第十一章-汇率与国际收支.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十一章 汇率与国际收支,第一节 外汇与汇率,一、外汇的概念及其特征,（一）外汇的概念 世界上大多数国家都有自己的货币，中国是人民币，美国是美元，俄罗斯是卢布。任何对外经济交往都离不开外汇，各个国家之间的贸易关系引起不同货币相互交换。例如，当一个中国投资者购买外国的商品、劳务或者金融资产时，必须把人民币（通常是以人民币计值的银行存款）兑换成外国货币。在我国，随着改革开放的日益深入，对外经贸关系不断发展，涉及外汇的业务越来越多。因此，学习外汇应当从了解什么是外汇开始。,外汇，是国外汇兑的简称。这一概念有动态和静态之分。动态意义上的外汇，是指人们将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。,静态的外汇概念有广义和狭义之分。各国政府和国际货币基金组织等国际金融机构在其颁布的外汇管理法令或文件中所提及的外汇就是广义的静态外汇，它泛指一切以外国货币表示的金融资产及权益凭证，包括：外国货币、外币有价证券（政府公债）、国库券、外币支付凭证（票据）、大额存单及其他外汇资金等。如国际货币基金组织对外汇一词的定义是：货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部发行的国库券、长期或短期政府证券等形式保有的、在国际收支出现逆差时可用以支付的债权。2008年8月5日，在我国经修订后重新颁布的中华人民共和国外汇管理条例中，将外汇定义为：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞（包括纸币、铸币）、外币支付凭证或者支付工具（包括票据、银行存款凭证、银行卡等）、外币有价证券（包括债券、股票等）、特别提款权和其他外汇资产。,狭义的静态外汇概念是指以外币表示的，可直接用于国际结算或对外清偿的支付手段，它通常表现为一国居民及其他经济实体所拥有的对外国自然人、法人和外国政府的短期要求权。具体说来，狭义的外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、本票、银行存款等，而银行存款是狭义外汇概念的主体。人们通常就是在这一狭义意义上使用外汇概念的。,（二）外汇的特征 一般而言，外汇必须具备以下三个基本特征：（1）外汇是以外币计值的金融资产，如美元在美国以外的其他国家是外汇，但在美国则不是。（2）外汇的偿还必须有可靠的物质保证，并且能为各国所普遍承认和接受。一国的货币能够普遍地作为外汇被其他国家接受，意味着该国具有相当规模的生产能力和出口能力，或者该国拥有其他国家所缺乏的丰富资源。因此，该国货币在物质偿付上有充分保证。,（3）外汇必须具有充分的可兑换性。作为外汇的货币必须能够自由地兑换成其他国家的货币。由于各个国家（或地区）的货币制度不同，外汇管理制度各异，一般而言，一个国家的货币不能直接在另一个国家里自由流通为了清偿由于对外经济交易而产生的国际债权、债务关系，为了在国与国之间进行某种形式的单方面转移（如经济援助、无偿捐赠和侨民汇款等），一种货币必须能够不受限制地按一定比例兑换成别的国家的货币及其他形式的支付手段，才能被其他国家普遍接受为外汇。一国货币的充分可兑换性，取决于该国进出口能力的大小及进出口贸易的自由程度。,二、汇率及其标价方法,汇率，又称汇价、外汇牌价或外汇行市。它是两国货币之间的汇兑比率。简单地说，它是两国货币之间的相对比价，是一国货币以另一国货币表示的价格。折算两种货币的比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，这称为汇率的标价方法。在外汇市场上，通常有两种不同的标价方法：直接标价法和间接标价法。（1）直接标价法。又称价格标价法或付出报价法，是指以一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币作为标准，折成若干单位本国货币来表示的汇率。采用这种标价方法，汇率表示的是以本币表示的单位外币的价格。汇率越高，单位外币所能换取的本国货币也就越多，这说明外币的价格越高，而本国货币的币值越低。例如，2012年2月6日人民币对美元的汇价是1美元=6.31元人民币，若3个月后汇价变为1美元=6.25元人民币，就表示人民币对美元升值，而美元则对人民币贬值。,（2）间接标价法。间接标价法，又称数量标价法或收进报价法，它与直接标价法相反，即用一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。在间接标价法下，汇率是以外国货币来表示的单位本币的价格。汇率越高，表示单位本国货币所能换得的外国货币越多，说明本国货币的币值越高；反之，汇率越低，单位本国货币所能换得的外国货币越少，就说明本国的币值越低。例如，美元对日元的汇价是以间接标价法表示的。2012年2月6日美元对日元的汇价是1美元=76.66日元，而两周后这一汇价下跌为1美元=90日元，表示美元对日元升值，而日元则对美元贬值。用公式表示：假设A货币是本国货币，B货币是外国货币 外币的直接标价法：A货币/B货币；例如：CNY/USD=6.3000 外币的间接标价法：B货币/A货币；例如：USD/CNY=0.1587,三、汇率的种类,（一）买入汇率、卖出汇率、中间汇率 从银行买、卖外汇的角度区分，汇率可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率。1买入汇率 又称买入价，是指银行购买外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时一定量外币折合成本币数较少的那个汇率是买入价，它位于卖出价之前；采用间接标价法时，一定量本币折合成外币数较多的那个汇率是买入价，它位于卖出价之后。,2卖出汇率 又称卖出价，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时一定量外币折合成本币数较多的那个汇率是卖出价，表示银行卖出外汇时，应向客户收取的本币数，它位于买入价之后；采用间接标价法时，一定量本币折合成外币数较少的那个汇率是卖出价，表示银行卖出外汇时，应付给客户的外币数，它位于买入价之前。3中间汇率 又称中间价，是买、卖汇率的平均数，即：（买入价+卖出价）2=中间价。国际货币组织所公布的各国汇率表中，均采用中间汇率，西方报刊公布汇率时，也常采用中间汇率。中间汇率一般只供比较参考之用。,（二）即期汇率和远期汇率 从外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。1即期汇率 又称现汇汇率，指在外汇买卖双方成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割时使用的汇率。,2远期汇率，远期汇率是在未来一定时期进行外汇交割，而事先由买卖双方签订合同达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按照预定的汇率、金额进行钱汇两清。远期汇率的期限一般是1-6个月。在国际市场上，大多数商品交易从签订合同到实际收款或付款都会有一段时间，在这段时间内如果汇率发生变化，产品的成本就会相应变化，从而造成汇率风险，为了销定产品成本、规避汇率风险，企业在签订出口产品合同的同时，通常会与银行签订远期外汇买卖合同，设定将来办理外汇买卖时的汇率，此汇率即为远期汇率。远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。,（三）基准汇率和套算汇率 根据制定汇率的方法不同，汇率分为基准汇率和套算汇率。1基准汇率 由于外国货币种类繁多，一国货币当局通常无法制定本国货币与每一种外国货币之间的汇率水平，因此，各国往往会选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币的兑换比率，这个汇率即被称为基准汇率。关键货币的选择标准一般是：可自由兑换，在本国国际收支中使用较多，在外汇储备中占比大。美元、欧元、日元等货币在较多国家被选为关键货币。2006年8月起，我国基准汇率有五种：人民币对美元、欧元、日元、英镑、港币的汇率。2套算汇率 又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率，或者套算出其他货币之间的汇率。,（四）固定汇率和浮动汇率 1固定汇率 固定汇率是指政府用行政手段或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。充当参照物的可以是某一组货。当一国政府把本国货币固定在某一组货币上时，我们称该货币钉住在一篮子货币上或钉住在货币篮子上。固定汇率并不是永远固定不变的。在纸币流通条件下，当经济形势发生较大变化时，就需要对汇率水平进行调整，或升值或贬值。因此，纸币流通条件下的固定汇率制实际上是一种可调整的固定汇率制，或称之为可调整的钉住汇率。,2浮动汇率 浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率。在当今世界上，由于政府力量的强大和对经济生活干预的日益加深，各国政府同样也或多或少地对汇率水平进行干预和指导。有干预有指导的浮动汇率，我们称之为管理浮动汇率。依照干预程度的大小，又可分为较大灵活性的管理浮动汇率或较小灵活性的管理浮动汇率，在可调整的固定汇率与管理浮动汇率制之间，又有许多形形色色的折中的汇率。,（五）官方汇率和市场汇率 按照国家对汇率管制的宽严程度可将汇率划分为官方汇率和市场汇率。1官方汇率 官方汇率又称法定汇率，是指国家货币当局所公布的汇率。这种汇率具有法定性质，政府往往规定一国官方的外汇交易都应以该汇率为准。2市场汇率 市场汇率是指在外汇市场上由外汇供求关系决定的汇率。,（六）名义汇率和实际汇率 以是否剔除通货膨胀因素为标准，汇率可分为名义汇率和实际汇率。名义汇率就是外汇市场上公布的汇率。实际汇率是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。实际汇率等于名义汇率用外国与本国价格水平调整后的值，公式为：实际汇率=名义汇率（外国价格指数本国价格指数）。实际汇率使我们能够完整测度两国产品相对（价格）竞争力的强弱。,（七）有效汇率及测算 有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。我们知识，一国的产品出口到不同国家可能会使用不同的汇率，一国货币在对某一种货币升值的同时也可能对另一种货币贬值，即使该国货币同时对所有其他国家货币贬值（或升值），其程度也不会完全一样。因此，从20世纪70年代起，人们开始使用有效汇率来观察某种货币的总体波动幅度和变化趋势。在计算一国货币的有效汇率时，通常会选择与该国外贸关系密切的几个国家的货币组成一个货币篮子，然后以该国与某一外国的贸易额在该国全部对外贸易总额中所占的比重为权重。,四、汇率变动对经济的影响,汇率的涨跌和汇率的不稳定，会对一国或地区的内部经济和对外经济产生广泛的影响。这就促使许多国家和地区通过制定合适的汇率政策，调整本国或地区的经济变量，以实现经济稳定增长。,（一）汇率对进出口贸易的影响,一国货币对外贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用。当一国货币对内购买力不变，而对外贬值时，将使该国出口商品的外币价格下降，有利于增强该国出口商品的竞争力，扩大出口；进口则与此相反，由于进口商品按照新汇率所需支付的本国货币要比按原汇率计算多，从而引起进口商品价格上涨，起到抑制进口的作用。本国货币对外升值则会对进出口贸易产生抑制出口、促进进口的影响。需要注意的是，要发挥汇率变动对进出口的影响，需要同时考虑进出口商品的需求价格弹性，即商品价格的变动对商品需求的影响程度。如果进出口商品的需求价格弹性大，则一国货币对外贬值引起的出口需求增加较多，进口需求减少较多，该国的进出口贸易状况将得到较大的改善；反之，如果进出口商品的需求价格弹性较大，则一国货币对外贬值引起的出口需求增加较少，进口需求减少也不多，汇率的变动对该国进出口贸易的改善作用不大。通常来说，当出口商品需求价格弹性与进口商品需求价格弹性之和大于1时，汇率调整对该国进出口贸易收支状况会有较大影响，,（二）汇率对资本流动的影响 汇率变动对长期和短期资本流动的影响程度是不同的，对长期资本流动影响相对较小，对短期资本流动影响相对较大。长期资本主要依据利润和风险在各国间进行转移和流动，在一国经济运行平稳、利润有保证、风险较小的情况下，一时的汇率波动不会造成长期资本的跨国流动。短期资本流动受汇率波动的影响较大，作用的关键在于市场对汇率的预期。如果市场上普遍预期一国货币将会贬值，为了防止货币贬值带来的损失，投资者不愿意持有以该国货币计值的各种金融资产，而将其转兑成外汇，引起资本外逃。当一国货币发生了对外贬值，但市场预期该货币贬值幅度还没有达到预期目标时，也会引起资本的外流。与此相反，如果市场预期一国货币贬值过多，则会引起资本流入该国。,（三）汇率对物价水平的影响 汇率变动在影响进出口的同时也对物价产生影响。首先，从进口消费品和原材料来看，本币贬值、外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品价格的上升直接造成物价的上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格的上升。进口商品价格上升对一国物价总水平的影响程度取决于进口商品在该国国民生产总值中所占比重，比重越高，影响越大。反之，本币升值，外汇汇率下降，会在一定程度上抑制一国物价总水平的上涨。其次，从出口商品看，本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，在出口商品供给弹性较小的情况下，出口增加会加剧国内商品的供需矛盾，引起物价总水平的上升。,（四）汇率对资产选择的影响 汇率变动会引起以不同货币计值的种类资产价格的重估，促使人们改变资产配置。一国货币越趋向升值，人们越愿意持有该国货币和以该国货币计值的资产；相反，一国货币越趋于贬值，人们越倾向于少持有该国货币和以该国货币计值的资产。,五、近年来我国汇率改革历程,从1994年1月1日起，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为1美元合870元人民币,。,人民币以外汇市场供求为基础，允许市场汇率在一定范围内围绕基准汇率上下浮动。由此开始，人民币汇率生成逐渐走向市场化，1996年我国又按国际货币基金组织规定的要求提前3年实现了人民币经常项目下的可自由兑换，但对资本项目的外汇收支仍然实行严格管制。在此十年期间这种汇率制度对稳定我国外汇市场，促进国际贸易发展以及吸引外资等方面发挥了积极作用。从国际环境看，亚洲国家在金融危机后从盯住汇率制转向了浮动汇率制，东南亚国家经济开始恢复性增长，在这种情况下，我国已经具备增大汇率灵活性的客观条件和国际环境。于是2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。,从2005年7月汇改至2011年8月，人民币对美元双边汇率升值30.2%，人民币名义和实际有效汇率分别升值13.5%和23.1%。尤其是从2008年8月暴发国际金融危机后，人民币名义和实际有效汇率分别升值1.2%和5.0%，在国际清算银行监测的58种货币中，分别排在第15位和第12位。像上次亚洲金融危机期间一样，人民币继续扮演了国际货币体系中的稳定锚角色。按照现在的渐进升值方式，加上其他结构调整措施逐步见效，中国将渐进、稳妥地实现汇率均衡。,一、人民币升值对我国对外贸易的影响 （一）积极影响 1.有利于进口成本的降低。人民币升值，国外的能源、原料与生产资料价格都相对便宜了，这就降低了我国引进国外先进技术、设备以及很多重要战略物资的购买成本，增强了购买力。在我国，进口依存度较高的行业主要有石油、天然气、航空、电力设备等，人民币升值将使大宗交易的进口成本降低，进而增强相关行业部门的盈利能力，提高产品的竞争力，实现以进口带动出口。2.有利于促进贸易结构优化升级。人民币的升值，必然会引起一定程度的出口减少和进口增加，这将激励出口企业更多地依靠技术进步和提高附加价值，有助于我国外贸增长方式从原来的粗放型转向高质量和高效益的集约型，带来出口结构的改善，这符合我国产业结构转变的发展方向。,3.有利于缓解贸易摩擦。人民币升值可增加我国的进口总额，从而有利于减少贸易顺差的数值，减少其他国家对我国产品的低价倾销诉讼，有助于缓和我国与主要贸易伙伴的关系，促进我国经济和贸易的和谐发展。4.有利于改善贸易条件。国际经济学中，贸易条件=出口价格指数/进口价格指数，贸易条件的改善意味着同等数量的商品出口可以换回更多的进口商品。我国虽然每年的贸易顺差很大，但由于出口商品价格不断下降而导致贸易条件持续恶化，需要出口大量的劳动密集型产品才能换回少量的国外高科技产品或稀缺资源。人民币升值以后，出口产品的价格相对提高，就可以用较少的出口产品换回本国所需要的各种产品。5.有利于中国企业“走出去”。人民币升值意味着中国企业到海外投资的成本相对来说比以前下降，这使得他们能以较低的成本在国外投资设厂，从事跨国经营。根据投资地的区位优势充分利用全球资源，降低生产和交易成本，实现规模经济，建立全球性的生产、营销网络。,（二）消极影响 1.削弱我国出口商品的国际竞争力，不利于我国外贸出口增长。人民币升值将提高我国出口商品的外币价格，直接削弱我国出口的价格竞争优势。2.严重冲击科技含量较低、以低价格取胜的出口行业。3.国外商品的进口增加，竞争加剧，不利于国内企业的发展 4.加大我国国内就业压力,二、针对人民币升值的应对策略及措施 鉴于人民币升值对我国对外贸易的影响，我们应该采取相应的措施，以强化和扩大人民币升值对我国外贸发展的积极影响，缓解和减少其消极影响。1要有步骤地推进完善人民币汇率形成机制改革。2积极扩大国内市场需求，减少外贸出口依赖。政府要采取有效措施，进行各种配套改革，积极培育、扩大国内消费市场，鼓励投资，尤其是民间投资，重点扶持有核心竞争力的企业。3优化升级我国对外贸易结构，提高出口产品的技术含量和附加值。4政府应加强对我国进出口企业在政策上的引导和扶持。,第二节 汇率理论与汇率制度,一、汇率决定的各种理论解说,在金本位制度下，汇率的决定因素是两种货币的铸币平价。所谓铸币平价是指两种货币的含金量之比。自世界金本位制度瓦解后，经济学家对纸币制度下汇率决定从不同角度开展了研究，形成了各种不同的流派一）国际收支决定论 国际收支决定论又称国际借贷说，是第一次世界大战前阐述汇率变动的主要理论。该理论认为，汇率主要取决于外汇资金的供给与需求。从需求方面来说，当外汇的需求增加而供给不变时，则外汇汇率上升；当外汇需求减少而供给不变时，则外汇汇率下跌；从供给方面看，外汇供给增加而需求保持不变时，外汇汇率趋于下跌，反之，外汇汇率上升。只有当外汇供给正好等于需求时，汇率才将是均衡的。由于外汇的供给与需求是“派生的”，即它们来源于国际商品和劳务的交易，外汇供给与需求的均衡，不过是国际收支均衡的另一种表现。因此，这种理论在分析汇率形成机制时，集中分析国际收支的均衡条件，并将这种条件看做是均衡汇率最直接的决定因素。,（二）购买力平价理论 购买力平价理论是第一次世界大战后最有影响力的汇率决定理论之一。包括绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。前者主要说明在某一时点上汇率决定的基础，而后者旨在解释在某一时期里汇率发生变动的原因。绝对购买力平价理论认为，一国之所以需要外国货币是因为它可以用来购买外国的商品、技术或劳务；反之，外国接受本国货币是因为它可在本国购买商品技术或劳务。因此，以本国货币交换外国货币，其实就是用本国的购买力去交换外国的购买力，而汇率反映的就是两国货币在各自国家所具有的购买力的对比。例如：购买某个由多种商品组成的商品篮子，在美国要花费2美元，在英国却只需要1英镑，这就意味着英镑的购买力是美元的2倍，因此，英镑与美元的汇率即为1：2。,相对购买力平价理论认为，在纸币流通条件下，随着时间的推移，各国经济状况必然会发生各种变化，有关国家的货币购买力也随之出现增减，而汇率的变动正是要反映两个国家货币的购买力（物价指数的倒数就是货币购买力），在某一段时期所出现的或将要出现的相对变化情况。例如，A国发生了通货膨胀，其货币的国内购买力降低；而B国国内的物价水平保持不变，或物价也在上涨，但幅度不如A国那样大，那么，A国货币对B国货币的汇率就会下跌。反之，假如B国的物价上涨幅度比A国的大，那么，A国货币对B国货币的汇率就会上升。第三种情况就是两国发生了相同幅度的通货膨胀，这时两国的货币汇率就维持不变。总之，新的均衡汇率必须在原有均衡汇率的基础上对通货膨胀率（或预期通货膨胀率）的差异作出必要的调整。,（三）利率平价理论 该理论从金融市场参与者出于避险或盈利的目的而进行的套利交易活动入手，分析了利率与汇率的关系。所谓套利交易，是指套利者利用两国货币市场的利率差异，通过外汇买卖将资金从低利率国家转移投放至高利率国家，以赚取利差收益的交易行为。套利行为产生于市场的非均衡，它假定在有关国家的货币能够自由兑换、国际资本能够自由流动的情况下，市场参与者的投机活动最终能使国内外的市场利率水平与有关货币的即期汇率、远期汇率之间形成或保持一种均衡的关系。套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水，而低利率国家的货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国间的利率差。利率平价理论是对汇率决定理论的重大发展，该理论对于分析远期汇率的决定以及即期汇率与远期汇率之间的关系具有重要价值，在当今金融全球化的背景下具有较强的适用性。,（四）资本市场决定理论 资本市场决定理论又称资产平衡论，资本市场决定理论认为，外汇是可供人们选择持有的一系列资产中的一种，其价格（汇率）与利率都是由各国国内财富持有者的资产平衡条件同时决定的。这里所谓的资产平衡条件，是指在某一时点上公众对各种资产的需求量恰好等于政府、银行系统、公司、企业的资产供应量；或者说公众所持有的资产恰好等于社会的资产存量；而均衡汇率是在资产平衡条件下，资产持有者自愿保持其现有的各种本币资产和外币资产，并不再对这些资产组合加以变动时的汇率。,二、影响汇率变动的主要因素,前面介绍了汇率决定理论，可以看出，外汇供求是决定两国汇率变动趋势的主要因素，而影响外汇供求的因素很多：通货膨胀、经济增长、国际收支、利率、心理预期等，这些因素的变化都将引起外汇供求的变化，进而引起汇率的波动。,（一）通货膨胀 按照购买力平价说，两国货币之间的比率，从根本上来说是由其各自代表的价值量决定的。物价是一国货币实际价值在商品市场的体现，一国发生通货膨胀，意味着该国货币代表的实际价值量的下降，这将引起外汇市场上该国货币的抛售，需求减少，该国货币对外贬值，外汇汇率上升，本币汇率下跌。另一方面，在国内外市场联系密切的情况下，一国较高的通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场上的竞争力，减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争力，增加进口，这也会导致对外汇的需求大于供给，促使该国货币在外汇市场上贬值。,（二）经济增长 一国的经济增长对汇率的影响是复杂的，多方面的。首先，一国经济增长率高，意味着该国居民收入水平上升较快，由此会造成对进口品需求的增加，外汇需求随之增加。其次，一国经济增长率高，往往也意味着生产率提高较快，由此通过生产成本的降低改善本国产品的竞争地位，从而有利于增加出口，抑制进口。第三，一国经济增长率高，意味着一国经济发展态势良好，具有较高的投资回报率，这会吸引国外资金流入本国进行直接投资，增加外汇供给，等等。总体来说，一国短期的经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加，外汇汇率有上升的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其他国家，则会由于上述各种作用的综合发挥，该国的货币则通常会有对外长期升值的趋势。,（三）国际收支 所谓国际收支，简言之，是指一国商品、劳务的进出口及资本的流入和流出。一国国际收支出现逆差，意味着该国外汇市场上外汇供给小于外汇需求，会引起外国货币汇率上升，本币汇率下跌；反之，一国国际收支顺差，则意味着该国外汇市场上外汇供给大于外汇需求，会导致外国货币汇率下跌，本币汇率上升。（四）利率 利率对汇率的影响主要是通过短期资本的跨国流动实现的。资金具有趋利性，一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国套取利差，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下跌。反之，一国的低利率水平会引起国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。,（五）心理预期 随着市场发育程度的提高，心理预期因素对汇率的变化有着越来越重要的影响。心理预期因素主要影响短期汇率的变动：当预期某一国家货币在未来将会升值，则外汇市场上的投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求上升，助推本币升值；相反，则会助推本币贬值。,（五）政府干预 20世纪布雷顿森林体系解体后，各国趋向实行浮动汇率制度，但各国央行为维护经济、稳定实现一定的经济发展目标，都会对汇率进行不同程度的干预，把汇率稳定或调控到一个对本国经济发展有利的水平上。在汇率出现剧烈波动时，各国中央银行往往通过买卖外汇进行市场干预，使汇率变动有利于本国。一些主要发达国家在市场汇率波动剧烈时往往会协调他们之间的宏观经济政策，或采取联合干预的措施，共同影响汇率走势。干预或联合干预对汇率短期走势具有重大影响，但不能根本扭转汇率变动的长期趋势。上述影响汇率变动的因素中，前三项属于长期影响因素，后三项属于影响短期国际资本流动的短期因素。除了上述因素外，还有许多其他因素也会影响汇率的变动，如财政货币政策、政治局势、社会状况，等等。在不同的外汇管理制度和经济体制下，各种因素对汇率作用的大小也各不相同。如在实行外汇管制的国家，由于限制了本外币资产之间的转换，利率对汇率的影响就相对较小。现实的汇率水平是多种因素共同作用的结果。,三、汇率制度,从历史上看，汇率制度有固定汇率制度和浮动汇率制度。（一）固定汇率制 固定汇率制是,以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。1金本位制下的固定汇率制 金本位制是以一定量的黄金为本位货币的货币制度，决定汇率的基础是铸币平价。其特点：（1）是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。（2）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。（3）汇率仅在铸币平价的上下各6左右波动，幅度很小。（4）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。,2布雷顿森林体系下的固定汇率制 该固定汇率制有五个特点：“一固定”、“双挂钩”、“上下限”、“政府干预”、“允许调整”。具体讲就是实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。在“双挂钩”的基础上，国际货币基金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价1的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。由于这种汇率制度实行“双挂钩”，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。,布雷顿森林体系下的固定汇率制作用：可调整的钉住汇率制度从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节，避免出现类似20世纪30年代的贬值“竞赛”，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积极的作用。布雷顿森林体系下的固定汇率制的缺陷：（1）汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限。（2）引起破坏性投机。（3）美国不堪重负，“双挂钩”基础受到冲击。,3两种固定汇率制度的比较：共同点：两种固定汇率制度都是以各国货币的含金量作为汇率的决定基础。不同点：在金本位制下，固定汇率是自发形成的；各国货币的金平价是不会变动的，是典型的固定汇率制。而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的固定汇率制。,（二）浮动汇率制 浮动汇率制是指现实汇率不受平价限制，而随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。按照政府是否干预来分，浮动汇率制可分为：1自由浮动 自由浮动汇率制度是指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，完全听任外汇市场的供求变化自由涨落的一种浮动汇率制度。这种制度的缺点是名义（和实际）汇率的大幅波动可能扭曲资源配置，汇率的随机性和通货膨胀偏向较大。,2管理浮动 有管理的浮动汇率制度则是指货币当局通过各种措施和手段对外汇市场进行干预，以使汇率向有利于本国经济发展的方向变化。货币当局虽然干预外汇市场，但不捍卫任何确定的平价，干预的频率根据汇率目标而定。有管理的浮动汇率制度的优点是避免了汇率的过分波动，主要缺点是中央银行的行为有时缺乏透明度，可能引起一定的不确定性。在现行的国际货币制度下，大部分国家实行的都是有管理的浮动汇率制度。有管理的浮动汇率是以外汇市场供求为基础的，是浮动的，不是固定的；它与自由浮动汇率的区别在于它受到宏观调控的管理，即货币当局根据外汇市场形成的价格来公布汇率，允许其在规定的浮动幅度内上下浮动。一旦汇率浮动超过规定的幅度，货币当局就会进入市场买卖外汇，维持汇率的合理和相对稳定。,（三）固定汇率制与浮动汇率制的利弊 1固定汇率制的利弊：利：汇率相对稳定，使国际商品价格的决定、国际贸易成本的计算、国际债权债务的清偿都能较稳定进行，减少了汇率波动的风险也抑制了外汇投机活动。弊：上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确反映两国货币实际购买力，是货币的对内价值与对外价值脱节。2浮动汇率制的利弊 利：汇率按市场供需变化决定的，汇率较能反映两国间货币购买力的对比。弊：由于汇率频繁而剧烈地波动，给国际贸易和投资带来很大的不确定性。,第三节 国际收支,一、国际收支概述,国际收支反映的是一个国家（或地区）在一定时期对外货币收支的综合状况。,IMF是这样定义的：国际收支是特定时期内的一种统计报表，它反映（a）一国与他国之间商品、劳务和收益等交易行为；（b）该国所持有的货币、黄金、特别提款权的变化，以及与他国债权、债务关系的变化；（c）凡不需偿还的单方面转移的项目和相对应的科目、会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易，以及不易相互抵消的交易。国际收支是在一定时期内，一个经济实体的居民同非居民所进行的全部经济交易的系统记录和综合。从国际收支的角度看，公民与居民并不是一回事。公民是一个法律的概念，它仅指个人，而居民则以居住地为标准，包括个人、家庭、企业和政府机构。凡是一国居住（指个人、家庭）或注册（指企业）或逗留（指其他）达一年或一年以上者，我们称其为居住、逗留、注册所在国的居民，是原先派出国的非居民。但有两点例外：其一，官方外交使节、驻外军事人员永远是派出国的居民、所在国的非居民；其二，国际组织的成员，如联合国、世界贸易组织、国际货币基金组织、世界银行等是任何国家的非居民。,理解国际收支的概念，必须把握以下几点：第一，国际收支是一个流量概念。第二，国际收支所反映的内容是经济交易。所谓经济交易，是指经济价值从一个经济单位向另一个经济单位的转移。第三，一国国际收支所记载的经济交易，必须是在该国居民与非居民之间发生的。,二、国际收支平衡表,（一）国际收支平衡表的定义,国际收支平衡表是一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和账户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。它集中反映了该国国际收支的具体构成和总貌。为便于各会员国编制国际收支平衡表，国际货币基金组织出版了国际收支手册，并多次进行了修改，对编表所采用的概念、准则、惯例、分类方法以及标准构成等都作了统一的规定或说明，要求会员国每年按统一格式向其提交国际收支平衡表。国际收支平衡表是按照现代会计学的复式簿记原理编制的，也即以借、贷作为符号，每个项目都有借方和贷方两栏，借方记录资产的增加和负债的减少，贷方记录资产的减少和负债的增加。每笔交易都会产生一定金额的一项借方记录和一项贷方记录，也即“有借必有贷，借贷必相等”。对此，记账法则是：凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目，记入贷方，记为“”（通常省略）；凡引起本国外汇支出的项目，亦称负号项目，记人借方，记为“”。,（二）国际收支平衡表的主要内容 根据国际货币基金组织的国际收支手册（第五版），国际收支账户可分为四大类：经常账户；资本与金融账户；官方储备资产账户；错误和遗漏账户。1经常账户它是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的项目，反映一国同其他国家之间商品、劳务进出口及净要素支付等真实资源的转移。经常账户包括货物和服务、收益和经常性转移。,（1）货物。该账户记录商品的进口和出口。国际货币基金组织建议，进出口均按离岸价格计算。有形贸易是经常账户中最重要项目。（2）服务。包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。（3）收益（或译为“收入”）。它是指生产要素（包括劳动力和资本）在国家间流动所引起的报酬收支，因而包括职工报酬和投资收益两类。（4）经常转移。包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。,2.资本和金融账户 它是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。资本和金融账户包括资本账户和金融账户。（1）资本账户（含资本转移及非生产、非金融资产的收买与出售，包括不是由生产创造出来的有形资产（如土地和自然资源）和无形资产（如专利、版权、商标经销权等）的收买与出售。关于无形资产，经常账户中服务项目下记录的是无形资产运用所引起的收支，而在资本账户下记录的是无形资产所有权的买卖所引起的收支。,（2）金融账户 直接投资，它可以采取在国外直接建立分支企业的形式，也可以采用购买国外企业一定比例以上股票的形式。在后一种情况下，国际收支手册中规定这一比例最低为10%。直接投资分为来华投资（视同于负债）和我国对外投资（视同于资产）。证券投资，它是指跨越国界的股本证券和债务证券的投资。其他投资，它是指直接投资和证券投资之外的金融交易。包括：贷款、预付款、金融租赁项目下的货物、货币和存款（指居民持有外币和非居民持有本币）等。,3官方储备资产账户 通常也叫国际储备，指的是由中央银行持有的，并可以随时直接使用的金融资产。狭义的国际储备包括货币性黄金、特别提款权。4.误差和遗漏账户 国际收支平衡表采用复式记账法，由于统计资料来源和时间不同等原因，造成借贷不相等，因此要增加净误差与遗漏项目做调节项目。如果借方总额大于贷方总额其差额记入此项目的贷方，反之，记入借方。,三、国际收支的调节,（一）国际收支失衡的原因 国际上通常将国际收支平衡表上各个项目区分为自主性交易和调节性交易。前者是指企业、单位和个人由于自身的需要而进行的交易，包括经常项目和资本项目中的长期资本收支。后者是指在自主性交易产生不平衡时所进行的用以调节收支的弥补性交易。一国国际收支是否失衡，在理论上通常看其自主性交易是否平衡。判断一国国际收支是否失衡的指标有贸易差额、经常项目差额和国际收支差额。贸易差额指商品进出口差额。经常项目差额指该项目下贸易收支，服务收支和转让收支等三个项目的差额相抵后的净差额。国际收支总差额指经常项目收支和资本项目收支合计所得的总差额。,造成一国国际收支失衡的原因有很多，主要原因有以下几种：1临时性不平衡。是指由临时性因素引起的国际收支不平衡。这些临时性的因素有季节性因素、自然灾害、突发性疾病流行和政治动荡等。2周期性不平衡。是指由于经济周期引起国际收支失衡。每个国家的经济都具有周期性。一般来说，一个周期通常包括经济繁荣、经济衰退、经济萧条以及经济复苏四个阶段。四个阶段中经济特点具有显著差别。每个阶段经济发展对于国际收支都会发生影响，阶段不同，影响不同，因此国际收支也会出现周期性失衡。,3货币性不平衡。由于货币性失衡引发国际收支失衡。一国（或地区）出现通货膨胀或者通货紧缩，物价水平就会上涨或者下降从而影响本国进出口引发国际收支失衡。当通货膨胀物价上涨时，出口产品的生产成本上升，如果汇率不作调整，出口产品的价格竞争力将会下降，导致出口减少而进口需求则会增加，贸易顺差减少，甚至出现贸易逆差，进而导致国际收支的失衡。4收入性不平衡。由于国民收入的变化引起国际收支失衡。当一国（或地区）经济增长率高于其他国家（或地区）时，人均收入越高，进口增长越快，企业会增加进口生产资料，个人对消费资料的需求也会增加，同时出口商品由于国内需求大，出口相应减少，由此形成贸易逆差，导致国际收支的失衡。,5结构性不平衡。是指一国产出结构（主要是指可贸易产品结构）与世界市场需求结构脱节引起的国际收支失衡。这种失衡具有长期性质，需要国际