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金本位制度下汇率决定

金本位制度泛指以黄金为通常等价物货币制度, 包含金币本位制、 金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制（gold specie standard）盛行于19世纪中期至20世纪早期, 属于完全金本位制度。后两种金本位制出现于由金铸币流通向纸币流经过渡和第二次大战后对黄金与货币兑换实施限制时期, 而且存在时间较短, 属于不完全金本位制度。通常, 金本位制度关键是指金币本位制。

（一）汇率价值基础
在金币本位制下, 各国都以法律形式要求每一金铸币单位所包含黄金重量与成色, 即法定含金量（gold content）。两国货币价值量之比就直接而简单地表现为她们含金量之比, 称为铸币平价（mint parity）或法定平价（par of exchange）, 黄金是价值化身。铸币平价是决定两国货币之间汇率价值基础, 它可表示为:

比如: 1925～1931年英国要求1英镑金币重量为123.2744格令（grains）, 成色为22k（carats）, 即1英镑含113.0016格令纯金（123.2744×22/24）; 美国要求1美元金币重量为25.8格令, 成色为0.9000, 则1美元含23.22格令纯金（25.8×0.9000）。依据含金量之比, 英镑与美元铸币平价是: 113.0016/23.22＝4.8665, 即1英镑含金量是1美元含金量4.8665倍, 或1英镑可兑换4.8665美元。根据等价交换标准, 铸币平价是决定两国货币汇率基础。

（二）外汇市场供求
铸币平价与外汇市场上实际汇率是不相同。铸币平价是法定, 通常不会轻易变动, 而实际汇率受外汇市场供求影响, 常常地上下波动。当外汇供不应求时, 实际汇率就会超出铸币平价; 当外汇供过于求时, 实际汇率就会低于铸币平价。正像商品价格围绕价值不停改变一样, 实际汇率也围绕铸币平价不停涨落。但在经典金币本位制下, 因为黄金能够不受限制地输入输出, 不管外汇供求力量多么强大, 实际汇率涨落都是有程度, 即被限制在黄金输出点和输入点之间。
黄金输出点和输入点统称黄金输送点, 是指金币本位制下, 汇率涨落引发黄金输出和输入国境界限。它由铸币平价和运输黄金费用（包装费、 运费、 保险费、 运输期利息等）两部分组成。铸币平价是比较稳定, 运输费用是影响黄金输送点关键原因。以直接标价法表示, 黄金输出点等于铸币平价加运输黄金费用, 黄金输入点等于铸币平价减运输黄金费用。
假定, 在美国和英国之间运输价值为1英镑黄金运费为0.02美元, 英镑与美元铸币平价为4.8665美元, 那么对美国厂商来说, 黄金输送点是:
黄金输出点＝4.8665＋0.02＝4.8865(美元)
黄金输入点＝4.8665－0.02＝4.8465(美元)

（三）汇率波动规则
在金币本位制下, 汇率波动规则是: 汇率围绕铸币平价, 依据外汇市场供求情况, 在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时, 就会引发黄金跨国流动, 从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所要求幅度之内（见图3-1）。

图3-1表示一段时期内美国外汇市场上英镑汇率波动轨迹。假如汇率高于铸币平价, 则意味着英镑需求大于英镑供给, 这往往是因为美国对英国产生国际收支逆差所引发。在Ａ点, 美国厂商情愿在中国用美元购置黄金, 并把黄金运到英国偿还债务。因为以输出黄金偿还1英镑债务代价（铸币平价＋运输费用＝4.8665＋0.02＝4.8865美元）小于在A点上用美元购置英镑所付出代价。所以, 汇率是不可能升至A点或高于黄金输出点。在B点, 美国厂商在中国购置黄金, 并把黄金运输到英国偿还债务, 或是到外汇市场上购置英镑偿还债务, 其偿还1英镑债务代价是相同, 都是4.8865美元, 汇率升至B点是可能。在C点, 美国厂商会选择购置英镑偿债, 因为以这种方法偿还１英镑债务代价小于输出黄金代价（4.8865美元）。在黄金输出点与铸币平价之间, 在C点所做选择都是适用。
假如汇率低于铸币平价, 则意味着英镑供给大于需求, 美国对英国产生国际收支顺差。在D点, 美国厂商愿意接收英镑, 并在外汇市场上兑换成美元, 因为这种选择下每1英镑可换取美元多于用1英镑在英国购置黄金运回中国所能换取美元（4.8665－0.02＝4.8465美元）。在铸币平价与黄金输入点之间, 在D点选择也都是适用。在E点, 美国厂商接收英镑, 并在外汇市场上兑换成美元, 或是用英镑在英国购置黄金运回中国, 每1英镑可换取美元均为4.8465。所以, 汇率是可能跌至E点。在F点, 美国厂商宁愿以英镑在英国购置黄金运回国, 也不愿接收英镑, 并用英镑到外汇市场上兑换美元, 因为运回价值1英镑黄金最少还能够换到4.8465美元（4.8665－0.02＝4.8465美元）, 所以汇率是不可能跌至F点或低于黄金输入点。
黄金输出与输入使外汇市场上供求趋于平衡, 并使汇率在一定幅度内波动, 这就是金币本位制下汇率波动自动调整机制。这个自动调整机制由英国经济学家休谟（David Hume, 1752）最早提出, 又称为黄金-物价国际收支调整机制。其原理是: 当一国国际收支连续发生逆差, 外汇汇率涨至黄金输出点, 造成黄金外流时, 该国货币供给降低, 通货紧缩, 物价下跌, 进而提升其商品国际市场竞争能力, 于是出口增加, 进口降低, 促进国际收支达成均衡。反之, 当一国国际收支连续发生顺差, 外汇汇率跌至黄金输入点, 造成黄金内流时, 该国货币供给增加, 通货扩张, 物价上涨, 进而降低其商品国际市场竞争能力, 于是出口降低, 进口增加, 促进国际收支达成均衡。换言之: 国际收支失衡引发黄金外流与内流, 而黄金流动会引发物价水平相对改变, 造成出口与进口规模相对增减, 结果使两国间国际收支自动达成均衡状态。
要尤其指出是, 汇率围绕铸币平价, 依据外汇市场供求情况, 在黄金输出点与输入点之间上下波动规则, 只能在完全金本位制度——金币本位制下发挥稳定汇率作用。第一次世界大战爆发后, 很多国家货币发行不受黄金贮备限制, 通货膨胀严重, 现钞自由兑换和黄金自由流动等“货币纪律”遭到破坏, 金币本位制陷于瓦解, 各国相继实施金块本位制或金汇兑本位制。在这两种本位制下, 两国货币实际代表含金量之比还是决定汇率价值基础。但现钞兑换和黄金流动不再自由, 所以金本位制度已经残缺不全, 并失去了汇率稳定基础条件。1929～1933年世界性经济危机爆发后, 残缺不全金本位制度快速瓦解。很快, 各国普遍实施了纸币流通制度。

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