区别金融期货合约和金融远期合约的区别 92第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具期货期货远期期4头寸的结束对冲或反向操作、现金或现货交割、期货转现货交易。违约一方只有提供额外的优惠条件要求解约或找到第三者接替承受原有的权利义务。5交易的参与者参与者众多，市场的流动性和效率都很高。专业化生产商、贸易商和金融机构金融期货合约和金融远期合约的区别金融期货合约和金融远期合约的区别 93期权是指一种提供选择权的交易合约，购买期权合约的人可以获得一种在指定时间内按协定价格买进或卖出一定数量证券的权力。买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.3 6.6.3 期权期权94期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。看涨期权（Call 0ption）就是合约购买者具有从卖出者那里购进证券的权力的期权合约。看跌期权（Put Option）是指在指定期限内，