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证券市场国际化引发的几点思考
在当今世界经济、 金融一体化趋势日益增强的背景下,我国经济在
世界经济中的地位逐渐提高,我国证券市场也将成为国际资本市场的
一个重要组成部分。如何抓住机遇,利用国际国内的有利条件,推进我
国证券市场国际化已成为一个亟待解决的课题。本文从证券市场国际
化的含义出发,阐述了其成因与发展的一般规律,并在分析总结我国证
券市场国际化现实障碍的基础上,提出自己的对策与建议。
一、证券市场国际化:含义、成因与一般规律
(一)证券市场国际化的
2、含义
证券市场国际化是指以证券形式为媒介的资本在运行过程中实现的证
券发行、证券投资以及证券流通的国际化。
从一国的角度来看,证券市场国际化包含三个方面的内容:一是国际证
券筹资,指外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证
券发行和本国的政府、企业、金融机构在外国及国际证券市场上的证
券发行;二是国际证券投资,指外国投资者对本国的证券投资和本国投
资者对外国的证券投资;三是证券业务国际化,指一国法律对外国证券
业经营者(包括证券的发行者、投资者和中介机构)进出本国自由的规
定
3、和本国证券业经营者向国外的发展。
(二)证券市场国际化的成因及影响因素
生产和资本国际化的发展。 二战后,主要西方国家经济的迅速恢复和发
展,国民收入和国内储蓄的不断增大,资本积累和科学技术的进步,以
及新兴工业的崛起,都有力地推动了证券市场国际化的发展。尤其是
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80 年代以来,频频出现的发展中国家的债务危机使许多国际银行的信
用受到怀疑,产生了转移信用风险的必要,国际融资证券化的趋势更加
明显;国际银行货款呈下降趋势,而国际债券的发行额则
4、不断增加。据
统计,1981 年国际债券总额仅占银团贷款总额的 55.8%,到 1984 年已为
2.58 倍。
国际金融管制的放松。70 年代以来,伴随着全球经济一体化的迅猛发
展,各国政府审时度势,根据本国经济发展的需要,放宽对资本市场的
管制,允许外国金融机构与投资者买卖本国公司股票以及政府与公司
债券,并取消了对外国投资者政策不同于本国投资者的双重标准。例
如:1974 年美国政府废除了实行达十年之久的、限制外国居民在美国
发行证券的利息平衡税;1979 年 10 月英国取消了外汇管制。
5、
证券行业国际竞争的加剧。 扩大交易量,世界各主要证券市场纷纷 为了
利用最新科技手段,简化证券发行手续和改善上市管理环境,降低交易
成本,完善投资风险管理系统,改革结算交易程序,以此来吸引外国公
司和政府发行股票与债券,并吸引外国投资者。
另外,下列因素也起到了推波助澜的作用:期货、期权等金融衍生工具
的发展为机构投资者提供了投资组合机会和风险管理手段,不仅增加
了交易量,还增加了市场流动性;现代电子技术的迅猛发展为证券市场
国际化提供了技术保证。 电子交易系统的应用意味着:交易场地已通过
6、
远程终端扩展至整个世界;交易营业时间由 8 小时延长为 24 小时;世界
统一市场与价格形成;节省交易成本,提高结算速度和准确性。
(三)证券市场国际化的一般规律
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唯物主义告诉我们:市场经济的发展有其内有的规律,任何超越市场条
件的活动终究要受到市场规律的惩罚。证券市场国际化也不例外。总
结发达国家和发展中国家证券市场国际化的经验,我们发现:首先,证
券市场国际化是一国经济发展到一定阶段及其在国际经济活动中所占
份额的增长和地位的加强对其
7、证券市场发展所提出的客观要求;其次,
证券市场国际化是以一国国内市场一定的规模和一定的发展程度为基
础,并与证券市场的规律相互促进、 相互推动;第三,证券市场国际化是
有步骤、有计划、分阶段进行的。一般情况下,发展中国家证券市场的
国际化从利用证券市场筹集外资开始,然后逐步过渡到证券市场的全
面对外开放;第四,证券市场国际化过程是一国政府不断放松管制的结
果。
二、我国证券市场国际化的现实障碍分析
我国证券市场作为一个新兴的证券市场,起步于 80 年代初,在至今不
到 20 年时间里,相
8、继发行了国际债券、B 股、H 股、红筹股、N 股、ADR
并对买壳上市、 借壳上市及设立国家基金等多种筹资方式进行了尝试,
都取得了巨大的成功。
但是随着时间的推移和证券市场的进一步发展,一些问题逐渐暴露出
来,严重影响证券市场的规范化发展,并成为我国证券市场国际化的现
实障碍:
1、上市公司整体素质不高。由于我国股份制经济不规范,现代企业制
度难以真正贯彻,宏观经济运行中缺乏真正的产权清晰的现代企业。 我
国的股份公司大都是在《公司法》颁布之前经改制设立的,而且改制之
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