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白酒股价大势已去机构看空

如果说今年一季度白酒企业经营状况用“遇冷”来形容的话，那么整个上半年的经营下滑状况则是“灾难性”的。因为大部分酒企在一季度净利润多为同比增幅下降或者略降，但整个上半年或许就只剩下上年同期的“零头”。

白酒行业在二级市场上的表现也甚为凄惨，去年底至今板块整体跌幅达50%左右，同时白酒行业下半年行情还遭到机构的普遍看空，有机构预测2014年才能逐步走出调整期。

上半年经营惨淡

昨日晚间，沱牌舍得(600702.SH)发布了2013年半年度业绩预减公告称，经财务部门初步测算，预计2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少80%左右。对于业绩大降，公司解释称，2013年由于受控制“三公消费”、军委“禁酒令”等政令的影响，公司高档产品的销售下滑，导致公司营业收入及净利润下降;同时由于公司为加大产品宣传推广力度，销售费用较去年同期大幅度增加，导致公司的净利润较去年同期下降。

资料显示，公司2012年上半年归属于上市公司股东的净利润为18594.72万元。可以测算今年上半年净利润约为3700万元，而公司今年一季报显示，前三个月实现归属于上市公司股东的净利润为5753.49万元，数据无情地显示，沱牌舍得二季度加大销售投入不但没有扭转颓势，反而产生了2000多万元的亏损。

于7月9日晚间发布2013年半年度业绩预减公告的酒鬼酒(000799.SZ)经营状况同样惨不忍睹，酒鬼酒预计今年1~6月归属于上市公司股东的净利润2800万~3300万元，比上年同期下降87%~89%，这已是酒鬼酒连续三个季度净利润同比出现大幅下滑。对于业绩变动的原因，酒鬼酒称，受市场因素影响，白酒行业进入调整期，公司今年1~6月营业收入与去年同期相比出现大幅下降，导致净利润出现大幅下降。

其他上市白酒企业虽未披露上半年业绩情况，但从市场销售状况可见一斑。近期处在风口浪尖的五粮液(000858.SZ)就是其中代表，其大经销商银基(00886.HK)巨亏11亿港元，至于巨亏原因，“五粮液给你定的目标一定要完成，不然你就不要做了。”银基一位前高层称，这些年银基其实也一直在做渠道变革，但作为一家贸易型经销商，有其被动的一面，银基当下的局面，与不顾实际情况要求经销商打款、完成任务的五粮液有很大一部分责任。同时，五粮液还爆出零售价与出厂价倒挂的情况，而根据申银万国近期的报告，茅台的一批价格由2011年12月的1970元下滑到目前的900元，每瓶下跌1070元，幅度为54%，而五粮液同期每瓶价格由950元下降到目前的620元，幅度为35%。

股价大势已去机构看空

与业绩状况惨淡相映衬的是白酒上市公司股价的大势已去。

A股在去年下半年至今上演了一波“开口向上的抛物线”行情，上证指数昨日报收2008.13点，与去年底基本持平，但白酒行业却一路杀跌。统计显示，去年下半年至今大部分白酒股跌幅在一半以上，其中五粮液从每股38.21元的高点跌至近期的20元以下;洋河股份(002304.SZ)从每股151.59元的高点跌至昨日收盘的51.48元，累计跌去三分之二;山西汾酒(600809.SH)从每股45.29元的高点跌至昨日收盘的23.34元;酒鬼酒更是从每股60.87元跌至昨日收盘的16.58元，跌去将近四分之三。

与此同时，市场弥漫着对白酒行业的看空情绪。

华泰证券7月3日发布的食品饮料行业中期投资策略报告称，上半年食品饮料板块受白酒行业业绩下调的影响走势持续弱于大盘，上半年板块下降8.8%;各子板块之间分化明显，白酒板块受业绩下降影响上半年下跌24.9%，通过股价的变化，目前白酒板块的平均估值仅为11.5倍。下半年白酒行业仍处于调整期，高档白酒消费将理性回归，腰部产品价位段机遇和风险并存。

国联证券发布的食品饮料行业中期投资策略报告亦称，2012年以来行业调整背景与上一轮类似，但政策和事件压制要明显弱于上一轮。通过对白酒行业供需、价格、库存以及业绩等四个周期的模拟和推演，预计行业整体的复苏可能要到2014年，而高端白酒将率先恢复，三线白酒短期受压制较小，二线白酒竞争将进一步加剧。

长城证券调研五粮液后称，公司主要产品五粮液产量有2万吨，一季度受各种因素影响，高端白酒终端销售量下滑严重达70%，但年初公司采取的策略是降价促销，要求经销商及时打款，对其进行返点补贴，公司层面不表现业绩下滑。在终端动销不畅的情况下，经销商大量甩货，一批价曾大幅下滑至600元以下，但销售情况一般。降价对终端销售的推动并不大，因为高端酒需求量的下滑是硬性的，导致大量货物积压在经销商手中。二季度以来，经销商打款意愿有所减弱，故公司经营状况承压较大。

值得一提的是，虽然整个白酒行业被看淡，但贵州茅台(600519.SH)的投资价值却被看重。瑞银证券发布研报称，公司高端酒份额提升这一判断将逐渐被市场认可，业绩趋势较明确,有望刺激股价表现。同时在二级市场上，茅台也获得资金的青睐，其股价虽自去年下半年的每股257.61元高点一度探底至今年4月8日的155.34元，但随后出现行业独有的反弹行情，截至昨日报收193.84元/股。

如果說今年一季度白酒企業經營狀況用“遇冷”來形容的話，那麼整個上半年的經營下滑狀況則是“災難性”的。因為大部分酒企在一季度凈利潤多為同比增幅下降或者略降，但整個上半年或許就隻剩下上年同期的“零頭”。

白酒行業在二級市場上的表現也甚為淒慘，去年底至今板塊整體跌幅達50%左右，同時白酒行業下半年行情還遭到機構的普遍看空，有機構預測2014年才能逐步走出調整期。

上半年經營慘淡

昨日晚間，沱牌舍得(600702.SH)發佈瞭2013年半年度業績預減公告稱，經財務部門初步測算，預計2013年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將減少80%左右。對於業績大降，公司解釋稱，2013年由於受控制“三公消費”、軍委“禁酒令”等政令的影響，公司高檔產品的銷售下滑，導致公司營業收入及凈利潤下降;同時由於公司為加大產品宣傳推廣力度，銷售費用較去年同期大幅度增加，導致公司的凈利潤較去年同期下降。

資料顯示，公司2012年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤為18594.72萬元。可以測算今年上半年凈利潤約為3700萬元，而公司今年一季報顯示，前三個月實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為5753.49萬元，數據無情地顯示，沱牌舍得二季度加大銷售投入不但沒有扭轉頹勢，反而產生瞭2000多萬元的虧損。

於7月9日晚間發佈2013年半年度業績預減公告的酒鬼酒(000799.SZ)經營狀況同樣慘不忍睹，酒鬼酒預計今年1~6月歸屬於上市公司股東的凈利潤2800萬~3300萬元，比上年同期下降87%~89%，這已是酒鬼酒連續三個季度凈利潤同比出現大幅下滑。對於業績變動的原因，酒鬼酒稱，受市場因素影響，白酒行業進入調整期，公司今年1~6月營業收入與去年同期相比出現大幅下降，導致凈利潤出現大幅下降。

其他上市白酒企業雖未披露上半年業績情況，但從市場銷售狀況可見一斑。近期處在風口浪尖的五糧液(000858.SZ)就是其中代表，其大經銷商銀基(00886.HK)巨虧11億港元，至於巨虧原因，“五糧液給你定的目標一定要完成，不然你就不要做瞭。”銀基一位前高層稱，這些年銀基其實也一直在做渠道變革，但作為一傢貿易型經銷商，有其被動的一面，銀基當下的局面，與不顧實際情況要求經銷商打款、完成任務的五糧液有很大一部分責任。同時，五糧液還爆出零售價與出廠價倒掛的情況，而根據申銀萬國近期的報告，茅臺的一批價格由2011年12月的1970元下滑到目前的900元，每瓶下跌1070元，幅度為54%，而五糧液同期每瓶價格由950元下降到目前的620元，幅度為35%。

股價大勢已去機構看空

與業績狀況慘淡相映襯的是白酒上市公司股價的大勢已去。

A股在去年下半年至今上演瞭一波“開口向上的拋物線”行情，上證指數昨日報收2008.13點，與去年底基本持平，但白酒行業卻一路殺跌。統計顯示，去年下半年至今大部分白酒股跌幅在一半以上，其中五糧液從每股38.21元的高點跌至近期的20元以下;洋河股份(002304.SZ)從每股151.59元的高點跌至昨日收盤的51.48元，累計跌去三分之二;山西汾酒(600809.SH)從每股45.29元的高點跌至昨日收盤的23.34元;酒鬼酒更是從每股60.87元跌至昨日收盤的16.58元，跌去將近四分之三。

與此同時，市場彌漫著對白酒行業的看空情緒。

華泰證券7月3日發佈的食品飲料行業中期投資策略報告稱，上半年食品飲料板塊受白酒行業業績下調的影響走勢持續弱於大盤，上半年板塊下降8.8%;各子板塊之間分化明顯，白酒板塊受業績下降影響上半年下跌24.9%，通過股價的變化，目前白酒板塊的平均估值僅為11.5倍。下半年白酒行業仍處於調整期，高檔白酒消費將理性回歸，腰部產品價位段機遇和風險並存。

國聯證券發佈的食品飲料行業中期投資策略報告亦稱，2012年以來行業調整背景與上一輪類似，但政策和事件壓制要明顯弱於上一輪。通過對白酒行業供需、價格、庫存以及業績等四個周期的模擬和推演，預計行業整體的復蘇可能要到2014年，而高端白酒將率先恢復，三線白酒短期受壓制較小，二線白酒競爭將進一步加劇。

長城證券調研五糧液後稱，公司主要產品五糧液產量有2萬噸，一季度受各種因素影響，高端白酒終端銷售量下滑嚴重達70%，但年初公司采取的策略是降價促銷，要求經銷商及時打款，對其進行返點補貼，公司層面不表現業績下滑。在終端動銷不暢的情況下，經銷商大量甩貨，一批價曾大幅下滑至600元以下，但銷售情況一般。降價對終端銷售的推動並不大，因為高端酒需求量的下滑是硬性的，導致大量貨物積壓在經銷商手中。二季度以來，經銷商打款意願有所減弱，故公司經營狀況承壓較大。

值得一提的是，雖然整個白酒行業被看淡，但貴州茅臺(600519.SH)的投資價值卻被看重。瑞銀證券發佈研報稱，公司高端酒份額提升這一判斷將逐漸被市場認可，業績趨勢較明確,有望刺激股價表現。同時在二級市場上，茅臺也獲得資金的青睞，其股價雖自去年下半年的每股257.61元高點一度探底至今年4月8日的155.34元，但隨後出現行業獨有的反彈行情，截至昨日報收193.84元/股。