河南双汇发展财务分析.doc

河南双汇投资发展股份有限企业财务报表分析
Hehebai CYU
【摘要】本文运用河南双汇投资发展股份有限企业—的财务报表，选用合适财务比率分析了该企业的营运能力，盈利能力与偿债能力，并在此基础上运用杜邦分析法综合分析了该企业的财务状况，最终对该企业提出了货币资金运用合理化，关联交易合理化，优化债务构造，减少成本费用的政策提议。

【关键词】 双汇发展 营运能力 盈利能力 偿债能力 杜邦分析

一、企业简介
河南双汇投资发展股份有限企业（如下简称我司，在包括子企业时统称本集团）成立于1998年10月15日，是经河南省人民政府“豫股批字[1998]20号”文同意，由河南省漯河市双汇实业集团有限责任企业（如下简称双汇集团）独家发起，以社会募集方式设置的股份有限企业。
经中国证券监督管理委员会“证监发行字[1998]235号”文同意，我司于1998年9月16日公开发行人民币一般股5,000万股，并于1998年12月10日在深圳证券交易所上市交易，发行后我司注册资本为17,300万元。
我司于1999年7月7日实行1998年度股东大会审议通过的每10股送红股2股和用资本公积金每10股转增1股的方案，注册资本增长为22,490万元；于6月6日实行1999年度股东大会审议通过的用资本公积金每10股转增3股的方案，注册资本增长为29,237万元；于4月1日增发人民币一般股5,000万股，注册资本增长为34,237万元；于4月7日实行股东大会审议通过的用资本公积金每10股转增5股的方案，注册资本增长为51,355.5万元。
根据我司第二次临时股东大会决策，以截至12月31日经审计的资本公积金向股权分置改革方案实行股权登记日登记在册的全体股东每10股转增1.8股，非流通股股东将可获得的转增股份所有送给流通股股东，以此作为非流通股获得流通权的执行对价安排。流通股股东每10股实际获得转增4.58股的股份，合计转增股本人民币9,243.99万元。上述股权分置改革方案于6月29日实行完毕。
截止12月31日，我司总股本605,994,900股，其中：双汇集团持有183,416,250股，占总股本的30.267%；罗特克斯有限企业（如下简称罗特克斯企业）持有128,393,708股，占总股本的21.187%；社会公众股294,184,942股，占总股本的48.546%。
我司属食品加工行业，经营范围重要包括：生鲜冻品、高下温肉制品的加工及销售、畜牧养殖、物流运送及商业零售等。
我司控股股东为双汇集团，本集团最终控制人为Rise Grand Group Limited.。股东大会是我司的权力机构，依法行使企业经营方针、筹资、投资、利润分派等重大事项决策权。董事会对股东大会负责，依法行使企业的经营决策权经理层负责组织实行股东大会、董事会决策事项，主持企业的生产经营管理工作。
我司的职能管理部门包括财务部、人力资源部、法律事务部、市场营销部、审计监察部、证券部、信息中心、采购中心、稽查中心、后勤保障部、肉制品事业部及鲜冻品事业部等，下属单位重要包括屠宰分厂、食品分厂、肉制品分厂、蛋品分厂、香辅料车间、动力车间和铝线分厂等，子企业重要包括华懋双汇实业（集团）有限企业、漯河双汇生物工程技术有限企业、漯河华懋双汇化工包装有限企业、上海双汇大昌有限企业、漯河双汇牧业有限企业和宜昌双汇食品有限责任企业等25家子企业。
二、财务比率分析
企业根据对财务报表的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反应企业在运行过程中的财务状况及发展趋势，为改善企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，协助企业改善经营管理和投资决策。一般来说企业财务报表分析的指标一般包括运行能力分析指标、盈利能力分析指标和偿债能力分析指标。
(一)营运能力分析
营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反应出来的企业资金运用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。营运能力的强弱关键取决于周转速度，速度越快，资产使用效率越高，资产营运能力越强。营运能力分析指标一般包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。
1.总资产周转率
总资产周转率是反应资产周转速度的指标。
企业资产包括固定资产和流动资产)在生产经营过程中不间断地循环周转，从而使企业获得销售收入。企业用单位总资产尽量多的产出销售收入该指标越大,阐明资产周转速度快，资产运用效率高。计算公式如下：
总资产周转率=销售收入净额 / 总资产平均余额
总资产平均余额=(期初资产总额+期末资产总额)/2
2.应收账款周转率
应收账款是企业因对外销售产品，材料，供应劳务等而应向购货或者接受劳务单位收取的款项。它是用来反应应收账款变现速度的快慢及管理效率高下的。在一定期期内，应收账款周转次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高，资产流动性大，短期偿债能力强，相对增长企业流动资产的投资收益。假如该企业的周转率呈下降趋势，阐明该企业应收账款的流动性减慢，短期的偿债能力也对应的减弱，应增长应收账款的管理工作。计算公式如下：
应收账款周转率=销售收入净额/应收账款平均余额
3.存货周转率
存货是企业在生产经营中为销售或耗用为储备的资产，它属于流动资产中变现能力最弱，风险最大的资产，但存货又是流动资产中收益率最高的资产。存货周转率是用来衡量企业销售能力、流动资产流动性及存货在个生产经营环节的运行效率。一般来讲，存货周转率越高，周转天数越短，表明其变现速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。计算公式如下：
存货周转率=销售成本/存货平均余额
根据—财务报表上的信息，可以得到下表：

财务指标
总资产周转率
应收账款周转率
存货周转率
-平均值
5.60
443.13
22.27

生成对应的折线图，如下图所示：

根据上图分析可知，总资产周转率与
(二)盈利能力分析
盈利能力就是企业获取利润的能力，因此，企业债权人、所有者及经营管理者都十分关怀企业的盈利能力。它一般体现为一定期期内企业收益数额的大小和水平的高下，通过采用一定的分析措施，判断企业能获取多大利润数额的能力。反应获利能力的指标包括销售净利率、销售毛利率、净资产收益率和每股收益。
1.毛利率
毛利率是毛利润与销售收入的对比关系，反应企业生产环节的效率高下。其计算公式如下：
毛利率 =毛利润 / 销售收入 × 100 %
毛利润 = 销售收入 – 销售成本
2.销售净利率
销售净利率用来衡量企业在一定期期的销售收入获取利润的能力。其计算公式为：
销售净利率 = 净利润 / 销售收入 × 100 %
3.净资产收益率
净资产收益率是企业的税后利润与净资产平均额之间的比率，该指标是判断企业盈利能力指标的关键，也是整个财务指标体系的关键。净资本收益率是企业经营业绩的最终反应，是偿债能力，营运能力和获利能力综合作用的成果。
净资产收益率 = 净利润 / 净资产平均额 × 100%
其中净资产平均额=（起初所有者权益+期末所有者权益）/2
4.每股收益
每股收益反应企业的一般股的获利水平，是衡量上市企业盈利能力最重要的财务指标之一。其计算公式如下：
每股收益 =(净利润-优先股股利)/ 流通在外的一般股股数的加权平均值
根据—财务报表上的信息，可以得到下表：
生成对应的折线图，如下图所示：

如上图所示，-，该企业的毛利率与销售净利率平均值分别为9.33%，3.49%，双汇受“瘦肉精”事件影响，毛利率下跌至7.29%，其重要原因是原辅材料价格上涨及产品销量下降导致成本上升，销售净利率也下降至1.71%。虽然双汇度过了“瘦肉精”事件的危险期，不过其对消费者导致的心理创伤并不能立即平复，只能伴随时间的流逝而逐渐淡化。因这一事件而受损的品牌也不也许在一年的时间里重塑，这需要一种长期的过程。

由上图分析可知，-，该企业净资产收益率，每股收益平均值分别为30.79%，1.35，并保持较快增长，，受“瘦肉精”事件影响，原辅材料价格上涨，产品销量下降，该企业净利润同比大幅下降54.7%，净资产收益率下降至14.39%，同比下降57.87%；每股收益下降至0.93，同比下降48.33%。

(三)偿债能力分析
偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业一般通过偿还债务的能力的强弱来判断企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
1.短期偿债能力分析
短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业目前财务能力，尤其是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析一般包括流动比率、速动比率。
(1)流动比率
流动比率反应了企业可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债能力。
流动比率=流动资产/流动负债
(2)速动比率
速动比率剔除了流动比率中所提到的变现能力较差的存货的影响，深入反应企业的短期偿债力，相对于流动比率更精确，更保守。
速动比率=（流动资产---存货）/流动负债
由河南双汇投资发展股份有限企业—年度财务汇报中有关信息可以得到下表：
生成对应的折线图，如下图所示：

如上图所示，在至，该企业流动比率与速动比率均有所上升，但由于进行了重大的资产重组，流动负债大幅增长，因此流动比率与速动比率均有所下降。整体上，该企业的近来5年速冻比率平均值为1.00，流动比率平均值为1.65，故该企业的短期偿债能力应当受到关注，尤其是的流动比率水平更应受到关注。

2.长期偿债能力分析
分析企业的长期偿债能力重要是为了保证企业偿还债务本金和支付债务利息的能力，长期偿债能力的强弱反应企业财务状况稳定与安全程度的重要标志重要衡量指标有资产负债率和利息保障倍数。
(1)资产负债率
资产负债率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，企业长期偿债能力越强。
资产负债率=负债总额 / 资产总额 × 100%
(2)利息保障倍数
该指标反应企业的获利能力对偿还到期债务的保障程度。它不仅反应了企业获利能力的大小，并且反应了获利能力对偿还到期债务的保证程度。它既是企业举债经营的前提根据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。若要保持正常的偿债能力，一般来说利息保障倍数在3以上企业付息能力有保障，比值越高，企业偿债能力越强，假如比值过小，企业将面临亏损。
利息保障倍数= EBIT / 利息费用支出
结合该企业—财务报表中数据分析，可得下表：

生成对应的折线图，如下图所示：

结合上表与上图可知，该企业的财务费用每年都为负值，结合有关信息（该企业每年都拥有大量的货币资金，其银行存款占流动资产的比率尤其高）可以得知该企业不能偿付到期利息的也许性基本上不存在，从利息保障倍数这个指标来看阐明该企业的长期偿债能力比较强。同步可以看到该企业的资产负债率处在合理水平（这5年平均值为35.95%，一般行业处在30%--50%），不过资产负债率大幅上升，到达了44.69%，应当引起重视，并做深入观测。

三、财务状况综合分析
我们采用部分杜邦分析法对河南双汇投资发展股份有限企业的财务状况和经营状况进行综合分析。杜邦分析法是运用各重要财务比率指标间的内在关系，对企业综合财务状况及经济效益进行系统分析的措施。采用这措施可以系统、直观的反应企业的财务状况。
杜邦分析等式为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=销售净利率×总资产周转率

杜邦财务报表分析体系图

净资产收益率

资产净利率

权益乘数

×

销售净利率
总资产周转率

(二) 河南双汇投资发展股份有限企业杜邦分析数据及分析结论
根据河南双汇—的有关数据可得表如下：
河南双汇投资发展股份有限企业-杜邦分析数据

指标 年份

平均值
净资产收益率
27.82%
28.38%
32.79%
34.15%
14.39%
30.79%
销售净利率
3.02%
3.14%
3.90%
3.91%
1.71%
3.49%
总资产周转率
5.67
6.13
5.55
5.63
5.02
5.60
权益乘数
1.63
1.47
1.51
1.55
1.68
1.57
根据上表，可以得出对应的折线图：

权益净利率指标是衡量企业运用资产获取利润能力的指标。权益净利率充足考虑了企业的筹资方式对企业获利能力的影响。
由杜邦体系构造可看出， -河南双汇的净资产收益率一直处在上升阶段，但有较大幅度的下降。通过指标分析可以看出权益净利率的变动在于资本构造变动和资产净利率变动的共同影响，其总资产周转率变化不大，相对比较稳定，变动的重要原因在于销售净利率（相比于下降了56.27%），结合前文的分析可知：销售净利率的下降重要原因是受瘦肉精事件影响，成本上升导致利润相比于下降了54.74%。

四、河南双汇投资发展股份有限企业加强财务管理措施及提议
通过以上对河南双汇的财务报表分析可以懂得，河南双汇的财务状况存在一定的问题。重要是由于瘦肉精事件影响，导致生产用的原材料价格上涨，销售收入下降导致的。本文针对河南双汇存在的问题，结合本人所学的专业知识，提出如下几项措施和提议：
（一） 对货币资金的合理运用
通过以上的财务分析可知，该企业每年都拥有大量的货币资金，并最终导致财务费用每年都为负，虽然这减少了企业的财务风险，不过另首先也阐明该企业对于应收账款，账期，短期负债等环节做得比够好，致使企业的某些资源没有得到合理的应用。同步我们看到该企业的应收账款周转率一直在下降，应收账款周转天数一直在上升，在财务安全，短期流动性不成问题的前提下，适度运用的信用销售可以增长销售收入，扩大产品市场拥有率。此外该企业可以适度考虑运用多出的货币资金持有某些可交易性金融资产。
（二） 关联交易的合理化
有资料称，，双汇发展因销售商品发生关联交易30.95亿元，占到同类交易的8.44%；采购货品发生的关联交易更高达233.38亿元，占到同类交易的68.73%。如此庞大的关联交易额，虽说其年度财务汇报中称一系列的关联交易定价公平合理，不会影响上市企业的独立性，但这样大规模的关联交易难免让人想入非非双汇发展应当致力于处理这种状况，减少关联交易额，尽量做到公平，公正。
（三） 调整长短期借款的比例优化债务构造
优化债务构造是指企业的长期负债和短期负债应保持合理的比例，这样才能使企业的资金可以得到合理的使用。从前述分析看，河南双汇投资股份有限企业的短期负债较少，货币资金较多，在企业的经营活动中，资源没有得到高效的运用。因此，提议河南双汇应当积极调整债务构造，适度增长短期借款（确实增长了短期借款），适度减少长期借款，在正常经营的前提下提高资产运用效率，从而加紧生产周期，提高经济效益。
（四） 减少成本费用
有上述分析可知，河南双汇的销售净利率一直处在很低的水平，更是下降到了1.7%，瘦肉精事件以来，双汇的原辅材料成本一直上升，并且由于消费者对“双汇”品牌的信心受挫，销售收入要想大幅提高更是需要时间。因此双汇应当采用有效措施来减少成本费用，在生产出令消费者满意放心的食品的同步提高自身企业效益。

参照文献

[1] 池国华，《财务报表分析》 （第2版）北京大学出版社，北京交通大学出版社 8月
[2] 袁淳、吕兆德 ，《财务报表分析》 中国财政经济出版社，6月
[3] 樊静，《EXCEL与财务管理》 高等教育出版社，1999年12月31日
[4] 深证证券交易所网站
河南双汇投资发展股份有限企业—财务报表。