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1、 2006年上半年金融市场分析 股票市场交易活跃，指数明显回升 股票市场交易活跃。受国民经济增长较快、股权分置改革取得重大进展、券商治理工作进展顺利和市场融资功能恢复等因素影响，2006年上半年，股票市场交易活跃，沪、深股市累计成交3.81万亿元，同比增加2.38万亿元；日均成交328亿元，是上年同期的2.7倍。其中A股累计成交3.75万亿元，同比增加2.36万亿元，日均成交323亿元，是上年同期的2.7倍（见表1）。这主要是由于第二季度交易量明显增加所致。第二季度日均成交478亿元，比第一季度日均成交增加278亿元。 表1 2004－2006年上半年股票市场成交
2、情况 单位：亿元，% 成交金额 增长率 2004年上半年 2005年上半年 2006年上半年 2005年上半年 2006年上半年 总成交金额 26037 14290 38073 -45.1 166.4 其中：A股 25537 13882 37469 -45.6 169.9 B股 500 408 604 -18.3 48.0 日均成交金额 225 123 328 -45.1 166.7 其中：A股 220 120 323 -45.6 169.2 B股 4 4
3、 5 -18.6 25.0 股指创2004年5月份以来新高。6月末，上证综指和深证综指分别收盘于1672点和 433点，比上年末分别上升511点和154点，涨幅分别为44%和55.2%。上半年上证综指和深证综指最高升至6月份的1696点和438点，是2004年5月份以来的最高点（见图1）。6月末证券公司客户保证金为3769亿元，同比增长107.3%。国民经济的持续快速发展和股权分置改革的稳步推进，为股票市场的繁荣发展奠定了良好基础。 股票融资同比多增。上半年，企业在股票市场上累计筹资1441.7亿元，同比增加533.7亿元，增长
4、58.8%（见表2）。上半年股票融资增加较多主要是由于H股筹资多增。6月份，中国银行相继在香港和内地股票市场发行上市，A股筹资200亿元，H股筹资867亿港元（折合111亿美元）。 表2 2004－2006年上半年股票市场筹资情况 单位：亿元人民币 2004年上半年 2005年上半年 2006年上半年 全部筹资 858.1 908 1441.7 其中：A股 335.0 339.0 366.8 B股(亿美元) 2.6 0.0 0.0 H股(亿美元) 55.8 68.8 134.3
5、 可转债 40.3 0.0 0.0 流通市值创2001年7月份以来新高，股权分置改革工作取得重大进展。截至6月末，沪、深两市共有上市公司1375家，比上年末减少6家，下降0 .4%；上市总股本7367亿股，其中流通股本2892亿股，流通股本占全部股本的比重为39.3%，占比比上年同期上升6.4个百分点。6月末沪、深两市总值达 44201亿元，流通市值16749亿元，比上年末分别增长36.3%和57.6% 。由于股票市场行情上涨，流通市值创2001年7月份以来新高。 债券市场规模明显扩大，市场运行机制进一步完善 债券发行增加。上半年，债券市场累
6、计发行各类债券（不含央行票据）9959亿元，同比增加3246亿元，增长48.4%（见表3），主要是国债、企业债和政策性金融债发行较多。其中国债发行4260亿元，同比增长34.6%；企业债（一年期以上）发行508亿元，是上年同期的2.9倍；企业短期融资券发行1447亿元；政策性金融债发行3462亿元，同比增长82.2%；发行银行普通债150亿元；证券公司长期债15亿元；国家开发银行资产支持证券57亿元，市场建设进一步增强。 表3 2004－2006年上半年债券市场发行情况 单位：亿元人民币 2004年上半年 2005年上半年 2006年上半年 国债 3860
7、3165 4260 凭证式国债 2207 1200 1400 记账式国债 1653 1965 2860 政策性金融债 1900 1900 3462 企业债 85 303 1955 长期债券 85 174 508 短期融资券 0 129 1447 银行次级债 — 439 60 银行普通债 — — 150 证券公司债券 — 6 15 资产支持证券 — — 57 债券发行利率走高。受央行公开市场操作力度加大、市场利率预期上升等因素影响，第二季度债券发行利率逐渐
8、上升，但仍低于2005年水平。5月份发行的七年期记账式国债第6期利率为2.62%，比2月份发行的七年期记账式国债第1期利率高0.11个百分点，比 2005年11月份发行的记账式国债第13期利率低0.39个百分点；6月份发行的三年期农发行固定利率债券第7期利率3.05%，比4月份发行的三年期农发行固定利率债券第3期利率高0.45个百分点。 国内非金融部门企业债和股票融资比重上升 上半年，国内非金融机构部门（包括住户、企业和政府部门）以贷款（本外币合计）、股票（境内外市场可流通上市股票的筹资部分）、国债和企业债这四种方式新增融入的资金总计为25683亿元，同比多融资7594亿元，增
9、长42% （见表4）。受企业债券特别是短期融资券继续快速发展影响，上半年企业债券融资明显增加较多，融资额同比多增加1272亿元。2006年国内股票市场恢复新股发行以来，股票融资步伐加快，6月份A股融资348亿元，超过2005年全年A股融资额，股票融资比重上升。 表4 国内非金融机构部门融资情况简表 融资量(亿元人民币) 比重（%） 2006年上半年 2005年上半年 2006年上半年 2005年上半年 国内非金融机构部门融资总量 25626 18089 100 100 贷款 22248 15882 86.8 87.8
10、 股票 1442 908 5.6 5.0 国债 361 996 1.4 5.5 企业债 1575 303 6.1 1.7 6月末，国内非金融机构部门贷款、股票、国债和企业债融资的比重为86.8∶5.6∶ 1.4∶6.1，企业债券融资比重上升明显。 银行间市场交易活跃，市场利率逐渐回升 银行间市场交易活跃。上半年累计成交16.45万亿元，同比多成交6.55万亿元；日均成交1348亿元，同比增长66.1%，增加较多（见表5）。其中主要是受市场利率水平较低，金融机构流动性充足等因素影响，现券和回购
11、交易十分活跃，同比分别增长1.1 倍和57%，其中现券6月份成交1.09万亿元，3月份质押式回购成交2.38万亿元，分别创历史新高。从期限看，由于预期市场利率上升，金融机构资金运用短期化趋势较明显，上半年质押式回购交易中隔夜品种占比比七天品种高6.6个百分点。 表5 2004－2006年上半年银行间市场成交情况 单位：亿元人民币 2004年上半年 2005年上半年 2006年上半年 总成交金额 67363 99026 164506 其中：拆借 8154 6373 7075 现券 12112 23761 49262
12、 回购 47097 68892 108169 上半年，交易所国债累计成交6715亿元，日均成交同比减少56.2%。其中，现券累计成交984亿元，日均成交同比减少28.6%；回购累计成交5731亿元，日均成交同比减少58.9%。 市场利率逐渐回升。2月份以来，市场利率呈现逐渐回升的走势（见图2）。6月份质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率分别为1.87%和2.08%，是2005年3月份超额准备金存款利率下调以来的最高水平，比2006年较低点的2月份分别上升0.52个和 0.5个百分点，比上年同期分别上升0.77个和0.62个百分点。央行
13、加大公开市场操作力度、金融机构贷款发放较多、股票市场新股发行、法定存款准备金率上调等是造成6 月份市场利率走高的主要因素。 国有商业银行仍然是最主要的资金净融出部门，证券及基金公司净融入资金大幅增加。从资金融出、融入情况看（见表6）， 上半年国有商业银行是最主要的资金净融出部门，净融出资金明显增加较多，同比增长39.1%；资金需求方（即净融入资金部门）按从多到少依次为其他商业银行、其他金融机构、证券及基金公司、保险公司和外资金融机构，净融入资金所占市场份额分别为28%、24.6%、23.6%、13.7%和10.1%。其中其他商业银行净融入资金所占市场份额同比下降12.5个百分点，证
14、券及基金公司净融入资金所占市场份额同比上升7.8个百分点，保险公司净融入资金所占市场份额同比上升5.2个百分点，资金需求较大。 表6 2004－2006年上半年银行间市场各机构净融入融出资金情况 单位：亿元人民币 2006年上半年 2005年上半年 2004年上半年 净融出资金合计 -57072 -41015 -26586 其中：国有商业银行 -57072 -41015 -26558 净融入资金合计 57072 41015 26586 其中：其他商业银行 15964 16594 14984 其他金融机构 1
15、4027 12049 6043 保险公司 7836 3498 515 证券及基金公司 13469 6460 5044 外资金融机构 5776 2414 -28 注：净融入资金=融入资金-融出资金。表中负号表示资金净融出，正号表示资金净融入。 银行间外汇市场“货币对”交易较为活跃，人民币汇率灵活性增加 上半年银行间市场八种“货币对”累计成交折合373亿美元，成交品种主要为美元/港币、美元/日元和欧元/美元，以上三对成交量占全部成交量的比重为83.6%，交
16、易较为活跃。 2006年5月中旬以来，人民币汇价出现小幅升值的趋势。2006年5月一个交易日美元兑人民币汇率的日最大波幅为168个基本点，是汇改以来日波幅最大的，人民币汇率的灵活性增强。6月末1美元兑人民币中间价为7.9956，比汇改第一天升值1.41%，比2006 年年初升值0.92%，比5月末升值0.29%。6月份人民币对美元升值的幅度占汇改第一天以来升值幅度的20.3%，占2006年年初以来升值幅度的31%。另外，香港一年期 NDF市场上美元对人民币贴水的点数由年初的3500点左右缩小到3000点以内，对人民币未来汇率预期的平稳性持续增加。 保险业继续快速发展，资金运用进
17、一步多元化 2006年上半年，保险业保费收入3080亿元，同比增长13.7%，继续稳步增长。上半年保险业累计赔款、给付642亿元，同比增长19.2%。6月末，保险公司的总资产达到1.73万亿元，比上年末增长13.3%，同比增长27.2%，继续保持较快的增长速度。 随着保险业投资渠道逐步扩大、债券市场快速发展和金融市场运行机制的不断完善，保险公司的资产结构明显多元化，除国债、证券投资基金外的其他投资，主要包括金融债券、企业债和股票投资等增加较多，占比明显上升，银行存款占比逐步下降（见表7）。6月末保险公司其他投资占总资产比重为32.7%，占比同比上升9%。 表7 主要保险资金
18、运用表 单位：亿元人民币，% 余额 同比 增长 占资产总额比重 2006年6月末 2005年6月末 2006年6月末 2005年6月末 资产总额 17341 13633 27.2 其中：银行存款 5667 5065 11.9 32.7 37.2 投资 10141 7381 37.4 58.5 54.1 国债 3685 3270 12.7 21.3 24.0 证券投资基金 783 885 -11.5 4.5 6.5 其他投资 5673 3226 75.9 32.7 23.7 3.5.202502:1702:17:1225.3.52时17分2时17分12秒3月. 5, 255 三月 20252:17:12 上午02:17:12 2025年3月5日星期三02:17:12
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