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期货贸易B之套期保值
期货贸易B之套期保值 1
一、 套期保值定义 1
二、 套期保值的分类 1
三、 基本特征和理论原理 2
四、 转移风险的经济原理 2
五、 套期保值的方法 3
六、 套期保值的具体方法与流程 3
七、 套期保值的作用 4
八、 交易原则 5
九、 套期保值的基差的应用 5
十、 套期保值策略 6
十一、 套期保值方案的内容 6
十二、 套期保值与投机的区别 6
十三、 套期保值的风险和缺陷 7

一、 套期保值定义
套期保值一词源于英语的Hedge或Hedging，根据不同的语言环境也有翻译成套头交易对冲。该词英文的原义是减少、锁定风险目前国内对套期保值概念普遍的理解（包括期货交易所在对外宣传上）是：对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。该定义是一个传统意义上的套期保值概念，该理论主要来源于凯恩斯和希克斯。他们认为，现货价格与期货价格的变动大致同步，期货市场上的亏损或收益将被现货市场上的收益与亏损抵消。因此，这里所说的简单对冲型的套期保值就是指传统意义上的套期保值交易，即生产经营者在现货市场上买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同、数量相等、方向相反的期货合约，并且，在交割日之前，将期货合约对冲平仓，从而在期货市场、现货市场之间建立一种冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一市场的亏损，以达到规避价格波动风险之目的。
二、 套期保值的分类
1、 买入套期保值（又称多头套期保值）
是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。
2、 卖出套期保值（又称空头套期保值）
是在期货市场中出售期货，用期货市场空头保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。
三、 基本特征和理论原理
套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
　　套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。
四、 转移风险的经济原理
一是同种商品的期货价格和现货价格走势一致。虽然现货市场和期货市场是两个独立的市场，但由于同种商品的期货价格和现货价格在同一时空内受到相同经济因素的影响，因而在一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值交易正是利用两个市场的这种价格关系，在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。
二是期货价格和现货价格随着期货合约到期日的来临，两者呈现趋同性。期货市场实物交割制度的存在，从内在的制度约束上保证了在期货合约到期日临近时，期货价格和现货价格趋向一致。一旦两种价格之间出现偏差，就可能出现无风险情况下的套利机会。套利交易这种外在获利机会的存在，最终使得期货价格和现货价格趋于一致。
三是套期保值是以较小的基差风险取代较大的现货价格波动风险。第一和第二两个条件的存在，使得期货价格与现货价格的变动从方向上来说是基本一致的，但其变动幅度并非一致，即基差（期货价格与现货价格之间的价差）并不是恒定的。基差的变动使得现货套期保值者并没有将风险完全转移出去，只不过是避免了现货市场价格变动这一较大的风险，接受了期货市场基差变动这一较小的风险。
正是这三个经济原理的存在，使得套期保值交易能够为商品生产经营者降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。
在这里，他们强调的是在进行简单对冲型套期保值交易时必须在期货市场建立与现货交易中方向相反、数量相等的交易部位。但是，在现实的经济社会中，套期保值的决策实际上不会如此简单也不会如此机械。因为套期保值者将来要拥有或要出售的商品在质量和等级上不可能与期货交易所交易的期货合约所规定的质量和等级完全一致，现货商品的买卖数量也不可能总是与期货市场上的合约单位准确地一一对应，所以套期保值者不可能按照“相等且相反”的原则就可以把现货市场的风险完全消除掉。
五、 套期保值的方法
1、生产者的卖期保值
    不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值
    对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值
对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。
六、 套期保值的具体方法与流程
套期保值的具体方法主要包括：（1）开户、存入保证金。（2）行情分析。要与期货公司专业人员密切合作，基本分析与技术分析相结合，制定套保计划。（3）建仓：测算成本，利用技术分析找好入场时机和入场价位，一般是分批建仓。止损需视情况辩证对待。（4）平仓或交割：测算利润，与交割对比，平仓比交割合适则平仓，否则交割。

七、 套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。

归纳起来，套期保值在企业生产经营中的作用：
　　 ①锁定生产成本，实现预期利润。
　　 ②利用期货价格信号，组织安排现货生产。
　　 ③期货市场拓展现货销售和采购渠道。
　　 ④期货市场促使企业关注产品质量问题。
八、 交易原则
套期保值应坚持四大原则，即交易方向相反原则、商品种类相同原则、商品数量相等原则、月份相同或相近原则。
大部分企业都不适合像有色金属企业那样一边签订销售合同一边在期货上做套期保值，他们应该是有策略性地、有选择地对一个季度、半年或全年的原料用量做套期保值。现货企业一定要根据对行情的系统分析得出当前对原料套期保值的风险报酬比，然后在较为合适的机会中进行套期保值。一般情况下企业只在行情的历史低点或上涨行情后的充分回调才能做买入套期保值；卖出套期保值只是在企业手中有货，价格又在历史相对高位才进行的，随着企业手中存货的生产消耗，现货企业必须在期货上平仓。套期保值者要牢记自己就做套期保值，不能看到别的投机者挣钱而放弃了自己本应该做的保值而去投机。保值与投机方法规则有很大不同。
九、 套期保值的基差的应用
基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差＝现货价格－期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同。所以，基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小，最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。
基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。
套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。
十、 套期保值策略
为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。
1、 坚持"均等相对"的原则。"均等"，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对"，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反；
2、 应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；
3、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；
4、根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此做出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。
十一、 套期保值方案的内容
虽然现货企业不一样，且套期保值方案的细节会有所出入，但其基本内容是一样的。套保方案的提要大概包括：
（1） 企业套期保值可行性分析；
（2） 企业套期保值的风险评估；
（3） 企业套期保值的建仓计划；
（4）企业套期保值的资金管理方案；
（5）企业套期保值头寸调整方案；
（6）企业保值头寸平仓处理方案；
（7） 企业套期保值总结；
（8）企业套期保值头寸及信息统计表等。
十二、 套期保值与投机的区别
1、交易目的不同
　　套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目的是为了锁定利润和控制风险；而投机者则是为了赚取风险利润。
2、承受风险不同
　　套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小；而投机者需要承担价格变动带来的风险，相对风险较大。
3、操作方法不同
　　套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似；而投机者则根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易。
十三、 套期保值的风险和缺陷
1、风险
　　套期保值的风险最大风险是基差风险。基差是指现货价格与期货价格之间的价差。期货价格与现货价格的变动从方向上来说是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的数值并不是恒定的。套期保值者参与期货市场，是为了避免现货市场价格变动较大的风险，而接受基差变动这一相对较小的风险。从上述经济原理可以看出，套期保值是一种有意识的避险措施，目的在于减少现货市场的价格风险。保值者通过期货市场和现货市场的反方向运作，形成两个市场一盈一亏的结果，通过盈亏相抵，达到规避价格风险的目的。所以可以这样说，套期保值相当于经营者在经营过程中涉及价格风险的保险，而基差风险是购买保险可能承担的代价。
2、缺陷
　 （1）、一旦采取了套期保值策略，即失去了由于价格变动而可能得到的获利机会。也就是说，在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格变动可能出现的对己有利的机会。
（2）、必须支付交易成本，主要是交易佣金和银行利息。

感谢尊敬的赵冬梅教授对我们的教导。一直对经济学尤其是期货方面比较感兴趣，这学期终于如愿以偿了。通过这门课程的学习我对期货以及相关知识有了初步的了解和认识，也为以后的进一步学习奠定了一个不错的基础。