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企业并购中信息不对称的危害及对策
摘要： 目前，国内外各个企业和企业家将并购看作企业迅速扩张和企业家快速增长财富的首要手段。同时，由于并购双方信息的不对等，也给企业并购带来了巨大的风险。文章通过对信息不对称导致的风险给并购企业造成的影响分析，从完善制度、加强审查、法律规定等方面，提出了破解信息不对称条件下购并风险的对策。
关键词： 企业并购； 信息不对称； 风险； 对策
一、引言
企业并购中的信息不对称则是以信息不对称理论为基础，分析并解决在企业并购过程中，由于信息在并购方和被并方之间的分布不对称而引发的估价、并购、整合等一系列并购程序阶段中出现的问题。
二、企业并购中信息不对称的危害
（一）企业并购前的估价阶段
在并购交易中，对于目标企业价值所做的评定估算是并购交易双方价格谈判的基础。然而，现实中并购双方关于目标企业真实资产质量状况信息的不对称性在客观上严重制约了并购企业对目标企业价值的准确把握，并购交易定价面临较大风险。
具体而言，在公司并购中，估值风险首先表现在估值方法及相关评估参数选择方面。在进行价值评估时，评估方法的选择，评估假设的设置，相关评估参数的确定等都在很大程度上依赖于评估者的主观判断，而评估者的主观判断则是来自于对客观资料的搜集和掌握情况。在资料的搜集过程中，很容易出现利益相关者为了牟取利益而隐藏或有选择的披露一些有用信息，这样就加剧了估值的不确定性。估价风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善意还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时间的长短等。也就是说，目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。
（二）企业并购阶段
1.会计报表不能准确反映企业或有事项与期后事项。财务报表实际上只能反映企业在某个时点或期间的财务状况、经营成果与现金流量，而且数据基本上是来自过去的交易及事项。某些基于谨慎性原则所计提的准备，其计提比例实际上也是以历史的经验数据与税法的规定为基础。这使得一些重要的或有事项、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒。均直接干扰并购方对目标企业的价值与未来盈利能力的判断，影响并购价格的确定。
2.会计账面价值无法反映公司实际价值。因为会计核算以历史成本为基准，所以对资产、负债的确认和计量均按取得时的实际成本入账，而因物价变动和市场供求等造成的资产价值增减变化无法在会计账面上进行合理反映，从而影响信息质量。
3.会计报表不能完全反应企业的理财行为。传统的会计计量与确认手段无法对现代金融工具进行有效披露，而公允价值会计在企业的推广尚缺乏足够的理论基础及实践经验。同时我国资本市场尚处于发展阶段，金融管制较严，企业大量采用衍生金融工具避险、理财的现象较少。因此，并购方目前最应警惕的是我国企业大量采用的表外融资行为。
（三）企业并购的整合阶段
1.文化整合风险。如果双方各自处于信息不对称的状态，并购执行人员就会认为整合战略是同自己不相关的，从而也就固守原来的规则。双方在价值观、行为规范、思维方式、领导作风、工作风格、员工间关系等企业文化方面存在的碰撞和冲突，将无法达到协同。
2.人力资源整合风险。由于并购前的宣传和沟通不够，员工与管理层、管理层与决策层之间掌握信息不同，很容易出现理解误差。若不对员工进行有效合理的评估，很容易导致逆向选择和道德风险问题的出现，人才流失。
3.组织结构整合风险。只有掌握了目标企业的组织结构，才能进行双方企业的整合管理决策。并购双方如果不及时进行信息的沟通，就难以实现组织和管理系统的有效融合，则将制约核心能力发挥作用，影响并购绩效。
4.市场资源整合风险。由于企业间在成长经历、市场环境等方面存在着很大的差异，并购完成后，两个企业间广泛而深入的资源、结构整合，必然触动营销机制、销售渠道以及客户群体的认同度等方面的碰撞，由于信息不完备，而可能会对市场整合形成障碍。
5.生产、技术及财务等资源整合风险。如果在并购后不能获取被并企业的各项状况，实现对这些资源的有效整合和利用，就不能实现协同效应，核心能力难以转化为现实的竞争优势，并购的目标难以实现。
三、企业并购中信息不对称的对策
（一）健全企业价值评估制度
首先，在价值评估阶段，应该聘请有经验丰富且资质良好的中介机构。独立于并购双方的会计师事务所、资产评估事务所等中介机构是并购过程中不可缺少的第三方。此外，政府应大力培育由市场催生中介机构的经济环境，使中介机构树立独立、客观、公正的职业道德，提高执业能力。其次，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险。并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。
（二）完善企业并购审查制度
1.财务状况的审查。审查目标企业财务报表的过程中，常可发现目标企业有很多未披露事宜，例如未决诉讼、虚增资产、或有负债等，应进行详细的调查、估计。
2.防止利用关联交易与资产重组转嫁风险。企业管理当局往往利用关联交易、债务重组来实现资金转移以达到调节利润、降低融资成本的目的。从并购角度看，目标公司为其他企业提供的资产抵押或担保可能会形成并购方的或有负债；关联企业之间通过以非市场价格进行的非货币性交易来转移资产，可能会导致目标企业的资产价值高估，增加并购方的并购成本。
3.重视法律审查。检查目标企业的各项运营是否都符合法律规定，是并购过程中不容忽视的环节。因为目标企业资产的投保、担保是否符合相关法律规定，与员工之间的劳资关系等，都是企业产生或有负债的潜在起因。
4.严格限制投机行为，加强对投机性并购行为的监管。首先要进一步加强信息披露。其次，要禁止股权转让手续尚未办理完毕即转让控制权。再者，加强对收购方资信状况的调查。此外还要加强对上市公司收购后的监管，严格监控控股股东的投资、经营动向。
（三）选择恰当的企业并购整合模式，进行有效信息沟通
在文化整合方面，要把握企业文化发展的大方向，根据企业员工思想等实际因素等进行整合，避免“文化强权”现象的出现。在文化的深层和表层都实现两种文化的沟通，自上而下地加速整合的进程。
（四）建立有效的企业并购内部整合机制，不断提升整合管理水平
并购企业一方面要建立有效的内部管理机制，优化整合管理方式，夯实整合管理基础；另一方面并被企业也要树立可持续发展的经营理念，规范自己的经营行为，切实提高自身的信用意识和信用水平。
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