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新经济导刊 : 新经济导刊：VC转身PE
出处： 新经济导刊     作者：      2007-08-31 17:30     评论
　中国诸多传统行业都有很大的增长空间，市场的独特性决定了VC向PE的转变
　　本刊记者 孙瑞华
　　有人说，创投界的热点太多，变化也太快，如果远离圈子一个月，就已成外人了，这话虽然有点夸张却是事实。纵观2007年上半年中国的创投界，其间最大的变化及亮点，当属VC悄然转身PE。
　　鉴于目前VC、PE概念日渐模糊、难以区分，本文中所指的VC或PE，有以下简要界定。VC通常是指单笔投资金额在500万美元以下，而PE通常是单笔投资金额在1000万美元以上，主要体现的是一个大数法则，并不十分精确。
　　支持VC悄然转身PE这一观点的论据主要来自两个方面，一是上半年募集金额越来越大，二是投资领域越来越广，大大超出我们意识中的VC领域。
　　募集金额越来越大
　　最新的清科中期投资调查报告显示，2007年第二季度VC募集金额为23.59亿美元，如果加上刚刚公布的IDG-Accel成长基金5.1亿美元，则是28.69亿美元，创下历史同期之最。如果再加上第一季度的募集金额3.56亿美元，则2007年上半年的募集金额总数达到32亿美元 ，这一数字是2005年全年募集金额的3倍。
　　我们注意到，在今年上半年，有几只基金表现突出。
　　首先是红杉中国，5月份募集金额总计7.5亿美元，分别是2.5亿美元的红杉中国创业基金II和5亿美元的红杉中国成长基金。加上红杉中国创业基金I的2亿美元，目前红杉中国正在管理的三只基金总金额达到9.5亿美元。
　　其次是IDG VC，7月初，IDG VC与Accel Partners正式宣布成立IDG-Accel中国成长基金II，基金规模为5.1亿美元。而此前IDG-Accel中国成长基金I总金额为3.1亿美元，加之IDG VC自有的基金，目前其所管理的三只基金总金额达到13亿美元。
　　而早在4月份就整体加盟KPCB的TDF原班人马，随着原赛富合伙人周志雄的加盟，也最新募集了一只3.6亿美元的基金，加上TDF在2005年募集的1.2亿美元，以及之前的第一期基金，目前其所管理的三只基金至少在6亿美元以上。
　　而赛富在今年第一季度及第二季度之间募集到一只新基金，即11亿美元的成长基金(70%投资中国大陆)，加上之前的一只6.4亿美元基金，以及与天津政府的合资基金，目前其所管理的三只基金中，可投资中国的就在15亿美元以上。
　　无论是红杉中国、IDG VC，还是KPCB中国和赛富，都曾被看作VC界的领军者。
　　“今年上半年VC们的募集金额，令很多人大跌眼镜，特别是令比如英联、兰馨亚洲、法国NBP等在中国的老牌PE十分惊诧，即使是这些PE，其募集的每只基金数额一般也就在2～3亿美元。而募集到如此多金额的那些VC，自然会加大投资额度，为下一步大手笔投资奠定基础。”一位不愿透露姓名的业内人士如此评论。
　　投资领域越来越广
　　上述VC募集的基金加起来已经占到中国VC所掌握资金总额的70%～80%，所以，他们的一举一动都牵动着VC在中国的走向。
　　除了募集金额，上半年内，这些品牌VC们投资的领域也是越来越广，不仅仅是新能源、医疗健康、消费品，更有一些重化工领域，甚至非常传统的制造业。
　　比如，联想投资今年上半年投资的4个项目中包括一家鞋业企业——星期六鞋业、一家影视三维制作公司，以及一家全球医药研发外包企业。
　　赛富投资的领域更广，其投资的9个项目中，除酒店连锁、户外广告，环保领域是其投资重点外，还投资了一家水清洁公司、一个电池电车项目和一家珠宝连锁店。
　　KPCB中国更是带给人惊喜。或许是因为周志雄的加盟，在沉寂了一段时间之后，2007年上半年他们开始全面发力，成为今年上半年投资最多的VC之一。过去六个月，KPCB共投了10个项目，包括两家风能公司、一家服装直销公司、一家环保公司和一家在中国排名第一的小家电企业。
　　而红杉中国上半年依然延续了之前的快速投资风格，过去六个月中新的投资案也接近10个，在传统焦炭行业，他们投资了一家民营企业；在生物领域中也首次尝试投资了一家癌症检测企业；而在红杉的强项领域，即消费产品和服务方面，他们则投资了小天鹅连锁餐饮；另外，红杉中国还投资了一家体育用品企业和一家汽车外包服务企业。
　　CDH创投上半年也投资了8个项目，有大众消费品领域的九洋厨房家电、连锁服务企业汉庭酒店，还有技术含量较高的手机镜头的镜片公司和一家新型广告公司。
　　从TMT延伸至消费领域，再到传统的制造业，从火锅、运动休闲、厨房、风电、焦炭、水务、电车，如今的VC投资几乎是无所不包。
　　从募集金额到投资走向，令很多业界人士感慨：这哪里是什么VC，全是PE，VC全然转身为PE了。
　　背后动因
　　在2007年的年中这个特殊的节点上，中国的主流VC们，竟然集体变身为PE，背后的原因究竟是什么？
　　一方面，募集金额的不断扩大，为下一步参与PE投资创造了必要条件；另一方面，中国各个行业的巨大发展空间，又为VC们的转型提供了充分支撑，不转也难。
　　有人说，中国的VC具有相对的投机性，什么阶段赚钱就投什么阶段，什么领域赚钱，就投什么领域。
　　全球资本流动性过剩是主要诱因，而中国又是这边风景独好。原来重点在发达地区投资的VC和PE，均遇到了成长的天花板，所以，手握大把资金的LP越来越要求GP到中国来寻求机会。
　　清科CEO倪正东告诉记者，在清科于英国伦敦举办的VC/PE论坛上，“见到的LP 比GP还要多。”一方面钱太多，另一方面，中国各行业有这样的高速发展预期，所以，VC募集金额多，甚至超过某些国际PE在中国的募集金额，也是自然的。
　　最关键的因素还是中国市场的独特性。同时执掌VC(联想投资)和PE(弘毅)的柳传志认为，与国际市场相比，中国的市场环境可能更适合PE发展。中国的诸多传统行业都有很大的增长空间，PE投资的回报甚至比VC还高。国外传统行业增长有限，而VC还面临着行业风险，但在中国诸如建材、服装、食品饮料等传统行业，不仅发展迅速，而且屏蔽了一定的行业风险，非常适合PE投资。
　　红杉中国创始合伙人沈南鹏表示，之所以能够募集到如此多的资金，首先源于投资者对中国市场及团队的信心，并认同中国各行业各阶段的投资机会，特别是那些已有相当规模、却还在高速成长的企业，这些企业同样符合红杉的投资理念。但对于这些企业，如果只投资几千万人民币往往意义不大，“例如第一只基金总额2亿美元的盘子中，我们不可能拿出5千万美元，相当于把1/4的投资额集中到一个项目上。而现在募集到7.5亿美元，而且其中是5亿美元的成长基金，这会为我们投资这些高成长的规模企业提供支撑。”沈南鹏如是说。
　　无论是柳传志还是沈南鹏，他们的观点代表了大部分VC的想法。言外之意，中国各个行业都有投资机会，如果只注重早期及TMT领域，则会失去很多中后期的传统产业机会，这也是众多VC转身PE的根本原因。