财务管理TCL可持续经营数据分析.docx

TCL集团可持续经营
及其数据分析

一、 数据计算
项目/年份
2010
2011
2012
2013
2014
2015E
销售收入（亿）
518
608
694
853
1010
1200
净利润（亿）
4.72
16.70
12.70
28.80
42.30
55.00
销售净利率
0.91%
2.75%
1.83%
3.38%
4.19%
4.58%
总资产周转率
123.84%
95.30%
90.33%
108.12%
118.19%
118.07%
权益乘数
2.96
3.84
3.94
3.91
3.46
3.54
本年分红数额（亿）
-
4.24
3.22
5.12
9.76
12.59
留存收益率
-
74.62%
74.64%
82.22%
76.92%
77.10%
可持续增长率
-
8.12%
5.11%
13.32%
15.17%
17.35%
实际销售增长率
-
17.37%
14.14%
22.91%
18.41%
18.81%

TCL集团资产负债表（简化）
2014.12.31

项目
金额（亿）
销售百分比
项目
金额（亿）
流动资产
555
54.95%
负债
660
固定资产
374
37.03%
所有者权益
269
资产总额
929
91.98%
总额
929

TCL集团预计资产负债表（简化）
2015.12.31

项目
金额（亿）
销售百分比
项目
金额（亿）
流动资产
659
54.95%
负债
792
固定资产
444
37.03%
所有者权益
311
资产总额
1104
91.98%
总额
1104

其中，2015年部分数据来源如下：
销售收入与净利润
图1 图2
销售净利率 = 销售收入/净利润
总资产周转率 = 2015年销售收入/2015年资产总额
权益乘数 = 1/(1- 2015年资产负债率)
可持续增长率 = (销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益率)
/[1- (销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益率)]
实际销售增长率 = (2015年销售收入-2015年销售收入)/2014年销售收入
流动资产总额 = 2015年销售收入*流动资产所占销售百分比
固定资产、资产总额同上。
所有者权益 = 2014年所有者权益+2015年净利润*留存收益率
负债 = 资产总额-所有者权益

二、 数据分析
1、 公司往年可持续增长率分析
各项指标与前一年同比增长率

2012
2013
2014
2015E
销售净利率
-33.45%
84.70%
23.96%
9.39%
总资产周转率
-5.21%
19.69%
9.31%
-0.11%
权益乘数
2.68%
-0.74%
-11.62%
2.51%
留存收益率
0.02%
10.16%
-6.44%
0.23%
可持续增长率
-37.02%
160.61%
13.88%
14.40%
销售净利率与总资产周转率的变动则表现了公司在经营方面的成果；权益乘数与留存收益率的变动表现了公司在经营政策层面上的策略。
首先我们逐年进行分析。由于家电行业在2011年末受消费透支影响整体缩水，公司在2012年的销售也受到明显影响，从而导致公司2012年销售净利率与总资产周转率均有所下降，进而导致了2012年可持续增长率大幅下降。
2013年，公司由于妥善经营，实现了大幅盈利。从上表可以看出销售净利率与总资产周转率的大幅上升。值得注意的是，尽管留存收益率上升，但股东实际分得的红利绝对值依旧大于前一年。这是由于销售利润大幅增长的结果，股东愿意将更多的资金留存在企业进行长远发展。也可以看出大股东们对公司发展前景的看好。
在经历了权益大幅增长之后，2014年，企业仍维持住了稳定的上升趋势。另一方面，权益乘数之所以下降，我们认为，是由于企业在获得大量收入之后，优先选择了降低企业财务风险，减少负债。
就本公司近几年数据总体而言，决定可持续增长率的最主要因素为销售净利率，在一定程度上说，销售净利率的走向决定了可持续增长率的走向。在2012-2013年间，第二重要的因素为总资产周转率；而在2014年及预测的2015年中，权益乘数的影响也凸显出来，这表明了公司近几年在积极寻找合适的负债比例，以达到长久经营的目的。

2、公司2015年各预计数据分析
同行业对比
营业收入增长率
净利率
总资产周转率
权益乘数
净资产收益率
2014A
2015E
TCL集团
18.41
18.81
4.19
118.51
3.46
19.67
格力电器
16.12
-11.5
10.35
96.58
3.46
35.96
美的集团
17.11
4.6
8.22
131.02
2.63
29.04
行业平均
10.93
1.71
9.13
102.64
2.00
15.33

家电行业过去几年在政策红利下实现爆炸式增长，2011年下半年受消费透支影响呈现下滑态势，2012年上半年消费透支效应逐步被消化吸收，并一路继续飙升至今。从图1中净利润的走势可以看出这一点。然后我们根据近几年TCL集团净利润及销售收入的增长趋势，估计出了2015年可能实现的净利润及销售收入。根据实际，TCL集团有很多的产品出口业务，本年的人民币贬值对TCL集团应有一定的利好作用，一定程度上可以对TCL集团2015年净利润预计做乐观估计。
总资产周转率方面，TCL集团在近几年呈现出稳步增长的态势，根据测算公式，我们得出了公司2015年预计总资产周转率，并且远高于行业平均水平，前景乐观。
对于权益乘数，2010年至2012年之间，其平稳增长，从2013年开始，权益乘数呈下降趋势，可以看出虽然公司规模在逐步扩大，但是其负债水平则一直控制的很好，公司维持着较为稳定的资产负债比。至于权益乘数依旧远高于行业平均水平，我们认为是由于TCL集团庞大的公司规模，使得举债变得更加必要，资产负债比提高到更高的一个稳定水平。
公司在股利分配方面同样稳定，利润留存率保持在70%+左右，使得公司的股利支付和盈利状况相配合，有利于公司发展。并且公司稳定的发展趋势也可以避免这样的股利支付方式由于波动过大所带来的负面影响。
可持续增长率在过去五年间亦呈现出稳定上升态势，对比实际销售增长率，TCL集团历年的实际销售增长率均高于可持续增长率，所以伴随着企业成长，公司会选择较为开放的财务策略，2015年可持续增长率会继续上升。
总体来看，TCL集团发展稳定，企业规模日益扩大，前景明朗。但是通过同行业对比我们依然可以发现一些问题。首先营业收入增长率和总资产周转率都远高于同行业平均水平，这是值得肯定的，然而从净利润与净资产收益率的角度出发，尽管在过去几年中公司在稳步上升，但绝对值依旧远远不如其他同行业巨头。我们知道，可持续增长率的一大影响因素就是销售净利率，更何况就本公司而言销售净利率的影响更为明显。因此，问题的矛头就指向了销售净利率。而影响销售净利率的因素很多，企业资本结构、贷款利率、所得税率以及经营过程各种经营成本和产品价格的变化等，都会对其产生影响。那究竟是为什么导致了TCL集团的净利润与净资产收益率偏低呢？

三、 对策
对于上述问题我们找出了如下数据对比：
2014.12.31
TCL集团
格力电器
美的集团
货币资金
158
545
62
营业收入
1010
1378
1417
营业成本
833
880
1057
销售费用
88.1
289
147
财务费用
9.51
-9.42
2.51
管理费用
60.9
48.2
75
资产减值损失
3.41
3.98
3.5
投资收益
7.73
7.24
15.1
营业利润
21.1
161
135
所得税
8.26
25
23.4

由此我们不难看出，营业成本居高不下是最根本原因，除此之外，财务费用也是一大原因。
成本费用问题是所有企业经营中十分关注的问题。以财务核算为核心的成本控制管理，是企业创造利润的主要环节。一个企业没有盈利或者盈利过低不一定是销售或者产品价格问题，有可能是因为成本费用太高，TCL集团就是如此，在同业竞争中缺乏优势。降本增效始终是企业提高利润的重要举措，虽然成本管理涉及内外两个方面，但外争内控是企业经营成本控制的一个基本要求，没有严控成本的企业经营，肯定面临失败的经营结果。
而财务费用这一方面，TCL集团高达惊人的9.51亿，而格力电器则因为各项投资回报，财务费用为负，差距如此之大。对此，我们找到了三家企业的负债对比：
2014.12.31
TCL集团
格力电器
美的集团
流动负债合计
480
1084
731
长期负债合计
180
27.1
14.2

从债务绝对数来看TCL集团甚至是三家中负债最少的企业，那究竟是什么原因使得TCL集团今年拥有如此庞大的财务费用？
我们知道，组成财务费用的一大科目就是汇兑损失，企业因向银行结售或购入外汇而产生的银行买入、卖出价与记账所采用的汇率之间的差额，以及月度（季度、年度）终了，各种外币账户的外币期末余额，按照期末规定汇率折合的记账人民币金额与原账面人民币金额之间的差额。TCL集团拥有很大的国际市场，公司所生产的产品会出口到世界各地的国家，所以汇兑不可避免。进而所产生的汇兑损失也就顺理成章了。
对此，我们建议公司能够在合同签订时就明确规定交易汇率，避免由于交付货款期间的汇率变动对净利润产生影响，并且对于出口交易应当尽早收汇结汇。如此可以将汇兑损失降低。
综上所述，为了实现公司既定的发展目标，就要通过降低成本与财务费用的途径来增加企业的销售净利率，进而维持可持续增长率的稳步提升，达到长远发展的目的。