5G产业链研究报告.docx

5G
5G产业链加速推进，下游应用场景逐步落地
报告摘要：
历史收益率曲线
■ 5G带动也住行业资木开丸回暖.通信板决在年初仁今表见优.界19
到6月14 E ,申万通信行业上法20.84%. ；,「,「一二第8匚：
二信'广:」「，工 」「- 6」14日.通信
r i TTM ）力 35.56X、二二二，；.一」1二设」」二「「另.、1 42.60X
、
33.88X .位居 TMT ；丁「'十海 2「： SW 」，- 2019Q1 •二,：
1689.82「，」；」： 0.4% 2019 「 」」「；「「」又」：有 Z 二
通信
37%
26%
15%
4%

-7%
-18%
3M
-3.15%
-5.59%
12M
21.66%
10.81%
1M
4.41%
-1.02%
液」上；/ %）
绝对收益
O 到3026亿元，同比增长..： 行掂速入景气周期。
5G投资总额有望达到327
■ 5G牌照发放，助推产业链加速发展 从韩美竞相5G“t发”到英国、 皑士可磔亘布商用5G「、、5G ,「」一」•； —二；「」: 日点：2019。6，： 6日.国军「」…’三‘二什「"】出国「二 「I 1；功. --.,：,，」「「「：' 5G :用 ' ：'二二 5G '；'二技：、演二心劫口 ;二设―」AAU天、线成为主流，基上「「，.」」'「「、5G 」 「
5
「「回匕 匚「「向右工」演「」「二人坊100G/400G ,丁二大二,三为;二 流。另外，中美贸易战将会进一步加速重要器件国产化进程。
■ 5G将带动,由用场景逐个落地 "：」『5G：竞和网速的提升' 视频会 议的清晰度将会不断提升，从而。得到更广泛的应用。随着数据流量的增 的一：5G，「「I'，：一」」'；
「「「「"‘： '」1‘，；」仍「如 IDC将 5G 「溢：「二」二，」.三
O
的爆•发：V、据「」＞一：「「'"：；「」」5G道-劫CDN 一统 二」J 口一一二IO 1-1型和「演.'「。七‘：」；；系刃，内不力容 计算网络，以应对未来物联网大量终端应用。
■ 投资建双：2019「5G 一 , 「4G
"C一二」」5G「「发-,._ -
竞争格局稳定，龙头优势突出的主设备商，如中兴通讯；射频天线厂商 「「；技：匚；,工厂「卜工一I、 L为」：5G版用，「'；「「」「 网、车联网厂商移为通信；国产高速光电星接器替代厂商意华股份。 ■风险提示：5G ：•.. .；」」.：，「， . ...•.一・••• •,「一•;•・...
物联网芯片量产进度低于预期；运营商资本开支低于预期.
前分股歙爰1只｝
122
总市值（忆）
15055
涯通市值（也）
9272
市，率（倍）
38.34
市净率（偌;
2.74
最分股总营收（忆）
12419
成分匿总冷利叱【化｝
242
氏安氏七r，'I…%
50.94

也常北证驿通值行业周报：
贸务战性堵雄狗

相对收益
:「止我庭
利好通信行业,发改委第用优惠助推车总网
2019-06-23
（U”「「券en臼」.一卜劫」「句5G
L । 一一 53；，」.■ ' -
2019-06-16
《仁小三通信泞」同聚：5G ,:正”*
放.蓑在叱谀阶段桢心受益标的》
2019-06-02

现价 -

EPS

PE

2018A
2019E
2020E
2018A
2019E
2020E

中共逑讯
32.53
-1.67
1.16
1 46
-19.70
28 22
22 44
买入
牛陆旭团
33.99
0.87
1.02
1.44
46.61
34.50
24.46
买入
容为逑信
34.20
0.77
1.06
1.44
32.12
33.04
24.30
买入
光环而同 意华股份
16.77
0.43
0.61
0.84
39.00
27.49
19.96
买入
增持

23.62
0.46
0.75
1.14
44.90
32.76
21.52

重点公司主至财毋戴据

1. 2019年一季度通信板块回顾及2019年下半年投资机会 5
1.1. 2019 ;一，z 通信「情回屋 5
1.2. 2019年一季度通信行业发展概述 6
1.2.1. ：一； ： T i 7
1.2.2. 二工信；「为谈各行业依％处于高景气度 9
1.3. 2019年下半年通信行业投资机会 10
2. 5G牌照发放，产业链加速推进 10
2.1. 三大运营商进展情况 10
2.1.1. 中二引；5G技化. 10
2.1.2. 中W电信5G网络2019年实利预商用 12
2.1.3. 中一：吠匚5G「一，： 13
2.2. 5G对上游设备器件行业的影响 14
2.2.1. 5G 一二三二'二上没 % ，、『 14
2.2.2. 射频器件及天线行业规模明显提升 15
2.2.3. 光模块数率升级,需求倍增 16
2.3. 赘易战加速器件国产化 17
2.3.1. 中二八七发「、，，广E，,；「 17
2.3.2. 中，为，, j 19
2.3.3. 中「」1为」，「二化’ 23
3. 5G应用场景逐步落地 24
3.1. 不见频会以系统 24
3.1.1. 」」:—「「」二状 24
3.1.2. .，「一 ；1」、发」； 29
3.2. Y 1 二二」】1.二二-「蛇 降、争 2 局攵为「固 30
3.3. 资源稀缺和流量爆发仍是IDC.行.业发展主逻辑 31
3.4. 从CDN向边缘计真过渡势在必行 33
4. 重点公司 35
4.1. 中三遍深」000063.SZ上5G屋，的.析二，二肘 35
4.2. 中示旭.口 I 300308.SZ)：夫.供需V去促仁：..…36
4.3. %力通信( 002281.SZ上 汽干产M2M刍，」二新、・修一：「地域；广二37
4.4. 七300310.SZ ｝： IDC / — 八天工国内第三 38
4.5. 意"殴彳分( 300098.SZ)：国，”叱的「］「，」，：..”」『一二不局.39
5. 风险提示 40
图表目录
1 2019-6-14 5
图2通信行业各板块走势（截至2019.6-14 5
图3申万各行业涨幅对比（微至 2019.6-14 6
图4通信行业各板块估值水平（微2019614 ） 6
图5申万各行业估值水平（截至烈196 14 6
图6通信行业营收及同比 7
图7通信行业季度归母净利润 8
图8三大运营商资本开支情况（单位：亿元）
图9中国联通运营商资本开支情况（单位：亿元） 图10中国电信运营商资本开支情况（单位：亿元） 图11;中国移动运营商资姻8支情况（单性.…色匹？
图12通信行业各板块201t营收增速....
图13通信行业各才5G 新融润6酊耳......
图14;工信部颁发5Gl黑.............受....月.....1
图15;中国移动在发展方面的邂
图16中国移动缗苗枭盘工的姜龙….….珀….…
图：中国电信 业务经营许可
17 5G 5G
图：中国联通发布全新 品牌 n
18 5G
图19二封RAN 应用创剪娶里月式员的...
图20 OTN 分级架构5G
图21： 5G网络架构匹^ 承载需求示裳目.
图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图
22：
23
24：
25
26：
27:
28：
29：
30：
31：
32：
33：
34：
35
36：
37：
38：
5G核心网目标架构示..惠典
5G 承载 mssiveMiMo ....,
crAN 弋
DRAN小集中部署
天线将成为主流
部署
中美贸易博弈领域
中美贸易纠纷对应A股波动
全球通信境的亚.物■.咚△位麴
通信企业5G技/色泠盘;t刻或图点比 通信介升 切革' 必耍声妩代
设备商研发投入情况对比
华为历年研发投入情况
中兴遭美制裁大事记
美国制机隼为始末
2017信产业领域竞争力
年光模块及芯片国产化率
世界视频会议历史进程
中国视频会议行业发展历程
. 9
. 9
10
10
11
11
12
13
13
14
15
15
15
15
15
17
17
18
19
20
20
20
21
21
22
23
23
23
24
25

图39观领会汉产业链 26
图40： 中国何袋会汉行业应用领域 26
图41：我府现吸会次 27
区42：畋育个L 视频介二义 27
图43：医弁须会议 27
图 44： 金汕行、2彳儿一须会,汉 27
图45 现频会议万场工院及用W 28
图46:现所会汉巾场就小格小（2017） 28
图47： 会乂云端化趋势 29
图48： 会义移动化趋* 29
图49:祝汶会汉高清化绸解码 30
图50:这大5年-彳丁力主要公司收入高增长 30
图51： 2019Q1收入埒，长放笈 30
图52：全球网络仪上产23模 31
图53：中国网络找土尸二1用楼 31
图54：毛利率稳居高位 31
图55：仙发文出/管."收入也居高位 31
图56:仝球•数据中心流干CAGR25% 33
图57：中国IDC市场洱模 33
图58 8 ‘焚典空IDC企业菅收合计增长保持稽定 33
图59： 8家典型IDC企业毛利率仁化 33
图60：国内CDN.市.场规模 34
图61:阿里、腾讯、金山CDN降价幅度减弱 34
表1： 5G对上游•南•频.器.住.•拉.动.的.市.场.空间•测.算....亿元.）. 16
表2： CRAN小集中和DRAN部署K.承载双流露测算 17
表3：中美十给纪^高级别磋商内容 18
表4：就分器件与贡坡对标企心 24
表5:我龙少心士目美后奏政策 32
表6 :典型企业.在边缘计算的布局 34

氏7：出火沱以上要巧务数抿 35
表S：山方旭制王要网务及据 36
表9:移为通信主要访务改据 37
表10：光环新网主要财务故据 38
表11:意华股份主要财务收据 39
1. 2019年一季度通信板块回顾及2019年下半年投资机会
1.1. 2019年一季度通信板块行情回顾
近看 5G2019：初到 6，： 14
O
：20.84% .同；「深 300 」小 21.40% •」一 「 一一，
广深 300 <1 1 」「："「「；一，」'、I——..' 」..： 图1:逋仁,行业冬.板块走势（板至一 2019-6-14 ）
一 通信（申万） 一沪深300 —通信设备（申万） 一通信运营11（申万）

15-116-016-0316-0516-0716-0916-117-017-0317-0517-0717-0917-118-018-0318-0518-0718-0918-119-019-0319-05

.数据：、源：东北江象 wind
8【」」「「IF」、境中；二前二
涨幅前五的板块为食品饮料.家用电器，非银金融、计算机、建筑材料，涨幅分别 为 48.70% 31.66% 31.29% 26.94%
图2：中万冬行北赤幅对比（救£2019-6-14）

孑少口注
数据入源：东北江蒙 wind
丁面, ； 2019］「广公」「将1宝
好表现，估使得以修工 截止6月14「通信「「「」TTMI ；为35.56、二 i」口；二「设:」，二一广，；，1 42.60X 33.88X - ,；「一'；二 TMT「二」第 2 二:
： TTM । 弓 32.08、通；,；.二2 = . ?
58.15X 28.40X
图3通信行业各板决估值水平（截至2019-6-14
一通信一通信运营H 通信设备一沪深3口口

Wind

图4申万冬行丑R值水、卜（栈会2019-6-14 ）

.於据表源：汆北证禁 Wind

1.2. 2019年一季度通信行业发展概述
SW通信行业2019Q1营收1689.82亿元，同比增长04%,增长幅度为2016年
；，［」、. Q1 二「〃」.；「「 片洋,王二的
是中国联通和中兴通讯两者在2018Q1营收合计1024.61亿元，2019Q1营收合计
953」9: 4G.「二」；、低、「二 十」 背景下「泡着 5G「二’.'.」；「!；「，」-一―「—广：•
图5通信行业菅收及同比
营收：亿元 同比
30%
25%
20%
15%
10% 5%
0%

我祸力、源：东；匕;正w wind
SW二信门:2019Q1 I 1 82.38，忆元,去年,同期为6.76「.元 同:二
5
二一「’：1；因，•」中】辿一二二 2018Q1 54.07
：」「而 2019Q1「，8.62 ,二二
图6遇信行升了夏伯母净利润
归母净利润：亿元

收洋不、源；W北任w wind
1.2.1. 运营商资本开支将逐步增M
2019年上菅商资本升更逐步回暖，"进入之三周期；」2二3G「7 4GM O
署情况来看，牌照发放之后运营商的资本开支会呈现逐步增长趋势，在大规模招标 前，进行设备测试和集采招标准备。2009-2013年是我国3G网络建设周期，资本开 支呈现上升趋势，持续时间5年。2014年我国进入4G快速建设周期，投资额逐年 —、―2016 1 4G 投；「；：「〕；「二门―-】；「，」「；.工： 公布2019年资本开支计划，预计三大运营商资本开支总额有望达到3026亿元，同 比增长5.46%;预计5G投资总额有望达327亿元.
国7三大运菅向资本开支就比豆：乞元)

数据来源：东北证券公司公告
细分来看，中国联通2019年资本开支为580亿元，同比增长29.18%；其中5G
60-80初一‘，,二下：「二一
设施及传送网方面同比分第博长41.48% 9.8%
图8中冈狄通远菅商资本开文情况(¥位：亿元)

1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
数据来源：东北证券公司公告 ?

中国 2"，2()19 " 7X()二「同比「，中 5G . I--歌
「匕 90 二1」二：；:「二 -
史设.方面后比降一低,26.38%
图9中冈电信同也的资木开支本汉（¥位：亿元）

数据来源：东北证券公司公告

中」，功20195G「卜」「」1499「:同 ':中国：功三事-；三 J;1二2019门5G投；；」172 文照中 m口1国市15G投
；」，」一:「二；超：」10% ；「「」.〕工彩;劫5G ；「、；一二一三二167分： ，」.中国「」'，’,二】一、HI」一；45.5% W生菠斗” >
4.5pct 5.2pct .…，’- -
、 o
图10.中N移动这菅尚资本开女情况（单位：亿元）
■移动通信网 ■传输网 ■业务网 ・支撑网 ■局房土建及其他 T-增长率

数据来源：东北证券公司公告

二「『而-；2019」'：「二二『：，二.回飞;」；切「；，1的；」：「「'
5G ；，『二，2019* 6，： 6 :发火.「国 F A. ：「、5G .二〕 ; I-1.
的加，将二—5G ：「」 「二：」- . ，「：「1」1
1.2.2. 光通信"能攵后代设分行业依然处于高景' “度
•1」：「： 一征.Q1 「一二仍•八二 m： 我；［
,」2018 1分、t-，二T 」
O
2018「；、•；「'——、,；，一,「「； 】：」—、；「 二一
亡.2一二1 」二二「'”「」」”;工、」二据& SAAS.:「「. 一
导航及其他。
12：逋信行业各板块2018年尊利洞比’运
4®%
200^
。势
.soc隔
-1'3OD^
-12DG%
-24DD%
-3BDG>i
数据来淞：东北征秦
11：通信行业各板块2018年菅收球也
-葡 i st
数据荥源：东北证泰

」〔〕、〔」「「‘？，「」、「,；• 「」［又 SAAS」用：1:「根.「.」「J'」
数据中心建设，带动光通信行业处于高景气度。同时，爆发的流量从终端传输到网 "核心层,对承载网的要求提升，但是5GL:二」.■■ ：「，一•,」•.「」：
及二件14G-7'」「「，二的二一二承「于段2019 口 4Gl「：低「：」」.；、 5
5G1设；. •「J _；： 1
1.3. 2019 17耳通”行》共飞杭会
2019「二 5G 一 । 「同时一也是 4G ；「」「「「」, ，：：」、；「一 年•未夹数年 5G -二；「—•..：；」；仙 出的主设备商，如中兴通讯、烽火通信；以及射频器件厂商世嘉科技、通宇通讯； 光模块厂商中际旭创、剑桥科技、新易盛
5G 建；又匚「一「：的” ~二"J 中-一1人; 5G —「J 、 一 .：.：,
5
4 : eMBB'埼目”；「；」的由〕「「；”「；国「二―j 发 展的初步阶段，盈利模式尚处于探索之中，但相关硬件和云服务厂商将会明显受益， 我任］蒋再 VCS .■■? •，二：，、—.「•：；’<:；：:
动力。车联网作为高可靠低时延场景的代表性应用，目前受到的关注度越来越高， 我们推荐车载追踪领先厂商移为通信.
目前全球流量爆发式增长，云计算凭借低成本渗透率不断提升，企业上云仍是 犬势所差，IDC ・• ・・，；、: ，・：，二；二 、「•」,•；・：.-、二一二广「::;；
；1： IDC 十, 一「 我「,一不 IDC 、 「」」」:」「「夫中除二二
2018 ；.•二捻:•一.•」，■■■二 口 ;二二；！■・•，•'..，目一.二一•5 保障发展的必要手段，器件芯片国产替代进程不断加快。我们推荐国产高速光电连 接器厂商意华股份,高频覆铜版企业华正新材.
2. 5G牌匾发放，产业饨加速推迸
2.1. 二大运管新也奘方沌
2.1.1. 中国彩动引领5G技长化
5G 是、」的、「一，」，，"没」. ,」、，，」，」.力，「；，；」、
前所未有的体验提升，更将实现“万物智联”，使千行百业数字化、驱动数字经济 发展，给整个社会带来深刻的改变。从韩美竞相“首发”到英国、瑞士等国宣布商
1 5G - 5G也已2019 二 6 二 6 日.国 家工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电四家发放5G商用 牌照，远超市场之前的预期
图13：工信都颁发5G牌照（2019 6 6月6日）
数据来源：东北证券C114通信网

劫-2012 ；”「「一" 5G 相；：：一」5G 」「小二 5G 技:、二 5G '；’"「、『、5G 一1•：「，一,-W用二「
献巨大. 在推动 5G 二；・一 ” 一.「• ' .一..」 ：：［•「•..；. 」
―「一数，、「i-「一」；'：•二：一二‘；「二曲位 出国「二31」 R15 :.： 一案数: 2700 企「出域；「丁.
二，中国移动在完成我国具有自主知识产权的3G/TD-SCDMA发展重任，推动我国
二半的4G/TD-LTE实现全喙规模应用简寺砒上,继续引领5G技犬近危化工断发,展
图14：中闫移动在5G发展方面的布局
规模试验
试商用
全面商用
—O—

2019 2020~
®-贡献R15标准提案数量WE名全球运 营商前列
标准制定•网络领域H0.1,无线领域M.2
规模试验
•获发2.6GHz和4JGHZ献频段
■网络试验和应用示范：17城市
构建端到端网络基础设施
推进5G商用进程
•以SA作为目标架构，同步推进NSA和SA发展
• 4G/5G协同发展，加快4G VoLTE发展
•协同产业链打造多模、多频、多形态终端
•打造端到端智慧开放能力，服务垂直行业
QD OO
• 5G联合创新中心
• 5G终端先行者计划
生态构建。5G联创产业基金
合力构建开放共赢的创新生态 促进5G跨行业融通发展

在推动技术成熟方面，中国移动在全国17个城市全面启动了面向商用的5G规 模试验和应用示范，同步开展2.6GHz和4,9GHz双频试验，推动我国力推的中频段 5G产业成为国际主流 预计今年9月底前中国移动将在全国40个城市提供5G服 务，后续将持续扩大服务范围。目前，中国移动已经开始在这40个城市打造5G体 验厅，很快用户就能在这些营业厅体验到5G视痂，游戏等应用。
在终端方面，中国移动发布了 “5G终端先行者计划”，联合产业推出了 10余
5G手机和数据终端、从3月至一、5，，工」:二二上一 一次-
’入乞3 E伶，出国移动启劫第一批5G W「冬：.Y 50 ： "〜『,为 Q
和中兴两家中标；5月份，中国移动又启动第二4比5G试验型终集采，采购2700台， 二」‘—，.，：65G试脸型终集来共采购5G 河试终端1.71 / 3 .出5G手机10100台.5GCPE终蔺7000仁：

敬涕表源•；东北江•呆C114

在推动融合应用方面，中国移动发起设立首期100亿元总计300亿元的5G联 合创新产业基金，对5G创新应用进行战略扶持；面向全球成立5G联合创新中心， 目前已经建成22个实验室，汇聚超过500家合作伙伴，创新近百个5G应用场景. 2018 -r- 12 月；「F 为、：丁「：、「、」L VMware 心；「二一'「“5G -：「二「广
， * 、
医疗、交通、教育、媒体、金融、旅游、能源等行业进行布局，随着商用牌照的发 放，其与行业的深度结合将会孵化出众多新应用、新场景、新业态，加速经济动能 转换、实现高质量发展
力一f 三二:5[•口’国i二劫用，一 £机--j SIM 一洗.厂以 12、快,上 地吏用 5G、也〉 :「 「二一二劫将」-；，」「一」:，」； 1m 低用户的5G使用门槛、让广大用户能够安心使用5G服务，尽快充分享受到5G新 时代、新技术带来的福利。
2.1.2. 中国电信5G网络2019年实现预商用

中国匚信：2014 -下」「-「「「「，‘中,「：箕5G冗工「「I、」；「I」」2017
」也升展5G；；'以「 出国巳照国；国内
:工5G 17 f，1点城-5G试脸网建设、为建谩一流5G
网络基础设施，加快5G商用步伐不懈努力，取得了许多突破性成果.同时，中国
巳［，‘I'i "伴一工了「；的 5G ■- >. U . . j 1 ;八一•二 J. . \
物流，教育、医疗、媒体.警务.旅游.环保十大垂直行业重点应用场景，联合试 验客户已超过200家.
2019 - 6，： 6日」；二向〕国？仁」二发5G 1'「照7 .卜国,-巳仁,将•,二 新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，以高质量发展为目标开展5G网络建 设，积极探.索和推选5G "」」」」. 「「'i」；一」「「、.1「「；，”,： 络质量和丰富的应用服务，秉持开放合作的态度，与国内外企业一同参与5G网络 二设.彳「「」’•「—：'.「，」」、l-.发匚：、芸 4 5G Y ；」」；. I ； 'I 二： 二 17 '' 5G ：「d；二，:「 二40 ,"、.<" 一 区域，不断优化网络覆盖，并积极培育行业创新应用，不断满足民众美好生活需要。
图16.中汨乜信5G"务”:管许可
电中圄电相
V CHINA TELECOM
China Telecom Corporation Limited
中国电信股份有限公司
（於中莘人民共和四注册成立之股份有限公用）
（股份褊虢：728）
第五代数字蜂寓移勤通信渠if可
数据来源：东北证券公司官网
2.1.3. 中冈收逋5G网络实施战略规划
2019 巳海 5G」二「二二，；'「一「人「L 出国： 通正式发布“7+33+if5G网络部署计划、依照计划符在上海、北京.广州、深圳、 南京、板,"雄安,这7个城市正式开通5G E 」—卜.，13 3卜"「二
现热点区域覆盖，在n个城市定制5G网中专网，搭建各种行业应用场景，为合作 伙伴提供更为广阔的试验场景，推进5G应用孵化及产业升级.
图17.如U双通发布全'新5G品牌 5Gn

数据来源：东北证券
中国；二：‘、、上 了百」「L各5G其能的6 5 4 ：1匕「」
「’，：，立括「为、中 ,•、、OPPO vivo.小表一二「T二二，9 i： 、
知名厂商和品牌商共建“5G终端创新研发中心”，设计制造更多创新5G终端；与 渠道商合作伙伴共建“5G友好体验中心〉这一切都旨在让消费者实实在在地, 零 距离亲身体验5G为生活带来的改变。中国联通5G应用创新联盟正式启动“联盟成 员来自新媒体、工业互联网、车联网、医疗、教育、旅游等领域的数十家前沿公司。
一 •丁；,：，, ；，TEF ：、「、」；； - NTT ：、法 \ 三信二Orange 工国「」BUsh 「国了，,，三：:「：；」」，」」.一—了
'-5G 国除〜，二盟,二 ，二 5G I；；、— ；1 工助 5G ..1•，-「」「： '
:；:通"宝'一厂」表；.l 2020 ’1底5G应用创新联亶将打造200 5G /■】；【；［一【； 50 7： 5G 二〃一 G 吠 100 人 5GA
产品「制定 20 : ‘、5G
图18:中汨除匕5G应用创祈双盟.正式总功

数据来源：东北证券

—5GL照出国；，二1 40 ’‘、”。;-没 5G，「「『， 一」」了 5G 先锋友好体验计划。牌照发放后，将视网络建设和终端供货情况继续扩大友好体验 用尸曲范卤和薮量，
2.2. 5G对上淆设备名件行业的影响
2.2.1. 5G时代通信巨设各发生文革
5G1」、L多功景L，二：匚， 了到L穴AAU DU CU］，工.CU
一 du £」；；一；亍「葭：；「「「」:向服"：O，成」一m二多一各全 、L ＞为景的二；」,二：七二工厂」「〕「，SDN/NFV 」：，「--1 具有业务虚拟隔离（网络切片）、转发与控制分离、功能分布式部署、基础设施云 化等核心特征；承载网需要满足更大带宽、超低延时、高精度时间同步零关键性能,
」一 “：'1 a‘二\.；:，」_:"：，及,.；1,1一 ］］二切’、、「一」.二L."司」「：, - 4G/5G 混合承载以及低成本高速组网”等需求
5G
变，通馆主设备也将随之变革.
20 OTN
承载需求示意国
5G
19 5G RAN分级架构
数据来源：东北讦寿
'ITU-2020 .1=
数据来源,：东北讦流&
5G .
22 5G夕找4,工需求
21 5G核心nFl .仁架种示玄与
曲内:Nh25G ： HL1% : aK-LDQG. LWHU FngWJWi赳EG
数据来源：东无深球ITU-2020 •不：:：• ：；,•'
武据和源：东无条ITU-2020 •不：:：・：；,•'
?

2.2.2. -射旗器化及天我行业逆模明髭提升
5G时代AAU大线戒为上流一射"一体化厂商葭有工芍：5G ；；，―「「" 动居动通信设备向高性能.集成化方向发展，天线和射频照从分离布壳向行源天线 AAU :一 '二 「、.•：,.一」，「.. .■： I ，；、：」：一二 ；」；「；：」|
射频和天线需要配套集成使用，天线和滤波器性能等需要共同调试，增加了基站设
备的制造及部署难度，电信运营商或将全部通过设备商集成，具备设备商客户资源
厂‘木化•：」、的；」将"「'「，? 5G ・,次诞模獴闻
Massive MIMO 技犬 相比 4G「'」：•：•一.：，•到 1.5,倍- 5 G ， 5
求“望6261二的「；模

图23. 5G时代massive MIMO天线将成为主流

对于射频器件来说，到2020，，5G的。「、］’将—50 个以上通信频段，全球2G/3G/4G/5G网络合计支持的频段将达到91个以上,通信 频率也会向高频化和宽频化演进，高频率频段和宽频通信对滤波器和天线的性能要 求更加苛刻，滤波器和天线行业面临着一场从材料到制造工艺的全新技术革命，预 厂 5G为二Y 为 207 ,二1
表1： 5G对上游射频器件拉动的市场空间测算（亿元）

市场空间
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
建站数量
500
30
100
130
120
120
天线价格

5000
4500
4500
4500
3000
基站天线（3副）

15000
13500
13500
13500
9000
基站天线市场空间
625. 5
45
135
175. 5
162
108
滤波器价格

30
22
22
22
18
基站滤波器（1个天线64个）

5760
4224
4224
4224
3456
基站滤波器市场空间
206.59
17. 28
42. 24
54.91
50. 69
41. 47
基站功放

50
42
42
42
36
基站功放1个天线64个）

9600
8064
8064
8064
6912
基站功放市场空间
393.98
28. 80
80.64
104.83
96. 77
82. 94
天线阵子价格

5
3. 5
3. 5
3. 5
3
天线阵子（1个天线192个）

2880
2016
2016
2016
1728
基站阵子市场空间
99. 94
8.6
20.2
26.2
24.2
20. 7
基站PCB价格

3500
3000
3000
3000
2500
基站PCB

7875
6750
6750
6750
5625
基站PCB
415. 13
35.4
91. 1
118. 5
109.4
60.8
数据来源：东北证券

2.2.3. 光模块数率升级，需求倍增
5G狂投决向高飞上演隅「「「""I； 5G稼'、二
口 25G 二厂“；二：；聚二以 100G 「 2 2 -200G 甚至 400G
的光模块，光模块需求向高速率演进。
5G乏.站基夫大幅提升色瓦RAN架构变化,带动羌模块在数会上的大幅理K.
5G宏站覆盖半径会有所缩减，基站数量约为4G时期的1.5-2倍；同时由于5G引
5G
的 RAN 架工将吹 4G/LTE「、的 BBU RRU， - ‘，/CU DU「AAU 三
、 、
BBU吸一力为二.CU DU ；:渴「5G RAN梁「;的；化,.；4G」侍、 回传的两级架构演变为前传、中传. 回传的三缎架构，增加了中传环节，无疑将会 大幅增加光模块的需求。
」:丁 我；限取 CRAN「：丁「八 DRAN
占「葭口：5G「「小【设’:CRAN;•- .： F.:点•川 」为 3 .了」「：、5 '、5G 低、；
站：左 DRAN -二署：:「站左站,；二一、. ：:''」•、「、； 8 ’、；点，点」；；\ 1 个5G低频站，长期收敛比取为。
24 CRAN '、、集十"?
IMT-2020
数据火源：汆北证mIMT-2020
25 DRAN不
济界5G小栽羌模块整体需求在百亿美元.犷化凯操技4G提升2.5倍'以」；: 照前二米二 25G 二模心 CRAN/DRAN「三二 50G/25G .「二 二
远考虑预计均采用50G无模块；、回芍充用200G/400G1供y 工二500「「」：1 模,「，」，—〕二」「二.，、工」4300-5200 ;二 二中」「「】：； 3000 万 二:;、’：、「」承;二八坊：二二，42-65 m ，「侍」目 J、4G ：［丁这』2 '」，」一
「 ；，，:1000 一。」」；；；■」「、 表2. CRAN J臬中和DRAN钊普下承我对带克mC

CRAN小集中
DRAN
参数选取
每个接入环3个节点，每节点接入
每个接入环按8个节点，每节点接入
接入层
5个5G :氐舞站,：二”1人-站-2对优.
1个5G 1氏.站，1A•若司•辛其
带宽估算
接入环带宽=单站均值*（21）+单站峰值
接入环带宽=单站均值*（N-1）+单站峰值

2.03*(15-1)+4.65=33.07Gbs
2.03*(8-1)+4.65=18.86Gbs
参数选取
每个汇聚环4个普通汇聚节点，
每个汇聚环4个普通汇聚节点，

47一聚吊点6卜接入"'
每门一大5点：」宝6卜接入
汇聚层
汇聚环带宽=接入环带宽*接入环数量
汇聚环带宽=接入环带宽*接入环数量
带宽估耳
*江聚点.及，/2* ■收效比
*江—，/2*收敛比

33.07*6*4/2*1/2=198.42Gbps
18.86*6*4/2*1/2=113.16Gbps
参数选取
接可4个核心土……完.
”三4个核心节点‘古；吊宣」

二:"在汁核七点F找8卜汇聚”、
二在林核：点.F桂8 1、江聚弥
核心层
它：一匚聚外带宣=正聚/带宣"「》"『士
片二江聚环带宣.=力：聚环带完*汇聚式数量•
带宽估耳
*核'q'H发/2*■收效比
*核一- ♦点意/2*收敛比

198.42*8*4/2*1/4=793.68Gbs
11316*8*4/2*1/4=452.64Gbs
数据来源：东北证券

2.3. 资为我排.速落社国产叱
2.3.1. 「，之；；：出墀虹汽由程能巡回丢
本佗中美贸易成始于2017 h 的看在经济和科技领域逐步崛起、中国在高洛 产业方面与美国的竞争逐渐加强，本节将对本轮贸易战的发展历程做简要回顾.
2017 工 8 : ；「：，，，，一；「,」」「：，」」」USTR）匚中国-展、
301 ；,，2018 : 3 ,「USTR发布了调查结果，即《会于1974「「力：301，二 对中国关于技术转移、知识产权和创新的相关法律、政策和实践的调查结果》（下 称《301 •二）》：・特朗普据此对国发起了 t当工 从2018年5月至今.中美代表 共进行了十余轮贸易谈判，在此过程中美国对中国分数轮开始加征关税。2018年7
6 日”8 月 23 : 匕目 500 ,；，、石；・：一‘收 25%」、"：9，1 24
日二 "一匕 2000 「二」"目："国的「'―二一； 〔」10% • 2019 L 5」10
?
日匚口’国2000，二、〔；〕品加」1()%,提中至.25% ,齐威修特对另夕卜3250
位送不，商品征收25%一1目二：「延入 中国方面、2018 ) 7，: 6 ■；匚同
」25%3m 」 8 月 23 日；"J 160 工美 L E 品加征二二
, 0
6